요약하면

① AXON, 공공안전(치안) 데이터를 취합하는 클라우드SW가 핵심
② 신규고객을 반영하는 3Q 신규예약은 39%로 급성장
③ 연간 신규예약 성장률 전망이 이전과 동일(=부정적)
④ 기존고객의 업셀링 반영하는 순고객유지율도 1년째 변함없음
⑤ 새로운 성장동력은 <911 응급전화 접수 서비스>
⑥ M&A 통한 역량 확보 + 기존 HW/SW 포트폴리오와 시너지 기대
⑦ 수익 시점이 불투명. 공공기관과 신뢰도 고려 시 잠재력 매우 큼
⑧ 연방정부 수요는 유효, 드론에 대한 신규 수요 나올 전망

아리스타 네트웍스, 리드타임 최대 1년...공급차질 우려 $ANET

이더넷 기반 네트워크 스위칭 공급사

3Q FY25 Results
= 매출 $2.31b (est. $2.27b), 28% YoY
= GPM 65.2% (est. 64.2%), 0.6%p YoY
= EPS $0.75 (est. $0.71), 15% YoY

FY25 Guidance
= 매출 $8.75b → $8.87b (est. $8.81b), 26% YoY
= AI사업 총 매출 $1.5b 유지
= 캠퍼스(非데이터센터) 부문 $750~800m 유지

FY26 Guidance [New]
= AI데이터센터 부문 $2.75b
= 캠퍼스 부문 $1.25b

Earning Calls

Q. 수요-공급
= 수요 우려 전혀 없음. 다만 공급망 차질이 있긴 함. 부품 리드타임이 38~52주에 달함. 대형 고객들은 2022년 공급망 위기 경험해서 주문 전부터 조기 예측을 집행. 이에 이연매출이 증가하고 있고 이는 곧 고객의 신뢰를 반영. 결론적으로 수요 둔화는 적절치 않으며 20% YoY 이상 매출 성장은 유효

Q. 이더넷의 커버리지
= 과거 인피티밴드 중심의 백엔드 연결(칩 간 통신)이 주류. 이제는 이더넷이 백엔드 주류로 자리 잡으며 400G/800G 속도를 제공. 프론트엔드 연결(클러스터 간 통신)과 백엔드 수요가 점점 수렴하는 추세

Q. 블루박스 전략
= 블루박스는 당사가 네트워크 스위치만 제공하고 고객이 자체 소프트웨어·운영체제 설치해 사용하는 판매 전략. 블루박스는 마진은 상대적으로 낮으나 판매량 증가로 상쇄할 것. 주로 네오클라우드, 거대 AI기업 등 소수 고객에 국한될 것. 블루박스 매출 기여는 2026년 가이던스에 반영함

Q. 네오클라우드 시장
= 네오클라우드(CoreWeave, Nebius) 기업은 초기에 GPU 구매하면서 덤으로 당사 네트워크 제품을 구매. 이제는 네오클라우드가 직접 네트워크 설계하고 소프트웨어 역량 갖추기 위해 당사의 솔루션 찾고 있음

Q. 스케일-업, 스케일-어크로스 공략
= 여태 광범위한 이더넷 배포에 집중하는 스케일아웃에 집중. 이제는 단일 클러스터 내부에서 수많은 GPU를 연결하는 스케일업에 집중할 것. 지리적으로 분산된 클러스터를 연결하는 스케일어크로스에서도 참여 확대할 것

Q. 4Q GPM 하향
= 4Q에는 GPM 62~63%(est. 63%, Prior. 65%)로 하락하는데 대형 클라우드 및 거대 AI고객 비중이 높아지면서 제품 믹스가 압력받는 것이 주 요인. 정상적인 믹스 변동임.

Pre -12.0%

중국, 국가 데이터센터에 외국 AI칩 사용 금지

중국 규제 당국은 완공률이 30% 미만인 국가지원 데이터센터에 설치도니 모든 외국산 GPU를 제거하거나 구매계획 취소하도록 명령. 보다 진척률 높은 데이터센터는 개별 사례별로 지침 나올 예정

어차피 GPU 제조사 가이던스에 중국 영향 제외돼 있음. 화웨이, 캠브리콘, 무어스레드, 엔플레임, 메타엑스 등 중국 프로세서 공급사만으로 가능할지. 그나마 중국 기업들이 광통신 역량은 자체 수급 가능한 걸로 보임(중국/홍콩 증시에서도 관련 섹터 폭등)

Source : Reuters

노보노디스크, 실적발표 후 유럽장 +1% $NVO

3Q FY25 Results (Currency : DKK)
= 매출 74.98b (est. 76.68b), 5% YoY
= 오젬픽 30.74b (est. 30.52b)
= 위고비 20.35b (est. 20.94b)
= GPM 76.1% (est. 81.1%), -8.0%p YoY
= OPM 31.6% (est. 33.4%), -15.8%p YoY

FY25 Guidance
= 매출 성장률 YoY 8~14% → 8~11%
= 영익 성장률 YoY 10~16% → 4~7%

DKK9.0 billon 구조조정 반영돼 영업이익 하방
GLP-1 당뇨·비만치료제 성장 기대치 낮춰 연간 가이던스 하향

이튼, 데이터센터향 전력기기 수주 70% 증가 $ETN

전기(UPS)·기계·유압계통 인프라 장비 공급사

3Q FY25 Results
= 데이터센터 신규수주 YoY 70% (Prev. 55%)
= 매출 $6.99b (est. $7.08b), 10% YoY
= GPM 38.3% (est. 38.3%), -0.3%p YoY
= OPM 21.1% (est. 21.4%), 1.2%p YoY
= EPS $3.07 (est. $3.05), 8% YoY

FY25 Guidance [Maintained]
= EPS $11.97~12.17 (est. $12.10), 12% YoY

Earnings Call

Q. 수주 현황
= 미국의 전력기기(EA) 신규주문 증가율은 20% 증가한 $12b. 하이퍼스케일러 및 데이터센터 신규주문이 전력기기 전체 수주의 약 70% 차지. 4분기에도 강력한 모멘텀 예상. 2026년 아직 예측하기 이르나 기록적인 수주잔고 예상 

Q. 생산시설
= EA 관련 공장은 12개 가동·확장 중이며 일시적으로 마진 1.0%p 하락 있으나 점진적 해소 전망. 보이드써멀은 아시아와 북미에 대규모 액체냉각 증설 2차례 진행 중. 장기 자본재 주문까지 완료된 상태. 2026~2027년 수요를 충분할 수 있는 충분한 투자가 계획돼 있음. CAPEX는 2026년에 전년 대비 더 높아져 정점 찍을 것이며 2027년부터 투자회수로 인해 매출 대비 CAPEX가 역사적인 수준 도달할 것

Q. 파이프라인
= 당사가 협상 중인 총 파이프라인은 $4b, 수주 전환율은 약 40% 수준을 유지하고 있음. 3분기까지 대형 프로젝트들이 월 $65b 투자액 발표한 반면, 실제 도입한 프로젝트는 총 $100b에 불과해 장기간에 걸쳐 실현할 수 있는 수요가 많음

Q. 보이드써멀(액체냉각) 인수
= 이번 인수로 '칩에서 그리드까지' 액체냉각을 전 지원하는 포트폴리오 갖게 됨. 보이스써멀은 2026년 매출 $1.7b(vs ETN 매출 추정치의 6%), EBITDA Margin 25%(vs ETN 추정치 24.2%) 예상. 보이드써멀 매출의 80% 이상이 데이터센터 시장에서 발생. 인수 후 달러당 메가와트(MW/$)는 기존 1.2~2.4 → 최대 3.0 근접

-2.3%

구글 클라우드, 2026년 50% 성장률 예상 - MS $GOOGL

모건스탠리 브라이언 노왁 曰 구글 클라우드 플랫폼(GCP) 매출이 강력한 수주잔고와 온디맨드 워크로드(사용량 기반 요금)에 힘입어 2026년 50% 성장률 예상. 이 수치는 기존 추정치 대비 4~6% 상향. 월스트리트 추정치보다도 15% 이상 높음. GCP의 현 수주잔고 $158b 중 약 55%가 2년 내 인식될 것

카메코, 생산량 하향에도 4분기 판매량 증가 예상 $CCJ

북미 우라늄 채굴·가공 기업

3Q FY25 Results
= 매출 $615m (est. $750m), -15% YoY
= EBTIDA $310m (est. $414m), -5% YoY
= 웨스팅하우스 EBITDA $124m, 2% YoY
= 우라늄 EBITDA $220m, -8% YoY
= 우라늄 생산량 440만 파운드, 2% YoY
= 우라늄 평균실현가격 $62.12, 3% YoY

FY25 Guidance
= 우라늄 판매량 3100~3400만 → 3200~3400만
= 우라늄 구매량 1100~1200만 → 최대 100만
= [CA] 맥아더리버/키레이크 생산량 1800만 → 1400~1500만
= [CA] 시가레이크 생산량 1800만 → 1900만
= 카자스스탄 생산량 830만 → 830만

맥아더리버/키레이크 광산에서 숙련 노동력 확보와 신규장비 가동 테스트 등 이유로 개발 더딘 상태

우라늄 판매량은 연말이 다가오면서 인도 시점에 대한 확신이 커져 상향조정. 우라늄 구매량은 생산량 감소를 상쇄하기 위해 대여시설에서 우라늄을 임시로 빌려 고객에제 제공하는 중

Pre +1.2%

아마존, 풀필먼트 센터에서 쇼핑하는 컨셉 공개 $AMZN

아마존닷컴이 펜실베이니아주의 식료품 소매점 '홀푸드마켓' 매장 내부에 10,000평방피트의 소형 풀필먼트 센터 구축. 12,000개 이상 품목을 보관하고 있고 로봇(ShopBots)이 상품 분류·회수를 담당하는 완전 자동화 시설. 고객은 매장에 배치된 QR코드 또는 온라인 쇼핑으로 주문하고 수분 이내 수령하거나 집으로 배달받는 구조. 홀푸드마켓의 유기농 식품 외 아마존닷컴에 있는 전국 브랜드 식료품과 생필품을 모두 구매할 수 있는 것이 특징. 소형 풀필먼트 센터를 갖고 있어 가능한 구조

조비 에비에이션, 항공택시 마지막 테스트 진입 $JOBY

JOBY가 전기항공택시(eVTOL) 서비스 상용화 위한 미 연방항공청(FAA)의 최종 단계인 '전원공급 테스트' 시작했다고 발표. JOBY와 FAA 소속 테스트 파일럿들이 직접 eVTOL에 탑승해 평가할 예정. JOBY 측은 연말부터 비행 테스트, FAA은 2026년부터 진행

센코라, 2030년까지 의약품 유통망 확장 목표 $COR

의약품 유통사

3Q FY25 Results
= 매출 $83.7b (est. $83.4b), 6% YoY
= GPM 3.5% (est. 3.3%), 0.4%p YoY
= OPM 1.2% (est. 1.2%), 0.1%p YoY
= EPS $3.84 (est. $3.79), 15% YoY

FY26 Guidance
= 매출 성장률 YoY 5~7% (est. 7%)
= 영익 성장률 YoY 8~10% (est. 8%)
= EPS $17.45~17.75 (est. $17.48), 10% YoY
= CAPEX $900m (est. $600m), 35% YoY
= FCF $3.0b (est. $3.1b), flat YoY

Long-term Guidance
= 영익 성장률 YoY 6~9%
= EPS 성장률 YoY 9~13%

미국 의약품 유통망 강화 위해 2030년까지 $1.0b CAPEX 집행 계획. 2번째 전국 유통센터 개설, 전문의약품 콜드체인 저장용량 증대 등에 투자

로열티파마, 가이던스 상향 후 +4% $RPRX

의약품 로열티 사업

3Q FY25 Results
= 로열티 수입 $814m , 11% YoY
= EBITDA $779m (est. $720m), 15% YoY
= 자본할당(주주환원·배당) $1.013b, -15% YoY
= ROIC : 15.7%

Portfolio
[희귀] 알리프트렉 등 $222m, 7% YoY (버텍스)
[호흡] 트렐레지 $96m, 6% YoY (존슨앤존슨)
[면역] 트렘피아 $49m, 44% YoY (GSK)
[항암] 얼레아다 $12m, 23% YoY (존슨앤존슨)
[항암] 엑스탄디 $50m, 15% YoY (화이자)
...

FY25 Guidance
= 로열티 수입 $3.05~3.15b → $3.20~3.25b, 15% YoY
= 운영비용, 로열티 수입의 9.0~9.5%

당사는 후기 임상 단계의 물질에만 주로 투자. 제약사들은 로열티 판매로 얻은 자금으로 임상 진행할 수 잇음. 최근 중소 제약사 넘어 빅파마와 협력도 늘어나는 추세이며, 중국 제약사 라이선스도 공략 중. 바이오젠 - 면역(litifilimab), 로슈 - 알츠하이머(Trontinemab) 등 주요 자산이 3상 진행 중

라이브네이션, 10%대 영익 성장 유효하나 암표 우려 잔존 $LYV

콘서트 기획 및 공연티켓 플랫폼 '티켓마스터' 운영

3Q FY25 Results
= 매출 $8.50b (est. $8.61b), 11% YoY
= 콘서트 $7.28b, 11% YoY
= 티켓마스터 $0.80b, 15% YoY
= OPM 9.3% (est. 9.1%), 0.9%p YoY

FY25 Guidance
= 조정영업이익 성장률 YoY 10%
= 암표상 단속에 따른 영업이익 감소율 한자릿수 초중반 %

FY26 Guidance
= 조정영업이익 성장률 YoY 두자릿수

Earnings Call

Q. 공연기획 사업
= 올해는 스타디움 공연의 호조로 조정영업이익 YoY 60% 증가(vs 총 14%). 야외 원형극장과 아레나 공연은 횟수 감소로 상대적 부진, 구조적 문제가 아니라 일시적 현상. 2026년에는 야외 원형극장, 아레나, 스타디움 세 가지 모두 강력한 파이프라인 확보(이연매출 증가). 미국 외 글로벌 관객이 올해 처음으로 미국을 추월할 에정. 남미, 아시아, 일부 유럽에서 향후 수년간 큰 성장기회 엿보고 있음

Q. 암표상(Scalper) 단속
= 티켓마스터의 사업자용 소프트웨어 도구인 '트레이드 데스크' 운영종료. 트레이드 데스크는 티켓 재고관리와 가격책정을 용이하게 해주는 SW였는데, FTC의 반독점 소송 이후 폐지 결정. 구매자의 경우 시스템이 고위험 계정을 식별할 수 있는 '신원확인 SW' 배포. 지난 1달간 100만개 이상 계정을 취소하는 등 성과 보여. 암표상 제재에도 조정영업이익에 미치는 영향은 제한적

Q. 반독점 소송 현황
= 정부 셧다운으로 진전 없으나 소송에 대해 자신감 있음. 구글의 소송 결과를 보면 당사의 라이브네이션(공연기획) - 티켓마스터(티켓판매) 분사 가능성에 힘을 실어주지 않는다고 판단

Q. 수익 다각화
= 스폰서십 매출은 수년간 두자릿수 성장세. 가용할 수 있는 공연시설이 늘어나 스폰서십 재고도 증가하고 있음. 실제로 각 기업의 마케터들은 콘서트 같은 라이브이벤트 쇼의 마케팅 대비 투자 효과를 매우 크다고 판단하고 있음. 공연장에서 판매하는 식음료 매출도 매우 강력하고 올해 성장 목표 이미 달성. 향후 접대(Hospitality), 프리미엄 부스 등 포트폴리오 다각화 계획

-8%

템퍼스AI, 유전체검사는 순조로우나 의료용AI 기대 이하 $TEM

유전체검사(NGS) 서비스 및 분자진단 데이터 기반 AI 신약개발 플랫폼

3Q FY25 Results
= 매출 $334m (est. $329m), 85% YoY
= 유전체검사 $253m, 117% YoY
= 데이터&AI $81m, 26% YoY
= GPM 63.6% (est. 61.7%), 4.0%p YoY
= EBITDA $1m (est. 4m)
= 8월 Paige(병리학AI) $813m 인수합병

4Q FY25 Guidance
= EBITDA $20m (est. $19m),

FY25 Guidance
= 매출 $1.26b → $1.265b (est. $1.265b), 80% YoY
= 유전체 검사 매출 YoY 10%대 중후반 → 20%대 초중반
= 유전체 검사 장기 매출 성장률 YoY 25%

Earnings Call

Q. 유전체검사 부문
= 유전체검사 서비스 매출 성장의 50%는 시장 점유율 확보로 이뤄짐. 평균판매가격(ASP)는 비교적 안정적, 희귀질환 비중 확대가 ASP에 긍정적 영향 미침. 향후 항암 관련 미세잔존질환(MRD) 포트폴리오를 점진적으로 확대할 계획. MRD는 암재발 시 보험 적용을 받을 수 있음. 당사는 이미 숙련된 영업팀으로 MRD 시장 공략하는 중 

Q. 액체생검 관련
종양학 부문에서 고형종양검사, 액체생검검사 모두 견고하게 성장 중. 그러나 아직 고형 → 액체로의 급격한 전환은 관찰되지 않음. 당사는 4Q25에 FDA에 액체생검 제품 'xF'를 승인 심사할 계획. xF가 FDA 승인 이후 경쟁제품의 가격인 $1,600까지 인상할 수 있고 이를 통해 높은 보험요율을 적용받을 수 있음

Q. AI플랫폼 계약
= 최근 $150m 신규계약 체결. 해당 고객사는 자체 멀티모달AI 기반 의료 데이터 라이브러리를 탐색할 수 있는 '렌즈' 플랫폼을 이용 가능. 총계약가치(TCV)는 분기별로 공개해 시장에 혼란 주기 보다 연말에 일괄 공개할 것. 아스트라제네카의 의학용 파운데이션 모델 개발에 대한 사전학습은 매우 순조롭게 완료. 1Q26에 모델 최초 버전 공개 예상

-6%

웨스팅하우스, IPO 가능성 제기

원자력 발전소 설계·건축·운영 전문 웨스팅하우스가 미국 정부가 지분을 매입한 뒤 독립 상장을 추진할 수 있다고 보도. 현재 웨스팅하우스는 브룩필드(BN) 51%, 카메코(CCJ) 49% 소유. 최근 상무부와 브룩필드, 카메코, 웨스팅하우스는 $80b 투입해 미 전역에 AP1000 원자로 기반 원전을 건설하기로 체결한 바 있음. 이 계약에 따라 미국 정부는 웨스팅하우스 주식매수권을 부여받으며 기업가치가 $30b 이상으로 급증할 경우 2029년 1월 또는 그 전에 IPO 요구할 수 있음.

Source : CNBC

애플, 시리 내 제미나이 탑재로 구글에 연 $1.0b 지불 $AAPL

애플이 1조2000억개 매개변수 지닌 제미나이 모델을 아이폰 음성비서 '시리'에 탑재하기 위해 구글에 연 $1.0b 가량 지출할 수 있다고 블룸버그가 보도. 제미나이 탑재 시리는 내년 봄 출시를 목표. 제미나이는 애플 자체의 프라이빗 컴퓨팅 서버에서 실행돼 사용자 데이터가 구글 클라우드 인프라와 완전히 분리된 상태를 유지. 애플은 이미 제미나이 구동 위해 자체 AI인프라에 AI서버를 배치한 바 있음

Source : Bloomberg

오픈AI CFO "IPO 당분간 계획 없어"

사라 프라이어 CFO “현재로서는 기업공개(IPO) 계획이 없다. 우리는 회사가 현재 규모에서 지속적으로 성장할 수 있는 상태를 유지하기 위해 노력 중이다. 따라서 IPO라는 족쇄에 얽매이고 싶지 않습니다”. 2027년 중으로 오픈AI가 IPO 추진할 계획이라고 보도된 바 있음. 한편 CFO는 챗GPT 구독 매출 외 기업용 매출 증가에 집중하고 있다며 현 매출의 약 40%가 엔터프라이즈에서 발생한다고 언급. 연초만 해도 엔터프라이즈 비중은 30%에 불과. 금융·의료 기업들이 시범적 도입을 한 상태며 이제는 본격 오픈AI 제품으로 생산 단계에 진입하고 있다고 언급

Source : WSJ

퀄컴, 3Q25 어닝 서프라이즈에도 장후 소폭 하락 $QCOM

• 매출 $112.7억 (est. $107.7억)
• EPS $3.00 (est. $2.88)
• CAPEX $11.9억 (est. $11.8억)
• 4Q25 매출 전망: $118~126억 (est. $115.9억)
• 4Q25 EPS 전망: $3.30–$3.50 (est. $3.26)

After +1.9%

암 홀딩스, 어닝+가이던스 서프라이즈 $ARM

2Q FY26 Results
= 매출 $1.14b (est. $1.06b)
= GPM 98.2% (est. 97.9%)
= OPM 41.1% (est. 36.1%)
= EPS $0.39 (est. $0.33)

3Q FY26 Guidance
= 매출 $1.175~1.275b (est. $1.111b), 25% YoY
= EPS $0.37~0.45 (est. $0.35), 5% YoY

After +2.8%

로빈후드, 세자릿수 매출 성장에도 운영비용 확대 전망 $HOOD

3Q FY25 Results
= 매출 $1.27b (est. $1.22b), 100% YoY
= 거래수수료 $730m (est. $726m), 129% YoY
= 암호화폐거래 $268m (est. $287m), 300% YoY
= 옵션거래 $304m (est. $310m), 50% YoY
= 순이자수익 $456m (est. $425m), 66% YoY
= 영업비용 $613m, 29% YoY
= EBITDA $742m (est. $731m), 177% YoY
= EPS $0.61 (est. $0.61), 259% YoY

Key Metrics
= 유료멤버십 390만명, 77% YoY
= 고객당평균매출[ARPU] $191, 82% YoY
= 순예치금 $20.4b, 45% YoY

FY25 Guidance
= 영업비용 $2.15~2.25b → $2.28b (est. $2.03b)
*주식보상 관련 충당금·세금, WonderFi 인수 비용 발생

After -2.2%

앱러빈, 어닝·가이던스 서프라이즈 $APP

모바일앱 광고 및 모바일 게임 스튜디오 운영SW

3Q FY25 Results
= 매출 $1.41b (est. $1.34b), 68% YoY
= EBITDA $1.16b (est. $1.09b), 79% YoY

4Q FY25 Guidance
= 매출 $1.57~1.60b (est. $1.55b), 15% YoY
= EBITDA $1.29~1.32b (Est. $1.27b), 54% YoY

After +6.7%

산리오, IP굿즈 관세영향 직면에도 아시아 시장 호조 8136.JP

헬로키티, 마이멜로디, 쿠로미 등 캐릭터IP 사업

2Q FY25 Results
= 매출 ¥44.58b (est. ¥44.84b), 32% YoY
= OPM 42.6% (est. 39.8%), 4.7%p YoY

Sales by Segment (1H25)
= 프로덕트 ¥30.63b, 38% YoY
= 라이선스 ¥14.01b, 59% YoY
= 글로벌 ¥14.29b, 21% YoY
= 엔터테인먼트(테마파크) ¥9.55b, 19% YoY

FY25 Guidance
= 매출 ¥168.80b → ¥184.30b (est. ¥180.89b), 27% YoY
= GPM 79.7% → 77.5% (est. 78.0%), 1.7%p YoY
= OPM 39.9% → 38.1% (est. 39.7%), 2.3%p YoY
= EPS ¥204.26 (est. ¥214.67), 16% YoY [P/E = 36.5x]

연간 일본시장 매출 ¥130b → ¥140b, 아시아 ¥22 → ¥43b, 유럽 ¥8b → ¥9b 상향조정. 미국은 관세 영향으로 굿즈 판매가 줄어 ¥34b → ¥30b 하향조정

중국에서는 라이선스 사업에 더해 베이징, 상하이 등에서 굿즈 매장을 늘리고 현지에서 인기 높은 '크로미' 굿즈 판매 촉진 중

일본에서는 오사카·간사이 엑스포 일정 맞춰 오이타 항공에 '오이타 헬로키티 공항' 운영 2026년 3월까지 연장 결정. '헬로키티' IP 기반 할리우드 영화도 2028년 7월 개봉할 계획(워너브라더스 제작)

After -2.9%