단기적으로 금 생산량을 늘리지 않고, 수익성 낮은 자산을 매각하고 고수익성 자산에 집중해 장기적인 수익성 극대화 추구

마누가(Make America Nuclear cooperation Great Again)를 협상 카드로 검토

CSP 사업을 하겠다는 것은 아닙니다

LSEG 소유 장외파생상품거래 서비스 PTS(Post Trade Soultions)의 지분 20%를 글로벌 투자은행 컨소시엄에 매각. 매각 계약조건 중 하나는 세계 최대 장외청산소 SwapClear의 수익분배 비율을 70% → 90%로 내년에 상향하는 것. SwapClear은 글로벌 투자은행 컨소시엄과 같이 1999년 출범했고, LSEG는 주요 사업자임에도 수익배분율이 70%에 불과했음. 결과적으로 PTS 매각으로 실적을 개선할 수 있게 됨 (가이던스 상향 요인). 참고로 PTS는 중앙청산소와 다르게 증거금 없이 거래자-거래자 파생상품 거래를 지원하는 대신 전액 손실의 위험이 있는 장외파생시장

Earning Calls

= 드론(UAV) 사업은 전체 매출의 극히 일부. € millon 단위에 불과하나 성장 잠재력이 큰 분야. 드론 플랫폼을 개발하기 보다 센서, 컨트롤러, 통신, 탄두 등 부품을 공급

= 탈레스가 참여하는 독일 해군 호위함 'F126' 사업의 일정 지연과 예산 문제로 독일 국방부는 또다른 참여기업인 Damen 배제를 고려 중. 탈레스는 미사일 벤더로 입지가 매우 안심할 수준이라며 배제 가능성 부인

= 에어버스, 레오나르도와 공동 출범하는 위성기업은 5년 내 영업이익 시너지 €400~600m 예상

= 탈레스는 희토류 광물을 직접 구매하지 않으며 매우 소량 사용함. 중국 수출제한 관련 위험은 관측 안됨. 대신 적외선 기술에 게르마늄 사용하기 때문에 새로운 공급원 탐색 중

= 2년전 €3.6b에 인수한 사이버보안 업체 Imperva의 경우 탈레스의 기존 부서와 통합이 예상보다 길어져 영업 효율성 저하되는 문제에 직면. 2026년부터 본격 성장 예상 **현재 실적 갉아먹는 주요 요인

2029년 상용화까지 한걸음

대부분 기업의 IT예산이 공학SW 같은 전통적인 툴에 배정되지 않고, AI에 투자를 집중하다 보니 DSY가 직격탄을 입고 있음

미국 정부기관 대상 IT컨설팅 기업. 국방부, 정보기관(FBI·CIA), 국토안보부 등이 주요 고객

CEO 曰 “이번 실적은 양극화된 상황을 반영했다. 사이버전, AI, 전투기술 등 수요는 여전히 강하나 (나머지는 부진하다)"

학자금대출 전문 금융기관(前공기업, 現민영화)

Earnings Call

= 정부의 학자금대출 변제 프로그램(PLUS)에 12개월 이상 참여한 차입자의 80%가 꾸준히 상환. 장기적으로 1.9~2.1% 순상각률이 적당하다고 봄

= 매입하는 학자금대출의 품질을 개선하기 위해 심사 기준을 강화했고 그 결과 연간 대출액 자체는 $600~700m 감소, 그럼에도 이번 분기 대출액이 6% YoY라는 매력적인 성장률 달성

= 트럼프 행정부의 새로운 PLUS 명령을 내년 6월에 시행. 바이든 때 무제한으로 연방 학자금 대출 가능했으나 이제 상한이 생기면서 사교육 대출이 급증할 것으로 예상. 연간 $4.0~5.0b 규모 예상하며 당사가 큰 성장기회를 엿보고 있음

= 다음 분기 4Q25는 계절적으로 연체율이 가장 높은 시기. 단기적인 연체율 증가에도 학자금대출을 상각으로 처리하는 비율인 '롤 레이트' 지표를 관리하는데 초점

= 졸업생(20~24세)의 실업률 변화는 약 0.1%p 상승에 불과. 현 경제 환경이 학생의 상환 능력에 미치는 영향은 아직 나타나지 않고 있음