🇨🇳В октябре общий размер IPO на биржах Китая сократился более чем на 70%

📉В октябре компании привлекли в ходе IPO в Шэньчжэне, Шанхае и Пекине в общей сложности $1,1 млрд. Это на 71% меньше, чем в октябре прошлого года. Спад на материковых биржах Китая стал главной причиной, из-за которой октябрь оказался худшим месяцем для всего азиатского рынка IPO за более чем четыре года.

📉С конца сентября в ходе IPO в Азиатско-Тихоокеанском регионе было привлечено $3,89 млрд, что стало минимальным месячным значением с февраля 2019 года. В целом объем привлеченных средств упал на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

📊В 2022 году Китай был один из мировых центров для проведения IPO. В мае газета Financial Times писала, что Китай и вовсе стал лидером в сегменте IPO, обогнав США. Но впоследствии ситуация в КНР ухудшилась на фоне опасения относительно экономического роста и, как следствие, снижения инвестиционной привлекательности. Глобальные инвестиционные фонды уже сократили свое присутствие в Китае до минимума с 2020 года. Активность на рынке IPO также снизилась на фоне действий со стороны властей. В целом в этом октябре на материковые биржи Китая в общей сложности вышли 279 компаний, притом что годом ранее их было 339.

🇨🇳По данным Financial Times, из-за усиления регулирования в области IPO 126 высокотехнологичных компаний отказались от планов получить листинг на площадке STAR Market, которая является подразделением Шанхайской фондовой биржи. Это больше, чем за четыре предыдущих года вместе взятых.

📑Заявки на листинг были отозваны после ужесточения требований к эмитентам. Так, теперь компаниям требуется доказать, что их разработки находятся на довольно высоком уровне и могут конкурировать с лидерами отрасли, а сам бизнес устойчив.

📊В Гонконге, где иностранным инвесторам проще участвовать в IPO, общий объем размещений в октябре составил $778 млн. Это второй по величине результат за год. Тем не менее в этом году общий объем IPO в Гонконге упал на 64% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а количество крупных сделок уменьшилось.



✍️Вердикт прост:

история показывает, что бум IPO (В РФ сейчас)-признак скорой коррекции рынка. Отсутствие IPO-рынок на дне. Давно говорю про выкуп просадки в индексе Hang Seng, но страшно, так как долгосрочный тренд на падение продолжается. Да и у Китая куча структурных проблем в экономике.

«Аэрофлот» получил убыток в 94,6 млрд рублей с января по сентябрь

💰Чистый убыток «Аэрофлота» по результатам III квартала 2023 г. уменьшился на 42% год к году почти до 13 млрд руб. С января по сентябрь показатель составил 94,6 млрд против прибыли в размере 58,4 млрд руб. за аналогичный период прошлого года, следует из бухгалтерской отчетности авиакомпании.

📊Акции «Аэрофлота» 31.10.2023 стоили 39,43 руб. – на 1,2% меньше, чем на момент закрытия основной сессии торгов 30 октября. Индекс Мосбиржи составлял 3202,19 пункта (-0,8%). С начала года котировки компании выросли на 60,3%, бенчмарк – на 48,7%

📊Выручка перевозчика в III квартале увеличилась на 36,2% год к году до 151,9 млрд руб. С января по сентябрь совокупный доход составил 357,3 млрд руб. – на 42,8% больше, чем по итогам первых девяти месяцев 2022 г. В то же время себестоимость продаж составила 353,2 млрд руб. (+18,3% год к году).

⚙️Компания объяснила, что такой результат связан с ростом ключевых расходов. С января по сентябрь «Аэрофлот» потратил на авиакеросин 23,7 млрд руб., при этом 70% роста составило увеличение закупок топлива для обеспечения обновленных программ перевозок. Также авиакомпания по итогам периода направила 19,1 млрд руб. на ремонт и техническое обслуживание самолетов.

🧑‍🌾Ранее «Аэрофлот» сообщил, что увеличил перевозки пассажиров за три квартала на 15%. За девять месяцев 2023 г. года пассажиропоток составил 35,8 млн человек.



✍️Выделил бы еще одну головную боль аэрофлота-износ авиапарка. Отсутствие альтернатив в плане импорта высокотехнологичного оборудования (Китай такое не поставляет почти) приводит к огромным издержкам. Проблема в принципе присуща большинству российских компаний, но с импортом оборудования в авиационной отрасли эта проблема самая существенная. Чтобы окупать такие издержки бизнес должен быть высокомаржинальным. Но в случае с Аэрофлотом-сейчас это типичная дотационная компания. Я бы не стал покупать даже в случае с недооценкой.

«Флоатеры», с чем их жуют.

📍 Облигации с плавающим купоном (флоатеры — от англ. «float») защищают капитал от процентного риска. Рыночная цена этих облигаций слабо зависит от движений процентных ставок и большую часть времени находится вблизи номинала.
 
🖇️За счет того, что купон привязан к рыночным индикаторам, индикативная доходность флоатера гибко подстраивается под рыночные условия. Как правило, купон определяется по формуле «базовая ставка + премия».
 
🧮 Например, формула расчета «ключевая ставка (или RUONIA*) + 5%» будет означать, что купон облигации на 5 процентных пунктов превосходит ключевую ставку. Если ЦБ повышает ставку, то вместе с ней растет и купон.
 
📊 В то время как обычные облигации снижаются в цене, котировки флоатеров стабильны. При этом инвестор получает более высокий купонный доход.
 
*RUONIA (ставка по однодневным межбанковским кредитам). Администратор ставки RUONIA – Центральный банк РФ.
Показатель используется ЦБ при таргетировании процентных ставок на межбанковском рынке.

📍 Так как ЦБ РФ стремится удерживать процентные ставки межбанковского рынка вблизи ключевой ставки, поэтому динамика RUONIA близка к динамике ключевой ставки.

#теория

Флоатеры на Мосбирже. Какие бумаги можно купить в 2023

📈 Как я говорил, в период роста ставок флоатеры являются оптимальным выбором для инвестора в облигации.

ОФЗ с плавающим купоном

🤝 На Московской бирже инвестор может купить флоатеры ОФЗ-ПК. Купон этих облигаций привязан к ставке денежного рынка RUONIA, которая обычно находится около ключевой ставки ЦБ.

🧮 Купон рассчитывается, как среднее арифметическое значение RUONIA в купонном периоде с небольшой технической задержкой в 7 дней.

✔️ Исключение составляют несколько выпусков ОФЗ-ПК, которые размещались до 2019 г., предполагают премию к RUONIA и рассчитываются с задержкой 6 месяцев.

Корпоративные флоатеры

📊 В корпоративном сегменте флоатеры более разнообразны. 

📍 Среди обращающихся на российском рынке корпоративных флоутеров довольно много типов купонных структур с привязкой к:

• текущей средней ключевой ставке;
• текущей средней RUONIA (аналог нового типа флоутеров ОФЗ);
• RUONIA или ключевой ставке с лагом в несколько месяцев. В этом случае очередной купон, как правило, определяется как среднее значение индикатора, к которому он привязан, за предыдущий купонный период;
• единственному значению индикатора на определенный день. В таком случае уровень купона зависит от конкретной даты изменения ставки и, следовательно, становится менее предсказуемым для инвестора.

Какие флоутеры наиболее интересны для покупки в текущий момент

✔️ Среди ОФЗ с плавающим купоном сейчас стоит покупать выпуски нового типа — в частности, ОФЗ серий 29020, 29015 и 29024, которые торгуются со спредом 30–55 б.п. к RUONIA.
В корпоративном сегменте наиболее привлекательны «Газпром Капитал-07» и «Норильский никель БО-09» (их маржа дисконтирования в среднем составляет 100 б.п.) — Инвесторы, готовые к чуть большему кредитному риску, также могут рассмотреть покупку выпуска «ВЭБ РФ-002Р-36» (спред к RUONIA — 145 б.п.).

Новые санкции подъехали.

Если кратко: СПБ биржу ждет полная жопа-вероятна заморозка всех американских активов для РФ-ни купить ни продать Американские акции вы не сможете. Уже сейчас есть проблемы с торговыми операциямиу большинства брокеров.

Акции летят вниз на 15%.

Выкупать просадку не нужно-можете словить ножи.

США ввели санкции против СПБ Биржи – что это значит для SPBE и для инвесторов?

❌Коротко суть данных ограничений: компании, попавшие в SDN-List, не могут иметь связи с американскими контрагентами, такие компании полностью лишаются доступа к американскому рынку во всех смыслах (фондовый, денежный, рынок товаров и пр.). Также они становятся отрезаны от долларовой финансовой системы.

🇺🇸Что будет с американскими акциями на СПБ Бирже?

📍На данный момент с ними уже нельзя заключать сделки: при попытке покупки или продажи американских бумаг брокеры пишут, что сделка отклонена биржей/контрагентом. СПБ Биржа не сможет работать с американским депозитарием, через который у неё и был доступ к рынку США. Такая же судьба постигнет китайские акции, торгующиеся в долларах.

🇨🇳Что будет с акциями с Гонконга?

🔒Они должны быть в безопасности, т.к. СПБ Биржа успела вовремя перейти на цепочку дружественных депозитариев. Кроме того, акции торгуются в HKD с первичным листингом в Гонконге. То есть в этой схеме нет контрагентов из США. Следовательно, покупка таких бумаг должна сохраниться.

⏱США отвел время для завершения всех операций с СПБ биржей до 31 января.

📍Биржа в любом случае приостанавливает торги, в такой ситуации. Это пока не является свидетельством блокировки. Учитывая, что есть время до 31 января, должны дать возможность продать акции.

📊Итоги

📑Все, кто торговал США напрямую (через IB, Фридом, Финам итд) – ничего не изменилось. Для тех, кто остался на СПБ – есть высокий шанс, что торги снова запустят и активы можно будет продать до 31 января. Гонконг – есть шанс на то, что торги акциями сохранятся. В любом случае, нужно дождаться официального комментария от биржи и регулятора.

🚨Пока есть краткое заявление от СПБ: «Введенные санкции США в адрес СПБ биржи не затронут активы клиентов».

В продолжение предыдущего поста:

Попадание СПБ биржи в SDN лист со всеми вытекающими последствиями, про которые писал выше-очень плохой знак, и событие как я считаю недооценивают.

В комментах различных ресурсов вчера много кто писал в стиле: «Да похер, все равно никто Америкой уже не торгует».

Понятно, что есть ограничения в виде необходимости наличия статуса квала и инфраструктурных рисков (которые реализовались).
Но покупка исключительно российских активов при большом капитале-достаточно нерационально.

Радоваться годовой доходности индекса Мосбиржи в 60%=смотреть вслепую.
Потому что не учитывается девальвация рубля, в то время как S&P500 дал бы Большую доходность с начала года.

Игнорировать более доходные инструменты и радоваться заработку в одной «экосистеме»-это не подход инвестора. Инвестор всегда ищет лучшие варианты, но «геоарбитраж» теперь практически невозможен, и это печально.

5 плюсов от повышения ключевой ставки 📈

📍 В общем случае акции и облигации на повышение ставки реагируют снижением. Однако, кроме очевидных минусов, у роста ключевой ставки есть и неочевидные плюсы.

1️⃣Обогнать инфляцию становится проще

📈 Банк России повышает ставку для борьбы с инфляцией. «Нормальная» инфляция плюс-минус соответствует таргету ЦБ в 4%, ставка держится на нейтральном уровне, на 2–3% выше показателя инфляции.

📊 Когда инфляцию нужно активно сбивать, разрыв увеличивается — ключевая ставка может быть выше инфляции на 4%+.

💬 Для инвестора это значит, что обогнать инфляцию теперь гораздо проще — эту возможность дают облигации-флоатеры.

2️⃣Не нужно гасить кредиты досрочно

💡Если ставка вашего кредита с длинным сроком погашения ниже, чем ставки по вкладам, погашение не имеет смысла.

• Выгоднее разместить деньги во вклады или облигации, доходность будет выше — и пока вы платите уже «маленькие» проценты по кредитам, средства работают.

3️⃣Рост цен на недвижимость наконец притормозит

📉 Перегретый рынок жилья наконец начнет остывать. Из-за роста ставок неминуемо произойдет спад ипотеки на вторичном рынке, и цены на квартиры перестанут расти.

4️⃣Пользоваться кредитками выгоднее

📈 Рост ключевой ставки приводит к увеличению процентных ставок по накопительным счетам банках.

💳 Здесь актуально использовать для повседневных трат кредитные карты с длинным льготным периодом, от 100 дней и выше. Ваши свободные средства в этот период лежат на накопительном счете и приносят хорошие проценты.

5️⃣Меньше налогов с крупных вкладов

📑 С 2023 г. в РФ взимается налог на доходы от банковских вкладов и накопительных счетов — если сумма средств на них превышает определенную сумму.
• Необлагаемый лимит считается как 1 млн рублей, умноженный на наивысшее значение ключевой ставки на первое число каждого месяца в отчетном году.

📍 Конечно, нельзя сказать, что плюсы от повышения ключевой ставки перевешивают отрицательные факторы — но важные нюансы стоит учитывать, чтобы эффективно управлять своим капиталом.

#теория

🛢Нефтегазовые доходы бюджета близки к рекордным

📑По итогам октября НГД составили 1,6 трлн руб., в том числе уплачиваемый раз в квартал НДД в размере 593 млрд руб. Это второй по размеру месячный объем поступлений за последние 5 лет.

📑По данным Минфина, объем дополнительных НГД в ноябре составит 583,3 млрд руб. Отклонение фактических НГД за октябрь составило 37,8 млрд руб.

📑Таким образом, совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота с 8 ноября по 6 декабря, составит 621,1 млрд руб., или 29,6 млрд руб. в день.

❌Однако эти операции по покупке золота и валюты не будут транслироваться Банком России на внутреннем валютном рынке. Из-за сильного ослабления рубля этим летом Банк России с 10 августа и до конца 2023 г. принял решение не осуществлять покупку валюты на внутреннем рынке.

📑Это значит, что влияния на курс рубля эти операции пока не окажут.

⏱Однако эти покупки могут иметь отложенный характер — ЦБ может реализовать их в будущем. Вместе с ноябрьским объемом совокупный размер может составить 1,3 трлн руб. Отложенные покупки в рамках бюджетного правила — возможный фактор давления на курс рубля в будущем.

📊С начала года российский рубль значительно ослаб, но в последний месяц он развернулся к росту. К октябрьским максимумам пара USDRUB снизилась на 9%, пара EURRUB — на 8,2%, пара CNYRUB — на 9,3%.

Взлеты и падения: лидеры и аутсайдеры на ключевых площадках

Индекс Мосбиржи

Взлеты недели 📈

• Мосбиржа +6,9%
• ФСК-Россети +6,0%
• Норникель +3,9%
• VK +3,3%
• Сургутнефтегаз прив. +2,0%

Падения недели 📉

• Интер РАО -4,1%
• АФК Система -5,4%
• РусГидро -5,95%
• РусАгро -6,0%
• Сегежа  -8,3%

Hang Seng

Взлеты недели 📈

• Sino Biopharmaceutical +25,9%
• Li-Ning +17,7%
• Hansoh Pharmaceutical +16,3%
• CSPC Pharmaceutical +15,3%
• Xiaomi +13,9%

Падения недели 📉

• ICBC  -0,78%
• China Resources Land -0,85%
• PetroChina  -1,7%
• China Merchants Bank –2,7%
• Haidilao –12,1% 

На протяжении почти 200 лет вооруженные конфликты глобального масштаба сопровождались всплесками инфляции.

Пока аналитики заявляют о прохождении пика повышения ставки в США и инфляции, если на Ближнем Востоке (или где-то еще) вспыхнет сильнее-мало не покажется.

Ну и вслед за инфляцией также всегда росли цены на энергоресурсы.

В Китае впервые с 1998 года идет отток прямых иностранных инвестиций из страны.

Структурный кризис разгорается.

Татнефть: взгляд на акции после публикации отчета

📑 Татнефть отчиталась за 9 месяцев 2023 г. по РСБУ.
Для инвесторов отчётность Татнефти представляет ограниченную ценность поскольку не включает в себя некоторые виды деятельности дочерних предприятий и, следовательно, не вполне сопоставима с консолидированной отчетностью по МСФО.

💵 Однако чистая прибыль позволяет прогнозировать результаты по МСФО и в отсутствие этой отчетности за I и III кварталы: Татнефть в настоящее время отчитывается по международным стандартам только за год и полугодие. РСБУ дает наилучшие ориентиры для отслеживания результатов деятельности компании за эти промежуточные периоды.

📊 Выручка Татнефти в III квартал 2023 г. по РСБУ повысилась на 28% г/г и к/к, до 368 млрд руб., при этом в долларах динамика выручки оказалась не такой выраженной (+5% г/г и +10% к/к).

📈 Операционная прибыль в III квартал выросла на 17% г/г и 56% к/к в долларовом выражении, а расчетная EBITDA (Татнефть не представляет квартальный отчет DD&A по РСБУ) выросла на 13% и 46% в той же валюте.

📉 Однако результат по чистой прибыли за III квартал оказался не столь благоприятным, составив 79,3 млрд руб.: +140% г/г, но всего +1% к/к в рублевом выражении, и +96% г/г, но -13% к/к в долларах.

✔️ Таким образом, динамика выручки, операционной прибыли и EBITDA демонстрирует общее улучшение ситуации на фоне роста цен на нефть в отчетном периоде и слабого рубля.

✔️ Относительная слабость чистой прибыли умеренно негативна, но этот показатель по МСФО в некоторые периоды, особенно в IV квартале, может значительно отличаться от результата по РСБУ, поэтому большая угроза отсутствует для прогнозов на весь год.

✔️ Выручка за III квартал и операционные результаты в целом подтверждают ожидания более прибыльного II полугодия для компании.

Что будет означать третья мировая война для инвесторов

🧐Могут ли финансовые рынки недооценивать риск глобальной войны? Согласно кошмарному сценарию, скатывание к третьей мировой войне началось два года назад, когда начался российско-украинский конфликт. Сегодня война Израиля против ХАМАС имеет пугающий потенциал перекинуться через его границы. Американская военная поддержка имеет решающее значение как для Украины, так и для Израиля, а в Ираке и Сирии базы сверхдержавы подверглись обстрелу, вероятно, со стороны поддерживаемых Ираном сил. Если Китай решит, что пришло время воспользоваться ситуацией и вторгнуться на Тайвань, Америка слишком легко может оказаться втянутой сразу в три войны. Остальной мир рискует, что эти войны переплетутся и превратятся во что-то еще более разрушительное.

🧰Такой сценарий, конечно, поставил бы финансовый ущерб далеко в конец списка ужасов. Тем не менее, это часть работы инвестора - точно определить, что это будет означать для его портфеля. До сих пор возможность мировой войны едва ли вызывала дрожь на рынках. Правда, с некоторых пор ими стал овладевать страх, а не жадность. Цены на облигации были нестабильными, даже для “безрисковых” американских казначейских облигаций, а доходность росла большую часть этого года.

🪖Самый яркий вывод заключается в том, что шансы войны действительно близки к нулю. Более мрачный момент заключается в том, что инвесторы могут оказаться застигнутыми врасплох. История указывает, что даже если инвесторы ожидают крупной войны, они мало что могут сделать, чтобы хеджировать риски и извлечь из нее прибыль.

🧐Самый простой способ понять это - представить себя в 1914 году, зная, что вот-вот начнется Первая мировая война. Вам нужно будет быстро делать ставки — в течение нескольких недель основные биржи в Лондоне, Нью-Йорке и континентальной Европе будут закрыты. Они оставались бы такими в течение нескольких месяцев. Смогли бы вы угадать, в какую сторону могла повернуться война к тому времени? Если бы вы мудро рассудили, что американские акции - хорошая ставка, удалось бы вам торговать с брокером, который избежал банкротства в условиях кризиса ликвидности? Возможно, вы приняли решение, опять же мудрое, сократить позиции по государственному долгу, который вскоре будет обременен войной.

☢️Сегодня существует еще больший и более ужасный источник неопределенности, поскольку многие из потенциальных воюющих держав обладают ядерным оружием. Однако в некотором смысле это не имеет большого финансового значения, поскольку в случае ядерной войны эффективность вашего портфеля вряд ли будет занимать высокое место среди ваших приоритетов. Каков итог всего этого? Он заключается в том, что туман войны для инвесторов еще гуще, чем для военных генералов, которые, по крайней мере, имеют представление о происходящем. Если случится худшее, будущие историки могут подивиться кажущейся беззаботности сегодняшних инвесторов. Они смогут это сделать только потому, что для них туман рассеется.

#интересное