[한국카본(017960)/BUY(유지)/TP 57,000원(상향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308]

★ 4Q25 Review
: 신조선가 올라간 LNG가 온다

▶ Issue:
4Q25 서프라이즈 리뷰. 적정주가 상향. LNG 사이클에 머스트-해브 아이템

▶ Pitch:
> 4Q25에 수익성 개선 요인 중 하나인 ‘외주 관리 강화’는 구조적, 영구적 개선
→ 2026년 수익성 개선 + 증익으로 예상치 상향
> 주가 트리거인 LNG 신조시장 전망이 매우 밝은 가운데,
> 미국 조선업 재건 긴급조치 MAP의 정책 MPZ를 통한 미국 진출 가능성도 기대
> 적정주가 5.7만원으로 1.0만원 상향
- 백로그너머를 2027~2028년으로 1년 옮기고, 실적 예상치도 상향
- 적정PER 20배 유지

▶ Rationale: 보고서 참조

▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
< https://bit.ly/HC4Q25RE >

* 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS

[다올투자증권 자동차 유지웅]

02/26(목) 데일리NEWS


[완성차]

■"일본서도 아이오닉·인스터 특별 할인"…현대차 전기차 시장 공략 가속
https://buly.kr/8TsIIG1

■기아 미국 조지아공장, 누적 생산 500만대 돌파…첫 하이브리드차 ‘올 뉴 텔루라이드’ 개시
https://buly.kr/6MtCWPw

■들끓는 ‘아이오닉 5’ 차주들… 한국·미국·독일 “수리해도 차 멈춰”
https://buly.kr/CB6CtPA

■현대차, '자동차 대여사업' 신규 사업 목적에 추가
https://buly.kr/YgC9Tt


[부품/타이어]

■롯데지주 전 부회장 황각규 대한타이어협회 회장 선출, 넥센타이어에서 ESG경영위원장 역임하기도
https://buly.kr/6iiiU8v


[배터리/2차전지]

■LG에너지솔루션, 4300억 규모 호주 리튬업체 지분 블록딜
https://buly.kr/3YF4pVF

■배터리산업 중국 공세에 위협…ESS 확대·전고체 투자 ‘승부수’
https://buly.kr/8en3HAJ

■LG화학, 지분 0.67% 英 펀드에 ‘흔들’…주총 표대결 촉각
https://buly.kr/7FSzQdt

■SK온이 반전 이룬 2차 입찰…ESS 3차전 승자는?
https://buly.kr/2qa2uFu

■포스코·SK온, 유럽·북미 전기차 배터리시장 공략
https://buly.kr/GvofNdc


[글로벌]

■BMW, ‘중국산’ 미니(MINI) 관세 면제 두고 EU와 협의 중
https://buly.kr/90cZEtI

■BMW, 배선 하네스 손상 우려로 미국서 5.9만대 리콜
https://buly.kr/9XMqBLM

■애스턴마틴, 미국 관세 여파로 인력 20% 감축
https://buly.kr/9MS5CX3

■“사고부터 판매 둔화까지” 흔들리는 테슬라…로보택시·AI에 미래 건다
https://buly.kr/1GLE50l

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

#NVIDIA FY4Q26 실적 발표 (현지기준 2/25)

▶️ 실적 내용 ($bil, $)
» 실적 공시
- 매출액: 68.1
→ 기존 컨센서스 및 가이던스 상회
- 매출총이익 (GPM): 51.2 (75.2%)
→ 기존 컨센서스 및 가이던스 상회
- 영업이익 (OPM): 44.3 (67.7%)
- EPS: 1.62

» 컨센서스
- 매출액: 65.9
- 매출총이익 (GPM): 49.5 (75.0%)
- 영업이익 (OPM): 44.6 (67.6%)
- EPS: 1.53

» 직전 가이던스
- 매출액: 65 ±2%
- GPM: 75% ±0.5%p

» 사업부별 전분기/당분기 매출액 (QoQ%)
- 데이터 센터: 51.2 / 62.3 (+22%)
- 게이밍: 4.3 / 3.7 (-13%)
- Professional Visualization: 0.8 / 1.3 (+74%)
- Automotive: 0.6 / 0.6 (+2%)

» 사업부별 매출비중(전분기/당분기)
- 데이터 센터:  90% / 92%
- 게이밍: 8% / 5%
- Professional Visualization: 1% / 2%
- Automotive: 1% / 1%
- 기타: 0% / 0%

▶️ 차분기(FY1Q27) 가이던스 ($bil)
- 매출액: 78 ±2%
→ 기존 컨센서스(72.8) 상회
- GPM: 75% ±0.5%p
→ 기존 컨센서스(75.0%) 부합

▶️ 주요 Comments
» Total Purchase commitments
- FY1Q26 435억 달러 → FY2Q26 458억 달러 → FY3Q26 503억 달러 → FY4Q26 952억 달러

» 사업부문별
① 데이터 센터
- 당분기 매출 $62.3B, YoY +75%
- 하이퍼스케일러 매출 증가. 매출 비중 50% 소폭 상회
- Rubin은 Blackwell 대비 추론 토큰 비용 최대 10배 절감을 목적으로 6개 칩으로 구성
- AWS, GCP, Azure, OCI 등이 Rubin을 배포하는 첫번째 업체들
- 기하급수적인 컴퓨팅 수요 증가세 지속. 에이전트형 AI 전환점 도래
- 기업의 에이전트 채택 급증

- NVIDIA Nemotron3 공개. 에이전트형 AI 개발을 위한 오픈 모델
- NVIDIA Earth-2 오픈모델 제품 출시
- NVIDIA BlueField-4 → 새로운 종류의 AI 네이티브 스토리지 인프라인 NVIDIA Inference Context Memory Storage Platform 구동 예정
- 2030년까지 5GW 넘는 AI 팩토리 구축 위해 CoreWeave와의 협력 강화
- 메타와의 대규모 파트너십 발표

- 네트워킹 매출 $11B, YoY +263%
→ GB200/GB300 위한 NVLink 패브릭 도입과 지속적인 램프업, 이더넷/인피니밴드 플랫폼 성장

② Gaming
- 당분기 매출 $3.7B, YoY +47% 증가
- 강한 Blackwell 수요가 견인
- 연말 시즌 이후 채널 재고 완화되며 QoQ -13% 감소
- 공급제약이 FY1Q27 이후에 게이밍 분야의 역풍이 될 것

③ Professional Visualization
- 당분기 매출 $1.3B, YoY +159%
- 예외적인 블랙웰 수요가 견인
- 보다 큰 모델과 에이전트형 워크플로우 구동 위해 RTX PRO™ 5000 72GB Blackwell GPU 출시

④ Automotive (&Robotics)
- 당분기 Automotive 매출액 $0.6B, YoY +6%
→ 배경: 자율주행 플랫폼의 지속적인 채택
- 당분기 NVIDIA Alpamayo 제품군 공개
- 자율주행 Lv.2+ 보조 위해 Mercedes-Benz와 파트너십 체결
- NVIDIA DRIVE Hyperion™ 생태계는 Bosch, Magna, Sony 및 ZF Group을 포함한 Tier1 공급업체 및 및 센서 파트너를 포함하도록 확장
- NVIDIA Cosmos 및 Isaac GR00T 모델 등을 발표
→ Boston Dynamics, Caterpillar, Franka Robotics, Humanoid, LG Electronics 및 NEURA Robotics를 포함한 글로벌 산업 리더들이 NVIDIA 로보틱스 스택 사용 중


📁 IR자료(CFO Commentary): https://buly.kr/BIWQ8o7
📁 Press release: https://buly.kr/31Uo2cn

위 내용은 공시 자료 요약으로 별도의 컴플라이언스 승인절차 없이 제공합니다.

[다올 인터넷·게임·레저 김혜영]

2/26(목) 뉴스

🟡 인터넷

[기타]
메타, 엔비디아 이어 AMD와도 144조원 AI칩 계약
https://tinyurl.com/mrvpyy5e

페북·인스타로 코인 결제한다…메타, 올 하반기 ‘스테이블코인’ 도입 추진
https://tinyurl.com/2fcftre7

🟠 게임

[엔씨소프트]
엔씨소프트 ‘리니지M’, ‘ContiNew’ 업데이트 사전예약
https://tinyurl.com/5n96cyrc

[카카오게임즈]
카카오게임즈, SM엔터 IP 퍼즐 게임 '슴미니즈' 출시
https://tinyurl.com/mr2chfdz

[다올투자증권 운송 오정하]

대한항공(003490): 부산 테크센터 탐방: 방산 경쟁력 확인

- 26년 항공우주사업 매출액 1조원(+33% 예상). 해외수출 시 추가 매출 및 마진 상향도 기대됨
- 아태지역 주둔하는 미군의 핵심 MRO 파트너. 국군 실적대비 비중은 7:3으로 미군이 많음
- 2026년 투자포인트: 1) 성능개량 프로젝트 매출 온기 반영, 2) 무인기 개발 역량으로 안두릴 등 추가 해외 수주 기대
- 투자의견 Buy, P/B 1.5배 적용. 적정주가 34,000원 상향

*보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/AF1sGnM

[한국콜마(161890)/ BUY(유지)/ TP 11만원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 4Q25P Review: 고객 믹스와 계절성이 견인할 상반기

▶ 결론
화장품 업종 중 동사의 1H26E 이익 개선 가시성 높음. 추정치 상향하며, 적정주가 11만원 상향. 2026E PER 밸류에이션 12.5배로 경쟁사 대비 저평가 심화, 직전 2년간 밸류에이션 밴드 하단 구간으로 1H26E 이익 가시성 확인과 함께 기업 가치 상승 전망

▶ Review

4Q25P 매출액 6,555억원(YoY +11%, QoQ -4%), 영업이익 478억원 (YoY +36%, QoQ -18%)로 영업이익 컨센서스 소폭 하회, 미국 적자폭 확대가 주효

[국내] 1, 3위 고객사의 견조한 성장이 이어지는 가운데, 매출액 2,683억원으로 YoY +11% 성장

[미국] 매출액 67억(YoY -67%, QoQ -17%), 영업적자 83억원으로 동사 수익성 저하. 기존 최대 고객사 주문 감소 및 신규 2공장 라인 오딧 비용 반영되어 적자 확대

▶ 1Q26E 전망

1Q26E 매출액 7,046억원(YoY +8%, QoQ +7%), 영업이익 658억원(YoY +10%, QoQ +38%)을 전망. 특히나, 국내 법인 매출액 3,233억원으로 YoY +18%, QoQ +21% 성장하며 전사 성장을 견인. 최대 고객사였던 레거시 브랜드 성장 둔화가 기저로 작용하며, 높은 성장세 보여줄 전망이며, 전년 동기 대비 스킨케어/선케어 비중 확대에 따른 OPM 개선 기대. 4Q25부터 인식되고 있는 글로벌MNC향 매출이 추가적인 업사이드로 작용할 전망

▶ 2026년 전망

2026E 매출액 2.9조원(YoY +8%), 영업이익 2,817억원(YoY +18%)을 전망. 2025년까지 동사의 매출액은 기존 1위였던 레거시 고객사들의 부진으로 성장세 둔화 및 이익 개선 정체를 겪었다면 2026년부터는 인디 브랜드(1위)와 H&B 채널 PB 브랜드(3위)를 앞세워 국내 법인의 성장세가 돋보일 전망(4Q25P 국내 Top 5 비중 40% 초반 추정)

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/2UkX6x4 >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

[오리온(271560) | BUY(유지) | TP 18만원(상향) | 다올 음식료 이다연]

★ 1월 잠정 실적 Comment: 1월 좋았고 2월도 좋을 거고

▶ 법인별 1월 실적
- ① 한국 매출액 +3.6% 증가 ② 중국 매출액은 +37.5% (위안화 기준 +32.3%) 증가해 설 시점 차이를 감안해도 호실적 시현. ③ 베트남 매출액 +12.0% (동화 기준 +15.5%) 성장. 내수 매출액이 +18% 증가. ④ 러시아 매출액 +35.4% (루블화 기준 +2.6%) 증가

▶ 여기서 더 오르려면 뭐가 필요할까?
- 현재 주가 레벨에서 다시 한 번 유의미한 주가 반등이 나타나려면 베트남의 완연한 턴어라운드, 중국 성장폭 상향 조정, 이익률 개선 등 실적 관련 추가적인 재료가 필요

▶ 더 오를 수 있는 이유
- ① 베트남 내수 경기 회복 조짐 확인. 소비 경기를 반영하는 종합선물세트 매출액은 1월 +20% 증가했고, 경쟁사들도 마찬 가지로 선물세트 및 기획제품 판매를 확대하는 추세
- ② 중국 내 간식점 입점 SKU 확대 중. 1월부터 주요 간식점 프랜차이즈인 링스헌망 내 전용 제품 확대 중이며, 일부 제품은 타 간식점 체인에도 입점 예정
- ③ 명절 효과는 2월까지도 반영될 것. 중국과 베트남 모두 현재까지도 목표만큼의 출고 원활히 진행 중
- ④ 1월 중국, 러시아 법인의 제조원가율은 각각 YoY 600bp, 400bp 개선. 원재료 가격 하락 추세 지속 시에는 유의미한 이익률 개선도 가능할 것

▶ 투자의견
- 이익 추정치를 상향 조정해 적정주가를 17→18만원으로 상향 조정. 업종 차선호주 의견 유지

*보고서 원문 및 Compliance Notice:
https://buly.kr/1cAkCbv

[KT&G(033780) | BUY(유지) | TP 22만원(상향) | 다올 음식료 이다연]

★ 기보유 자사주 전량 소각, 배당락은 기회

▶ 상법 개정안 국회 통과, 보유 자사주 전량 소각 계획 공시
- 전일(2/25일) 3차 상법개정안이 국회를 통과. 이와 함께 동사는 상법개정안이 주주총회(3/26일) 개최 전에 시행될 시, 1) 기보유 자기주식 10,866,189주 전량 소각 (발행 주식수 대비 9.5%) 계획을 공시
- 소각 시점은 공시되지 않았으나, 개정안에 따르면 기보유 자기주식은 시행일로부터 6개월의 유예 기간을 두고, 해당 기간 경과 후 1년 내 소각 의무가 있음

▶ EPS 상승 반영 적정주가 상향
- 적정P/E는 19배를 유지하나, 주식 소각에 따른 발행주식수 감소를 반영, '26년 연간 EPS 조정이 이루어짐에 따라 (10,480원→ 조정 후 11,708원) 적정주가를 20만원 → 22만원으로 상향

▶ 세금 인상 기대감은 주가에 추가로 반영 가능
- 최근 정부의 세금 추징 및 공정거래 관련 단속 강화 (설탕세 부과 추진, 제분/제당사 담합 과징금 부과, 내부거래 세무조정 강화 등)와 함께 담뱃세 인상 기대감도 동사 주가에 추가적으로 반영될 수 있다고 판단

*보고서 원문 및 Compliance Notice:
https://bit.ly/4ckGZEt

[음식료(Overweight) | 다올 음식료 이다연]

★ 2월 이후 업종 대응 전략 Update

▶ KT&G 최선호주 유지, 오리온 차선호주 유지, 삼양식품 Trading Buy 의견 새롭게 제시

*보고서원문 및 Compliance Notice:
https://buly.kr/58TtpCA

[다올투자증권 자동차/이차전지 유지웅]

★ 삼성SDI(006400) - ESS 모멘텀으로 눈높이 상향

▶ 투자의견 BUY를 유지하며, 적정주가는 58만원으로 상향. 적정주가는 2027년 기준 P/E 34배 적용

▶ 동사는 4Q25를 기점으로 손익 저점 확인. 이후부터 SPE JV의 ESS라인 본격 가동으로 AMPC에 기반한 손익 개선 사이클에 진입

▶ 미국 공화당의 중국산 ESS 배터리 수입금지 법안 발의로, 동사를 포함한 한국 셀 업체들의 미국산 ESS 수주 가속화를 기대

▶ 미국 ITC의 중국산 음극재에 반덤핑 최종판결이 3월에 예정되어 있어, 미국내 생산 셀에 대한 음극재 병목이 해결될 수 있음을 시사

▶ 지분매각 추진을 중인 SDC는 지분율 15.2%에 대한 장부가액은 약 11조원

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/FLZqihq\>

[다올투자증권 자동차/이차전지 유지웅]

★ 포스코퓨처엠(003670) - 다가오는 음극재 모멘텀을 기대

▶ 미국의 중국산 1)ESS 수입 금지법안 발의 2)음극재 반덤핑 최종 판결 임박 3)리튬 가격 반등추세를 종합적으로 반영해 투자의견 BUY를 유지, 적정주가는 37만원으로 상향

▶ 공화당의 ESS 수입 금지법안 발의에 따라 한국 배터리사들의 구조적 수혜가 예상

▶ 지난 2월 11일 상무부는 중국산 음극재에 대해 반덤핑 관세 및 상계관세를 포함해 총 160%의 관세를 부과하는 최종 판결을 내림

▶ 한편 중국은 지난 10월 희토류의 수출 통제와 동일 선상에서 음극재도 수출통제를 발표

▶ 현재 매출비중이 양극재가 50%, 음극재는 7%에 불과하나, 미국 배터리 공급에서 현재 최대 병목은 음극재

★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → <https://buly.kr/EzkKl5Y>

★ DAOL Daily Morning Brief (2/26)

▶️ 미국증시: Dow (+0.63%), S&P500 (+0.81%), Nasdaq (+1.26%)
- 미국증시, 엔비디아 실적 기대감 유입되며 필라델피아 반도체 지수 1.6% 상승, AI 및 반도체 관련주 중심으로 상승폭 두드러지며 상승 마감
- 슈미드(캔자스시티, 투표권 x) 총재, 고용은 꽤 좋은 편이며, 인플레이션 측면에셔 해야할 일이 있다고 밝힘
- 700억달러 규모 미국채 5년물 신규 발행 입찰. 응찰률 2.32배(이전: 2.34배), 낙찰금리 3.615%(이전: 3.823%)
- 엔비디아, 장 마감 후 데이터센터 매출이 예상을 상회한 가운데 EPS 또한 예상(1.53달러)를 상회한 1.62달러로 발표하자 시간 외 거래에서 +2% 내외 상승
- 마이크론, 반도체 칩 가격 급등으로 실적 개선 기대가 커지면서 저평가 분석이 제기되자 +2.6% 상승
- MS, 앤트로픽이 자사의 AI 도구가 소프트웨어 플랫폼을 대체하기보다는 보완할 수 있다고 발표하자 투자심리가 개선되며 +3.0% 상승
- S&P500, 기술 +1.8%, 금융 +1.7% vs 산업 -0.8%, 부동산 -0.7%
- 변동성지수(VIX), 전일 대비 -8.29% 하락한 17.93 기록

▶️ 미국국채: 2yr 3.471%(+1.0bp), 10yr 4.052%(+2.3bp)
- 미 국채금리, 5년물 입찰 수요 부진, 연준 인사의 매파적 발언 영향에 상승
- Germany 10yr 2.71%(0bp), Italy 10yr 3.31%(-0.2bp)

▶️ FX: JPY 156.37(+0.3%), EUR 1.181(+0.3%), Dollar 97.67(-0.2%)
- 달러 인덱스, 뉴욕증시가 강세를 보이는 등 위험자산 선호 심리가 강해지며 하락. 엔은 BOJ 신임 정책심의위원으로 '비둘기파' 인물들이 지명되자 약세를 보이다, 뉴욕장에서 약세 폭 일부 회복

▶️ Commodity: WTI $65.51(-0.2%), Brent $70.99(+0.3%)
- WTI, 미국 원유 재고가 예상보다 크게 늘고 주요 산유국이 오는 4월부터 증산 재개를 검토한다는 소식에 하락, 4거래일 연속 하락 흐름 지속

♣ 보고서 원문 및 링크: https://buly.kr/ChqU0Vp

# 관세 업데이트: "판결은 끝났지만 관세는 계속된다" - 2월 26일

■ 트럼프 대통령, 집권 2기 첫 국정연설에서 물가 상승세가 둔화한 가운데 미국 경제가 전례 없는 호황기를 누리고 있다고 강조하며 다른 수단을 활용해서라도 관세를 부과할 것이란 입장을 재확인

* 트럼프 대통령, 대법원의 상호관세 위법 판결에 대해 매우 유감스럽다 밝힘

* 트럼프 대통령, 미국의 교역 상대국들은 이미 체결한 무역 합의를 유지하고 싶어 한다며 새로 체결할 무역 합의가 그들에게 더 불리할 수 있다는 것을 알기 때문이라고 주장

* 트럼프 대통령, 의회의 조치가 필요하지 않은 다른 수단들을 통해 관세를 부과할 것이라 재차 강조

■ 그리어 USTR 대표, 현재 미국은 10%의 (임시) 관세를 부과하고 있다면서 일부(some)에 대해서는 15%까지 인상할 것이라고 밝힘

* 그리어 USTR 대표, 미국이 최근까지 부과한 관세 수준과 유사한 수준이 될 것이라고 생각한다 설명

* 그리어 USTR 대표, 중국에 대한 관세 수준은 그대로 유지될 것으로 예상한다면서 중국에 대한 관세를 확대할 의도는 없다 언급

■ 콜린스 보스턴 연은 총재, 관세의 영향은 비용이 소비자들에게 전가됨에 따라 더 뚜렷해질 것으로 보인다면서도 최근의 관세 관련 소식(글로벌관세)은 전망을 크게 변화시키지 않았다 언급

* 콜린스 총재, 경제는 인플레이션과 임금 성장에 초점을 두고 봤을 때 온건한 전망을 보이고 있다며 견고한 경제 성장과 탄력적인 소비자 소비는 건전한 가계 지출 덕분이라고 판단

■ 베선트 재무장관, 페덱스(FedEx)가 관세 환급을 요구하는 소송을 제기한 것과 관련해, 환급금이 실제 소비자에게 어떻게 돌아갈지 설명해야 한다 밝힘

(자료 원본 ☞ https://buly.kr/5q8vkoX)

[다올투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연미]

반도체/소부장
- [엔비디아 FY4Q26] 한 것보다 할 게 많다

☑️ AI 산업 생태계 확장 구체화
☑️ 27년까지 재고 확보 필수, 메모리 공급사 우위 지속
☑️ Rubin, 2H26 시작

💡 핵심 주제 & 아이디어 요약
"AI 투자의 경쟁적 확대가 지속될 수 있음을 다시 한번 체감할 수 있는 실적 발표였다고 판단합니다.
Physical AI 생태계의 본격 확장이 26년부터 구체적으로 전개 중입니다.

27년까지의 수요 가시성이 보여지는 상황에서 재고 확보가 주요 현안 중 하나이며,
메모리 공급사들의 우위 구도가 더욱 이어질 수 있다는 점에서 긍정적입니다.

삼성전자, SK하이닉스에 대한 비중확대 의견과 함께
소부장은 신성이엔지, 브이엠, 에스티아이, 주성엔지니어링 선호 의견을 유지합니다."

▶️ NVIDIA FY4Q26 요약
- 실적 컨센서스 상회
- 차분기 가이던스 역시 기존 컨센서스 상회하는 수준 제시
- 수주잔고 성격 지표: 전분기 503억달러 → 당분기 952억달러 급증

» 체크 포인트 3가지
① 여전히 할 게 많다
- 24년 LLM 성능↑ → 25년 Physical AI S/W 개발 → 26년 로봇/자율주행/에이전트 등 구체적 확장
- FY26 Physical AI 매출 60억달러 초과

② Rubin 준비 동향
- Vera Rubin 샘플, 2월 중 고객에 출하 완료
- 26년 하반기 중 생산 출하 시작 계획

③ 재고 등 공급망 준비
- 통상적 대응 대비 더 길게 재고 및 공급 약정 확보 중
→ 27년까지 출하될 수요 가시성 확인 단서

▶️ 업종 투자전략
- 금번 Cycle의 핵심은 경쟁적 수요와 극심한 공급 제약
- AI 산업 방향성 측면, 경쟁적 수요의 지속될 수 있는 환경 확인
- 27년까지 재고 준비에 신경 써야 하는 상황 이라는 점 → 메모리 공급사들의 가격 우위 지속 환경 단서


📑 자료: https://buly.kr/6ByRibd
📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko

*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

[다올투자증권 조선/기계/방산 최광식]

2/26(목) 데일리뉴스

🛳 조선
[TradeWinds]
Sinokor swoops for second AET VLCC in $86.5m deal

Excelerate Energy expects to fix out a redelivering FSRU on improved rates

Green Seas: There are critical questions to answer about nuclear for shipping

Golar LNG delays greenlighting fourth FLNG unit

Capital Tankers IPO ‘tempting and attractive’, says Nordea fund manager

QatarEnergy awards construction contracts to boost its LNG production to 142 mtpa

[Upstream]
Seatrium pursuing bid pipeline worth more than $25 billion

US player's Middle East exploration programme well under way

China's oil giants chart new course for overseas drive

Asian drilling contractor wins Malaysia gig for Jadestone Energy

Thai assets underpin Australian junior’s production

🚢 조선
조선소도 로봇화 바람…HD현대, 벌써 200대 넘게 배치
https://buly.kr/GZz9bTE

한화오션, 현장 최고 기술자 '명장' 도입…제1기 2인 선발
https://buly.kr/AarOFlh

한화오션 加법인 사장 "현대차, 잠수함 수주전에 수소전지 인프라 제안"
https://buly.kr/GP4OchU

케이조선 본입찰 3월로…실사기간 확보 차원
https://buly.kr/2ffI74q

美, 협상전날 이란 제재 추가…원유 거래하는 ‘그림자 선박’ 등 30곳
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🚀 방산
KAI, ‘드론쇼 코리아 2026’ 참가... 유무인 복합체계 기반 미래 전장 비전 제시
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갈길 바쁜 KAI…'낙하산 인사' 논란에 수장 공백 해소 불발
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소형 SAR 위성으로 우주 감시 판도 바꾼다
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'현대 로템 파트너' 베트남 타코, 호찌민에 철도•기계 복합단지 건설.."6개월만에 완공할 것"
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K방산, 수출 2배 늘면서 ‘高수익’ 단계 진입
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LIG넥스원, DSK 2026 참가…AI 기반 군집무인기 첫 공개
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* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됨

#NVIDIA FY4Q26 컨퍼런스콜 코멘트 및 주요 Q&A 정리
_다올 반도체 고영민, 김연미

▶️ 주요 코멘트
» 당분기 주요 동향
- 데이터센터 매출 $62B는 Blackwell/Blackwell Ultra의 지속적인 강세가 견인
- 인프라 수요 높아짐에 따라 Hopper/Ampere 기반 제품도 상당 부분 매진
- 추론 배치가 증가함에 따라 블랙웰 수요와 데이터센터의 극단적인 공동 설계(Co-design) 강화 지속
- 가속 컴퓨팅으로의 전환 및 기존 하이퍼스케일러 워크로드 전반에 걸친 AI 도입이 우리의 성장을 지속적으로 촉진
- 다년간 클라우드 서비스 계약은 $27B. QoQ +$1B 증가

- 모든 데이터센터는 전력 제약 존재
- 고객들은 전력 제약과 AI 매출 극대화를 고려해 와트당 성능을 기반으로 아키텍처 결정 내림
- NVIDIA는 가장 낮은 토큰당 비용을 생산하며 NVIDIA에서 구동되는 데이터 센터는 가장 높은 매출을 창출

» Rubin 준비 동향
- 이번주 초 첫번째 Vera Rubin 샘플을 고객에게 출하
→ CY26 하반기에 생산 출하 시작할 계획
- Rubin은 모듈형 케이블-free trade 디자인을 기반으로 Blackwell 대비 향상된 복원력과 서비스 용이성 제공

» H20 및 중국 관련
- 중국향 일부 H20 제품이 미국 정부의 승인을 받았으나, 아직까지 매출 창출X
- 어떠한 수입이 중국으로 허용될지는 아직 미지수
- 최근 IPO를 진행한 중국 경쟁사들은 진전을 이루고 있으며 장기적인 잠재력 보유
→ NVIDIA 리더십 유지 위해 중국 시장과의 교류 필요

» Physical AI/자율주행/Robotics
- FY26 Physical AI 매출은 $6B를 초과
- Waymo, Tesla, Uber, We Ride 및 Zukes의 상업용 플릿과 함께 로보택시 탑승은 기하급수적으로 증가
- 다른 많은 업체들도 25년 수천 대 수준에서 향후 10년간 수백만대로 확장될 것
- 수천억 달러의 매출 기회가 있는 시장이 형성되는 중
- 이러한 확장은 훨씬 더 많은 규모의 컴퓨트를 요구
- 우리는 또한 산업용 Physical AI 채택 가속 위해 Dassault Systemes, Siemens 및 Synopsis와의 새로운 확대 파트너십을 발표

» 중기/장기 전망
- CY26 연중 내내 순차적인 매출 성장 예상. 작년에 공유했던 블랙웰&루빈 매출 기회 $500B를 초과
- CY27까지 연장되는 출하를 포함해 미래 수요 대응 위한 재고 및 공급 약정 확보
- 다음 몇 개 분기 이후의 수요 충족 위해 전략적으로 재고 및 생산능력 확보
→ 통상적인 경우보다 더 먼 시점을 반영, 우리가 보유한 더 긴 수요 가시성을 반영한 결과

▶️ 주요 Q&A
Q. 주요 CSP들의 CY26 CapEx는 약 $700B에 근접. 그들의 재무상태 등을 고려 시 향후에도 이러한 흐름이 지속될 수 있을지?
- 주요 CSP들의 현금흐름이 성장할 것으로 확신
- 우리는 현재 에이전트형 AI의 전환과 유용성을 목격 중
- 이로 인해 놀라운 컴퓨팅 수요 발생
- AI 세계에서 컴퓨팅 수요는 곧 매출
- CSP들이 수익성 있는 토큰을 생성하는 중
- 과거에 연간 $300B~400B 수준의 IT 예산이 AI로 이동하는 상황

Q. OpenAI, Intel, Synopsis, Nokia 등 파트너사로의 투자가 갖는 역할과 목적?
- NVIDIA의 핵심은 생태계
- 우리는 LLM, Physical AI, Robotics 등 전반적인 생태계 자체를 NVIDIA 플랫폼 위에 구축하고자 함
- 전략적 투자는 생태계 확장 및 강화를 위한 도구

Q. 네트워킹 관련 주문 & Run-Rate 동향 및 CY26 말 기준 전망?
- NVLink 스위치 시스템은 Spectrum-X를 통해 Scale-Out되고, 데이터 센터 전반으로 Scale-across 됨
- NVLink의 발명은 네트워킹 사업을 크게 가속했고, 모든 랙은 9개의 스위치 노드와 다수의 칩을 포함하며 랙당 스위칭 규모는 상당함
- NVIDIA의 네트워킹 사업은 정말로 빠르게 성장하는 중
- 100억~200억 달러 규모의 AI 팩토리에서 네트워크 효율성과 활용도의 10~20% 차이는 곧 실제 돈으로 이어짐

Q. 대규모 컨텍스트 윈도우를 위한 CPX와 Grok이 디코드 특화 솔루션을 추가할 가능성을 고려할 때, 향후 로드맵 방향성?
- 인터페이스 세대를 넘어갈 때마다 불필요한 지연과 전력이 추가됨
- Grace Blackwell·Rubin은 2개의 거대한 reticle-limited 다이 구조로 아키텍처 교차 최소화
- 모든 GPU는 아키텍처적으로 호환, Blackwell 최적화 작업이 Hopper·Ampere에도 동일하게 혜택
- Grok 관련 아이디어는 GTC에서 공유 예정

Q. 26년 순차적인 성장 전망 근거. Rubin에서도 Blackwell과 비슷한 램프업 및 성장 보여줄 수 있을지?
- 우리는 26년에도 Blackwell을 계속 판매할 것이며, 동시에 Vera Rubin이 시장에 진입할 것
- 이미 다양한 고객들로부터 여러 주문이 계획되어 있음
- Vera Rubin의 초기 램프업이 얼마나 될지 아직 판단하기에는 이름
- 그러나 강한 수요에 대해서는 전혀 혼란이 없으며, 거의 모든 고객이 Vera Rubin을 구매할 것으로 예상
- 특히 CSP 및 하이퍼스케일러 외에도 AI 모델 개발사, 엔터프라이즈, 소버린 AI 등 다양한 고객 기반 확보했다는 점에 향후 성장에 긍정적

Q. 향후 아키텍처 진화 과정에서 Vera의 중요성?
- 우리는 타 CPU와 근본적으로 다른 아키텍처 결정을 진행
- Vera는 LPDDR5를 지원하는 유일한 데이터센터 CPU
- 이는 매우 높은 데이터 처리 능력에 초점을 맞추어 설계
- 대역폭 대비 단일 스레드 성능이 매우 뛰어남
- Vera는 사후 학습에 탁월한 CPU로 설계

Q. 자본 환원 및 자사주 매입 관련 계획?
- 자본 환원을 매우 신중하게 검토하고 있음
- 우리가 할 수 있는 가장 중요한 과제는 방대한 생태계를 지원하는 것
- 공급 업체 전반을 향한 전략적 투자를 매우 중요한 부분으로 유지해나갈 것
- 물론 자사주 매입 및 배당 정책도 여전히 지속 중

Q. 2030년까지 CapEx 전망 약 3~4조 달러 언급. 이를 이끄는 핵심 영역이 무엇인지?(Physical AI? Agentic AI?)
- 미래의 소프트웨어와 컴퓨팅은 토큰 생성이 중심. 데이터센터가 토큰을 생성하며, 토크노믹스(tokenomics) 논의 활발
- 과거 전통적 컴퓨팅에 투자되던 규모는 연간 $300~400B
- AI는 이보다 1,000배 더 많은 계산을 요구
- 전세계가 필요로 하는 토큰 생성 역량은 $700B보다 훨씬 큰 상황
- 따라서 우리는 계속해서 컴퓨팅 용량 투자가 이어질 것으로 확신
- 과거 소프트웨어는 미리 기록되고, 미리 컴파일되고, 미리 작성된 방식이었다면, 이제는 모든 것이 실시간 생성
- 이것이 우리가 말하는 에이전트형 AI임
- AI는 이미 실제 매출을 창출하고 있으며, 에이전트형 AI는 지난 2~3개월 사이 전환점에 도달
- Anthropic은 1년 만에 매출이 10배 성장했으며, 심각한 용량 제약을 겪고 있음. OpenAI도 마찬가지
- 현재의 물결은 에이전트형 AI의 전환이며, 그다음 전환점은 Physical AI임
- 제조/로보틱스 등 물리적 영역으로 AI가 확장될 것

📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko

★ 2026년 3월 DAOL 증시 캘린더

▶️ 주요국 경제지표 발표 및 매크로 이벤트

- 3월 1주 : 한국 2월 수출/입(1일), 중국 양회(4~5일), 미국 2월 ADP 취업자 변동수(4일), 미국 2월 고용보고서(6일)
- 3월 2주 : 한국 4분기(잠정) 경제성장률(10일), 일본 4분기(최종) 경제성장률(10일), 미국 4분기 2차 경제성장률(13일), 미국 1월 JOLTS 보고서(13일)
- 3월 3주 : FOMC(17일), ECB 통화정책회의(18~19일), BOJ 통화정책회의(18~19일), BOE 통화정책회의(19일)
- 3월 4주 : 한국 ~20일까지 수출/입(23일), 일본 2월 소비자물가지수(24일), 미시간대 소비자신뢰지수(27일))

★ 원본 링크: https://buly.kr/3YF55cx

[다올투자증권 자동차 유지웅]

02/27(금) 데일리NEWS


[완성차]

■현대차 아이오닉 9, '2026 대한민국 올해의 차' 3관왕
https://buly.kr/9BXKcTA

■현대차 로봇 연평균 82% 고성장.."아틀라스 2035년 60만대 양산"
https://buly.kr/H6jQhWM

■현대차, 렌터카사업 진출…'車 구독서비스' 강화
https://buly.kr/3CPZGjq

■박민우 현대차 사장, AVP 본부·포티투닷 협력 강조…“모빌리티 리더 도약 기여”
https://buly.kr/1vvc3Z


[부품/타이어]

■인도에 띄운 SW 승부수… 현대모비스, 벵갈루루 연구소로 글로벌 수주 6배 늘린다
https://buly.kr/EzkKzVa

■조현범 빠진 한국앤컴퍼니 경영권 갈등 재점화?…주총 앞두고 전운
https://buly.kr/G3EssQ6


[배터리/2차전지]

■LG에너지솔루션 호주 리튬업체 지분 매각, 투자이익 800억 확보
https://buly.kr/1RFzSc6

■LG엔솔, 북미 ESS생산거점 3곳 확보
https://buly.kr/3u4bC2e

■전고체 배터리, 연구 넘어 '양산성 검증' 단계···상용화 시계 빨라지나
https://buly.kr/Eopa0d0

■美 공화당, 中 ESS 배터리 수입금지 발의…K-배터리 독주 시대 열리나
https://buly.kr/BIWQOJq


[글로벌]

■'전기차 축소' 스텔란티스, 사상 첫 연간 적자… 37조원 규모
https://buly.kr/AarOT27

■테슬라, 캘리포니아 로보택시 강조하지만 인허가 취득 조치는 없어
https://buly.kr/H6jQlFL

■포드, 소프트웨어 문제로 미국서 430만대 리콜
https://buly.kr/A477WcO

■금융기관들, 도요타 주식 약 190억 달러 규모 매각 추진
https://buly.kr/8TsIhMi

* 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다

[Macro Issue / 다올투자증권 투자전략/거시경제 조병현 ☎ 02-2184-2351]

★ 2월 금통위 Review: 같은 동결, 다른 분위기
▶ 기준금리 6회 연속 동결 결정(2.5%), 만장일치 결정
▶ 경제전망 상향(1.8%→2.0%) 조정했으나 예상했던 수준
▶ 물가, 금융안정, 성장 측면에서 통방문 문구 변화 관찰
▶ 포워드 가이던스 방식 변경, 7명의 금통위원이 각자의 6개월 후 금리전망을 3개의 점으로 제시
▶ 6개월 점도표(인상 1, 인하 4, 동결 16)
▶ 기자회견에서 금리의 상방 압력 제어 의지가 엿보이는 모습

♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice : https://buly.kr/GvoftwC

[씨젠(096530)/ BUY(유지)/ TP 3.5만원(하향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 4Q25P Review: 2보 전진 위한 1보 후퇴

▶ 4Q25P 매출액 1,306억원(YoY +13%, QoQ +15%), 영업이익 69억원 (YoY 흑전, QoQ -28%)으로 당사 추정치 하회. [호흡기] 매출액 266억원으로 YoY -11%, QoQ +41%. [비호흡기] 매출액 587억원으로 YoY +24%, QoQ +6%. HPV 주요 입찰 낙찰 및 스크리닝 신규 진입 확대되고 있으며(YoY +38%), PCR 전환 수요를 통해 GI 매출 성장세 지속(YoY +33%). [GPM] 64.9%로 YoY +16.2%p, QoQ +2.3%p 개선되었으며, 전년 대비 장비 매출 비중 감소에 견인, QoQ는 환율 영향 추정. [OPM] 5.3%로 YoY 흑자 전환이나, QoQ -3.2%p로 이는 성과급 113억원 발생에 기인

▶ 2026E 매출액 5,369억원(YoY +13%), 영업이익 566억원(YoY +64%)을 전망. OPM 10.5%로 YoY +3.2%p 개선 기대하나, 기존 추정치 대비 -3.5%p 하향 조정. 이익률 추정치 하향 사유는 신제품 개발로 인한 R&D 비용 및 지급 수수료 증가. 각각 767억원과 385억원으로 2025년 대비 +16%, +15% 전망

▶ 여전히 비호흡기 분야, 특히 HPV, GI 등에서 신규 입찰 확대 및 PCR 전환 수요로 견조한 성장세(2026E 비호흡기 YoY +17%)를 보이고 있으나, 신제품 개발 비용으로 인해 이익 레버리지가 지연됨에 따라 적정주가 3.5만원 하향

▶ 3차 상법 개정안 본회의 통과에 따라 자사주 611만주(11.7%) 소각됨에 따라 주가 상승 기대할 수 있으나, 당사 밸류에이션은 자사주 제외한 유통주식수로 적정주가 산정했기에 당사 적정주가에 기반영

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/3YF5M18 >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >

[실리콘투(257720)/ Not Rated/ 다올 화장품 박종현]

★ 4Q25P Review: 고객사 순위 재편과 함께 견조한 성장 입증

▶ 결론

2026년초 경쟁 심화 및 핵심 고객사 이탈 리스크가 부각 받으며, 기업 가치 1개월간 -20%. 그러나, 메디큐브가 1순위로 등극하며, 동사 실적 견인할 전망이며, 직판 비중을 높였던 COSRX가 다시 유럽 판권을 부여함에 따라 7순위로 등극했으며, 닥터엘시아 3위 등극함에 따라 동사의 경쟁력을 재확인. K뷰티 벤더사 중 가장 많은 브랜드와 SKU 보유한 동사 기업 가치 상승 기대. 적정 PER 20배 적용 시, 적정주가 6.5만원

▶ 4Q25P 매출액 3,093억원(YoY +78%, QoQ +3%), 영업이익 425억원 (YoY +60%, QoQ -33%)으로 매출액은 컨센서스 소폭 상회, 영업이익 컨센서스 하회. 전분기 대비 신규 브랜드 12개, SKU 3천개 확대되어 매출액 YoY 증가. 4Q25P COSRX는 유럽 중심으로 순위 회복하여 전분기 대비 2위 오른 7위 등극, 메디큐브는 분기 첫 매출 순위 1위 달성

[북미] 아이허브 비중 감소에도 불구, 얼타/세포라 등 신규 채널 확대로 매출액 652억원으로 YoY +75%

[유럽] 매출액 1,146억원으로 YoY +143%, QoQ +12%, 아임프롬, 센텔리안 등 신규 고객사 매출 빠르게 늘어나는 중

[GPM] 29.1%로 QoQ -2.5%p 감소, 해외법인 재고자산 평가손실 및 할인판매에 기인, 향후 계절성으로 작용 전망

[OPM] 13.7%로 YoY +0.9%p, QoQ -4.9%p. 판관비 476억원으로 YoY +61%, QoQ +52% 증가, 인센티브 118억원 및 운반비 QoQ +43% 증가가 주효

▶ 2026E 매출액 1.4조원(YoY +29%), 영업이익 2,531억원(YoY +23%)을 전망. 유럽 매출액 5,210억원으로 YoY +29% 전망. 2025년말 유럽 진출 브랜드 40개에서 2026E말까지 80여개 브랜드 진출 전망. SKU 확장 및 브랜드 확대를 통해 매출 확대 이어질 전망. 다만, GPM은 YoY -1.2%p 감소한 30% 전망. 지역 확장에 따른 GPM 감소 불가피

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/90cZlJV >

* 텔레그램 채널 링크 < https://t.me/alexppark >