#Opinion 네비우스 안 좋은 소식이 하나 나왔네요

네비우스(NBIS)가 12일부터 ATM프로그램을 가동합니다. 수시로 주식 발행이 가능한 자금 조달 방식입니다. 뉴스케일파워도 이 프로그램을 SEC로부터 승인 받았는데 주가가 급격히 오르는 성장주들이 주로 이 조달 방식을 채택합니다. 뭐 회사채 발행, 자산담보부채, 아니면 자기자본 활용 등 여러 방안을 제안해서 ATM에만 의존하지는 않겠으나 주주희석에 취약한 것은 사실입니다. 수주에 맞게 조달하겠다만 코어위브(CRWV)가 데이터센터 건축물 단에서부터 공급 차질로 용량 확보가 지연되는 것을 보면 네비우스 역시 ATM을 통해 조달 후 매출 반영이 늦어질 가능성이 상당히 높습니다

다행인 것은 내년 계약 전력, 즉 전력공급사(유틸리티)와 법적계약을 통해 약속한 최대 전력용량을 1.0GW → 2.5GW로 상향했다는 것인데, 전력망은 확실히 확보됐다는 말입니다. 주가는 장전 3.5% 상승 중입니다.

씨, '쇼피' 상품거래액 증가...투자는 자산경량 방향 지향 $SE

이커머스 '쇼피', 게임 퍼블리싱 플랫폼 '가레나', 디지털금융앱 '씨머니' 중심 동남아 인터넷 그룹

3Q FY25 Results
= 총상품거래액 $32.2b, 28% YoY
= 총게임결제액 $841m, 51% YoY
= 매출 $5.99b (est. $5.62b), 38% YoY
= EBITDA $874m (est .$825m), 68% YoY

FY25 Guidance
= 총상품거래액 YoY 20% → 25%↑
= 총게임결제액 YoY 30%↑

Earnings Call

Q. 이커머스
= 쇼피에 대한 투자는 풀필먼트 역량 강화화 구매자 참여 프로그램에 집중돼 있음. 특히 풀필먼트는 토지 매입보다는 임차를 선호. 즉, '자산경량' 방향성을 따를 것. 일회성 대규모 투자보다는 지속적인 투자를 위한 결정. 2년 전 라이브 커머스 확장을 위해 대규모 투자로 인한 실패 경험이 있음. 현재 주문량 절반 이상이 자체 물류망(SPX)에서 처리하는 중. SPX의 주문당 비용은 지속 개선되고 있음. 비용절감뿐 아니라 속도개선에도 중점

Q. 해외시장
= 쇼피 판매자들이 브라질에서 상품 판매할 수 있도록 국경간(크로스보더) 물류 체인 전반을 구축. 이 경험을 살려 인접 지역인 아르헨티나, 칠레, 콜롬비아 시장에서 기회 포착. 그럼에도 남미는 여전히 중요하나 물류 체인이 자리잡아 평균 배송시간이 전년 대비 2일 단축된 브라질에 집중. 쇼피는 대만에서 두 자릿수 매출 성장률 기록해 빠르게 성장 중. 다만 크로스보더 판매가 비중이 작음. 내년에도 쇼피의 대만 경쟁 우위를 확신하며 시장 점유율 방어함과 동시에 성장 자신

Q. 게임
= 가레나는 모바일·PC 게임 유통하는 Steam과 비슷한 플랫폼. 2026년에도 사용자 기반이 지속 확장되고 글로벌 IP와 선별적 협업으로 독보적인 콘텐츠 제공할 것. 기존 배틀로얄류 게임 타이틀 '프리 파이어'의 매출 기여를 고려할 때 신규 게임 파이프라인이 출시 초기에 재무에 큰 영향 미치기 어려움

-3.0%

#Opinion

= 마이크로소프트 - 포르투갈, $10 billon 투자
= 구글 - 독일, $6 billon 투자

2010년대 클라우드 인프라 시기 때와 현 AI인프라 시기의 차이는 미국 외 데이터센터 자산이 얼마나 지어지는지 입니다. 오늘 나온 위 소식처럼 AI인프라는 미국 외 지역에서도 많이 증축되는데 '소버린AI', 데이터 주권 목적과 각국마다 성숙하게 갖춰진 전력망을 활용하기 위함입니다(미국에만 DC를 지으면 전력공급에 한계가 있음). 미국 외 AI인프라가 확장될수록 네트워크 백본 인프라 운영사들은 큰 수혜를 입습니다. 이유는 크게 3가지 ①AI 열풍 전부터 CDN(트래픽분산망) 위한 네트워크 백본 인프라를 전세계 각국과 각지에 다수 설치해둠(위 자료 참고) ②하이퍼스케일러들이 현지 수요 발생 시 저지연 고품질 서비스 제공으로 신뢰도를 확보하기 위해 네트워크 백본이 뒷받침돼야 함 ③결정적으로 재난재해 대비 이중화 시설에 따로 투자하는 것은 비용 효율적이라서 네트워크 백본의 힘을 빌려야 합니다. 현재 데이터센터 건축물 단부터 공급 차질이 발생해 공급 예상 시기가 지연되는 와중에도 사전에 네트워크 백본 업체와 선제적 계약을 체결하는 움직임이 나오기 때문에 위 성장 스토리는 유효합니다

#Sector
= 클라우드플레어 $NET
= 루멘테크놀로지 $LUMN
= 아카아미 $AKAM

LS 구본웅, AI로만 구축되는 세계 최초 데이터센터 프로젝트 추진

구자홍 LS그룹 초대회장 장남 구본웅(브라이언 구)이 공동 출자한 투자사 '스톡 팜 로드'(Stock Farm Road)가 지난 2월 2028년까지 전라남도에 3GW 데이터센터 투자 계획이 구체적으로 드러남. 스톡 팜 로드는 $35 billon을 이 프로젝트에 투입할 것이며 인력 없이 AI로만 설계, 건설, 운영하는 세계 최초 데이터센터 방법론을 적용할 계획. 이에 스탠퍼드대 연구진 주축의 AI스타트업 '볼테이(Voltai)'가 협력사로 참여. 볼테이는 에이전틱 AI로만 반도체와 전자제품 설계하는 솔루션을 개발하고 있고 적용 분야를 데이터센터 설계로 확장하는 중.

Source : WSJ

웰스파고 曰 "기술주 수익 실현할 때"

더글라스 비스 웰스파고 포트폴리오 매니저는 테크 섹터를 중립 → 하향 조정. 지나치게 높은 밸류에이션과 낙관적인 투자 심리가 실망으로 이어질 위험이 있다고 경고. 기술주는 S&P 500의 29배에 비해 46배 이상의 주가수익비율로 거래되는 중. 엔비디아와 팔란티어 같은 AI 선도 기업들이 지난주 밸류에이션 우려로 급락한 후 투자자들에게 보유 주식을 일부 줄일 것을 권고. AI 성장의 강력한 장기 전망에도 불구하고, 단기 위험과 높은 기대감 때문에 일부 수익을 확정하는 것이 현명하다고 언급

이번 어닝시즌은 차익실현하라는 말이 계속 나오는 중

가와사키중공업, 상업용 항공기 MRO 수주량 증가 7012.JP

日 3대 중공업 중 하나. 항공우주 / 에너지·해양(가스터빈, 선박 등) / 정밀 기계·로봇 / 철도 / 파워스포츠·엔진(이륜차) 5가지 사업부로 구성

2Q FY25 Results
= 매출 ¥508b (est. ¥499b), 15% YoY
= OPM 3.0% (est. 5.9%), -3.4%p YoY
= EPS ¥106.77 (est. ¥112.72, Prior. -¥10.20)

Order Backlog
= 항공우주 ¥1,343b, 39% YoY
= 에너지·해양 ¥874b, 19% YoY
= 철도 ¥427b, 1% YoY
= 정밀기계·로봇 ¥101b, 2% YoY

FY25 Guidance
= 수주잔고 ¥2,230b → ¥2,530b, 4% YoY
= 매출 ¥2,290b → ¥2,340b (est. ¥2,309b)
= OPM 6.3% → 6.2% (est. 5.3%)
= EPS ¥490.61 (est. ¥508.84) [P/E = 21.8x]

Earnings Call

Q. 항공우주 부문
= 상업용 항공기 엔진의 MRO(유지보수) 물량 증가하고 있으며 방위 관련 계약의 판매 비중이 하반기 집중돼 있기 때문에 하반기 이익 전망을 상향함.

Q. 로봇 부문
= 범용 산업자동화 로봇 수요는 둔화. AI 성장 힘입어 반도체 제조 장비용 로봇 수요는 2024년 하반기 이후 회복세이며 지속적인 개선 예상됨

Q. 주요 프로젝트
= 2030년까지의 액화수소 공급망 프로젝트 기술검증 진전 가속화. 수소혼소 가스터빈이 꾸준히 배치되고 있음. 세계 최초 상업용 대형 액화수소 저장탱크 제작도 착수. 이 과정에서 JFE엔지니어링(5411)과 일본 최초 고압수소 운송 파이프라인 기본 설계 업무협약 체결.

Q. 이륜차 부문
= 매출은 늘었으나 이익이 감소. JPY 강세 영향. 미국 관세 여파로 원가 ¥2.6b 상승하고 생산투자 관련 고정비도 증가함. 경쟁 심화에 따른 판촉 비용 증가도 있음

-6.1%

로켓랩, 중형발사체 첫 발사에 궤도 안착 목표 $RKLB

로켓발사체 및 소형위성 제작사

3Q FY25 Results
= 매출 $155m (est. $152m), 48% YoY
= GPM 41.9% (est. 40.1%), 10.6%p YoY
= 영업비용 $98m (est. $97m), 42% YoY
= EBITDA loss $26m (est. $24m), -16% YoY

4Q FY25 Guidance
= 매출 $170~180m (est. $172m)
= GPM 43~45% (est. 40.0%)
= 영업비용 $107~113m (est. $95m)
= EBITDA loss $23~29m (est. $12m)

Earnings Call

Q. 소형발사체
= 소형발사체 '일렉트론' 신규수주는 3분기 17회, 수주잔고는 역대 최대인 49회 기록. 고객은 한국, 일본, 유럽 등 해외사. 발사 횟수는 곧 17회를 앞두고 있으며 직전년도 16회 기록을 넘어섬. 2026년에도 이같은 발사 속도를 이어갈 것으로 예상. 일렉트론 90% 이상이 자체 생산되므로 공급 차질은 없음. 생산용량은 연 52대 수준

Q. 중형발사체
= 중형발사체 '뉴트론'은 2026년 1분기 중 발사 시설로 옮기고, 그 이후 시점에 첫 발사 계획. 첫 시도에 바로 저궤도 진입을 목표로 하기 때문에 엄격한 테스트와 인증 과정 거치는 중. 2026년 중에 첫 테스트 발사가 얼마나 빠르게 이루어지는지에 따라 향후 12개월 동안 3회 임무(가이던스) 여부가 결정될 것. 참고로 뉴트론 발사가 연기되더라도 군사위성 프로그램(NSSL) 일정에는 크게 영향 없음

Q. 군사위성
= 미 우주개발청(SDA)이 추진하는 군사위성 구축 2단계 매출은 예정대로 2024년 첫해 10%, 이후 40% → 40% → 10%로 인식. 구축 3단계는 정부 셧다운으로 지연됐음 

Q. GPM
= 일렉트론 사업이 성숙해짐에 따라 계약조건을 깐깐하게 설정해 고객이 프로그램 취소 시 당사의 이익이 보호받을 수 있음. 이번 3분기에는 고객 취소 건이 있어 위약금이 전액($5M) 수익인식돼 일회성 GPM 상승(+10.6%p)이 있었음

Q. OPEX & CAPEX
= 뉴트론의 경우 2025년 중반부 쯤 발사 예정일을 기준으로 최초 예산 $250~300M 설정. 그러나 일정이 지연되면서 누적된 R&D 비용과 CAPEX 지출이 약 $360M로 예상됨.

+3.8%

메타, 실시간 통역 가능한 '자동음성인식(ASR)' AI모델 지원 언어 1600개로 확장 $META

메타는 5년 전 최초 공개한 ASR 알고리즘 '옴니링구얼 Wav2vec 2.0' 기반 AI모델 '옴니링구얼 ASR'를 오픈소스로 공개. 7B 파라미터 규모로 1600개 이상 언어에 대한 자동음성인식 기능 제공하는 것이 특징 데이터가 부족한 소수 언어도 500개 포함. 지원 언어의 78%에서 오류율(CER)이 10% 미만에 불과해 실시간 통역 등 실사용에 충분한 성능을 지녔음. 참고로 미학습 언어도 '소량의 오디오-텍스트 쌍 샘플만 입력하면 지원할 수 있음

Source : Meta AI

AMD, 3~5년 중장기 가이던스 제시 $AMD

= 매출 CAGR 35%↑ (FY27 est. 32.5%)
= GPM 55~58% (est. 54%)
= OPM 35%↑ (est. 31%)
= FCF Margin 25%↑ (est. 21%)
= 데이터센터 시장기회(TAM, '25 → '30) : $200B → >$1T

상당히 도전적인, 그리고 가시적인 재무 전망을 내놓았다고 생각

다시 꿈틀대기 시작하는 금 가격

#Opinion 테스트 장비 사이클이 왔다

현 반도체 사이클에서 '웨이퍼 테스트 장비' 투자는 상당히 중요. 과거에는 "양산 가능성"에 집중해 후공정 본더 장비 배치가 주류였다면 이제는 3D 스태킹과 I/O가 급증함에 따라 "실현 가능성" 기조로 넘어왔고 이에 테스터 장비 투자가 늘고 있음. 그 움직임은 대표 벤더 어드반티스트(6857)의 최근 어닝에서 증명됐다고 생각함

#Sector
= 어드반티스트 6857.JP
= 테라다인 $TER
= 크로마ATE 2360.TW
= 키사이트 $KEYS

테스터 소모품(프로브카드, 소켓) 종목도 따로 봐야 함 (ex. Cohu, Technoprobe 등)

폭스콘, 3Q25 어닝 서프 2317.TW

*Currency = TWD
• 매출 2.06T (est. 2.06T)
• 영업이익 70.54B (est. 63.01B)
• EPS 4.15 (est. 3.69)
• 4Q 매출 유의미한 성장 예상
• FY25 매출 유의미한 성장 예상 *이전과 동일
= 클라우드·네트워크 제품 4Q 강한 성장 예상
= 미국과 일본의 소버린 AI 프로젝트에 참여

인피니언, AI 전력반도체 매출 전망 상향 IFX.DE

4Q FY25 Results
• 매출: €3.94B (est. €3.91B)
• 사업이익: €717M (est. €725M)
• 4Q 매출 약 €3.6b 예상 (est. €3.8b)
• FY26 매출 YoY '다소 증가' 예상 (est. 8%)
• FY26 AI 전력반도체 매출 €1.0b → €1.5b
• FY30 전력반도체 시장기회(TAM) €8.0~12.0b

인피니언의 전력반도체 제품군은 랙의 파워서플라이유닛에 사용하는 '40V 중간 버스 컨버터(IBC)' '/ 800V HVDC용 '전력모듈 스왑 컨트롤러' / GPU 코어 전력공급하는 DC-DC 변환기인 'PoL 컨버터' 등 다양함

아식스, 연간 영업이익률 상향 7936.JP

FY25 Guidance
= USD/JPY 150.0 → 150.0 (Prior. 151.4)
= 매출 ¥800b → ¥800b, 18% YoY
= OPM 17.0% → 17.5%, 2.7%p YoY

방일 외국인(인바운드 관광객)들에게 인기 있는 고급 브랜드 '오니츠카 타이거'의 성장이 지속. '스포츠 스타일' 일상용 스니커즈의 판촉도 효과를 거두는 중

After +0.6%

[요약] 오클로 3Q25 어닝콜 $OKLO

Q. 전략
= 빌드-소유-운영 모델로 장기 계약을 체결해 전력을 직접 판매하고 반복 수익 창출을 목표로 접근. 플루토늄 계열 액체 나트륨 냉각제(EBR-Ⅱ) 핵원료 기반의 확장성 높은 소형원자로모듈(SMR) 설계로 빠른 배치와 저렴한 비용을 고객에게 제공하고 있음

Q. 수주
= 미 에너지부(DOE)와 원자로 파일럿 프로그램(RPP)의 3개 프로젝트 사업자로 선정. 75MW 상업용 소형원전 '오로라 프로젝트'의 경우 DOE 권한 하에 우선 착공에 들어가고 동시에 원자력규제위원회(NRC) 승인받을 계획. DOE 인증경로를 통해 더 이상 NRC의 통합면허신청(COLA)을 따지 않아도 됨. NRC 대신 DOE와 함께 작업하면 사전 허가 없이 빠른 원자로 건축 가능해짐

Q. 핵연료
= 정부비축 플루토늄은 최대 20톤, 이를 통해 약 180톤의 EBR-Ⅱ 연료 변환할 수 있음. 이 규모는 10~20개 이상 발전소에 투입 가능한 물량. SMR 전용 고순도저농축우라늄(HALEU) 원료와 비교 시 플루토늄 약 11% 농도가 HALEU 19%와 동일 성능을 보임. 현재 HALEU는 상업적 공급망이 초기 단계라 공급 부족이 심각. 플루토늄이 HALEU 미공급 시기의 공백을 매우는 대체제될 것

Q. 전력구매계약(PPA)
= PPA 체결 서두르지 않음. 장기적이고 건설적인 고객사와 선구매계약 구축하는데 중점두고 있음. 특히 하이퍼스케일러와 선급금 포함한 다양한 계약 구조를 협의 중. 공급망 장납기 부품 확보를 위해 선급금은 10% 범위 고려. 내년 이후 하이퍼스케일러 계약들이 구체화될 것.

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써클, 2025년 3분기 실적

- 조정 EBITDA $1억 6600만 (예상 $1억 3250만)
- 총 수익 및 준비금 수입 $7억 4000만 (예상 $7억 730만)
- 조정 EBITDA $1억 6600만 (예상 1억 3247만)
- 스테이블코인 시장 점유율 29% (예상 28.6%)
- 유통 중인 USDC $737억

Here We go! 루이싱 커피(LKNCY)가 2020년 분식회계 사태 이후 장외증권거래소(OTC)로 강등됐다가 다시 미국 증시 재상장을 시도합니다. 참고로 루이싱 커피는 OTC에서 거래되는 4년 동안 주가가 700% 이상 상승했음

다만 CEO의 발언일 뿐이며 SEC의 꼼꼼한 규정준수 검사와 중국 당국의 강력한 규제 등 관문이 많음

글로벌파운드리 3Q25 어닝서프 $GFS

= 매출 $1.69B (est. $1.68B)
= EPS $0.41 (est. $0.38)
= 4Q 매출 $1.78~ 1.83B (est. $1.79B)
= 4Q EPS $0.42~0.52 (est. $0.45)

Pre +6.0%

같은 레거시 파운드리인 GFS와 TSEM의 상황은 정반대. 결국 포트폴리오 믹스 차이가 주가와 실적을 결정한 꼴

PEG Ratio(=P/E에서 EPS Growth 나눈 상대적 밸류에이션 지표)로 따졌을 때 AMD가 가장 저평가