#Opinion - 아스테라랩스 위기설 $ALAB

최근 BofA가 ALAB에 '중립' 등급을 부여한 바 있는데, 그 근거가 PCle 표준의 경쟁력 부족을 지적했음. PCle는 컴퓨터 하드웨어 간 신호 통신 시 사용하는 표준으로 업계에서 가장 통용되고 있고, ALAB은 PCle 기반 스위치 제품을 주력 포트폴리오로 내세움

GPU 기반 HPC 서버가 증가하면서 고대역·저지연 통신의 요구사항이 커져 엔비디아가 새로운 통신표준 NVLink를 만들고, 브로드컴은 전통적인 이더넷 기반으로 RoCE라는 차세대 표준을 제시. 최근에는 AMD, 브로드컴, 시스코, 구글, 메타 등이 참여하는 컨소시엄이 NVLink에 대항하기 위한 UALink 표준도 내놓았음

즉 ALAB가 설 자리가 없다는 게 지금 나오는 내러티브. 호환성을 고려할 때 PCle가 밀리는 건 아닌데 지금처럼 Fwd 2Y P/E가 79배(피어그룹 레인지 19~64x)의 프리미엄을 받는 건 어불성설이라는 지적

결국 ALAB이 기대 이상의 침투율을 보이려면 엔비디아 외 GPU 벤더의 부상이 필요함. 이에 AMD의 기세가 ALAB에 긍정적으로 작용할 수 있는데, AMD 마저도 PCle에 의존하지 않을 것이라는 전망이 나옴. 오히려 컨소시엄에 참여하고 있는 UALink 채택 가능성이 더 높음. 또는 NVLink가 정배인데, AMD의 주요 고객으로 자리잡은 오라클, 그리고 메타가 최근 NVLink 기반 연결 솔루션 스펙트럼-X를 사용하기로 결정했다고 함

그렇다면 NVLink vs UALink vs RoCE vs PCle 중에 어떤 것이 우위일까 생각해보면 개인적으로 RoCE라고 생각함. RoCE는 기존 이더넷 생태계와 호환성이 너무 높다는 점, 그리고 엔비디아 기술에 종속되기 싫어하는 CSP들이 NVLink를 대체하려는 수요가 RoCE에 갈 확률이 높기 때문. 무엇보다 RoCE를 주도하는 브로드컴이 단순히 연결 솔루션만 판매하는 게 아니라 커스텀 실리콘, 즉 ASIC 설계를 명분으로 Co-Selling 하고 있기 때문에 판매 전략 차원에서도 이점이 큼

Axon Enterprise, 이유 없이 -8.5% 급락 $AXON

16일 미 증시 최대 낙폭을 기록한 AXON. 이 회사는 테이저건, 바디캠 등 공공안전 제품과 바디캠의 비디오 데이터를 클라우드로 관리하는 SaaS를 제공하는 공공 소프트웨어 기업. 지난 8월 이후 펀더멘털 지표인 Fwd EPS 추정치(Fwd 2Y 기준)는 10% 상향된 채 거의 하향되지 않았음. 결국 멀티플이 발목을 잡은 셈인데 Fwd P/E 기준 106배 → 97배로 하향. 85~133x 레인지를 벗어나 이전의 48~85x로 회귀하는 움직임이 나타남

HP Enterprise, 중장기 가이던스 제시 $HPE

> FY26 EPS $2.20~2.40 (est. $2.42)
> FY26 FCF $1.5~2.0b (est. $2.35b)
> FY28 최소 $3.00 (est. $3.20)
> FY28 FCF $3.5b 이상 (est. $3.54b)
> FY28까지 Juniper Networks 구조조정 $1b

지난 7월 $13.4b에 인수한 Junpier Networks를 HPE 네트워크 사업부에 통합한 뒤 FY28까지 영업이익 기여도 60% 확대 목표

HPE의 직접액체냉각(DTC) 기술 활용해 소버린 및 네오클라우드 시장에서 경쟁우위 확보. 3Q25 기준 소버린 AI 向 주문은 250% QoQ 성장

-8.8%

랜섬웨어, $4.3조 美지방채 플랫폼 타격

지방채 유통 플랫폼 MuniOS가 랜섬웨어 공격을 당해 지방대출기관이 채무문서를 게시하는데 차질을 빚고 있음. MuniOS는 미국 주, 도시, 교통 시스템, 공항, 대학 및 기타 차입자가 인프라 프로젝트에 자금을 조달하기 위해 채권을 발행하는 곳

공공 사이버보안 SW 수요도 많이 늘어날 듯. 탐지 시스템인 EDR 솔루션 벤더들에 주목

모건스탠리 : 내년 말까지 USD 10% 추가 하락...포트폴리오 20% 금 넣어야

비스트라 에너지, $20억 회사채 발행 $VST

2028년 10월 15일 4.300% $7.5억 *리파이낸싱
2030년 10월 15일 4.600% $5억
2035년 10월 15일 5.250% $7.5억

기존 회사채 조달 총액은 $6.86b(담보) + $7.30b(무담보) = $14.2b

부채비중은 20.5% 정도, 부채비용(Cost of Debt)은 4.85% 추정

美, 중국산 식용유 수입금지에 농산물 종목 반응

→ 아처 대니얼스 $ADM, 번지 글로벌 $BG

'BTC채굴' 비트팜스, $300m 전환사채 발행 $BITF

BTC채굴에서 CSP(클라우드 서비스 사업자)로 전환하고 있는 비트팜스. 최근에도 Panther Creek 데이터센터(350MW, 26년 말) 프로젝트 위해 $300m 조달한 바 있음. 현재 비트팜스의 포트폴리오는 13개 사이트와 총 전력용량 386MW에 달하고, 1.3GW 규모의 에너지 파이프라인을 미국 사이트 근방에 갖추고 있음

메타-Arm, 다년간 파트너십 체결 $META $ARM

메타는 Arm의 자체 데이터센터용 프로세서 코어 브랜드인 네오버스(Neoverse)로 자체 AI추론 칩을 만들어 페이스북 뉴스 피드, 인스타그램 릴스 추천 등 광고엔진에 활용할 예정. Arm의 네오버스는 x86 코어 대비 최대 2.5배 높은 추론 연산량, 64%의 전력절감을 자랑. 또 Arm 아키텍처에 맞게 오픈소스 소프트웨어를 최적화 중. 프레임워크 PyTorch, 추론엔진 ExecuTorch과 vLLM을 Arm에 맞게 튜닝하는 연구도 같이 진행. 향후 메타의 VR/AR 장치에서의 협력도 진행함

TSMC, CoWoS 용량 예측 $TSM

2025년 월 68K / 연 816K
2026년 월 95K / 연 1,140K
2027년 월 112K / 연 1,344K
- JPM

엔비디아 CoWoS 할당량(2027년 기준)은 기존 480K → 700K 예상. 2027년 CoWoS 전체 용량의 52% 비중 - HSBC

AMD의 MI400 GPU에 대한 CoWoS 물량은 60~80K(2026년 기준, 6% 비중) 추정 - TF Securities

브로드컴은 ASIC에 대한 CoWoS 규모는 190K(2026년 기준, 17% 비중) 추정 - Keybanc

https://t.me/d_ticker

JPM : 팝마트, 목표주가 7% 상향 9992.HK

> TP : HKD300 → HKD320 (Upside 17%)
> 2025년 매출 YoY 165% (est. 154%), 순이익 YoY 276% (est. 235%) 추정
> 2026년 매출 YoY 28% (est. 29%), 순이익 YoY 29% (est. 27%)
> JPM 추정치 기준 Fwd P/E 20배 (Current. 22.4배)

+10%

세일즈포스, 2510 인베스터 데이 $CRM

에이전틱 SW 지출은 향후 5년 간 $600b 이상. 세일즈포스의 에이전트포스와 데이터클라우드 ARR은 3~4배 증가

FY30 전망치 상향 $600b 이상 (est. $584b), 연평균 유기적 성장률 10%. 구독 매출성장률과 영업이익률 합 50% 목표 (Rule of 50). 신규계약 증가로 매출 성장률 12~18개월 내 두자릿수 가속화 예상

3가지 포트폴리오 = 데이터클라우드 'Data 360' + AI 시스템 '에이전트포스' + 플랫폼 '커스터머 360'를 하나로 합쳐 '데이터 이동 없는(Zero-Copy)' AI 업무 환경 구현하는 아키텍처 제공하는 전략 가시화. 이를 통해 CRM(고객관리) 분야 넘어 IT서비스관리(ITSM) 영역으로 확장.

참고로 지난 5월 $9b에 인수한 데이터 엔지니어링 솔루션 '인포매티카' 흑자 전환 시기 기존 2년 내 → 1년 내로 앞당길 것

#Foward by X

AI 거래에 전력을 공급하기 위해 충분한 에너지를 어떻게 생성할 것인가?

미 에너지부는 2028년까지 미국 데이터 센터가 연간 325,000~580,000 GWh의 전력을 사용할 것이라고 말합니다.

단지 데이터 센터만으로 약 4천만 가구가 사용하는 전력과 같습니다. 현재로서는 임박한 전력부족 문제에 대한 유일한 해결책으로 원자력 발전이 여겨지고 있습니다.

평균 원자력 발전소는 연간 8,000 GWh의 전력을 생산할 수 있습니다. 다시 말해, 580,000 GWh의 데이터 센터 전력을 공급하려면 약 73개의 새로운 발전소가 필요합니다.

하지만 문제는 다음과 같습니다:

미국은 1995년 이후 2개의 원자로를 추가했으며, 하나를 건설하는 데 10년 이상이 걸립니다. 현재 속도로는 2028년까지 필요한 에너지 출력을 달성하는 것이 거의 불가능해 보입니다.

[정리] 미국 전력망 밸류체인 종목

= Westinghouse $WAB｜원자로
= NuScale $SMR｜SMR
= BMW Techonogils $BWXT｜마이크로원자로
= Vistra $VST｜전력생산·공급
= Talen Energy $TLN｜전력생산·공급
= Constellation $CEG｜전력생산·공급
= American Electric Power $AEP｜전력생산·공급
= Duke Energy $DUK｜전력생산·공급
= NextEra Energy $NEE｜전력생산·공급
= PG&E $PCG｜전력생산·공급
= Dominion Energy $D｜전력생산·공급
= Exelon $EXC｜전력생산·공급
= Enphase $ENPH｜신재생그리드
= Brookfield $BN｜신재생그리드(PE)
= NextEra Energy $NEE｜신재생그리드
= GE Vernova $GEV｜가스터빈
= Vertiv $VRT｜전력기기
= Schneider Electric SU.FR ｜전력기기
= Siemense SIE.DE ｜전력기기
= ABB ABBN.CH ｜전력기기
= Eaton $ETN｜전력계통
= ConEdison $ED｜배전
= National Grid $NGG｜배전
= Tesla $TSLA｜ESS

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ABB, 3Q25 어닝 서프라이즈 ABBN.CH

• 영업 EBITA: 17억 4천만 달러 (예상 17억 1천만 달러)
• 영업 EBITA 마진: 19.2% (예상 19.1%)
• 신규주문액: 91억 4천만 달러 (예상 89억 2천만 달러)
• 4분기 동종 매출 성장률 전망: 중간 한 자릿수 범위

[속보] 마이크로소프트, 중국 부품업체 전면 배제 $MSFT

MSFT가 2026년부터 하드웨어 신제품을 위해 대부분 중국 이외 기업에서 부품을 생산하도록 요청한 것으로 닛케잇니문이 취재. 태블릿PC '서피스', 데이터센터용 서버 제품이 대상. 서버의 부품 조달 80%는 중국 외 벤더에게 요구한 상황. 비디오 게임기 Xbox는 탈중국 하지 안흔다고 함. 구글도 태국에서 버서 생산 능력을 확대하는 중. 태국의 한 벤더는 구글을 위해 4개 공장을 신설해 생산능력 2배 늘렸다고 함

TSMC, 3Q25 마진 기대치 크게 상회 $TSM

출하량 4,085K, 22% YoY
매출 $33.10b (est. $31.56b, Guid. $32.4b), 41% YoY
GPM 59.5% (est. 57.3%, Guid. 56.5%), 1.7%p YoY
OPM 50.6% (est. 47.6%, Guid. 46.5%), 3.1%p YoY
CAPEX TWD287.45b (est. 304.20b) 39% YoY

3나노 23% 비중 (Prior. 20%)
5나노 37% 비중 (Prior. 32%)
7나녿 14% 비중 (Prior. 17%)

+ 4Q25 가이던스 4.6% 서프라이즈

매출 $32.2b~$33.4b (est. $31.4b), 24% YoY

+TSMC, 연간 CAPEX $20억 상향

FY25 CAPEX $38~42b → $40~42b (est. $40.9b), 41% YoY

CAPEX 예산배정(직전과 동일)
= 첨단공정 70%
= 특화공정 10~20%
= 패키징·테스트·마스크 10~20%

+ TSMC, 일본에 두 번째 반도체 팹 착공

당초 계획 1Q24 → 25년 내 → 2H25 (2번 지연)

UBS : LVMH에 대해 중립 → 매수로 상향 조정; 목표 주가를 €513 → €680(Upside 13%)로 상향 MC.FR