📱 Совет директоров "Ростелекома" принял новую трехлетнюю дивидендную политику. Согласно ей, "Ростелеком" будет стремиться выплачивать совокупно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО

Текущая капитализация "Ростелекома" составляет 210,3 млрд рублей. Чистая прибыль за 2024 год – 24,1 млрд. P/E = 8,73x. При выплате 50% от чистой прибыли за 2024 год дивидендная доходность была бы равна примерно 4,35%.

Инвестиционный кейс "Ростелекома" стал еще менее привлекательным.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🚂 В январе-феврале выпуск вагонов в России вырос на 7%, составив 10,8 тыс. единиц. Однако важны детали. По типам ситуация выглядит следующим образом:

▪️Полувагоны: 4,8 тыс. (+38,1% г/г)
▪️Хопперы: 1,6 тыс. (-80% г/г)
▪️Цистерны: 2,5 тыс. (+50% г/г)
▪️Платформы: 1,5 тыс. (+4,3% г/г)
▪️Остальные: 0,4 тыс.

Как видим, произошел сильный перекос в пользу цистерн и полувагонов. Выпуск хопперов, наоборот, резко обвалился.

Что это означает в контексте ОВК. Тихвинский вагоностроительный завод специализируется на производстве именно полувагонов, в том числе, инновационных. Разбивки по предприятиям сейчас еще нет, но с высокой долей вероятности ОВК в первом квартале наращивала производство. Хотя уже в феврале пошло замедление темпов общего производства полувагонов: плюс 22,8% против плюс 65% в январе.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🍏 X5 первой из ритейла представила операционные результаты за I квартал 2025 году. Они получились сильными.

Общая выручка выросла на 20,7% до 1,07 трлн рублей. LFL-продажи (самый важный показатель в ритейле) – на 14,6%. То есть выше инфляции. За квартал был открыт 521 новый магазин. Их общее количество увеличилось до 27536 единиц. По сегментам ситуация выглядит следующим образом:

▪️Пятерочка: 805,8 млрд (+17,4% г/г)
▪️Перекресток: 132,9 млрд (+10,2% г/г)
▪️Чижик: 90 млрд (+97,2% г/г)
▪️Цифровые бизнесы: 70,8 млрд (+52,3% г/г)
▪️Прочее: 6,9 млрд (+72,3% г/г)

Все сегменты растут хорошо, за исключением "Перекрестка". Зато удваивается "Чижик", который по выручке догонит "Перекресток" уже в обозримой перспективе. Однако, насколько я понимаю, "Чижик" пока что работает либо в минус, либо в ноль по EBITDA. Впрочем, это объяснимо, учитывая агрессивное расширение сети дискаунтеров.

Из плюсов также можно отметить инвестиции "Икс 5" в цифровые технологии. Так, компания строит собственный ЦОД, запуск которого запланирован на третий квартал 2026 году, а также внедряет сервисы по управлению инцидентами, найму сотрудников, упрощению работы РЦ, компьютерное зрение и т.д. Все это теоретически должно повысить эффективность работы компании.

В общем, операционные результаты хорошие. Но нам важны финансовые результаты, которые компания представит через месяц. И там будет необходимо, как и ранее, смотреть на три главных показателя: расходы по ФОТ и CAPEX, рентабельность по EBITDA и уровень свободного денежного потока. "Икс 5" стоит недешево. Хоть компания и является передовой в секторе, но нам важно покупать акции не просто качественного бизнеса, а качественного бизнеса по низкой (насколько это возможно) цене.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📱 "Яндекс" покупает службу доставки BoxBerry

Таким образом в периметр IT-гиганта войдут более 4,2 тыс. отделений в 640 городах. Это серьезное усиление Яндекс.Маркета, который теперь получает моментальный выход еще в 20 регионов на раскатанную инфраструктуру.

Низкорентабельные и убыточные отделения "Яндекс" сможет закрыть, сосредоточившись на наиболее интересных ПВЗ.

Эффективность работы Маркета в 2024 году серьезно улучшилась. Если по итогам 2023 года рентабельность сервисов электронной коммерции "Яндекса" составляла минус 10,4% по EBITDA, то по итогам прошлого года – минус 6%. В течение полутора-двух лет должны выйти в ноль. А это плюс 50-60 млрд к общей EBITDA компании.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📦 "Восток Инвестиции", получившие активы фонда Baring Vostok, продали долю в Ozon в 27,7% за 38,2 млрд руб. Главное условие сделки выполнено - покупатель не санкционный. Кто именно стал покупателем – информация пока не раскрывается.

В общем, вокруг "Озона" началась движуха. До конца года компания должна переехать в Россию. Тогда мы, скорее всего, узнаем как бенефициара сделки, так и возможную дальнейшую продажу в пользу одной из крупных и известных компаний. Примечательно, что на 27,7% было заплачено 38,2 млрд, в то время как рыночная оценка такой доли составляет 212,9 млрд рублей. В чистом виде "золотой парашют" менеджменту и не более. Ничего плохого в этом не вижу. Связанные с американцами бывшие акционеры из "Восток Инвестиции" должны быть рады, что вообще хоть что-то получили.

При этом новый бенефициар получил долю в "Озоне" в тот момент, когда уже в обозримой перспективе компания перестанет быть компанией роста и станет давать своим акционерам уже стоимость. Вовремя.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🚗 Плохи дела у "Европлана". Компания выпустила отчет об операционных результатах за первый квартал. Сокращение более чем вдвое.

▪️Закуплено и передано в лизинг техники: 6 тыс. единиц (-56% г/г)
▪️Объем нового бизнеса: 21,7 млрд рублей (-61% г/г)
- Легковой сегмент: 8 млрд рублей (-59% г/г)
- Коммерческий транспорт: 10 млрд рублей (-65% г/г)
- Самоходная техника: 4 млрд рублей (-52% г/г)

Причина очевидна – общий кризис на рынке автомобильного лизинга, связанный с заградительным уровнем ключевой ставки. При 16% отрасль еще могла развиваться, но дальнейшее повышение буквально обрушило показатели.

Если плохо "Европлану" – значит, плохо и SFI. С одной стороны, при замедлении бизнеса "Европлан" может выплачивать больше дивидендов от чистой прибыли, но вопрос не столько в уровне от ЧП, сколько в ее объеме. Напомню, что "Европлан" относится к компаниям финансового сектора. А значит, как и банки, обязан формировать резервы. Сколько это съест чистой прибыли – узнаем из финансовой отчетности. Есть далеко не нулевая вероятность, что в 2025 году "Европлан" может уйти по чистой прибыли и вовсе ниже 10 млрд рублей.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦 "Т-Технологии" представили традиционный операционный отчет по РСБУ за март и за весь первый квартал

Чистая прибыль компании составила 15 млрд рублей за январь-март (3+6+6). Год назад этот показатель был равен 17,3 млрд. С одной стороны, мы видим снижение чистой прибыли даже притом, что с недавних пор в отчетности консолидируются результаты присоединенного "Росбанка". С другой стороны, финансовые результаты по РСБУ для "Т-Технологий" являются совсем не показательными и необходимо смотреть МСФО. Напомню, чисто банковская деятельность составляет менее 50% в общей выручке "Т-Технологий".

Зато операционные результаты продолжают радовать акционеров. Количество клиентов достигло 50 млн человек (+0,8% м/м и +19% г/г), количество активных клиентов – 33,3 млн (+0,4% м/м и +15% г/г). И это на фоне высокой базы прошлого года. Общий объем покупок по картам составил 2,278 трлн рублей за квартал (+22% г/г) и 831 млрд рублей за март (+21,3% г/г). Значительно выше инфляции.

По кредитному портфелю конфигурация следующая:

▪️Кредиты физлицам: 2,167 трлн (+2,2% м/м, +10% г/г)
▪️Кредиты юрлицам: 486 млрд (-4,1% м/м, -28% г/г)

▪️Средства физлиц: 2,868 трлн (+0,9% м/м, +31% г/г)
▪️Средства юрлиц: 723 млрд (+0,8% м/м, -34% г/г)

Результаты продолжают показывать, что "Т-Технологии" перекладывают низкомаржинальнальный портфель кредитов бизнесу (наследство "Росбанка") в пользу высокомаржинального потребительского кредитования. Плюс 2,2% за месяц – очень круто. Учитывая, что депозиты прирастают меньшими темпами и по сильно меньшей процентной ставке.

Однако главное в отчете следующее. Руководство "Т-Технологий" подтвердило, что по итогам года ожидает рост чистой прибыли на 40% при рентабельности капитала >30%. Прошел уже целый квартал, а цели не изменились. Это дает порядка 170 млрд рублей чистой прибыли за 2025 год. Форвардный P/E (25) = 5,07x. Для компании с такими темпами роста – хорошее значение.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🛴 Два "белых лебедя" для ВУШа

Компания ВУШ является одной из наиболее пострадавших на публичном рынке от роста процентных ставок. Планы ВУШа по агрессивному росту парка до 753 тыс. единиц в России и Латинской Америке (с нынешних 214 тыс.), судя по всему, сильно сдвигаются вправо.

Ведь компания закупает самокаты на заемные средства. А рост операционных и финансовых показателей ранее позволял обслуживать растущий в номинальном выражении долг. Все равно долговая нагрузка по отношению к EBITDA оставалась умеренной. На нормальном уровне она находится и сейчас (1,7x), однако в настоящий момент на первый план выходит не показатель чистый долг/EBITDA, а то, сколько компания выплачивает процентов.

С этим у ВУШа, как и у многих других компаний, все плохо. За четвертый квартал 2024 года процентные расходы составили 642 млн рублей. В первом и втором квартале будут примерно сопоставимыми. В третьем должны чуть снизиться примерно до 520 млн. Однако по LTM (Q424 – Q325) все равно выйдет около 2,5 млрд рублей или же 40% от EBITDA 2024 года.

Однако сейчас появились два позитивных для ВУШ фактора. Первый – это погода. Корреляция между использованием самокатов и температурой на улице прямая. Клиенты ВУШ неплохо покатались уже в марте и катаются сейчас в апреле. Сколько это даст выручки и EBITDA – увидим несколько позже.

Второе – укрепление рубля. ВУШ – одна из немногих компаний, которая страдает от девальвации, поскольку импортирует самокаты из Китая. Стоимость одной единицы составляет примерно 1000$. И разница между 85 тыс. и 100 тыс. в рублях на больших объемах огромна.

На конец 2021 года у ВУШ была 41 тысяча самокатов. По идее, к 2026 году они нуждаются в обновлении. Это 41 млн долларов. В рублях – 3,5 млрд и 4,1 млрд соответственно. Если сейчас компания перекладывает рубли в доллары/юани, то сэкономить может неплохо.

Пока что акции ВУШ не представляют интереса для покупки. Однако если два "белых лебедя" дадут серьезный эффект, а ключевая ставка будет снижаться хотя бы умеренными темпами, то это даст фундаментальные основания, чтобы рассмотреть акции к покупке.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

💩 Успешно поучаствовал в оферте по облигации МВ Фин 1Р4.

15 апреля купил бумаги по 98,45% от номинала. На следующий день подал на оферту. Сегодня на счет поступили средства. Жаль, что таких историй на рынке встречается не так много.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🚗 "Соллерс" представил отчет по МСФО за 2024 год. Результаты показывают, что заниматься автомобилестроением в России сейчас не выгодно. По крайней мере, пока существенно не будет снижена ключевая ставка. Итак, по году цифры получились следующие:

▪️Выручка: 91,76 млрд (+11,5%)
▪️Валовая прибыль: 16,6 млрд (+6,2%)
▪️Операционная прибыль: 2,848 млрд (-58,6%)
▪️EBITDA: 6,89 млрд (-41,6%)
▪️Чистая прибыль: 3,73 млрд (-24,5%)

Рентабельность по EBITDA снизилась с 11,85% до 7,51%. Однако более показательно посмотреть на результаты второго полугодия:

▪️Выручка: 50,61 млрд (+2% г/г)
▪️Валовая прибыль: 7,85 млрд (-15% г/г)
▪️Операционная прибыль: 0,042 млрд (падение в 100 (!) раз)
▪️EBITDA: 2,67 млрд (+57% г/г)
▪️Чистая прибыль: 2,13 млрд (-1,8% г/г)

Казалось, серьезный рост EBITDA во втором полугодии обусловлен резким снижением инвестиций. "Соллерс" активно вкладывал в расширение и создание новых производственных мощностей в 2023 и в первой половине 2024 года. Однако затем старые инвестиционные проекты были доведены до ума, а по новым возникла пауза. Это и логично: зачем инвестировать, когда высокий уровень ключевой ставки привел к масштабному кризису на автомобильном рынке?

Зато по операционной прибыли во втором полугодии заработали символичные 42 млн рублей. То есть операционно выпуск работает чисто в ноль. Если бы не субсидии со стороны государства на локализацию комплектующих в 35 млрд рублей, то вести дальнейшую деятельность "Соллерсу" не было бы никакого смысла. Акционерам было бы проще распродать запасы, забрать деньги через дивиденды и купить на них ОФЗ под 16-17% на 12 лет. Дальше можно спокойно жить и ни о чем не переживать.

Хорошо, что новые акционеры и руководство "Соллерса" являются фанатами своего дела и стойко проходят текущий кризис. Даже строят планы на будущее. Хотя первое полугодие 2025 года уже однозначно будет хуже предыдущего. Продажи сокращаются на 20-30%. Ни о каком ранее запланированном расширении выпуска речь сейчас не идет. А ведь перспективных моделей с высокой локализацией у "Соллерса" имеется большое количество.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📱 VK опубликовал отчет о финансовых и операционных показателях за I квартал. Предположение подтвердилось. Мы видим серьезное улучшение финансовых результатов. В первую очередь – по рентабельности. Общие цифры по кварталу выглядят следующим образом:

▪️Выручка: 35,5 млрд (+16% г/г)
▪️Операционные расходы: 30,4 млрд (+4,8% г/г)
▪️EBITDA: 5 млрд (х4,7 г/г)

Основной момент представленной отчетности – компания вновь становится прибыльной по EBITDA, которая выросла практически в 5 (!) раз к первому кварталу прошлого года. При этом результат по чистой прибыли не опубликован. Предположу, что из-за огромных процентных расходов она ушла в серьезный минус. Однако решить эту проблему поможет допэмиссия.

Кратко рассмотрим каждый сегмент.

Сегмент "Социальные платформы и медиаконтент"

▪️Выручка: 24,7 млрд (+10% г/г)
▪️Операционные расходы: 19,5 млрд (-1% г/г)
▪️EBITDA: 5,2 млрд (+87% г/г)

Выручка продолжает расти скромными темпами. Однако VK резко сократил в реальном выражении расходы. Судя по всему, безумные бюджеты на скупку бесполезных блогеров выделяться перестали. Если исходить из операционных метрик (количество пользователей VK достигло 92,9 млн человек MAU, +4% г/г), то на приросте аудитории сказалось это не особо.

Рост просмотров VK Видео составил 29% (г/г), а совокупное время просмотра VK Видео выросло в 4,7 раза! Как оказалось, замедление YouTube стало более эффективным инструментом, чем десятки миллиардов крайне сомнительного маркетинга.

Сегмент "Образовательные технологии"

▪️Выручка: 2 млрд (+28% г/г)
▪️Операционные расходы: 1,7 млрд (+11% г/г)
▪️EBITDA: 0,3 млрд (рост в 6,2 раза)

Образовательный проект VK и раньше развивался неплохо, но работал практически в ноль. Теперь начинает генерировать прибыль.

Сегмент "Технологии для бизнеса"

▪️Выручка: 2,7 млрд (+64% г/г)
▪️Операционные расходы (+17% г/г)
▪️EBITDA: 0,3 млрд (против убытка в 0,4 млрд годом ранее)

Сегмент "Технологии для бизнеса" – это VK Tech, который в конце этого – начале следующего года собрался на IPO. Компания, на самом деле, очень крутая, и по эффективности развития я бы сравнил ее с "Астрой". VK Tech работает по крайне востребованным для бизнеса направлениям. Например, облачная платформа VK Cloud показала рост на 55% (г/г), а сервис VK WorkSpace – на 68% (г/г). Более того, VK Tech уже начинает международную экспансию (в Казахстане в прошлом году получили выручку в 400 млн рублей). Думаю, компания нуждается в отдельном разборе. Постараюсь подготовить материал в обозримой перспетиве.

Сегмент "Экосистемные сервисы и прочие направления"

▪️Выручка: 6,4 млрд (+24% г/г)
▪️Операционные расходы: 6,1 млрд (+23% г/г)
▪️EBITDA: 0,3 млрд (+59% г/г)

Данный сегмент мне не совсем понятен. Видимо, это что-то вроде "Прочих бизнес-юнитов и инициатив" у "Яндекса". Сюда VK сгрузил такие проекты, как Почта Mail, Облако Mail, Rustore, VK Play. Оценить перспективы всего этого сложно.

Помимо вышеуказанного, 0,7 млрд рублей расходов компания понесла по статье с чудовищным названием "Неаллоцируемые и элиминации ВГО". В общем, запишем это в "прочие расходы".

И, наконец, к выводу. Улучшение финансовых результатов VK очевидно. Только за первый квартал заработали 5 млрд EBITDA. Что странно – так это подтвердили прогноз в 10 млрд EBITDA по всему 2025 году. Значит ли это, что в следующих кварталах компания планирует отработать хуже? Или просто заранее перестраховываются? При этом, первое полугодие у компаний технологичного сектора всегда выглядит слабее второго. Поэтому странно вдвойне.

После проведения допэмиссии при текущих котировках капитализация VK будет составлять 160 млрд рублей + 10 млрд рыночного долга. Итого EV = 170 млрд. При EBITDA в 10 млрд мультипликатор EV/EBITDA (25) = 17x. При 20 млрд – 8,5x. При первом варианте запредельно дорого, при втором – уже не очень. Но сохраняется большая неопределенность. Причем не только по EBITDA, но и по чистой прибыли.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏦 ВТБ опубликовал отчетность по МСФО за первый квартал. Имеются разнонаправленные тенденции. Рассмотрим цифры как по всему кварталу, так и отдельно по марту. Выделим самое главное.

Март 25:

▪️Чистые процентные доходы: 23 млрд (-50,7% г/г)
▪️Чистые комиссионные доходы: 22,1 млрд (+20,7% г/г)
▪️Прочие опер. доходы: 115,5 млрд (+110% г/г)

▪️Расходы на создание резервов: 31,5 млрд (+81% г/г)
▪️Расходы на содержание персонала и административные расходы: 40,1 млрд (+24,9% г/г)

▪️Чистая прибыль: 63,7 млрд (+4,25 г/г)

1Q25:

▪️Чистые процентные доходы: 52,6 млрд (-65,8% г/г)
▪️Чистые комиссионные доходы: 72,7 млрд (+40,6% г/г)
▪️Прочие опер. доходы: 233 млрд (+261,8% г/г)

▪️Расходы на создание резервов: 57,8 млрд (+102,1% г/г)
▪️Расходы на содержание персонала и административные расходы: 118,5 млрд (+19,2% г/г)

▪️Чистая процентная маржа: 0,7% (год назад – 2,2%)
▪️Чистая прибыль: 141,2 млрд (+15,4% г/г)

Главный позитивный момент – в марте произошло существенное улучшение по чистым процентным доходам. Если по кварталу их падение составило 65,8%, то конкретно в марте – 50,7%. Отразилось это и в показателе чистой процентной маржи. По итогам квартала она составила 0,7%, хотя в январе-феврале была равна 0,6%. Значит, по марту – 0,8-0,85%. Является ли это разовым фактором или же наметилась тенденция по развороту чистой процентной маржи – узнаем из будущих отчетов. Хотя выглядит это логично, поскольку ставки по вкладам и депозитам банки стали сильно снижать.

Зато по комиссионным доходам произошло резкое замедление роста. В марте всего +20,7%, хотя за первый квартал – плюс 40,6%. Судя по всему, эффект низкой базы от трансграничных переводов постепенно нивелируется. Например, ВТБ обеспечивает 15% транзакций в торговле с Китаем. Но это максимум, а товарооборот между РФ и КНР перестал расти высокими темпами.

Что касается прочих операционных доходов, то здесь уже традиционно продолжается "бумажная" работа. В марте они составили 115 млрд рублей, в апреле могут составить 0 рублей, а в мае – условно 50 млрд. Прогнозировать их невозможно.

В марте на 25% (г/г) выросли административные расходы и расходы на содержание персонала, хотя по первому кварталу темпы более скромные – плюс 19,2%. Возможно, это связано с ежеквартальными премиями.

Итог. ВТБ по-прежнему не представляет интерес как инвестиционная идея. ЧПД и ЧКМ все еще меньше расходов административных, на персонал и резервы. Прибыль удается получать исключительно за счет прочих доходов, которые не стабильны и в ряде случаев носят разовый характер. Однако по ЧПД наметился разворот. Главное – не проспать момент, когда чистые процентные доходы восстановятся до более-менее приемлемого уровня (около 100 млрд рублей). Тогда ВТБ из бесперспективной инвестиционной идеи может превратиться в фаворита среди банковского сектора.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📱 24 апреля 2025 года совет директоров МТС-банка одобрил дополнительную эмиссию акций

Согласно решению, банк может разместить не более 6,9 млн дополнительных обыкновенных акций, что составит не более 20% от текущего уставного капитала банка. Скорее всего – меньше.

Размещение акций состоится в июне и пройдет по открытой подписке. Цену акций установят не позднее начала размещения исходя из их рыночной стоимости, но не ниже номинальной стоимости. Скорее всего – даже выше.

Привлечение дополнительного капитала необходимо для прироста нового кредитного портфеля с высоким показателем рентабельности (35%+, нашли такие варианты) и возможных сделок M&A с недооцененными активами с существенным дисконтом.

Рынок у нас, как правило, не любит допэмиссию и всегда ее опасается. Так получилось и сейчас. Сначала котировки обвалились, потом восстановились. Нынешняя капитализация МТС-Банка составляет 45,6 млрд рублей. Если считать по максимуму, то после допэмиссии количество акций компании составит 41,6 млн против текущих 34,6 млн. Капитализация по текущей цене – 54,8 млрд рублей.

Много это или мало? За первый квартал по РСБУ заработали 2,5 млрд рублей (год назад – 3,6 млрд). Прежняя модель развития, основанная на POS-кредитования при текущей ДКП себя исчерпала. Речь даже не о высоких ставках, а об административных ограничениях, которые вводит ЦБ. POS-кредиты здесь больше всего попали под раздачу. Поэтому МТС-Банк перестраивает свою модель развития и теперь делает упор на транзакционный бизнес. Также важно отметить, что МТС-Банк наряду с ВТБ станет главным бенефициаром снижения ключевой ставки.

Поэтому по году вполне могут повторить результат 2024 года, заработав 12,4 млрд рублей. В этом случае P/E (25) составит 4,4x, что, конечно, совсем недорого. Но пока брать за основу такой сценарий рано. Нужно дождаться хотя бы отчета по МСФО за первый квартал и комментарии менеджмента. P/B вообще составляет 0,4x, что делает МТС-Банк одним из самых дешевых представителей финсектора.

Суммируя, получаем следующее. МТС-Банк как инвестиционная идея может быть интересен из-за своей дешевизны. Но важно понять две вещи:

1. Успешно ли проходит переход от одной модели развития к другой? Ответ должен дать менеджмент при отчете за первый квартал
2. На что конкретно МТС-Банк планирует потратить деньги, полученные от допэмиссии? В общем и целом менеджмент обозначил, но, естественно, нужна более детальная информация.

Поэтому следим.

Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией