Полевой
🛒 Рост потребительских цен в марте замедлился 📍В марте текущая #инфляция с учетом сезонности была значительно ниже, чем осенью, но все еще выше 4% в пересчете на год. Это замедление в основном связано с волатильными ценами на услуги пассажирского транспорта…
🔍 Три наблюдения по отчёту ЦБ
📌 Оценка сез-скорр. инфляции у ЦБ (0.39% м/м с.к.) почти совпала с моей (0.38%), а по базовой инфляции (без волатильных/регулируемых цен) даже чуть ниже (0.49% vs 0.54%)
📌 ЦБ фиксирует замедление инфляции в устойчивых компонентах корзины, но с оговоркой про сохранение повышенных уровней из-за высокого спроса
📌 ЦБ снова обещает жёсткие денежно-кредитные условия в течение продолжительного времени - помним, что это означает сохранение повышенной разницы между ставкой и инфляцией (т.е. речь про "реальную" ставку выше нейтральных 2-3%) и допускает снижение ставки вслед за инфляцией (или наоборот)
🔮 Ранее ЦБ раскрывал список условий для снижения или повышения ставки - продолжаем за ним следить.
Из последнего/важного - ускорение недельной инфляции vs мартовских уровней, но волатильность данных внутри месяца - это уже норма.
Поэтому на заседании 26 апреля, думаю, ЦБ сохранит и ставку, и нейтральный сигнал (это ожидаемо, поэтому для рынков нейтрально), а первое снижение будет в июне или июле, чтобы не нарушить свое обещание про 2 полугодие и учесть обновление прогноза. По-прежнему не верю в паузу до сентября (или позже)
📌 Оценка сез-скорр. инфляции у ЦБ (0.39% м/м с.к.) почти совпала с моей (0.38%), а по базовой инфляции (без волатильных/регулируемых цен) даже чуть ниже (0.49% vs 0.54%)
📌 ЦБ фиксирует замедление инфляции в устойчивых компонентах корзины, но с оговоркой про сохранение повышенных уровней из-за высокого спроса
📌 ЦБ снова обещает жёсткие денежно-кредитные условия в течение продолжительного времени - помним, что это означает сохранение повышенной разницы между ставкой и инфляцией (т.е. речь про "реальную" ставку выше нейтральных 2-3%) и допускает снижение ставки вслед за инфляцией (или наоборот)
🔮 Ранее ЦБ раскрывал список условий для снижения или повышения ставки - продолжаем за ним следить.
Из последнего/важного - ускорение недельной инфляции vs мартовских уровней, но волатильность данных внутри месяца - это уже норма.
Поэтому на заседании 26 апреля, думаю, ЦБ сохранит и ставку, и нейтральный сигнал (это ожидаемо, поэтому для рынков нейтрально), а первое снижение будет в июне или июле, чтобы не нарушить свое обещание про 2 полугодие и учесть обновление прогноза. По-прежнему не верю в паузу до сентября (или позже)
🤿 Deep dive: рост ВВП в 2023 и перспективы 2024
В начале апреля Росстат раскрыл уточнённые данные по ВВП за 2023:
📌 Рост в 2023 на 3.6% подтвердили, но номинальный объем оказался на 0.7% выше предварительной оценки, т.е. цены в экономике (дефлятор ВВП) росли быстрее (7.1% г/г), чем изначально считалось (6.4%). Ожидаемо инфляционно.
📌 Интереснее были обновленные квартальные цифры: в 4К23 рост ВВП замедлялся и в годовом выражении (с 5.7%/5.1% в 3К/2К23 до 4.9%), и за квартал с устранением сезонности (с 0.87% к/к с.к. до 0.77%). Правда цифры остаются заметно выше сбалансированных уровней (~1.5-2% г/г ).
🌍 А сегодня МВФ в своем очередном обзоре (несколько неожиданно) улучшил свой прогноз роста 🇷🇺 ВВП на 2024 с уже приличных 2.6% до 3.2%, т.е. экономика может расти почти так же, как в 2023, опережая консенсус (1.8%), а также прогнозы Минэка (2.3%) и ЦБ (1-2%). Фактически, прогноз МВФ предполагает, что квартальная с.к. динамика ВВП не замедлится.
Попробуем разобраться, насколько это реально и какие риски/возможности несёт?
В начале апреля Росстат раскрыл уточнённые данные по ВВП за 2023:
📌 Рост в 2023 на 3.6% подтвердили, но номинальный объем оказался на 0.7% выше предварительной оценки, т.е. цены в экономике (дефлятор ВВП) росли быстрее (7.1% г/г), чем изначально считалось (6.4%). Ожидаемо инфляционно.
📌 Интереснее были обновленные квартальные цифры: в 4К23 рост ВВП замедлялся и в годовом выражении (с 5.7%/5.1% в 3К/2К23 до 4.9%), и за квартал с устранением сезонности (с 0.87% к/к с.к. до 0.77%). Правда цифры остаются заметно выше сбалансированных уровней (~1.5-2% г/г ).
🌍 А сегодня МВФ в своем очередном обзоре (несколько неожиданно) улучшил свой прогноз роста 🇷🇺 ВВП на 2024 с уже приличных 2.6% до 3.2%, т.е. экономика может расти почти так же, как в 2023, опережая консенсус (1.8%), а также прогнозы Минэка (2.3%) и ЦБ (1-2%). Фактически, прогноз МВФ предполагает, что квартальная с.к. динамика ВВП не замедлится.
Попробуем разобраться, насколько это реально и какие риски/возможности несёт?
Полевой
🤿 Deep dive: рост ВВП в 2023 и перспективы 2024 В начале апреля Росстат раскрыл уточнённые данные по ВВП за 2023: 📌 Рост в 2023 на 3.6% подтвердили, но номинальный объем оказался на 0.7% выше предварительной оценки, т.е. цены в экономике (дефлятор ВВП) росли…
🔍 За счёт чего росли в 2023?
Немного занудных цифр, но без них никуда.
🏭 В структуре производства пальма первенства перешла от "реального" сектора к сфере услуг:
📌 сектор «услуг» – торговля, транспорт, связь, финансы и др. профуслуги – продолжал ускоряться с 7.3% г/г до 7.9% или с 1.3% к/к с.к. до 2%
📌 в «реальном" секторе (далее товары) – с/хоз-ве, промышленности и строительстве – рост замедлился с 4.6% г/г до 2.3% г/г и с 0.9% до 0.2%
💼 в госсекторе (госуправление/оборона и соцсфера), несмотря на всю условность анализа добавленной стоимости, тоже замедление с 3.9% до 2.9% г/г, а квартальный рост с 1.3% к/к с.к. до 1.5% вызван лишь всплеском на 18% в секторе «культуры/спорта».
🛒 В структуре использования:
📌 (очень) быстро рос внутренний спрос (потребление и инвестиции без запасов): несмотря на замедление с 8.7% г/г до 7.3% в 4К23, за квартал +0.6% к/к с.к. после -0.5% в 3К23
📌 но даже больше удивил не спрос населения (7.3% г/г vs 9.7% в 3К23), а рекордные за всю историю цифры госпотребления (+6-8% г/г, вклад в рост ВВП 1+ п.п.) из-за беспрецедентного бюджетного импульса в 2022-23
📌 также выделим запасы, в 4К23 обеспечившие 3.2 п.п. из 4.9% г/г
📌 цифры экспорта/импорта засекречены, но вклад чистого экспорта можно оценить в -5.1% в 4К23 – улучшения 3К23 сошли на нет, при этом доля импорта в 4К23 упала до 17.3% с 18.6-19.9% в 1-3К23, это минимум с 4К22 – на будущее президент поставил цель в 17% vs 18.7% в 2023.
Немного занудных цифр, но без них никуда.
🏭 В структуре производства пальма первенства перешла от "реального" сектора к сфере услуг:
📌 сектор «услуг» – торговля, транспорт, связь, финансы и др. профуслуги – продолжал ускоряться с 7.3% г/г до 7.9% или с 1.3% к/к с.к. до 2%
📌 в «реальном" секторе (далее товары) – с/хоз-ве, промышленности и строительстве – рост замедлился с 4.6% г/г до 2.3% г/г и с 0.9% до 0.2%
💼 в госсекторе (госуправление/оборона и соцсфера), несмотря на всю условность анализа добавленной стоимости, тоже замедление с 3.9% до 2.9% г/г, а квартальный рост с 1.3% к/к с.к. до 1.5% вызван лишь всплеском на 18% в секторе «культуры/спорта».
🛒 В структуре использования:
📌 (очень) быстро рос внутренний спрос (потребление и инвестиции без запасов): несмотря на замедление с 8.7% г/г до 7.3% в 4К23, за квартал +0.6% к/к с.к. после -0.5% в 3К23
📌 но даже больше удивил не спрос населения (7.3% г/г vs 9.7% в 3К23), а рекордные за всю историю цифры госпотребления (+6-8% г/г, вклад в рост ВВП 1+ п.п.) из-за беспрецедентного бюджетного импульса в 2022-23
📌 также выделим запасы, в 4К23 обеспечившие 3.2 п.п. из 4.9% г/г
📌 цифры экспорта/импорта засекречены, но вклад чистого экспорта можно оценить в -5.1% в 4К23 – улучшения 3К23 сошли на нет, при этом доля импорта в 4К23 упала до 17.3% с 18.6-19.9% в 1-3К23, это минимум с 4К22 – на будущее президент поставил цель в 17% vs 18.7% в 2023.
Полевой
🤿 Deep dive: рост ВВП в 2023 и перспективы 2024 В начале апреля Росстат раскрыл уточнённые данные по ВВП за 2023: 📌 Рост в 2023 на 3.6% подтвердили, но номинальный объем оказался на 0.7% выше предварительной оценки, т.е. цены в экономике (дефлятор ВВП) росли…
🔍 Легко ли повторить 3%?
Попробуем ответить на этот вопрос с помощью декомпозиции 3.6% роста ВВП в 2023 на два фактора:
👨🔧👩🏭 рост занятости - обеспечил 1.4 п.п. из 3.6%
🛠️🖥️ рост производительности труда (ВВП на одного занятого) - обеспечил оставшиеся 2.2 п.п.
🚀 в обоих случаях темпы роста близки к максимальным за 10-15 лет, благодаря чему реальный ВВП на одного занятого (с.к.) к концу 2023 был лишь на 0.3% ниже исторического рекорда.
Этот факт может указывать на то, что экономика восстановила потенциал, и будущая динамика будут определяться оставшимися возможностями по наращиванию занятости и производительности, но есть ли они?
📌 избыток рабочей силы (рабочая сила vs суммы занятых и потребности компаний в работниках) на рынке труда к началу 2024 обнулился, и при увеличении рабочей силы (за счёт вовлечения людей вне рынка труда в рабочую силу) рост занятости в 2024 вряд ли превысит 0.3-0.5%
📌 производительность труда с 2015 росла стабильно на 1.2-1.7% в год с некоторым замедлением в 2022-23 vs 2015-21 (вероятно, из-за эффектов санкций)
Поэтому сбалансированным (и менее инфляционным) в 2024 может быть рост ВВП не более 1.7-2.2%. Больший рост потребует заметного роста производительности - плюс могут дать инвестиции 2022-23, но хватит ли этого для шага с 1.5-2% до 2.5-3%?
Попробуем ответить на этот вопрос с помощью декомпозиции 3.6% роста ВВП в 2023 на два фактора:
👨🔧👩🏭 рост занятости - обеспечил 1.4 п.п. из 3.6%
🛠️🖥️ рост производительности труда (ВВП на одного занятого) - обеспечил оставшиеся 2.2 п.п.
🚀 в обоих случаях темпы роста близки к максимальным за 10-15 лет, благодаря чему реальный ВВП на одного занятого (с.к.) к концу 2023 был лишь на 0.3% ниже исторического рекорда.
Этот факт может указывать на то, что экономика восстановила потенциал, и будущая динамика будут определяться оставшимися возможностями по наращиванию занятости и производительности, но есть ли они?
📌 избыток рабочей силы (рабочая сила vs суммы занятых и потребности компаний в работниках) на рынке труда к началу 2024 обнулился, и при увеличении рабочей силы (за счёт вовлечения людей вне рынка труда в рабочую силу) рост занятости в 2024 вряд ли превысит 0.3-0.5%
📌 производительность труда с 2015 росла стабильно на 1.2-1.7% в год с некоторым замедлением в 2022-23 vs 2015-21 (вероятно, из-за эффектов санкций)
Поэтому сбалансированным (и менее инфляционным) в 2024 может быть рост ВВП не более 1.7-2.2%. Больший рост потребует заметного роста производительности - плюс могут дать инвестиции 2022-23, но хватит ли этого для шага с 1.5-2% до 2.5-3%?
Полевой
🤿 Deep dive: рост ВВП в 2023 и перспективы 2024 В начале апреля Росстат раскрыл уточнённые данные по ВВП за 2023: 📌 Рост в 2023 на 3.6% подтвердили, но номинальный объем оказался на 0.7% выше предварительной оценки, т.е. цены в экономике (дефлятор ВВП) росли…
📛🚒 Риски "перегрева" растут
Состояние, когда спрос растёт быстрее возможностей экономики, называется «перегревом» или, в терминологии экономистов/ЦБ, «положительным разрывом выпуска». Он всегда ведёт к росту инфляции и импорта (отсюда давление на курс), но его величина прямо ненаблюдаема и обычно оценивается сложными (для обывателя) методами.
Пример таких hi-end оценок совсем недавно давал @c0ldness, но попробуем прикинуть масштабы проблемы "на глаз":
📌 сравним выпуск с внутренним спросом в постоянных ценах без сезонности
📌 оценим тренд в динамике ВВП и сравним с довольно широким консенсусом потенциального роста в РФ на 1-2% в год
По графикам неплохо видно, почему инфляция была выше целевых 4% в 2011-14, после пандемии в 2021 (хотя тут чуть менее явно) и, наконец, в 2П22-2023.
Видно и то, как с начала 2010х экономика устойчиво замедлялась, если говорить об общем тренде – в зависимости от подпериода он варьировался от 1.2% до 2.1%. В некоторой степени это позволяет чуть шире взглянуть на экономические успехи последних 10 лет.
📊 На основе этих цифр «положительный разрыв выпуска» в 4К23 можно грубо оценить от 1.5 до 2.5%. В нашем базовом (скорректированном) прогнозе ВВП +2-2.2% разрыв должен был постепенно закрываться с конца 2К24, но при сохранении прежнего (3%+) импульса в экономике ЦБ пришлось бы тормозить спрос сильнее, чем предполагалось до этого
Состояние, когда спрос растёт быстрее возможностей экономики, называется «перегревом» или, в терминологии экономистов/ЦБ, «положительным разрывом выпуска». Он всегда ведёт к росту инфляции и импорта (отсюда давление на курс), но его величина прямо ненаблюдаема и обычно оценивается сложными (для обывателя) методами.
Пример таких hi-end оценок совсем недавно давал @c0ldness, но попробуем прикинуть масштабы проблемы "на глаз":
📌 сравним выпуск с внутренним спросом в постоянных ценах без сезонности
📌 оценим тренд в динамике ВВП и сравним с довольно широким консенсусом потенциального роста в РФ на 1-2% в год
По графикам неплохо видно, почему инфляция была выше целевых 4% в 2011-14, после пандемии в 2021 (хотя тут чуть менее явно) и, наконец, в 2П22-2023.
Видно и то, как с начала 2010х экономика устойчиво замедлялась, если говорить об общем тренде – в зависимости от подпериода он варьировался от 1.2% до 2.1%. В некоторой степени это позволяет чуть шире взглянуть на экономические успехи последних 10 лет.
📊 На основе этих цифр «положительный разрыв выпуска» в 4К23 можно грубо оценить от 1.5 до 2.5%. В нашем базовом (скорректированном) прогнозе ВВП +2-2.2% разрыв должен был постепенно закрываться с конца 2К24, но при сохранении прежнего (3%+) импульса в экономике ЦБ пришлось бы тормозить спрос сильнее, чем предполагалось до этого
👻 Риски с рынка труда (вы)растут?
Цифры по ВВП позволили уточнить оценки удельных расходов на труд (отношение фонда оплаты труда, ФОТ, к номинальной добавленной стоимости, ULC) из Стратегии-24.
Рост ULC исторически предвосхищал ускорение инфляции, поскольку увеличение расходов на труд компании старались компенсировать ростом физического выпуска и, уже потом, ценами.
📌 ULC стали быстро расти со 2К22, что вылилось в ускорение инфляции с середины 2023 (да-да, не только из-за рубля)
📌 годовая динамика в 4К23 по сравнению с 3К23 изменилась мало (0.5% г/г vs 0.6%), но тут сидит эффект "базы сравнения", за квартал без сезонности грубо оценил рост ULC на 1% к/к с.к. vs ~3% к/к в 2П22-1П23 и снижения в среднем на -1.8% к/к в 2К-3К23
🔮 Но что дальше? Консенсус/прогноз Минэка ждут рост ФОТ в 2024 на 10-11% г/г, что при ожидаемом увеличении ВВП на ~2% могли потребовать повышения цен на 8-9% для неизменности ULC или 5-7% для роста ULC на 2-3%, соответствующих целевой инфляции (в среднем в 2016-19). Правда, в 2023 доля расходов на труд в ВВП была минимальной, а доля прибылей – максимальной, что может позволить бизнесу сдержаннее повышать цены при росте ФОТ. Может помочь и рост производительности.
И последний момент: рост ULC в 2023 был намного сильнее (чем в услугах) из-за сокращения занятости и опережающего роста з/п. Но во 2П23 тут явное замедление, что, среди прочего, может объяснять дезинфляцию в товарах с конца 2023. В услугах, напротив, ситуация с зарплатами и занятостью не была столь критичной, но инфляция услуг превышала цель в несколько раз. Такая картина могла быть связана не столько с ULC, сколько с «догоняющей» динамикой цен в услугах в постпандемийный период после сильного отставания от товаров в 2020-21. К началу 2024 это отставание было закрыто, поэтому в 2024-25 динамика ULC может стать более определяющим фактором для инфляции, что и объясняет растущую обеспокоенность ЦБ параметрами рынка труда.
Цифры по ВВП позволили уточнить оценки удельных расходов на труд (отношение фонда оплаты труда, ФОТ, к номинальной добавленной стоимости, ULC) из Стратегии-24.
Рост ULC исторически предвосхищал ускорение инфляции, поскольку увеличение расходов на труд компании старались компенсировать ростом физического выпуска и, уже потом, ценами.
📌 ULC стали быстро расти со 2К22, что вылилось в ускорение инфляции с середины 2023 (да-да, не только из-за рубля)
📌 годовая динамика в 4К23 по сравнению с 3К23 изменилась мало (0.5% г/г vs 0.6%), но тут сидит эффект "базы сравнения", за квартал без сезонности грубо оценил рост ULC на 1% к/к с.к. vs ~3% к/к в 2П22-1П23 и снижения в среднем на -1.8% к/к в 2К-3К23
🔮 Но что дальше? Консенсус/прогноз Минэка ждут рост ФОТ в 2024 на 10-11% г/г, что при ожидаемом увеличении ВВП на ~2% могли потребовать повышения цен на 8-9% для неизменности ULC или 5-7% для роста ULC на 2-3%, соответствующих целевой инфляции (в среднем в 2016-19). Правда, в 2023 доля расходов на труд в ВВП была минимальной, а доля прибылей – максимальной, что может позволить бизнесу сдержаннее повышать цены при росте ФОТ. Может помочь и рост производительности.
И последний момент: рост ULC в 2023 был намного сильнее (чем в услугах) из-за сокращения занятости и опережающего роста з/п. Но во 2П23 тут явное замедление, что, среди прочего, может объяснять дезинфляцию в товарах с конца 2023. В услугах, напротив, ситуация с зарплатами и занятостью не была столь критичной, но инфляция услуг превышала цель в несколько раз. Такая картина могла быть связана не столько с ULC, сколько с «догоняющей» динамикой цен в услугах в постпандемийный период после сильного отставания от товаров в 2020-21. К началу 2024 это отставание было закрыто, поэтому в 2024-25 динамика ULC может стать более определяющим фактором для инфляции, что и объясняет растущую обеспокоенность ЦБ параметрами рынка труда.
Полевой
🤿 Deep dive: рост ВВП в 2023 и перспективы 2024 В начале апреля Росстат раскрыл уточнённые данные по ВВП за 2023: 📌 Рост в 2023 на 3.6% подтвердили, но номинальный объем оказался на 0.7% выше предварительной оценки, т.е. цены в экономике (дефлятор ВВП) росли…
🤔 Почему это важно для инвесторов?
Из-за сильной динамики ВВП в 1К24, сопоставимой с показателями 4К23 (после очистки от календарного фактора, вкл. високосный год), до сегодняшнего релиза от МВФ ориентировался на рост ВВП в 2024 чуть выше 2% (в декабре ждал 1.3%). Экономика, конечно, может удивить, но, учитывая вышесказанное, спешить с пересмотром в сторону 3%+ не стану.
Но для ЦБ обновление прогноза может сдвинуть ожидаемую траекторию ставки, ведь оценки "разрыва выпуска" являются одной из переменных в его модели:
📌 при моих оценках «разрыва» и прогнозах инфляции она продолжает давать пик ставки в 14.5-15.5% (в зависимости от коэффициентов модели) в 1К24 и пространство для её снижения к концу 2К24-началу 3К24
📌 если же ЦБ всерьез поверит в 3%, то первое снижение ставки придется сдвигать "вправо", а возможно и задуматься от повышении ставки
На ближайшем заседании 26 апреля ЦБ обновит прогнозы, и изменение взгляда на ВВП/риски инфляции определит необходимость изменения прогноза по ключевой ставке. Пока не уверен, что потребуется его повышение с 13.5-15.5%, предполагающих к концу года ставку от 9.5% до 14%.
С утра уже упоминал критерии ЦБ для повышения ставки: эти риски возрастут, если внутренний спрос продолжит расти на 5-6%+ г/г, рубль – слабеть и дальше, удельные затраты на труд (ULC) снова быстро повышаться, а инфляция вернётся к 0.6%+ в апреле-мае vs 0.40-0.55% в декабре-марте.
💰 С точки зрения активов, сценарий 3%+ роста несёт угрозу более слабого рубля, более позднего разворота на рынке ОФЗ и неоднозначных эффектов для рынка акций (+ через прибыли, но - через высокую ставку ЦБ).
Но МВФ никогда не был топ-прогнозистом, поэтому продолжаем следить за 🇷🇺 данными и 🌍 трендами
Из-за сильной динамики ВВП в 1К24, сопоставимой с показателями 4К23 (после очистки от календарного фактора, вкл. високосный год), до сегодняшнего релиза от МВФ ориентировался на рост ВВП в 2024 чуть выше 2% (в декабре ждал 1.3%). Экономика, конечно, может удивить, но, учитывая вышесказанное, спешить с пересмотром в сторону 3%+ не стану.
Но для ЦБ обновление прогноза может сдвинуть ожидаемую траекторию ставки, ведь оценки "разрыва выпуска" являются одной из переменных в его модели:
📌 при моих оценках «разрыва» и прогнозах инфляции она продолжает давать пик ставки в 14.5-15.5% (в зависимости от коэффициентов модели) в 1К24 и пространство для её снижения к концу 2К24-началу 3К24
📌 если же ЦБ всерьез поверит в 3%, то первое снижение ставки придется сдвигать "вправо", а возможно и задуматься от повышении ставки
На ближайшем заседании 26 апреля ЦБ обновит прогнозы, и изменение взгляда на ВВП/риски инфляции определит необходимость изменения прогноза по ключевой ставке. Пока не уверен, что потребуется его повышение с 13.5-15.5%, предполагающих к концу года ставку от 9.5% до 14%.
С утра уже упоминал критерии ЦБ для повышения ставки: эти риски возрастут, если внутренний спрос продолжит расти на 5-6%+ г/г, рубль – слабеть и дальше, удельные затраты на труд (ULC) снова быстро повышаться, а инфляция вернётся к 0.6%+ в апреле-мае vs 0.40-0.55% в декабре-марте.
💰 С точки зрения активов, сценарий 3%+ роста несёт угрозу более слабого рубля, более позднего разворота на рынке ОФЗ и неоднозначных эффектов для рынка акций (+ через прибыли, но - через высокую ставку ЦБ).
Но МВФ никогда не был топ-прогнозистом, поэтому продолжаем следить за 🇷🇺 данными и 🌍 трендами
Forwarded from Банк России
#МониторингПредприятий
🏭 Оценки бизнес-климата остаются вблизи максимумов
📌 Индикатор бизнес-климата в апреле снизился до 10,1 пункта с 10,6 пункта в марте. Оценки выпуска — как текущие, так и ожиданий, изменились минимально. Оценки спроса несколько уменьшились, но остаются вблизи исторических максимумов. Индикатор бизнес-климата по-прежнему около максимальных значений за 12 лет. Это указывает на продолжающееся расширение деловой активности.
📌 Компании дают рекордные оценки инвестиционной активности. Ценовые ожидания бизнеса в апреле увеличились впервые с начала года.
Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️
🏭 Оценки бизнес-климата остаются вблизи максимумов
📌 Индикатор бизнес-климата в апреле снизился до 10,1 пункта с 10,6 пункта в марте. Оценки выпуска — как текущие, так и ожиданий, изменились минимально. Оценки спроса несколько уменьшились, но остаются вблизи исторических максимумов. Индикатор бизнес-климата по-прежнему около максимальных значений за 12 лет. Это указывает на продолжающееся расширение деловой активности.
📌 Компании дают рекордные оценки инвестиционной активности. Ценовые ожидания бизнеса в апреле увеличились впервые с начала года.
Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️
Полевой
#МониторингПредприятий 🏭 Оценки бизнес-климата остаются вблизи максимумов 📌 Индикатор бизнес-климата в апреле снизился до 10,1 пункта с 10,6 пункта в марте. Оценки выпуска — как текущие, так и ожиданий, изменились минимально. Оценки спроса несколько уменьшились…
🌡️ Тут и без обещанного МВФ "перегрева" остаётся "горячо", говорит нам очередной опрос компаний. Хорошо лишь, что не "жарче" 😁
Если серьезно, то размышляя сегодня о возможности изменения прогнозов ЦБ в следующую пятницу, мысли на утро такие:
📌 повышение прогноза по ВВП с 1-2% до 2-3% (если ЦБ решится) и сохранение цели по инфляции в 4-4.5% в 2024 может потребовать сужения/повышения среднего прогноза по ставке с текущих 13.50-15.50% до 14.50-16.00%
📌 не уверен, что ЦБ будет готов к верхней границе выше 16% - слишком резкое изменение коммуникации, да и многие иногда забывают, что ЦБ рассчитывает на дополнительное дезинфляционное влияние макропруденциальных мер регулирования банков, которые автономно от ставки помогут сдержать кредит/спрос
Это всё не к тому, что текущие прогнозы надо непременно менять, скорее, к оценке баланса рисков на будущее, если говорить про рынок ОФЗ/ставок - тут фиксы по-прежнему тактически "токсичны", а флоутеры "комфортны"
Если серьезно, то размышляя сегодня о возможности изменения прогнозов ЦБ в следующую пятницу, мысли на утро такие:
📌 повышение прогноза по ВВП с 1-2% до 2-3% (если ЦБ решится) и сохранение цели по инфляции в 4-4.5% в 2024 может потребовать сужения/повышения среднего прогноза по ставке с текущих 13.50-15.50% до 14.50-16.00%
📌 не уверен, что ЦБ будет готов к верхней границе выше 16% - слишком резкое изменение коммуникации, да и многие иногда забывают, что ЦБ рассчитывает на дополнительное дезинфляционное влияние макропруденциальных мер регулирования банков, которые автономно от ставки помогут сдержать кредит/спрос
Это всё не к тому, что текущие прогнозы надо непременно менять, скорее, к оценке баланса рисков на будущее, если говорить про рынок ОФЗ/ставок - тут фиксы по-прежнему тактически "токсичны", а флоутеры "комфортны"
Forwarded from РынкиДеньгиВласть | РДВ
Ожидания потребительской инфляции по опросу ЦБ снижаются пятый месяц подряд и достигли 11% годовых.
Минимум с начала СВО составляет 10.2% - это значение было зафиксировано в июне 2023 года.
У ЦБ появляется всё больше оснований снизить ставку. Однако, скорее всего, снижение не будет обсуждаться на ближайшем заседании 26 апреля, считает источник.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
😁 Я редко комментирую подобные новости из подобных каналов, но тут, простите, не сдержался ...
В предыдущих сериях данных авторов: эволюция от "пора бы ставку снижать в феврале" в начале года до "всё плохо, ставки высокие надолго" к марту. И вот опять, "пора уже снижать"...
В предыдущих сериях данных авторов: эволюция от "пора бы ставку снижать в феврале" в начале года до "всё плохо, ставки высокие надолго" к марту. И вот опять, "пора уже снижать"...
📰 Интересное чтиво: % ставка и рост 🇺🇲
Чтобы немного разбавить плотную череду комментариев про экономику, инфляцию, курс и ставку ЦБ, сегодня меня привлекла статья Bloomberg о все чаще звучащем мнении на рынке, что высокие ставки в 🇺🇲 не тормозят экономику, а, наоборот, поддерживают.
Конечно же, речь не столько о пересмотре привычных идей и взаимосвязей, сколько о констатации того факта, что при высоких ставках население и компании могут зарабатывать на свободные средства высокий % доход, а кредиты в основном длинные, и были привлечены по фиксированным ставкам задолго до того, как ЦБ стали их активно поднимать. Поэтому % доходы превышают % расходы. Добавим к этому доходы от инвестиций и растущее ощущение комфорта от рекордных цен на рынке акций и стоимости недвижимости, и получаем стройное объяснение текущей реальности - ставки растут, но и спрос растёт, а с ним и инфляция падает медленно.
Важным элементом этой дискуссии, справедливо, являются массивные бюджетные стимулы с пандемийных времён. Это во многом объясняет происходящее, замедляя трансмиссию высоких ставок в экономику.
Применительно к 🇷🇺 сразу всплывают следующие мысли:
📌 массивный бюджетный стимул с 2020 и рост доходов у части населения сильно выше того, что было до февраля 2022
📌 санкции и невозможность/нежелание свободно инвестировать вовне, что при высоких ставках вынуждает (пусть и частично) эти деньги "работать" в 🇷🇺
📌 эффекты, когда растущие % выплаты по госдолгу Минфин успешно компенсирует % доходами от размещения свободных средств в банках, и ставки сейчас выше доходностей по ОФЗ
📌 по кредитам ситуация, думаю, будет отличаться: ипотека, да, длинная и часто по льготным программам, но корп. кредит у крупных/малых-средних компаний уже на 50%/38% выдан по плавающей ставке, а на рынке бондов в последнее время много размещений по плавающей ставке - т.е. расходы по долгу быстро растут
В общем, по 🇷🇺 интересно будет оценить и свести воедино все возможные эффекты, если удастся - обязательно поделюсь результатами...
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-04-16/booming-us-economy-inspires-radical-theory-on-wall-street?cmpid=BBD041624_BIZ&utm_medium=email&utm_source=newsletter&utm_term=240416&utm_campaign=bloombergdaily
Чтобы немного разбавить плотную череду комментариев про экономику, инфляцию, курс и ставку ЦБ, сегодня меня привлекла статья Bloomberg о все чаще звучащем мнении на рынке, что высокие ставки в 🇺🇲 не тормозят экономику, а, наоборот, поддерживают.
Конечно же, речь не столько о пересмотре привычных идей и взаимосвязей, сколько о констатации того факта, что при высоких ставках население и компании могут зарабатывать на свободные средства высокий % доход, а кредиты в основном длинные, и были привлечены по фиксированным ставкам задолго до того, как ЦБ стали их активно поднимать. Поэтому % доходы превышают % расходы. Добавим к этому доходы от инвестиций и растущее ощущение комфорта от рекордных цен на рынке акций и стоимости недвижимости, и получаем стройное объяснение текущей реальности - ставки растут, но и спрос растёт, а с ним и инфляция падает медленно.
Важным элементом этой дискуссии, справедливо, являются массивные бюджетные стимулы с пандемийных времён. Это во многом объясняет происходящее, замедляя трансмиссию высоких ставок в экономику.
Применительно к 🇷🇺 сразу всплывают следующие мысли:
📌 массивный бюджетный стимул с 2020 и рост доходов у части населения сильно выше того, что было до февраля 2022
📌 санкции и невозможность/нежелание свободно инвестировать вовне, что при высоких ставках вынуждает (пусть и частично) эти деньги "работать" в 🇷🇺
📌 эффекты, когда растущие % выплаты по госдолгу Минфин успешно компенсирует % доходами от размещения свободных средств в банках, и ставки сейчас выше доходностей по ОФЗ
📌 по кредитам ситуация, думаю, будет отличаться: ипотека, да, длинная и часто по льготным программам, но корп. кредит у крупных/малых-средних компаний уже на 50%/38% выдан по плавающей ставке, а на рынке бондов в последнее время много размещений по плавающей ставке - т.е. расходы по долгу быстро растут
В общем, по 🇷🇺 интересно будет оценить и свести воедино все возможные эффекты, если удастся - обязательно поделюсь результатами...
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-04-16/booming-us-economy-inspires-radical-theory-on-wall-street?cmpid=BBD041624_BIZ&utm_medium=email&utm_source=newsletter&utm_term=240416&utm_campaign=bloombergdaily
Bloomberg.com
What If Fed Rate Hikes Are Actually Sparking US Economic Boom?
As the US economy hums along month after month, minting hundreds of thousands of new jobs and confounding experts who had warned of an imminent downturn, some on Wall Street are starting to entertain a fringe economic theory.
Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Это опасение отчасти обосновано, но связано с собственным поведением Банка России в прошлом: когда ключевая ставка превышала 10% Банк России снижал БОЛЬШИМИ шагами
Что делать?
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegram
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ 🔮
🦅 Рынок процентных свопов уже не ждет снижений до сентября + КС 15% на конец 3кв24
Снижений ждут только оптимисты-экономисты
🧙 Оценка ожидания по ставки из ROISfix
@c0ldness
Снижений ждут только оптимисты-экономисты
🧙 Оценка ожидания по ставки из ROISfix
@c0ldness
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
⬆️ В марте кредитование ускорилось во всех сегментах
▪️ Корпоративный портфель банковского сектора вырос на 1,8% после умеренного увеличения на 0,6% в феврале: высокий спрос компаний на кредиты может быть связан с крупными налоговыми выплатами.
▪️ Ипотека, по предварительным данным, ускорилась до +1,2% после +0,8% в феврале. Росли главным образом выдачи с господдержкой, при этом самой популярной программой оставалась «Семейная ипотека».
▪️ Потребительское кредитование, по оценкам, увеличилось быстрее — на 2% (0,9% в январе-феврале) в условиях потребительской активности и роста доходов.
▪️ По-прежнему наблюдается активный приток средств населения в банки (+1,9% после +2,5% в феврале). Росли в основном срочные рублевые вклады, популярность которых поддерживается высокими ставками. Объем корпоративных средств сократился на 1,6% после роста в феврале (+1%) из-за крупных налоговых выплат.
▪️ Прибыль сектора в марте практически не изменилась по сравнению с февралем и составила 270 миллиардов рублей (доходность на капитал 22% в годовом выражении) после 275 миллиардов рублей в феврале.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в марте 2024 года» ➡️
▪️ Корпоративный портфель банковского сектора вырос на 1,8% после умеренного увеличения на 0,6% в феврале: высокий спрос компаний на кредиты может быть связан с крупными налоговыми выплатами.
▪️ Ипотека, по предварительным данным, ускорилась до +1,2% после +0,8% в феврале. Росли главным образом выдачи с господдержкой, при этом самой популярной программой оставалась «Семейная ипотека».
▪️ Потребительское кредитование, по оценкам, увеличилось быстрее — на 2% (0,9% в январе-феврале) в условиях потребительской активности и роста доходов.
▪️ По-прежнему наблюдается активный приток средств населения в банки (+1,9% после +2,5% в феврале). Росли в основном срочные рублевые вклады, популярность которых поддерживается высокими ставками. Объем корпоративных средств сократился на 1,6% после роста в феврале (+1%) из-за крупных налоговых выплат.
▪️ Прибыль сектора в марте практически не изменилась по сравнению с февралем и составила 270 миллиардов рублей (доходность на капитал 22% в годовом выражении) после 275 миллиардов рублей в феврале.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в марте 2024 года» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
#БанковскийСектор ⬆️ В марте кредитование ускорилось во всех сегментах ▪️ Корпоративный портфель банковского сектора вырос на 1,8% после умеренного увеличения на 0,6% в феврале: высокий спрос компаний на кредиты может быть связан с крупными налоговыми выплатами.…
📝 Сверимся со списком
В февральском резюме по ставке ЦБ обрисовал условия для её изменения
🟢 Условия для возможного снижения ставки:
• устойчивое замедление текущей инфляции;
• охлаждение потребительского кредитования и потребительской активности;
• снижение жесткости рынка труда;
• отсутствие реализации проинфляционных рисков со стороны бюджета или внешних условий.
🔴 Условия для возможного повышения ставки:
• закрепление инфляции на текущем уровне (особенно в устойчивой ее части) или ее увеличение;
• отсутствие признаков снижения или дальнейший рост потребительской активности;
• увеличение жесткости рынка труда и масштабов положительного разрыва выпуска в экономике;
• реализация иных проинфляционных рисков, угрожающих возвращению инфляции к цели в 2024 год
🔍 Что имеем сейчас?
По 1️⃣ пункту имеем слабое замедление инфляции и снижение инфл. ожиданий, но есть вопросы к его устойчивости.
По 2️⃣ и 3️⃣ мы явно ближе к условиям для повышения.
По 4️⃣ смешанно - внешний фон был неплох, рубль чуть слабее, по бюджету без новостей, в итоге - нейтрально.
🔮 Итого, для повышения ставки недостаточно, но прогноз по ставке могут сузить: до 14.50% снизу и 15.50-16.00% сверху. Это и будет сигналом - возможность высоких ставок дольше/более медленное снижение. Но, повторюсь, важны изменения прогноза, ЦБ должен смотреть вперёд...
В февральском резюме по ставке ЦБ обрисовал условия для её изменения
🟢 Условия для возможного снижения ставки:
• устойчивое замедление текущей инфляции;
• охлаждение потребительского кредитования и потребительской активности;
• снижение жесткости рынка труда;
• отсутствие реализации проинфляционных рисков со стороны бюджета или внешних условий.
🔴 Условия для возможного повышения ставки:
• закрепление инфляции на текущем уровне (особенно в устойчивой ее части) или ее увеличение;
• отсутствие признаков снижения или дальнейший рост потребительской активности;
• увеличение жесткости рынка труда и масштабов положительного разрыва выпуска в экономике;
• реализация иных проинфляционных рисков, угрожающих возвращению инфляции к цели в 2024 год
🔍 Что имеем сейчас?
По 1️⃣ пункту имеем слабое замедление инфляции и снижение инфл. ожиданий, но есть вопросы к его устойчивости.
По 2️⃣ и 3️⃣ мы явно ближе к условиям для повышения.
По 4️⃣ смешанно - внешний фон был неплох, рубль чуть слабее, по бюджету без новостей, в итоге - нейтрально.
🔮 Итого, для повышения ставки недостаточно, но прогноз по ставке могут сузить: до 14.50% снизу и 15.50-16.00% сверху. Это и будет сигналом - возможность высоких ставок дольше/более медленное снижение. Но, повторюсь, важны изменения прогноза, ЦБ должен смотреть вперёд...
Forwarded from Минфин России
О результатах размещения средств Фонда национального благосостояния в 2023 году
Поступившие в федеральный бюджет в 2023 году доходы от
размещения средств ФНБ в разрешенные финансовые активы составили 358 347,14 млн рублей.
Подробнее
@minfin
#МинфинСообщает #ФНБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
👛 Много или мало заработал ФНБ?
358.3 млрд руб. доходов от размещения ФНБ, вкл. 2.6 млрд руб. по остаткам на счёте в ЦБ и 355.7 млрд руб. от инвестиций в другие активы (из них 282.3 млрд руб. дивиденды СБЕРа).
Общая доходность к средней величине ФНБ за год/объему ФНБ на начало 2023 ~2.9%/~3.4% годовых, но по отдельным инструментам цифры сильно различались:
📌 счета в ЦБ - 0.14% в валюте, вкл. 0.15% по юаням, выраженная в рублях доходность 8.44%
📌 рублёвые депозиты в ВЭБ - 4.98%
📌 облигации 🇷🇺 эмитентов в рублях (инвестиции и отраслевые меры поддержки) - 3.63%
📌 облигации 🇷🇺 эмитентов в 💲 - 4.30%
📌 акции 🇷🇺 эмитентов - 8.60%
📌 депозит в Банке ГПБ для финансирования инфраструктурных проектов - 11.33%
По юаням и золоту (почти вся ликвидная часть) ФНБ почти ничего не зарабатывает. Но низкая доходность - неизбежная плата за надёжность/сохранность и ликвидность.
Неликвидная часть приносит больше дохода, что тоже естественно. А СБЕР подтверждает свой статус лучшей инвестиции, снижающей риски исчерпания ликвидной части Фонда.
Последнее наблюдение - активы в рублях являются более доходными, хотя и ниже рыночных метрик
358.3 млрд руб. доходов от размещения ФНБ, вкл. 2.6 млрд руб. по остаткам на счёте в ЦБ и 355.7 млрд руб. от инвестиций в другие активы (из них 282.3 млрд руб. дивиденды СБЕРа).
Общая доходность к средней величине ФНБ за год/объему ФНБ на начало 2023 ~2.9%/~3.4% годовых, но по отдельным инструментам цифры сильно различались:
📌 счета в ЦБ - 0.14% в валюте, вкл. 0.15% по юаням, выраженная в рублях доходность 8.44%
📌 рублёвые депозиты в ВЭБ - 4.98%
📌 облигации 🇷🇺 эмитентов в рублях (инвестиции и отраслевые меры поддержки) - 3.63%
📌 облигации 🇷🇺 эмитентов в 💲 - 4.30%
📌 акции 🇷🇺 эмитентов - 8.60%
📌 депозит в Банке ГПБ для финансирования инфраструктурных проектов - 11.33%
По юаням и золоту (почти вся ликвидная часть) ФНБ почти ничего не зарабатывает. Но низкая доходность - неизбежная плата за надёжность/сохранность и ликвидность.
Неликвидная часть приносит больше дохода, что тоже естественно. А СБЕР подтверждает свой статус лучшей инвестиции, снижающей риски исчерпания ликвидной части Фонда.
Последнее наблюдение - активы в рублях являются более доходными, хотя и ниже рыночных метрик
Forwarded from ВЕДОМОСТИ
Минэк улучшил прогноз по росту ВВП на этот год до 2,8%
Минэкономразвития улучшило прогноз по росту ВВП на 2024 год с 2,3% до 2,8%, сообщил в ходе заседания правительства министр экономического развития Максим Решетников.
🔼 На 2025 год оценка осталась прежней – министерство ожидает рост на 2,3%. Также в ведомстве пересмотрели прогноз по инфляции на конец года – до 5,1% с 4,5%, ожидавшихся в сентябрьской версии прогноза.
Номинальный объем ВВП оценивается в 191 трлн рублей – это на 11,5 трлн больше, чем ожидали в сентябре, рассказал Решетников.
По словам министра, основным фактором роста экономики остается внутренний потребительский и инвестиционный спрос.
Как уточнил «Ведомостям» представитель Минэка, улучшение прогноза связано с тем, что итоги прошлого года превысили ожидания. По данным Росстата, ВВП России вырос на 3,6% в то время как прогнозировался рост на 2,8%.
🔜 Подробнее о факторах роста, рисках и инвестициях – на нашем сайте.
@vedomosti
Минэкономразвития улучшило прогноз по росту ВВП на 2024 год с 2,3% до 2,8%, сообщил в ходе заседания правительства министр экономического развития Максим Решетников.
Номинальный объем ВВП оценивается в 191 трлн рублей – это на 11,5 трлн больше, чем ожидали в сентябре, рассказал Решетников.
По словам министра, основным фактором роста экономики остается внутренний потребительский и инвестиционный спрос.
Как уточнил «Ведомостям» представитель Минэка, улучшение прогноза связано с тем, что итоги прошлого года превысили ожидания. По данным Росстата, ВВП России вырос на 3,6% в то время как прогнозировался рост на 2,8%.
@vedomosti
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM