[Macro Review/KTB 경제 임혜윤 ☎ 02-2184-2352]

★ 8월 미국 고용: 유휴노동력은 꾸준히 줄고 있다

▶ 8월 고용, 전월대비 23.5만명 증가하며 예상치 큰 폭 하회
- 소매업(-2.9만명)과 레저/관광(전월과 동일) 고용 부진
- 식료품점, 음식점이 고용 부진 주도: 코로나19 재확산 영향이 큰 듯

▶ 유휴노동력 감소 감안하면, 여전히 연내 테이퍼링 개시 가능성 높음
- 고용의 질적 개선: 영구 및 장기 실업자, 비경제활동인구 중 취업의사 있는 인구, 비자발적 파트타임 근무 인구 감소
- 유휴노동력 감소가 연내 테이퍼링 개시를 지지할 전망

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://bit.ly/2WPdvu1>

[에쓰씨엔지니어링(023960)/Not Rated/KTB 스몰캡 김재윤 ☎2184-2373]

★ 카티졸, 없어서 못파는 관절강 주사

- 에쓰씨엔지니어링은 재생의료 전문기업 셀론텍 지분 51%를 세원이앤씨로부터 171억원에 양수예정. 예정일자는 9/30, 이후 연결 자회사로 편입 예정

- 셀론텍은 바이오콜라겐 기반의 재생치료 ①의료기기와 ②세포치료제 전문 기업. 동사의 핵심 기술은 바이오콜라겐 제조 기술. 이를 바탕으로 총 9개 제품이 상용화되어 있으며, 올해 6월 국내최초로 콜라겐 관절강내 주사 카티졸 출시

- 카티졸은 기존 출시된 관절강내 주사제인 HA(히알루론산), PN(연어 생식세포) 대비, 다양한 장점을 보유. 콜라겐은 관절 내 구성성분 중 하나로, 인체 연골 조직의 표면층은 콜라겐으로 구성. 인체 구성 콜라겐과 유사한 바이오콜라겐 카티졸은 손상된 관절 연골 조직을 보충/도포하여 통증 및 충격 완화와 더불어 자연치유과정을 보조

- 6월 출시 이후, 6개 종합병원에 공급이 시작되었고 서울 및 경기 권역 상급종합병원 4곳에도 공급 절차 진행 중. 현 공급추세 감안 시, 2021년 카티졸에서만 약 55억원의 매출이 발생할 것으로 전망

- 약 2,000억원 규모의 관절강 시장에 대응하기 위해, 남양주에 신규 바이오콜라겐 생산공장(cGMP) 증설 중. 이를 통해 2023년 부터 연간 150kg의 바이오콜라겐 생산이 가능해 질 것(기존 22kg/y)

- 인체 구성 콜라겐과 유사한 동사 바이오콜라겐의 특성 상, 무릅 관절강내 주사 뿐 아니라, 타관절 적응증 확대 및 미용성형부문으로 확장도 기대되는 부분

♣보고서원문 및 Compliance Notice : <https://bit.ly/3na8tD0>

[KTB투자증권/김진구 ☎️2184-2899] 엔씨소프트: 혁신적인 게임성을 고민할 때

◆ 엔씨소프트 투자전략 점검 리포트

◆ 투자전략: 동사 투자의견 매수로 하향 및 목표주가 기존 130만원에서 83만원으로 하향, 목표주가는 22E 지배주주지분 803십억원에 적정 PER 25배와 연간 할인율 10% 적용 결과, 리니지W 초기 성과 확인 전까지 동사 기업가치는 현재 수준에서 정체될 가능성이 클 것

◆ 블소2는 게임성과 과금 BM 측면에서 문제점을 노출, 게임성은 수동 조작이 요구되는 특화무공을 무기별로 제한적으로 설정하면서 원작의 연계 액션을 퍼플에서 온전히 살리지 못했고, 비주얼 아트가 원작 감성을 구현하지 못한 한계를 드러냄, 과금 BM은 소울, 수호령 및 초기 영기 시스템이 각각 리니지 변신, 마법인형 및 아인하사드와 동일하게 인식되면서 유저 거부감이 크게 발생, 이는 유저 리텐션 감소로 이어져 예상 대비 낮은 일평균 매출로 귀결, 당사는 해당 결과를 반영하여 블소2 초기 분기인 3Q21E 일평균 매출 추정치를 기존 30억원에서 5억원으로 하향 조정

◆ 현 시점에서 가장 중요한 포인트는 리니지W가 게임성과 과금 BM 측면에서 실질적인 차별화 요소를 얼마나 확보했는지로 귀결, 게임성 측면에서는 국가대항전이 연상되는 엔드 콘텐츠 및 다크 판타지풍 기반 높은 타격감 확보를 차별화 포인트로 제시, 다만 동 게임이 기존 리니지 게임성을 기반으로 하기에 본질적 차별화 포인트가 제한적일 수 있다는 점과 과금 BM에 대한 유저 수용도 리스크 등을 감안시 리니지W 초기 성과 확인 전까지 동사 기업가치는 현재 수준에서 정체될 가능성이 클 것으로 판단, 당사는 리니지W의 초기 분기 일평균 매출을 1Q22E 40억원으로 추정치에 반영

◆ 기존 리니지 기반의 게임성 및 과금 BM에 의존하지 않고 혁신적인 신작을 개발하여 출시하는 것이 중장기 동사 기업가치 증가를 도모할 수 있는 확실한 전략으로 작용할 것, 후속 신작인 아이온2 및 프로젝트 TL을 시작으로 해당 전략을 반영해야 글로벌 시장에서 성과 창출이 가능할 것으로 판단, 동사 22E 매출액과 영업이익은 블소2 매출 추정 하향을 반영하여 기존 대비 각각 18%, 34% 하향 조정

◆ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://bit.ly/3DPAt4K

◆ 채널 링크 : https://t.me/joinchat/AAAAAFXno06GZK0M99d4wA

[KTB투자증권/김진구 ☎️2184-2899] 펄어비스: 게임주 Top pick

◆ 펄어비스 투자전략 점검 리포트

◆ 투자전략: 동사 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 10만원에서 11만원으로 상향 및 게임 업종 Top pick 제시, 목표주가는 22E 지배주주지분 318십억원에 적정 PER 25배 및 연간 할인율 10% 적용 결과, 도깨비 게임성 입증에 따른 중장기 성장성을 감안하여 타겟 PER을 기존 20배에서 상향 조정

◆ 도깨비는 수집형 오픈월드 액션 어드벤처 장르로서 게임 NPC와 상호 작용, 활공/와이어 액션 등 자유로운 이동 시스템, 다채로운 액션 플레이 등을 포함해 글로벌 유저로부터 매우 긍정적 피드백을 확보, 해당 게임성을 종합시 GTA, 포켓몬, 젤다의 전설 및 원신을 피어로 비교 가능, 도깨비 출시는 3Q23E을 가정하여 초기 분기 판매량 4.5백만장과 누적 판매량 15백만장을 추정치에 반영, GTA(2D 세계관 제외) 및 포켓몬 평균 판매량과 젤다의 전설: 야생의 숨결 판매량이 각각 35백만장, 15백만장, 25백만장을 기록하였기에 당사 추정치는 공격적 추정치는 아닐 것, 원신은 출시 후 6개월 동안 중국을 제외한 모바일 일평균 매출이 4.7십억원을 기록하면서 연환산 1.7조원에 달하는 성과를 창출, 한편 도깨비는 패키지 판매 이외에도 부스트 아이템인 꿈의 조각과 멀티 플레이 추가 등을 통해 인게임 매출 지속성을 확보할 것으로 판단

◆ 붉은사막 출시는 기존 4Q21E에서 3Q22E로 조정하되, 초기 분기 판매량 4.5백만장과 누적 판매량 15백만장 추정치는 유지, 경쟁작인 엘든 링과 호라이즌 포비든 웨스트 출시가 1Q22E로 확정되면서 붉은사막과 출시 시차가 큰 것이 추청치 유지의 요인, 다만 22E 갓 오브 워 후속작 출시에 따른 경쟁강도 변수는 상존할 것으로 판단

◆ 중국 검은사막 모바일은 보수적 관점에서 기존 올해 연말 출시 가정을 유지, 초기 분기인 1Q22E 일평균 총매출은 텐센트 퍼블리싱 추가를 감안하여 기존 15억원에서 20억원으로 상향 조정, 최근 중국 미성년자 게임 사용시간 규제에 따른 부정적 영향은 제한적으로 판단, 이는 국내 검은사막 모바일 20세 미만 유저 비중이 5.9%에 불과하다는 점에 착안

◆ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://bit.ly/3yJIfJP

◆ 채널 링크 : https://t.me/joinchat/AAAAAFXno06GZK0M99d4wA

[건설인사이드 9.8(수) /KTB 건설/대체투자 라진성 ☎2184-2338]

# 주요 상품
- WTI 68.4 -1.36%
- BRENT 71.7 -0.73%

# 주요 종목
▲ LX하우시스 +7.62%, 서한 +7.49%
▼ 삼성엔지니어링 -2.71%, 금호건설 -2.27%
# 외국인 순매수
- 삼성엔지니어링 36억원, 대우건설 24억원
# 기관 순매수
- GS건설 67억원, LX하우시스 66억원
# 외국인 순매도
- 한샘 -120억원, 삼성물산 -37억원
# 기관 순매도
- 삼성엔지니어링 -113억원, 삼성물산 -48억원

▶ Analyst’s Comment

1) 누구나집 시범사업 시행
2) 내년 신공항 개발사업 예산 반영
3) 소형 원전 개발 본격화

▶ 건설/부동산 주요 Daily News

■ 한샘 인수 거부했던 LX하우시스, 왜 다시 뛰어드나
https://bit.ly/38N4y6y

■ GBC, 터파기 공사 연기, 설계변경·공사일정 미뤄지나
https://bit.ly/3jRpEXR

■ 쌍용C&E 신용도 개선의 최대 장애는 사모펀드 최대주주
https://bit.ly/3tuUgSf

■ 집값 10%만 내고 10년 거주 뒤 우선 분양 '누구나집', 이달 시범사업자 공모
https://bit.ly/3nag9Fc

■ 분양경기 기대감 한풀 꺾였다, 지방 이어 수도권도 하락
https://bit.ly/2WUO8Xg

■ 재건축 '부담금 폭탄' 올 것이 왔다
https://bit.ly/2YvCh2B

■ 서울 아파트 3.3㎡당 4500만원 돌파, 강남·서초는 7천 넘어
https://bit.ly/3yWwlfA

■ 최근 5년간 집값 가장 많이 뛰어오른 지역은
https://bit.ly/2WXIZxN

■ 점점 커지는 리츠 시장, 올해 벌써 2173억 배당
https://bit.ly/3zS2er6

■ 부동산 재벌 신세계도 리츠 만든다
https://bit.ly/3zUyDgv

■ 민간·공공 '쌍끌이'로 상반기 건설사 수주 100조 돌파
https://bit.ly/3yVKjhI

■ 8개 신공항 개발사업 '날개' 펴나, 정부, 내년도 예산에 반영
https://bit.ly/3tvrtNy

■ 정부, 소형원전 개발 본격화한다
https://bit.ly/3jNLbAO

■ 앱 다운 2,000만건, '인테리어업계 쿠팡'으로 뜬 오늘의집
https://bit.ly/3he1vce

■ 20대 건강기능식품 챙기고, 40~50대 중년 여성 푹 빠진 건 '인테리어'
https://bit.ly/38T3nT6

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/3hvaMNx

▶ 채널 링크: https://t.me/jsinside

[지놈앤컴퍼니(314130)/Not Rated/KTB 연구원 박종현 ☎02-2184-2397]

★ R&D에서 CMC까지

- 마이크로바이옴 신약 및 신규 타겟 면역 항암제 개발 기업. 미국 비상장 마이크로바이옴 CDMO List Biological Laboratories 지분 60%를 312억원에 인수. 인수 Valuation은 3개년 매출액 기준 PSR 4.6배 수준

- 현재 개발 및 임상 1/2상 시료를 중점적으로 서비스하고 있으나 인수 후 임상 3상 및 상업화 물량 생산을 위한 신규 시설 투자 계획. 약 10,000L Capacity 규모의 설비를 갖추어 마이크로바이옴 치료제 상업화 개화되는 2025년 전후로 $100M 연매출 달성 목표

- 신규타겟 항체 치료제(GENA-104)와 독일 Merck/Pfizer와 공동 연구 개발 진행 중인 마이크로바이옴 치료제(GEN-001)에 대한 파이프라인 가치와 신규 진입한 마이크로바이옴 CDMO 사업 가치를 고려하면 면역항암제와 병용 요법 진행 중인 신약 개발 기업들 대비 Valuation 매력있다고 판단

★보고서원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3BTCXgO >

[KTB 스몰캡 주간 탐방 노트(9/9)/KTB 스몰캡 김재윤 ☎2184-2373, 김영준 ☎2184-2396]

★ 주간 탐방 노트(9/2~9/8)

▶ 엠플러스(259630)
- 1H21 상반기 1,095억원의 신규수주를 기록하며 턴어라운드 중. 주요 고객사의 증설에 따라 수주 지속될 것으로 기대. 수주 시점은 빠르면 연내 늦어도 1Q22까지 가시화 될 것으로 예상하며, 이에 따라 2022년 실적 성장 기대감 가져도 될 것으로 전망. 또한 고객사와 제품 다변화 진행 중. 유럽 Local 업체, 중국 업체, 미국 스타트업 업체 등 다양한 고객사와 협의 중으로 향후 기대 요인

▶ 이노메트리(302430)
- 2차 전지 화재 이슈로, 검사 장비 채택률이 올라가고 있는 상황. 상반기보다 하반기에 수주 및 매출액 증가할 것으로 예상. 기대 제품인 스태킹 장비 납품 여부 또한 연말에 결정될 것. 테스트 장비 매출이 일부 발생하였으나, 기존 제품인 검사 장비에 집중하며 일정이 지연된 것으로 파악. 대당 단가가 높은 만큼 수주 여부에 따라 내년 실적 성장의 주요 요인이 될 것으로 판단

♣보고서원문 및 Compliance Notice : <https://bit.ly/3zVVFnt>

[건설인사이드 9.9(목) /KTB 건설/대체투자 라진성 ☎2184-2338]

# 주요 상품
- WTI 69.3 +1.39%
- BRENT 72.6 +1.27%

# 주요 종목
▲ 코오롱글로벌 +14.08%, 한일현대시멘트 +2.77%
▼ 지누스 -3.06%, DL건설 -2.69%
# 외국인 순매수
- 대우건설 41억원, 코오롱글로벌 32억원
# 기관 순매수
- 한샘 59억원, LX하우시스 53억원
# 외국인 순매도
- LX하우시스 -24억원
# 기관 순매도
- 지누스 -55억원, 대우건설 -47억원

▶ Analyst’s Comment

1) 해외 수주 모멘텀 재개 전망
2) 폭발하는 노후 아파트단지 리모델링
3) 무주택 실수요자 특별공급 청약기회 확대

▶ 건설/부동산 주요 Daily News

■ 집콕시대, 더 커보이는 'M&A 대어' 한샘
https://bit.ly/3BZrHzz

■ 한샘 인수전 2파전 압축 "구본준 의지 강한 LX 유력"
https://bit.ly/2YFMNVa

■ 판 커진 한샘 인수전, 인테리어 지각변동
https://bit.ly/3l9FRHd

■ 현대건설·삼성엔지니어링, 사우디 아람코와 MOU 체결, 초대형 플랜트 수주 예고
https://bit.ly/3yTUHqq

■ '오세훈표 재개발' 시의회 통과, 스피드 주택공급 속도낸다
https://bit.ly/2X2g8Z0

■ '여의도 통합재건축 추진' 서울시, 인센티브 또 내놨다
https://bit.ly/3zXWZ95

■ HUG, 분양가 규제 '핀셋 완화' 검토, 재개발 숨통 트나
https://bit.ly/3toXVAW

■ 무주택 실수요자 특별공급 청약기회 확대한다
https://bit.ly/3l9lPN8

■ 비규제지역에 '분양권 단타족' 몰린다
https://bit.ly/3zXo50i

■ 빌라 반지하도 전세 1억, 서울살이 고달프다
https://bit.ly/3jUZJic

■ 강남도 아닌 영통이, 재건축 부담금 3억 폭탄
https://bit.ly/3nfjSRX

■ '브라이튼 여의도' 아파트 후분양 확정, 민간택지 분양가 상한제 적용 단지론 처음
https://bit.ly/3hhHfGL

■ 파나마 메트로 5호선 사업 시동
https://bit.ly/3nefToM

■ 노후 아파트 리모델링 시장 '대폭발'
https://bit.ly/38S8xPu

■ 코로나 여파에 건설공사액 10년 만에 감소, 해외서 18%↓
https://bit.ly/38UTdBH

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/38Ppydd

▶ 채널 링크: https://t.me/jsinside

[KTB투자증권 매크로팀/다음주에 꼭 알아야 할 몇 가지]

■ 매크로/전략: 추석 연휴에 대한 경계심리를 높일 수 있는 요인
- 펀더멘털 환경 약화 & 이익 전망 부진으로 KOSPI 200일선 지지 확보 확인 필요
- 9월 FOMC 회의에 영향을 미칠 미국 8월 소비자물가 결과에 관심

■ 자산전략: 위험자산 호황 지속에 필요한 조건식
- 스프레드는 위험자산 가격의 본격 조정에 아직 여유가 있음을 시사
- 단 물가 정상화 과정에서 실질금리 상승으로 자산가격 조정압력 커져

■ 채권분석: 금리를 둘러싼 복잡한 역학관계 해석
- 고용지표에서 질적 개선 확인
- 임금상승 발 지속가능한 물가상승 압력 창출되는 가운데 공급 숏티지가 유발하는 물가상승 압력은 완화
- 국채금리는 fair value에 점차 수렴 예상

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : <https://bit.ly/3hjoMtw>

[건설인사이드 9.10(금) /KTB 건설/대체투자 라진성 ☎2184-2338]

# 주요 상품
- WTI 68.14 -1.67%
- BRENT 71.45 -1.58%

# 주요 종목
▲ ESR켄달스퀘어리츠 +2.42%, 롯데리츠 +1.45%
▼ LX하우시스 -5.05%, 대우건설 -4.16%
# 외국인 순매수
- 현대건설 142억원, GS건설 58억원
# 기관 순매수
- DL이앤씨 60억원, 한샘 33억원
# 외국인 순매도
- 삼성물산 -39억원, DL이앤씨 -33억원
# 기관 순매도
- 현대건설 -151억원, 삼성물산 -142억원

▶ Analyst’s Comment

1) 국토부 ‘분양가상한제’ 개선 검토
2) 철도 공공건설 시장 45조원 투자
3) 사우디 Neom 프로젝트 진행

▶ 건설/부동산 주요 Daily News

■ '대구역 자이더스타' 청약경쟁률 평균 691대 1 돌풍
https://bit.ly/3E297Ze

■ 대우건설·중부발전, 카메룬 가스전 개발 사업 '물밑작업'
https://bit.ly/3hlcKQp

■ 롯데, IMM PE와 손잡고 가구업계 1위 한샘 인수
https://bit.ly/3hiNCJS

■ SK에코플랜트 '노르웨이 고속국도 사업' 우선협 선정, 2.5조 규모
https://bit.ly/3E33wC8

■ SK에코플랜트, 플랜트 '물적분할' EPC전문회사 출범 추진
https://bit.ly/3txz6TI

■ 노형욱 국토부 장관, "도시형생활주택·오피스텔 규제 완화, 고분양가 심사제·분상제 개선 검토"
https://bit.ly/3tst3j7

■ [전문] 노형욱 국토교통부 장관 현장 발언
https://bit.ly/3yZHxIc

■ "재초환 유예해달라" 54개 재건축 조합 집단행동 나섰다
https://bit.ly/3E25h2m

■ 전세대출에 중도금 대출까지 막혔다 "무주택자 고통만 가중"
https://bit.ly/3Cc7pTB

■ 수도권 아파트값 8주 연속 역대급 상승, 강서구, 서울 1위로
https://bit.ly/3BS5ByA

■ 올들어 수도권 전세 10.26% 상승, 작년 상승폭 벌써 넘었다
https://bit.ly/3tBJj1q

■ '쉰살' 여의도 드디어 재건축? 지구단위계획 수립 막바지 수순
https://bit.ly/38RCMGci

■ 이마트, 리츠AMC 설립 카드 꺼낸 까닭은
https://bit.ly/3tu1K7X

■ 해외수주 주춤 대형건설사 주택 호조로 '안방잔치'
https://bit.ly/3ldZ0rw

■ 公共 철도산업에 2025년까지 45兆 쏜다
https://bit.ly/3E160AT

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/2X8gsWk

▶ 채널 링크: https://t.me/jsinside

[ktb 성장산업 인뎁스 시리즈 - #3 디지털 헬스케어/ KTB 헬스케어팀 이혜린/이지수/박종현 ☎02-2184-2327/2363/2397

★ ktb 성장산업 인뎁스 시리즈 - #3 디지털 헬스케어

▶ COVID19는 수많은 이해 관계자간 대립으로 답보 상태에 있던 의료시스템의 디지털 전환을 사회적・정책적 의제로 부상시키는 계기로 작용하고 있음. 2020.9월 미국 FDA 디지털 헬스산업 발전을 도모하고자 하는 목적에서 디지털 헬스센터를 별도로 설립. 이러한 정책적 연유에서인지 최근 1년 사이 미국 내 헬스케어 투자는 전방위로 디지털 헬스 분야에 쏠리고 있음

▶ 미국도 디지털 헬스케어 산업은 아직 초기 태동기, 관련 기업들 신생 기업이 다수이며 실적 성과도 미미. 다만 기업가치 평가에 있어서는 성장 산업 초기 프리미엄을 부여받아 높은 밸류에이션을 적용받고 있음. 원격의료 기업들이 Pandemic 기간 보여준 놀라운 실적 성장률과 M&A 및 IPO 이슈로 가장 주목받고 있으며, FDA와 CE 인허가 확대 통해 치료효과를 인정받기 시작한 디지털치료제 개발 기업들은 글로벌 빅파마와의 제휴 및 투자유치가 활발함. AI 영상진단과 신약개발 기업들도 각각 적용범위 확대와 L/O 및 파트너십 이슈 등으로 시장 관심을 높임

▶ 국내는 원격진료, 처방의약품 택배, 개인 의료정보 활용 등에 대한 제도적 규제 완화가 아직은 미온적으로 미국에서 활성화되어 있는 D2C 분야 디지털 헬스케어 사업 전개에 있어 제약 요인 존재. 오히려 의료계나 산업계 니즈가 존재하고 해외시장 진출이 용이한 AI 진단과 AI 신약개발 성과가 빠를 것으로 전망. 이에 본 자료에서는 별도 파트 구성을 통해 해당 분야 시장현황과 전망, 관련 국내외 상장/비상장 기업 현황을 점검해 보았음

☞ 전체 보고서원문 및 컴플라이언스: < https://bit.ly/3z5oY5y >
AI 영상진단 파트 보고서 < https://bit.ly/3hrrxce >
AI 신약개발 파트 보고서 < https://bit.ly/3nrniRN >

[건설인사이드 9.13(월) /KTB 건설/대체투자 라진성 ☎2184-2338]

# 주요 상품
- WTI 69.72 +2.32%
- BRENT 72.92 +2.06%

# 주요 종목
▲ 희림 +7.36%, 코오롱글로벌 +6.59%
▼ LX하우시스 -5.87%, 한샘 -5.26%
# 외국인 순매수
- 대우건설 62억원, 쌍용C&E 39억원
# 기관 순매수
- GS건설 62억원, KCC 52억원
# 외국인 순매도
- 삼성물산 -67억원, GS건설 -49억원
# 기관 순매도
- 대우건설 -67억원, LX하우시스 -24억원

▶ Analyst’s Comment

1) 대선후보 경선 일정 점검
2) 전세가 사라진다
3) 지방 대어급 리모델링 시동

▶ 건설/부동산 주요 Daily News

■ 한샘 13년째 2대주주 美펀드 "불공정 경영권 매각으로 피해 극심" 소송
https://bit.ly/3tCl6YD

■ 한샘 인수나선 '롯데', 백화점+건설+가구 시너지 노린다
https://bit.ly/3lcAU0u

■ [한샘 M&A] LX냐 롯데냐 고심하던 IMM, 무엇이 선택 갈랐나
https://bit.ly/3k3G67z

■ 오세훈표 재건축·재개발 '통합심의'로 빨라진다
https://bit.ly/3E6IDFX

■ 주거정비지수제 폐지, 서울 재개발 규제 완화 '본궤도'
https://bit.ly/3tBYxn1

■ 지천 주변도 확 바꾼다, 오세훈 '서울비전 2030' 내주 발표
https://bit.ly/3ElcNWn

■ 원희룡 "30년 재건축 연한 폐지, 최대 250만가구 공급"
https://bit.ly/3lhieg4

■ '둔촌주공 1만2000가구 등 7만가구 분양속도 낸다' 분양가 규제완화 검토 공급 숨통
https://bit.ly/38WJivd

■ 서울 빌라촌 개발하는 '공공 소규모 재건축' 사업 탄력
https://bit.ly/3k4AsC7

■ 거래절벽 속 아파트값 계속 오르는 세 가지 이유
https://bit.ly/3tAxR5U

■ 전세가 사라진다, 서울 아파트 세입자 40% 월세살이
https://bit.ly/3li7wWD

■ 아파트는 왜 1동이 아니라 101동부터 시작할까?
https://bit.ly/3z6lcci

■ 금리 올랐던 과거에도, 공급 부족한 美 집값은 올랐다
https://bit.ly/3E8c2zE

■ 한국, 해외건설 매출 '빅5' 재진입
https://bit.ly/3C7QotI

■ 지방 대어급 리모델링 시동, 대형건설사 눈독
https://bit.ly/3k3iQGE

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/3z5nIzt

▶ 채널 링크: https://t.me/jsinside

[In-depth_Fixed Income / KTB 채권분석 허정인 ☎ 02-2184-2303]

★ '2021년 금리 수수께끼' 원인과 전망

▶ 펀더멘털 대비 낮은 국채금리, 시장 불안감 조성
- 미국 10년물 금리, 1.3% 대에서 등락. 펀더멘털 데이터를 고려하면 1.6% 선이 fair value라는 의견이 주류
- 리스크 요인이 있는 것은 아닌지 불안감 조성. 일각에서는 더블딥 가능성, 스태그플레이션 현실화 가능성 등을 거론

▶ 경제정상화 소화하며 연말까지 소폭 상승 예상
- 현재 회복속도 둔화가 나타나고 있는 영역들은 대부분 COVID-19 재확산의영향을 받은 곳들. 변이 바이러스 재확산은 정점을 지난 것으로 판단
- 공급측 숏티지가 유발하는 물가상승 압력 진정 예상
- 고용개선, 물가균형 등 경제정상화 소화하며 국채금리 소폭 상승 예상

▶ 자산시장의 구조적 변화로 금리 상단에 견고한 지지선 형성
- 현실경제에서의 리스크 발생 가능성보다, 자산시장의 구조적 변화로 금리 경직성 나타남(이 가운데 노이즈 요인이 발생해 금리 하락 쏠림이 발현됐던 것)
- 실물경제 대비 자산시장의 회복속도가 빠름 → 자산시장으로 자금 쏠림 → 가격상승 가속화 → 자산가격 상승에 기인한 소비활동 활성화(wealth effect)가 반복. 자산가격이 실물경제에 미치는 영향력 확대
- '높은 금리에 취약한 환경'으로 고착화

▶ 美 10년금리 연말 1.5% 예상
- 장기 시계에서의 금리 레인지 한 단계 하향 이동
- 다만, 시장의 과잉 공포 해소, 4Q Tapering 소화하며 연말 1.5% 도달 예상


♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : <https://bit.ly/3lkfXRo>

[KTB Healthcare 솔직한 Talk: KTB 헬스케어팀 이혜린/이지수/박종현 ☎02-2184-2327/2363/2397]

★ Tri-weekly(9/14~10/11): ESMO 학회와 톡신 기업들 노이즈에 대응 전략

- 대형 4개사 중 현재 주가 수준에서의 투자 매력도 순위 지난 Tri-weekly 의견과 동일하게 셀트리온헬스케어〉셀트리온〉삼성바이오로직스〉SK바이오사이언스

- 커버리지 대형 제약사/지주사 중 선호도는 대웅제약〉녹십자〉동아쏘시오홀딩스〉유한양행〉종근당〉동아에스티〉대웅〉한미약품

- 미용의료기기 최선호 루트로닉 최근 주가 낙폭 과도하다고 판단, 현재 가격에서 업종 내 밸류에이션 매력도 가장 커 보임

- 금주 R&D 이벤트인 ESMO 학회 관련주로 주목해야 할 바이오텍은 오스코텍과 브릿지바이오, 긍정적인 임상 결과 기대되는 만큼 부진했던 주가 수익률 회복의 기회로 작용 예상

- 공모시장 최호황에도 불구하고 최근 신규 상장한 기업들 주가 성과는 크게 부진. 기업 펀더멘탈과는 무관하게 유동성의 힘으로 지속해서 높아진 공모가 Premium에 대한 휴유증으로 해석. 상장 직후 공모 유통물량 소화 과정에서 무차별하게 주가 하락한 우량 기업에 대해서는 오히려 좋은 매수 기회 요인. 해당 기업으로 바이젠셀과 딥노이드 추천

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3keepJv >

[KTB 대체투자 인사이드 (9월 3주) /☎2184-2338]
* KTB 건설/대체투자 라진성
* KTB 그린인프라 전혜영

▶ HEAD LINE

■ SK리츠 #3 공모주 청약
- SK리츠의 일반 청약은 552:1로 흥행에 성공. 역대 상장 리츠 중 최대 증거금액 및 청약 경쟁률 기록. 1) SK그룹이라는 스폰서를 통한 기초자산의 확장성, 2) 오피스, 주유소 등 기초자산의 안정성, 3) 우량 임차인의 장기 임차를 통한 안정적인 현금흐름에 따른 최초 분기 배당 등이 흥행의 주요 요인으로 판단. 금일 상장 예정으로 배?주에 관심있는 투자자는 포트폴리오에 편입해야 하는 종목. 대형 스폰서를 보유한 리츠가 어떻게 성장해 나갈 수 있는지 지켜보는 것도 흥미로운 요소가 될 전망

■ 9월 SMP 100원/kWh 상회 중
- SMP는 4분기에도 100원/kWh를 상회할 것으로 전망. 이에 따라 신재생에너지 발전사업자들은 신재생에너지공급인증서(REC) 판매 가격이 급락하면서 SMP에 의존하는 정도가 커지기 시작. 다만 태양광 발전사업자들이 참여하는 RPS 고정가격계약 방식에 따라 SMP 상승이 오히려 불리해질 수도 있음. 각 발전소 별로 SMP 상승에 따라 기대되는 발전수익을 분석할 필요

▶ 해외/국내 News
▶ 2021년 주요 기관 자금동향 및 진행 Deal

▶ 주요 지표 업데이트

■ 글로벌 REITs 시장
- 지난주 글로벌 REITs 지수(WoW -3.6%)는 경기 둔화 및 인플레이션 우려로 주가와 동반 하락
- 선진국 아시아 REITs(WoW -0.02%)는 복합 REITs의 상승으로 하락폭 제한

■ 국내 주택시장
- 전국 아파트는 전주 대비 0.09% 상승(WoW -0.04%p)
- 서울 아파트는 전주 대비 0.12% 상승(WoW 0.00%p)
- 특히, 1기 신도시의 상승폭 축소가 두드러지게 나타남

■ 미국 주택시장
- 6월 미국 주택은 전월 대비 1.83% 상승(MoM +0.02%p): 2019년 이래 전년 대비 월간 최대 상승률 경신

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/3hsu9qe

▶ KTB 건설/대체투자 라진성 채널
https://t.me/jsinside

[건설인사이드 9.14(화) /KTB 건설/대체투자 라진성 ☎2184-2338]

# 주요 상품
- WTI 70.45 +1.05%
- BRENT 73.51 +0.81%

# 주요 종목
▲ 한라 +22.79%, 희림 +3.94%
▼ 오하임아이엔티 -12.14%, 한일시멘트 -8.82%
# 외국인 순매수
- 지누스 31억원, 대우건설 25억원
# 기관 순매수
- 삼성엔지니어링 43억원
# 외국인 순매도
- 오하임아이엔티 -29억원, 희림 -22억원
# 기관 순매도
- 현대건설 -54억원, 대우건설 -29억원

▶ Analyst’s Comment

1) SK리츠 상장
2) 재초환 부담에 '고급화' 역발상
3) 다주택자 가계대출 관리대책 마련중

▶ 건설/부동산 주요 Daily News

■ ESR켄달스퀘어리츠, 쿠팡 이어 '삼성전자' 물류센터 담는다
https://bit.ly/2VELfJX

■ 이동걸 "대우건설 매각, 법률적으로 문제없어"
https://bit.ly/3tCoW3Y

■ 한라, 주주환원 정책
https://bit.ly/3EdL1uK

■ 한라, 자기주식 취득 결정
https://bit.ly/3C5VZR2

■ 한라, 주식 소각 결정
https://bit.ly/3k8hdI3

■ 홍남기 "다주택자 강력한 대출관리 필요, 가계대출 관리대책 마련중"
https://bit.ly/3z8porY

■ "대출 안되면 청약통장 사라진다" 무주택자·신혼부부 '발 동동'
https://bit.ly/3z9PZVm

■ 부담금 내느니 비싸게 짓자, 평당 공사비 600만원 넘었다
https://bit.ly/3huXoZE

■ 市 여의도개발 '최후통첩', "통합재건축 안하면 '당근' 없다"
https://bit.ly/393ebOL

■ 둔촌주공 재건축 분양가 3.3㎡당 4000만원 넘본다
https://bit.ly/3lCQvH5

■ 몸 풀기 시작한 사우디 아람코, 건설사 해외 수주 기지개 켜나
https://bit.ly/2YIKdO3

■ 이란, IAEA와 핵 모니터링 재개 합의, 핵 회담 희망 높였다
https://bit.ly/394ce4B

■ 재건축 끊기자, 대형사 너도나도 '미니정비사업' 참전
https://bit.ly/393e3yL

■ '1조 몸값' 폐기물업체 EMK 매물로
https://bit.ly/3k80Qen

■ '수소 에너지 선점' 각국 개발전략·로드맵 속속 발표
https://bit.ly/3ntEXs1

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/3nvJ8DU

▶ 채널 링크: https://t.me/jsinside

[이커머스/ KTB투자증권 유통/이커머스 김진우]

★ Amazon 저격수 ‘Lina Khan’ 논문 다시 읽기

- 21년 6월, 미국 연방거래위원회 위원장 Lina Khan 임명. Lina Khan의 주요 논문인 ‘Amazon’s Antirust Paradox’를 통해 빅테크 규제의 배경과 근거를 알아보고자 함

- Lina Khan은 플랫폼 산업에서 최종 소비자 후생 중심의 반독점 행위 판단은 적절치 않다고 주장. 노동자, 생산자, 기업가 등 시장 참여자 모두의 영향을 고려해야 함을 강조

- 반독점 행위가 발생할 수 있는 사업 구조 형성을 사전에 차단하는 방법 등을 대안으로 제시. 바이든 행정부의 반독점 규제 활발해질 전망

- 미국 정부/의회의 반독점 규제 강화는 국내 사업자의 규제 체계 논의 등에 영향. 규제 관련 불확실성 지속 될 것

- 기존 경쟁정책에 이론적 기반을 제공한 시카고학파는 최종 소비자 후생만을 기준으로 기업의 약탈가격 설정 여부를 판단. 그러나, 플랫폼 사업은 둘 이상의 이용자 집단을 보유한 양면시장이 그 특징. 최종 소비자의 가격 상승을 통하지 않고도 손실을 회복 할 수 있음

- 80년대 이전까지 활발히 규제해오던 수직적 통합의 경우에도 시카고학파의 규제 무용론이 인정되며 규제 건수 급감. 그러나 Amazon의 경우 FBA 등을 통해 다른 사업영역 경쟁력을 ‘레버리지’하고 타 사업자의 시장 진입을 ‘배제’하는 현상을 확인

- 여기에 이익 확대 보다는 외형 확대에 집중하는 Amazon의 전략에 우호적인 시장 환경은 약탈가격 설정과 수직적 통합을 가속화

- 플랫폼의 반독점 대응 방안으로 두가지를 제시 1) 반독점 행위가 가능한 사업 구조 형성을 사전에 차단하여 시장 내 경쟁을 활성화 시키는 방안과 2) 플랫폼의 독과점을 인정하고 통신 사업자와 같이 규제하는 방안

♣️ 보고서 및 컴플라이언 노티스☞ https://bit.ly/2YNFMBC

[SGC에너지(005090)/Not Rated/ KTB 그린인프라 전혜영 ☎2184-2311]

★ SMP(+탄소배출권) 상승 시기를 즐기자

▶ 동사는 유연탄과 바이오매스(우드펠릿/우드칩)를 혼합 사용하는 열병합발전소 운영을 통해 전력 및 증기를 판매하는 집단에너지 사업자. 바이오매스 활용으로 발급되는 REC(재생에너지공급인증서) 및 잉여 탄소배출권도 판매

▶ ⅰ) SMP(전력판매단가) : LNG 가격에 가장 큰 영향을 받는 SMP는 2Q21 평균 79.52원/kWh→9/14 103.19원/kWh로 상승하고 있으며, 3Q21 평균 SMP는 90원/kWh을 상회할 것으로 전망됨(YoY +60% 이상 상승). SMP 상승에 따라 전력 판매 매출은 2021E 2,580억원 기록할 것으로 전망. 이는 YoY +32.1% 증가한 수준으로, 주원재료인 유연탄 매입 가격 상승률 +10%를 상회. Top line 성장에 따른 견조한 영업이익 전망

▶ ⅱ) REC(신재생에너지공급인증서) : 동사는 1H21 43만 REC를 판매(283억원)했으며, 2H21 100만 REC 판매할 계획. REC 현물 시장 가격은 지속 하락 추세이나, 동사는 장기공급계약을 통해 정부 정산 가격(약 66,000원)에 REC를 판매하고 있어 REC 가격 하락 리스크 제한적

▶ ⅲ) 탄소배출권(ETS) : 동사는 우드팰릿 사용으로 감축 가능한 약 120만t/연 규모의 잉여 탄소 배출권에 대해 외부 판매 가능. 하반기에 약 68만톤을 판매할 계획으로, 하반기 탄소배출권 가격 상승에 따른 이익 기여도 확대될 전망

▶ 국내산 미이용 우드펠릿/칩 비중을 점차 확대해 3년 후 100% 국내산 전소로 전환할 계획이며, 연말부터 CCS 설비 설치에 돌입할 예정. 탄소 다배출 업종인 발전사임에도 선제적인 탄소 감축 활동을 통해 ESG 측면에서의 de-rating 점차 축소될 것으로 기대

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://bit.ly/3C9VS76>

▶ KTB 그린인프라 전혜영 채널:
https://t.me/green_hy

[제약/바이오(Neutral) 8월 수출 통관 상세 데이터 업데이트/ KTB 헬스케어팀 이혜린/이지수/박종현 ☎02-2184-2327/2363/2397]

★ 전통적 수출 비수기에도 8월 양호한 추이 유지

- 8월에도 임플란트, 치과영상 장비, 미용 의료기기 비중이 높은 기타 의료기기 수출 신장률 높게 유지. 바이오 API 수출이 6개월만에 플러스 신장세로 돌아선 반면 바이오 완제 수출 신장률은 한자릿수로 크게 둔화. 진단키트와 보툴리눔 톡신은 역신장으로 부진

- 7~8월 합산 수출액 YOY +39%로 양호했음에도 미용 의료기기 관련 기업들 주가 크게 부진했던 것은 서프라이즈 효과가 컸던 2Q 대비 7~8월 수출 성장률이 Slow해 보인 영향. 3Q는 전통적으로 미용 의료기기 계절적 비수기, 펀더멘탈 기우로 연결시킬 필요는 없다고 판단. 최근 주가 낙폭은 과도해 보임

- 계절적 성수기인 4Q 수출 회복 전망함에 따라 미용 의료기기 선호 의견 유지. 루트로닉 (BUY, TP2.9만원) Top pick 의견과 하반기 실적 개선 속도가 돋보일 제이시스메디칼(NR) 추천 의견도 지속. 보툴리눔 톡신 미국향 수출 회복 지속될 전망으로 대웅제약(BUY, TP22만원)도 선호 의견 지속

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/3k8Qv1R >

[건설인사이드 9.15(수) /KTB 건설/대체투자 라진성 ☎2184-2338]

# 주요 상품
- WTI 70.5 +0.01%
- BRENT 73.6 +0.12%

# 주요 종목
▲ 삼성엔지니어링 +5.92%, 한샘 +3.93%
▼ 한일시멘트 -7.37%, 삼일씨엔에스 -2.77%
# 외국인 순매수
- 삼성엔지니어링 148억원, 현대건설 58억원
# 기관 순매수
- 삼성엔지니어링 279억원, 삼성물산 69억원
# 외국인 순매도
- GS건설 -33억원, 삼성물산 -26억원
# 기관 순매도
- 제이알글로벌리츠 -12억원

▶ Analyst’s Comment

1) 분양가상한제 기본형건축비 3.42% 상승
2) 국가온실가스감축목표 상향 간담회
3) '통합 가로주택' 등장

▶ 건설/부동산 주요 Daily News

■ 코람코신탁, 신세계프라퍼티와 손잡고 170곳 주유소 개발
https://bit.ly/3tOIGBK

■ 동부건설, 40여년 만에 해외 시장 공략 박차
https://bit.ly/3ActvET

■ 현대엔지·현대로템·LS일렉·계룡건설, '5800억' 파라과이 경전철 사업 참여
https://bit.ly/3nxsZO4

■ 마지막까지 한샘 눈독들인 깜짝 후보 '넷마블'
https://bit.ly/3nyj2jB

■ 한샘 SI 찜한 롯데쇼핑, '美 헤지펀드' 돌발변수 촉각
https://bit.ly/3nydqWl

■ [한샘 M&A] 테톤이 쏘아 올린 '의무공개매수' 국민연금 받을까
https://bit.ly/2YZd0OE

■ 사업성 낮은 공공재개발 구역, 임대주택 비율 50%→40%
https://bit.ly/3CcxAtb

■ 市가 가이드라인 제시, 구역지정 5년 → 2년
https://bit.ly/3CdEmPu

■ 분양가상한제 기본형건축비 9월 정기 고시, 15일부터 적용
https://bit.ly/3nyIrtl

■ 산업부 장관, 국가온실가스감축목표(NDC) 상향 관련 주요기업 간담회 개최
https://bit.ly/3liPnb6

■ '광교 로또' 특공부터 세 자릿수 경쟁률 "1순위 69점은 돼야"
https://bit.ly/3k73MI8

■ 기업들 앞다퉈 '부동산 영끌', 구입액 1.5조, 6년새 10배 급증
https://bit.ly/2XksRpX

■ 국제유가, 내년초 100달러 전망 재부상
https://bit.ly/2XkmMK9

■ 소규모정비사업도 대규모 단지처럼, '통합 가로주택' 등장
https://bit.ly/3hycs8P

■ 부산권 레미콘업계, 8% 단가 인상 요구
https://bit.ly/3hyOr1s

▶ 보고서 원문 및 Compliance Notice: https://bit.ly/3tFdfd3

▶ 채널 링크: https://t.me/jsinside

[효성화학(298000)/TP 510,000(유지)/BUY(유지)/KTB 정유화학 박일선 ☎2184-2898]

★ 증설에 증설을 더하면

▶ 기업 현황 업데이트(NF3 증설, PP Pilot Plant 구축) 및 3Q21 Preview

▶ 3Q21E 영업이익은 578억원(QoQ -19.0%, OPM 9.0%) 전망. 1) 프로판 가격 상승 따른 스프레드 축소(QoQ -22%), 2) 9/4 울산 DH-1 화재 사고로 인해 당초 1Q22E 계획되었던 정기보수의 조기 실시(통상적인 기회비용 약 70억원), 3) 베트남 내 델타 변이 바이러스 확산으로 인한 전방 고객사의 구매수요 부진 영향

▶ 다만 3Q21 실적을 저점으로 2023년까지 실적 우상향 기조 이어질 것으로 전망된다는 점에서 비중확대가 유효하다는 판단

▶ 9월부터 베트남 PP/DH 설비의 상업생산을 시작으로 2022년부터는 베트남 증설효과가 온기 반영되기 시작 + 전방 수요 증가에 따른 국내 NF3 증설(+2천톤, 4Q22E 양산 목표) 등 신규 시설 투자 또한 지속되고 있기 때문

▶ 투자의견 BUY 및 목표주가 51만원 유지. 12MF EV/EBITDA 6.7배 적용했으며, 22E EV/EBITDA 5.7배에 해당하는 수준. 화학 커버리지 종목 내 Top-pick 유지

▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스 → <https://bit.ly/3zfFHmW>