В рамках программы информирования читателей:

На флагманском проекте CrimsonAnalytics опубликован монстр-текст [Новостной деск] «Кримсон бухтит» (ответы на вопросы): реальные отношения с Китаем, недвижка против депозитов, злой Яндекс, бахрейнский Норникель, обложенный налогами Фосагро и «как правильно экономить»

В выпуске:
- Меланхоличные и обстоятельные заметки по реальным итогам визита президента Путина в Китай и несколько соображений по сути российско-китайских отношений;
- (по многочисленным просьбам читателей) ещё несколько соображений про коммерческую недвижимость и её сравнение с депозитами и облигациями;
- Почему новые владельцы Яндекса могут себе позволить вести себя так, как они себя ведут;
- Зачем Норникелю Бахрейн и переезд меди в Китай;
- Почему ваш покорный слуга не пропагандирует «таблицы семейного бюджета для экономии денег» и прочую «финансовую грамотность».

Бонус-треки:
- топинамбур как модель успеха для российского инвестора;
- несколько соображений про «Фосагро» в новых налоговых условиях.

Приятного чтения.

Тут коллеги сильно переживают и высчитывают, на сколько процентов упадёт капитализация компаний, которым поднимут на 5% налог на прибыль, с 20% до 25%.
Коллеги зря переживают. За исключением компаний, у которых цены контролируются государством (через тарифы, ФАС, регуляторику и т. д.), все эти дополнительные 5% (и, вероятно, больше) окажутся в повышенных (заранее) ценах, которые оплатят потребители. А куда они денутся?

P.S. Инфляция — налог на бедных. Они заплатят за всё. Экономика — бессердечная скотина.

Довольно забавно наблюдать за рассуждениями в СМИ в стиле «ну рынок приуныл» и прочее «все ждут роста ставки ЦБ или долгого периода высоких ставок, оттого акции падают». В этих рассуждениях нет ничего про фундаментальные показатели российских компаний (за минусом «Газпрома», там действительно всё затейливо), тем более что косвенные показатели здоровья и оптимизма российского бизнеса вполне хорошие: кредитование растёт, бизнес (в целом) оптимистичен (хотя привычно ноет, но это нормально, он всегда ноет), и даже уровень вакансии в торговых центрах и офисных зданиях падает, а арендные ставки растут. Как можно жаловаться на экономику, в которой бизнес наращивает обороты, арендодатели поднимают ставки, а на складах нет свободных мест? Санкции работают, да.

Прогнозировать официальную инфляцию — дело крайне неблагодарное, но стоит отметить одну важную штуку. У нас, судя по всему, бюджетный импульс был «заряжен» (front loaded) на первые 4 месяца 2024 (это видно из отчёта Минфина, и есть ощущение, что Минфин пошёл на это сознательно), а значит, инфляционный эффект от «бюджетного импульса» тоже, вероятно, «сконцентрирован» в первой половине года. «Бюджетный импульс» — это главный драйвер нашей инфляции, и ЦБ на него НИКАК не может повлиять, разве что убедить Путина сбросить какое-нибудь «изделие» (на несколько мегатонн) на Львов и тем самым закончить СВО в рекордные сроки, но это больше к господину Медведеву.

А если серьёзно, то шансы на то, что денежно-кредитная политика при текущих 16% уже достаточно рестриктивная, — вполне велики, но не факт, что ЦБ смотрит на ситуацию под таким же углом. Кстати, и ставка 17%, если что, ничего особо не изменит (см. "бюджетный импульс"), но тоже не факт, что ЦБ смотрит на ситуацию под таким же углом.

Переубеждать никого не имею желания, это просто размышления на полях текущей ситуации. Если белки-истерички создадут дисконты на хорошие дивидендные российские акции с криками «ааааа, ставка! СТАВКА ЦБ ПОДНИМЕТСЯ! Всем хана!», то не вижу повода для грусти.

Заметки на полях падения российских акций.

После 2022 года российский рынок акций стал напоминать китайский рынок акций. Раньше одним из главных факторов, или даже самым главным фактором, было поведение нерезов — иностранных фондов, которые заходили и выходили из российских активов, зачастую руководствуясь соображениями, которые не имели прямого (или вообще никакого) отношения к российской экономике. Сейчас иностранцы в основном заблокированы, а более 70% объёмов торгов делают (как и в КНР) ритейл-инвесторы, которые руководствуются зачастую иррациональными (эмоциональными) соображениями, да и лудоманят немножко. При этом ликвидность отвратительная, ритейл-инвестор в среднем — пугливый и не может выдержать «красные цифры на экране», а ещё остро подвержен стадному чувству и социальным манипуляциям. А ещё легко создаются цепные реакции: белки-истерички продают бумаги, бумаги падают, пугаются новые белки-истерички, они тоже продают бумаги, цена падает ещё ниже, что заставляет доселе сдерживавшихся белок-истеричек жать кнопку «продать всё срочно».

Это замечательно.

Главная грусть любого вменяемого российского инвестора — это «не успел купить достаточно по ценам 2022 года». Может, ещё получится. Ну хотя бы по ценам лета 2023 тоже было бы неплохо.

Можно поднимать тост за белок-истеричек. Дайте нам ещё дисконтов! Да грянет коррекция, что называется, «до последней белки».

Аналитическая картина: "Белки-истерички и российские акции"

В рамках программы информирования читателей:

На флагманском проекте CrimsonAnalytics опубликован текст [Новостной деск] «Блиц: Коррекция — инструкция по применению» — https://sponsr.ru/crimsonanalytics/57403/

В выпуске:
- Проведение параллелей с прошлой мегаистерикой, о которой писал ваш покорный слуга в июле 2022-го.
- Заметки на полях «разочарования из-за дивидендов Газпрома».
- Пара слов про налоговую реформу и её воздействие на экономику и психику инвесторов.
- Лирическое отступление про реальный смысл кривой Лаффера применительно к российской (и не только) реальной экономике.
- Рассуждения о воздействии ставки ЦБ на российские компании и психику инвесторов.
- Торжественный отказ Байдена от принятия Украины в НАТО как явный индикатор сближения переговорных позиций по линии Вашингтон — Москва (релевантно в контексте геополитических рисков российских инвесторов).
- Последствия решений ОПЕК+ для рынка нефти и зарисовка про роль спекулянтов-алготрейдеров в недавней нефтяной «мясорубке».

Бонус-треки:
- Как Израиль может решительно и серьёзно помочь российскому бюджету.
- Неочевидная и нефинансовая (но доступная многим) инвестиция, которая даже лучше, чем российские дивидендные акции.

Приятного чтения.

ПМЭФ как психологическое оружие: кому это нужно и на кого это направлено.

Очень приятно наблюдать за эмоциональными (ибо у них З — Зависть) и эстетическими страданиями тех инфлюенсеров, которых публично корёжит от ПМЭФ, с его гламуром, демонстративным потреблением, сексуальной пермиссивностью, запахом шампанского и чёрной икры. Про псевдопатриотических (и псевдодуховных), желающих «поставить на Россию фильтр унылости» (реализуя тем самым одну из главных задач Госдепа по уничтожению перспектив России), уже исчерпывающе написал магистр Мараховский, но стоит сделать несколько дополнительных заметок.

СССР был обречён (в некотором смысле так же, как и Российская Империя) на (само)уничтожение в том числе из-за тотального и принципиального неумения и нежелания заниматься суверенной генерацией престижа, причём не в абстрактно-философском (это никому на самом деле на фиг не нужно, люди просто врать любят на эту тему), а в прямом (для «внутреннего бабуина») смысле. СССР был обречён (именно обречён) на поражение, когда советские мужчины-учёные на выезде в Париже мечтали (да, вместе с сопровождающим КГБ-шником) попасть в «Мулен Руж», а жёны (+дочери и любовницы) советской номенклатуры летали отовариваться в лондонский «Хэрродс». А на уровне менее статусных и престижных советских граждан (кому не посчастливилось в «Мулен Руж» или «Хэрродс») всё было то же самое, но на «вебленовском» уровне. Можно делать вид, что этого не было, и врать (прежде всего себе), что это было какое-то ужасное меньшинство, но счёт на табло, в смысле на актуальной карте мира: там СССР нет. Вот нет. Вообще нет. Как говорится, «кола и порно победили серп и молот». И как справедливо заметил Путин по этому поводу, «страница перевёрнута».

ПМЭФ — это (вместе с ЦУМ, «Патриками» и т. д.) показатель того, что российское государство УЧИТСЯ на ошибках и понимает, что стране нужны суверенные источники нефти, газа, продовольствия, оружия и... ПОНТОВ, причём понятных не только для узкого круга извращенцев, в смысле «бюджетной интеллигенции», а именно общероссийских понятных понтов. Чтобы амбициозные юные (и не очень) леди и джентльмены мечтали не о шоппинге в Милане или Париже (Боррель не зря нам угрожал именно баном такого рода, он СССР хорошо помнит), не о «новой жизни в Беверли-Хиллз» и не о том, чтобы попасть на Давос или London Metal Week. Нужно, чтобы они мечтали об оранжевых пакетах ЦУМа, о жизни на Патриках, о работе в Сити (не лондонском, а московском) и о том, чтобы попасть на ПМЭФ.

Кому-то не нравится, что ПМЭФ — это большая демонстративная пьянка с элементами кринжа и проституции? Господа, ПМЭФ — это же просто обычный русский корпоратив, только он всероссийский, с международными гостями и на максималках. Те, кто недоволен, — это просто те, кого даже на корпоративы не берут, ибо они слишком унылые (не высокоморальные, а именно унылые) и НДФЛ у них короткий. В Питере сейчас просто большой корпоратив, на котором те, кто (несмотря на все прогнозы унылых псевдопатриотов и госдеповских любителей псиопов) остался в России, связал свою жизнь с Россией и сейчас показывает окружающим (как уехавшим, так и особенно оставшимся), что это был и есть максимально правильный, престижный, статусный и обеспечивающий большую популяционную ценность жизненный выбор.

Штрих к портрету: вчера ночью на одной из самых-самых гламурных ПМЭФ-вечеринок диджей врубил главную народную песню современной России, т. е. «Владимирский централ». Танцпол подпевал. ХОРОМ. Я ж говорю: настоящий народный российский корпоратив на максималках.

Ещё раз медленно:
Кто не хочет кормить свою армию, будет кормить чужую.
Кто не хочет кормить своих попов, будет кормить чужих ЛГБТ*-комиссаров (ЛГБТ* внесли в России в перечень террористических и экстремистских организаций).
Кто не хочет инвестировать в свои источники престижа, увидит, как его страну ещё один раз (и потом много-много раз) без единого выстрела продадут за «порно и колу».

Питер, жги.

Дорогие ЛОЯЛИСТЫ и ОХРАНИТЕЛИ,
Дорогие прокремлёвские капиталисты,
Дорогие коллеги,

С праздником!

Санкции против валютного клирингового центра Мосбиржи — это на самом деле хороший показатель. Наши оппоненты ничему за последние два года не научились, и им важнее отчитаться о «страшных санкциях», чем реальные результаты. Казалось бы, неужели Вашингтону нужно дополнительное стимулирование дедолларизации и даже юанизации российской экономики? Но аппаратная логика и пиарная «логика» (зарядили же на праздник, в День России, всё в лучших традициях) "заруливает в минуса" и экономическую логику, и здравый смысл.

Окей. Как справедливо замечает Блумберг, «россияне не видят никаких [особых] последствий после того, как санкции США ударили по биржевой торговле долларом». Кстати, и прогнозы насчёт «увеличения спредов» и расходов на внешнеэкономическую деятельность, скорее всего, не оправдаются (в долгосрочной перспективе) — рынок просто будет агрегировать ликвидность вне биржи (будет у нас условный российский EBS, в чём проблема-то?). Но в целом толчок в сторону юанизации — да, однозначный. Но, видимо, вашингтонские чиновники ради красивой отчётности готовы на (почти) любые глупости.

На фоне продолжающейся дискуссии по поводу коррекции на рынке акций периодически приходится читать в почте про «да ну нафиг ваши дивиденды и золото, лучше БЕЗ РИСКОВ брать свои 16% в облигациях (флоутерах), депозитах или фондах денежного рынка». Причём «логика» следующая: главный риск — это то, что ЦБ будет держать ставку высоко очень долго или ещё поднимет, инфляция останется надолго, соответственно, самое надёжное в плане купирования такого риска — это короткие депозиты, флоутеры, фонды денежного рынка. Окей... Давайте поговорим о рисках.

В который раз убеждаюсь, что едва ли не каждый участник рынка живёт в своей собственной России, особенно в плане понимания рисков родной страны. Должен признаться, что люди, которые искренне считают, что главный риск российской экономики — это «будет ставка 17% ещё три года» и, следовательно, «надо переложиться в депозиты, флоутеры, LQDT», потому что на дивидендах получится заработать аж на 5–7% меньше», вызывают у меня лютейшую зависть. Им легко жить. Их вера в политический вес Э. Набиуллиной и рациональность российской бюджетной и денежно-кредитной политики (даже если они сами ненавидят Путина и бухтят на ЦБ) сильна как ураган и тверда как скала. З — зависть.

Ваш покорный слуга с удовольствием примет на себя риск «недозаработать» на дивидендах, потому что на мой вкус главный российский риск (примерно с XIX века на самом деле, но сейчас особенно) — это «риск Турции», о котором говорил Путин. Шансы на реализацию — на глаз — всего 5%, но зато последствия такие, что многие (в случае реализации) костей не соберут. Вы уверены, что если у нас будет продолжаться разгон бюджетного импульса (интересы страны потребуют, например), с последующим разгоном инфляции, что Набиуллина получит политический мандат на урезание «почти под ноль» частного спроса в экономике и введение ставки 25% или 35%, если это потребуется? Я не уверен. А если мы влетаем в «турецкий» сценарий, то возникает целая серия интересных вопросов.

Предположим, «турецкий риск» реализовался. Вам в этом сценарии сильно помогут флоутеры? Ну будут платить они 40% при инфляции 70% (условно). Дальше что?

Метафора будет понятна не всем, но всё-таки предлагаю подумать: ради дополнительной доходности в 5–7% по сравнению с хорошими дивидендными бумагами (или плюс ~11% по сравнению с CNH/золотыми бондами без учёта валютных рисков) держатели рублёвых облигаций (и вообще любых долговых инструментов) фактически встают в позицию "шорт пут" на «стабильность экономической политики России». Это в моей европейской молодости называли «трейдом Курта Кобейна». Это когда ты несколько лет — звезда рок-н-ролла, но потенциально мозги в виде спрея на стене.

С фондами денежного рынка — сейм щит. Возьмите график межбанковских кредитных ставок в лирах в Турции. Возьмите график инфляции в Турции. Помедитируйте, что будет с реальной покупательной способностью рублей, загнанных в фонды денежного рынка, при дельте между «межбанком» и инфляцией процентов эдак 30% (для начала).

Я знаю традиционный контраргумент: «ну, если такое начнётся, то я переложусь в валюту, конечно, или ещё куда-нибудь». Да, 100%. Причём имплицитно подразумевается, что каждый такой шустрый перекладыватель заметит эту ситуацию в гордом одиночестве и выйдет из позиции в гордом одиночестве и по хорошей цене, ведь так получается? Как бы не получилось на практике, что выходить будут все одновременно. Я уже даже не хочу спрашивать о том, где эти шустрые перекладыватели найдут (в случае очевидной для всех реализации «турецкого риска») покупателей на свои флоутеры и фонды денежного рынка и по какой цене эти покупатели будут готовы брать эти инструменты у выходящих из позиций любителей «низкого риска».

Парадоксальным (на самом деле нет) образом акции в таких ситуациях ведут себя хорошо, желающие могут посмотреть график, например, TUR — это долларовый (!) ETF на турецкие бумаги как раз за период недавней сверхвысокой инфляции.

Никого не убеждаю. Ни на чём не настаиваю. Это точно НЕ инвестиционная рекомендация. Каждый сам решает, какие риски ему нести.

Лирическая заметка на полях (опять же, не инвестиционная рекомендация):

Российские акции стабильных, скучных, качественных бизнесов сейчас в целом (если не брать всякое хайповое и т. д.) торгуются по ценам (мультипликаторам), которые предполагают дисконт в 1,5–3 раза по отношению к международным аналогам. Включая китайские аналоги — как раз сейчас просматриваю.

Для долгосрочного инвестора в Россию сейчас просто идеальное время: эдакий Happy Hour в мишленовском ресторане.

Минутка «хана Макрону».

Один из влиятельных французских банков — Credit Agricole (активы > 1,8 триллиона евро, системно значимый банк, один из «большой четвёрки» французских банков, номер 10 в мировом рейтинге банков по размеру) сообщает клиентам прекрасное.

1. Партия Ле Пен — Rassemblement National — имеет серьёзные шансы получить самую большую фракцию в парламенте Франции на объявленных Макроном досрочных выборах, но это не самое интересное.

2. В БАЗОВОМ сценарии аналитиков банка партия Ле Пен получает БОЛЬШИНСТВО в парламенте и сможет заставить Макрона жить с правительством, которым, по сути, будет руководить Ле Пен, и с парламентом, который сможет основательно испортить жизнь президенту.

3. Аналитики банка предсказывают резкий (даже более резкий, чем при Макроне) рост госдолга, причём (о ужас!) партия Ле Пен, вероятно, потратит это бабло на то, чтобы сделать приятное избирателям (о ужас, а могли отдать хохлам! Кель орёр!) и с прицелом на то, чтобы окончательно лишить (партию) Макрона власти на президентских выборах 2027.

Вот реально, каждый политик, который вписался за Киев, прямо плохо кончил (примета такая!), теперь, видимо, очередь Макрона.

Заметки на полях продолжения коррекции.

// Это не инвестиционные рекомендации. //

Перед нами мини-повтор лета 2022, когда интеллектуально обделённые ждали «доллар по 40», а более рациональные участники рынка закупали «юани и золото, золото и юани». Сейчас аналогичная ситуация, ибо предложение валюты увеличено искусственно, а спрос на валюту из-за проблем с платежами искусственно снижен.

Я напоминаю, что «диапазон Белоусова» по курсу рубля никто не отменял, несмотря на то, что его автор сейчас занимается решением проблем Минобороны.

У государства есть мощный интерес (называется «бюджет», которому нужны экспортные доходы) и целая серия методов для предотвращения чрезмерного укрепления рубля:
— Снизить продажи валюты ЦБ.
— Снизить процент принудительной продажи валютной выручки экспортёрами.
— С криками «урааааа мы не обвалим курс, если засунем ещё триллион рублей в бюджетный импульс!» — раздать всем страждущим элитариям бюджетного бабла на реализацию стратегических целей и личных/корпоративных хотелок.

Есть ещё вариант «просто подождать» — варианты утилизации «лишних» юаней для импорта обязательно найдутся, это вопрос времени и доходности — капитализм страшно изобретательная система.

P.S.: Если на фоне эмоционирования будут совсем хорошие цены по бумагам российских компаний-экспортёров, будет вообще супер.
P.S.2: Главный источник доходности для участников российского финансового рынка (валютного, фондового и т. д.) — это белки-истерички. Просто неисчерпаемый природный (орущий) ресурс. Белки — новая нефть.