🥇 Новая надежда? Полюс $PLZL

После долгого ожидания менеджмент Полюса решил представить обновленные данные по главному золотому проекту страны — Сухой Лог. Давайте разберем, какие подробности стали известны и как они повлияют на компанию.

———
🤨 «Полюс» построит крупнейшую фабрику на месторождении Сухой Лог.
— Мощность нового производства составит 40 млн тонн руды, производство — 2,3–2,8 млн унций золота в год.
— 2,8 млн унций в год при стоимости унции в 2500 $ = 700 млрд руб. в год при курсе 100 руб. за 1 $.
Текущая выручка 470 млрд руб.
Потенциал роста в 2 раза без учета возможного роста цены на золото и девальвации. Текущая добыча 2,9 млн т в год.

🔜 Планируется запуск двух линий - первой в 2028 году и второй в 2029.
— В 2029 году будет начат запуск еще в 2 новых месторождениях с отдачей в 600–700 тонн золота.
— Коэффициент извлечения золота будет выше, чем у всей группы, 91%/83%.

💸 Суммарный капэкс - 6 млрд $ или 614 млрд ₽.
— Финансирование будет за счет собственных средств (~200 млрд), а остальное за счет займов. Частично по льготной ставке.

———
🧩 Текущие форвардные мультипликаторы при успешной реализации проекта будут P/E 4, что рекордно низко.

Однако помним, что проект еще с 2017 года, и сроки ввода не раз переносились, а во время тяжелых макроэкономических условий данный риск сохраняется.

Безусловно круто и перспективно, но проблема в том, что запуск и эффект будет аж через 3 года.
— За это время может измениться что угодно, а пока на него нужно затратить огромную сумму денег, от чего дивиденды будут снижены в будущем.

🧩 Минимальный, но прирост? Сбер $SBER

Вышел отчет Сбера за 11 месяцев, быстро пробежимся как там поживает зеленей гигант.

———
💸 Прибыль составила 117,3 млрд ₽, - это меньше октября (что ожидаемо), но больше прошлого года.

👉 Отмечается значительное влияние обесценивания валюты.
— Чистые процентные доходы выросли на 8,8%, комиссионные упали на 2,4%

👉 Сбер видит снижение спроса кредитования со стороны юриков.
— Выдача +2,4% , но без валютной переоценки уже +1%.
— Кредитование физлиц +0,5%

🔜 Накопленный дивиденд 32₽.

Главное: расходы на резервы составили рекордные 148 млрд, - это и повлияло на итоговый результат по прибыли.
— Банк вероятно решил поднять нормативы перед окончанием года, чтобы проблем с выплатой дивов не было либо ожидают изменения фин.положения клиентов.

———
🫖 Неплохой отчет. Несмотря на сокращение прибыли м/м.
— В следующий раз разберем информацию со дня инвестора Сбера.

🏦 Первые результаты слияния. Т-банк $T.

Вышел отчет за 9 месяцев и 3 кв. у Тбанк + Росбанк, - это первый квартал, в котором началась интеграция двух банков и произошла допэмиссия на покупку Росбанка. Давайте посмотрим, как у $T дела.

———
💸 Чистая прибыль +60%, но чистая прибыль на одну акцию +18%
— ROE 37,8%, но в 4 квартале, вероятно, снизится до 30% (был разовый доход).
— Без Росбанка ROE был бы >40%, что очень круто при текущей КС. Среднесрочно менеджмент прогнозирует ROE>30%

👉 Интеграция с Росбанком завершится в январе.
После этого можно будет сделать окончательные выводы, как менеджмент смог перестроить тяжелый Росбанк.

— ЧПД +67% за счет присоединения Росбанка, но также и резервы выросли до рекордного уровня, т.к. Тбанк работает с физлицами, поэтому ЧПД с резервами +28,2%.
Чистые комиссионные доходы +56,5%.

———
🤨 Капитал, полученный от Росбанка вполне может позволить практически без потерь перешагнуть риск кредитов физлиц и сохранить темп выдачи.

👍 Прочие доходы выросли до 13 млрд с 0,5 млрд (!) за счет роста доходов от страхового и инвест.бизнеса, а также почти выходя из убытка по мобильной сети.

😕 Наблюдается правда и негативная тенденция в приросте клиентов (+21,4%), как будто компания нащупала потолок.

———
🧩 Оценки в 1,2 P/B дороже Сбера, но исторически низко (даже с учетом Росбанка), а также учитывается больший ROE и темп роста прибыли, от чего (если мы ставим на сохранение таргетов менеджмента), оценка дешевая и адекватная.

👍 Отчет выше ожиданий, интеграция с Росбанком позволит сохранить прибыль во время жесткой ДКП.
Оценка уже довольно дешевая.
— Среди интересных для меня бумаг на покупку под «новогодний рост» рынка.

🧩 Вышло исследование ЦМАКП про влияние ключевой ставки на бизнес.

Давайте кратко пробежимся, тут есть полезные тезисы.

———
👉 При оценке влияния роста ставки некорректно учитывать только процентные ставки, необходимо смотреть и арендные платежи, которые… привязаны к ставке.

— Проинфляционный эффект роста ставки оказывается существенно выше, чем у роста зарплат.

———
👉 Доля проблемных компаний возрастает до 30%, у 15,5% долг невозможно обслуживать.
Повышение ставки привело к росту доли компаний, входящих в зону банкротств, в два раза.

👉 После отмены моратория на банкротства количество не выросло, - это является следствием запаса прибыли и повышенным спросом еще в этом году.

🔜 Вал банкротств следует ожидать не ранее 2 квартала 2025 года.
Рост проблем идет ускоренно в отраслях транспорта и строительства.

———
👉 Достигнут антирекорд по оценке условий кредитования, перебив результаты 2008 года.

👉 По историческим метрикам рентабельность находится на умеренном уровне, но практически равняется ставкам по кредитам.
В широком спектре отраслей средняя рентабельность ниже безрисковой ставки.

———
Данное исследование только по текущему году, когда КС ставка повышалась, - посмотрим, что будет дальше при длительном нахождении на одном уровне.

🏠 Не строит, но продает. ЦИАН $CIAN

При проблемах у сектора недвижимости от падения спроса на ипотеку пострадали не только застройщики, но и компании оказывающие комплексные услуги. Такие как ЦИАН. Сегодня разберем как дела, и есть ли падение бизнеса.

———
💸 Выручка г/г снизилась на 2% и кв/кв фактически осталась без изменений.
Последний год компания находится на одном +- уровне по выручке.

👉 Чистая прибыль -8% при снижении рентабельности скорр Ebitda в два раза.
— Интересный факт: из 748 млн ₽ чистой прибыли большая часть получена от курсовых разниц, а скорректированный показатель снизился на 80%.

📜 Новый закон о 3% налога на рекламные доходы не сильно повлияет на компанию, тк она сможет переложить его на покупателей.

———
💼 На счетах компании 8,5 млрд рублей, это более 100₽ на акцию.
— Вряд ли все деньги менеджмент пустит на дивиденды, но даже частично может стать интересной историей и подобием HH.

🤨 Во время переезда столкнулась с неприятностью в виде снижения уровня листинга.
В 1 кв 2025 года планируется завершиться редомициляция.

— Менеджмент не исключает байбек после переезда.
— Утвержденная див.политика предполагает выплату от 60% до 100% скорректированной чистой прибыли.

———
🧩 Компания последний год не развивается и попала в трудную ситуацию несмотря на непрямую деятельность в застройке.
— Но… может стать интересным кейсом к окончанию переезда под возможное распределение накопленных средств по аналогии с порадовавшим нас Headhunterом, однако пока не интересно.

🅰️ Стратегия Альфа-Банка 2025

В следующем цикле постов рассмотрим стратегии крупных инвестбанков на 2025 год, и первый из них — Альфа.

———
🕖 Ждут замедления темпов роста ВВП на 1,5% на фоне снижения сектора строительства и мультипликационного эффекта от него.
— Ожидается ослабление бюджетного импульса, то есть замедление роста M2.
— Инфляционные ожидания бизнеса и населения почти не изменились. Изменения на рынке труда не предполагается.
— Ожидается курс до 105₽/$
— Ключевая ставка на уровне 20%+ в течение всего года.
— Индекс Мосбиржи вырастет на от 21% до 39%.
— Ключевым драйвером роста называют дивиденды. Средняя див. доходность 10,7% по индексу.
— Наиболее перспективны сектор IT и финансы (список на картинке).

🙌 Отдельно по некоторым бумагам:
— ГПН вновь стала дешевой при высоких возможных дивидендах.
— Роснефть — растущая компания с запуском новых проектов в 2025 году.
— Фосагро — восстановление мировых цен и модернизация производства.

———
🧩 В целом прогноз не удивительный. И пожалуй очень оптимистичный.
— Рост в индексе Мосбиржи даже на 30%, впрочем, почти совпадает с доходностью облигаций, но с риском.

🔵 Стратегия ВТБ на 2025 год

В этот раз смотрим стратегию синего банка, прославившегося таргетированием цены индекса от ключевой ставки. Посмотрим, что они ожидают теперь.

———
🥇 Целевая цена золота в на фоне благоприятных условий: снижение ставки ФРС и накапливание золотовалютных резервов.

⛽️ Ожидается рост мирового предложения нефти после прихода Трампа и снижение до 77$ за баррель.

📉 Инфляция на конец года составит 6-6,5% при КС средней в 23%.

———
🤨 Осторожно относятся к ОФЗ, выгоднее сидеть в фондах денежного рынка.
— Качественные корпоративные облигации дают 25-29% фиксированных купонов до 2 лет, что выше депозита и интересно.
— Имеется хорошая точка входа в валютные облигации после завершения замещения. Есть двухзначная доходность в валюте.

———
🔜 Прогнозный уровень индекса Мосбиржи 3185 (+35%). При снижении безрисковой ставки на 1% доходность индекса растет на 4,4%.
— Див.доходность индекса составит «рекордные 12%», компании могут придерживаться более консервативной див.политики и производить байбек.

———
🧩 Наиболее интересные сектора — нефтегазовый и IT. Импортозамещение для IT может ускориться в 2025 году.
— Нефтегаз выглядит недооцененным, а ослабление рубля окажет поддержку.

🍿 Фавориты:
1) Газпром — улучшение финансовых показателей, возврат к дивидендам и снижение затрат.
2) Лукойл, Татнефть, Сургут АП — привлекательная оценка и див.доходность более 16%.
3) АЛРОСА — прохождение ценового дна по алмазам, привлекательная оценка.
4) Русал — дефицит на рынке алюминия с ростом цен при привлекательной оценке.
5) Норникель — возврат к дивидендам и восстановление показателей, снижение кап. затрат.
6) X5 — высокие темпы роста, возвращение к дивидендам.
7) Арендата, Астра — бенефициар импортозамещения, высокие темпы роста и низкая долговая нагрузка.
Также: ТКС, МИД, БСП, Яндекс.

———
🫖 В целом стратегия похожа на Альфу, но с меньшей разбивкой по компаниям и выделением, к примеру, Аренадаты.
— Полно откровенно спорных моментов. От собственно индекса по 3200 (прямое противоречие со средней 23% ставкой) до мнения о Газпроме и производственных компаниях.