یک مقایسه سطحی با ارزش و ارزشگذاری شرکت‌ها و استارتاپ‌ها در کشور نشان می‌دهد که عدم ارتباط با دنیا چه فاصله‌ای بین بازار سرمایه ما با دنیا ایجاد کرده است.

@marketswithme

هفته گذشته گفتیم رونق هوش مصنوعی دو تصویر متفاوت ایجاد کرده است: بازار سهام روی رشد درآمد شرکت‌ها حساب می‌کند، درحالی‌که بازار اوراق نسبت به هزینه تأمین مالی این رشد حساس‌تر شده است. این هفته بخش مربوط به رشد تأیید شد، اما یک پیش‌بینی مهم ما درست از آب درنیامد. حدود ۲۰.۶ میلیارد دلار دیگر وارد صندوق‌های سهام آمریکا شد و گزارش مالی مایکرون نیز نشان داد تقاضا برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی همچنان قوی است.

در بازار اعتبار اتفاق مهم‌تری افتاد. فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک با اوراق دولتی از ۲۹۳ به ۳۲۴ واحد پایه رسید و از آستانه هشدار ۳۰۰ واحد پایه‌ای که در شماره قبل تعیین کرده بودیم عبور کرد.

بنابراین باید تحلیل را اصلاح کنیم فشار هزینه سرمایه دیگر فقط به شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی محدود نیست؛ نشانه‌های آن در بازار گسترده‌تر اعتبار نیز ظاهر شده است. عبور از این آستانه به معنای آغاز بحران مالی نیست، بلکه نخستین هشدار جدی در چارچوب تحلیلی ماست.

سه اتفاق همزمان رخ داده است:
- بازده اوراق دولتی ۱۰ساله آمریکا از ۵.۱۷٪ به ۵.۲۸٪ رسیده است.
- فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک به ۳۲۴ واحد پایه افزایش یافته است.
- سرمایه همچنان وارد صندوق‌های سهام می‌شود.
این ترکیب اهمیت زیادی دارد.

وقتی بازده اوراق دولتی افزایش پیدا می‌کند، هزینه پایه استقراض بالا می‌رود. اگر همزمان سرمایه‌گذاران برای پذیرش ریسک شرکت‌ها بازده بیشتری مطالبه کنند، فشار مضاعفی بر هزینه تأمین مالی وارد می‌شود. شرکت‌ها اکنون هم بابت نرخ‌های بالاتر و هم بابت ریسک اعتباری خود هزینه بیشتری می‌پردازند اما بازار سهام هنوز واکنش متناسبی نشان نداده است. بازار اوراق در حال قیمت‌گذاری ریسک بیشتر است، درحالی‌که بازار سهام همچنان روی رشد سود شرکت‌ها حساب می‌کند.

گزارش اشتغال سپتامبر آمریکا ضعیف‌تر از انتظار بود.
اقتصاد تنها ۲۹ هزار شغل ایجاد کرد، درحالی‌که انتظار بازار حدود ۹۰ هزار شغل بود. نرخ بیکاری نیز از ۴.۱٪ به ۴.۲٪ افزایش یافت.
پس از انتشار این گزارش، احتمال افزایش دوباره نرخ بهره در اکتبر از حدود ۶۴٪ به ۲۳٪ کاهش پیدا کرد.
اما اتفاق غیرمنتظره این بود که بازده اوراق ۱۰ساله پس از افت اولیه دوباره افزایش یافت و هفته را در سطح ۵.۲۸٪ به پایان رساند.
یعنی حتی کاهش احتمال سخت‌گیری بیشتر فدرال رزرو نیز نتوانست هزینه استقراض بلندمدت را پایین بیاورد.
دلیلش این است که نرخ‌های بلندمدت فقط به تصمیم فدرال رزرو وابسته نیستند. کسری بودجه دولت، حجم انتشار اوراق، نااطمینانی تورمی و تقاضای جهانی برای سرمایه نیز بر آنها اثر می‌گذارند.

پس رشد اشتغال ضعیف‌تر شده، اما هزینه تأمین مالی همچنان بالاست. اگر این وضعیت ادامه پیدا کند، توان شرکت‌ها برای سرمایه‌گذاری، بازپرداخت بدهی و حفظ رشد سودآوری تحت فشار قرار خواهد گرفت.

روند افزایش فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک قابل توجه است:
۲۵ سپتامبر: ۲۹۳ واحد پایه
۲۸ سپتامبر: ۳۰۲ واحد پایه
۲۹ سپتامبر: ۳۰۸ واحد پایه
۳۰ سپتامبر: ۳۱۲ واحد پایه
۱ اکتبر: ۳۲۴ واحد پایه
در همین مدت فاصله بازده اوراق شرکت‌های معتبرتر نیز از ۸۱ به ۸۶ واحد پایه افزایش یافته است. بنابراین فشار فقط به پرریسک‌ترین شرکت‌ها محدود نمانده، هرچند شدت آن در این گروه بیشتر است.

بازار اعتبار از مرحله هشدار خاموش عبور کرده، اما هنوز وارد بحران نشده است. از اینجا به بعد باید ببینیم فاصله بازده در محدوده فعلی تثبیت می‌شود یا به سمت ۳۵۰ تا ۴۰۰ واحد پایه حرکت می‌کند.

گزارش مالی مایکرون نشان داد تقاضا برای تجهیزات و زیرساخت‌های هوش مصنوعی همچنان قدرتمند است.
در مقابل، وضعیت تأمین مالی برخی پروژه‌های بزرگ نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران اوراق محتاط‌تر شده‌اند.
برای نمونه، بخشی از اوراق مرتبط با پروژه عظیم مرکز داده متا که هنگام انتشار با فاصله بازده ۱۸۵ واحد پایه عرضه شده بود، اکنون با فاصله‌ای حدود ۲۳۰ واحد پایه معامله می‌شود.
این موضوع نشان می‌دهد حتی پروژه‌های وابسته به شرکت‌های بسیار سودآور نیز از ریسک ساخت‌وساز، هزینه انرژی، تأخیر در بهره‌برداری و نامشخص‌بودن زمان بازگشت سرمایه مصون نیستند. سرمایه‌گذاران همچنان به رشد هوش مصنوعی اعتقاد دارند، اما حاضر نیستند تمام پروژه‌های آن را با شرایط قبلی تأمین مالی کنند.

این همان شکافی است که قبلا شناسایی کردیم و اکنون نشانه‌های آن در بخش گسترده‌تری از بازار اعتبار دیده می‌شود.

حالا سوال اینجاست که آیا سرمایه‌گذاران از ریسک فرار می‌کنند؟ این هفته حدود ۲۰.۶ میلیارد دلار وارد صندوق‌های سهام آمریکا شد، اما صندوق‌های اختصاصی فناوری حدود ۳.۸ میلیارد دلار خروج سرمایه داشتند. همزمان صندوق‌های اوراق شرکتی پرریسک در سطح جهانی حدود ۲.۳ میلیارد دلار خروج ثبت کردند.

ادامه در متن بعدی ⬇️

@ehsanviews

این داده‌ها نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران همچنان مایل‌اند از رشد سود شرکت‌ها بهره‌مند شوند، اما نسبت به پذیرش ریسک اعتباری محتاط‌تر شده‌اند. تصویر فعلی بیشتر نشان‌دهنده تغییر ترکیب سرمایه‌گذاری است .

سه سناریوی پیش رو
سناریوی اصلی — ۵۰٪ فشار اعتباری محدود
فدرال رزرو در اکتبر نرخ بهره را ثابت نگه می‌دارد، اما بازده اوراق بلندمدت همچنان بالاست.
فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک در محدوده ۳۰۰ تا ۳۵۰ واحد پایه نوسان می‌کند. سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی ادامه می‌یابد، اما تأمین مالی انتخابی‌تر می‌شود و بحران گسترده‌ای شکل نمی‌گیرد.

سناریوی مثبت — ۲۰٪ آرام‌شدن بازار اعتبار
تورم کاهش پیدا می‌کند و بازار کار بدون افزایش شدید اخراج‌ها تثبیت می‌شود.
بازده واقعی پایین می‌آید، فاصله بازده اوراق پرریسک دوباره به زیر ۳۰۰ واحد پایه برمی‌گردد و شرکت‌های بیشتری در رشد بازار سهام مشارکت می‌کنند.

سناریوی منفی — ۳۰٪ گسترش فشار اعتباری
ضعف بازار کار ادامه پیدا می‌کند، درحالی‌که هزینه استقراض بلندمدت همچنان بالاست.
فاصله بازده اوراق پرریسک به بالای ۳۵۰ واحد پایه می‌رسد و فشار به اوراق شرکت‌های معتبرتر نیز سرایت می‌کند.

اگر این وضعیت با کاهش سرمایه‌گذاری و افت برآورد سود شرکت‌ها همراه شود، احتمال حرکت به سمت یک بحران اعتباری جدی‌تر افزایش می‌یابد.

این گزارش بر پایه داده‌ها و سناریوهای احتمالی تهیه شده و توصیه شخصی برای سرمایه‌گذاری نیست.

@ehsanviews

همتی نوسانات قیمت ارز در سال ۱۳۹۹ را به عنوان کارنامه خودش به نمایش گذاشت.
دلار رو از ۳۵۰۰ تومان برده تا ۲۰ هزار تومان بعد آورده تا ۱۰ هزار تومان اسمش شده دستاورد!

@ehsanviews

دوستان یکسری تحلیل در رابطه با وضعیت بازارهای دلار،طلا و مسکن تا آخر سال به صورت ویس در کانال کارون گذاشتم میتونید ازینجا گوش بدید.
https://t.me/KaroonGP/195

کانال کارون رو مجموعه ای از تحلیلگران بازار سرمایه اداره میکنند و طیف وسیعی از بازار چه داخلی چه خارجی پوشش میده میتونید عضو کانال بشید و از دیدگا‌ه‌هاشون استفاده کنید:

https://t.me/KaroonGP

امیدوارم که مورد استفاده عزیزان قرار بگیره.

@ehsanviews

میرسلیم: افزایش قیمت بنزین از ۵ هزار تومان به ۱۰ هزار تومان کافی نیست. مردم از ارزان بودن قیمت بنزین سواستفاده کردند. چه کسی گفته نفت ایران متعلق به مردم ایران است؟نفت ایران مال مردم نیست و متعلق به خدا و پیامبر است.علت مرگ مردم تو تصادفات رانندگی بد اونهاست نه کیفیت خودروهای داخلی.

بدون شرح!

@ehsanviews

اخیرا برخی افراد خرید صندوق سینرژی را توصیه می‌کنند، اما یک ریسک مهم وجود دارد که نباید نادیده گرفته شود.

طبق گزارش‌های منتشرشده، بخش عمده دارایی‌های این صندوق در گواهی‌های سپرده فرآورده‌های نفتی سرمایه‌گذاری شده است. از طرفی، انبارهای پذیرش‌شده بورس انرژی برای این محصولات در مناطقی مانند لاوان، قشم، خارک و پارس جنوبی قرار دارند. حالا اگر در جریان درگیری نظامی، آمریکا یا اسرائیل به این تأسیسات حمله کنند و موجودی مخازن آسیب ببیند، تکلیف سرمایه دارندگان گواهی‌ها چه می‌شود؟

در مقررات بورس انرژی، برای حوادث غیرمترقبه شرایطی پیش‌بینی شده که ممکن است با حکم مرجع صالح، مسئولیت برخی اشخاص در انجام تعهدات منتفی شود و پوشش بیمه‌ای مشخص و قابل استنادی برای جبران خسارت جنگی دارایی‌های پشتوانه این صندوق پیدا نکردم.

مشخص نیست در صورت تخریب مخازن، خسارت سرمایه‌گذاران چگونه و توسط چه نهادی جبران خواهد شد.

ریسکی که برای آن پاسخ روشنی نداریم، نباید در تصمیم سرمایه‌گذاری نادیده گرفته شود.

@ehsanviews

هفته گذشته هشدار دادیم که افزایش هزینه واقعی سرمایه در حال انتقال به بازار اعتبار است. فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک از آستانه ۳۰۰ واحد پایه عبور کرده بود و احتمال گسترش فشار اعتباری را بررسی کردیم. این هفته آن هشدار از بین نرفت، اما تشدید هم نشد.

فاصله بازده اوراق پرریسک از ۳۱۰ به ۳۱۵ واحد پایه رسید و در طول هفته حتی تا ۳۰۳ واحد پایه پایین آمد. بنابراین هنوز نشانه‌ای از حرکت شتابان به سمت محدوده بحرانی ۳۵۰ واحد پایه مشاهده نمی‌کنیم.

در همین حال، بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا برای مدتی به ۵.۳۶٪ رسید؛ بالاترین سطح از سال ۲۰۰۲. بازده اوراق ۳۰ساله نیز به نزدیکی ۵.۷۳٪ افزایش یافت. با وجود این، هر دو در پایان هفته اندکی پایین‌تر از هفته قبل قرار گرفتند.

پس هزینه سرمایه همچنان بسیار بالاست، اما بازار اوراق برخلاف تصور برخی تحلیلگران با کمبود خریدار مواجه نشده است.

در هفته منتهی به ۷ اکتبر، حدود ۱۹.۸ میلیارد دلار وارد صندوق‌های اوراق قرضه آمریکا شد رکوردی هفتگی.

صندوق‌های اوراق دولتی کوتاه‌مدت و میان‌مدت حدود ۶.۸ میلیارد دلار و صندوق‌های اوراق شرکتی معتبر نیز بیش از ۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند. اما مهم‌ترین شواهد از حراج‌های اوراق خزانه‌داری به دست آمد.

دولت آمریکا ۳۹ میلیارد دلار اوراق ۱۰ساله با بازده حدود ۵.۳۰٪ عرضه کرد.

در برابر هر واحد اوراق عرضه‌شده، تقاضایی معادل ۲.۷۷ واحد ثبت شد؛ قوی‌ترین نسبت تقاضا به عرضه از سال ۲۰۱۴.

حدود ۸۰٪ اوراق نیز به خریداران غیرمستقیم، از جمله سرمایه‌گذاران خارجی، اختصاص یافت و سهم معامله‌گران واسطه بسیار ناچیز بود.

حراج ۲۲ میلیارد دلاری اوراق ۳۰ساله نیز با تقاضای مناسب برگزار شد. پس سرمایه‌گذاران از خرید بدهی دولت آمریکا منصرف نشده‌اند فقط برای خرید آن بازده بسیار بیشتری می‌خواهند.

در بحران تأمین مالی، خریداران حتی با بازده‌های بالا نیز حاضر به جذب اوراق نیستند. اما در شرایط فعلی، افزایش بازده خودش به عاملی برای جذب سرمایه تبدیل شده است.

آیا خطر بازار اوراق برطرف شده است؟ برآورد بانک فدرال رزرو نیویورک نشان می‌دهد صرف بازده سررسید اوراق ۱۰ساله به حدود ۹۶ واحد پایه رسیده؛ بالاترین سطح در حدود ۱۲ سال گذشته. این صرف، جبران اضافه‌ای است که سرمایه‌گذاران برای نگهداری اوراق بلندمدت در برابر نااطمینانی‌های آینده مطالبه می‌کنند.

کسری بودجه دولت، انتشار سنگین بدهی، نوسان تورم و رقابت جهانی برای جذب سرمایه از عوامل مؤثر بر آن هستند.

بنابراین سرمایه‌گذار می‌تواند همزمان دو نظر داشته باشد:بازده ۵.۳٪ برای خرید جذاب است، اما برای پذیرش ریسک بلندمدت همچنان جبران بیشتری می‌خواهم.

در بازار ابزارهای پوشش ریسک نیز تقاضا برای محافظت در برابر افزایش بیشتر نرخ‌ها بالا رفته است.پس رفتار سرمایه‌گذاران را نباید خوش‌بینی کامل تعبیر کرد. آنها در قیمت‌های فعلی خریدارند، اما همچنان خود را در برابر افزایش بیشتر بازده محافظت می‌کنند.
دولت آمریکا تنها متقاضی بزرگ سرمایه نیست. گسترش زیرساخت‌های هوش مصنوعی نیز به منابع مالی عظیمی نیاز دارد.

برآورد مورگان استنلی نشان می‌دهد این صنعت ممکن است تا سال ۲۰۲۸ به حدود ۱.۵ تریلیون دلار تأمین مالی خارجی نیاز داشته باشد.
همزمان دولت‌های اروپایی، ژاپن، صنایع دفاعی و سایر شرکت‌های بزرگ نیز در بازار بدهی فعال‌اند. حتی اگر تقاضا برای اوراق خزانه‌داری قوی باقی بماند، حجم عرضه رقیب می‌تواند مانع کاهش پایدار بازده‌ها شود.
پس طبق چیزی که در گذشته بررسی کردیم سرمایه وجود دارد، اما متقاضیان آن آن‌قدر زیاد شده‌اند که قیمت تأمین مالی در سطح بالاتری تعیین می‌شود و باید دید خریداران در مجموع چه میزان سرمایه می‌توانند اختصاص دهند.
در بازار سهام نیز نشانه‌ای از تسلیم گسترده دیده نمی‌شود. اگرچه حدود ۵.۱ میلیارد دلار از صندوق‌های سهام آمریکا خارج شد، صندوق‌های فناوری نزدیک ۴.۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کردند و شاخص‌های اصلی هفته را مثبت به پایان رساندند. پس سرمایه‌گذاران همچنان انتخابی عمل می‌کنند و به شرکت‌هایی که چشم‌انداز سودآوری روشن‌تری دارند علاقه نشان می‌دهند.

وضعیت مصرف‌کننده متفاوت است. شاخص اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان به ۴۶.۳ کاهش یافته و ارزیابی شرایط فعلی اقتصاد به پایین‌ترین سطح تاریخی این نظرسنجی رسیده است.
با این حال درخواست‌های جدید بیمه بیکاری همچنان پایین و در حدود ۱۹۷ هزار مورد است‌ پس خانوارها نسبت به آینده بدبین‌تر شده‌اند، اما شرکت‌ها هنوز به اخراج گسترده کارکنان روی نیاورده‌اند. مصرف خانوارهای پردرآمد هم تا حدی از رشد ارزش دارایی‌های مالی حمایت می‌گیرد، درحالی‌که خانوارهای کم‌درآمد فشار بیشتری تحمل می‌کنند.
این وضعیت یک آسیب‌پذیری ایجاد می‌کند: اگر بازار سهام به‌شدت تضعیف شود، یکی از عوامل حمایت‌کننده مصرف خانوارهای پردرآمد ضعیف می‌شود.

ادامه ⬇️
@ehsanviews

اگر بازار سهام به‌شدت تضعیف شود، یکی از عوامل حمایت‌کننده مصرف خانوارهای پردرآمد نیز ممکن است ضعیف شود.

چه چیزی نسبت به هفته گذشته تغییر کرد؟ در هفته قبل افزایش فاصله بازده اوراق شرکتی نشان داد فشار هزینه سرمایه به بازار اعتبار منتقل شده است.

ااین هفته دو اتفاق مانع تشدید هشدار شدند:
اول، فاصله بازده اوراق پرریسک با وجود باقی‌ماندن بالای ۳۰۰ واحد پایه، افزایش شتابانی نداشت.
دوم، بازده‌های بالای اوراق خزانه‌داری تقاضای قابل توجهی جذب کردند.
بنابراین فعلاً شواهد بیشتر با بازتنظیم قیمت سرمایه سازگار است تا آغاز بحران تأمین مالی.

به همین دلیل وضعیت سیگنال آزمایشگاه از قرمز به نارنجی تغییر می‌کند.

سه سناریوی پیش رو
سناریوی اصلی ۵۵٪: بازده بالا، خریدار جذب می‌کند
بازده اوراق ۱۰ساله عمدتاً در محدوده ۵.۱٪ تا ۵.۵٪ نوسان می‌کند.
سرمایه‌گذاران از بازده‌های بالا برای خرید استفاده می‌کنند و فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک در محدوده ۳۰۰ تا ۳۵۰ واحد پایه باقی می‌ماند.
بازار سهام نوسانی خواهد بود، اما رشد سود شرکت‌ها از بخش‌های منتخب حمایت می‌کند.

سناریوی مثبت ۲۰٪: تعادل در بازار اوراق
تورم کاهش پیدا می‌کند، تقاضا در حراج‌های دولتی قوی می‌ماند و صرف بازده سررسید تثبیت می‌شود.
بازده اوراق بلندمدت پایین می‌آید، فاصله بازده اوراق پرریسک به زیر ۳۰۰ واحد پایه برمی‌گردد و مشارکت شرکت‌های بیشتری در رشد بازار سهام شکل می‌گیرد.

سناریوی منفی ۲۵٪: عرضه بر تقاضا غلبه می‌کند

انتشار بدهی دولت و شرکت‌ها افزایش می‌یابد و بازده‌های بالا دیگر برای جذب خریداران کافی نیست.

در این حالت، عبور پایدار بازده ۱۰ساله از ۵.۵٪، نزدیک‌شدن بازده ۳۰ساله به ۶٪، ضعف حراج‌های دولتی و افزایش فاصله بازده اوراق پرریسک به بالای ۳۵۰ واحد پایه، نشانه‌های اصلی تشدید بحران خواهند بود.

هفته جدید چه چیزی مهم است؟
گزارش مالی بانک‌های بزرگ آمریکا از جمله جی‌پی مورگان، گلدمن ساکس، سیتی‌گروپ و ولز فارگو منتشر می‌شود.
برای آزمایشگاه، مهم‌تر از سود اعلام‌شده بانک‌ها، وضعیت مطالبات معوق، هزینه سپرده‌ها، تقاضای وام و ذخایر زیان اعتباری است.
این داده‌ها نشان می‌دهند آیا نرخ‌های بالا واقعاً بر فعالیت وام‌دهی بانک‌ها اثر گذاشته‌اند یا خیر.

گزارش تورم مصرف‌کننده آمریکا در روز چهارشنبه و تورم تولیدکننده و خرده‌فروشی در روز پنجشنبه نیز اهمیت زیادی دارند.

اما مهم‌ترین واکنش مورد انتظار ما مربوط به بازار اوراق است که آیا تورم جدید باعث افزایش دوباره بازده واقعی و صرف بازده سررسید می‌شود، یا بازار در قیمت‌های فعلی به تعادل رسیده است؟

@ehsanviews

دسترسی ۵ پلتفرم رمزارزی به خدمات بانکی قطع شد

از ساعت ۱۶ امروز دسترسی ۵ پلتفرم صرافی رمزارزی به خدمات بانکی و برداشت غیرحضوری محدود می‌شود و کاربران این پلتفرم‌ها امکان واریز و برداشت وجه را نخواهند داشت.

طبق اطلاعات رسیده به خبرنگار فارس، تصمیم برای این اقدام در کمیته‌ای در مرکز ملی فضای مجازی اتخاذ شده و بانک مرکزی با ارسال نامه‌ای به بانک‌ها، اجرای آن را ابلاغ کرده است.

پیش از این خبر ایجاد اختلال چند صرافی رمزارزی در بازار ارز و تصمیم بانک مرکزی برای مسدود کردن یک‌طرفه حساب‌های بانکی این صرافی‌ها منتشر شده بود.

با این حال صرافی رمزارزی نوبیتکس گفته است که این محدودیت به دلیل پافشاری این صرافی‌ها بر حفظ حریم خصوصی کاربران و خودداری از ارائه اطلاعات آن‌ها اعمال می‌شود.

این محدودیت سه روزه خواهد بود با این حال احتمال تمدید آن نیز وجود دارد.

✍دوستانی که تو بورس و صندوق‌ها دارایی دارید این مسائل رو مد نظر داشته باشید الان شرایط عادی نیست. من صرفا نظر خودم رو میگم هرکس اختیار مالش رو داره ولی در شرایط فعلی هرچی کنترل اموالتون بیشتر تحت اختیار خودتون باشه بهتره. به خاطر مقداری سود دارایی‌هاتون رو نگذارید جایی که ریسک بالا داره.

@ehsanviews

سوال:بهترین زمان خرید طلا کی هست؟ جواب: اصلاح دلار و اصلاح اونس همزمان. شرایط در اینصورت مهیاست دلار اگر اصلاح بده تا ۲۴۰-۲۵۰ تومان ازون سمتم اونس بیاد سمت کف ۴۰۰۰ دلار و پایین‌تر خیلی جذاب هست.
همونطور که قیمت‌های سال قبل همین موقع نسبت به الان خیلی ارزان و جذاب به نظر میاد این قیمت‌های طلا و نقره سال دیگه همین موقع خاطرست.

@ehsanviews

طبق گزارش گلس‌نود، بیت‌کوین هفته گذشته را با حدود ۳ درصد افت به پایان رساند و به محدوده ۸۳ هزار دلار رسید. اما نکته مهم‌تر از کاهش قیمت، تغییر رفتار سرمایه‌گذاران و جریان پول در بازار است.

صندوق‌های ETF بیت‌کوین که هفته قبل ۱۱۸ میلیون دلار ورود سرمایه داشتند، این هفته با خروج حدود ۷۰۲ میلیون دلار مواجه شدند.

در بازار معاملات اهرمی هم فروشندگان دست بالا را گرفته‌اند. شاخص فشار خرید و فروش معاملات دائمی از مثبت ۴۹ میلیون دلار به منفی ۶۸۲ میلیون دلار رسیده؛ یعنی فروش تهاجمی به‌شدت افزایش یافته است. ارزش قراردادهای باز فیوچرز همچنان نزدیک ۳۶.۷ میلیارد دلار باقی مانده. این یعنی با وجود اصلاح قیمت، اهرم‌های معاملاتی هنوز از بازار خارج نشده‌اند و خطر نوسانات شدیدتر وجود دارد.

تقاضا برای ابزارهای پوشش ریسک ریزش قیمت بیش از دو برابر شده و قدرت روند صعودی هم به شکل محسوسی کاهش یافته است.

حدود ۷۱.۴ درصد بیت‌کوین‌های در گردش همچنان در سود هستند. ورود سرمایه تازه به شبکه ادامه دارد و ارزش تحقق‌یافته بیت‌کوین همچنان در حال افزایش است.

بازار با فشار فروش و کاهش اعتماد کوتاه‌مدت مواجه شده، اما هنوز نشانه قطعی از خروج گسترده سرمایه یا فروپاشی ساختار بلندمدت دیده نمی‌شود.


@ehsanviews

هیچ‌کس نمیدونه دقیقا چه اتفاقاتی میفته خیلی‌ها میگن همین یکی دو روز قرار هست درگیری ها شروع شه خودم با اینکه نفت بشدت بالا رفت احتمال رو بعد ۲۴ اکتبر بیشتر میدونم، ولی تا اینترنت وصل هست هر تغییر تبدیلی تو دارایی های انلاینتون میخواین اعمال کنید. اگر ترید میکنید هم استاپ لاس هم تی‌پی ست کنید قبل ورود به معامله.

@ehsanviews

هفته گذشته گفتیم بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا با کمبود خریدار مواجه نیست؛ سرمایه‌گذاران فقط برای تأمین مالی دولت بازده بالاتری مطالبه می‌کنند و این تحلیل در هفته گذشته تأیید شد.

بازده اوراق ۱۰ساله از ۵.۲۴٪ به ۴.۹۸٪ و بازده اوراق ۳۰ساله از ۵.۶۰٪ به ۵.۴۷٪ کاهش یافت. صندوق‌های اوراق قرضه آمریکا نیز برای بیست‌وششمین هفته متوالی ورود سرمایه ثبت کردند.

اما اتفاق مهم‌تر این بود که بازده اوراق درست در هفته‌ای کاهش یافت که داده‌های تورمی باید فشار افزایشی بر آن وارد می‌کردند. همین تناقض، موضوع اصلی بحث ما هست.

تورم مصرف‌کننده آمریکا در سپتامبر به ۳.۷٪ سالانه رسید و قیمت‌ها تنها در یک ماه ۰.۶٪ افزایش یافتند.
تورم تولیدکننده نیز بسیار شدیدتر بود؛ رشد ماهانه ۱.۳٪ و سالانه ۶.۳٪. در شرایط معمول، چنین داده‌هایی احتمال افزایش نرخ بهره را تقویت می‌کنند و باعث بالا رفتن بازده اوراق دولتی می‌شوند. اما این بار نتیجه متفاوت بود. بازده اوراق ۱۰ساله طی هفته ۲۶ واحد پایه کاهش یافت. بازده واقعی این اوراق نیز از ۲.۹۱٪ به ۲.۷۴٪ رسید و تورم مورد انتظار بلندمدت از حدود ۲.۳۳٪ به ۲.۲۴٪ کاهش پیدا کرد. یعنی با وجود انتشار داده‌های تورمی داغ‌تر، سرمایه‌گذاران هم بازده واقعی کمتری مطالبه کردند و هم انتظارات تورمی بلندمدت را پایین آوردند چون نگرانی دیگری در حال پررنگ‌شدن بود: ریسک مالی شرکت‌ها، به‌ویژه شرکت‌های بدهکار فعال در زیرساخت هوش مصنوعی.

در دوره‌ای که تورم عامل اصلی نگرانی بازار بود، معمولاً سهام و اوراق دولتی همزمان افت می‌کردند. اما این هفته رابطه متفاوتی شکل گرفت. سهام فناوری تحت فشار قرار گرفت، فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک افزایش یافت و همزمان قیمت اوراق خزانه‌داری بالا رفت. فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک از ۳۱۱ به ۳۲۳ واحد پایه رسید، درحالی‌که بازده اوراق دولتی کاهش پیدا کرد.

سرمایه‌گذاران دیگر صرفا از نرخ‌های بلندمدت فرار نمی‌کنند؛ آنها میان بدهی دولت و بدهی شرکت‌های پرریسک تمایز بیشتری قائل می‌شوند. آنها حاضرند اوراق دولتی را با بازده پایین‌تر بخرند، اما برای نگهداری بدهی شرکت‌های پرریسک، بازده بیشتری می‌خواهند. این رفتار یکی از نشانه‌های بازگشت تقاضای دفاعی به بازار اوراق خزانه‌داری است.

در هفته‌های گذشته افزایش هزینه تأمین مالی پروژه‌های هوش مصنوعی را دنبال کرده‌ایم. این هفته فشار در بخش بدهکارتر این صنعت شدیدتر شد. شرکت کورویو، یکی از فعالان زیرساخت پردازشی هوش مصنوعی، حدود ۵۰ میلیارد دلار بدهی دارد. هزینه بیمه اعتباری پنج‌ساله بدهی این شرکت به بیش از ۱۱۰۰ واحد پایه رسید و بازده یکی از اوراق آن برای مدتی تا ۱۶٪ افزایش یافت. این اعداد نشان می‌دهند بازار نسبت به توان بازپرداخت بدهی شرکت بسیار محتاط‌تر شده است. مسئله دیگر فقط این نیست که تقاضا برای هوش مصنوعی چقدر رشد خواهد کرد.

آیا درآمد و جریان نقدی شرکت‌ها به‌اندازه کافی سریع رشد می‌کند که هزینه ساخت زیرساخت‌ها و بازپرداخت بدهی‌ها را پوشش دهد؟ ممکن است تقاضا برای خدمات هوش مصنوعی بسیار قوی باشد، اما یک شرکت به دلیل ساختار بدهی نامناسب با مشکل مالی مواجه شود. با این حال نباید مشکل یک شرکت بدهکار را به کل نظام مالی تعمیم داد.

گزارش‌های اخیر بانک‌های بزرگ آمریکا همچنان از رشد سپرده‌ها و تسهیلات حکایت دارند و نشانه‌ای از وخامت گسترده کیفیت اعتباری بانک‌ها مشاهده نشده است. پس با فشار اعتباری متمرکز در بخش‌هایی از صنعت هوش مصنوعی مواجهیم، نه بحران فراگیر بانکی.
داده‌های صندوق‌های سرمایه‌گذاری نیز همین تغییر رفتار را تأیید می‌کنند.

در هفته گذشته:
- حدود ۱۳ میلیارد دلار وارد صندوق‌های سهام آمریکا شد.
- صندوق‌های اختصاصی فناوری حدود ۵.۲ میلیارد دلار خروج سرمایه ثبت کردند.
- صندوق‌های اوراق قرضه حدود ۶.۵ میلیارد دلار جذب کردند یعنی سرمایه‌گذاران همه دارایی‌های پرریسک را نمی‌فروشند.

آنها همچنان سهام می‌خرند، اما نسبت به تمرکز بیش از حد در فناوری و شرکت‌های بدهکار محتاط‌تر شده‌اند. بازار در حال تغییر ترکیب ریسک است، نه فرار کامل از سرمایه‌گذاری. این تمایز برای تفسیر وضعیت فعلی اهمیت زیادی دارد.

یکی از مشکلات بزرگ سبدهای سرمایه‌گذاری متشکل از سهام و اوراق در سال‌های اخیر این بود که هنگام افزایش تورم، هر دو دارایی ممکن بود همزمان سقوط کنند. در نتیجه اوراق دولتی دیگر همیشه نمی‌توانستند زیان سهام را جبران کنند. اما اکنون بازده اوراق خزانه‌داری نزدیک ۵٪ است. این سطح، علاوه بر درآمد دوره‌ای بالاتر، ظرفیت بیشتری برای رشد قیمت اوراق در صورت کاهش بازده ایجاد می‌کند.

رفتار این هفته نشان داد که اوراق دولتی ممکن است دوباره هنگام افزایش نگرانی درباره اعتبار شرکت‌ها نقش دفاعی ایفا کنند. اوراق خزانه‌داری ممکن است در برابر بحران اعتباری پناهگاه باشند، اما الزاما در برابر شوک تورمی نیستند.

@ehsanviews

اگر تورم بالا باقی بماند و فدرال رزرو مجبور به افزایش دوباره نرخ بهره شود، احتمال افت همزمان سهام و اوراق همچنان وجود دارد.

بنابراین مسئله اصلی این است که در ماه‌های آینده کدام نیرو بر بازار غلبه می‌کند نگرانی از تورم یا نگرانی از وضعیت مالی شرکت‌ها؟


سه سناریوی پیش رو

سناریوی اصلی — ۵۰٪، بازگشت نسبی نقش دفاعی اوراق

فدرال رزرو در اکتبر نرخ بهره را ثابت نگه می‌دارد. بازده اوراق ۱۰ساله عمدتاً در محدوده ۴.۸٪ تا ۵.۲٪ نوسان می‌کند. فشار اعتباری شرکت‌های بدهکار مرتبط با هوش مصنوعی ادامه دارد، اما به بحران گسترده بانکی تبدیل نمی‌شود. در دوره‌های افت شدید سهام، تقاضا برای اوراق خزانه‌داری افزایش پیدا می‌کند.

سناریوی مثبت — ۲۵٪، سودآوری هوش مصنوعی نگرانی‌ها را کاهش می‌دهد

گزارش‌های مالی شرکت‌های بزرگ نشان می‌دهند جریان نقدی حاصل از هوش مصنوعی با سرعت مناسبی رشد می‌کند و هزینه سرمایه‌گذاری‌ها قابل تأمین است.
فشار اعتباری محدود می‌ماند، فاصله بازده اوراق پرریسک به زیر ۳۰۰ واحد پایه برمی‌گردد و مشارکت شرکت‌های بیشتری در رشد بازار سهام شکل می‌گیرد.

سناریوی منفی — ۲۵٪، برخورد تورم و بحران اعتبار

تورم بالا باقی می‌ماند و فدرال رزرو دوباره به سمت افزایش نرخ بهره حرکت می‌کند.
همزمان فشار اعتباری از شرکت‌های بدهکار هوش مصنوعی به سایر بخش‌ها سرایت می‌کند.
در این حالت، بازده اوراق ۱۰ساله می‌تواند دوباره از ۵.۳۵٪ عبور کند و فاصله بازده اوراق شرکتی پرریسک به بالای ۳۵۰ واحد پایه برسد. خطر اصلی این سناریو، افت همزمان سهام و اوراق دولتی است؛ وضعیتی که نقش دفاعی اوراق را دوباره تضعیف می‌کند.

@ehsanviews