엔벤트, 4Q25 실적 요약 $NVT

✅전력분배장치(PDU) · 냉각분배장치(CDU) 전문

4Q FY25 Results
= 수주잔고 $2.3b, YoY 300%
= 매출 $1.07B (est. $1.00B)
= GPM 36.5% (est. 38.6%)
= OPM 19.7% (est. 14.6%)

1Q FY26 Guidance
= 매출 성장률 YoY 34~36% (est. 31%)
= EPS $0.90~0.93 (est. $0.92)

FY26 Guidance
= 매출 성장률 YoY 15~18% (est. 12.3%)
= EPS $4.00~4.15 (est. $4.06) *P/E = 27.6x
= CAPEX $130M (est. $146M)

🎤Earnings Call

Q. 수주
4분기 유기적 수주가 30% 급증한 것은 주로 데이터센터 구축 관련 대형 프로젝트 덕분이다. 데이터센터 수주는 규모가 크고 변동성이 심한(Lumpy) 특성이 있으나, 전반적인 수주잔고가 YoY 3배로 늘어난 점이 2026년 가이던스의 강력한 근거가 된다. 현재 전체 데이터센터의 액체냉각 침투율은 30% 미만이나, 전력 밀도 상승에 따라 향후 수년간 급격히 확대될 것으로 본다. 엔비디아 등 주요 칩 제조사들의 2030년 로드맵과 발열량을 사전에 파악하여 제품을 설계하고 있다. 새로 출시되는 냉각분배장치(CDU)는 과거 제품 2대의 역할을 1대가 수행할 수 있을 만큼 높은 효율과 확장성을 갖췄다.

Q. 마진
2026년에는 인건비와 금속 가격 상승으로 인한 인플레이션이 지속될 것으로 예상된다. 특히 약 $80M의 추가 관세 영향이 상반기에 집중될 전망이나, 가격 인상과 생산성 향상을 통해 이를 완전히 상쇄할 계획이다. 또한 제조, 운송, 자동화, 소싱 부문에서 생산성을 높여 인플레이션을 방어한다. 신규 인력 교육에 따른 초기 비효율은 규모의 경제가 달성됨에 따라 점차 개선될 전망이다. FY26에는 2025년보다 개선된 증분 마진을 기대한다. 1Q 영업마진은 주식 보상 비용의 조기 인식으로 인해 전 분기 대비 평이한 수준을 기록할 것이나, 하반기로 갈수록 관세 부담이 줄고 신규 설비 효율이 올라가며 마진이 확대될 것이다.

Q. 인수합병
최근 인수한 Trachte와 EPG는 계획보다 우수한 성과를 내고 있다. Trachte는 변압기, 스위치기어, 제어 장치 등 민감한 전력 설비를 안전하게 보호하는 대형 컨테이너 형태의 건물(E-House)을 제조한다. EPG는 중압·저압 배전반, 제어 시스템, 지능형 전력 관리 시스템을 설계하고 생산한다. 이를 통해 변전소 인프라와 신재생 에너지 연계 설비 분야에서 nVent의 기존 포트폴리오와 강력한 시너지를 내고 있다. 현재 부채 비율(Net Debt-to-EBITDA)이 1.6배로 매우 건전하여 추가 인수합병을 위한 충분한 유동성을 확보하고 있다. 전력 유틸리티 역량을 강화할 수 있는 전략적 대상을 지속적으로 검토 중이다.

✍3줄 요약
① 액체냉각 침투율 30% 미만
② 하반기 제조 효율 및 관세 비용 개선
③ M&A 통해 배전반 역량 강화

ABB, 4Q25 실적 요약 ABBN.CH

FY26 Guidance
= 유기적 매출 성장률 YoY 6~9% (Prior. 13%)
= EBITDA Margin YoY 소폭 상승 (est. 1.5%p)

Long-term Guidance
= 유기적 매출 성장률 YoY 5~7% + M&A 성장률 기여 1~2%p
= EBITDA Margin 16~19% → 18~22%

🎤Earnings Call

Q. 수주 및 납기
4Q에 발생한 $100M 이상의 대형 수주들은 주로 장기 계약에 따른 '콜오프(Call-off, 실제 발주)' 형태다. 고객사의 현장 준비 상태에 따라 수주 시점이 결정되므로 분기별 변동성은 있을 수 있으나, 전반적인 파이프라인은 매우 견고하다. 고객이 요구하는 납기가 ABB의 생산 능력을 초과할 경우, 신뢰성을 지키기 위해 과감히 수주를 거절하기도 한다. 이는 지연 배상금 리스크를 방지하고 '약속을 지키는 파트너'라는 브랜드 가치를 유지하기 위함이다. 최근 기상이변(폭설 등)으로 인해 전력망 신뢰성에 대한 요구가 커지면서 '언더그라운드 스위치기어'와 같은 인프라 설비 수요가 가속화되고 있다. LNG 터미널 및 가스 발전소 건설과 연계된 전력 설비 수요도 강력하다.

Q. 성장동력
현재 데이터센터 수주는 기존 교류(AC) 아키텍처 기반이지만, 엔비디아와 협력 중인 800V 직류(DC) 솔루션은 2027년 칩 출시 이후 2028년부터 본격적인 수주로 이어질 것으로 예상된다. 2030년까지 전 세계 데이터센터 설치 용량의 40~50%가 DC 전력 배분 방식을 채택할 것으로 예상한다. DC 솔루션의 상용화 관건은 칩 보호이다. ABB는 세계 최초의 IEC 인증 반도체 차단기인 'SACE Infinitus'를 보유하고 있습니다. 이를 통해 사고 발생 시 기존 기계식 차단기보다 1,000배 빠른 마이크로초(μs) 단위로 전류를 차단하여 AI 칩을 완벽하게 보호한다.

Q. 원자재
최근 급등한 구리와 은 가격에 대응하기 위해 2026년에도 1% 이상의 가격 인상을 계획하고 있다. 원자재 변동을 시장에 전가하는 것은 업계의 일반적인 관행이며, 당사는 이를 감당할 역량이 충분하다. 원자재 헤징을 통해 단기적인 변동에 대응할 시간을 벌고 있으며, 실제 가격 반영까지 발생하는 시차를 고려해 가이던스를 설정했다. 2026년 연간으로는 원자재 비용 상승분을 가격 인상으로 완전히 상쇄할 수 있을 것으로 확신한다. 2025년 실적에는 약 $140M(EBITDA Margin 약 40bp 영향)의 일회성 부동산 매각 이익이 포함돼 있다. 2026년 가이던스는 본업의 운영 효율 개선만으로 2025년의 높은 마진 수준을 넘어설 것이다.

✍3줄 요약
① 데이터센터 수주는 장기계약
② 800V DC 수주는 2028년부터
③ 2026년 가격인상 1% 이상 계획

이튼, 4Q25 어닝콜 요약 $ETN

Q. 수주
북미 시장의 전기화 부문 수주는 YoY 16% 성장, 데이터센터 부문의 수주는 YoY 200% 증가했다. 2025년 수주 믹스에서 AI 인프라와 일반 클라우드 인프라는 50대 50의 비율을 기록했다. AI 워크로드는 전력 밀도가 높아 MW당 매출 기회를 $2.9~3.4M까지 끌어올리는 효과가 있다. 데이터센터 수주잔고는 2025년 구축 속도 기준으로 11년 치에 달한다. 과거에는 공급 부족으로 고객과 5년 단위 장기 계약이 있었으나, 현재는 12~18개월 리드 타임의 정상적인 주문 패턴으로 복귀했다.

Q. 냉각
당사는 2025년 11월 골드만삭스 자산운용으로부터 액체냉각 전문 보이드(Boyd)를 $9.5B에 인수했다. 거래 완료는 2026년 2분기로 예상된다. 당사는 인수 후 서버 랙 내부의 냉각분배장치(CDU), 콜드 플레이트, 매니폴드 등 '이너 루프' 시장에 집중한다. 이너 루프 시스템은 더 정밀하고 복잡한 설계가 필요하므로 포트폴리오 전체의 단가 상승과 수요 증가의 기회를 제공한다. 보이드의 500명 이상의 엔지니어링 팀은 칩 플랫폼 설계 초기부터 참여하고 있으며, 사업부의 2026년 매출 목표인 $1.7B 달성을 자신한다.

Q. 마진
2026년 전사 마진에 약 1.3%p의 부정적 영향이 예상된다. 이는 24개의 증설 프로젝트에 따른 인건비 선투입, 감가상각비, 초기 비효율성 때문이다. 이 영향은 상반기, 특히 1분기에 집중된다. 1분기를 저점으로 2분기 진전, 3분기 모멘텀 확보, 4분기 백로그 본격 해소라는 '상저하고' 흐름을 보일 것이다.

Q. 분사
당사는 전기차(eMobility)와 내연기관(Vehicle) 부문을 묶어 분사한다. 이로써 회사는 더 높은 매출 성장률과 마진을 가진 '전기화 및 항공우주 순수 기업'이 됩니다. 2030년 목표(매출 성장 6~9%, 마진 32% 등)에는 모빌리티 분사와 보이드의 기여가 전혀 포함되지 않았다. 이는 '보수적인 목표'이며 상향 가능성이 있다.

✍3줄 요약
① AI 데이터센터 수주 비중은 절반
② 액체냉각 연매출 $1.7B 목표
③ 증설에 따른 마진 압박 우려

파웰 인더스트리, 4Q25 실적 요약 $POWL

✅변압기, 스위치기어, 배전반 합친 전력제어모듈(E-House) 전문

1Q FY26 Results
= 신규수주 $439M, YoY 63%
= 매출 $251M (est. $257M)
= GPM 28.4% (est. 26.4%)
= OPM 17.9% (est. 16.7%)

🎤Earnings Call

Q. 수주
수주잔고는 $1.6B, 이중 60%($960M)은 향후 12개월 내 매출로 전환된다. 고객들의 가짜 주문으로 구성된 수주잔고가 아니며, 수주 대부분은 매우 견고하다(취소 가능성 없다). 현 수주잔고는 FY28까지 이어지는 높은 가시성을 제공하고 있다. 특히 AI 데이터센터에서 38kV급 중압 스위치기어 제품의 수요가 급증하고 있다. 이에 신규 시설을 확충하고 있으며, 이를 통해 FY26에 $20~40M의 매출을 내는 케파(Capa)를 확보하게 된다. 전통적인 15kV급 스위치기어는 35~40주 수준의 경쟁력 있는 리드 타임을 유지하며 점유율을 확대하고 있다.

Q. 마진
최근 12개월 기준 GPM은 약 30% 수준이며, 여기에는 성공적인 프로젝트 종료로 인한 1.5~2.0%p의 추가 이익률이 포함된다. 기초 GPM은 20% 후반대로 보고 있으며, 현재 수주잔고 구성상 이 수준을 유지할 수 있다. 구리 가격은 헤징을 통해 관리하고 있으며, 강철 등 변동성이 큰 금속류는 내부 가격 모델에 즉각 반영한다. 특히 HVAC나 화재 시스템 같은 외부 엔지니어링 부품은 계약 시점에 가격을 확정해 리스크를 방지한다.

Q. 성장동력
당사는 데이터센터용 전력설비를 주문제작에서 표준화된 양산 체계로 전환 중이다. 이를 통해 생산 효율성을 높여 추가적인 마진 업사이드를 기대하고 있다. 당사는 2025년 7월 렘스닥(Remsdaq)을 $16M에 인수했다. 렘스닥은 전력망 감시 시스템 전문 기업으로 당사의 변압기·스위치기어에 소프트웨어를 입혀 지능형 전력 솔루션을 구현할 수 있다. 기존에 15~38kv 중압 전력설비에 집중했다면, M&A 통해 송전망과 배전망이 만나는 '고압 변압소' 시장에 진출할 수 있게 됐다.

✍3줄 요약
① 38kV 스위치기어 수요 급증
② 전력설비 주문제작 → 표준화
③ M&A 통해 고압 시장 진출

도쿄일렉트론, 4Q25 실적 요약 8035.JP

3Q FY26 Results
= 매출 ¥552B (est. ¥613B)
= GPM 24.9% (est. 30.0%)
= OPM 21.0% (est. 24.9%)

FY26 Guidance
= 매출 ¥2,380B → ¥2,410B (est. ¥2,416B)
= GPM 45.3% (est. 45.6%)
= OPM 24.6% → 24.6% (est. 25.4%)
= EPS ¥1,065 →¥1,200 (est. ¥1,090)
*P/E : 34.2x

🎤Earnings Call

4분기 동안 신규 장비에서 DRAM향이 차지하는 비중은 36%로 직전 분기 27%에서 9%p 늘어났다. 고객의 설비 가동률이 올라가면서 납품이 끝난 장비에 대해서도 유지보수 수요가 큰 상황이다. 2026년 반도체 장비 시장 규모는 최소 $130B로 YoY 15% 성장이 예상된다. 현재 고객의 문의 상황을 고려할 때 20% 이상 성장도 가능하다. HBM뿐만 아니라 범용 DRAM 투자가 급증하고 있으며, 공급 제약으로 인해 납기 단축 요청이 쇄도하고 있다. NAND의 경우 데이터센터용 eSSD 수요 증가로 팹 가동률이 상승하며 신규 투자가 재개되는 분위기다. 로직/파운드리에서는 2nm와 1.4nm로의 미세화 공정 투자와 첨단 패키징/테스트 수요가 가속화되고 있다.

램 리서치는 2026년 반도체 장비 시장 규모를 $135B로 예상하고 있는데, 도쿄일렉트론은 이보다 $5B 낮은 $130B를 전망합니다.