Гайдлайн: Кто выигрывает/проигрывает от высокой ставки?


Давайте наглядно по отраслям:

Ритейл🔴
⬆️Ставка=⬇️потребительской активности=⬇️прибыли компаний=⬇️акций сектора

Логистика🔴
⬆️Ставка=⬇️Объемов логистики=⬇️прибыли компаний=⬇️акций сектора

Недвижимость🔴
⬆️Ставка=⬆️Ипотека=⬇️Спроса на недвигу=⬇️прибыли компаний=⬇️акций сектора

Банки🔴
⬆️Ставка=⬇️Спроса на кредит=⬆️Спроса на вклады=⬆️Расходов+⬇️Доходов=⬇️Акции сектора



🤔Это че получается, все компании так или иначе страдают от высокой ставки?

-Да, так и есть, за редким исключением.
В целом, повышение ставки—это негатив для акций. Но все зависит от структуры бизнеса



👍👍👍Кто от высокой ставки однозначно выиграет?

По сути таких компаний всего две

⛽️Сургут
🏦Мосбиржа

У первой—рост кубышки за счет аккумуляции свободных средств под более высокий %

У второй—рост процентных доходов


👍Кто будет выглядеть лучше других?

1️⃣Компании с низкой долговой нагрузкой и большим количеством денег на балансе (низкий долг и много кэша)

🔌Юнипро: — 0,9х Net Debt/EBITDA
🪨Распадская: — 0,6х Net Debt/EBITDA
🔌Интер РАО: — 2,5х Net Debt/EBITDA

По сути как тот же Сургут, только на минималках:)



2️⃣Продуктовые ритейлеры

🍏Х5
🍏Магнит

Хоть я и писал про снижение потребительской активности из-за высокой ставки в секторе ритейла, продуктов это касается в меньшей степени. Почему?
-Потому люди есть меньше не станут даже при трехзначной ставке:)
А потому объемы выручки и прибыли у всеми известных продуктовых магазинов не падают и не будут падать.


3️⃣Компании с высокими дивидендами

⛽️Лукойл
⛽️Сургут (ап)
⛽️Транснефть

На рынке акций остаются эмитенты, которые обладают высоким потенциалом дивидендных выплат в 2024 году. По оценкам аналитиков, лидерами по дивидендной доходности могут стать те, кого я назвал выше.




👎Кто будет выглядеть хуже других?

1️⃣Высокие долги

🪓Сегежа
💩М’Видео
💰АФК Система
💿Русал
📱МТС

Ну тут думаю все понятно. Компании, которые сидят на долговой игле и набирают займы, вынуждены брать новые займы под новый, более высокий процент, в результате чего долги накапливаются все быстрее, а возможности слезть с этой иглы нет. Во всех компаниях выше общий долг за 2023 год вырос. У некоторых он выше собственной капитализации.


2️⃣Убыточные компании

📦Озон
📱ВК

Если компания генерирует убыток, то она априори зависима от заемного капитала и имеет большую долговую нагрузку.
Вашему вниманию выше два самых ярких таких примера.



❗️ВАЖНО:
вышенаписанное мною не означает, что нужно, например, брать Магнит и Сургут (ап), и продавать Сегежу. Каждую компанию нужно анализировать отдельно, и помимо ставки есть сотня других факторов, влияющих на цену.
Но ставка ЦБ остается одним из ключевых параметров для цены акций, поэтому ПРИ ПРОЧИХ РАВНЫХ акции которым повышение ставки выгодно в ближайшие полгода-год будут расти лучше тех, кому повышение НЕ выгодно.

Обзор IPO Iva technologies

🔹Что из себя представляет?

Компания является лидером российского рынка в отрасли видеоконференции (ВКС).
Попросту говоря, это российский аналог Zoom.

🔹Обзор отрасли

Рынок ВКС в России оценивается в 40млрд$ по состоянию на 2023 год. В данном контексте эта цифра нам ни о чем не говорит. Но по сравнению с другими отраслями это много. Например, рынок кикшеринга (самокаты) тоже оценивается в 40 млрд… только рублей. В 90 раз меньше!
Но и темпы роста тут совсем другие. В среднем рынок видеосвязи за последние 3 года рос на 10-13%. В России ВКС растет побыстрее: в районе 16-17% в год, но исключительно за счет импортозамещения, о нем поговорим позднее.


🔹Конкуренция в отрасли

Рынок ВКС очень высококонкурентный, IVA Technologies занимают всего 7% рынка унифицированных коммуникаций, при этом являясь его лидером. Хотя в 2022 году компания занимала всего лишь 6 место по объемам выручки.
Ближайшие конкуренты:
Trueconf,Satel, Webinar group, Vinteo.
В 2021 году каждая из них обгоняла «Иву», кстати.


🔹Структура выручки

Более 30% выручки уходит на формат B2B, то есть по сути на компании гос сектора, в большинстве случаев. Остальные 70% - частные клиенты. За 2 года общее число заказчиков увеличилось: с 90 до более чем 500.


🔹Финансовые показатели

✔️Выручка: 2,45млрд₽ (+77% г/г)
✔️Чистая прибыль: 1,76млрд₽ (+75% г/г)
✔️ROE: 46%

За 2023 год удалось кратно нарастить ключевые финансовые показатели (темпы роста выручки за последние три года—110%), и это единственная компания сектора ВКС из топ 7, которой удалось показать иксы.
Рентабельности позавидуют даже многие микрофинансы:)

🔹Справедливая оценка

По текущему ценовому диапазону IPO, IVA оценивается в 17 годовых прибылей. Для IT сектора это немного, по форвардным показателям тоже все в порядке: 11 прибылей (по прогнозной прибыли за 2024).
Для сравнения, Астра и Диасофт по текущим ценам стоят дороже 20 годовых прибылей.

Преимущества

🟢Шикарные показатели роста

Комментарии излишни, все видите сами выше в финансовых показателях.


🟢Конкурентоспособность продукта (как следствие - обгон конкурентов)

Iva может разработать индивидуальное решение для заказчика, интегрировать его с существующей у заказчика инфраструктурой, обучить сотрудников заказчика использованию продукта, оптимизировать и поддерживать работоспособность продукта с помощью круглосуточной сервисной службы.
У конкурентов возможности интеграции продукта нет.


Недостатки:

❌Формат IPO cash-out
Если забыли, что это значит, то вот вам:
https://t.me/EGGSINBASKETS/1706

По сути, компании не нужны сторонние деньги, учитывая льготы от государства и отрицательный чистый долг. Действующие акционеры просто продадут кусок своего бизнеса и выйдут в кэш.


❌рост на господдержке и риски возврата западного софта.

Вы должны понимать, что:

А)Следствие высоченной рентабельности=покрытие расходов на R&D и капзатраты со стороны государства

Б)Если вернется западный софт (закончится лоббирование российского софта)-то Иве придет жопа.

Я специально покопался в данных за 22 год (уже после СВО). Исследования показывают, что топ-5 платформ ВКС были импортными, несмотря на большой выбор российских игроков. Причем 77% пользователей оттягивал на себя ЗУМ.
Вот и думайте.


❌Конкуренция со стороны Китая

недавно крупный китайский производитель
Nearify вышел на российский рынок. Пока неофициально (российское юридическое лицо пока не зарегистрировано), потому что компания торгует с коллективным западом и попасть под санкции не хочет. Поэтому в Россию продает через партнера.
Таких игроков будет становиться все больше.

❌Низкая капитализация и ликвидность free-float
30млрд капитализации—это мало. В акциях будет очень высокая волатильность. Не самые крупные тг-каналы по одному сигналу спокойно сделают свечу на 5-7%. Такое мы наблюдаем регулярно:)


🧐Стоит ли участвовать?

Инвестиционно:
С одной стороны, в РФ дефицит растущих компаний, получить портфель крепкого айтишника с отрицательным чистым долгом и иксами по показателям роста всегда приятно. С другой стороны, менеджмент прямым текстом намекает «нам не нужны ваши бабки». Для меня cash-out это главный red flag. Да и самому росту IVA обязаны государству, которое в принудительно-добровольном порядке подсовывает крупных клиентов и покрывает почти весь CAPEX. Выручка в 2 миллиарда - это прям крохи, которые в современных условиях стали реальностью. Любой тг канал по сигналу запампит котировки как нефиг делать, поэтому я не знаю, кому может подойти эта акция. Разве что если у вас есть портфель на несколько миллионов рублей, который вы очень сильно хотите диверсифицировать по максимуму. Во всех остальных случаях есть Яндекс. Ну или Софтлайн…который за 2023 заработал в !20! Раз больше, при этом разница в капитализации даже не двукратная. Короче, тут минус. Тот же Элемент выглядел интереснее для меня.

Спекулятивно:
А тут, наоборот, выглядит вроде как прикольно. Переподписка в первый час сбора заявок - это хороший знак.
Эксперты говорят про возможную 10-кратную переподписку. Однако, как показывают последние размещения (МТС-банк, Займер), переподписка вообще ни о чем не говорит. Да и жесткая коррекция на рынке может отпугнуть. Я как-то писал о том, что доходность даже с успешных IPO (по типу Диасофта), если подавать заявку на несколько дней, с учетом мизерной аллокации сравнима с доходность фондов ликвидности за аналогичный срок при совершенно других рисках. Короче, большие бабки, ради того, чтобы выбить чуть больше акций, я закладывать не буду. Возможно, закину несколько десятков завтра утром интереса ради. И то вряд ли.

👍Если было интересно

С пиков уже больше -10% по индексу

Как правило, ниже 15% от максимумов—уже нечто более серьезное, чем коррекция. Для такого падения требуется что-то типа СВО или мобилизации.

Также напомню:

✔️Ростелеком: -15%
✔️Самолет: -14%
✔️ЦИАН: -19%
✔️Озон: -13%
✔️НЛМК: -25%

Хорош уже, давайте откупать)
Ниже 3100 будет слишком жестко

Upd: с 20х чисел мая активно закупал акции в портфель на коррекции. Сейчас у меня соотношение акции/облигации=50/50. (Было 35/65)

📈 Влияет ли ключевая ставка на фондовый рынок и насколько сильна эта связь?

В экономической теории считается, что в периоды высоких ключевых ставок бизнесу становится тяжело привлекать дешёвые кредиты и развиваться, из-за чего сложнее получить прибыль. А в периоды низких ключевых ставок появляются более дешёвые кредиты и бизнесу становится расти гораздо легче, так как можно брать в долг под 10%, а делать 20-30%.

На этом фоне возникает вполне логичное умозаключение, мол в периоды низких ставок акции тоже должны быстро расти, а в периоды высоких - падать, так как в первом случае бизнес легко развивается и приносит прибыль, а во втором - страдает и еле выходит из убытков. И, естественно, после таких утверждений кажется, что можно обыграть рынок по доходности, если просто покупать акции при повышении ключевой ставки и продавать / держать на её снижении.

Но так ли всё просто на самом деле и возможно ли в реальности так легко юзать маркет-тайминг? 🤔

Для этого я и мой коллега Геворг провели небольшое исследование (все расчёты в Google Таблицах по этой ссылке), в котором взяли данные по ключевой ставке за последние 10 лет (да, они были доступны не ранее, чем на 2013 год), а также по индексу Мосбиржи полной доходности (MCFTR), CAPE российского рынка (уточнённый P/E, где берётся прибыль не за прошлый год, а усреднённая за последние 10 лет) и дивидендной доходности акций по дневным таймфреймам - и всё это за аналогичный период с 2014 года.

После ввода исходных данных мы провели анализ корреляции и регрессии между ключевой ставкой и:

1️⃣ ценой акций по дням;
2️⃣ текущей дневной доходностью акций;
3️⃣ CAPE (по месяцам, а где-то по полугодиям);
4️⃣ дивидендной доходностью акций;
5️⃣ будущей доходностью акций через день, месяц, год, 3 года и 5 лет.

В итоге, мы получили, что связь между ключевой ставкой и будущей доходностью акций на горизонте до 1 года полностью отсутствует. Аналогичная ситуация и с ценой, и с дивидендами. Но уже на горизонте от 3 до 5 лет можно наблюдать прямую связь в средней степени, то есть, чем выше ключевая ставка на данный момент - тем, возможно, будущая доходность через 3-5 лет окажется выше. При этом, нужно понимать, что ключевая ставка в этом случае описывает лишь 22-35% будущей доходности акций, а вот остальные 65-78% - это влияние других более весомых факторов, то есть, успешно ловить дно и хаи рынка у вас, скорее всего, никогда не получится.

Если приглядеться дальше, то самая сильная и обратная связь оказалась между ключевой ставкой и CAPE, то есть, почти на 39% стоимостная оценка акций РФ зависит от ключевой ставки (чем она выше - тем дешевле кажутся бумаги). Но опять-таки стоит отметить, что более 61% результата описывается другими более важными факторами, от чего успешно маркет-таймить у вас вряд ли получится. Ну и добавьте сюда тот факт, что CAPE имеет точность на уровне 43-46%, что меньше 50% (следовательно, от этого только сильнее за результатами акций стоят другие факторы, а не оценка и ключевая ставка).

✔️ В общем, фондовый рынок - это хитрая штука. Он может оставаться иррациональным дольше, чем вы платёжеспособным - и даже несмотря на наличие связи между ключевой ставкой и бизнесом, это никак не гарантирует вам бОльшие шансы на обгон широкого индекса.


Вердикт:

1️⃣На горизонте года после периода высоких ставок индекс акций ведет себя непредсказуемо по отношению к высокой ставке

2️⃣На горизонте 3-5 лет с момента периода высоких ставок. индекс акций показывает доходность выше среднеисторической

3️⃣Чем выше ставка ЦБ, Тем дешевле оценивается рынок акций по CAPE. Ответ на второй пункт кроется здесь: котировки более волатильны, чем показатели бизнеса.

4️⃣Влияние ключевой ставки на рынок переоценивается. Котировки по большей части зависят от других факторов (вместе взятых). Так что предсказать движение рынка по динамике ключевой ставки у вас вряд ли получится)


Ставьте 🔥, если вам зашло наше исследование,

P.S: на расчеты ушло не менее 6 часов, адский труд. Так что будем благодарны реакциям

Как снизить риск попасться на скам-проекты и платформы в миры крипты? 👎

Для начала, давайте разберёмся, как правильно выбрать криптобиржу и не наткнуться на скамину:

1️⃣ открываем CoinMarketCap, находим внизу кнопку «Рынки» и нажимаем на неё, после чего сверху ищем вкладку «Биржи» и тыкаем (там отобразится список всех криптобирж по рейтингу, надёжности и объёму торгов);

2️⃣ выбираем биржу из топ-10 (максимум 20), учитывая её комиссии и удобства, но желательно работать именно с Binance, если есть такая возможность;

3️⃣ хранить криптоактивы на бирже достаточно рискованно, поэтому либо скачиваем горячий кошелёк, типа Trust Wallet или MetaMask, либо покупаем холодный кошелёк Ledger или Trezor, но только с их официального сайта (про перевод крипты с биржи на кошелёк будет отдельный пост);

4️⃣ ни в коем случае не забываем seed-фразу (обязательно запишите на нескольких листках и спрячьте в разных местах), иначе можем навсегда потерять доступ к крипте, которую храним.

Как только выбрали нормальную биржу и кошелёк - приходит время выбрать монеты и токены себе в портфель. И вот тут можно встретить немало скам-проектов или «shit-коинов», не имеющих за собой ни полезного блокчейн-продукта, ни партнёров, ни чего-то нового. Фактически это мусорные проекты, цель которых либо обокрасть вас по-тихому (через памп и дальнейшие продажи крипты на хаях командой проекта за ваш счёт), либо вообще создать откровенную дичь, в которой вы легко потеряете свои деньги.

Чтобы отсеять лишний мусор и не дать ему попасть в портфель, нужно:

1️⃣ открыть CoinMarketCap, проверить наличие выбранной криптовалюты и посмотреть, не даются ли предупреждения относительно проблем внутри проекта;

2️⃣ убедиться, что анализируемая вами монета или токен торгуется на таких топовых биржах, как Binance, Bybit и т.д. (обычно они отсеивают большинство скам-проектов либо сразу, либо спустя небольшой промежуток времени);

3️⃣ постараться узнать как можно больше о целях, команде, технологичности и этапах развития проекта через RoadMap и White Paper (и да, будьте готовы к тому, что почти вся информация на английском языке). Если команда анонимна, то сразу отсекаем проект - высока вероятность скама. Также важно, чтобы внедрение блокчейна имело реальную полезность для проекта, иначе это пустой хайп вокруг технологии блокчейна за счёт рекламы с денег ранних инвесторов;

4️⃣ открываем сервис TokenSniffer и вводим там в поиск адрес контракта нужного токена или монеты, который вы нашли в CoinMarketCap. Если сервис не выдаёт его, то это ещё не говорит о скаме, так как сеть проекта может быть несовместимой с экосистемой Ethereum (EVM). А если выдаёт - вы можете узнать, какие функции доступны в смарт-контракте. В случае наличия возможности заморозки транзакций, изменения баланса и инициации сбоя в сети лучше воздержаться от проекта.

На самом деле это ещё далеко не полный анализ криптопроектов, но даже такие «поверхностные шаги» значительно снизят риск попасться на откровенный скам. И вот тут мне стоит признать 1 очень важную вещь: невозможно полностью избавиться от плохих криптовалют. Даже крупные фонды не способны этого сделать и, как правило, получают хорошую доходность, потому что прибыль от небольшого количества выстреливших проектов превышает убытки по десяткам и сотням остальных, которые полностью провалились. Достаточно вспомнить Terra Luna и Multichain, которые провалились из-за сильных технических сбоев (первый так вообще соскамился после этого).

✔️ Но используя знания из этого поста вы сможете значительно снизить риски попасться на скам, что уже прекрасно.

Ставьте 👍, если пост был полезен