اگر تورم بالا باقی بماند و فدرال رزرو مجبور به افزایش دوباره نرخ بهره شود، احتمال افت همزمان سهام و اوراق همچنان وجود دارد.

بنابراین مسئله اصلی این است که در ماه‌های آینده کدام نیرو بر بازار غلبه می‌کند نگرانی از تورم یا نگرانی از وضعیت مالی شرکت‌ها؟


سه سناریوی پیش رو

سناریوی اصلی — ۵۰٪، بازگشت نسبی نقش دفاعی اوراق

فدرال رزرو در اکتبر نرخ بهره را ثابت نگه می‌دارد. بازده اوراق ۱۰ساله عمدتاً در محدوده ۴.۸٪ تا ۵.۲٪ نوسان می‌کند. فشار اعتباری شرکت‌های بدهکار مرتبط با هوش مصنوعی ادامه دارد، اما به بحران گسترده بانکی تبدیل نمی‌شود. در دوره‌های افت شدید سهام، تقاضا برای اوراق خزانه‌داری افزایش پیدا می‌کند.

سناریوی مثبت — ۲۵٪، سودآوری هوش مصنوعی نگرانی‌ها را کاهش می‌دهد

گزارش‌های مالی شرکت‌های بزرگ نشان می‌دهند جریان نقدی حاصل از هوش مصنوعی با سرعت مناسبی رشد می‌کند و هزینه سرمایه‌گذاری‌ها قابل تأمین است.
فشار اعتباری محدود می‌ماند، فاصله بازده اوراق پرریسک به زیر ۳۰۰ واحد پایه برمی‌گردد و مشارکت شرکت‌های بیشتری در رشد بازار سهام شکل می‌گیرد.

سناریوی منفی — ۲۵٪، برخورد تورم و بحران اعتبار

تورم بالا باقی می‌ماند و فدرال رزرو دوباره به سمت افزایش نرخ بهره حرکت می‌کند.
همزمان فشار اعتباری از شرکت‌های بدهکار هوش مصنوعی به سایر بخش‌ها سرایت می‌کند.
در این حالت، بازده اوراق ۱۰ساله می‌تواند دوباره از ۵.۳۵٪ عبور کند و فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک به بالای ۳۵۰ واحد پایه برسد. خطر اصلی این سناریو، افت همزمان سهام و اوراق دولتی است؛ وضعیتی که نقش دفاعی اوراق را دوباره تضعیف می‌کند.

@ehsanviews

این چندخبر رو کنار هم بگذارید:

ادعای جدید ترامپ:
من و نتانیاهو با هم یه کار ناتموم داریم که باید تمومش کنیم

نتانیاهو خطاب به ترامپ:
دونالد، ما یک کار ناتمام داریم که باید به پایان برسانیم. ما این کار را با هم به پایان خواهیم رساند. ما این کار را به پایان خواهیم رساند.

 
عاصم منیر، فرمانده ارتش پاکستان فردا سه‌شنبه به منظور دیدار و رایزنی با مقامات جمهوری اسلامی ایران به تهران سفر می‌کند.

سفر عاصم منیر به تهران اولتیماتوم آخر هست و بشخصه هفته آخر اکتبر و نیمه اول نوامبر رو ۳ هفته سرنوشت ساز میدونم. ایندفعه هم فکر نمیکنم اگر درگیری شروع شه ۴۰ روز طول بکشه.

@ehsanviews

دیتای سایت گلس‌نود تصویر جالبی از بازار بیت‌کوین ارائه می‌دهد. بازار بعد از ریزش اوایل اکتبر تا حدی آرام شده، اما تقاضای تازه‌ای که بتواند قیمت را به سمت بالا حرکت دهد، هنوز شکل نگرفته است.

فروشندگان همچنان دست بالا را دارند. شاخص جریان خرید و فروش در بازار نقدی از منفی ۶۷ میلیون دلار به منفی ۸۳.۶ میلیون دلار رسیده؛ یعنی فشار فروش واقعی نه‌تنها تمام نشده، بلکه بیشتر هم شده است.

سرمایه‌گذاران ETF هنوز خریدار نشده‌اند. خروج هفتگی سرمایه از صندوق‌های بیت‌کوین از ۶۷۵ میلیون دلار به ۲۳۰ میلیون دلار کاهش یافته. خبر مثبتی است، اما فراموش نکنیم که همچنان پول از بازار خارج می‌شود، نه اینکه وارد آن شود.

بازار مشتقات محتاط‌تر شده است. تقاضا برای قراردادهای اختیار فروش افزایش یافته و معامله‌گران حاضرند هزینه بیشتری برای محافظت از دارایی‌هایشان در برابر افت قیمت پرداخت کنند. این یعنی نگرانی از ریزش هنوز جدی است.

فعالیت شبکه هم کاهش یافته است. حجم انتقالات درون‌زنجیره‌ای ۱۰.۶ درصد و کارمزدهای شبکه ۱۰.۱ درصد کاهش داشته‌اند. فعلاً نشانه‌ای از بازگشت پرقدرت فعالیت اقتصادی روی شبکه دیده نمی‌شود.

حدود ۶۸ درصد بیت‌کوین‌ها همچنان در سود هستند. بنابراین بازار هنوز با زیان فراگیر سرمایه‌گذاران مواجه نشده، هرچند حاشیه سود آنها نسبت به هفته قبل کمتر شده است.

سرمایه کوتاه‌مدت همچنان فعال است. سهم سرمایه حساس به قیمت حدود ۲۰.۳ درصد باقی مانده و نسبت دارایی هولدرهای کوتاه‌مدت به بلندمدت افزایش یافته است. این ترکیب می‌تواند بازار را نسبت به نوسانات ناگهانی آسیب‌پذیرتر کند.

در شرایط فعلی، بیت‌کوین بیشتر در مرحله تثبیت پس از ریزش قرار دارد تا آغاز یک موج صعودی تازه. برای تغییر این وضعیت باید هم‌زمان شاهد بهبود تقاضای بازار نقدی، بازگشت ورود سرمایه به ETFها و تقویت جریان سرمایه واقعی باشیم.

تا زمانی که این سه عامل تغییر نکنند، هر رشد قیمتی نشانه بازگشت روند صعودی نیست و می‌تواند یک حرکت اصلاحی در دل بازار باشد.


@ehsanviews

اونس طلا: ۴۰۶۸ دلار
نقره: ۵۵.۷۵ دلار
نفت برنت: ۱۱۳ دلار

رنگ رخسار خبر می‌دهد از سِرّ درون.

@ehsanviews

هفته گذشته گفتیم اوراق خزانه‌داری آمریکا در حال بازیابی نقش دفاعی خود هستند؛ یعنی هنگام افزایش نگرانی درباره وضعیت مالی شرکت‌ها، سرمایه‌گذاران دوباره به خرید اوراق دولتی روی می‌آورند. پنجشنبه این تحلیل تأیید شد.

سهام متا حدود ۷٪ و انویدیا نزدیک ۴٪ افت کرد. نزدک نیز ۲.۶٪ کاهش یافت، درحالی‌که تقاضا برای اوراق خزانه‌داری افزایش پیدا کرد و بازده آنها پایین آمد. متا درآمد فصلی ۶۴.۶ میلیارد دلاری گزارش کرد؛ بالاتر از انتظار تحلیلگران.

پیش‌بینی درآمد فصل آینده نیز قوی بود و دستیار هوش مصنوعی جدید شرکت طی حدود شش هفته بیش از ۱۰ میلیون کاربر جذب کرد. با این حال، جریان نقدی آزاد متا از مثبت ۱۰.۶۳ میلیارد دلار در دوره مشابه سال قبل به منفی ۲.۱۲ میلیارد دلار رسید.

همزمان، پیش‌بینی هزینه سرمایه‌گذاری سالانه به ۱۳۵ تا ۱۴۵ میلیارد دلار افزایش یافت. نتیجه، سقوط بیش از ۷٪ سهام و افزایش هزینه بیمه اعتباری بدهی متا به بالاترین سطح تاریخی بود.

بازار برای ساخت مراکز داده، خرید تراشه و رشد کاربران ارزش‌گذاری بالاتر قائل نمی‌شود. سرمایه‌گذاری باید بازده نقدی قابل دفاع داشته باشد. وقتی بازده اوراق دولتی نزدیک ۵٪ است، هزینه فرصت سرمایه نیز بالاست. بنابراین رشد درآمد باید هزینه ساخت زیرساخت، فعالیت روزمره و تأمین مالی را جبران کند.

برآورد اس‌اندپی نشان می‌دهد شش شرکت بزرگ آمریکایی ممکن است بین سال‌های ۲۰۲۵ تا ۲۰۳۰ بیش از ۷ تریلیون دلار برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی هزینه کنند.

بخشی از این تعهدات از طریق شرکت‌های واسطه، قراردادهای بلندمدت خرید ظرفیت پردازشی و ساختارهای تأمین مالی پروژه شکل می‌گیرد. بنابراین برای ارزیابی ریسک، بررسی بدهی ترازنامه به‌تنهایی کافی نیست.

معیار مهم‌تر، توان جریان نقدی پایدار شرکت در پوشش کل تعهدات سرمایه‌گذاری است. بازار اعتبار نیز حساس‌تر شده است.

فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک از ۳۳۱ به ۳۴۰ واحد پایه و در شرکت‌های معتبرتر از ۸۵ به ۸۹ واحد پایه افزایش یافت.

این سطوح هنوز نشانه بحران فراگیر نیستند. بررسی مواجهه بانک‌های بزرگ با بدهی شرکت‌هایی مانند کورویو نیز فعلاً از خطر محدودتر برای نظام بانکی حکایت دارد.

اما اگر هزینه تأمین مالی همچنان افزایش یابد، ممکن است برخی پروژه‌های مراکز داده به تعویق بیفتند و در ادامه تقاضا برای تجهیزات و تراشه کاهش پیدا کند.

به این ترتیب، رونق هوش مصنوعی حتی بدون سقوط تقاضای نهایی هم می‌تواند کند شود.

متا با افزایش شدید سرمایه‌گذاری و کاهش جریان نقدی آزاد، سرمایه‌گذاران را نگران کرد. تسلا در مقابل، پیش‌بینی هزینه سرمایه‌گذاری سالانه خود را از بیش از ۲۵ میلیارد دلار به حدود ۲۰ میلیارد دلار کاهش داد و برخلاف انتظار بازار، ۱.۵۳ میلیارد دلار جریان نقدی آزاد مثبت ثبت کرد. اما سهام تسلا نیز پس از رشد اولیه تحت فشار قرار گرفت. چون کاهش هزینه‌ها می‌تواند نشانه انضباط مالی باشد، اما همزمان نگرانی ایجاد کند که شرکت برای رشد آینده به‌اندازه کافی سرمایه‌گذاری نمی‌کند.

بنابراین بازار از شرکت‌های فناوری انتظار دشوارتری دارد، سرمایه‌گذاری کافی برای حفظ رشد، همراه با بازده اقتصادی مناسب و جریان نقدی پایدار.

در هفته منتهی به ۲۱ اکتبر، حدود ۵.۱ میلیارد دلار وارد صندوق‌های سهام آمریکا شد؛ رقمی نزدیک به ۶۲٪ کمتر از هفته قبل. صندوق‌های شرکت‌های بزرگ ۸.۶ میلیارد دلار جذب کردند، اما صندوق‌های شرکت‌های کوچک با خروج ۴.۲ میلیارد دلار مواجه شدند. در نزدک نیز ۳۳۴ سهم به کف جدید رسیدند، در برابر تنها ۷۴ سهم که سقف جدید ثبت کردند.

پس سرمایه‌گذاران هنوز بازار سهام را ترک نکرده‌اند، اما بیشتر به شرکت‌های بزرگ و دارای توان مالی بالاتر تمایل دارند. بخشی از افت اخیر فناوری نیز ناشی از کاهش موقعیت‌های اهرمی صندوق‌های بزرگ بوده است، نه لزوما ضعف تقاضای محصولات. با این حال، افت ناشی از معاملات اهرمی هم می‌تواند از طریق افزایش هزینه تأمین مالی به فعالیت واقعی شرکت‌ها فشار وارد کند.

پنجشنبه، همزمان با افت سهام فناوری، بازده اوراق خزانه‌داری کاهش یافت و تحلیل هفته قبل تأیید شد. اما جمعه، با افزایش قیمت نفت برنت به حدود ۱۱۶.۷ دلار، بازده اوراق ۱۰ساله دوباره به نزدیکی ۵٪ برگشت.

این تفاوت مهم است وقتی نگرانی اصلی، ضعف رشد یا اعتبار شرکت‌ها باشد، اوراق دولتی می‌توانند نقش پناهگاه داشته باشند. اما هنگام شوک تورمی، خود اوراق نیز ممکن است افت کنند. بنابراین هنوز نمی‌توان روی رابطه دفاعی سهام و اوراق در همه شرایط حساب کرد.

@ehsanviews

سه سناریوی پیش روی بازار

سناریوی اصلی — ۵۰٪ ، برتری شرکت‌های دارای نقدینگی

تقاضای هوش مصنوعی قوی می‌ماند، اما بازار میان شرکت‌هایی که سرمایه‌گذاری را از محل جریان نقدی خود تأمین می‌کنند و شرکت‌های وابسته به استقراض تفاوت بیشتری قائل می‌شود.

فاصله بازده اوراق پرریسک عمدتاً در محدوده ۳۲۵ تا ۳۷۵ واحد پایه باقی می‌ماند و بازار سهام نوسانی اما فعال خواهد بود.

سناریوی مثبت — ۲۵٪ ، جریان نقدی به سرمایه‌گذاری می‌رسد

گزارش‌های مالی شرکت‌های بزرگ نشان می‌دهند جریان نقدی عملیاتی سریع‌تر از هزینه سرمایه‌گذاری رشد می‌کند.
فشار اعتباری کاهش می‌یابد، فاصله بازده اوراق پرریسک به زیر ۳۰۰ واحد پایه برمی‌گردد و مشارکت شرکت‌های بیشتری در رشد بازار سهام شکل می‌گیرد.

سناریوی منفی — ۲۵٪ ، هزینه‌ها از درآمد نقدی جلو می‌زنند

شرکت‌های بزرگ فناوری همچنان رشد درآمد گزارش می‌کنند، اما سرمایه‌گذاری‌ها سریع‌تر افزایش می‌یابد و جریان نقدی آزاد ضعیف‌تر می‌شود.
در این شرایط، فاصله بازده اوراق پرریسک ممکن است به محدوده ۳۷۵ تا ۴۰۰ واحد پایه برسد و شرکت‌ها بخشی از پروژه‌های توسعه‌ای را به تعویق بیندازند.

هفته آینده چهارشنبه ۲۸ اکتبر، تصمیم جدید فدرال رزرو درباره نرخ بهره اعلام می‌شود. اما برای ما، گزارش‌های مالی مایکروسافت، آلفابت و آمازون احتمالاً اهمیت بیشتری دارند.

باید چهار عدد را کنار هم قرار دهیم، رشد درآمد هوش مصنوعی، هزینه سرمایه‌گذاری، جریان نقدی آزاد و نیاز به تأمین مالی خارجی. اگر این شرکت‌ها بتوانند همزمان سرمایه‌گذاری بالا و جریان نقدی رو‌به‌رشد داشته باشند، نگرانی فعلی بازار کاهش پیدا می‌کند. اما تکرار الگوی متا در چند شرکت بزرگ، نشانه جدی‌تری از فشار مالی بر کل چرخه هوش مصنوعی خواهد بود.

@ehsanviews

دی‌ماه ۱۴۰۴، وقتی ارز ۲۸۵۰۰ تومانی کالاهای اساسی حذف شد و نرخ تأمین ارز به حوالی ۱۳۰ هزار تومان رسید، نتیجه‌اش را همه با پوست و استخوان لمس کردند. روغن، مرغ، تخم‌مرغ، گوشت، ماکارونی، لبنیات و صدها قلم کالای دیگر با جهش شدید قیمت مواجه شدند. بعضی کالاها چند ده درصد و بعضی چند برابر گران شدند. حالا صحبت از به‌روزرسانی دوباره نرخ ارز کالاهای اساسی است! یعنی هنوز مردم از زیر بار شوک‌های قبلی بیرون نیامده‌اند باید خودشان را برای موج تازه‌ای از گرانی آماده کنند.

وقتی نرخ ارز واردات کالاهای اساسی بالا می‌رود، اثرش فقط روی همان کالای وارداتی نمی‌ماند. نهاده‌های دامی گران می‌شوند، هزینه تولید مرغ، تخم‌مرغ، گوشت و لبنیات افزایش پیدا می‌کند، صنایع غذایی با هزینه بیشتری تولید می‌کنند و در نهایت موج گرانی به بخش بزرگی از سبد مصرفی خانوار منتقل می‌شود. وقتی مردم انتظار دارند قیمت‌ها دوباره بالا برود، رفتار بازار هم تغییر می‌کند. تولیدکننده قیمت فروش آینده را در محاسباتش لحاظ می‌کند، فروشنده برای جایگزینی موجودی خود قیمت بالاتری می‌خواهد و مصرف‌کننده تلاش می‌کند زودتر خرید کند. یعنی حتی پیش از آنکه تمام افزایش هزینه‌ها اتفاق بیفتد، انتظارات تورمی می‌تواند بازار را ملتهب کند.

در اقتصادی که دستمزدها سالی یک‌بار افزایش پیدا می‌کنند اما قیمت مواد غذایی ممکن است در طول سال چندین بار جهش کند، هر شوک ارزی به معنای کاهش بیشتر قدرت خرید مردم است. خانواده‌ای که گوشت می‌خرید، مصرفش را کاهش می‌دهد. خانواده‌ای که گوشت را حذف کرده، سراغ مرغ و تخم‌مرغ می‌رود. وقتی همان مرغ و تخم‌مرغ هم گران می‌شود، دیگر چیزی برای جایگزین کردن باقی نمی‌ماند.

این فقیرتر شدن تدریجی جامعه و کاهش کیفیت تغذیه میلیون‌ها نفر است. کاهش مصرف پروتئین، حذف مواد غذایی باکیفیت، افزایش فشار بر طبقه متوسط، کاهش بیشتر قدرت خرید و گسترش فقر غذایی از پیامدهای چنین سیاستی خواهد بود.


@ehsanviews

بر اساس گزارش بلومبرگ، شرکت مایکروسافت (MSFT) در چارچوب تلاش‌های خود برای کاهش هزینه‌ها هم‌زمان با گسترش استفاده از هوش مصنوعی، به ۶۰ هزار نفر از کارکنانش پیشنهاد خروج داوطلبانه از شرکت در ازای دریافت بسته مالی داده است.
کارکنان برخی از بخش‌های منتخب این شرکت در آمریکا، کانادا، هند و بریتانیا که در سطح معاون رئیس شرکت یا پایین‌تر فعالیت می‌کنند، مشمول این طرح خواهند شد.
این تعداد معادل حدود ۲۷ درصد از کل نیروی کار مایکروسافت است.

این تصمیم می‌تواند نشانه‌ای از تغییر ساختاری در بازار کار باشد؛ جایی که شرکت‌ها به‌تدریج بخشی از نیروی انسانی را با هوش مصنوعی جایگزین می‌کنند.

برای مایکروسافت، کاهش هزینه‌های حقوق و دستمزد می‌تواند حاشیه سود را افزایش دهد و منابع بیشتری برای سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی آزاد کند.

اگر سایر غول‌های فناوری نیز همین مسیر را دنبال کنند، فشار بر اشتغال و رشد دستمزدها افزایش خواهد یافت.
هوش مصنوعی ممکن است سودآوری شرکت‌ها را افزایش دهد، اما هم‌زمان قدرت خرید بخشی از مصرف‌کنندگانی را تضعیف کند که اقتصاد به هزینه‌کرد آن‌ها وابسته است.

@ehsanviews

واردات و رجیستری ۲۴ مدل از گوشی‌های بالای ۴۰۰دلار به خاطر لوکس بودن ممنوع اعلام شد. یک بخشی از کالاها که به خاطر محاصره دریایی کمیاب و نایاب شد بخش باقیمانده هم خود مسئولین تلاش میکنند که به دست مردم نرسه! چرا باید تو انتحاب کنی مردم چی بخرن یا نخرن چه صلاحیتی در این زمینه داری؟! تاوان بی کفایتی و سوء مدیریت شمارو تا کی مردم بدن؟ در میانمدت برنامه دارن یکسری گوشی با کیفیت نازل(مثل خودروهاشون) تولید کنند به زور بدن دست مردم، ملت مجبور باشن فقط از همون گوشی ها استفاده کنند که روش یکسری اپلیکیشن بومی هم از اول نصب هست.

@ehsanviews

آلن مولدین مدیر تحقیقات شرکت TeleGeography : "اگر کابل‌های اینترنت در تنگه هرمز قطع شود تنها 0.1 درصد از اینترنت جهانی آسیب میبیند که سریعا جایگزین میشود."

این کارها مثل بستن تنگه هرمز صرفا بک فایر خواهد کرد و جهان دست روی دست نخواهد گذاشت.

@ehsanviews

حتی اتیوپی ۱۲ فروند جنگنده سوخو-۳۵ روسی دریافت کرد و ثبت سفارش پدافند اس-۴۰۰ هم انجام داده ولی ایران از سال ۲۰۱۶ قرار بود سوخو ۳۰ و بعدا سوخو ۳۵ از روسیه بخره هنوز یک فروند جنگنده تحویل نگرفته. روسیه همیشه خائن به این ملک و بوم بوده الان هم با کارت جنگنده‌هادودوزه بازی میکنه، با وعده تحویل به ایران همچنان استفادشو از پتانسیل های موجود میکنه ازون سمت هم به امریکا واسراییل میگه از من جنگنده خواستن هنوز بهشون ندادم چونه میزنه برای گرفتن امتیازات بیشتر!

@ehsanviews

بیانیه صرافی بایننس بعد از هک شدن و خالی شدن تعداد زیادی حساب:

تیم‌های ما از گزارش‌های مربوط به یک مشکل امنیتی بالقوه آگاه هستند و به طور فعال در حال بررسی آن هستند. وجوه کاربران کاملاً ایمن است.

تیم‌های امنیتی ما با فوریت در حال بررسی تمام اطلاعات مرتبط هستند و به محض دریافت اطلاعات تأییدشده، از طریق کانال‌های رسمی بایننس به‌روزرسانی‌ها را ارائه خواهیم داد.

کاربران باید نسبت به کلاهبرداری‌ها محتاط باشند و به لینک‌ها، پیام‌ها یا درخواست‌های غیررسمی برای اطلاعات حساب اعتماد نکنند.

@ehsanviews

طبق گزارش واچر گرو، بیش از ۵.۶ میلیارد دلار دارایی دیجیتال در جریان هک احتمالی بایننس به سرقت رفته است.

جزئیات :

۱.۴۵ میلیارد دلار بیت‌کوین (BTC)

۸۷۵ میلیون دلار اتریوم (ETH)

۲۳۴ میلیون دلار ترون (TRX)

۵۰ میلیون دلار تتر گلد (XAUT)

۱.۵۷ میلیارد دلار تتر (USDT)

۸۲۳ میلیون دلار USDC

۷۵ میلیون دلار WBETH

۸۸.۵ میلیون دلار RLUSD

۴۴۷.۵ میلیون دلار سایر رمزارزها

توجه: این ارقام هنوز به‌طور مستقل و از جانب تیم بایننس تأیید نشده‌اند. بایننس پیش‌تر اعلام کرد که در حال بررسی گزارش‌های مربوط به یک مشکل امنیتی احتمالی است و تاکنون هیچ اثری بر دارایی کاربران را تأیید نکرده است.

@ehsanviews

بایننس وقوع هک رو تأیید کرد

بایننس اعلام کرد که پس از یک هک بزرگ، تاکنون ۲ میلیارد و ۵۴۰ میلیون دلار ارز دیجیتال سرقت‌شده را مسدود کرده است.

این صرافی همچنین گفت ممکن است این رقم همچنان افزایش پیدا کند.

@ehsanviews

بارها و بارها مانور زلزله برگزار میکنند و توصیه میکنند بسته کمک های اولیه و غذای خشک و اب کافی و منبع تولید برق اماده داشته باشید. ولی ازوما هر دفعه مانور زلزله برگزار میشه یا احتمال وقوع زلزله میره این ابزار به کارتون نمیاد. اما باید اماده باشید برای اون روزیکه باید دستتون تو پوست گردو نمونه! اما میدونید دیگه من درباره زلزله و مانور زلزله صحبت نمیکنم!

@ehsanviews

هفته گذشته گفتیم بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا با کمبود خریدار مواجه نیست؛ بلکه سرمایه‌گذاران برای تأمین مالی دولت بازده بالاتری مطالبه می‌کنند. این تحلیل تأیید شد. بازده اوراق ۱۰ساله از ۵.۲۴٪ به ۴.۹۸٪ و بازده اوراق ۳۰ساله از ۵.۶۰٪ به ۵.۴۷٪ کاهش یافت. صندوق‌های اوراق قرضه آمریکا نیز برای بیست‌وششمین هفته متوالی ورود سرمایه ثبت کردند. اتفاق مهم‌تر این بود که بازده اوراق درست زمانی کاهش یافت که داده‌های تورمی باید آن را افزایش می‌دادند.

تورم مصرف‌کننده آمریکا در سپتامبر به ۳.۷٪ سالانه رسید و قیمت‌ها طی یک ماه ۰.۶٪ افزایش یافتند. تورم تولیدکننده هم با رشد ماهانه ۱.۳٪ و سالانه ۶.۳٪، فشار قیمتی قابل توجهی را نشان داد.

در شرایط معمول، چنین داده‌هایی احتمال افزایش نرخ بهره را تقویت می‌کنند و بازده اوراق دولتی را بالا می‌برند. اما این بار بازده اوراق ۱۰ساله طی هفته ۲۶ واحد پایه کاهش یافت.

نکته مهم‌تر اینکه بازده واقعی این اوراق از ۲.۹۱٪ به ۲.۷۴٪ رسید و تورم مورد انتظار بلندمدت نیز از حدود ۲.۳۳٪ به ۲.۲۴٪ کاهش پیدا کرد. پس بازار نه‌تنها بازده اسمی پایین‌تری مطالبه کرد، بلکه بازده واقعی و جبران تورم مورد انتظار را نیز کاهش داد. این رفتار نشان می‌دهد نگرانی درباره ریسک مالی شرکت‌ها، دست‌کم در این هفته، از نگرانی درباره تورم پیشی گرفته است.

برای مدتی، افزایش تورم باعث می‌شد سهام و اوراق دولتی همزمان افت کنند؛ وضعیتی که کارایی اوراق را به‌عنوان ابزار دفاعی سبدهای سرمایه‌گذاری کاهش داده بود. اما این هفته رابطه متفاوتی مشاهده شد. سهام فناوری تحت فشار قرار گرفت و فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک از ۳۱۱ به ۳۲۳ واحد پایه افزایش یافت. همزمان، سرمایه‌گذاران اوراق خزانه‌داری خریدند و بازده آنها کاهش پیدا کرد. یعنی بازار برای نگهداری بدهی شرکت‌های پرریسک بازده بیشتری می‌خواهد، اما حاضر است اوراق دولتی را با بازده پایین‌تری بخرد.

سرمایه‌گذاران در حال تمایزگذاری میان ریسک بدهی دولت و ریسک اعتباری شرکت‌ها هستند. این رفتار با بازگشت تقاضای دفاعی برای اوراق خزانه‌داری سازگار است، هرچند یک هفته برای اثبات تغییر دائمی شرایط بازار کافی نیست.

هفته‌های قبل، افزایش هزینه تأمین مالی پروژه‌های هوش مصنوعی را بررسی کردیم. این هفته شرکت کورویو به یکی از روشن‌ترین نمونه‌های این فشار تبدیل شد. این شرکت حدود ۵۰ میلیارد دلار بدهی دارد و هزینه بیمه اعتباری پنج‌ساله بدهی آن به بیش از ۱۱۰۰ واحد پایه رسید. بازده یکی از اوراق آن نیز برای مدتی تا ۱۶٪ افزایش یافت. این اعداد نشان می‌دهند سرمایه‌گذاران نسبت به توان بازپرداخت بدهی شرکت بسیار محتاط‌تر شده‌اند.

مسئله این است که آیا درآمد نقدی شرکت‌ها به‌اندازه کافی سریع رشد می‌کند تا هزینه ساخت زیرساخت و بازپرداخت بدهی‌ها را پوشش دهد؟ زیرا برآوردها نشان می‌دهد پنج شرکت بزرگ فعال در زیرساخت هوش مصنوعی ممکن است سال آینده مجموعاً حدود ۱.۲ تریلیون دلار سرمایه‌گذاری کنند.

گزارش‌های مالی بانک‌های بزرگ آمریکا همچنان از رشد سپرده‌ها و تسهیلات حکایت دارند و نشانه‌ای از وخامت گسترده کیفیت اعتباری مشاهده نشده است. بنابراین فشار اعتباری در بخش‌هایی از صنعت هوش مصنوعی متمرکز است، نه کل نظام بانکی.

داده‌های جریان سرمایه نیز همین تغییر رفتار را نشان می‌دهند. در هفته گذشته حدود ۱۳ میلیارد دلار وارد صندوق‌های سهام آمریکا شد، درحالی‌که صندوق‌های اختصاصی فناوری ۵.۲ میلیارد دلار خروج سرمایه ثبت کردند. صندوق‌های اوراق قرضه نیز حدود ۶.۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند. این وضعیت به معنای خروج گسترده سرمایه از بازار نیست. سرمایه‌گذاران همچنان سهام می‌خرند، اما نسبت به تمرکز بیش از حد در فناوری و شرکت‌های بدهکار محتاط‌تر شده‌اند. از آن سمت شاخص دلار حدود ۰.۳۵٪ کاهش یافت، درحالی‌که فرانک سوئیس و طلا تقویت شدند. پس تقاضای دارایی‌های امن نیز یکدست نبوده و سرمایه‌گذاران میان دلار و اوراق دولتی آمریکا تفاوت قائل شده‌اند.

این تغییر برای سبدهای سرمایه‌گذاری مهم است چون در سبدهای سنتی متشکل از سهام و اوراق، انتظار می‌رود اوراق دولتی هنگام افت سهام بخشی از زیان را جبران کنند و در دوره شوک‌های تورمی، این رابطه بارها مختل شد و هر دو دارایی همزمان کاهش یافتند. حالا بازده اوراق خزانه‌داری نزدیک ۵٪ است سطحی که علاوه بر درآمد دوره‌ای، ظرفیت بیشتری برای رشد قیمت اوراق در صورت کاهش بازده فراهم می‌کند. اوراق دولتی ممکن است دوباره هنگام افزایش نگرانی درباره اعتبار شرکت‌ها نقش دفاعی داشته باشند. در ضمن اوراق خزانه‌داری ممکن است در برابر بحران اعتباری پناهگاه باشند، اما در برابر شوک تورمی نیستند. اگر تورم بالا بماند و فدرال رزرو مجبور به افزایش نرخ بهره شود، احتمال افت همزمان سهام و اوراق وجود دارد.

ادامه ⬇️⬇️

@ehsanviews

سه سناریوی پیش رو

سناریوی اصلی — ۵۰٪ | بازگشت نسبی نقش دفاعی اوراق
فدرال رزرو نرخ بهره را در اکتبر ثابت نگه می‌دارد. بازده اوراق ۱۰ساله عمدتاً در محدوده ۴.۸٪ تا ۵.۲٪ نوسان می‌کند.
فشار اعتباری شرکت‌های بدهکار هوش مصنوعی ادامه دارد، اما به بحران گسترده بانکی تبدیل نمی‌شود. هنگام افت شدید سهام، تقاضا برای اوراق خزانه‌داری افزایش پیدا می‌کند.

سناریوی مثبت — ۲۵٪ | کاهش نگرانی اعتباری
گزارش‌های مالی شرکت‌های بزرگ نشان می‌دهند جریان نقدی حاصل از هوش مصنوعی سریع‌تر از هزینه سرمایه‌گذاری رشد می‌کند.
فاصله بازده اوراق پرریسک به زیر ۳۰۰ واحد پایه برمی‌گردد و مشارکت شرکت‌های بیشتری در رشد بازار سهام شکل می‌گیرد.

سناریوی منفی — ۲۵٪ | برخورد تورم و فشار اعتباری
تورم بالا باقی می‌ماند و فدرال رزرو به سمت افزایش دوباره نرخ بهره حرکت می‌کند.
همزمان فشار اعتباری به شرکت‌های معتبرتر سرایت می‌کند.
عبور بازده اوراق ۱۰ساله از ۵.۳۵٪ و افزایش فاصله بازده اوراق پرریسک به بالای ۳۵۰ واحد پایه، هشدارهای اصلی این سناریو هستند. خطر این وضعیت، افت همزمان سهام و اوراق دولتی است.


این هفته گزارش‌های مالی متا و شرکت‌های مهم صنعت نیمه‌رسانا، از جمله لم ریسرچ و تگزاس اینسترومنتس، منتشر می‌شوند. برای ما مهم‌تر از رشد سود هر سهم، نسبت میان هزینه سرمایه‌گذاری، جریان نقدی عملیاتی و درآمد حاصل از هوش مصنوعی است. اگر شرکت‌ها بتوانند سرمایه‌گذاری‌های سنگین را از محل جریان نقدی خود تأمین کنند، نگرانی‌های اعتباری کاهش می‌یابد. اما اگر هزینه‌ها سریع‌تر از درآمد نقدی رشد کنند، فشار تأمین مالی می‌تواند به بخش‌های بیشتری از صنعت سرایت کند.

در بازار اوراق نیز باید دید در افت بعدی سهام و اوراق شرکتی، بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا کاهش پیدا می‌کند یا افزایش؟ پاسخ این سؤال مشخص می‌کند نقش دفاعی اوراق در حال تقویت است یا خطر تورم همچنان بر بازار غلبه دارد.

@ehsanviews

معاون سابق ستاد مبارزه با مواد مخدر: قیمت هر کیلو تریاک مرغوب به ۵۰۰ میلیون تومان رسیده! برای همین یکسری به ظاهر کارشناس در رسانه ها اراجیف میگن جنس خوب به دستشون نمیرسه قاطی مصرف میکنند.

@ehsanviews