AAOI 얘기를 해볼까 합니다

루멘텀의 관심에 힘입어 광통신 섹터에 온갖 종목들이 주목받았고 어플라이드 옵토일렉트로닉(AAOI)이 그중 하나였습니다. AAOI는 한 마디로 표현하면 한발 늦은 루멘텀 & 코히어런트라고 할까요. 그 이유에 대해 하나하나 집어보겠습니다.

일단 AAOI는 케이블TV향 매출이 절반 이상입니다. 컴캐스트 등 대형 유선TV 사업자들의 광케이블망에 증폭기와 신호변환기 등을 제공했습니다. 이 기술의 기반 기술은 인화인듐(InP) 웨이퍼와 이를 통해 제조되는 DFB레이저입니다. 이는 또 데이터센터 랙 간 연결의 확장에 쓰이는 <광트랜시버>의 재료이기도 합니다. AAOI는 2017년부터 본격 데이터센터 밸류체인에 포함되게 됩니다. AWS가 당시 40G → 100G로 전환하면서 AAOI의 광트랜시버를 대량으로 구매한 것이 계기였습니다.

AAOI는 4Q 여전히 케이블TV 사업의 매출 비중이 40%를 차지하고 있습니다. 3Q 대비 20%p 하락했음에도 불구하고요. 데이터센터 광트랜시버 사업은 37% → 56%로 빠르게 믹스가 확장되고 있습니다. 차세대 광트랜시버는 800G에서 1.6T로 전환되는데요. 이에 필요한 1.6T 광트랜시버도 갖추면서 금일 하이퍼스케일러와 최초 수주도 발표했습니다. 이 시장은 루멘텀과 코히어런트의 활동 영역이기도 하죠. 다만 이들처럼 OCS & CPO 시장에서의 수익은 아직 없습니다. 이제서야 CPO 스위치에 필요한 CW레이저를 생산하고 이를 외부광원(ELS) 모듈로 만들 계획입니다.

AAOI는 루멘텀과 코히어런트처럼 수직 계열 공급망을 갖추고 있는 점은 장점입니다. 텍사스주에 InP 웨이퍼 팹을 갖고 있습니다. 문제는 아직 3~4인치가 주류라는 점입니다. 두 경쟁사들은 6인치로 전환하고 있는데 말이죠. 웨이퍼 크기가 작을수록 생산 효율성이 떨어져 고정비 부담이 큽니다. 마진 압박 요인이죠. 물론 케이블TV향 수요가 확실해 가동률이 높아 현 GPM 수준이 31%로 나쁘지는 않습니다. 다만 마진의 개선 여부로 밸류가 상향되기 때문에 빠른 공정 전환이 향후 AAOI의 중요한 과제 중 하나로 여겨집니다.

정리하면 다음과 같습니다.
1. 여전히 케이블TV 사업 비중이 크다
2. 1.6T 광트랜시버 수주로 선두 벤더로 부상했다
3. 그 기반에는 수직 계열 공급망이 있다.
4. 다만 아직 구형 공정인 3~4인치에 불과하다.
5. 또한 CPO & OCS향 진출이 뒤쳐진 편이다.

라고 볼 수 있습니다. 코히어런트가 비핵심 사업부와 자산을 정리하면서 고수익 구조의 데이터센터 제품 비중을 늘리면서 빠르게 수익을 개선하고 있습니다. 루멘텀은 완전히 데이터센터향 매출로만 구성돼 있다고 봐도 무방하고요. 이 같은 믹스 개선은 AAOI가 가야할 길이기도 합니다.

지금 당장은 AAOI의 펀더 전망은 신규 수주로 결정됩니다. AAOI가 2026년 2월 텍사스 기존 팹 인근에 약 6000평 규모의 신규 공장을 신설하고 있습니다. 또한 텍사스 휴스턴에 생산시설을 임차해 조립 라인도 확보했습니다. 생산용량을 빠르게 늘리는 모습이죠. 이에 따라 수주 룸도 커지기 때문에 당분간 좋은 소식이 기대되나, 루멘텀과 코히어런트처럼 빠른 펀더멘털 실현(실제 납기 여부)이 다음 과제일 것입니다.

#Opinion

SK하이닉스, 10나노급 6세대 D램 '1c LPDDR6' 개발 완료

(한국경제) SK하이닉스에 따르면 회사는 지난 1월 CES 전시에서 해당 제품을 공개한 이후 최근 세계 최초로 1c LPDDR6 제품 개발 인증을 완료했다. 회사 측은 "상반기 내 양산 준비를 마치고, 하반기부터 제품을 공급해 AI 구현에 최적화된 범용 메모리 제품 라인업을 구축해 나갈 것"이라고 했다. 1c LPDDR6는 온디바이스 AI가 탑재된 스마트폰이나 태블릿 같은 모바일 제품에 주로 활용된다. 이 제품의 데이터 처리 속도는 대역폭 확장을 통해 단위 시간당 전송 데이터양을 늘려 이전 세대 보다 33% 향상했다. 동작 속도는 기본 10.7Gbps(초당 10.7기가비트) 이상이며, 이는 기존 제품 최대치를 상회한다.

[단독] 국민성장펀드 첫 직접 지분투자, 비상장 ‘리벨리온’ 낙점

(쿠키뉴스) 9일 투자은행(IB) 업계에 따르면 국민성장펀드는 리벨리온이 추진 중인 이번 투자 라운드에 총 2500억원을 투입하기로 사실상 확정했다. 국민성장펀드는 향후 한국 경제를 이끌어나갈 첨단산업에 투자하는 민관합동 펀드로, 비상장 기업에 직접 지분 투자하는 것은 이번이 처음이다. 앞서 국민성장펀드는 1호 프로젝트인 ‘신안우이 해상풍력’(7500억원 규모)을 시작으로, 현재 논의 중인 ‘용인 반도체 클러스터’ 기반 시설 조성 등 주로 대규모 인프라 프로젝트 파이낸싱(PF)에 자금을 공급해 왔다. 단순 ‘터 닦기’식 인프라 지원에서 나아가, 글로벌 시장에서 경쟁할 ‘국가대표 기업’에 직접 자본을 공급하는 방식으로 투자 지평을 넓히는 분기점이 됐다는 해석이다.

TSMC, 애리조나주 팹 흑자 전환에 성공 $TSMC

(Digitimes) TSMC 애리조나 공장이 2025년 4분기 기준 117억 대만달러(약 3억 6,700만 달러)의 분기 순이익을 기록하며 흑자 전환에 성공했다. 해당 공장은 2025년 3분기 가스 공급업체 린데(Linde)의 배관 문제로 생산 차질을 겪었으나 4분기 가동률을 빠르게 회복하며 반등했다. 이번 수익성 개선은 정부 보조금이 아닌 대만 생산 제품 대비 15~20% 높은 가격 책정 전략과 높은 설비 가동률에 기인했다. 애리조나 공장의 A, B 구역이 풀 가동되면서 규모의 경제 효과가 나타나기 시작했으며 2026년에는 TSMC의 가장 수익성 높은 해외 거점이 될 전망이다.

AI 반도체 TAM플로우 차트

BofA에 따르면 루멘텀의 CPO/OCS 매출 전망은 다음과 같습니다.

'26~'30
> CPO : $38M → $483M → $1,631M → $4,357M → $7,623M
> OCS : $503M → $934M → $1,501M → $2,084M → $2,554M

CPO의 매출 성장 전망이 더 가파를 것으로 보고 있는데요. CPO 포트당 레이저 수가 2026년 1배에서 2030년 2배까지 증가하기 때문입니다. 광통신 속도 단위가 현 800G에서 1.6T, 3.2T로 증가하면서 더 출력이 높은 광원이 요구되니 레이저 수가 증가하는 것은 당연합니다. 다만 현 P의 사이클은 2028년부터는 꺾이는데요. CPO의 레이저 ASP는 2027년까지 쇼티지로 비싼 가격을 유지하고 2028년부터는 규모의 경제가 실현돼 본격적인 하락 사이클이 시작됩니다. OCS의 경우 루멘텀의 시장 점유율이 2026년 29%에서 2030년 59%로 증가할 것으로 보고 있지만, 구글 외 확장성 제한과 CPO처럼 비싼 광학 부품을 사용하는 것이 아니라 매출 기여는 매년 떨어질 것으로 보고 있습니다.

$LITE

삼성전자 주요 고객처로 구글 부상

삼성전자 2025년 사업보고서를 보니 주요 매출처에 알파벳(구글 모회사)이 최초 언급됐습니다. 당연히 TPU향 HBM 공급의 영향이 본격 반영됐기 때문일테고 단순 유닛 공급을 넘어 패키징 수익까지 반영하면 구글의 매출 기여가 클 것으로 추정됩니다. 이외 메모리 직거래 가능성도 있겠고, 스마트폰 '픽셀'의 영향도 아주 미미하지만 있겠네요

매디슨에어솔루션, 상장 신청서 제출

매디슨 에어 솔루션즈(Madison Air Solutions)가 미국 증권거래위원회(SEC)에 기업공개(IPO)를 위한 신청서를 제출했다. 미국 시카고의 제조업 전문 지주사인 매디슨 인더스트리스의 계열사로 기업용 공조 시스템(HVAC) 및 실내 공기질 솔루션 분야의 글로벌 선도 기업이다. 매디슨 에어는 IPO를 통해 최소 $2.0B 이상의 자금을 조달할 계획인 것으로 알려졌다. 2025년 기준 매출은 $3.34B를 기록하며 YoY 27% 성장률을 기록하고 있다. 다만 2025년 순이익은 $124M로 전년의 $236M에 비해 47% 감소한 수치를 보였다. 회사의 지난해 전체 매출의 약 3분의 2는 헬스케어, 데이터센터, 제조 및 물류 등을 포함한 상업용 부문에서 발생했다.

AT&T, 미국 통신 인프라에 $250B 투자 발표 $T

(Official) AT&T는 전화 발명 150주년을 기념해 2030년까지 미국 통신 인프라에 $250B 이상을 투자하겠다고 발표했다. 향후 5년간 집중적으로 이루어지며 미국 전역에 걸쳐 최대 규모의 광섬유 및 무선 네트워크를 구축하는 것을 목표로 한다. 저궤도 위성 기업인 AST스페이스모바일(ASTS)과의 협력을 통해 기존 망이 닿지 않는 오지 및 원격 지역까지 커버리지를 확장할 예정이다. 공공 안전을 위한 전용 네트워크인 '퍼스트넷(FirstNet)'을 강화하고 AI 기반의 보안 컨트롤인 '다이내믹 디펜스'를 통해 네트워크 복원력을 높인다.

HP엔터프라이즈, 4Q25 실적 발표 $HPE

1Q FY26 Results
=매출 $9.30B (est. $9.35B)
=GPM 36.6% (est. 39.7%)
= EPS $0.65 (est. $0.59)
= OCF $1.2B (est. $0.57B)

2Q FY26 Guidance
=매출 $9.6~10.0B (est. $9.68B)
=EPS $0.51~0.55 (est. $0.53)

FY26 Guidance
=매출 YoY 17~22% (est. 19.1%)
=EPS $2.30~2.50 (est. $2.40)

데이터센터 네트워크 소프트웨어 기업인 주니퍼네트웍스가 25년 7월 인수 완료된 뒤 올해부터 본격 매출에 반영되기 시작합니다. 이를 반영하는 네트워킹 부문 매출은 올해 YoY 68~73% 성장이 예상됩니다.

[단독] 구글, 테슬라 등 전력비용 완화에 연합 결성

(Axios) 구글과 테슬라를 포함한 주요 기업들이 에너지 감당 능력(Affordability) 문제를 해결하기 위해 '유틸라이즈(Utilize)'라는 새로운 연합을 결성했다. 이 연합에는 구글, 테슬라 외에도 냉난방 공조 기업 캐리어(Carrier), 데이터센터 개발사 베러스(Verrus), 스마트 패널 기업 스팬(SPAN) 등이 참여했다. 유틸라이즈는 저평가된 기존 전력망의 용량을 최대한 활용하여 추가적인 인프라 건설 비용을 줄이는 데 주력할 방침이다. 이 연합은 배터리 저장 장치와 분산 에너지 자원(DER) 등 최신 기술의 신속한 도입을 위해 주 정부 및 규제 기관과 협력할 계획이다.

오라클, 4Q25 어닝 서프라이즈 $ORCL

3Q FY26 Results
= RPO $553B, QoQ 6%
= 매출 $17.19B (est. $16.91B)
= 클라우드 매출 $8.91B (est. $8.84B)
= OPM 42.9% (est. 42.6%)
= EPS $1.79 (est. $1.69)
= 순부채 $96.15B, YoY 23%
= OCF $7.15B (est. $7.10B)
= CAPEX $18.64B (est. $13.94B)

4Q FY26 Guidance
= 매출 YoY 19~21% (est. 20.1%)
= EPS $1.96~2.00 (est. $1.92)

FY26 Guidance [Maintained]
= 매출 $67B (est. $67.0B)
= CAPEX $50B (est. $50.2B)

FY27 Guidance
= 매출 $86B → $90B (est. $86.4B)

내년 가이던스는 AI 인프라와 멀티 클라우드 데이터베이스 부문의 폭발적인 수요 가시성을 반영해 상향 조정

After +8.7%

오라클...여전히 꼬롬하지만 긍정적인 요인이 나왔습니다

수주액을 나타내는 계약의무잔액(RPO)이 늘어나는 건 오라클 주가에 크게 의미없습니다. 이 물량을 얼마나 빨리 매출로 실현하는지가 관건입니다. 오라클 경영진이 이번 어닝콜에서 최초로 언급하길 "데이터센터 구축부터 수익 창출까지 걸리는 시간을 60% 단축했다"고 말했습니다. 오라클의 원래 장점 중 하나가 엔비디아 GPU 공급망을 확실히 갖췄다는 것이었습니다. 이에 데이터센터 구축 시 고객이 AI 칩을 가져오는 게 아니라 오라클 측에서 직접 하드웨어를 조달하는 방식을 취하고 있습니다. 이는 고객의 CAPEX를 줄여주는 방향이죠. 대신 고객은 데이터센터를 짓기도 전에 선불금을 냅니다. 이게 오라클이 주장하는 추가 부채 없이 인프라를 확장하는 모델입니다. 참고로 오라클의 AI Infra GPM은 이번 분기 기준 32%로 목표치인 30%를 상회했다고 합니다. 오라클의 소프트웨어 제품인 DB에 대한 GPM이 60~80% 수준이기 때문에 전체 마진은 상방을 받는 경향이 있습니다. 오라클 경영진은 현재 유일한 비용 압박 요인은 대규모 건설비 뿐이며, 건설이 완료되는 즉시 가동되는 구조로 설계해 수익 전환이 빠르다고 합니다. 한편 FY27 CAPEX는 다음 분기에 공개한다고 합니다. $ORCL

기술특례 IPO에도 풋백옵션 확산…증권사 자발적 투자자 보호

(비즈워치) 11일 금융감독원 전자공시스템에 따르면 나노의약품 개발사인 인벤테라(주관사 NH, 유진)는 환매청구권 기간을 6개월로 제시했다. 기술특례 상장 기업이 6개월 환매청구권을 부여한 사례는 이례적이라는 평가다. 이번 환매청구권 부여는 규제에 따른 의무 이행이 아니라는 점에서 의미가 있다. 금융감독원 공시심사국 관계자는 "최근 상장 사례들은 기술특례 상장으로 풋백옵션 의무화 대상이 아니다"고 설명했다. 앞서 금융당국은 2023년 '기술특례 상장 제도 개선방안'을 통해 상장 후 2년 내 조기 부실화가 발생할 경우 해당 주관사가 이후 주관하는 종목에 6개월 환매청구권을 부여하도록 하는 페널티 제도를 도입했다. 그러나 현재까지 이 규정을 실제 적용한 사례는 없는 것으로 확인됐다. 최근 환매청구권 부여 사례들은 증권사들의 자발적인 움직임이다. 상장 이후 주가 부진이 발생할 경우 주관사 책임론이 제기될 수 있는 만큼 사전에 투자자 보호 장치를 강화하는 방식으로 리스크를 관리하고 있는 것이다.

[단독] 엔비디아, 삼성전자와 ‘AI-RAN 동맹’…최대 수천억 투자 전망

(디지털데일리) 11일 관련업계에 따르면 엔비디아는 최근 AI-RAN 장비 개발 및 기술 협력을 위한 업무협약(MOU)을 삼성전자와 체결했다. 양사는 공동 연구개발과 함께 최대 수천억원 규모의 투자를 통해 관련 기술 개발을 단계적으로 추진할 계획인 것으로 전해졌다. 양사의 협력 성과는 이미 MWC 2026에서 일부 공개됐다. 삼성전자는 이번 전시에서 ‘AI 에브리웨어(AI Everywhere)’ 비전을 내세우며 가상화 기지국(vRAN)에 인공지능을 접목한 AI-RAN 솔루션을 선보였다. 이 솔루션은 기지국(RAN)과 코어, 트랜스포트 등 네트워크 기능을 소프트웨어 기반으로 가상화하고 각 네트워크 레이어에 AI 기능을 적용한 구조다.

엔비디아가 구상하는 AI팩토리(소형 AI 인프라를 무선 연결을 통해 하나의 데이터센터처럼 운영하는 개념)를 위해서는 당연히 RAN장비 업체와 MOU나 파트너십이 나올 수 밖에 없습니다. 이미 노키아는 전략적 투자까지 집행됐고, 에릭슨도 AI-RAN 얼라이언스를 통해 엔비디아와 협력 중입니다. 티어1 RAN벤더가 에릭슨, 노키아, 삼성전자, 화웨이, ZTE 등으로 제한적인 것을 생각하면 사실상 모든 RAN업체는 엔비디아 생태계에 포함된다고 봐야 합니다.

[단독] 메타 'AI 글래스', 7월 국내 첫 출시

(한국경제TV) 한국경제TV 취재 결과 메타는 AI 글래스 3종을 이르면 오는 7월 국내에 출시할 것으로 확인됐습니다. 메타는 출시 가격을 70만 원대로 책정한 가성비 모델로 국내 소비자를 공략한다는 전략입니다. 그동안 직구나 구매 대행으로만 살 수 있었지만, 앞으로 국내 백화점과 안경원에서도 쉽게 구할 수 있는 겁니다. 국내 총판을 맡은 룩소티카코리아는 다음달 메타 AI 글래스의 공급 물량과 가격을 확정할 예정입니다. [룩소티카코리아 관계자: (다음달) 샘플을 보고 오더(주문)를 하는 날이 있다고 보면 됩니다. 저희가 수주를 받습니다. 판매는 매장 안경원에서 진행합니다. 백화점도.] 레이벤 메타 2세대는 70만 원대, 오클리 메타 시리즈 2종은 80만 원대로 출시될 예정입니다.

미국에서는 레이벤 메타 2세대가 기본 가격 $379, 환율 적용 시 56만원. 한국에서는 70만원대라고요?

[단독] AMD 리사 수 방한해 이재용과 회동

(매일경제) 11일 업계에 따르면 리사 수 AMD 최고경영자(CEO)는 오는 18일 한국을 방문한다. 2014년 취임한 이후 첫 방한이다. 수 CEO는 이재용 삼성전자 회장, 최수연 네이버 대표 등 한국의 핵심 파트너와 면담하고 데이터센터 등에서 협력하는 방안을 논의할 예정이다. 삼성전자는 올해 출시되는 엔비디아의 베라 루빈 AI 가속기에 HBM4를 공급하는 약정을 가장 먼저 확정했다. 또 AMD의 AI 가속기에도 가장 많은 HBM을 보급하고 있는 것으로 알려져 있다. 네이버클라우드 측은 최 대표와 수 CEO 간 만남에 대해 “AMD의 최대 고객사 중 한 곳인 네이버와 미팅이 예정된 건 맞는다”면서도 “구체적인 의제는 대외적으로 공개하기 어렵다”고 말을 아꼈다.

[단독] 삼성 '반도체 머니' 굴릴데 없어 회사채 산다

(한국경제) 11일 투자은행(IB)업계에 따르면 삼성전자는 최소 2조원 규모 회사채 투자를 준비하고 있다. 최근 복수의 대형 자산운용사에 채권 투자 관련 제안서를 내라고 주문했다. 현재 운용사 선정을 위한 검토 작업이 이뤄지고 있다. 한 운용사는 삼성전자에 만기 3개월 이내 AAA등급 특수은행채와 시중은행채에 절반씩 투자할 것을 제안했다. 예상 수익률은 연 2.7% 수준이다. 시중은행 예금(연 2%대)보다 높은 수익률을 확보하기 위해서다.

아마존, $37B 규모 회사채 발행 $AMZN

아마존은 AI 인프라 확충을 위해 11개 트랜치로 구성된 총 $37B 규모의 거대 채권 발행에 나섰다. 이번 발행은 달러화 채권 기준 역대 4위 규모이며, 추진 중인 €10B($11.6B 상당) 규모의 유럽 채권까지 합산하면 총액은 약 $50B에 육박해 2013년 버라이즌의 기록($49B)을 경신할 전망이다. 채권 만기는 2년부터 테크 기업으로서는 드문 50년물 초장기 채권까지 폭넓게 구성되었다. 시장 수요는 발행액의 3.4배에 달하는 약 $126B의 주문이 몰리며 투자자들의 뜨거운 관심을 입증했다. 아마존은 기존 자사 채권 대비 약 10bp, AA 등급 기업 평균 대비 약 20bp 높은 금리 프리미엄을 제시하며 공격적으로 자금을 조달했다. 이번 자금 조달은 연간 $200B에 달하는 아마존의 막대한 AI 인프라 투자 비용을 충당하기 위한 목적이다. 지난달 알파벳($32B)과 오라클(최대 $50B 예정)에 이어 하이퍼스케일러들의 'AI 군비 경쟁'을 위한 회사채 발행 행보가 가속화되고 있다.