애플, 4Q25 실적 $AAPL

1Q FY26 Results
= 매출 $143.8B (est. $138.5B)
= 아이폰 매출 $85.3B (est. $78.3B)
= GPM 48.2% (est. 47.5%)
= OPM 35.4% (est. 34.2%)
= OCF $53.9B (est. $50.3B)

2Q FY26 Guidance
= 매출 성장률 YoY 13~16% (est. 10.2%)
= 서비스 매출 YoY Double Digit % (Prev. 14%)
= GPM 48~49% (est. 50.3%)
= OPEX $18.4~18.7B (est. $20.3B)
= 법인세율 17.5% (Prior. 15.5%)

🎤Earnings Call

Q. 메모리 원가
= 메모리 가격은 시장에서 계속 상승하고 있다. 4Q 마진에는 영향이 미미했으나, 1Q에는 더 큰 영향을 미칠 것으로 보고 가이던스에 반영했다. 장기 공급 계약(LTA) 등 다양한 레버리지 수단을 활용해 대응 중이다.

Q. 아이폰 공급
= 아이폰 17 수요가 예상을 상회해 분기 종료 시점의 채널의 아이폰 재고가 매우 낮은 수준이다. 현재 수요를 맞추기 위한 '공급 추격' 상태에 있어, 공급-수요가 언제 균형을 이룰지 예측하기 어렵다. 공급 제약의 주요 원인은 SoC(시스템온칩) 생산에 필요한 3N 공정의 용량 부족이다. 이는 4Q 아이폰 매출이 YoY 23% 급증하는 등 내부 예상치를 크게 웃돌았기 때문이다.

Q. AI 수익화
= 당사는 AI로 직접적인 구독료를 받기보다, 아이폰 17 시리즈와 같은 하드웨어 업그레이드를 유도하고 서비스 이용 경험을 고도화하여 사용자당 매출(ARPU)을 높이는 것을 전략으로 삼는다. AI 운영을 위해 온디바이스 AI와 프라이빗 클라우드 컴퓨팅 모두 중요하게 여긴다. 수요를 정확히 예측하기는 어렵지만, 프라이빗 클라우드 컴퓨터를 위한 충분한 용량을 확보하기 위해 최선을 다하고 있으며 지속적으로 인프라를 구축하고 있다. 구글과의 협력을 통해 차세대 Apple 파운데이션 모델(AFM)을 개발 중이며, 이는 올해 말 출시될 더욱 개인화된 Siri의 핵심 동력이 될 것이다.

Q. 서비스 부문
= 서비스 부문은 25억 대의 활성 설치 기기를 토대로 광고, iCloud, 음악, 결제 등 영역에서 모두 역대 최고 매출을 달성했다. 광고 수익을 강화하기 위해 App Store의 검색 결과에 새로운 광고 슬롯을 추가했다. 이는 광고주들에게 더 많은 노출 기회를 제공하고 사용자들이 새로운 앱을 발견하는 데 도움을 주어 광고 매출 성장을 견인하고 있다. 미국 여권 정보를 활용해 Apple Wallet 앱 내에서 디지털 신분증을 생성하는 기능을 추가했다. 금융 및 신원 인증 서비스의 강화는 Apple 결제 생태계의 종속성을 높이는 핵심 요소다. Apple TV+ 시청률은 YoY 36% 증가했다. 서비스 부문의 GPM은 76.5% (YoY 1.2%p) 로 전체 GPM(48.2%) 개선에 기여했다.

Q. ASIC
= 외부에서 칩을 구매하는 대신 커스텀 칩을 직접 설계함으로써 장기적으로 비용 절감 효과를 누리고 있으며, 이는 전사 GPM 개선에 기여하고 있다. 2025년 한 해 동안 미국산 칩 200억 개를 조달하는 등 엔드투엔드 공급망 체계를 구축하고 있다. pple Intelligence를 구동하는 전용 서버에도 커스텀 칩을 탑재한다.

📤3줄 요약
= 메모리 원가가 GPM 하방에 다음 분기부터 영향을 미치기 시작
= 아이폰 공급 부족은 TSMC 3N 용량 대비 수요가 매우 큰 영향
= AI 수익화 위해 애플 자체 AI인프라 용량 확보하는 중

KLA, 4Q25 실적 $KLAC

✅반도체 계측 장비 전문

2Q FY26 Results
= 매출 $3.30B (est. $3.25B)
= GPM 62.6% (est. 62.1%)
= OPM 42.8% (est. 42.4%)

3Q FY26 Guidance
= 매출 $3.35B (est. $3.29B)
= GPM 61.8% (est. 62.2%)
= EPS $8.30~9.86 (est. $8.98)

🎤Earnings Call

Q. 공급
= 최첨단 제품군(광대역 플라즈마, 레티클 검사 장비 등)의 상반기 물량은 거의 매진 상태다. 특히 광학 부품의 긴 리드타임으로 인도가 2026년 말과 2027년까지 밀려 장기적인 매출 가시성이 확보됐다. 이에 따라 상반기에는 매출 성장이 다소 제한적이나, 하반기에는 전반기 대비 한자릿수 후반~두자릿수 초반 성장률이 예상된다.

Q. 믹스
= 파운드리·로직 매출 비중은 1년 전 73% → 현 60%, 메모리 비중은 27% → 40%로 급증했다. 메모리 내 믹스는 DRAM 75% → 85%, NAND 25% → 15%로 변화가 있었다. HBM의 낮은 수율을 극복하기 위한 검사 수요와 EUV 노광 공정 도입에 따른 마스크(레티클) 및 패턴 검사 장비 수요가 강력한 동력이다.

Q. EUV
= DRAM 제조사가 EUV를 도입함에 따라 레티클의 결함이 웨이퍼 전체로 전사되는 리스크가 커졌으며, 이를 사전에 차단하기 위한 당사 레티클 검사 장비의 수요가 폭발적으로 늘었다. EUV 공정은 과거 DUV 공정보다 더 잦은 주기로 레티클 상태를 점검해야 하므로, 설치 대수당 매출 기여도가 훨씬 높아졌다. DRAM 제조사는 이제 파운드리·로직 고객사만큼 계측 장비 비중을 높이고 있다. 메모리 부문에서 DRAM 비중이 85%까지 치솟은 핵심 이유 중 하나가 EUV 공정용 계측 장비의 선제적 도입 덕분이다.

Q. 후공정
= 첨단 패키징 매출이 2025년 $950M (YoY 70%) 기록했다. 2026년에도 시장 평균을 상회하는 10% 중후반대 성장이 예상된다. 당사의 첨단 패키징 점유율은 2021년 당시 약 10%에 그쳤으나, 2025년부터 50%에 육박하는 점유율을 확보했다. HBM4으로 전환은 수율 손실 위험이 매우 크기 때문에, 더 높은 샘플링 비율과 정밀한 검사를 요구한다. 이는 당사의 광학 패턴 검사 및 e-beam 계측 장비에 큰 기회가 되고 있다.

Q. ASIC
= 하이퍼스케일러의 커스텀 칩(ASIC) 설계가 확산됐다. 과거 장비 재사용이 가능한 것과 다르게 ASIC은 각 설계마다 고유한 공정 최적화와 수율 관리가 필요하다. 이에 새로운 ASIC이 설계될 때마다 당사의 계측 장비가 필수적으로 투입돼야 한다. 또 ASIC이 더 많은 연산 유닛(Core)을 포함하기 위해 다이 크기가 매우 커지는 경향이 있다. 칩 면적이 넓어질수록 단 하나의 미세 결함으로도 전체 칩을 폐기해야 하는 리스크가 커진다. 고객사들은 초기 생산 단계부터 수율 손실을 방지하기 위해 고빈도 검사를 요구하며, 이는 KLA 장비의 가동률 상승으로 이어진다.

Q. 메모리 비용
= KLA 장비 내 이미지 처리 컴퓨터에 사용되는 DRAM 비용이 급증하면서, 이 요인만으로 2026년 GPM에 0.75~1.00%p의 하방을 미칠 것으로 예상된다. 1Q GPM 가이던스는 61.75%로 연중 최저점이 될 것이며, 하반기로 갈수록 연 62% 수준을 유지할 계획이다. 원가 상승분을 고객에게 단순히 전가하기 보다, 제품 변형으로 수익성을 방어할 것이다.

📤3줄 요약
= HBM 때문에 DRAM 매출 비중 상승
= 리드타임 증가로 내년까지 매출 가시성 확보
= EUV 공정 확장으로 설치 대수당 매출 기여 증가

파커 하니핀, 4Q 실적 요약 $PH

✅펌프, 밸브, 필터 등 유량제어 부품 전문 (데이터센터 액체냉각 부품 공급)

2Q FY26 Results
= 수주잔고 $11.7B, QoQ 10%
= 매출 $5.17B (est. $5.07B)
= GPM 37.3% (est. 37.4%)
= OPM 22.8% (est. 22.3%)
= OCF $1.15B (est. $1.03B)

FY26 Guidance
= 매출 성장률 YoY 5.5% → 6.5% (est. 6.3%)
= EPS $30.00 → $30.70 (est. $30.33) *P/E = 30.5x
= FCF $3.3B → $3.4B (est. $3.4B)

🎤Earnings Call

Q. 데이터센터
= 아직 당사의 데이터센터 매출은 전체의 1% 미만이나, 매우 가파른 성장세를 보이고 있다. 북미와 아태 지역의 주문 증가는 데이터센터 수요가 주요 동력이다. 당사는 데이터센터 액체냉각 시스템에 필요한 △퀵 커플링 △피팅 △호스 등을 공급한다. 액체냉각 장치에 누수가 발생할 경우 막대한 손실이 따르기 때문에, 당사의 고성능 실링과 커넥터 부품이 강력한 가격 결정력을 지닌다. 또 당사는 고성능 컴퓨팅 랙 표준인 OCP에 적극 참여해 부품 채택률을 높이고 있다.

Q. 반도체장비
= 반도체 제조 과정 중 식각, 증착, 원자층 증착(ALD) 등 가혹하고 부식성이 강한 환경에서 파커의 고성능 실링(Seals), 밸브, 초고순도 커넥터가 필수적으로 사용된다. 5nm 이하의 최첨단 노드 공정에는 웨이퍼 오염 방지를 위해 극도로 낮은 가스 배출 특성을 가진 실링이 표준이 되고 있다. AI 인프라 확산으로 인해 고성능 칩에 대한 수요가 늘어나면, 이는 곧 반도체 제조 장비의 가동률 상승과 증설로 이어져 당사의 부품 수요가 증가한다.

Q. 항공우주
= 항공우주·방위 시장은 전체 매출의 35%를 차지했고 4Q 동안 YoY 13.5% 유기적 매출 성장을 이뤄냈다. 수주잔고 $11.7B 중에서 $8.0B 이상이 항공우주 관련 주문이다. 수주잔고의 상당 부분은 항공기 수명 주기(약 20~30년) 동안의 기체 유지보수와 관련 있어, 장기적인 매출 가시성을 제공한다. 보잉과 에어버스의 생산량 증대에 따라 당사의 유량 제어 부품의 공급이 증가하고 있다. 이에 상업용 항공기 OEM 시장의 2026년 매출 전망을 10% 중반 → 약 20%로 대폭 상향한다.

Q. 오프하이웨이
= 당사의 3대 사업부(모터, 유량 제어, 필터)가 2Q23 이후 약 3년 만에 모두 유기적 매출 성장률이 플러스를 기록했다. 이는 가장 부진했던 건설·농기계·광산(오프하이웨이) 시장의 매출 성장이 Flat → LSD %로 상향된 영향이다. 특히 건설 및 광산 장비의 수요가 예상보다 강하다. 제조업 전반의 고객들이 대규모 CAPEX보다는 생산성 향상과 자동화 전환에 예산을 우선 배정하고 있어, 기존 설비의 개조에 따른 부품 수요에도 노출돼 있다.

Q. 필터
= 당사는 2025년 11월 Filtration Group을 인수해 필터 사업부를 강화했다. 이 기업은 역사적으로 당사보다 높은 유기적 매출 성장률(두자릿수)을 기록해 왔다. 이 인수로 당사의 포트폴리오를 고성장·고마진 구조로 바꿀 계획이다. 우선 인수 후 3년 내 $220M의 비용 절감을 목표로 한다. 당사가 Filtration Group의 실사 과정에서 여러 공장을 직접 방문해 확인한 자신감 있는 전망이다. Filtration Group은 냉방공조(HVAC)의 여과 부품에 강점이 있어, 데이터센터 점유율을 높이는 요인이 될 것이다.

Q. 가격
= 당사는 분기 40% 이상 증분 이익률을 기록했다. 하반기에도 35% 수준의 증분 이익률이 예상된다. 원자재 인플레이션과 관세 비용 압박에도 당사의 가격 결정력이 강력해 마진 방어가 가능하다. OEM 고객사의 장비 설계 단계부터 당사의 엔지니어가 투입돼 부품 종속력을 강화한 영향이다. 고객사 2/3이 당사의 4개 이상 기술을 동시에 이용해 락인 효과가 크다. 이 때문에 고객들은 개별 부품 비용이 올라도 전체 시스템의 안정성을 위해 당사와 공급 관계를 유지한다.

✍한줄평
매출 비중이 가장 큰 항공기 시장의 사이클 회복에 실적 기대감 상승. 이미 에프터마켓 수주는 주가에 반영됐으나, 이제는 항공기 OEM 제조의 전망 상향이 주가에 반영될 차례. 부진했던 광산장비 시장도 원자재 가격 급등에 따라 성장 국면으로 진입. 데이터센터와 반도체장비 시장의 노출도 증가되고 있음. 회사의 최대 경쟁력은 고객사 제품에 4개 이상 부품이 탑재돼 고객 종속력이 강하다는 점이며, 이로써 가격 전가가 매우 유리한 상황

[요약] IBM, 4Q25 어닝콜 $IBM

Q. 양자컴퓨터
= 2025년 12월, 세계 최초 120큐비트 양자연산장치(QPU)인 '나이트호크'를 출시했다. 나이트호크는 전작(헤론) 대비 큐비트 간 연결성이 20% 향상됐고, 약 30% 더 복잡한 양자 회로를 실행할 수있다. 2024년에 예측했던 "2026년 말까지 양자우위 달성" 목표가 여전히 유효하다. 양자우위 검증용 소프트웨어 플랫폼(=양자우위 트래커)을 알고리즘미끄(Algorithmiq)와 개발하고 있다. "2029년까지 대규모 오류내성 양자컴퓨터를 인도하겠다"는 로드맵도 순조롭게 진행 중이다. 이를 위해 양자오류수정에 필요한 알고리즘(디코더) 성능을 당초 계획보다 1년 앞당겨 입증했다. 4Q 동안 시스코와 양자 협력 체계를 구축했고, 미 에너지부의 '제네시스 미션'과 미 국방연구계획국(DARPA)의 양자 벤치마킹 이니셔티브에 참여하고 있다.

Q. 소프트웨어
= 4Q 동안 서버 가상화 시스템인 Red Hat(19년 인수)의 성장률이 한 분기 만에 YoY 14% → 8%로 감소했다. 미국 연방 정부 셧다운으로 계약 지연이 발생한 영향이다. Red Hat 포함 소프트웨어 부문 매출은 2026년 다시 두자릿수 성장률로 복귀할 것으로 자신한다. 한편 Red Hat의 핵심 제품인 클라우드 애플리케이션 개발 플랫폼 '오픈시프트'는 연 YoY 30% 성장률을 지속해 $1.9B의 연간반복매출(ARR)을 창출하고 있다.

Q. AI 사업
= AI 관련 수주잔고가 $12.5B (YoY 323%) 를 기록했다. 이중 AI 컨설팅 수주가 1/3을 차지한다. 기업들이 AI를 실험 단계가 아니라 실제 업무에 배포하는 단계에 진입했다. 향후 기업들이 AI 워크로드의 50%를 프라이빗 클라우드 or 온프레미스 인프라에서 운영할 것으로 전망한다. 데이터 주권과 프라이버시 문제로 퍼블릭 클라우드(AWS, Azure, GCP)로 쉽사리 옮기지 않을 것이다. 이 지점이 IBM의 하이브리드 클라우드 전략이 승리하는 지점이다.

Q. 메인프레임
= 세 분기 전에 출시한 차세대 메인프레임(거대서버) 제품인 z17은 제품 주기가 성숙기에 진입함에 따라, 2026년에는 하드웨어 인프라 부문 매출이 YoY LSD % 감소할 것으로 전망한다. 이 같은 하락 사이클은 전사 매출 성장에 0.5%p의 하방을 가한다. 하드웨어 판매 이후 소프트웨어 매출이 뒤따라오는 구조이기에 2026년에는 소프트웨어의 성장 기여가 클 것이다. z17에 탑재되는 IBM 자체 AI 가속기인 '스파이어 AI'는 초저지연 추론에 특화돼 금융권 등 미션 크리티컬 산업에 강력한 이점을 제공한다.

Q. 인수합병
= 1년 전 인수한 인프라 운영 자동화 솔루션 'HashiCorp'가 EBITDA 기대치를 상회해 전사 수익에 기여하기 시작했다. HashiCorp의 백엔드 시스템을 IBM의 공통 컴퓨팅 인프라에 통합해 중복 비용을 제거했다. 최근 데이터 스트림 전문 'Confluent'를 최근 인수하면서 데이터 플랫폼을 강화할 예정이다. 2026년 중반 인수가 종료될 것으로 예상된다.

Q. AI 도입
= 2025년 FCF는 당초 예상했던 $13.5B를 상회한 $14.7B를 달성했다. 이는 사내 AI 개발 도구인 '프로젝트 밥'의 도입으로 2만명 이상 IBM 개발자가 사용한 영향이다. 이를 통해 개발 생산성을 평균 45% 향상했고, 인건비 효율화와 제품 출시 속도 개선을 이뤄냈다. 2026년에는 법인세율 인상과 CAPEX 확대라는 역풍 요인이 있으나, 전사 AI 도입에 의한 생산성 향상으로 연 $5.5B 비용을 절감할 예정이다.

✍한줄평
양자컴퓨터 로드맵이 차질 없이 진행 중입니다. 올해 양자우위(전통 컴퓨터보다 우월한 단계)를 이루고, 3년 뒤에는 양자오류수정 단계로 진입합니다. 양자우위 트래커 SW를 출시해 고객의 ROI 검증을 도와 양자컴퓨터 배포를 가속화하고, 양자내성의 경우 관련 알고리즘 검증을 1년 앞당겨 마쳤습니다. 그리고 양자 외 기존 사업의 경우 하드웨어 인프라는 역성장 국면에 진입하나, 작년 하드웨어 대규모 설치를 마친 것을 바탕으로 소프트웨어(컴퓨팅 인프라 관련) 부문이 상승 사이클에 진입합니다. 소프트웨어 믹스가 더 커져서 현금흐름이 확장되는 국면이며, 사내 AI 도입으로 생산성 향상을 이룬 것과 효과가 겹쳐 마진이 기대 이상으로 개선될 것으로 예상됩니다.

테바 파마큐티컬, 4Q25 실적 $TEVA

✅제네릭(복제약) 전문

4Q FY25 Results
= 매출 $4.71B (est. $4.33B)
= GPM 60.3% (est. 54.5%)
= OPM 32.5% (est. 26.2%)

FY26 Guidance
= 매출 $16.4~16.8B (est. $16.9B)
= EPS $2.57~2.77 (est. $2.76)
= FCF $2.0~2.4B (est. $2.60B)
= 비용절감 27년까지 $700M 목표의 66% 달성

🎤Earnings Call

Q. 핵심제품
= 아스테도(운동이상증)는 가격 경쟁이 치열해졌으나 4Q 처방량은 YoY 10%, 4Q 매출은 유기적으로 YoY 20% 성장했다. 유제디(조현병)는 메디케이드 & 메디케어(미국 공공보험) 채널 비중이 커지면서 4Q 처방량 YoY 123% 증가, 4Q 매출 YoY 28% 증가했다.

Q. 파이프라인
= 현재 10개 자산이 시장에 있으며 2027년까지 6개를 추가로 출시한다. 특히 유럽 시장은 침투 속도가 빨라 높은 수익성을 기대하고 있으며, 삼성바이오에피스 등과의 파트너십을 지속적으로 확대할 방침이다. 두바키루그(크론병) 물질은 상반기 3상 결과가 나오며, 강력한 효능(ADA 3~5%)을 입증할 것이다. TEV-408(백반증)은 분기 1회 투여하는 전신 치료제로서 차별점 명백하다.

Q. 연구개발
= 이익률이 높은 혁신 신약을 최대한 빠르게 개발하기 위해 사노피(SNY), 로열티파마(RPRX) 등 파트너사의 임상 역량을 활용한다. 이익의 일부를 떼어주더라도 혁신 신약이 기존 제네릭보다 이익이 훨씬 커서 오히려 마진은 올라간다.