DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, RA 김진형

[반도체] 한미반도체 - 3Q24 NDR 후기: 본딩 시장 성장에 주목할 때

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 190,000원(유지)
현재주가 : 84,700원(11/12)
Upside : 124.3%

1. 3Q24 OPM 48%로 컨센서스 상회
- 컨센서스(800억원)와 당사 추정치(816억원)을 모두 상회하는 실적 시현
- 본더 관련 매출 2Q24 859억원(+67% QoQ)에서 3Q24 1,821억원(+112% QoQ)으로 증가
- 3Q24 기준 북미 고객사향 매출은 TC본더 매출 비중의 43% 수준까지 증가한 것으로 파악

2. 달라진 것 없음, 동사 경쟁력과 TAM 증가에 주목
- 4분기 현재 최대 고객사향 TC본더는 AI 가속기 End-User의 공급 일정에 맞춰 원활하게 출고되고 있는 것으로 파악
- 최대 고객사의 TC본더 이원화 의지로 인한 동사 물량 축소에 대한 시장의 우려는 과하다는 판단
- 2025년 빅테크 업체들의 자체 칩 설계 니즈 증가로 2.5D/3D 패키징 수요와 본더 수요가 증가한다는 점에 더욱 주목

3. 2025년 연간 가이던스 달성에 대한 자신감 지속
- 이번 NDR에서 동사는 2025년 연간 매출액 1조원을 달성할 수 있을 것이라 강조
1) 최대 고객사향 TC본더 우선 공급 구도 유지 예상과
2) 최대 고객사 내 이원화를 가정하더라도 기타 고객사 주문 증가에 기인

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2024.11.14 09:24:09
기업명: 피에스케이홀딩스(시가총액: 8,107억)
보고서명: 분기보고서 (2024.09)

매출액 : 390억(예상치 : 500억/ -22%)
영업익 : 142억(예상치 : 197억/ -28%)
순이익 : 198억(예상치 : 232억/ -15%)

**최근 실적 추이**
2024.3Q 390억/ 142억/ 198억
2024.2Q 405억/ 156억/ 152억
2024.1Q 381억/ 154억/ 190억
2023.4Q 395억/ 140억/ 206억
2023.3Q 149억/ 9억/ 77억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241114000061

2024.11.14 09:15:21
기업명: 피에스케이(시가총액: 5,098억)
보고서명: 분기보고서 (2024.09)

매출액 : 1,180억(예상치 : 1,094억/ +8%)
영업익 : 291억(예상치 : 258억/ +13%)
순이익 : 234억(예상치 : 220억/ +6%)

**최근 실적 추이**
2024.3Q 1,180억/ 291억/ 234억
2024.2Q 971억/ 228억/ 197억
2024.1Q 777억/ 213억/ 206억
2023.4Q 1,087억/ 159억/ 190억
2023.3Q 940억/ 255억/ 200억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241114000039

DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

11/14 테크 주요 뉴스

◆ SEMI "3분기 세계 웨이퍼 출하량 전분기比 6% 상승"
https://bit.ly/3URIctg

◆ SK하이닉스, 최대 용량 기업용 SSD로 시장 장악 '속도'
https://bit.ly/4fvZ2q0

◆ DRAM 가격이 전반적으로 하락하고 DDR4가 더 큰 하락
https://bit.ly/3UQ9b8A

◆ 美 정부, SK실트론에 7700억 반도체 지원 확정
https://bit.ly/3OaPFQp

◆ Apple의 다음 디바이스로 홈 컨트롤, Siri, 화상 통화 등을 위한 AI 태블릿 예상
https://bloom.bg/48NpIjo

◆ 2025년 스마트폰 패널 출하량은 1.7% 감소할 것으로 예상되며, 중국 제조업체의 점유율은 70%를 넘을 것으로 예상
https://bit.ly/3UP3iIC

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2024.11.14 16:17:29
기업명: HPSP(시가총액: 2조 6,871억)
보고서명: 분기보고서 (2024.09)

매출액 : 497억(예상치 : 480억/ +4%)
영업익 : 261억(예상치 : 259억/ +1%)
순이익 : 170억(예상치 : 231억/ -26%)

**최근 실적 추이**
2024.3Q 497억/ 261억/ 170억
2024.2Q 273억/ 121억/ 144억
2024.1Q 378억/ 200억/ 213억
2023.4Q 305억/ 121억/ 64억
2023.3Q 419억/ 216억/ 205억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241114001716

DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

11/15 테크 주요 뉴스

◆ SK하이닉스 "ASML 차세대 노광장비 사용 검토 중"
https://bit.ly/3UUad3f

◆ 3Q 팔린 PC, 5대 중 1대 'AI 탑재'…대중화, 폰보다 빠르다
https://bit.ly/3AU8iou

◆ Foxconn, 강력한 AI 서버 수요 확인
https://reut.rs/3AU8kg6

◆ 삼성전자 노사, 임금 5.1% 인상 잠정합의…패밀리넷 200만p 지급
https://bit.ly/3YNuh8O

◆ Applied Materials, 중국 매출이 감소하면서 실적이 예상치를 하회
https://bit.ly/4hLjbtx

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2024.11.15 17:50:50
기업명: 삼성전자(시가총액: 319조 3,834억)
보고서명: 수시공시의무관련사항(공정공시)

제목 : 자기주식 취득 계획

* 주요내용
- 규모 : 총 10조원
- 방법 : 향후 1년내 분할매입
- 목적 : 주주가치 제고 등

* 기타 중요사항
-


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241115800593
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=005930

DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

삼성전자 자사주 매입 관련 Comment

[자사주 매입 계획]
-2024/11/15 향후 1년간 총 10조원 규모의 자사주 매입을 공시
-2024/11/18~2025/02/17 까지 먼저 3조원 규모의 자사주를 매입하여 전량 소각 예정 (보통주 2.68조원, 우선주 0.32조원)
-남은 7조원은 향후 상황 고려하여 진행 예정

[Analyst Comment]
-3개월 내 3조원 매입 후 소각은 주가 반등 모멘텀으로 작용할 것
-다만 보통주 2.7조원은 최근 2주간 외인이 순매도 한 금액 수준 (10/18-11/18 한 달간 누적 4.5조원 순매도)
-만약 자사주 매입에도 외인 매도 추세가 이어진다면 반등이 지속되기 어렵다는 판단
-과거 다른 사례로 보았을때도 주주환원책을 통한 주가 부양은 일시적이며, 주가가 상승 추세로 전환하려면 실적 반등과 경쟁력 회복에 대한 가시성이 뒷받침되어야 함
-최근 세트 수요가 부진한 상황 속에서 중국 CXMT의 레거시 DRAM 약진까지 동사에게 우려로 작용하고 있어 수요가 살아있는 HBM 및 서버 시장에서의 반전이 필요할 것

*위 내용은 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

Rising global uncertainties following Donald Trump's presidential victory have led TSMC to recalibrate its ambitious expansion plans for CoWoS packaging technology

https://www.digitimes.com/news/a20241118PD207/tsmc-donald-trump-cowos-capacity-demand.html

DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

11/19 테크 주요 뉴스

◆ TSMC, 2025년 10개의 글로벌 시설 동시 건설, CAPEX 큰 폭의 증가 예상
https://bit.ly/4eJVEGQ

◆ TSMC, 트럼프 2.0 불확실성 속에서 CoWoS 용량 계획 조정
https://bit.ly/4fUANkQ

◆ 한국 반도체 대기업, 미국의 제재 속에서 중국에서 베트남으로 투자 전환 가속화
https://bit.ly/3YYfIz4

◆ 중국, 레거시 노드를 제공하는 또 다른 팹에 수십억 달러 지출
https://bit.ly/3UWKh7c

◆ SK하이닉스, 중국의 기여도가 사라지면서 미국 매출 64% 전망
https://bit.ly/40RgGji

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DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

11/20 테크 주요 뉴스

◆ Dell, Foxconn, Quanta, 발열 루머 속 NVIDIA의 GB200 출하량 순조롭게 진행 중
https://bit.ly/3B1VgFw

◆ 구글, 엔비디아 손잡고 양자컴퓨팅 개발 속도낸다
https://bit.ly/4fRhHMz

◆ Trendforce, 약한 수요 전망과 재고 및 공급 증가 압력으로 인해 2025년 DRAM 가격 하락 전망
https://bit.ly/490ByXe

◆ Supermicro, 새로운 감사인 선정으로 AI 서버 공급망 불확실성 완화
https://bit.ly/3UYXywb

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DS투자증권 반도체 Analyst 이수림

11/21 테크 주요 뉴스

◆ DDR4/DDR5 수요 약화에도 불구하고 가격 하락 완화 시작
https://bit.ly/4fxT6ws

◆ 트럼프, 상무장관에 하워드 러트닉 지명…반도체에 관세정책까지 이끈다
https://bit.ly/4eNAjwc

◆ TSMC, 3나노의 압도적인 수요에 이어 2나노 주문도 예상 상회
https://bit.ly/3CE2Erc

◆ Tesla, Dojo Supercomputer향 삼성과 SK 하이닉스로부터 HBM4 샘플을 요청 루머
https://bit.ly/4hU8rsN

◆ 펄펄 나는 中 파운드리…한국산 부품 수입 20% 늘려
https://bit.ly/4fXP4gQ

◆ 화웨이의 AI 칩, NVIDIA보다 3세대 뒤처진 것으로 알려져
https://bit.ly/4i1Tkhd

◆ 중국 SiC 기판 제조업체 SICC, 업계 최초의 12인치 실리콘 카바이드 기판 출시 발표
https://bit.ly/3V3ss6t

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DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, RA 김진형

Nvidia FY 3Q25 실적발표

URL : https://bit.ly/4hVmjDf

*위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공됩니다.

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DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, RA 김진형

NVIDIA FY 3Q25 실적발표 주요 Comment

◆ 데이터센터 사업부

- 현재까지도 Hopper 수요 강함
H200 매출 Double-Digit Billion까지 증가했으며 이는 당사 역사상 가장 빠른 제품 매출 증가

- 당분기 Blackwell 13000개 GPU 샘플 제공
Blackwell의 굉장히 강한 수요에 대응하기 위해 램프업 지속
FY2026 Blackwell 수요는 공급을 상회할 것

- 다양한 AI 관련 기업들이 제공하는 AI 서비스들은 좋은 성과 보이는 중
산업용 AI와 로봇 산업의 발전도 가속화되는 중

- 데이터센터 사업부 매출의 절반이 CSP
북미, 유럽, 아시아 지역에서 GPU 매출 2배 이상 증가
당분기 중국향 매출액 증가, 단 비중은 수출 규제 이전보단 낮은 수준
향후에도 중국 시장 경쟁적인 상황 유지 전망

- 1,000개 가까운 기업들이 Nvidia NIM 사용 중
곧 출시될 NIM은 Hopper의 추론 성능을 2.4배 향상시킬 것

- CSP와 슈퍼컴퓨팅 센터들은 당사 인피니밴드 적용하고 있음
기존의 이더넷은 AI에 최적화된 설계가 아님
네트워킹 사업부 차분기에도 QoQ 성장 전망

◆ 게이밍 사업부

- MS의 코파일럿 탑재된 Geforce REX AI PC를 Asus와 MSI향으로 출고 시작


*위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공됩니다.

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DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, RA 김진형

NVIDIA FY 3Q25 실적발표 주요 QnA

Q. LLM의 스케일링 문제에 대해서 고객사들을 어떻게 돕고 있는지?

AI가 추론하는 과정에서 추론 시간 스케일링을 하는데 3가지 방법이 있음
모든 방법에서 결론적으로는 인프라에 대한 수요가 굉장히 큼
추론 시장이 확장되기 시작하고 있음을 확인 중
또한 AI 기반 기업의 수가 계속 증가하고 있음

Q. 발열 이슈에 따른 기존 로드맵 변경나 공급 제약이 있을지, 있다면 원인이나 개선되고 있는지?

당분기 Blackwell 공급량과 출하 계획은 이전 예상보다 많음
글로벌리 많은 회사와 공급망을 구축하고 있음
내년에도 램프업 지속 노력
현재 연간 로드맵을 진행 중이며 향후에도 순조롭게 진행될 것으로 예상

Q. Hopper와 Blackwell의 크로스오버 기존에 전망했던 데로 진행될 지?

Hopper의 수요는 내년 첫 몇 분기까지 계속될 것
Blackwell의 출하는 당분기보다 차분기가, 차분기보다 그 다음이 더 많을 것

Q. Blackwell 램프업 단계에서 GPM 전망?

램프업 단계 초반 GPM이 70% 초반대가 될 것이라 예상
이후에 높이기 시작할 것이고 빠르게 70% 중반대에 도달하기를 바람

Q. 추론이 향후 1년 내에 훈련을 넘어설 것으로 예상하는지?

언젠가는 전 세계에서 추론을 엄청나게 많이 하는 날이 오기를 희망
그 시점이 바로 AI가 성공하는 시점일 것

Q. 지난 실적 발표 당시 소버린 AI의 수요가 두 자릿수 초반이라 했었는데 업데이트 가능한 지?

전 세계 각국에서 Gen AI가 시작되고 모델을 구축하면서 실제로 표면화되고 있음
국가 내에서 자국 언어, 문화, 기업 측면에서 이러한 기본 모델을 구축하기 위해 노력하고 있기 때문에 여전히 온전
성장 기회 계속해서 볼 수 있을 것이라 판단하며 이는 유럽 뿐만 아니라 아시아 지역에서도 성장 중

Q. 미국 정권 교체와 중국 상황과 관련하여 커뮤니케이션 나눈 적이 있는지?

새 행정부가 어떤 결정을 내리든 그 행정부를 지원할 것이며 그 안에서 최선을 다할 것
규제를 준수하면서 최선을 다해 고객을 지원하고 시장에서 경쟁할 것


*위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공됩니다.

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