Заметки на полях про потребление и инвестирование

В России осенью 2009 года свежий, модный и престижный iPhone 3GS 32Gb черный стоил в розницу примерно 1300 долларов (судя по СМИ).

Запомним эту цифру.

Если вместо покупки этого свежего, модного, престижного и гиперпроизводительного iPhone 3GS 32Gb те же самые 1300 долларов были потрачены на покупку акций Apple, то по цене примерно 27 долларов за акцию можно было купить примерно 48 акций. (для педантов: для простоты я сразу учитываю stock splits)
https://imgur.com/a/dOCDVIi
Сейчас, в декабре 2019 года, этот же портфель акций стоит примерно 13872 доллара.
И это я еще дивиденды не считал за все эти годы (лень, но там "на глаз" больше $800)

Если мне не врет Яндекс, то за первоначальные 1300 долларов в декабре 2019 можно купить "Apple iPhone 11 Pro 256GB".

А оставшиеся 12,5 тысяч долларов — это свидетельство эффективности отложенного потребления. Тот же самый пример, но с айфоном, взятым в кредит, дает еще более убийственную "вилку" по разнице финансовых результатов. Но это пример не про цифры, а про принцип, и работает он не только (и не столько) в финансах.

Практика американских финансовых консультантов показывает, что столкнувшись с таким примером, большая часть аудитории попадает в одну из двух (очень неравных по размеру) категорий:

- Потребители спрашивают "А как же это я десять лет без айфона ходил бы как лох?"

- Инвесторы спрашивают "А как сегодня выбрать следующий Apple? В смысле, столь же доходную компанию?"

Конечно, можно возразить, что «а ведь можно было купить Nokia вместо Apple!!», но почти всегда это — не добросовестный контраргумент (тогда можно было бы поговорить за диверсификацию), а отмазка для того, чтобы не ограничивать потребление прямо сейчас.

Жизнь — не предполагает гарантий. "Мудрый умирает наравне с глупым", как справедливо заметил лучший лайф-коуч Экклезиаст еще в Ветхом Завете.

Но все-таки люди зачастую считают судьбой то, что на самом деле является просто личным соотношением привычки к потреблению и привычки к инвестированию.

На Новый год принято дарить подарки и желать чего-нибудь хорошего.

Предлагаю послушать очень хорошую и крайне занимательную лекцию-интервью.

Андреас Стено-Ларсен (он же "мистер Nordea") - главный макро-стратег скандинавского финансового гиганта Nordea.
Очень обстоятельная и очень честная (что не очень характерно для финансового мейнстрима) дискуссия о европейской и мировой экономике, ее перспективах и активах, которые могут быть привлекательными не только и не столько на 2020, сколько на 2020-2025.
Стено-Ларсен объясняет (указывая на ту же самую аргументацию, к которой апеллирую я в подобных вопросах):
- Почему QE (монетарная накачка) в Евросоюзе будет продолжаться "до упора" (коллапса), почему можно ожидать QE4 в США
- Почему нас (не сразу) но ждет настоящий всплеск инфляции в ЕС и США
- Что "ультра-левые" популисты и "ультра-правые" популисты зачастую предлагают поразительно похожие и крайне деструктивные меры экономического воздействия (От себя замечу: это не значит, что мейнстримные предложения - лучше. Это значит, что в глобальном политическом спектре хороших экономических предложений нет)

А еще в интервью есть "список покупок" для инвесторов в плане активов, и даже будущий "список покупок" для ситуации, когда монетарную накачку врубят в ЕС и США на самую полную мощность.
https://www.youtube.com/watch?v=SLXPER5meOs&feature=youtu.be

А вас, дорогие читатели, я хочу поблагодарить за ваше внимание и поддержку в этом году! Желаю вам железных нервов, мудрых инвестиций и антихрупкого стиля жизни (и сбережений) - чтобы "черные лебеди" приносили вам не беды, а повышение доходности.

Новый год - это такое специальное время, которое приводит к тому, что аудиторию буквально фаршируют прогнозами о том, как все будет плохо в России.
Как любит в таких случаях иронизировать магистр Мараховский "у них родина гибнет как никогда раньше".
Остается неискоренимым рефлекс значительной части российской аудитории, работающий по принципу "Верить можно только плохому. Только человек, который рассказывает, что все предано, потеряно и продано - это настоящий инсайдер".

Я бы предложил прочитать два прогноза-диагноза о России. Один (в большей степени диагноз, с подразумеваемым прогнозом) от The Atlantic, а другой прогноз - от "Сборной всех звезд ЦРУ" - его писал настоящий dream team американских спецслужб, "мозговых центров", университетов и приглашенные британские специалисты.

1. The Atlantic - "России - конец" - "Russia is finished"
Основной тезис вынесен в лид: "Неостановимое падение некогда великой державы в социальную катастрофу и стратегическую неактуальность"
https://bit.ly/2N45sl1

Автору The Atlantic удалось даже создать эдакий мем "Zaire With Permafrost" - "Заир с вечной мерзлотой".

2. Национальный совет по разведке США и ЦРУ: "Глобальные тренды"
https://fas.org/irp/cia/product/globaltrends2015/#link13c

Фишка в том, что обстоятельный диагноз The Atlantic про "рашка - фсе" - это 2001 год, а коллективный прогноз американских спецслужб - это 2000.

Об этом мегадокладе я даже написал в предновогодней колонке для РИА Новости:
"В прогнозе лучших американских экспертов на 2015 год Россия выглядела довольно неприглядно. Предполагалось, что население нашей страны сократится до 130-135 миллионов человек. Ожидалось, что Россия будет угасающей и слабеющей страной, у которой останется только один инструмент влияния на мировую повестку — вето в Совете Безопасности ООН. Нашей стране предсказывалась полная геополитическая импотенция и неспособность "навязывать свою волю" даже ближайшим соседям по постсоветскому пространству. Попытки как-то интегрироваться в мировую экономику и финансовые рынки, согласно этому прогнозу, были обречены на провал. О россиянах американские прогнозисты тоже не хотели сказать ничего хорошего. Россиянам были предсказаны "алкоголизм, болезни сердца, наркотики и ухудшение системы здравоохранения". В качестве "вишенки на торте" этого прогноза можно упомянуть предсказание, что в России к 2015 году будут обширные территории с радиационным загрязнением из-за того, что наша страна не сможет обслуживать собственные АЭС и другую инфраструктуру."
https://ria.ru/20191230/1562996236.html

Предлагаю выдохнуть, и спокойно отнестись к тому, что будущее во-первых является непредсказуемым, а во-вторых с нами уже ничего не случится: по версии лучших умов Сияющего Града на Холме мы уже вот четыре года как пишем в телегу и вмешиваемся в их выборы прямо с того света, из развалившейся, порванной в клочья и местами радиоактивной России.

Меня когда-то научили очень важному принципу: горизонт планирования - враг горизонта прогнозирования. Чем лучше, убедительнее, обстоятельнее и "длительнее" прогноз, тем хуже будет планирование (это неисправимое свойство человеческой природы), и тем ужаснее будут последствия непредвиденных ситуаций. Потому прогнозирование должно быть коротким, а планирование - длинным, и максимально широким в плане охвата самых разных сценариев. Если позиционирование (что в жизни, что в политике, что на финансовых рынках) - правильное, то нужный катализатор нужных событий - обязательно придет, главное - не сойти с дистанции до его появления. А если вам еще и платят за то чтобы ждать (например, хорошие дивиденды), то ожидание нужных событий (и необходимость переждать неприятные) может даже приносить определенное удовольствие.

Продолжаю следить на нарративами о нефти в западном финансовом инфополе:

Wall Street Journal прочитал аналитический обзор Moody's и приуныл:

"Счет набранный, из-за ценовой войны сланцевой индустрии с ОПЕК, готовится к оплате.
По данным Moody's Investors Service, североамериканские нефтегазовые компании имеют долги на сумму более 200 миллиардов долларов США со сроком погашения в течение следующих четырех лет, начиная с более чем 40 миллиардов долларов США в 2020 году.
Это стоимость войны с ОПЕК за долю мирового нефтяного рынка, которую вели добытчики, операторы трубопроводов и нефтесервисные компании."
https://www.wsj.com/articles/energy-producers-new-years-resolution-pay-the-tab-for-the-shale-drilling-bonanza-11577880001

Вероятно, выплатить эти долги - вполне реализуемая задача. Набрать новые долги в таком же количестве для поддержания роста добычи - будет сложнее.

«Сектор геологоразведки и нефтедобычи в США слишком долго тратил слишком много капитала на скудные доходы», - написали аналитики Bank of America Merrill Lynch в недавней заметке для клиентов. «Эта золотая эра неограниченной доступности капитала уже закончилась».

Более того, денег на этот раз может понадобиться больше, ибо самые "сладкие" участки уже выжаты, и качество месторождений падает:

"Ожидается, что отсутствие доступа к рынкам капитала заставит компании проявлять сдержанность в добыче. Именно в условиях (отсутствия доступа к заимствованиям) компаниям, работающим в главном "сланцевом" регионе США — Permian Basin — придется бурить "значительно больше" скважин для поддержания добычи. Так считает специализированное консалтинговое агентство IHS Markit. Его эксперты также заявляют, что растет скорость, с которой добыча скважины в этом регионе уменьшается с возрастом".

Буду повторять снова и снова: большие нарративы (и большие финансовые рынки) похожи на танкеры. Они очень медленно поворачиваются. Но потом долго идут в одном направлении.
До завершения разворота по всему нефтяному сектору - еще далеко. Но разворот - идет.

С Рождеством!

Представь, чиркнув спичкой, тот вечер в пещере,
используй, чтоб холод почувствовать, щели
в полу, чтоб почувствовать голод – посуду,
а что до пустыни, пустыня повсюду.

Представь, чиркнув спичкой, ту полночь в пещере,
огонь, очертанья животных, вещей ли,
и – складкам смешать дав лицо с полотенцем –
Марию, Иосифа, сверток с Младенцем.

Представь трех царей, караванов движенье
к пещере; верней, трех лучей приближенье
к звезде, скрип поклажи, бренчание ботал
(Младенец покамест не заработал
на колокол с эхом в сгустившейся сини).
Представь, что Господь в Человеческом Сыне
впервые Себя узнает на огромном
впотьмах расстояньи: бездомный в бездомном.

Иосиф Бродский (1989)

Вчера был интересный день — сразу два крупных финансовых игрока (в разных формах) сказали, что Федрезерв — блефует, и что в 2020 у нас будет не "монетарная пауза" (это официальная версия), а много понижений долларовой ставки - то есть монетарное стимулирование будет работать в практически авральном режиме. Это прямо очень хорошие новости для всех рисковых активов.

1. Blackstone (активы под управлением - 252 миллиарда долларов) опубликовал свой "список сюрпризов на 2020" и самый интересный из них — это номер 1:
"Экономика [США] разочаровывает по сравнению с консенсус-прогнозом, но рецессии удается избежать. Председатель Федеральной резервной системы Пауэлл снижает ставку ФРС до 1%. Без всеобъемлющей торговой сделки [с Китаем] президент Трамп использует все свои полномочия для стимулирования роста и предотвращения рецессии."
https://www.blackstone.com/media/press-releases/article/byron-wien-and-joe-zidle-announce-ten-surprises-for-2020

2. Rabobank (очень старый голландский банк, активы - 590 миллиардов евро) выступил с еще более радикальным тезисом:
(Цитата по ZH): «ФРС придется снизить ставки до нуля до конца 2020 года»
https://twitter.com/zerohedge/status/1214213979888898049

На мой субъективный взгляд — правы оба, но, скорее всего, более точен именно Rabobank. Кстати, голландцам в свое время удалось сделать невероятно точный прогноз насчет "разворота" Федрезерва, в то время как весь Уолл-Стрит (да и сам Федрезерв, опосредованно) предсказывали продолжение повышения процентных ставок по доллару. Rabobank тогда писал, что Пауэлл сломается и капитулирует из-за падения S&P, и начнет новый этап монетарного стимулирования и надувания пузырей.

Если не будет "адских санкций", то Федрезерв постепенно "потащит вниз" ставки не только во всем мире, но и в России (если "адские санкции" будут, то тоже "потащит" но уже после того как шоковый эффект от них пройдет).

дисклеймер: Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рекомендации - у банков и брокеров. Все, что выше и ниже - это мои мысли вслух. Вы сами несете исключительную ответственность за свои инвестиционные решения. При принятии инвестиционных решений инвестор должен провести собственный анализ всех рисков, связанных с инвестированием в финансовые инструменты

В чистом виде сценарий снижения можно отыграть уже сейчас, через фьючерс на LIBOR (https://bit.ly/2twzOpc) с исполнением где-нибудь в 2021 (они очень ликвидны и ходят вслед за ставкой Федрезерва). В прошлом году, очень краткосрочно, я уже публично делал что-то подобное - https://t.me/crimsondigest/830 - но сейчас я не жду столь резкого изменения нарратива и общественного мнения.
В теории можно и прямо взять лонг по 30-Day Fed Funds - ZQF21 (Jan '21) на CBOT - это самый прямой вариант (но там с ликвидностью хуже).

Косвенный вариант: любой инструмент с привязкой S&P 500 или другому широкому индексу американского рынка, также интересен едва ли не весь спектр рисковых активов - включая акции (особенно дивидендные или компании с быстрорастущими продажами) из других стран, а также государственные облигации других стран - ибо погоня за доходностью в условии реализации сценария падающих долларовых ставок может многократно усилится.

Выгруженный из QuickStrike (вот тут можно посмотреть скриншот - https://imgur.com/a/oR6Rt0w) анализ вероятностей изменения долларовых ставок, который делается исходя из цен на соответствующие фьючерсы, указывает, что сейчас рынок оценивает вероятность того, что описывает Rabobank как примерно 0%, а того что описывает Blackstone как 4,3% - это буквально "пример из учебника" в плане того что такое "сделка против толпы".

Но, в данном случае хотелось бы подождать именно реализации (хотя бы частичной) первой части прогноза Blackstone — начала ухудшения состояния экономики США по сравнению с консенсус-прогнозами. Тогда можно вернуться к обсуждению конкретных способов заработать на последующих действиях Федрезерва.

Совсем недавно (17 декабря) я предложил читателем альтернативный мейнстримному взгляд на китайские экономические проблемы - https://t.me/crimsondigest/1079
По моему мнению рекордные дефолты (в том числе государственных компаний) - это признак силы, а не слабости, в том смысле, что готовность зачищать экономику от "зомби" вместо того чтобы продлевать им жизнь за счет государственных средств и/или монетарной накачки - это правильное, хотя и очень болезненное решение.

27 декабря Bloomberg пишет:
"В Китае был еще один рекордный год дефолтов по корпоративным облигациям. Это не кризис. Это - план"
https://twitter.com/markets/status/1210483728260186113

То есть не я один увидел, что в этом китайском хаосе на самом деле присутствует железная внутренняя логика.

Многим эмитентам (в том числе государственным и в том числе - связанным с действующим премьером и другими политическими фигурами) придется в той или иной мере научиться работать без имплицитной государственной гарантии для инвесторов. Будет сложно.

Но у Пекина сейчас две сложные задачи, и он не может себе позволить оставить у себя "в тылу экономики" массовую зомбификацию компаний и региональных бюджетов.

Взглянув на свежие материалы South China Morning Post, можно попробовать эти задачи сформулировать:

Задача первая:
"Подразделение центрального Банка КНР, которое администрирует валютные резервы будет осторожно продолжать диверсификацию своих резервов в иностранной валюте в размере 3,1 триллиона долларов США."
https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3044891/china-pledges-prudence-diversifying-its-foreign-exchange

"Диверсификация" - это в основном дедолларизация.

Задача вторая:
Остановить вот этот феномен: "Исход производства из Китая будет продолжаться в 2020 году, несмотря на перспективу заключения перемирия в торговой войне.
Растущие цены в Китае, сложные правила и все более нестабильная геополитическая ситуация вынуждают все больше производителей перемещать производство в другие страны. Первая и вторая волна "производственного бегства" продолжаются, и последуют новые, несмотря на перспективу незначительного перемирия между США и Китаем"
https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3045141/chinas-manufacturing-exodus-set-continue-2020-despite

Главный риск для инвесторов в китайскую экономику - это то, что Трамп сможет ее таки добить тактикой "тысячи маленьких порезов", выбивая предприятие за предприятием, компанию за компанией.
Главная надежда для инвесторов в китайскую экономику (и это моя личная, и крайне непопулярная среди финансового мейнстрима позиция) - это то, что Китай с зомбификацией своей экономики все-таки борется, а Трамп и Федрезерв идут по пути Хрущева-Горбачева, используя эмиссионную накачку в надежде "дотянуть до победы" в этой геополитической войне. Для советской элиты такая тактика кончилась плохо, и китайцы очевидно сделали из этого определенные выводы, а вот администрация Трампа вероятно верит, что законы экономики на американскую исключительность не распространяются.

В 1999 году, скромный бухгалтер Гарри Маркополос начал подозревать, что один из титанов американской финансовой индустрии, Берни Мэдофф — это мошенник, который просто владеет финансовой пирамидой.
В 2000 году, собрав доказательства, он обратился к американским регуляторам финансового рынка - Securities and Exchange Commission, фактически сделав всю работу за них. В его досье на известного финансового магната было достаточно материалов, чтобы чиновникам даже не пришлось работать в плане расследования. Но они проигнорировали жалобу.
С 2000 по 2005 Маркополос писал чиновникам от финансов снова и снова, прилагая все новые и новые доказательства, вплоть до математических моделей, которые четко доказывали, что один из самых уважаемых американских финансистов и столпов финансового рынка - мошенник. https://bit.ly/35MkthS
Его игнорировали. А сам Маркополос начал подозревать, что он сам станет объектом уголовного преследования или что на его дом "натравят" полицейскую штурмовую команду (так называемый swatting).

Чиновников можно было понять. С одной стороны у вас папки писем, с какими-то математическими и финансовыми выкладками от какого-то сумасшедшего бухгалтера. А с другой стороны у вас председатель биржи Nasdaq, крайне уважаемый человек из крайне уважаемой семьи, обожаемый финансовым сообществом инноватор — эдакий "патриарх американского финтеха". Для полноты картины: этот корифей финансовых рынков, владелец крупной брокерской и инвестиционной компании, еще и спонсор Демократической партии США. Среди тех, кто доверил ему миллиарды долларов такие авторитеты финансового мира как Société Générale, HSBC, Grupo Santander, Bank Medici of Austria, BNP Paribas, Nomura и влиятельнейшие благотворительные фонды: Mortimer B. Zuckerman Trust, United Jewish Endowment Fund и даже пенсионный фонд North Shore-Long Island Jewish Health System. Список - неполный, но ситуация была очевидной: не может же быть так чтобы один безумный бухгалтер был прав, а все вышеперечисленные — нет? В конце концов, он же просто бухгалтер, а это все — миллионеры, миллиардеры, профессионалы финансового рынка.

В 2008 году финансовая пирамида Берни Мэдоффа — рухнула. Как шутят мои коллеги-шортселлеры, "если бы Мэдофф работал сейчас, то ему бы дали не тюремный срок, а кредит от Федрезерва". Размер "пирамиды" — около 65 миллиардов долларов — был и остается рекордом.

Я не представляю, что пережил Маркополос за эти 9 лет, хотя видел и участвовал в аналогичных, но гораздо более коротких историях.

Девять лет социального давления, сомнений в себе, издевательств и профессиональных проблем. Маркополос тогда не был шорт-селлером (спекулянтом, "играющим на понижение"), он им стал потом. Но он продемонстрировал те качества, которые нужны такому профессионалу: способность сопротивляться обстоятельствам и способность сопротивляться социальному давлению (второе — зачастую сложнее, чем первое).

А еще нужно много интеллектуального упрямства. Правильно Баффет говорит, что "готовность выглядеть глупо на протяжении длительного времени" — это ингредиент успеха.

А второй ингредиент: риск-менеджмент. В качестве инструмента игры на понижение почти всегда использую опционы, причем максимально дешевые. Даже если акция "пирамиды" взлетит на 1000% на публикации какой-нибудь фейковой финансовой отчетности — это никак не влияет на размер убытка. И опционы можно перезаряжать снова и снова, буквально "за копейки". Например, при цене акций в 478 долларов, опцион пут со страйком $40 и исполнением через год стоит около 40 центов на акцию, и больше этой суммы потерять невозможно. В случае полного банкротства компании, позиция принесет прибыль в сто раз больше (те самые 40 долларов на акцию, соотношение риск к прибыли - 1 к 100).

Этот исторический экскурс посвящен новым хаям акций Tesla, которая обязательно дождется своего Маркополоса :)

А до тех пор, можно спокойно собирать недооцененные дивидендные акции — это занятие гораздо более скучное, но постоянные дивиденды — это приятно здесь и сейчас.

Если судить по выступлению спикера Госдумы, то 2020 год пройдет в российской политике под знаком поиска прорыва в экономике и защиты исторической правды. В качестве направляющего документа, который определит конкретные направления — завтрашнее послание президента Путина, которое, вероятно, будет содержать значительный пакет мер экономического характера.

«Мы должны быть самокритичными — недорабатываем с Правительством в этом вопросе... За каждым невыполненным процентом стоят проблемы людей» - это слова Володина по поводу статистики законодательного обеспечения плана реализации президентского послания 2019 года, который был выполнен на 81%.

С точки зрения экономики, самое интересное в начинающимся году — это эволюция формата принятия стратегических решений в сфере экономики. Очень хорошо это видно на примере жесткой борьбы вокруг так называемого "инвестиционного кодекса". Там у всех сторон своя правда, свои аргументы, а на кону — триллионы рублей, и большие риски, а также большие возможности для улучшения инвестиционного климата в стране. Если раньше столь важная проблема решалась бы кулуарно, подальше от глаз прессы и избирателей, через бесконечные баталии лоббистов в высоких кабинетах, то сейчас это будет происходить гораздо более транспарентно и цивилизованно. Спикер анонсировал проведение парламентских слушаний с участием заинтересованных сторон — и это гораздо лучше, чем бесконечный сериал с подковерной борьбой финансовых и политических групп.

На внешнем контуре — позиция отражающая президентские приоритеты, которые тоже, вероятно, будут присутствовать в завтрашнем послании. Общий принцип: защита исторической правды, а также радикальный отказ "платить и каяться" за мифические преступления, в которых нас обвиняют. Вячеслав Володин призвал поднять этот вопрос в том числе в ПАСЕ. Будет интересно посмотреть на реакцию польской делегации в ПАСЕ, когда думцы будут им показывать исторические документы и напоминать неудобные исторические факты. Официальную позицию Польши это вряд ли изменит, конечно, но задача — не в этом. Если не защищать свою историческую правду, то ее заменят чужой исторической ложью, у которой будут вполне ощутимые политические последствия в будущем. Неспособность или нежелание защищать свою историю, в том числе на дипломатическом и межпарламентском уровне — это признак слабости, а слабых — бьют. Слабости не будет.

Прерву двухдневное, вполне осознанное, молчание тремя скромными заметками на полях

1. С точки зрения эстетического комментария на полях произошедшего, невозможно написать лучше и тоньше, чем это сделал магистр Мараховский вечером в среду. Почитайте - https://t.me/vmarahovsky/1498

2. Сыпать инсайдами и прогнозами того какие акции обязательно "выстрелят" при новом премьере - это довольно неблагодарное занятие.

3. Если позволите метафору, то можно сказать, что в день послания, когда Владимир Путин шел к микрофону, над всей многообразной российской элитой (и над частью элит ближнего зарубежья, включая Минск и Киев), прозвучало сакраментальное "Les jeux sont faits, rien ne va plus!"

Все имеющие значение ставки, позиции, прогнозы и обещания - это то, что было сказано и сделано до, а не после. А после... а после стоит разве что отойти от стола и посчитать фишки.

А теперь возвращаемся к обычной "эфирной сетке". Тем более, что нас ждет много интересного.

Прекрасная иллюстрация к теме инвестиций и инфляции от Incrementum:
На графике: синяя линия - стоимость "Одной стандартной кружки пива на Октоберфесте" в пересчете на евро (видимо, марки пересчитали по соответствующему курсу) и стоимость той же кружки пива в пересчета на золото (желтая линия). Обе графика проиндексированы к 1950 году, чтобы была видна процентная разница. Кстати, год (1973), когда "фиатная цена" уходит в отрыв - совершенно не случаен.

Вторая по важности и потенциалу инвестиционная тема и самый значимый источник возможностей (но только для тех, у кого иммунитет к хайпу и социальному давлению) на ближайшие годы — это "зеленое безумие".
Конкретный пример: BlackRock — гигант мировой финансовой индустрии, активы под управлением - 6,96 триллионов долларов США. Компания достаточно большая для того чтобы сама двинуть любой рынок и вот на нее "давят" прекраснолицые лоббисты "зеленого безумия" (и прочие "гретопоклонники"), с очень простым месседжем: компания (как и другие финансовые структуры планеты) должна отказаться от инвестиций в акции компаний, связанных с глобальным потеплением. Это значит, что под запрет попадают угольные разрезы и электростанции, нефтяные компании, газовые компании (насчет владельцев АЭС, видимо, еще не определились).

Ларри Финк, уже "сдался" по поводу инвестиций в угольные компании (не до конца, но финал неизбежен), AXA SA (другой финансовый гигант) — тоже отказывается от "угольных" инвестиций, и список можно продолжить. Но лоббистам "зеленого безумия" этого мало, они теперь, через Bloomberg, требуют чтобы гиганты финансовой сферы использовали свои портфели суверенных облигаций стран, которые пользуются угольной генерацией и другой "незеленой" энергетикой с целью принудить их к "зеленой" энергетической политике (правда, непонятно на какие деньги, но это лоббистов "зеленого безумия" не волнует, и на любые претензии на отсутствие хлеба такие борцы за все хорошее обычно отвечают в стиле "если у них нет хлеба, пусть едят органический веганский смузи в крафтовой бургерной". Соответственно, на желание развивающихся стран иметь дешевую электроэнергию предлагают им строить ветряки как в Германии).
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2020-01-20/blackrock-climate-policy-can-do-more-to-reduce-coal-use-in-asia

Тренд на "удушение" инвестиций в нефтегаз и уголь (а, теперь возможно, еще и в облигации стран-бензоколонок) — это уже очевидная реальность, и это — прекрасная реальность. Вот почему: этот тренд создает сегмент мирового рынка акций, на котором можно будет найти дешевые и очень прибыльные активы, которые крупные мировые (западные) финансовые игроки просто не могут купить, при том что их продукция объективно нужна мировой экономике, и особенно в ее азиатском и африканском сегменте — том самом где происходит большая часть роста. Нефтянка (и уголь) сегодня — это очень похоже на табачные акции 20 лет назад.

ПС: А первая по важности инвестиционная тема — это бесконечные программы по спасению экономик развитых стран с помощью печатного станка. "Бесконечное QE" ("бесконечное количественное смягчение) приведет к обеднению очень многих (почти всех жителей планеты), но обогатит тех, кто соберет правильные портфели.

Послание президента было озвучено почти неделю назад, а запрос на его адекватную политологическую интерпретацию все еще не удовлетворен.
Уточню, что такое адекватность интерпретации: это не обсуждение слухов в виде версий о том какая группа что-то у кого-то выиграла. Требуется внятный, взвешенный, системный, рациональный взгляд на то каким образом будет модифицирована политическая система страны после конституционных изменений.

Лучше всего этим критериям адекватности соответствует анализ от Дмитрия Бадовского - https://t.me/dbadovskiy/59, который однозначно стоит прочитать полностью, и из которого я бы особо выделил два важных пункта:

"Все государственные институты и ветви власти получают дополнительные полномочия, включая и институт Президента, который остаётся центральным и сильным. Ослабляется только возможность его долгосрочного «персонального удержания» за счёт нормы о том, что одно лицо не может быть главой государства более двух сроков."

и

"окончательное оформление новой модели власти потребует ещё значительного времени на уровне новых или обновляемых федеральных законов. А затем до 2024 года надо будет дать время обновлённой системе устояться, наработать новые практики, чтобы посмотреть насколько она функциональна и дееспособна."


Настройка политической системы для периода после 2024 года еще только начинается.

Заметка на полях по поводу нового правительства.
Конкретно, по поводу назначения первого (то есть "экономического") вице-премьера Андрея Белоусова.

На самом деле все уже мною написано в 2018 и 2016 году, и стоит просто поднять вот этот телеграм-пост - https://t.me/crimsondigest/429
Смотрим пост из 2018 про широко известный "список Белоусова" из которого, кстати, получилось нынешнее частное финансирование многих важных для страны проектов:


"А теперь процитирую себя из далекого 2016 года, когда главной темой обсуждения в околофинансовом инфополе была борьба между "кудринцами" и "столыпинцами", результат которой представлялся судьбоносным для страны. Ваш покорный слуга тогда (и сейчас) считал, что "оба хуже" и указывал на того **кто будет на самом деле вносить решающий вклад в формулирование экономической идеологии следующего президентского срока Путина**:

"После этого сеанса коллективного саморазоблачения нужно быть очень наивным, чтобы считать, что кудринцы или "столыпинцы" получат возможность "порулить" экономикой, независимо от их декларируемых хороших намерений. Кадры, как известно, решают все, а кудринцы и "столыпинцы" доказали, что использовать их можно только в комплекте с заградотрядом, и то это будет нежелательный риск.
На некоторое время доверенные помощники Путина, конкретно — Андрей Белоусов, будут заняты сборкой синтетической программы экономического развития, из которой будут вычищены откровенно токсичные предложения и сохранены рациональные. И, конечно, **никакой сдачи суверенитета**. Для того чтобы удовлетворить вполне логичную потребность общества получить представление о принципах, которыми будет руководствоваться путинская команда, сам Белоусов провел небольшую медиа-кампанию, которую патриотическая блогосфера (за редким исключением) предпочла не заметить. А жаль. Конечно, прагматизм и спокойная рациональность путинского помощника не предполагают массовых расстрелов и обещаний халявных денег всем желающим, а значит, для интернет-истеричек не представляют интереса."
//конец цитаты

Сейчас, что называется, время пришло.
На мой взгляд стоит исходить из того что все будет рационально, спокойно, сдержано, дипломатично, консервативно и (в меру) стимулятивно для реального сектора. К вопросу, что такое "в меру", вот прямая речь: - Я думаю, что реально (можно снизить ставку ЦБ) до уровня примерно 5%. Не могу точно сказать, на какой перспективе. Сроки даже не хочу называть - это, конечно, прерогатива ЦБ. Но уровень примерно (такой). Здесь нельзя слишком быстро снижать, потому что это вызовет спекулятивные ожидания и ожидания нестабильности, потому что понятно, что снижение ключевой ставки всегда вызывает риски сильного ослабления рубля, и вот нащупать эту грань - насколько снизить, чтобы при этом рубль оставался в зоне управляемости и безопасности - это искусство, которое ЦБ сейчас должен продемонстрировать" (источник: http://www.interfax-russia.ru/print.asp?id=1082867&type=view)

PS: Кстати, сегодня должен быть (на мой взгляд) праздник у любителей ВДО. Политик с репутацией едва ли не главного сторонника всеобщей "бондизации" (из-за логики "банки работают в стиле ломбардов и иначе не хотят, а значит, реальную экономики нужно подключать к инвесторам в обход банков и банковского кредитования") занял ключевую должность в правительстве. Это тоже про Белоусова.

Когда руководитель J.P. Morgan Chase, Джеймс Даймон говорит в Давосе, что сейчас наблюдается "пузырь" на рынке суверенного долга (т.е. государственных облигаций), то многим далеко не очевиден один из ключевых механизмом формирования этого действительно существующего и действительно опасного пузыря.
https://www.cnbc.com/2020/01/22/jamie-dimon-at-davos-2020.html

Ваш покорный слуга, правда, категорически не может согласиться с его тезисом о том, что это "единственный пузырь", который сейчас есть на финансовых рынках, но это уже мелочи.

Давайте посмотрим на забавную ситуацию:
Вот у нас 10-летние государственные облигации Германии.
Блумберг говорит, что у них доходность сейчас -0.3% (это МИНУС 0,3%)
https://www.bloomberg.com/quote/GDBR10:IND

Кто покупает облигации с отрицательной доходностью? Правильно! Пенсионеры (за которых это делают пенсионные фонды) и пассивные инвесторы (т.е. будущие пенсионеры).
Конкретно - немецкие облигации входят в огромное число респектабельных индексов мирового облигационного рынка, а к этим индексам привязаны десятки американских, европейских, азиатских и т.д. ПИФ-ов и ETF. Пример можно и на облигации других стран распространить.(Франция, Кипр, Бельгия... )

В результате: Независимо от доходности, организаторы ETF и индексных ПИФ-ов облигаций покупают эти бумаги из-за того что они есть в индексе, а если индекс еще и автоматически "перераспределяет" веса входящих в него облигаций в зависимости от их цены, то может получится еще более забавная ситуация, что чем НИЖЕ падает доходность конкретных облигаций (то есть чем ГЛУБЖЕ она уходит в негативную зону), тем выше становится ее цена и ее вес в индексе и тем большее ее должны накупить индексные ПИФ-ы и ETF, что приводит к бесконечному циклу.
Можно, конечно, сказать что это сейчас "спекулятивная инвестиция" но маловероятно что покупатели такого рода продуктов считают себя спекулянтами, они-то покупают надежный (как им кажется) продукт с фиксированной доходностью. Ну-ну...

Найти ETF или фонды более чем уважаемых компаний, которые имеют внутри неплохие дозы облигаций с отрицательной доходностью - нетрудно.
Раз:
https://www.ishares.com/us/products/279626/ishares-international-aggregate-bond-etf (смотрим Holdings, раздел All)
Два:
https://investor.vanguard.com/etf/profile/overview/BNDX/portfolio-holdings - очень популярный облигационный ETF от Vanguard

И так далее.

Это иллюстрация к тому что:

а) Индексирование - это хорошо в теории, а на практике это хорошо (в смысле - лучше, чем ничего или альтернативы) только для тех (и надо признать, что их большинство) кто не хочет заморачиваться. А финансовые вопросы, все-таки лучше решаются тогда, когда есть готовность вникнуть в вопрос.

б) Всегда стоит заглянуть "под капот" фонда, который вам предлагают

и

в) Теперь должно быть понятно откуда и иностранцев спрос на "рискованные, санкционные, страшные, недемократичные, путинские ОФЗ". Вот для того чтобы не покупать трэш с отрицательной доходностью, покупают ОФЗ, и другие облигации развивающихся рынков - но это трейд для умных западных инвесторов. Их (как и всегда и везде) - не очень много. Цените ОФЗ )) Если реализуются планы нового правительства, то нынешние доходности многие россияне, скорее всего, будет через несколько лет вспоминать с нежностью и ностальгией.

Восхитительная новость:

"Goldman Sachs откажет в IPO компаниям без меньшинств в совете директоров
С июля 2020 года один из крупнейших в мире инвестбанков не будет организовывать IPO для компаний, в совет директоров которых не входит хотя бы одна женщина или лицо нетрадиционной сексуальной ориентации" (https://www.rbc.ru/business/24/01/2020/5e2a72d89a7947551303f8b4?from=from_main)

Когда я иронизирую над некоторыми нашими согражданами (которые в душе и по будущей гринкарте или мальтийскому паспорту - уже нам не сограждане), которые мечтают "наконец-то накопить на бизнес/портфель акций/коммерческую недвижимость в НОРМАЛЬНОЙ стране, с нормальными правами собственности, верховенством права и вот этим вот всем", то я подразумеваю в том числе вот такие новости.

Фишка капитализма в том что он функционален только тогда, когда он в некотором роде слеп и немного безжалостен: система хорошо работает только тогда, когда независимо от пола и ориентации, деньги идут к тому исполнителю, который демонстрирует максимальную эффективность. Человеческая природа - очень и очень плоха, эгоистична, зла и так далее, то есть непотизм, фаворитизм, "карьера-в-обмен-на-секс" и прочие несправедливости будут при любой форме экономического устройства, но практика показала, что в том случае, если капитализм хотя бы пытается это минимизировать (как известном анекдоте про "мы возьмем в филармонию того кто лучше играет на скрипке"), результаты получаются впечатляющими.
На всякий случай: правильная помощь каким-то группам (если общество приходит к выводу о том что действительно она нужна) заключается в том, чтобы помочь им получить образование и навыки работы. Это поможет обществу в целом. В противном случае появляются "профессиональные меньшинства", которые ничего не создают, зато много требуют пользуясь своим "статусом меньшинства".

Как только бабло, привилегии и все остальное начинают массово, системно, официально и при полном социальном одобрении (это важно!) раздавать по этническому, половому, ориентационному, религиозному или идеологическому принципу, то это ВСЕ, это конец, дальше - только гнилая картошка на полях, падающие Боинги и полная деградация. Ибо зачем хорошо работать и учиться, если можно объявить себя (или даже быть) индейцем (см. кейс Элизабет Уоррен), трансформером и так далее - и получать ВСЕ просто так. А зачем работать тем, которые знают, что в любом случае деньги, слава и все остальное достанутся вот этим самым меньшинствам? Экономическая деградация срабатывает не сразу (фоновый эффект от веков протестантской этики еще силен), но он обязательно будет.
А уж как этому эффекту поможет современная американская молодежь, которая судя по опросам довольно сильно симпатизирует социалистическим и редистрибутивным идеям (т.е. "отнять и поделить" - это круто) - отдельная история. https://www.marketwatch.com/story/for-millennials-socialism-and-communism-are-hot-capitalism-is-not-2019-10-28

Больше века назад семья прадедушки Стивена Мнучина (нынешнего министра финансов США) сбежала из России в Бельгию, потом в США. Практика показала, что сделано это было вовремя. Сегодня некоторые консервативные американские трейдеры и инвесторы выбирают между Сингапуром (см. кейс Роджерса), Венгрией, Польшей или совсем экзотикой вроде Чили (даже несмотря на беспорядки). Они не хотят быть в США со своими деньгами и детьми, когда придут "Шариковы 2.0" уже с полной властью. Но американским экспроприаторам и любителям задвигать про трансформеров в детских библиотеках (https://static01.nyt.com/images/2019/06/07/opinion/07goldbergWeb/merlin_156061716_00b01c5c-2518-48ad-92e5-1a74eda4b14f-superJumbo.jpg) не стоит расстраиваться: на место сваливающих консерваторов приедут, пусть не столь богатые, но очень восторженные, русскоговорящие. Продолжение у этой истории будет очень грустным, но по-своему ироничным.

Инвестиции во время чумы

я не хотел писать на эту тему, но прочитав в когда-то уважаемом деловом СМИ, что западные фонды, вероятно, не будут вкладываться в российский рынок из-за коронавируса, решил, что писать – надо.

Начнем с нескольких констатаций:

1. В случае эпидемии, вы (как читатели) находитесь в особенно жестком (подчеркиваю красным: особенно жестком) конфликте интересов с провайдерами информации, включая СМИ, блоггеров, инфлюенсеров, телеграммеров и так далее.
С точки зрения провайдеров информации (точнее, акторов медийного рынка, которые маскируются под таковых - а это 99%) сейчас самое лучшее время: читатель-зритель находится в состоянии эмоционального возбуждения, и на фоне этого экзистенциального страха ему надо (вот прямо сейчас и срочно) вбить в мозг нужную заказчикам эмоцию-идею: от "Китай/Россия/США - страшная страна, люди мрут как мухи, власти скрывают, мы все умрем" и до "Купи витаминки Икс - они спасут".

2. У человека, который сидит перед информационным терминалом, сайтом, телегой и "мониторит ситуацию с вирусом" - портятся нервы и падает иммунитет. Никакой полезной для реальных действий информации он не получает и не получит, а вред наносит себе самый реальный, в том числе за счет психологического ущерба, который мешает адекватно думать и отвлекает от работы.

3. Новости об эпидемиях и больших катастрофах так привлекают внимание из-за того что это в своем роде "мета-новости" - самая глубинная часть подсознания аудитории (та же самая которая реагирует на рекламу, влияние которой на себя никто не признает) считывает из информации о катастрофах и эпидемиях напоминание о собственной смертности, а потом не может отвести глаз от этого напоминания, в детской надежде, что если напоминание исчезнет, то его смерть отступит и "отменится". Это нелогично, но глубинные слои человеческой психики не отличаются рациональностью. Люди, в том числе управляющие довольно серьезными суммами, в этом смысле редко отличаются от обывателя, и могут творить дичь в плане решений, а когда их много — рынки могут себя вести самым непредсказуемым образом (состояние рынка = сумма решений его участников)

4. Оценить воздействие эпидемии на рынки (китайские и глобальные) сейчас точно не может никто. Это невозможно математически. С одной стороны — экономический ущерб труднопредсказуемого масштаба (особенно если эпидемия выйдет на глобальный уровень), с другой — очевидная и неоднократно продемонстрированная готовность глобальных (и китайских в частности) монетарных властей сделать все (см. "залить рынок деньгами") для того чтобы не допустить даже не просто коллапса, а серьезной коррекции (из-за риска каскадной негативной реакции рынков). Какой из этих факторов сыграет больше и так далее - предсказать невозможно.

Несколько инвестиционно-практических заметок (никого ни к чему не призываю; за официальными рекомендациями - к брокерам, банкам, Минздраву и так далее):

1. Составляется список покупок: акции каких компаний на каких ценовых уровнях будут интересны для покупки в случае очень серьезной паники. Это цинично, но направляет мозг в дело, в какую-то практическую плоскость — это полезно со всех сторон.

2. (опционально, но желательно) Покупаются буквально на копейки опционы пут (очень-очень "вне денег", то есть сильно-сильно-сильно ниже рынка) на индекс страны (или стран), в которых находятся акции из портфеля — это не идеальная, но очень неплохая и дешевая защита от "черных лебедей". В случае резкого падения прибыль от этих опционов или сильно скрасит боль от убытков, или даст возможность купить акции, отобранные на пункте 1.

3. Главный актив инвестора — это его психика. Ее стоит беречь самым решительным образом. В том числе резким ограничением количества поступающей информации, которая сейчас (еще больше, чем в обычных условиях) состоит из "хайпа" и попыток именно расшатать психику читателя/зрителя. Отсутствие паники — один из ключевых ингредиентов успешного инвестирования, независимо от обстоятельств.

Вчера Bloomberg сообщил о том, что правительство Венесуэлы ведет переговоры о приватизации нефтяной отрасли, что предполагает продажу контрольных пакетов в нефтяных проектах (дочках PDVSA) иностранным компаниям.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-01-27/venezuela-weighs-privatizing-oil-as-it-faces-economic-freefall

Список компаний, с которыми Мадуро ведет переговоры - короткий и ожидаемый:
- Роснефть
- ENI
- Repsol

Также упоминается, что один из аспектов переговоров - это зачет продаваемых активов в счет долгов (а у Венесуэлы такие долги есть и в большом количестве)

Несколько заметок на полях:
- Это - Bloomberg, то есть информация может оказаться как великолепным инсайдом, так и полным фейком от команды Гуайдо с целью продвижения месседжа "Мадуро отдаст нефть русским, все - на Майдан!"
- Если предположить (а такое вполне возможно), что информация соответствует действительности, то для такого жеста Мадуро есть логическое объяснение: Долги плюс тот факт, что PDVSA - это полный ужас в организационном и техническом плане, и ради восстановления добычи (и валютных поступлений) лучше привлечь надежного иностранного партнера, а иностранный партнер будет в этом случае требовать именно контроля, а не миноритарных долей.
- По большому счету из всего "списка Bloomberg" разве что у Роснефти может хватить политической воли и готовности к конфронтации с США на то чтобы принять такое предложение. В краткосрочной перспективе у такого развития событий однозначно могут быть определенные политические и санкционные риски, но в долгосрочной перспективе (особенно на фоне того что мировые нефтяные компании сейчас делает крайне скромные инвестиции в новую добычу), возможность нарастить добычу в будущем (при совершенно других ценах) просто за счет приведения в порядок венесуэльских проектов - это может быть просто джекпот. Но тут два больших "если": если приватизация действительно идет (подчеркиваю красным: информация от Блумберга (при том, что "PDVSA and Rosneft didn’t respond to a request for comment"), и если Роснефть согласится.

Периодически, когда доходят руки, я отвечаю на вопросы из почты. Традиционно: это все - субъективные мысли вслух. За официальными рекомендациями - к банкам и брокерам.

В: Вышли данные по экономике США [PMI, Consumer confidence и т.д.] - они указывают на рецессию. Рецессия будет?
О: Все данные такого рода — это, уже вот лет 15 - просто "часть матрицы", и гадать по ним, на мой взгляд, лишено смысла. Можно какую-то пользу извлечь разве что из каких-то косвенных частных данных — про дефолты, качество кредитных портфелей и так далее. Лучший индикатор повышенного риска рецессии - очередная истерика Трампа на тему необходимости срочно ввести негативные ставки по доллару. Если пишет — значит, он видит что-то в реальных данных, что указывает на такой риск.

В: Стоит ли сейчас выходить на иностранные рынки в поисках интересных компаний для инвестиций и диверсификации?
О: На мой вкус, традиционные США/Лондон - нет. Для потрейдить — пожалуйста, а в плане поиска именно недооцененных компаний — скорее нет, чем да, хотя есть специалисты, находящие хорошие компании даже там. Если очень хочется географической диверсификации и недооцененных компаний (и у вас есть время вникать), то сейчас актуальны Гонконг, Сингапур и Стамбул, но это сильно «на любителя».

В: Почему акции [имя госбанка] стоят так дешево ведь [имя госбанка] — надежный банк?
О: Надежность и готовность государства прикрыть "в случае чего" — это актуально скорее для облигаций, чем для акций. Бывают компании, у которых отличные облигации, а акции — не очень. По конкретной акции нужно смотреть конкретные параметры бизнеса, а не только и не столько абстрактную надежность.

В: Почему акции электрораспределителей (и электрогенерирующих компаний) стоят так дешево?
О: У каждой из этих категорий своя специфика, и есть еще специфика по конкретным компаниям, но в целом — политические риски, тарифные риски, административные игрища с периодически непредсказуемыми результатами в плане бухгалтерской отчетности и дивидендной политики. Можно как и много заработать, так и чувствительно потерять. В цену, соответственно, заложен "дисконт за вот это вот все". Может быть он необоснованно высок, может нет.

В: Я — начинающий инвестор, открыл счет в брокере {ИКС} — это хороший брокер?
О: Для каждого хорошесть — это субъективная вещь. Попробуйте нескольких, сравните, оно того стоит. Только не надо лезть в интернет за "рейтингами брокеров" — из них вы узнаете разве что рейтинг рекламных бюджетов.

В: Российский рынок — около локальных максимумов, стоит ли в него сейчас инвестировать?
О: По целому ряду параметров российский рынок в среднем чувствительно дешевле, чем другие — это во-первых. Во-вторых: на финансовых рынках довольно часто работает инерция — если актив движется в какую-то сторону, то он будет двигаться в эту же сторону до серьезного изменения обстоятельств. В-третьих и в-главных: ПОЖАЛУЙСТА (вы заметили капслок, да?) перестаньте думать о "рынках в целом" — это способ мышления и язык мышления для менеджеров макроэкономических хеджфондов, которые слишком заняты подсчетом своих бонусов и заработков в виде 2% от активов под управлением (которые они получают при любом раскладе, независимо от убытков). Эти люди не могут оторваться от кокаина и Давоса для того чтобы взять и вникнуть в финансовые параметры, риски и перспективы какой-то конкретной компании, и вместо этого они рассуждают о том стоит ли сейчас в портфеле иметь "3% или 7% процентов риска на условный Уругвай" или еще что-то в этом роде. Одно из немногих преимуществ, которые есть у индивидуального инвестора по сравнению с большим фондом — это возможность вникнуть и возможность купить акции даже очень небольших компаний на чувствительные проценты от портфеля — у условного ПИФа/fund от большого банка нет ни таких возможностей, ни таких задач. Самостоятельному стоимостному/дивидендному инвестору не стоит отказываться от этого преимущества.