3줄 요약
1) IPO 수수료 개좋음, 인덱스 사업도 캐시카우임
2) 10년 전부터 사업한 금융SW가 축적한 데이터가 AI 경쟁력
3) 금융SW로 반복매출 만들고 있어 실적 가시성 좋음

컨퍼런스 이후 모건스탠리가 $NDAQ 목표주가 상향
= TP $97 → $110 (Upside 28%)
= 동일비중(EW) → 비중확대(OW)

마이크론, JPM 테크놀로지 컨퍼런스 요약 $MU

= 9월 실적 발표 이후에도 비즈니스 환경 지속 개선. 2026년 이후까지 공급부족(Tightness) 현상 지속 예상

= 2026년 HBM3E와 HBM4 공급물량 전체가 계약 완료됐음. HBM3E 램프업 이후 상당한 시장 점유율 확보, HBM4는 11Gbs 이상 매우 높은 성능 시연해 메모리 업계 벤치마크 성능 기준이 될 것으로 예상함

= HBM4 베이스다이 자체 설계로 인해 HBM4 샘플링 업계 최고 속도로 진행 중. 4Q25(=2QFY26)부터 HBM4 출하해 1Q26~2Q26(=2HFY26) 사이에 양산 예상함

= HBM4 퀄리피케이션(퀄)은 컴퓨팅 장치가 HBM을 채택할 준비가 돼야 완료됨. 실제 고객 인프라에서 HBM4 스펙을 요구하는 GPU가 작동해야 퀄을 진행할 수 있음. 지금까지 마일스톤은 달성했음

= HBM4가 출시되면 HBM3E의 잔여 수요(Long Tail Demand)는 발생하지 않을 것. 즉시 HBM4로 전환되며 이후 HBM4E 사이클에서도 마찬가지

= HBM4 생산수율의 개선 시간은 HBM3E 대비 상당히 단축될 것. 다이 크기 증가에도 HBM3E 양산 때 배운 제조 경험을 활용할 것이기 때문

= HBM 장기계약은 다년(Mult-year) 조건으로 논의 진행 중. 구체적인 가격과 판매량 약정 내용은 공개 불가. 참고로 데이터센터 뿐 아니라 광범위한 최종시장에서 장기계약 현상이 나타나고 있음

= 스마트폰 제조사들이 높은 메모리 가격에 부딪혀 스펙하향(De-specing)을 추구하는 현상은 관측되지 않음. 온디바이스 AI 애플리케이션 증가로 모바일 DRAM 용량은 증가 추세

= 부채는 $12B 미만 감소, 곧 순부채는 0 미만 상태가 될 것. CAPEX는 상방 압력으로 인해 당초 제시한 연 $18B보다 더 큰 집행이 예상됨

3줄 요약
1) HBM3E/4 공급물량 전부 계약완료
2) HBM4 샘플링 속도 빠름, 4Q 출하 → 내년 1~2Q 양산
3) HBM은 장기 다년 계약. DC 외 최종시장 수요 광범위

월마트, 12월 9일부로 나스닥 거래소로 상장 이전 (기존 뉴욕증권거래소)

SK하이닉스 1c(10나노) 범용 DRAM 생산량 약 8배 늘릴 예정

- 이천공장 300mm 웨이퍼 월 생산량 2만장 → 16~17만장

Source : 한국경제

원래 HBM만 2027년까지 공급 부족이라 했는데 메모리 포트폴리오 전체가 쇼티지라고 톤을 조정

(25.10.29) 연합인포맥스 "2027년에도 HBM 공급 부족"

마이크론도 2026년 이후 쇼티지 있을 거라고 했으니 SK하이닉스와 코멘트는 약간 상이하나 톤은 동일함

지멘스에너지(ENR)가 IB 컨퍼런스 참석하기 전에 프레젠테이션 파일 공개했는데 장기 가이던스 계획은 직전 실적 발표에서 제시한 것과 크게 차이 없습니다. 변압기와 중대형 가스터빈 생산용량(케파) 30~50% 확장 + 2028년 말까지 €6.0B 자사주매입 등 조금 더 구체적으로 제시한 부분은 있습니다.

+4.4%

사이퍼마이닝(CIFR), 플루이드스택과 56MW 신규 계약

→ 10년 $830M, 연장시 최대 $2.0B

Pre +12.9%

네오클라우드나 코인채굴 기업들은 용량 널널한 애들이 앞으로 수주 소식이 계속 들릴테니 꽤 1차원적인 접근이 가능합니다

문제는 실적 발표 때마다 "그래서 수주는 언제 매출로 전환됨?"에 낙관적인 대답이 안 나올 확률이 높아 어닝 떄는 조정이 오는 현상이 번복될 확률이 좀 있습니다 (이번 코어위브 어닝처럼)

월마트, 3Q25 어닝콜 中

"고소득 가정이 월마트 매장에 더 자주 쇼핑하면서 혜택 누리고 있다"

"저소득 가구가 추가적인 비용 압박을 받고 있다"

"향후 몇달 이내 더 높은 가격을 전가할 것으로 예상한다(관세 영향)"

미국 9월 비농업 고용 변화: 119K (예상 51K; 이전 22K; 이전 수정 -4K)

- 실업률: 4.4% (예상 4.3%; 이전 4.3%)
- 평균 시급 (전월 대비): 0.2% (예상 0.3%; 이전 0.3%)
- 평균 시급 (전년 대비): 3.8% (예상 3.7%; 이전 3.7%)

NFP 예상치 상회

나비타스, 글로벌파운드리와 데이터센터용 GaN 전력반도체 생산 확대 $NVTS $GFS

온다스, 군사드론업체 '퍼포먼스 드론 웍스(PDW)' $35M 전략적 지분 투자

→ 이번 투자로 최대 10만대 군용드론 생산하는 PDW의 헌츠빌 공장 확보. PDW는 자체 군사드론 'C100'을 미 육군에 공급하는 $21M 규모 계약 체결한 바 있음

마이크로소프트-소프트뱅크, 오픈AI 데이터센터 공장에 최대 $3.0B 투자 예정 - The Information

끝나지 않는 MS-OpenAI 관계

구글-웨스팅하우스, 특화 모델용 맞춤형 AI 플랫폼 개발

GOOGLE - WESTINGHOUSE PARTNERED WITH GOOGLE CLOUD TO DEVELOP CUSTOM AI-POWERED PLATFORM USING SPECIALIZED MODELS FROM BOTH COS

→ 지난 7월 웨스팅하우스가 미국 내 AP1000 원자로 건설을 위해 구글 클라우드와 파트너십 발표한 바 있음. 이 협업의 연계로 원자로 특화 모델용 AI플랫폼까지 개발했다는 말

무슨 일이죠?

NVIDIA의 650억 달러 전망과 5000억 달러 이상의 매출 급증 기대에도 불구하고, AI 버블 우려, 중국 규제, OpenAI 및 Anthropic과의 대규모 거래에 대한 감시가 주가를 기록적인 데이터 센터 성장에도 불구하고 하락세로 끌어내렸습니다.

JPM : 엔비디아는 마진 압박에 직면할 수 있다

JP모건은 메모리 가격 상승 등 투입 비용 인플레이션이 엔비디아의 마진을 압박할 수 있다고 말한다. 엔비디아는 내년에 마진을 70% 중반대 수준으로 유지하는 것을 목표로 하지만, 다가오는 루빈(Rubin) 출시가 초기에는 마진을 희석할 수 있다.