Goldman Sachs: 경쟁 해자 재점검 "사이버 보안"

1. 프런티어 랩들은 현재 코드 보안 및 침투 테스트와 직접적으로 연결된 도입 마찰을 줄이기 위해 “기본 수준” 보안을 우선순위에 두고 있음. 이러한 오퍼링은 엔드포인트와 클라우드 같은 하위 분야에서 현재 그러하듯, 제3자 벤더의 “보호 수준” 최고급 오퍼링과 공존하게 될 가능성이 높음(Wiz는 코드 단계부터 프로덕션까지 정교한 기능을 제공).

2. 프런티어 랩들이 범용 이상 탐지 엔진을 네트워크 트래픽 분석이나 보안 운영 플레이북 같은 일부 하위 카테고리에 적용할 가능성. 이는 차별화 요소가 주로 집계나 탐지 로직에 의존하는 벤더들에게 압박을 가할 수 있음. 두 가지 지속 가능한 경쟁 해자를 봄
a) 데이터/텔레메트리 수집과 집행 통제 지점: 예를 들어, 심층 패킷 검사를 수행하는 방화벽
b) 텔레메트리에 적용되는 보안 도메인 경험으로, 더 강한 형태의 AI를 통해 축적되는 것. 예를 들어 화이트햇이 해커 그룹에 침투해 수집한 인간 지능을 활용해 데이터를 강화하는 인간 강화학습 피드백 루프 등.

- 전문화된 데이터를 바탕으로 범용 LLM을 활용한 뒤, 이를 각 고객의 고유 데이터에 적용하는 보안 벤더는, 범용 LLM의 성능이 시간이 지나면서 어디까지 발전하든 상관없이 고객에게 더 우수하고 더 저렴한 결과를 제공할 수 있어야 함. 경쟁은 심화되고 있지만, 이는 업계와 기업 보안 태세 측면에서 오히려 좋은 일.
i) 제품은 “좋은 점착성”을 가질 수도 있고(고객이 제품을 매우 선호함), “나쁜 점착성”을 가질 수도 있음(이탈·전환이 매우 고통스러움). 생성형 AI는 후자 범주의 전환 비용을 낮춰줌.
ii) Databricks 같은 선도 기업들은 인프라뿐 아니라 이제 보안에서도 개방형 생태계의 업계 표준을 세우고 있음 (여기에는 마이그레이션용 Genie 같은 도구와, SIEM 시장 진입이 포함).
iii) 생성형 AI는 기존 카테고리 내 혁신 속도를 높이며(따라서 기업들 간 기능 중첩도 심화시킴), 실제로 RSA 전체 약 600개 기업 가운데 보안 운영 전반에 속한 약 300개 기업이 모두 매우 비슷하게 들릴 정도.

- 기업들이 AI 실험 및 추론을 지원하기 위해 예산을 따로 떼어내면서, 전통적인 보안 카테고리의 예산이 일부 잠식될 위험이 있음. 그 결과 보안 기업들은 SaaS 벤더들에 대해 갱신 시점에서 압박을 가하고 있음. 클라우드 때와 마찬가지로, 의미 있는 보안 예산의 순풍이 나타나기까지는 시간이 걸릴 가능성이 높음. 그 사이 주목해야 할 제품 사이클로는 데이터 보호(Cyera, Zscaler), 에이전틱 오케스트레이션(Microsoft의 Agent 365, 현재 E7에 번들 제공; 또는 ServiceNow의 Veza), 그리고 런타임 에이전틱 보호(Oligo, 그리고 Palo Alto의 인수 예정인 Koi)가 있음.

- 보안 리더 기업들은 유기적 로드맵상의 공백을 잘 식별하고, M&A를 통해 이러한 공백을 메우는 데 능함. 이들은 M&A를 통해 획기적인 혁신을 흡수하고, 이를 대규모 설치 기반 전반에 걸쳐 빠르게 운영화할 수 있는 능력을 반복적으로 입증(Palo Alto가 보유한 6개 이상의 Cortex 자산에 대한 IRR이 2020년~2025년 사이 38%였던 것으로 추정). 당사는 생성형 AI 사이클에서도 동일한 일이 일어날 것으로 예상. 다만 업계가 어떤 신제품이 지속력을 가질지를 판별해가는 과정에서, 일부 경기순환적 분절화와 신규 진입은 나타날 수 있음.

#REPORT

NYT: Anthropic는 새로운 인공지능 모델 Mythos가 사이버보안 분야에서 일종의 “결정적 전환점"이 될 것이라고 주장했습니다.

회사는 화요일, 해당 기술의 공개 출시를 보류하고 있으며, 사이버 공격을 예방하는 방법을 모색하기 위해 40개 기업과 협력 중이라고 밝혔습니다.

https://www.nytimes.com/2026/04/07/technology/anthropic-claims-its-new-ai-model-mythos-is-a-cybersecurity-reckoning.html?unlocked_article_code=1.ZFA.cS3q.4S3d98AiHY94&smid=url-share

Goldman Sachs Trader Note: 어제 헤지펀드는 '20년 이후 가장 빠른 속도로 미국 주식 숏 포지션 청산

- 헤지펀드들은 '20년 3월 팬데믹으로 촉발된 시장 폭락 이후 반등 국면에서 보였던 수준에 필적하는 속도로 미국 주식에 대한 숏 베팅을 청산.

- 매크로 상품과 연계된 숏 포지션 청산 규모는 팬데믹 초기 수준에 도달

#INDEX

Morgan Stanley: 10가지 영역 전망 (7개만)

1. LLM 발전과 AI 도입의 “두 개의 세계”
- 미국의 프런티어 LLM이 2026년 상반기에 중국 경쟁업체들이 같은 기간 내 따라오기 어려운 수준의 능력 도약을 이룰 것. 또한 중국 LLM 개발자들이 다양한 고객 사용 사례에 적합한 실용적 AI 애플리케이션의 비용을 지속적으로 낮춰갈 것.

- 1) 현재 시장에서 논의되고 있는 AI에 따른 산업 파괴/디플레이션 논쟁이 더 많은 섹터로 확산될 것. 다만 동시에 어떤 비즈니스 모델이 AI 리스크에 더 많이/덜 노출되는지에 대해 보다 정교한 평가가 이뤄질 가능성도 높음. 2) 컴퓨트 수요는 매우 빠른 속도로 계속 증가할 것. 이는 AI 사용 사례의 확장과 Agentic AI 및 Embodied AI의 훨씬 더 높은 컴퓨트 집약도에 의해 주도될 것.

2. 컴퓨트 수요가 공급을 초과
- 투자 시사점: 1) 이는 추가 컴퓨트 물량 개발의 병목을 해소할 잠재력이 있는 모든 기업에 긍정적일 것. 여기에는 반도체 제조 공급망, 메모리, 전력 확보까지 걸리는 시간, 데이터센터 건설에 필요한 노동력, 변압기, 에너지 저장장치, 백업 발전설비와 같은 핵심 데이터센터 장비 등이 포함. 또한 이는 주로 네오클라우드에도 긍정적. 2) 일부 Consumer AI 사용 사례를 희생하는 대신, Enterprise AI 사용 사례 쪽으로 이동이 나타날 수 있음. OpenRouter의 최근 차트는 LLM 토큰 수요가 얼마나 빠르게 증가하고 있는지를 보여줌.

3. 공격적인 미국 정책 어젠다
- 이 예측의 근본 원칙은 더 큰 국가적 자급자족. 트럼프 행정부가 여러 핵심 소재에 대해 타국 의존을 제거하고, 군사 지출을 확대하기 위해 예상보다 더 강경한 조치를 취할 것으로 예측. 여기에는 드론/대드론 방어, 3D 프린팅, 전자전, 사이버, 지향성 에너지, 우주와 같은 신흥 군사 역량 분야에서의 비교적 큰 지출 증가가 포함.

- 그러나 이제 이 역학이 상당한 방식으로 “글로벌화”될 것이 분명. 2026년 남은 기간, 그리고 아마도 2027년 이후 글로벌 시장의 알파를 좌우하는 큰 동인 중 하나는, 많은 국가들이 에너지, 국가안보, 기술 경쟁력에 이르기까지 국가 경제의 건전성과 번영을 결정하는 가장 중요한 영역들에서 타국 의존을 제거하려는 강한 추진이 될 것: 방위산업, 핵심 광물, 원자력 르네상스, 청정에너지 + 저장, 유럽의 저탄소 감축 다이어트, 에너지 안보 및 천연가스의 글로벌화

4. 국가적 자급자족 및 더 큰 “각국 총지능” 추진과 결합된 AI 기술 이전
- Prediction 1~3에 대한 대응으로, 중국이 미국에 더 광범위한 AI 기술 이전을 허용하라는 압력을 가할 것으로 예상. 또한 미국과 유럽이 결국 다양한 핵심 광물/소재에 대해 중국 의존을 제거하기 위해 정부 지원을 더욱 강화할 것으로 예상. 이 예측은 아직 현실화되지 않았음. 왜냐하면 이전 LLM 대비 약 10배의 컴퓨트를 사용해 학습된 미국 LLM들이 아직 출시되지 않았기 때문. 그러나 국가안보 영역에서 AI의 중요성이 점점 커지고 있다는 점을 감안할 때, 우리는 이 예측이 2026년에 현실화될 것이라고 여전히 확신. 또한 국가 단위의 AI 역량 불균형이 각국이 자신들의 “각국 총지능”을 높이기 위해 무역 협상을 더욱 격화시키는 계기가 될 가능성. 이 역학은 미국과 중국에 유리.

5. AI와 에너지의 더 큰 융합
- AI 기업들이 에너지 인프라에 대한 통제력을 더 크게 확보하기 위한 조치를 취할 것으로 예상. 그 목적은 1) 핵심 에너지를 확보하는 데 있어 자신의 운명을 스스로 통제하고, 2) 가장 낮은 비용과 가장 높은 신뢰성을 가진 에너지를 확보하며, 3) AI 성장으로 인한 영향으로부터 다른 에너지/전력 수요자들을 보호하고, 4) AI를 활용해 에너지/전력 효율성을 높이는 것.

- 이미 이 예측이 일부 현실화되는 조짐. 예를 들어, Meta가 TerraPower의 나트륨 원자력 설계 상용화를 위한 자금을 지원한 사례 존재. 하지만 아직도 초기 단계.

6. 재교육 이니셔티브 + AI 일자리 감소에 대한 정책 개입
- AI로 인한 직업 변화에 대응하기 위해 노동자의 재교육을 지원하는 다양한 기업 및 정부 차원의 정책과 이니셔티브가 등장할 것으로 예상. 이러한 정책 개입은 직접적인 고용 보호 정책 (특히 유럽에서 더 많이 나타날 가능성), 실업자에 대한 재정적 지원 등 다양한 형태로 나타날 것. 이 예측이 2026년에 현실화될 초기 신호는 이미 나타나고 있지만, 제시한 새로운 테마 주식 카테고리인 “Re-Skilling”은 2026년 들어 가장 부진한 성과를 보였음.

- 그 이유는 무엇인가? 투자자들이 AI로 인한 산업 파괴 리스크를 반영하는 강도를 과소평가. 해당 카테고리에 포함된 많은 기업들은 다음과 같은 리스크에 노출된 것으로 인식: 1) AI가 재교육 제품(교육 서비스 및 구직 플랫폼)의 가격을 낮출 가능성 혹은 이러한 비즈니스 자체를 완전히 대체할 가능성, Prediction 1을 고려할 때, 강력한 LLM에 의해 향후 대체될 가능성이 있는 재교육 관련 종목들에 대해서는 신중한 접근을 권고.

7. “Transformative AI”가 디플레이션, 더 높은 Capex, 자산 가치 변화, 국가 경쟁력 변화를 유도
- 이 예측은 예상했던 것보다 훨씬 더 빠르고 강한 속도로 전개. 2026년 하반기에 다양한 경제 활동(특히 서비스 분야)에서 AI로 인한 빠른 가격 하락의 초기 징후가 나타날 것으로 예상. 이는 결과적으로 다음을 유발할 것: 임금 격차 확대, 자본지출 증가, 금리에 대한 상승 압력 리스크, AI로 “복제할 수 없는” 자산의 가치 상승. 또한 “국내 총지능” 수준이 낮거나, 지능을 생산하는 비용 구조가 높은 국가들은 경쟁에서 불리해질 것.

#REPORT

올해 계획된 미국 데이터센터의 거의 절반이 지연 또는 취소 (Source: Bloomberg)

- 주요 원인 중 하나는 전력 장비 부족: 변압기, 스위치기어, 배터리. 이러한 장비는 AI 전력을 공급하는 데 필요할 뿐만 아니라, 전기차 및 히트펌프 확산으로 전력 소비가 증가하는 상황에서 전력망을 확장하는 데도 필수적. 미국 내 생산 능력은 이러한 수요를 따라가지 못하고 있으며, 공급 부족으로 인해 데이터센터 개발업체들은 수입에 의존.

- 미국의 AI는 해외 수입에 의존: 2021년 수입 증가 급증은 AI 기업들이 데이터센터 건설을 서두르기 시작한 시점과 맞물림. 빠른 공급 확보가 경쟁력인데 Crusoe Energy Systems는 빠른 구축을 약속했기 때문에 텍사스 데이터센터 캠퍼스 건설 계약을 따낼 수 있었음. 그 비결은 필요한 전력 장비를 조기에 주문하여 확보한 것이며, 일부 장비는 수출 제한이 강화되기 전에 확보되었음.

- 전력 인프라는 전체 비용의 10% 미만이지만 필수 요소: 전력 인프라 비용은 데이터센터 총 비용의 10% 미만에 불과하지만, 해당 장비 없이는 데이터센터 운영 자체가 불가능

- 리쇼어링 정책에도 불구하고 여전히 중국 의존: 지난 10년 동안 미국 정부는 제조업을 자국으로 되돌리는 정책을 추진해 왔지만, 아직 국내 생산 능력이 충분히 증가하지 않음. 그 결과 기업들은 관세나 국가안보 리스크에도 불구하고 여전히 중국 공급망에 의존. 즉, 미국은 AI 경쟁에서 우위를 유지하기 위해 중국산 전력 장비가 필요하고 중국은 경쟁을 유지하기 위해 미국 기업의 첨단 반도체가 필요. 양국은 서로의 핵심 기술에 의존하는 구조. 데이터센터 규모 확대는 더 큰 변압기 필요.

- 변압기 리드타임 최대 5년까지 증가: 2020년 이전에는 대형 변압기를 주문하면 일반적으로 24~30개월 내에 공급받을 수 있었음, GE Vernova 전력화 사업부 CEO는 "과거에는 데이터센터가 그렇게 큰 변압기를 필요로 하지 않았기 때문에 이러한 기간이 충분히 관리 가능한 수준. 그러나 AI 기업들은 보통 18개월 이내 납품을 원하고 있음. 데이터센터 및 전력망 확장으로 인해 수요가 급증하면서 가격이 상승했고, 납기 기간은 최대 5년까지 늘어났음. 이 때문에 일부 기업들은 임시 해결책으로 폐쇄된 발전소에서 사용되던 기존 변압기를 재정하여 활용"

#NARRATIVE

JPMorgan: 개인 투자자들의 휴전 이후 대응 방식 큰 변화 "Buy the dip > Sell into rallies"

- 최근 개인 투자자들은 통상적인 패턴에서 크게 벗어나며 하락 시 매수하지 않고, 상승 시 매도하고 있음

- 개인 투자자들은 휴전이 실제로 유지될지에 대해 회의적인 입장이며 보다 방어적인 포지셔닝을 유지 중.

* 한편 [그림 1] 블룸버그 상의 호르무즈 해협의 통과 선박 수를 보여줌(ALS 기반이라 모두 잡히지는 않으며, 30분 단위 업데이트)

#INDEX

베센트, Anthropic의 새로운 AI 관련 논의를 위해 은행 CEO들을 긴급 소집 - BBG

- 美 재무장관 베센트와 연방준비제도 의장 파월은 Anthropic의 최신 인공지능 모델이 더 높은 수준의 사이버 위험 시대를 초래할 수 있다는 우려와 관련하여 월가 주요 은행 경영진들을 긴급 회의에 소집.

- 해당 회의는 Anthropic의 Mythos가 제기하는 잠재적 미래 위험에 대해 은행들이 인지하고, 자사 시스템을 방어하기 위한 대비책을 마련하고 있는지 확인하기 위한 목적이었다고, 관련 사안에 정통한 인사들이 밝혔음.

- 규제 당국은 새로운 유형의 사이버 공격 가능성을 금융 산업이 직면한 가장 큰 위험 중 하나로 보고 있으며, Anthropic의 Mythos는 주요 운영체제(OS)와 웹 브라우저에서 취약점을 식별하고 이를 악용할 수 있는 보다 강력한 시스템으로 평가되고 있음.

※ 위에 올린 Mythos의 영향력에 대한 경각심이 확대

#INDEX

Goldman Sachs: The Technology Value Opportunity

1. 2025년 이후 기술 섹터 일부의 상대적 약세 요인 3가지

1) 하이퍼스케일러 CAPEX 급증으로 인해 투자 수익률에 대한 우려가 증가: 과거 사례 상 실질적인 이익은 초기 인프라 투자 위에 구축되는 다른 기업들이 가져감. 또한 투자자들은 이러한 투자 비용이 일부 기업들의 현금흐름과 재무상태표 여력을 잠식하기 시작하고 있다는 점을 우려. 다만 기술 섹터의 부채비율은 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지. 과거에는 순현금 상태.

2) AI 시대에서 가장 큰 타격을 받을 기업이 누구인지에 대한 우려: 투자자들은 Kodak, IBM, Nokia, Blackberry처럼 기술 혁신 변화 속에서 비즈니스 모델이 붕괴된 기업들의 사례를 반복하고 싶어하지 않음. 한 세대 만에 처음으로 투자자들은 장기 성장주의 terminal value에 대해 의문을 제기. 이전에는 높은 성장 지속 가능성과 낮은 할인율 환경 덕분에 높은 프리미엄을 유지했지만, 이제 투자자들은 미래 현금흐름의 위험 프리미엄을 높이고 터미널 가치 가정을 낮추기 시작.

3) 기술 기업 CAPEX 증가로 인해 가상 세계와 물리적 세계가 다시 연결: 이는 인터넷 상용화 이후 처음 나타나는 현상. 기술 기업의 성장 기회는 더 이상 앱이나 소프트웨어와 같은 가상 영역의 문제 해결에만 의존하지 않음. 이제 성장의 핵심은 물리적 인프라에 점점 더 의존. 예로 1) 데이터센터, 2) 에너지 공급업체. 이러한 변화는 기술 기업 CAPEX가 전통적인 가치주 중심 구경제 산업으로 확산되는 연쇄 효과를 발생시키고 있음 (HALO 효과, 자산 집약적이며 기술 진부화 위험이 낮은 산업). 오랫동안 저평가되고 투자 부족 상태였던 구경제 기업들이 재평가. 에너지 기업은 CAPEX 증가로 인해 PER 프리미엄을 받고 있으며, 반대로 기술주는 디레이팅. 또한 소프트웨어, 프로그래밍, 데이터가 점점 상품화되는 환경에서는 이러한 기업들이 보유한 실물 자산이 경쟁 해자로 작용,

2. 투자 기회를 주장

1) 기술 섹터는 성장률은 여전히 강하지만 밸류에이션은 낮아진 상태로 투자 기회로 판단: 미국 시장에서 기술 Hyperscaler의 밸류에이션 프리미엄은 이제 시장 평균 수준

2) CAPEX 증가와 향후 기대수익률 저하에 대한 우려에도 불구하고, ROE 역시 여전히 높은 수준을 유지: AI 혁신 사이클 초기에는 이 섹터가 ROE와의 장기 관계를 상회하는 수준에서 거래되었지만, 지금은 더 이상 그렇지 않음. 실적 자체가 강했을 뿐만 아니라, 이익 추정치 revisions 역시 다른 어떤 섹터보다 더 긍정적. 상대적인 주가 성과 부진에도 불구하고 컨센서스 전망은 이번 분기 S&P 500의 EPS가 전년 대비 12% 성장할 것으로 보고 있으며, 이는 6개 분기 연속 두 자릿수 EPS 성장에 해당 (중앙값 8%). S&P 500 IT 섹터의 EPS가 44% 성장할 것으로 예상 이는 '26년 1분기 예상 기준 지수 전체 EPS 성장의 87%.

3) 기술 섹터는 버블이 아니며 과거 버블 정점 대비 여전히 낮은 밸류에이션: 2000년 기술 버블 당시의 가장 큰 7개 종목, 1980년대 후반 일본 버블 당시의 대형주들, 그리고 1970년대의 Nifty 50과 비교. 향후 2년 기준의 PER와 EV/Sales 배수를 기준으로 보면, 그 차이는 매우 극적. 현재 대형 기술주 7개의 평균 2년 선행 PER 및 EV/Sales는 2000년 당시 대형 기술주 7개 기업의 절반에도 못 미치며, 1980년대 후반 일본의 대형주들(주로 은행주)의 밸류에이션과 비교해도 절반 이하 수준.

4) 버블 국면과 달리, 아직 대규모 주식 발행 급증도 나타나지 않았음: 기술 버블이 붕괴되기 전 1년 동안 미국에서는 약 500건의 IPO. 하지만 최근까지는 그에 비하면 극히 일부에 불과. 물론 Hyperscaler들의 CAPEX가 현금흐름을 잠식하기 시작하면서 향후에는 2차 주식 발행이 늘어날 수 있음. 또한 올해 기술 섹터에서는 메가캡 IPO 물결이 나타날 가능성도 높음. 하지만 이는 기술 섹터 전반이 계속해서 부진해야 할 이유라기보다는, 기술 섹터 내부에서 더 선별적으로 차별화해야 할 이유.

5) 이란 전쟁도 기술 섹터의 매력을 높이는 또 다른 요인: 이 전쟁이 거시 시장에 미친 영향이 성장 급락보다는 인플레이션과 금리 상승을 더 많이 가격에 반영하는 방식. 이 때문에 기술주는 장기 듀레이션 주식이라는 특성상 상대적으로 부진한 성과. 그럼에도 불구하고, 리스크는 호르무즈 해협 혼란이 길어질수록 이 상황이 점차 성장 충격으로 인식될 수 있다는 점. 그렇게 되면 금리 상승 폭은 제한적. 기술 섹터의 현금흐름은 경제 성장에 대한 민감도가 상대적으로 낮고, 동시에 채권수익률 반등 시 수혜를 받을 수 있다는 점을 고려하면, 이 섹터는 향후 몇 달 동안 오히려 더 방어적인 성격 가능성.

#REPORT

Deutsche Bank: 포지셔닝은 여전히 실적 둔화를 시사하고 있는데 왜일까?

- 주식 포지셔닝은 역사적으로 이익 성장률과 높은 상관관계를 보여왔음에도 불구하고: 강한 실적 시즌이 나타날 것이라는 기대와 달리 현재 포지셔닝은 이익 성장률이 곧 마이너스로 전환될 것이라는 전망에 부합하는 수준에 머물러 있음.

- 이유는 달러 약세였을 수도: 1분기 동안 달러가 연율 기준 6.8% 하락한 것은 약 5년 만에 가장 큰 하락폭이며, 이러한 달러 약세가 S&P 500 이익 성장률을 상당한 규모인 +4.1% 끌어올렸을 가능성이 높다고 분석

#INDEX

JP Morgan: AI가 글로벌 게임 산업을 어떻게 바꾸는가 4가지 레이어

1) 가장 많이 논의되는 것은 콘텐츠 제작 효율성: AI 툴은 아트 에셋, 애니메이션, 레벨 레이아웃, 코드 제작에 필요한 시간과 비용을 압축. GDC에서 제시된 구체적인 사례로는, 단 하나의 텍스트 프롬프트만으로 40분 만에 70% 완성된 로그라이크 게임 프로토타입, 콘셉트 아트를 해석하고 개별 오브젝트를 식별한 뒤 기존 에셋 라이브러리에서 이를 매칭해 3D 장면을 자동으로 채워 넣는 시스템, 그리고 라이브 모바일 게임에서 6개월 동안 2만 개가 넘는 아트 에셋을 업그레이드해 약 600만 달러의 비용 절감 효과를 낸 리마스터 파이프라인이 포함. 겉보기에 충분히 경쟁력 있는 게임의 제작 비용은 빠르게 하락.

2) 플레이어 경험의 향상: AI는 이전에는 실현이 어려웠던 새로운 형태의 게임플레이를 가능하게 하고 있음. GDC에서 가장 인상적인 사례는 주요 배틀로얄 게임에서 선보인 AI 컴패니언 시스템. 이 시스템은 플레이어가 수십 개 방언에 걸쳐 자연스러운 음성으로 AI 팀원을 지휘할 수 있게 하며, 세션을 넘나드는 기억 기능과 맥락 인지 능력까지 갖추고 있음. 이 모드는 누적으로 1억 명이 넘는 플레이어가 사용했으며, 동시 접속자는 1,000만 명을 넘었고, 마이크 활성화율은 70%를 상회. 이는 기존에 멀티플레이 게임을 기피하던 이용자들을 실제로 활동적이고 결제하는 이용자로 전환시키는 데 성공했으며, 곧 주소 가능한 시장의 직접적인 확장을 의미.

3) 게임 보안과 운영 인텔리전스: AI 기반 안티치트 시스템, 실시간 행동 탐지, 플레이어 유지율 모델링, 동적 난이도 조정, 개인화된 수익화는 모두 이미 대규모로 도입. 이러한 활용 사례들은 새로운 콘텐츠를 생성하기보다는, 기존 수익원을 보호하고 최적화함으로써 가치를 창출.

4) 보다 초기 단계에 있는 AI 네이티브 게임 경험: 이는 AI가 기반 엔진이나 사전 구축된 에셋 없이 실시간으로 환경을 생성하는 게임을 의미. GDC에서 시연된 DeepMind의 Genie 3는 단 하나의 이미지 입력만으로 상호작용 가능한 3D 경험을 생성하며, 창발적인 물리 법칙과 공간 기억 기능까지 구현. 아직 상업적으로 실현 가능한 단계는 아니지만, 이 기술은 게임이 구성되는 방식을 바꿀 수 있는 잠재적 패러다임 전환을 나타냄.

* 결론: 글로벌 산업 전체로 보면, 순효과는 모든 품질 구간에서 콘텐츠 공급의 의미 있는 확대. 이제 6~7명의 소규모 팀도 과거 30인 규모 스튜디오 수준의 제작 가치를 갖춘 게임을 만들 수 있음. 30~50명 규모의 중형 팀은 과거 수백 명이 필요했던 수준의 결과물을 낼 수 있음. 과거 게임 개발을 규정하던 체급 구분은 무너지고 있음. 이는 전반적으로 시각적 완성도와 제작 폴리시의 가치에 디플레이션 압력을 가함. 즉, 기술적 완성도만으로는 더 이상 게임을 차별화하거나 프리미엄 가격을 정당화할 수 없는 “콘텐츠 인플레이션”의 역학이 형성되고 있다는 의미.

#REPORT

호르무즈 해협 통과 회복도 점차 가시화

- 블룸버그 상 AIS(GPS)기준이며 오늘은 지속 업데이트 중 (30분 단위 및 24시간 롤링)

#INDEX

JP Morgan: Anthropic, Security를 동반. Project Glasswing은 Security에 긍정적 시사점

- Mythos Preview는 의미 있는 도약. Mythos와 기존 모델 간의 성능 격차는 정량적으로 측정 가능하며 상당한 수준. Mythos Preview는 CyberGym의 표적 취약점 재현에서 83.1%를 기록 (Opus 4.6의 66.6% 대비).

- 이 모델은 27년 된 OpenBSD 원격 크래시 취약점, 인증 없이 root 접근 권한을 부여하는 17년 된 FreeBSD NFS 원격 코드 실행 취약점, 500만 회의 자동 테스트 실행을 통과하고도 살아남은 16년 된 FFmpeg의 out-of-bounds write 취약점, 그리고 2개에서 5개의 취약점을 연속적으로 결합한 여러 Linux kernel 권한 상승 체인을 발견. Anthropic의 레드팀에 따르면, 이 모델은 인간의 개입이나 유도 없이도 동작 가능한 proof-of-concept 익스플로잇을 자율적으로 개발. 공식적인 보안 훈련을 받지 않은 엔지니어들조차 이 모델에 원격 코드 실행 취약점을 찾아보라고 설정해두고 하룻밤을 보낸 뒤, 다음 날 아침에는 완전하게 동작하는 익스플로잇을 얻었다고 전해짐.

- AI에 맞서 AI로 싸우기 위한 파트너십. CrowdStrike의 CTO는 그 시급성을 다음과 같이 설명. “취약점이 발견된 시점과 공격자가 이를 익스플로잇하는 시점 사이의 간격이 사실상 무너졌다. 예전에는 몇 달이 걸리던 일이 이제는 AI와 함께 몇 분 만에 일어난다.” 그동안 공격 표면의 확대와 위협의 가속화가 Security Software 수요를 뒷받침한다고 써왔음. AI는 공개와 무기화된 익스플로잇 사이의 시간을 압축하고 있으며, 이는 기업의 패치 주기를 직접적으로 압박하면서 탐지 및 대응 역량에 대한 수요를 뒷받침.

- 2월만 해도 Anthropic은 잠재적 디스럽터로서 보안 툴 영역에 진입하고 있었지만, 오늘날에는 기존 강자들과 파트너십을 맺고 모델 접근도 검증된 방어 목적 사용으로 제한하고 있음. 기초모델 기업들은 프런티어급 역량이 책임 있게 배포될 수 있음을 보여줄 직접적인 유인이 있음. Glasswing의 파트너십 구조와 제한된 접근 방식 역시 규제 측면에서의 포지셔닝 역할을 하는 것으로 보임. Anthropic은 아직 go-to-market 일정은 공개하지 않았고, 엔터프라이즈 환경에서의 준비 수준도 통제된 환경 밖에서는 검증되지 않았으며, 경쟁 랩들이 얼마나 빨리 유사한 역량에 도달할지도 알 수 없음(Anthropic 자체의 표현에 따르면 수개월 내일 가능성도 시사됨).

- AI는 Security가 전통적인 예산 범위를 넘어설 수 있도록 돕고 있음. RSA에서 shadow AI가 보안 과제를 더욱 악화시키고 있으며, 기업 내 AI 사용의 50% 이상이 IT의 가시성 밖에 있는 개인 인스턴스를 통해 발생하고 있다고 언급. CRWD는 고객 환경 전반에서 1,800개 이상의 AI 애플리케이션을 발견했으며, 그중 다수는 보안팀의 승인 없이 배포된 상태. RSA에서의 대화에 따르면, 기업들이 shadow AI를 통제하기 시작하거나, 혹은 CISO들이 IT 외 사업부의 AI 기반 프로젝트를 보호하라는 요구를 받기 시작하면서, 보안 벤더들은 점차 전통적인 보안 예산 밖의 예산 일부까지 포착하기 시작하고 있음.

#REPORT

"Electric Fury" 급등하는 전기요금이 미국 선거 결과를 뒤흔들 가능성 (Source: Bloomberg)

2024년 트럼프에게 투표했던 Allentown 창고 관리자 Jose Echevarria 역시 최근 청구서가 367달러로 급등하자 놀랐다고 말했다. “전기요금을 낮출 아이디어가 있는 후보라면 누구든 투표하겠습니다. 공화당이든 민주당이든 상관없습니다.”

왜 에너지 요금이 미국 중간선거 결과를 좌우할 수 있는가: 전국적으로 급등하는 전기요금은 소비자 부담을 증가시키고 유권자들의 분노를 자극하고 있다. 인공지능 데이터센터의 빠른 확장, 관세, 노후 전력망 업그레이드 등이 결합되면서 수십 년 만에 가장 빠른 속도로 전력 가격이 상승하고 있다. 이란 전쟁은 글로벌 에너지 시장에 혼란을 초래하며 휘발유 가격 상승까지 더해 가계 부담 우려를 키우고 있다.

이러한 에너지 압박으로 인해 한때 평범했던 공공요금 고지서가 미국 정치의 중심 이슈로 부상했다. 이는 전기가 미국 생활의 필수 요소가 된 이후 거의 없었던 일이다. 2024년 선거에서 인플레이션과 경제 문제가 유권자들의 중요한 관심사가 되면서 도널드 트럼프가 백악관으로 복귀했는데, 올해 중간선거 결과 역시 식료품 가격만큼이나 전기요금에 영향을 받을 가능성이 있다.

가계 에너지 비용에 초점을 맞춘 민주당 후보들은 지난해 말 뉴저지, 버지니아, 조지아의 주요 선거에서 승리했다. 이는 미 하원에서 근소한 차이로 의석을 유지하려는 공화당에게 불길한 신호로 해석된다. 트럼프 역시 2월 국정연설에서 이 문제를 언급하며, 기술 기업들이 AI 데이터센터를 위한 자체 발전소를 건설하도록 하는 계획을 발표했다. 대통령이 연설에서 전기요금 상승을 소비자 문제로 명확히 언급한 것은 역사상 처음이다.

에너지 정책을 연구하는 Tulane University 교수는 말한다. “현대 역사에서 전기요금 문제가 전국적인 정치 의제로 다뤄지고 선거 쟁점이 되는 것은 전례 없는 일입니다. 유권자들이 실제로 신경 쓰는 문제입니다.”

Slatington 주민 Kris Burek의 초상 사진 (2026년 2월 26일). 고정 수입으로 생활하는 은퇴자들에게 특히 전기요금 상승은 중간선거에서 핵심 이슈가 될 가능성이 있다. Burek은 2018년 은퇴 이후 매일 기록해온 전력 사용 노트를 보여준다.

압박은 더욱 커질 전망이다. 북미전력신뢰도공사는 향후 10년 동안 여름철 전력 수요가 224GW 증가할 것으로 전망했다. 이는 약 1억8천만 가구가 추가되는 것과 맞먹는 규모다. 한 분석가는 이와 유사한 증가세는 제2차 세계대전 이후 처음이라고 말했다.

에너지 비용 상승은 전 세계적으로 영향을 미치고 있다. 이란 전쟁은 중동 천연가스에 의존하는 유럽과 아시아의 전력 공급에도 영향을 주고 있다. 일본의 다카이치 사나에 총리는 2월 선거에서 역사적 승리를 거둔 이후 전기와 가스 가격 상승을 억제하기 위한 조치를 검토하고 있다고 밝혔다. 영국에서는 야당이 공공요금 인하를 공약으로 내세우며 기후 정책이 요금 상승의 원인이라고 비판하고 있다. 이탈리아 정부 역시 높은 전력 비용을 낮추라는 산업계의 압력을 받고 있다.

미국에서는 소수의 경합 지역구 결과가 워싱턴 권력 균형을 좌우할 수 있기 때문에 유권자 정서의 작은 변화도 큰 영향을 미친다. 2025년 Ipsos 여론조사에서 응답자의 75%가 공공요금 상승을 우려한다고 답했다. 오하이오, 메인, 미시간의 주요 경합 선거에서도 전기요금 문제가 중요한 역할을 하고 있다. 세계 최대 데이터센터 밀집 지역인 버지니아의 Jen Kiggans 하원의원은 “치솟는 에너지 요금”이 지역 주민들에게 큰 부담이 되고 있다고 경고했다. 트럼프 행정부가 허가된 해상 풍력 프로젝트 건설을 중단한 이후, 그녀는 이 지연이 지역구의 저렴한 전력 접근을 막고 있다고 주장했다.

펜실베이니아 7구는 이 문제의 중요성을 가늠할 시험대가 될 것이다. 리하이 강을 따라 형성된 산악 지역과 과거 제조업 중심지를 포함하는 이 지역에서 공화당 하원의원 Ryan Mackenzie는 민주당 후보 Carol Obando-Derstine 등과 접전을 벌이고 있다. Obando-Derstine는 전력 비용 절감을 주요 공약으로 내세우고 있다. 양측 모두 전기요금이 낮아져야 한다는 점에는 동의하지만 해결 방법에서는 의견이 갈린다.

등록된 민주당원인 Burek과 같은 주민들은 단순히 요금 부담 완화를 원한다.
“겨울철 요금이 너무 높아서 감당할 수 없었습니다.” 그녀는 노트를 넘기며 2021년 6월 약 58달러였던 월 전기요금이 2025년 6월에는 거의 100달러로 상승했다고 보여준다.
“정당을 떠나 실제로 요금을 낮출 수 있는 사람이라면 누구든 지지하겠습니다.”

지역별 전기요금 상승 원인은 다양하다. 뉴잉글랜드 지역은 천연가스 가격 상승과 부족한 가스 파이프라인 문제를 겪고 있다. 캘리포니아는 야심찬 기후 정책과 산불 예방 비용 때문에 다른 지역보다 거의 두 배 높은 전기요금을 기록하고 있다.

펜실베이니아에서는 발전소 폐쇄로 공급이 감소하는 가운데 데이터센터가 수요를 증가시키고 있다. 이 지역 전력은 미국 최대 전력망인 PJM Interconnection에서 공급된다. 중서부에서 동부 해안까지 13개 주에 걸쳐 있다. BloombergNEF에 따르면 2020년 이후 PJM 지역 가정용 전기요금은 빠르게 상승했으며 펜실베이니아, 뉴저지, 메릴랜드는 약 40% 상승했다. 리하이 밸리가 포함된 동부 펜실베이니아 일부 지역에서는 2020년 이후 전기요금이 200% 상승했으며 올해만 평균 월 23달러가 증가했다.

인프라 비용과 도매 전력 가격 상승이 전력망 전체에 분산되기 때문에 데이터센터 지역과 멀리 떨어진 소비자들도 비용 부담을 지고 있다. PJM 시장 감시기관 Monitoring Analytics에 따르면 2028년 5월까지 3년 동안 데이터센터는 고객 요금에 최소 230억 달러의 추가 비용을 발생시킬 전망이다.

리하이 밸리 주민들에게 전기요금을 물어보면 발전소나 전력망보다 데이터센터에 대한 불만을 먼저 이야기할 가능성이 높다. 요양시설 직원 Allison Jones는 말한다.
“데이터센터 때문에 비용을 우리가 대신 부담할 이유는 없습니다.”

높은 임대료와 공공요금 때문에 그녀와 남자친구는 부모 집에 살고 있다.

Jones는 공화당은 데이터센터를 무분별하게 추진하고 민주당은 반대 유권자에게 영합하지만 실제 생활비를 낮추지 못한다고 비판한다. “더 좋은 직장을 구해도 생활비와 전기요금을 감당하기에 충분하지 않을까 걱정됩니다.”

이러한 불만은 전국적으로 확산되고 있다. 가계 비용 상승이 양당 현직 정치인에 대한 반발로 이어지고 있다. 현재 백악관과 의회를 장악한 공화당은 11월 선거에서 책임을 더 크게 질 가능성이 있다.

2005~2018년 리하이 밸리 지역구를 대표했던 공화당 Charlie Dent는 말한다.
“정책적으로 공화당 책임이 크지 않을 수도 있지만 유권자들은 그렇게 보지 않을 가능성이 큽니다.”

2024년 선거에서 단 4천 표 차이로 승리한 Mackenzie 의원은 특히 취약한 위치에 있다.

Mackenzie는 유권자들과 동일한 문제를 겪고 있다고 말한다. “정확히 얼마나 올랐는지는 모르지만 내가 지불하고 싶은 수준보다 높습니다.”

펜실베이니아 주지사 Josh Shapiro는 데이터센터 개발을 지지하면서도 PJM 전력망 가격 인상에 대해 소송을 제기했다. 합의로 180억 달러의 비용 절감 효과가 있었다고 밝혔다.

하지만 소비자 불만은 계속 증가하고 있다. 공청회에는 많은 주민들이 참석하고 규제기관에는 손으로 쓴 항의 편지가 쏟아지고 있다.

Allentown의 Americus Hotel 소유주는 월 전기요금이 1만4천 달러에서 1만8천5백 달러로 증가했다고 말했다.

#NARRATIVE

트레이더들: 이란 전쟁 변화에 채권시장 랠리 예상

- 중동에서 평화 합의 가능성에 대한 기대와 유가 하락 전망으로 인해 채권 트레이더들은 미 국채 상승에 베팅하고 있으며, 이는 10년물 금리를 4% 수준까지 낮출 가능성이 있음.

- 옵션 시장에서의 한 대규모 포지션은 향후 3주 내 미국 10년물 금리가 현재 4.25%에서 4.18%까지 하락하는 것을 목표로 하고 있으며, 또 다른 포지션은 금리가 4.1% 수준까지 하락하는 더 강한 채권 랠리를 전망.

#INDEX

Bank of America: Bearish and Long

1. '25년 6월 이후 가장 비관적인 펀드매니저들 의견: 성장에 대한 기대는 3월 22일 이후 처음으로 감소했으며, 글로벌 인플레이션 기대치는 21년 5월 이후 최고 수준. 이는 위험자산에 대해 전형적인 역발상적 긍정 신호 (유가 <$84/bbl 범위 유지 시)에 해당하지만, “눈을 감고 매수하는 환경”은 아님. 경기침체 확률은 71%에서 43%로 감소했고, 현금 비중이 급증(4.3%)하면서 투자자들은 글로벌 증시에 여전히 롱 포지션을 유지하고 있음. 다만 새로운 고점을 달성하기 위해서는 금리 인하와 EPS 상향 조정이 필요.

2. 매크로: 글로벌 성장 전망이 -36%로 급락. 인플레이션 기대치는 62%로 상승. 투자자들은 성장 둔화를 예상하지만 경기침체 가능성은 낮다고 전망

3. 금리: 58%가 '26년 금리 인하를 예상 (10%는 인상 예상). 다만 22년 9월 이후 처음으로 투자자들이 향후 12개월 동안 글로벌 단기 금리가 상승할 것으로 전망 (46%가 ECB 금리 인상 예상). 역발상 투자자 관점에서는 투자자들이 더 가파른 수익률 곡선을 기대하고 있으며, 이는 22년 11월 이후 가장 낮은 수준.

4. 리스크: 지정학적 테일 리스크로 인해 투자자들은 연말 유가를 $84/bbl로 전망. 가장 crowded trade는 다음과 같음: 금 롱 (24%), 반도체 롱 (24%)

- 또한 다음과 같은 기대: 미국 중간선거에서 공화당 승리 기대 증가 (36%), 민주당이 하원 유지하고 공화당이 상원 유지하는 분할 의회 가능성 감소 (40%)

5. 자산배분: 4월에는 일본 주식 비중 축소 (24년 11월 이후 첫 비중 축소), EU 주식 비중 축소 (25년 1월 이후 최소 비중), 글로벌 은행 비중 축소 (25년 3월 이후 최소 비중), 미국 달러 비중 축소 (25년 3월 이후 최소 비중). 투자자들은 여전히 EM 주식에 매우 높은 롱 포지션을 유지하고 있으며, 기술주 비중을 확대.

#REPORT

헤지펀드들은 약달러 베팅으로 급격한 선회

- [그림 1]은 달러 옵션 시장 현황. 위쪽으로 갈 수록 달러 상승 배팅, 아래쪽으로 갈 수록 달러 하락 배팅에 해당하며, 상승 배팅 수요가 급격하게 축소하며 거의 중립적인 포지션을 향해 가는 것을 볼 수 있음.

#INDEX