#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,14 (+0,79%)
🆕️ Размещения
ДАРС-Девелопмент зарегистрировал на бирже дебютный выпуск 001Р-01. Сбор заявок запланирован на первую декаду сентября.
🅾 Отчеты
Каршеринг Руссия (1пг/2023)
Выручка: 7,2 млрд.руб. (+25%)
Чистая прибыль: 499 млн.руб.
ТФН (1пг/2023)
Выручка: 14,6 млрд.руб. (+33%)
Чистая прибыль: 71 млн.руб. (+13%)
СДЭК-Глобал (1пг/2023)
Выручка: 14,8 млрд.руб. (+29%)
Чистая прибыль: 1 млрд.руб.
🅿 Рейтинги
Омская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный
ℹ Купоны
МФК Быстроденьги по выпуску 002P-01 осуществила перевод денежных средств в НРД для выплаты купона.
МФК Быстроденьги 03 купон на 17 период составит 17% годовых
Пионер-Лизинг БО-П02 купон на 56 период составит 18,25% годовых
🆙️️ Сделки
Купил: Джи-Групп 002Р-01
Продал: Лизинг-Трейд 001Р-08 (1019 / часть), ВСК 001Р-04 (995/часть), Энергоника 04 (1019/часть), РитейлБелФинанс 001Р-02 (973,6/часть)
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,14 (+0,79%)
🆕️ Размещения
ДАРС-Девелопмент зарегистрировал на бирже дебютный выпуск 001Р-01. Сбор заявок запланирован на первую декаду сентября.
🅾 Отчеты
Каршеринг Руссия (1пг/2023)
Выручка: 7,2 млрд.руб. (+25%)
Чистая прибыль: 499 млн.руб.
ТФН (1пг/2023)
Выручка: 14,6 млрд.руб. (+33%)
Чистая прибыль: 71 млн.руб. (+13%)
СДЭК-Глобал (1пг/2023)
Выручка: 14,8 млрд.руб. (+29%)
Чистая прибыль: 1 млрд.руб.
🅿 Рейтинги
Омская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA-, прогноз стабильный
ℹ Купоны
МФК Быстроденьги по выпуску 002P-01 осуществила перевод денежных средств в НРД для выплаты купона.
МФК Быстроденьги 03 купон на 17 период составит 17% годовых
Пионер-Лизинг БО-П02 купон на 56 период составит 18,25% годовых
🆙️️ Сделки
Купил: Джи-Групп 002Р-01
Продал: Лизинг-Трейд 001Р-08 (1019 / часть), ВСК 001Р-04 (995/часть), Энергоника 04 (1019/часть), РитейлБелФинанс 001Р-02 (973,6/часть)
ЛК Роделен - короткое мнение по последнему "инциденту"
Вчера аккуратненько к новому размещению ЛК Роделен вышла тревожная новость:
Конкурсный управляющий АО «Банк Воронеж» обратился с иском к АО «ЛК «Роделен» в Арбитражный суд города Санкт-Петербурга и Ленинградской области на сумму 723 млн. рублей.
Эмитент по этому поводу оперативно выпустил успокаивающее заявление, в котором сообщает, что реальная сумма оспариваемой сделки составляет только 234 млн. (все остальное проценты, пени и штрафы - это все обычно удается в судах оспорить), "инцидент" произошел уже 5 (!) лет назад, а законных оснований для этого требования у истца нет.
Кто здесь прав, а кто нет, нам со стороны достоверно не понять. Но мы можем попробовать хотя бы по-обывательски оценить риски для компании Роделен.
Во-первых, можно оценить масштаб требований. Сумма в 234 млн. примерно эквивалентна годовой прибыли компании до уплаты налогов и процентов и в 2 раза превосходит чистую прибыль. Крайне неприятно, но выжить в случае поражения в суде, наверное, будет можно.
Во-вторых, надо понимать, что такое Банк Воронеж и его конкурсное производство. У меня у самого есть печальный опыт - я тоже являюсь кредитором третьей очереди замечательного банка с активами около 70 ярдов, у которого была отозвана лицензия аж в 2014 году. С тех пор я изредка поглядываю за ходом конкурсного производства, которое там еще идет ничего так в сравнении с Банком Воронеж, как выяснилось.
У Банка Воронеж лицензия была отозвана в 2018 году. Сумма требований кредиторов составила всего 5 ярдов. За 5 лет конкурсный управляющий собрал в конкурсную массу...внимание: 277 миллионов рублей . За тот же период времени было потрачено на процедуру конкурсного производства ...277 миллионов рублей! Какое совпадение! Кредиторам выплачено ...0, конечно, из чего же платить 😁
Надо же чем-то отчитываться за проделанную за 5 лет работу. И отчет об этом нелегком труде ведется по сумме предъявленных исков в судебные органы. А исков предъявлено аж на 16 млрд. руб., что вполне себе покрывает требования всех кредиторов. Работа ведется. Работа непростая. Работа долгая. Вот и против ЛК Роделен спустя 5 лет после начала конкурсного производства подан иск об оспаривании сомнительной сделки на сумму, в 3 раза превышающую сумму той сделки, которую конкурсный управляющий счел сомнительной.
Обывательски оценивая результаты подобного рода работы, я бы предположил, что риски для ЛК Роделен пока не очень велики. Но они есть. Россия - такая страна, где и повешенная на стену палка может выстрелить в третьем акте. И теперь предложенная премия за новое размещение Роделена не кажется мне завышенной - вот теперь в самый раз. Возможно, это несколько охладит пыл части инвесторов, снизит спрос, повысит аллокацию и уменьшит апсайд после размещения.
Но я в новый выпуск все равно пойду. Возможно, чуть меньшим объемом, чем собирался изначально. Ну, и следить за рейтингами буду, конечно. Если действительно "запахнет жареным", то РА в данном случае быстрее всех должно будет отреагировать
Вчера аккуратненько к новому размещению ЛК Роделен вышла тревожная новость:
Конкурсный управляющий АО «Банк Воронеж» обратился с иском к АО «ЛК «Роделен» в Арбитражный суд города Санкт-Петербурга и Ленинградской области на сумму 723 млн. рублей.
Эмитент по этому поводу оперативно выпустил успокаивающее заявление, в котором сообщает, что реальная сумма оспариваемой сделки составляет только 234 млн. (все остальное проценты, пени и штрафы - это все обычно удается в судах оспорить), "инцидент" произошел уже 5 (!) лет назад, а законных оснований для этого требования у истца нет.
Кто здесь прав, а кто нет, нам со стороны достоверно не понять. Но мы можем попробовать хотя бы по-обывательски оценить риски для компании Роделен.
Во-первых, можно оценить масштаб требований. Сумма в 234 млн. примерно эквивалентна годовой прибыли компании до уплаты налогов и процентов и в 2 раза превосходит чистую прибыль. Крайне неприятно, но выжить в случае поражения в суде, наверное, будет можно.
Во-вторых, надо понимать, что такое Банк Воронеж и его конкурсное производство. У меня у самого есть печальный опыт - я тоже являюсь кредитором третьей очереди замечательного банка с активами около 70 ярдов, у которого была отозвана лицензия аж в 2014 году. С тех пор я изредка поглядываю за ходом конкурсного производства, которое там еще идет ничего так в сравнении с Банком Воронеж, как выяснилось.
У Банка Воронеж лицензия была отозвана в 2018 году. Сумма требований кредиторов составила всего 5 ярдов. За 5 лет конкурсный управляющий собрал в конкурсную массу...
Надо же чем-то отчитываться за проделанную за 5 лет работу. И отчет об этом нелегком труде ведется по сумме предъявленных исков в судебные органы. А исков предъявлено аж на 16 млрд. руб., что вполне себе покрывает требования всех кредиторов. Работа ведется. Работа непростая. Работа долгая. Вот и против ЛК Роделен спустя 5 лет после начала конкурсного производства подан иск об оспаривании сомнительной сделки на сумму, в 3 раза превышающую сумму той сделки, которую конкурсный управляющий счел сомнительной.
Обывательски оценивая результаты подобного рода работы, я бы предположил, что риски для ЛК Роделен пока не очень велики. Но они есть. Россия - такая страна, где и повешенная на стену палка может выстрелить в третьем акте. И теперь предложенная премия за новое размещение Роделена не кажется мне завышенной - вот теперь в самый раз. Возможно, это несколько охладит пыл части инвесторов, снизит спрос, повысит аллокацию и уменьшит апсайд после размещения.
Но я в новый выпуск все равно пойду. Возможно, чуть меньшим объемом, чем собирался изначально. Ну, и следить за рейтингами буду, конечно. Если действительно "запахнет жареным", то РА в данном случае быстрее всех должно будет отреагировать
#размещение
Интерлизинг 001Р-06
Сбор заявок: 24 августа
Тех.размещение: 28 августа
▪ Срок - 3г / амортизация
▪ Ориентир купона (доходности) - не выше 14% (14,75%)
📙Рейтинги: ruA-
📊Премия к G-curve
+194 б.п. к средней по рейтингу
📝Доходности выпусков в рейтинге А- показывают удивительную кучность, разместившись в интервале 12,0-13,2%
На этом фоне новый выпуск смотрится так, будто он случайно попал из рейтинга на 2-3 ступени ниже.
У эмитента уже есть 4 выпуска в обращении, но за исключением 001Р-02 в остальных объёмы торгов нулевые и сравнить их с новым не представляется возможным.
По всей видимости, на этапе сбора нас ждёт снижение ориентира около 1%, но даже при купоне 13% мы будем иметь лучшую на рынке А- YTM.
*в новом выпуске указана прогнозируемая дюрация (по верхнему ориентиру купона). В данном случае выпуск с амортизацией, поэтому использовать дюрацию еще более актуально, чем обычный срок до погашения.
Интерес участия ⭐⭐⭐⭐⭐
5 из 5
Интерлизинг 001Р-06
Сбор заявок: 24 августа
Тех.размещение: 28 августа
▪ Срок - 3г / амортизация
▪ Ориентир купона (доходности) - не выше 14% (14,75%)
📙Рейтинги: ruA-
📊Премия к G-curve
+194 б.п. к средней по рейтингу
📝Доходности выпусков в рейтинге А- показывают удивительную кучность, разместившись в интервале 12,0-13,2%
На этом фоне новый выпуск смотрится так, будто он случайно попал из рейтинга на 2-3 ступени ниже.
У эмитента уже есть 4 выпуска в обращении, но за исключением 001Р-02 в остальных объёмы торгов нулевые и сравнить их с новым не представляется возможным.
По всей видимости, на этапе сбора нас ждёт снижение ориентира около 1%, но даже при купоне 13% мы будем иметь лучшую на рынке А- YTM.
*в новом выпуске указана прогнозируемая дюрация (по верхнему ориентиру купона). В данном случае выпуск с амортизацией, поэтому использовать дюрацию еще более актуально, чем обычный срок до погашения.
Интерес участия ⭐⭐⭐⭐⭐
5 из 5
Еще немного про рынок и ОФЗ
Вчерашний выпуск программы Облигации.Главное на РБК был совсем не ВДО-шным, но тоже интересным. Мне видится крайне важным один тезис, который я забыл учесть при последнем анализе рынка, ОФЗ и прогнозов по ставке:
Параллельно с экстренным поднятием ставки Минфин погасил два выпуска ОФЗ примерно на 500 млрд. руб. Эти деньги вернулись на рынок кэшем. И держатели ОФЗ вполне могут сейчас заниматься размещением этих средств обратно в тот же актив, т.к. квоты и инвестиционные стратегии не позволяют перекладываться в менее надежные активы.
Таким образом, низкие доходности коротких ОФЗ могут отражать не ожидания системных банков по ставке на 0,5-1 года вперед, а повышенный спрос институциональных участников рынка, которым надо срочно куда-то разместить 0,5 трлн.
@CORPBONDS
Вчерашний выпуск программы Облигации.Главное на РБК был совсем не ВДО-шным, но тоже интересным. Мне видится крайне важным один тезис, который я забыл учесть при последнем анализе рынка, ОФЗ и прогнозов по ставке:
Параллельно с экстренным поднятием ставки Минфин погасил два выпуска ОФЗ примерно на 500 млрд. руб. Эти деньги вернулись на рынок кэшем. И держатели ОФЗ вполне могут сейчас заниматься размещением этих средств обратно в тот же актив, т.к. квоты и инвестиционные стратегии не позволяют перекладываться в менее надежные активы.
Таким образом, низкие доходности коротких ОФЗ могут отражать не ожидания системных банков по ставке на 0,5-1 года вперед, а повышенный спрос институциональных участников рынка, которым надо срочно куда-то разместить 0,5 трлн.
@CORPBONDS
YouTube
Почему все аналитики ошибаются, когда покупать длинные ОФЗ? 90 рублей за доллар — укрепление?
Подписывайтесь на канал:
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
Рекордное по своей продолжительности ослабление рубля и инфляционные риски, которые оно несло, не были ни для кого секретом. И большинство…
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
Рекордное по своей продолжительности ослабление рубля и инфляционные риски, которые оно несло, не были ни для кого секретом. И большинство…
Агентство судебных взысканий (АСВ) – что там внутри
Компания создана в 2015 году. В государственный реестр коллекторов внесена в 2017 году. Первые цифры в балансе по базам данных вижу только в 2020 году (возможно, до этого была какая-нибудь упрощенка). В общем, бизнес сравнительно молодой. Основатель компании является ее директором. Основной бизнес – это взыскание просроченных долгов как путем их выкупа, так и по агентским договорам.
Для меня ситуация несколько упрощается тем, что на сайте раскрытия есть только годовые финансовые отчеты. С точки зрения прозрачности для инвесторов это не очень. Зато аудитор – сразу Finexpertiza 🔝
Основные финансовые результаты 2022:
🟢 Выручка: 1 219 млн. (🔼 +56%)
🟢 EBITDA: 157 млн. (🔼 +34%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 12,9%
🟢 Чистая прибыль: 52,5 млн. (🔼 +34%)
🔴 Денежный поток от операций (OCF): -120,5 млн., остаток кэша на балансе – 157,6 млн.
🔴 Финансовый долг: 628 млн. (🔺 43%), краткосрочного долга – 19,3%
Картина вполне типичная для молодого бурно растущего бизнеса: увеличивающиеся прибыль и выручка по начислению, растущий долг и отрицательный денежный поток. На балансе активно растут «финансовые вложения», которые, как я понимаю, и являются портфелем компании и доходами будущих периодов. В общем, обычный перспективный и пока не стабилизировавшийся бизнес. В таких ситуациях Фордевинд резонно рекомендует смотреть на «винтаж», т.е. сколько удалось получить обратно с вложенных в портфель денег. К сожалению, по годовой отчетности нам этого не увидеть. По крайней мере, я не понимаю, как
Основные коэффициенты финансовой устойчивости (долг считаю за вычетом эскроу):
Долг к капиталу (🔴>2): 4,14
Чистый долг/ EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): 2,96
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 1,69
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,73
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,94
Финансовая модель тоже модная и современная – работа преимущественно на заемном капитале, покрытие долга прибылью напряженное, но все в пределах стандартных нормативов. При этом никаких явных краткосрочных рисков нет – ликвидность в норме, доля краткосрочного долга небольшая, Альтман спокоен. Все очень умненько и аккуратненько. Можно обратить внимание, что год назад ликвидность хромала. Есть ощущение, что к выходу на долговой рынок баланс и все коэффициенты специально привели в норму.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB+ от НРА, 24.05.23 г., прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса (Rusbonds) BB по отчету за 2022 год
Вывод: перспективный, но пока еще неопределенный стартап. Новый облигационный заем под 17% на мой вкус достаточно дорогой для эмитента с рентабельностью по EBITDA ~13% и отрицательным денежным потоком от операций. Куда пойдут деньги при таких темпах роста абсолютно понятно. Какую отдачу получает эмитент с этих денег мы на самом деле не знаем. На ближайший год с учетом запасов кэша и нового займа я бы за платежеспособность совсем не опасался, а вот дальне надо следить за отчетами внимательно. Отсутствие квартальных отчетов в такой ситуации – явный дополнительный риск. Надеюсь, что после выхода на биржу эмитент это учтет.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Компания создана в 2015 году. В государственный реестр коллекторов внесена в 2017 году. Первые цифры в балансе по базам данных вижу только в 2020 году (возможно, до этого была какая-нибудь упрощенка). В общем, бизнес сравнительно молодой. Основатель компании является ее директором. Основной бизнес – это взыскание просроченных долгов как путем их выкупа, так и по агентским договорам.
Для меня ситуация несколько упрощается тем, что на сайте раскрытия есть только годовые финансовые отчеты. С точки зрения прозрачности для инвесторов это не очень. Зато аудитор – сразу Finexpertiza 🔝
Основные финансовые результаты 2022:
🟢 Выручка: 1 219 млн. (🔼 +56%)
🟢 EBITDA: 157 млн. (🔼 +34%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 12,9%
🟢 Чистая прибыль: 52,5 млн. (🔼 +34%)
🔴 Денежный поток от операций (OCF): -120,5 млн., остаток кэша на балансе – 157,6 млн.
🔴 Финансовый долг: 628 млн. (🔺 43%), краткосрочного долга – 19,3%
Картина вполне типичная для молодого бурно растущего бизнеса: увеличивающиеся прибыль и выручка по начислению, растущий долг и отрицательный денежный поток. На балансе активно растут «финансовые вложения», которые, как я понимаю, и являются портфелем компании и доходами будущих периодов. В общем, обычный перспективный и пока не стабилизировавшийся бизнес. В таких ситуациях Фордевинд резонно рекомендует смотреть на «винтаж», т.е. сколько удалось получить обратно с вложенных в портфель денег. К сожалению, по годовой отчетности нам этого не увидеть. По крайней мере, я не понимаю, как
Основные коэффициенты финансовой устойчивости (долг считаю за вычетом эскроу):
Долг к капиталу (🔴>2): 4,14
Чистый долг/ EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): 2,96
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 1,69
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,73
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,94
Финансовая модель тоже модная и современная – работа преимущественно на заемном капитале, покрытие долга прибылью напряженное, но все в пределах стандартных нормативов. При этом никаких явных краткосрочных рисков нет – ликвидность в норме, доля краткосрочного долга небольшая, Альтман спокоен. Все очень умненько и аккуратненько. Можно обратить внимание, что год назад ликвидность хромала. Есть ощущение, что к выходу на долговой рынок баланс и все коэффициенты специально привели в норму.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB+ от НРА, 24.05.23 г., прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса (Rusbonds) BB по отчету за 2022 год
Вывод: перспективный, но пока еще неопределенный стартап. Новый облигационный заем под 17% на мой вкус достаточно дорогой для эмитента с рентабельностью по EBITDA ~13% и отрицательным денежным потоком от операций. Куда пойдут деньги при таких темпах роста абсолютно понятно. Какую отдачу получает эмитент с этих денег мы на самом деле не знаем. На ближайший год с учетом запасов кэша и нового займа я бы за платежеспособность совсем не опасался, а вот дальне надо следить за отчетами внимательно. Отсутствие квартальных отчетов в такой ситуации – явный дополнительный риск. Надеюсь, что после выхода на биржу эмитент это учтет.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Минфин завтра на аукционе предложит инвесторам ОФЗ 26238, 26241 и 52005
Первые два выпуска на вторичном рынке ожидаемо сразу встали на распродажу.
Завтрашний аукцион очень важен для всего долгового рынка.
Не забываем, что две недели назад Минфин отказался от размещения 26243 "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". Тогда 26243 стоил на рынке в районе 922,8 руб.(мин), сегодня он торгуется по 925 руб. (мин 920,5 руб.). Лучше стало?
На прошлой неделе аукцион и вовсе был отменён, т.к. рынок штормило после повышения ключевой ставки. Минфину необходимо навёрстывать упущенное и, скорее всего, соглашаться на те условия, которые диктуют банки.
Сможем ли мы по итогам аукционов сказать, что маски сброшены? Скоро узнаем!
Первые два выпуска на вторичном рынке ожидаемо сразу встали на распродажу.
Завтрашний аукцион очень важен для всего долгового рынка.
Не забываем, что две недели назад Минфин отказался от размещения 26243 "в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". Тогда 26243 стоил на рынке в районе 922,8 руб.(мин), сегодня он торгуется по 925 руб. (мин 920,5 руб.). Лучше стало?
На прошлой неделе аукцион и вовсе был отменён, т.к. рынок штормило после повышения ключевой ставки. Минфину необходимо навёрстывать упущенное и, скорее всего, соглашаться на те условия, которые диктуют банки.
Сможем ли мы по итогам аукционов сказать, что маски сброшены? Скоро узнаем!
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,12 (-0,02%)
🆕️ Размещения
Минфин 23 августа проведёт аукцион по размещению ОФЗ 26238, 26241 и 52005
ФК Озон завершила размещение нового выпуска 001P-02
МФК Фордевинд 28 августа начнёт размещение нового выпуска сроком на 3,5 года с купоном 17% годовых
Истринская сыроварня 29 августа начнёт размещение нового выпуска БО-02 сроком на 3 года с купоном 14,5% годовых
Каршеринг Руссия (Делимобиль) 05 сентября проведёт сбор заявок на новый выпуск 001Р-03 сроком на 4 года. Ориентир купона не выше 14,50% годовых
Охта Групп зарегистрировала новый выпуск БО-П03
ЛК Роделен перенесла размещение нового выпуска на 29 августа
🅿 Рейтинги
Московская область - Акра подтвердило рейтинг ↔ AA+(RU), прогноз позитивный
Свердловская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruAA-, прогноз стабильный
⚠ Важное
Калита - Арбитражный суд Омской области признал ООО "Калита" банкротом
🆙️️ Сделки
Купил: ТГ Шевченко 04, МФК ЦФП 02, МФК Займер 01
Продал: Автодор 005Р-03 (1013 / часть), ВСК 001Р-04 (995/часть), Энергоника 04 (1016/часть), РитейлБелФинанс 001Р-02 (964/часть), СФО ВТБ РКС (929/часть), ПИМ 02 (999/часть), МГКЛ 04 (1011/часть)
Продажи в большинстве своем связаны с высвобождением кеша под будущие первичные размещения.
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,12 (-0,02%)
🆕️ Размещения
Минфин 23 августа проведёт аукцион по размещению ОФЗ 26238, 26241 и 52005
ФК Озон завершила размещение нового выпуска 001P-02
МФК Фордевинд 28 августа начнёт размещение нового выпуска сроком на 3,5 года с купоном 17% годовых
Истринская сыроварня 29 августа начнёт размещение нового выпуска БО-02 сроком на 3 года с купоном 14,5% годовых
Каршеринг Руссия (Делимобиль) 05 сентября проведёт сбор заявок на новый выпуск 001Р-03 сроком на 4 года. Ориентир купона не выше 14,50% годовых
Охта Групп зарегистрировала новый выпуск БО-П03
ЛК Роделен перенесла размещение нового выпуска на 29 августа
🅿 Рейтинги
Московская область - Акра подтвердило рейтинг ↔ AA+(RU), прогноз позитивный
Свердловская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruAA-, прогноз стабильный
⚠ Важное
Калита - Арбитражный суд Омской области признал ООО "Калита" банкротом
🆙️️ Сделки
Купил: ТГ Шевченко 04, МФК ЦФП 02, МФК Займер 01
Продал: Автодор 005Р-03 (1013 / часть), ВСК 001Р-04 (995/часть), Энергоника 04 (1016/часть), РитейлБелФинанс 001Р-02 (964/часть), СФО ВТБ РКС (929/часть), ПИМ 02 (999/часть), МГКЛ 04 (1011/часть)
Продажи в большинстве своем связаны с высвобождением кеша под будущие первичные размещения.
Аукцион Минфина 23.08.23
Вновь пробую просчитать / угадать, какова будет доходность и цена отсечения на сегодняшнем аукционе
ОФЗ 26241
Минфин должен предложить что-то, что будет привлекательно для рынка и лучше вторички. Что можно предложить по этой люто перепроданной бумаге, я не понимаю.
Итоги последнего аукциона:
✅ Цена отсечения 92,6%
✅ Доходность по цене отсечения 11,06%
✅ Объем отгрузки - 17 млрд., (низкий)
Закрытие вторичных торгов вчера:
✅ Цена - 91,50, доходность 11,28%
Бумагу кто-то откровенно льет с 26.07 большими объемами.
Ни на соседние бумаги, ни на кривую ОФЗ тут не сориентируешься. Гипотез три:
1️⃣ Основная: Минфин пошлет участников подальше и по ценам текущей вторички и ниже отгружать откажется. Это будет разумно
2️⃣ Безумная: цена в диапазоне 90,9-90,95% - там есть какое-то сопротивление и был отскок 14-16 августа
3️⃣ Реалистичная: доходность 11,3 (+0,02% ко вчера) - цена 91,4-91,44%, аукцион не состоится
#ОФЗ
Вновь пробую просчитать / угадать, какова будет доходность и цена отсечения на сегодняшнем аукционе
ОФЗ 26241
Минфин должен предложить что-то, что будет привлекательно для рынка и лучше вторички. Что можно предложить по этой люто перепроданной бумаге, я не понимаю.
Итоги последнего аукциона:
✅ Цена отсечения 92,6%
✅ Доходность по цене отсечения 11,06%
✅ Объем отгрузки - 17 млрд., (низкий)
Закрытие вторичных торгов вчера:
✅ Цена - 91,50, доходность 11,28%
Бумагу кто-то откровенно льет с 26.07 большими объемами.
Ни на соседние бумаги, ни на кривую ОФЗ тут не сориентируешься. Гипотез три:
1️⃣ Основная: Минфин пошлет участников подальше и по ценам текущей вторички и ниже отгружать откажется. Это будет разумно
2️⃣ Безумная: цена в диапазоне 90,9-90,95% - там есть какое-то сопротивление и был отскок 14-16 августа
3️⃣ Реалистичная: доходность 11,3 (+0,02% ко вчера) - цена 91,4-91,44%, аукцион не состоится
#ОФЗ
Энергоника #уточнение
Я делал недавно разбор отчета по РСБУ. Кроме него, оказывается, есть еще спрятанный в недрах сайта эмитента отчет МСФО и весьма содержательное интервью с Александром Рыбиным. Эмитент откровенно сложный, поэтому я продолжил разбираться по дополнительным источникам. Кое-какие новые выводы удалось сделать.
Если просто слушать последнее интервью не очень критично, то создается впечатление, что перед нами просто идеальная бизнес-модель и прекраснейший эмитент. У него есть ликвидные активы в форме земельных участков, да и установленное заказчикам оборудование теоретически ликвидно (только свинтить его с социальных объектов никто не даст). Просрочек с платежами у заказчиков не бывает, платежи будущих периодов практически гарантированы, база контрактов непрерывно расширяется. Спрос колоссальный, база реализованных проектов позволяет масштабироваться практически бесконечно пока.
В бизнес-план каждого нового объекта заложены текущие тарифы, а на самом деле тарифы каждый год индексируются. В результате эмитент выбирает от своих заказчиков запланированную выручку не за 7 лет, как это изначально планируется, а даже за 5,5. Но и это не всё: эмитент закладывает факторинговым компаниям выручку будущих периодов и получает деньги сразу, чтобы вложить их в следующий объект и еще быстрее расширять контрактную базу.
И вот в этом месте бы насторожиться! Похоже на откровенную финансовую пирамиду: долг за предыдущий проект еще не погашен, а под будущую выручку этого проекта взят уже новый долг. И этот цикл может повторяться бесконечно, увеличивая инвестиции в долг. И даже при отрицательной рентабельности таких проектов на росте контрактной базы компания будет получать бухгалтерскую прибыль и положительный денежный поток.
В такой ситуации Фордевинд рекомендует смотреть на тот самый "винтаж" (видимо, я теперь часто буду употреблять это словечко), т.е. на возврат на вложенные в портфель проектов деньги. Или возврат на инвестиции (ROIC) в данном случае. Длина одного проекта у эмитента - 5-7 лет. Никакой годовой отчет это не покажет.
И тут мне вспоминается недавний разговор с директором одной строительной компании, который посчитал этот самый "винтаж" от проекта, который длился около 3 лет. Вроде и денежный поток положительный, и прибыль какая-то была в моменте, что-то заработали. А соотнести выручку и затраты на весь проект после закрытия всех расчетов, то получается ±0. А если из нуля вычесть стоимость заемных денег, то может получиться жирный минус.
Так вот, этот самый "винтаж" по Энергонике нам не известен, а это ключевой вопрос, по которому можно понять, это перспективный растущий бизнес или новый формат долговой пирамиды. Чтобы хоть что-то понять, я попробовал соотнести сумму ожидаемых платежей по уже заключенным контрактам (есть в заключении Эксперт РА) с размером текущей долговой нагрузки на конец 2022 года:
✅ Сумма ожидаемых платежей - 973 млн. руб.
✅ Долговая нагрузка по МСФО - 671 млн.
✅ Если очень грубо посчитать стоимость этих денег на 5 лет вперед по текущим ставкам с равномерным погашением, то получается еще ~210 млн.
Таким образом получается, что сумма подлежащих сбору платежей примерно на 90 млн. или на 10% больше размера текущего долга и процентов по нему. Также надо учитывать, что у компании есть еще и какие-то операционные затраты, которые все равно надо нести для продолжения деятельности. Получается тот же самый ±0, если не меньше. Это очень грубо. Ну, и пока портфель заказов растет, можно показывать прибыль и положительный денежный поток. Особенно от операций, т.к. основные затраты компании сидят в процентных платежах и инвестициях
Ну и для развлечения посчитал коэффициенты финансовой устойчивости по МСФО, где виден факторинговый долг. Сравните с РСБУ:
Долг к капиталу (🔴>2): 4,1
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): 3,4
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,64
Никакой зеленой зоны, как в РСБУ, и близко нет, если учитывать факторинговую нагрузку
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Я делал недавно разбор отчета по РСБУ. Кроме него, оказывается, есть еще спрятанный в недрах сайта эмитента отчет МСФО и весьма содержательное интервью с Александром Рыбиным. Эмитент откровенно сложный, поэтому я продолжил разбираться по дополнительным источникам. Кое-какие новые выводы удалось сделать.
Если просто слушать последнее интервью не очень критично, то создается впечатление, что перед нами просто идеальная бизнес-модель и прекраснейший эмитент. У него есть ликвидные активы в форме земельных участков, да и установленное заказчикам оборудование теоретически ликвидно (только свинтить его с социальных объектов никто не даст). Просрочек с платежами у заказчиков не бывает, платежи будущих периодов практически гарантированы, база контрактов непрерывно расширяется. Спрос колоссальный, база реализованных проектов позволяет масштабироваться практически бесконечно пока.
В бизнес-план каждого нового объекта заложены текущие тарифы, а на самом деле тарифы каждый год индексируются. В результате эмитент выбирает от своих заказчиков запланированную выручку не за 7 лет, как это изначально планируется, а даже за 5,5. Но и это не всё: эмитент закладывает факторинговым компаниям выручку будущих периодов и получает деньги сразу, чтобы вложить их в следующий объект и еще быстрее расширять контрактную базу.
И вот в этом месте бы насторожиться! Похоже на откровенную финансовую пирамиду: долг за предыдущий проект еще не погашен, а под будущую выручку этого проекта взят уже новый долг. И этот цикл может повторяться бесконечно, увеличивая инвестиции в долг. И даже при отрицательной рентабельности таких проектов на росте контрактной базы компания будет получать бухгалтерскую прибыль и положительный денежный поток.
В такой ситуации Фордевинд рекомендует смотреть на тот самый "винтаж" (видимо, я теперь часто буду употреблять это словечко), т.е. на возврат на вложенные в портфель проектов деньги. Или возврат на инвестиции (ROIC) в данном случае. Длина одного проекта у эмитента - 5-7 лет. Никакой годовой отчет это не покажет.
И тут мне вспоминается недавний разговор с директором одной строительной компании, который посчитал этот самый "винтаж" от проекта, который длился около 3 лет. Вроде и денежный поток положительный, и прибыль какая-то была в моменте, что-то заработали. А соотнести выручку и затраты на весь проект после закрытия всех расчетов, то получается ±0. А если из нуля вычесть стоимость заемных денег, то может получиться жирный минус.
Так вот, этот самый "винтаж" по Энергонике нам не известен, а это ключевой вопрос, по которому можно понять, это перспективный растущий бизнес или новый формат долговой пирамиды. Чтобы хоть что-то понять, я попробовал соотнести сумму ожидаемых платежей по уже заключенным контрактам (есть в заключении Эксперт РА) с размером текущей долговой нагрузки на конец 2022 года:
✅ Сумма ожидаемых платежей - 973 млн. руб.
✅ Долговая нагрузка по МСФО - 671 млн.
✅ Если очень грубо посчитать стоимость этих денег на 5 лет вперед по текущим ставкам с равномерным погашением, то получается еще ~210 млн.
Таким образом получается, что сумма подлежащих сбору платежей примерно на 90 млн. или на 10% больше размера текущего долга и процентов по нему. Также надо учитывать, что у компании есть еще и какие-то операционные затраты, которые все равно надо нести для продолжения деятельности. Получается тот же самый ±0, если не меньше. Это очень грубо. Ну, и пока портфель заказов растет, можно показывать прибыль и положительный денежный поток. Особенно от операций, т.к. основные затраты компании сидят в процентных платежах и инвестициях
Ну и для развлечения посчитал коэффициенты финансовой устойчивости по МСФО, где виден факторинговый долг. Сравните с РСБУ:
Долг к капиталу (🔴>2): 4,1
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): 3,4
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,64
Никакой зеленой зоны, как в РСБУ, и близко нет, если учитывать факторинговую нагрузку
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 23 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,44 (+0,34%)
🆕️ Размещения
Новотранс 24 августа проведёт сбор заявок в новый выпуск 001Р-04 сроком на 3 года. Ориентир доходности купона - премия не выше 230 б.п. к ОФЗ соответствующей дюрации
Минфин разместил на аукционе ОФЗ 26241 на 7,4 млрд.руб. (цена отсечения 91,19%), ОФЗ 26238 на 13,1 млрд.руб. (69,5381%) и ОФЗ 52005 на 19,6 млрд.руб.
Бизнес Альянс зарегистрировал на бирже новый выпуск 001P-02
Новый банк развития БРИКС планирует до конца года выпустить дебютные облигации в индийских рупиях
Борец продлил срок допразмещения замещающих облигаций до 12 сентября
🅿 Рейтинги
Тверская область - Акра подтвердило рейтинг ↔ A(RU), прогноз позитивный
Камчатский край - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA+, прогноз стабильный
ℹ Купоны
ГТЛК 001Р-06 купон на 25 период составит 13,5% годовых
🆙️️ Сделки
Купил: Джи-Групп 002Р-01
ОБЗОР ДНЯ 🗓 23 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,44 (+0,34%)
🆕️ Размещения
Новотранс 24 августа проведёт сбор заявок в новый выпуск 001Р-04 сроком на 3 года. Ориентир доходности купона - премия не выше 230 б.п. к ОФЗ соответствующей дюрации
Минфин разместил на аукционе ОФЗ 26241 на 7,4 млрд.руб. (цена отсечения 91,19%), ОФЗ 26238 на 13,1 млрд.руб. (69,5381%) и ОФЗ 52005 на 19,6 млрд.руб.
Бизнес Альянс зарегистрировал на бирже новый выпуск 001P-02
Новый банк развития БРИКС планирует до конца года выпустить дебютные облигации в индийских рупиях
Борец продлил срок допразмещения замещающих облигаций до 12 сентября
🅿 Рейтинги
Тверская область - Акра подтвердило рейтинг ↔ A(RU), прогноз позитивный
Камчатский край - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA+, прогноз стабильный
ℹ Купоны
ГТЛК 001Р-06 купон на 25 период составит 13,5% годовых
🆙️️ Сделки
Купил: Джи-Групп 002Р-01
Обзор Индекса бизнес климата за август 2023
ИБК в июле снизился до 5,2 пунктов с 6,2-6,6 в июле, но пока еще находится в положительной зоне. Опрос проводился в период с 1 по 14 августа, т.е. до экстренного повышения ставки. Самый жесткач мы еще не видим. Важно, что текущие оценки бизнес-климата уже ушли в 0. Значение 5,2 получено только за счет вечных позитивных ожиданий.
Основные позиции в последнем обзоре:
👉🏼 Оценка фактических объемов производства, услуг и товарооборота ушли в отрицательную зону: 2,1 ↘️ -0,9. Фактически экономика (ВВП) уже начала стагнировать. А впереди еще эффект от экстренного повышения ставки
👉🏼 А вот проклятый спрос, с которым борется наш регулятор, и от которого все инфляционные риски, остался в положительной зоне: 2,2 ↘️ 1,2. То есть он все еще растет по какой-то своей инерции, хоть и все медленнее
👉🏼 Оценки инфляции и инфляционные ожидания: 15,4 и 22,6%
👉🏼 Издержки производств – резкий рост: до 31,5 ↗️ 35,2
👉🏼 Ну, и условия кредитования: -8,5 ↘️ -14,4. Хуже было только в 1-2 кварталах 2022 года
Увы, все, как я и предполагал. Ужесточение ДКП первым делом ударило по бизнесу, повысив издержки производств и сделав кредиты недоступными. А вот потребительский сектор оказался крепче и еще держится (это я также предполагал). Спрос медленно, но растет при оглушенных производствах. И причину в целом можно угадать: спрос разгонялся не только и не столько на «дешевых потребительских кредитах» (их особо и не было), а на растущих социальных трансферах от государства и растущих зарплатах. А на них ставка ЦБ никак не влияет.
Вот и получается, что текущие решения ЦБ работают скорее на разгон инфляции, чем на ее торможение, как я и предполагал. Начавшийся было на бюджетном импульсе рост экономики сбит. Можно сказать, что деньги с точки зрения национальной экономики были потрачены впустую 👏🏼
Дальше и смотреть не очень интересно уже
Ситуация по отраслям:
✅ Почти все примерно равномерно падает
✅ В минус пока ушла только розничная торговля (-0,3), но она по цепочке потянет за собой все остальное
✅ Обратно в рост против тренда пошло сельское хозяйство – защитная все-таки отрасль
✅ На удивление небольшой рост все-таки показало еще и строительство: 5,0 ↗️ 5,7. Тоже инерция, наверное. Их еще догонит после экстренного повышения ставки
Резюме: все умеренно плохо. Полноценный эффект от экстренного повышения ставки ждем только в следующем обзоре. Период, когда все росло, и можно было не ждать спонтанных дефолтов, закончился. По Синтекомам и Победам всяким мы это уже видим. Думаю, это только начало. Добро пожаловать в реальным мир и ставшую нам привычной за годы экономику с отрицательным ростом
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
ИБК в июле снизился до 5,2 пунктов с 6,2-6,6 в июле, но пока еще находится в положительной зоне. Опрос проводился в период с 1 по 14 августа, т.е. до экстренного повышения ставки. Самый жесткач мы еще не видим. Важно, что текущие оценки бизнес-климата уже ушли в 0. Значение 5,2 получено только за счет вечных позитивных ожиданий.
Основные позиции в последнем обзоре:
👉🏼 Оценка фактических объемов производства, услуг и товарооборота ушли в отрицательную зону: 2,1 ↘️ -0,9. Фактически экономика (ВВП) уже начала стагнировать. А впереди еще эффект от экстренного повышения ставки
👉🏼 А вот проклятый спрос, с которым борется наш регулятор, и от которого все инфляционные риски, остался в положительной зоне: 2,2 ↘️ 1,2. То есть он все еще растет по какой-то своей инерции, хоть и все медленнее
👉🏼 Оценки инфляции и инфляционные ожидания: 15,4 и 22,6%
👉🏼 Издержки производств – резкий рост: до 31,5 ↗️ 35,2
👉🏼 Ну, и условия кредитования: -8,5 ↘️ -14,4. Хуже было только в 1-2 кварталах 2022 года
Увы, все, как я и предполагал. Ужесточение ДКП первым делом ударило по бизнесу, повысив издержки производств и сделав кредиты недоступными. А вот потребительский сектор оказался крепче и еще держится (это я также предполагал). Спрос медленно, но растет при оглушенных производствах. И причину в целом можно угадать: спрос разгонялся не только и не столько на «дешевых потребительских кредитах» (их особо и не было), а на растущих социальных трансферах от государства и растущих зарплатах. А на них ставка ЦБ никак не влияет.
Вот и получается, что текущие решения ЦБ работают скорее на разгон инфляции, чем на ее торможение, как я и предполагал. Начавшийся было на бюджетном импульсе рост экономики сбит. Можно сказать, что деньги с точки зрения национальной экономики были потрачены впустую 👏🏼
Дальше и смотреть не очень интересно уже
Ситуация по отраслям:
✅ Почти все примерно равномерно падает
✅ В минус пока ушла только розничная торговля (-0,3), но она по цепочке потянет за собой все остальное
✅ Обратно в рост против тренда пошло сельское хозяйство – защитная все-таки отрасль
✅ На удивление небольшой рост все-таки показало еще и строительство: 5,0 ↗️ 5,7. Тоже инерция, наверное. Их еще догонит после экстренного повышения ставки
Резюме: все умеренно плохо. Полноценный эффект от экстренного повышения ставки ждем только в следующем обзоре. Период, когда все росло, и можно было не ждать спонтанных дефолтов, закончился. По Синтекомам и Победам всяким мы это уже видим. Думаю, это только начало. Добро пожаловать в реальным мир и ставшую нам привычной за годы экономику с отрицательным ростом
#ИБК #аналитика
@CORPBONDS
Ассоциация участников рынка облигаций и финансирования МСП
На дне рождения ИК Диалот (ролики с салютами, наверное, многие уже видели) кроме собственно поздравлений именинника и большой облигационной тусовки состоялось еще одно важное мероприятие - презентация новой ассоциации, которая в ближайшее время может появиться у нас на рынке. Рабочее название пока - Национальная ассоциация участников рынка облигаций и финансирования МСП (НАУРОФ). Не путать с НАУФОР.
Инициативу презентовали совместно ИК Диалот и ИК Риком-Траст. По задумке в состав ассоциации должны войти в первую очередь организаторы, но не только. Анонсировано привлечение эмитентов, ПВО, рейтинговых агентств и многих других. Исходя из теории вопроса, чего ждать от такого объединения, пока не очень понятно. Моя любимая экономика и теория организации говорят, что для инвесторов неорганизованные организаторы лучше, чем организованные (простите за каламбур). Тут как с профсоюзами в настоящем капитализме.
С другой стороны, цели и задачи заявлены весьма благородные. Например, если новой ассоциации удастся как-то продвинуть среди регуляторов более пристойные стандарты работы ПВО, а также более активную поддержку субъектов МСП при выпуске биржевых облигаций, это пойдет нам, как частным инвесторам, только на пользу. Да и в вопросах кредитных рейтингов рынку есть, куда развиваться. В общем, подождем - увидим.
В сентябре состоится стратегическая встреча новой ассоциации, на которой, как я понимаю, и будут определены первые участники, их роли и основные направления деятельности объединения. Меня, к сожалению, в Москве в это время не будет, но мы постараемся следить за судьбой этой инициативы. Она может оказаться для рынка крайне важной
На дне рождения ИК Диалот (ролики с салютами, наверное, многие уже видели) кроме собственно поздравлений именинника и большой облигационной тусовки состоялось еще одно важное мероприятие - презентация новой ассоциации, которая в ближайшее время может появиться у нас на рынке. Рабочее название пока - Национальная ассоциация участников рынка облигаций и финансирования МСП (НАУРОФ). Не путать с НАУФОР.
Инициативу презентовали совместно ИК Диалот и ИК Риком-Траст. По задумке в состав ассоциации должны войти в первую очередь организаторы, но не только. Анонсировано привлечение эмитентов, ПВО, рейтинговых агентств и многих других. Исходя из теории вопроса, чего ждать от такого объединения, пока не очень понятно. Моя любимая экономика и теория организации говорят, что для инвесторов неорганизованные организаторы лучше, чем организованные (простите за каламбур). Тут как с профсоюзами в настоящем капитализме.
С другой стороны, цели и задачи заявлены весьма благородные. Например, если новой ассоциации удастся как-то продвинуть среди регуляторов более пристойные стандарты работы ПВО, а также более активную поддержку субъектов МСП при выпуске биржевых облигаций, это пойдет нам, как частным инвесторам, только на пользу. Да и в вопросах кредитных рейтингов рынку есть, куда развиваться. В общем, подождем - увидим.
В сентябре состоится стратегическая встреча новой ассоциации, на которой, как я понимаю, и будут определены первые участники, их роли и основные направления деятельности объединения. Меня, к сожалению, в Москве в это время не будет, но мы постараемся следить за судьбой этой инициативы. Она может оказаться для рынка крайне важной
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 24 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,40 (-0,04%)
🆕️ Размещения
Новотранс на сборе заявок в новый выпуск 001Р-04 установил купон 12,25%, увеличив объём размещения с 6 млрд. до 6,5 млрд.руб.
Интерлизинг на сборе заявок в новый выпуск 001Р-06 установил купон 13,5%, увеличив объём размещения с 3,5 млрд. до 4,5 млрд.руб.
НИКА зарегистрировала новый выпуск 001P-02
🅾 Отчеты
Росагролизинг (МСФО 1пг/2023)
Чистая прибыль: 1,8 млрд.руб. (+36%)
Голдман Групп (РСБУ 1пг/2023)
Выручка: 74 млн.руб. (+46%)
Чистая прибыль: 0,3 млн.руб. (+46%)
ТД Мясничий (РСБУ 1пг/2023)
Выручка: 756 млн.руб. (-13%)
Чистая прибыль: 58млн.руб. (-31%)
🅿 Рейтинги
Инарктика (Русская Аквакультура) - Акра повысило рейтинг с A-(RU) ↗ до A(RU), прогноз стабильный
Центр-Резерв - Акра подтвердило рейтинг ↔ B(RU), сохранив прогноз "на пересмотре (негативный)"
Легенда - Акра установило рейтинг BBB(RU), прогноз стабильный. У эмитента также есть действующий рейтинг от Эксперт РА ruBBB- от 26.07.2023
Охта Групп - Акра подтвердило рейтинг ↔ BB(RU), изменив прогноз со стабильного на позитивный
Restore - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruBBB+, прогноз стабильный
ℹ Купоны
Нафтатранс БО-02 купон на 48 период составит 15% годовых
🆙️️ Сделки
Первичное размещение: Новотранс 04, Интерлизинг 06
Продал: Автодор 005Р-03 (часть), Селектел 03 (часть), СФО ВТБ РКС (часть), РитейлБелФинанс 001Р-02 (все), ВСК 04 (все)
ОБЗОР ДНЯ 🗓 24 АВГУСТА
💲Курс доллара на завтра 94,40 (-0,04%)
🆕️ Размещения
Новотранс на сборе заявок в новый выпуск 001Р-04 установил купон 12,25%, увеличив объём размещения с 6 млрд. до 6,5 млрд.руб.
Интерлизинг на сборе заявок в новый выпуск 001Р-06 установил купон 13,5%, увеличив объём размещения с 3,5 млрд. до 4,5 млрд.руб.
НИКА зарегистрировала новый выпуск 001P-02
🅾 Отчеты
Росагролизинг (МСФО 1пг/2023)
Чистая прибыль: 1,8 млрд.руб. (+36%)
Голдман Групп (РСБУ 1пг/2023)
Выручка: 74 млн.руб. (+46%)
Чистая прибыль: 0,3 млн.руб. (+46%)
ТД Мясничий (РСБУ 1пг/2023)
Выручка: 756 млн.руб. (-13%)
Чистая прибыль: 58млн.руб. (-31%)
🅿 Рейтинги
Инарктика (Русская Аквакультура) - Акра повысило рейтинг с A-(RU) ↗ до A(RU), прогноз стабильный
Центр-Резерв - Акра подтвердило рейтинг ↔ B(RU), сохранив прогноз "на пересмотре (негативный)"
Легенда - Акра установило рейтинг BBB(RU), прогноз стабильный. У эмитента также есть действующий рейтинг от Эксперт РА ruBBB- от 26.07.2023
Охта Групп - Акра подтвердило рейтинг ↔ BB(RU), изменив прогноз со стабильного на позитивный
Restore - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruBBB+, прогноз стабильный
ℹ Купоны
Нафтатранс БО-02 купон на 48 период составит 15% годовых
🆙️️ Сделки
Первичное размещение: Новотранс 04, Интерлизинг 06
Продал: Автодор 005Р-03 (часть), Селектел 03 (часть), СФО ВТБ РКС (часть), РитейлБелФинанс 001Р-02 (все), ВСК 04 (все)
А тем временем вышли данные по инфляции за 3ю неделю августа... +0,09% против +0,10% неделей ранее. Таким образом за 3 недели августа мы имеем +0,20% инфляции. В июле было +0,60%, в июне +0,40%...
✔️ Накопленная инфляция за 365 дней составляет 4,88%
✔️ Инфляция с начала этого года - 3,62%
✔️ Таргет по инфляции в последнем среднесрочном прогнозе ЦБ составлял 5-6,5%. Правда, в том прогнозе и коридор ставки был обозначен в пределах 8,5-9,3% до конца года...
✔️ Ну, и ставка у нас, соответственно 12%
Что-то у меня по-прежнему одно с другим не стыкуется...
✔️ Накопленная инфляция за 365 дней составляет 4,88%
✔️ Инфляция с начала этого года - 3,62%
✔️ Таргет по инфляции в последнем среднесрочном прогнозе ЦБ составлял 5-6,5%. Правда, в том прогнозе и коридор ставки был обозначен в пределах 8,5-9,3% до конца года...
✔️ Ну, и ставка у нас, соответственно 12%
Что-то у меня по-прежнему одно с другим не стыкуется...
Тренды на рынке ВДО
Еженедельно перестраивая модель «справедливой YTM» я, по сути, раз за разом делаю слепок рынка в моменте времени. Когда каждую неделю наблюдаешь смену актуальных переменных, изменение коэффициентов их влияния и поведение отдельных бумаг, отклоняющихся от средних значений, начинаешь, как в Матрице, видеть девушку в красном платье за бегущими по экрану цифрами.
О некоторых сложившихся давно на рынке тенденциях и трендах последней недели я решил написать отдельно. Вот на что хочу обратить внимание:
1️⃣ На рынке накопилось прилично бумаг с мусорными рейтингами, имеющих доходность на уровне ОФЗ или ниже. Вот только несколько примеров:
✔️ Центр-Резерв-БО-01, B от АКРА, YTM 5,3, G-spread -500 б.п. (-5%)
✔️ ГлобалФакторинг-БО-01-001, B+ от Эксперт РА, YTM 6,5, G-spread -400
✔️ Татнефтехим-02-боб, BB от АКРА, YTM 11, G-spread -34
✔️ Нафтатранс плюс-БО-01, B от НРА, YTM 9,9, G-spread -60
✔️ Урожай-БО-02, B+ от АКРА, YTM 10,6, G-spread +30
Я сейчас таких насчитываю уже штук 20 на рынке. У многих из них оферты или погашения в ближайший год. На всякий случай, вероятность дефолта на этих событиях по матрицам рейтинговых агентств от 1,5 до 17% в разных рейтингах. На аналогичных сроках можно переложиться в ОФЗ с вероятностью дефолта в рублях 0% и зачастую с большей доходностью. Но рынок этого почему-то не делает.
О причинах таких перекосов я много писал. Их несколько. (1) Часть инвесторов в принципе не понимает, что такое оферта, и чем она грозит. Кейс с АО Т.Г.Шевченко-001Р-03, по которому установлен купон 0,01% мало кого мало чему пока научил. (2) Часть инвесторов не понимает, что такое доходность к погашению/оферте, и зачем она нужна. В результате люди смотрят на купон и выбирают «более доходные» по их мнению бумаги. (3) Многие перестали верить в кредитные рейтинги и риски дефолтов, потому что их долго не было, а что такое sudden death эмитента за год мы практически забыли. В результате люди выкупают и держат риск, не чувствуя разницы между ВДО и ОФЗ. (4) Некоторые участники рынка самонадеянно считают себя «опытными спекулянтами» и думают, что «пересидят в купоне повыше», а потом успеют выскочить.
Все это заблуждения, за которые рано или поздно придется заплатить.
2️⃣ Я начал постепенно исключать такие бумаги из расчетов в своей модели, чтобы не вносить эти искажения в систему прогнозов. В результате кривая премии за риск наконец-то начала приобретать более или менее нормальную форму 👇🏼
3️⃣ После вычищения таких аномалий «слепок рынка» несколько поменялся и прояснился. Вот 2 наиболее опасные тенденции, которые я вижу на этой неделе:
⚠️ На рынке есть системная премия за купон 18+. В общей сложности инвесторы готовы покупать и держать такие бумаги с доходностью к погашению на 1,6% ниже
⚠️ Открытие этой недели – отрицательная премия за сектор ПИР (повышенный инвестиционный риск!) Еще раз: слепок рынка показывает, что участники рынка просто покупают бумаги с более высоким риском при меньшей доходности! Понятно, что дело здесь не в любви к сектору ПИР, а опять же в купоне, но безумие рынка в этом месте меня поразило!
Это первая ситуация, когда я откровенно отказался соглашаться со статистикой и просто вручную исключил сектор ПИР из расчетов на этой неделе. В результате «слепок рынка» стал менее точен, но зато он отражает не только текущее безумие, сложившееся на рынке, но и некоторые риски, которые рынку еще предстоит осознать и заложить в цену.
#аналитика
@CORPBONDS
Еженедельно перестраивая модель «справедливой YTM» я, по сути, раз за разом делаю слепок рынка в моменте времени. Когда каждую неделю наблюдаешь смену актуальных переменных, изменение коэффициентов их влияния и поведение отдельных бумаг, отклоняющихся от средних значений, начинаешь, как в Матрице, видеть девушку в красном платье за бегущими по экрану цифрами.
О некоторых сложившихся давно на рынке тенденциях и трендах последней недели я решил написать отдельно. Вот на что хочу обратить внимание:
1️⃣ На рынке накопилось прилично бумаг с мусорными рейтингами, имеющих доходность на уровне ОФЗ или ниже. Вот только несколько примеров:
✔️ Центр-Резерв-БО-01, B от АКРА, YTM 5,3, G-spread -500 б.п. (-5%)
✔️ ГлобалФакторинг-БО-01-001, B+ от Эксперт РА, YTM 6,5, G-spread -400
✔️ Татнефтехим-02-боб, BB от АКРА, YTM 11, G-spread -34
✔️ Нафтатранс плюс-БО-01, B от НРА, YTM 9,9, G-spread -60
✔️ Урожай-БО-02, B+ от АКРА, YTM 10,6, G-spread +30
Я сейчас таких насчитываю уже штук 20 на рынке. У многих из них оферты или погашения в ближайший год. На всякий случай, вероятность дефолта на этих событиях по матрицам рейтинговых агентств от 1,5 до 17% в разных рейтингах. На аналогичных сроках можно переложиться в ОФЗ с вероятностью дефолта в рублях 0% и зачастую с большей доходностью. Но рынок этого почему-то не делает.
О причинах таких перекосов я много писал. Их несколько. (1) Часть инвесторов в принципе не понимает, что такое оферта, и чем она грозит. Кейс с АО Т.Г.Шевченко-001Р-03, по которому установлен купон 0,01% мало кого мало чему пока научил. (2) Часть инвесторов не понимает, что такое доходность к погашению/оферте, и зачем она нужна. В результате люди смотрят на купон и выбирают «более доходные» по их мнению бумаги. (3) Многие перестали верить в кредитные рейтинги и риски дефолтов, потому что их долго не было, а что такое sudden death эмитента за год мы практически забыли. В результате люди выкупают и держат риск, не чувствуя разницы между ВДО и ОФЗ. (4) Некоторые участники рынка самонадеянно считают себя «опытными спекулянтами» и думают, что «пересидят в купоне повыше», а потом успеют выскочить.
Все это заблуждения, за которые рано или поздно придется заплатить.
2️⃣ Я начал постепенно исключать такие бумаги из расчетов в своей модели, чтобы не вносить эти искажения в систему прогнозов. В результате кривая премии за риск наконец-то начала приобретать более или менее нормальную форму 👇🏼
3️⃣ После вычищения таких аномалий «слепок рынка» несколько поменялся и прояснился. Вот 2 наиболее опасные тенденции, которые я вижу на этой неделе:
⚠️ На рынке есть системная премия за купон 18+. В общей сложности инвесторы готовы покупать и держать такие бумаги с доходностью к погашению на 1,6% ниже
⚠️ Открытие этой недели – отрицательная премия за сектор ПИР (повышенный инвестиционный риск!) Еще раз: слепок рынка показывает, что участники рынка просто покупают бумаги с более высоким риском при меньшей доходности! Понятно, что дело здесь не в любви к сектору ПИР, а опять же в купоне, но безумие рынка в этом месте меня поразило!
Это первая ситуация, когда я откровенно отказался соглашаться со статистикой и просто вручную исключил сектор ПИР из расчетов на этой неделе. В результате «слепок рынка» стал менее точен, но зато он отражает не только текущее безумие, сложившееся на рынке, но и некоторые риски, которые рынку еще предстоит осознать и заложить в цену.
#аналитика
@CORPBONDS
Обзор рынков за неделю 21-25 августа
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +1,48%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,63%, TR (полной доходности) 🔻 -0,46%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,06%, TR (полной доходности) 🔼 +0,11%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,28%, TR (полной доходности) 🔻 -0,08%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +1,77%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,73%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,13%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,21%
Акции 4ю неделю топчутся у линии 3110 и не могут определиться, куда им двигаться далее. Вроде, пока скорее вверх, но пока все это очень неуверенно.
ОФЗ исполнили в точности тот же номер, что и после прошлого повышения ставки - 4 дня отскока дохлой кошки, а затем снова ушли в пике. В принципе, дно на уровне 15 августа еще не достигнуто, но что бы остановило очередное падение, сейчас представить сложно. Валюта перестала корректироваться, а вслед за ней снова вниз пошли и ОФЗ.
Я даже построил для наглядности график ОФЗ - доллар. В последнее время ощущение, что котировки гос.долга зеркалят (в обратную сторону) курс валюты с лагом в 1-2 дня.
Корпоративные облигации так тревожно на курс доллара не отреагировали. Возможно, все еще впереди. Пока похоже, что цены на корпоративные облигации с 17 августа в некоем боковике. Боковик - это время для спекулянтов, а не для инвесторов. Инвесторы могли на прошедшей неделе заработать только на купонах, а значит интерес в бумагам с высоким купоном опять начнет обостряться.
Однако по факту ВДО на прошедшей неделе еще немного упали и дохода по индексу не принесли даже вместе со своими высокими купонами. Спрэд между рисковыми и надежными бумагами слишком сжался в последнее время. Возможно, рынок пытается как-то очень медленно и неохотно это исправить. Новые размещения ВДО действительно прайсят новую премию в 1-2% к тому, чтоб было до 15 августа, а вот вторичный рынок ползет в эту сторону, отчаянно сопротивляясь.
Такое впечатление, что Дмитрий Александров из Ивы все-таки был не прав - первичка сейчас не только сохранила свою привлекательность, но и стала более интересна, чем вторичный рынок, т.к. она быстро и сравнительно адекватно отреагировала не повышение ставки на 3,5%.
Валюта немного выдохнула и снова пошла плавный рост. Техника считает, что рост продолжится.
LQDT на прошедшей неделе вновь отработал лучше любых облигаций. Рост рыночной стоимости пая на этой неделе предсказуемо замедлился из-за косяков маркет-мейкера на прошлой неделе. В результате рыночные котировки с близились со стоимостью чистых активов (СЧА), но еще не схлопнулись. На предстоящей неделе они должны сойтись, так что я опять ожидаю замедленного роста рыночных котировок. А по СЧА фонд ликвидности дал +0,21% за неделю. Что-то я сомневаюсь, что облигации по индексам будут в ближайшее время стабильно давать больше...
Доходности по индексам Cbonds на прошедшей неделе:
✔️ Индекс ОФЗ - 🔺11,15%
✔️ Индекс надежных корпоратов - 🔺11,11%
✔️ Индекс ВДО - 🔽13,86%
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +1,48%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,63%, TR (полной доходности) 🔻 -0,46%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,06%, TR (полной доходности) 🔼 +0,11%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,28%, TR (полной доходности) 🔻 -0,08%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔼 +1,77%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,73%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,13%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,21%
Акции 4ю неделю топчутся у линии 3110 и не могут определиться, куда им двигаться далее. Вроде, пока скорее вверх, но пока все это очень неуверенно.
ОФЗ исполнили в точности тот же номер, что и после прошлого повышения ставки - 4 дня отскока дохлой кошки, а затем снова ушли в пике. В принципе, дно на уровне 15 августа еще не достигнуто, но что бы остановило очередное падение, сейчас представить сложно. Валюта перестала корректироваться, а вслед за ней снова вниз пошли и ОФЗ.
Я даже построил для наглядности график ОФЗ - доллар. В последнее время ощущение, что котировки гос.долга зеркалят (в обратную сторону) курс валюты с лагом в 1-2 дня.
Корпоративные облигации так тревожно на курс доллара не отреагировали. Возможно, все еще впереди. Пока похоже, что цены на корпоративные облигации с 17 августа в некоем боковике. Боковик - это время для спекулянтов, а не для инвесторов. Инвесторы могли на прошедшей неделе заработать только на купонах, а значит интерес в бумагам с высоким купоном опять начнет обостряться.
Однако по факту ВДО на прошедшей неделе еще немного упали и дохода по индексу не принесли даже вместе со своими высокими купонами. Спрэд между рисковыми и надежными бумагами слишком сжался в последнее время. Возможно, рынок пытается как-то очень медленно и неохотно это исправить. Новые размещения ВДО действительно прайсят новую премию в 1-2% к тому, чтоб было до 15 августа, а вот вторичный рынок ползет в эту сторону, отчаянно сопротивляясь.
Такое впечатление, что Дмитрий Александров из Ивы все-таки был не прав - первичка сейчас не только сохранила свою привлекательность, но и стала более интересна, чем вторичный рынок, т.к. она быстро и сравнительно адекватно отреагировала не повышение ставки на 3,5%.
Валюта немного выдохнула и снова пошла плавный рост. Техника считает, что рост продолжится.
LQDT на прошедшей неделе вновь отработал лучше любых облигаций. Рост рыночной стоимости пая на этой неделе предсказуемо замедлился из-за косяков маркет-мейкера на прошлой неделе. В результате рыночные котировки с близились со стоимостью чистых активов (СЧА), но еще не схлопнулись. На предстоящей неделе они должны сойтись, так что я опять ожидаю замедленного роста рыночных котировок. А по СЧА фонд ликвидности дал +0,21% за неделю. Что-то я сомневаюсь, что облигации по индексам будут в ближайшее время стабильно давать больше...
Доходности по индексам Cbonds на прошедшей неделе:
✔️ Индекс ОФЗ - 🔺11,15%
✔️ Индекс надежных корпоратов - 🔺11,11%
✔️ Индекс ВДО - 🔽13,86%
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
Контрол Лизинг – знакомство с эмитентом
Крупная лизинговая компания, имеющая подозрительно низкий кредитный рейтинг – BB+ от Эксперт РА. В рэнкинге лизинговых компаний по размеру нового бизнеса за 2022 занимает 25е место рядом с ЛК Дельта. По размеру лизингового портфеля входит в топ-20 на 17й строчке в компании Совкомбанк Лизинга и Интерлизинга. Странный рейтинг для такой компании.
Эмитент существует с 2009 года. Занимается преимущественно лизингом легковых автомобилей. Основная география деятельности – Санкт-Петербург и Москва. Не размениваются на регионы с низкими доходами и ценами.
Основные финансовые результаты:
🟡 Выручка: 2022 – 8 402 млн. (🔻 -2%) ➡️ 1п2023 – 3 523 млн. (🔻 -8%)
🟡 EBIT(DA): 2022 – 4 382 млн. (🔻 -4%) ➡️ EBIT 1п2023 – 2 2151 млн. (🔼 +30%)
🟢 Чистая прибыль: 2022 - 305 млн. (🔼 +79%) ➡️ 1п2023 – 419 млн. (🚀 х3,6)
🟡 Денежный поток от операций (OCF): 2022 +8 995 млн., остаток кэша на балансе на 30.06.23 – 344 млн.
🔴 Финансовый долг: 26 863 млн. (🔺 2%) ➡️ 1п2023 – 30 896 млн. (🔺 15%), краткосрочного долга – 38% на конец 1п2023
Ситуация немного противоречивая. Выручка падает, что вполне понятно для сегмента автолизинга сейчас. Тем не менее, падение не критичное. На этом фоне прибыль (особенно чистая) пошла в существенный рост. Денежный поток от операций за 2022 г. просто отличный. Попытался оценить OCF за 2023й, но, похоже, стандартный подход в лизинге не работает. Основная часть лизингового портфеля, насколько я понимаю, сидит в дебиторке, а она формируется не операциями, как в реальном секторе, а инвестиционной деятельностью.
На фоне того, что компания является крупной и давно существующей, очевидно, что проблема не в снижении выручки. Также очевидно, что долговая нагрузка высоковата.
Коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 2022 – 18,9 ➡️ 1п2023 – 🔽 16,8
Чистый долг / EBIT(DA) LTM (🔴>4): 2022 – 4,8 ➡️ 1п2023 – 🔺 6,2
EBIT(DA) / Проценты к уплате (🔴<1,5): 2022 – 1,46 ➡️ 1п2023 – 🔼 1,48
Коэффициент текущей ликвидности (допустимо от 1,5 до 2): 2022 – 1,92 🟡 ➡️ 1п2023 – 🔼 2,2 🟢
Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 3,39
Вот тут низкий рейтинг становится понятен: крайне низкий уровень собственного капитала. Но для лизинга долговая нагрузка средняя на самом деле, покрытие процентов прямо на грани критичного. В этом месте смотрим долю краткосрочного долга и ликвидность. Краткосрочный долг высоковат (38%), но все же денежный поток от операций за 2022 покрывает его на 76%. В текущем году, похоже, здорово вырос лизинговый портфель, что увеличило ликвидность и вывело ее из критической зоны.
Так что бизнес закредитованный, но сравнительно устойчивый. Альтман предсказуемо не видит рисков.
Кредитный рейтинг и скоринг:
✅ BB+ от Эксперт РА от 07.03.23, прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB по отчету за 31.12.22 г.
Ну, не знаю. Та же Легенда со столь же высоким долговым зашкваром имеет BBB-..BBB. Разница кроме отрасли в том, что у Легенды доля краткосрочного долга существенно меньше. Сократил бы эмитент краткосрочный долг до 10-20% от всей нагрузки и смог бы претендовать на те же BBB-, на мой взгляд
Параметры выпуска:
✔️ Объем: 1 млрд.
✔️ Купон / YTM: 16-16,5% / 17,2-17,8%
✔️ Срок обращения / дюрация: 5 лет / 2,67 года
✔️ Организатор размещения: Иволга + Синара
✔️ Дата размещения: 31.08.23, предзаказ в боте организатора
Пока выглядит интересно. Объем выпуска большой, но мы уже видели, как розница съедает 1 млрд. с хорошим купоном за день
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Крупная лизинговая компания, имеющая подозрительно низкий кредитный рейтинг – BB+ от Эксперт РА. В рэнкинге лизинговых компаний по размеру нового бизнеса за 2022 занимает 25е место рядом с ЛК Дельта. По размеру лизингового портфеля входит в топ-20 на 17й строчке в компании Совкомбанк Лизинга и Интерлизинга. Странный рейтинг для такой компании.
Эмитент существует с 2009 года. Занимается преимущественно лизингом легковых автомобилей. Основная география деятельности – Санкт-Петербург и Москва. Не размениваются на регионы с низкими доходами и ценами.
Основные финансовые результаты:
🟡 Выручка: 2022 – 8 402 млн. (🔻 -2%) ➡️ 1п2023 – 3 523 млн. (🔻 -8%)
🟡 EBIT(DA): 2022 – 4 382 млн. (🔻 -4%) ➡️ EBIT 1п2023 – 2 2151 млн. (🔼 +30%)
🟢 Чистая прибыль: 2022 - 305 млн. (🔼 +79%) ➡️ 1п2023 – 419 млн. (🚀 х3,6)
🟡 Денежный поток от операций (OCF): 2022 +8 995 млн., остаток кэша на балансе на 30.06.23 – 344 млн.
🔴 Финансовый долг: 26 863 млн. (🔺 2%) ➡️ 1п2023 – 30 896 млн. (🔺 15%), краткосрочного долга – 38% на конец 1п2023
Ситуация немного противоречивая. Выручка падает, что вполне понятно для сегмента автолизинга сейчас. Тем не менее, падение не критичное. На этом фоне прибыль (особенно чистая) пошла в существенный рост. Денежный поток от операций за 2022 г. просто отличный. Попытался оценить OCF за 2023й, но, похоже, стандартный подход в лизинге не работает. Основная часть лизингового портфеля, насколько я понимаю, сидит в дебиторке, а она формируется не операциями, как в реальном секторе, а инвестиционной деятельностью.
На фоне того, что компания является крупной и давно существующей, очевидно, что проблема не в снижении выручки. Также очевидно, что долговая нагрузка высоковата.
Коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 2022 – 18,9 ➡️ 1п2023 – 🔽 16,8
Чистый долг / EBIT(DA) LTM (🔴>4): 2022 – 4,8 ➡️ 1п2023 – 🔺 6,2
EBIT(DA) / Проценты к уплате (🔴<1,5): 2022 – 1,46 ➡️ 1п2023 – 🔼 1,48
Коэффициент текущей ликвидности (допустимо от 1,5 до 2): 2022 – 1,92 🟡 ➡️ 1п2023 – 🔼 2,2 🟢
Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 3,39
Вот тут низкий рейтинг становится понятен: крайне низкий уровень собственного капитала. Но для лизинга долговая нагрузка средняя на самом деле, покрытие процентов прямо на грани критичного. В этом месте смотрим долю краткосрочного долга и ликвидность. Краткосрочный долг высоковат (38%), но все же денежный поток от операций за 2022 покрывает его на 76%. В текущем году, похоже, здорово вырос лизинговый портфель, что увеличило ликвидность и вывело ее из критической зоны.
Так что бизнес закредитованный, но сравнительно устойчивый. Альтман предсказуемо не видит рисков.
Кредитный рейтинг и скоринг:
✅ BB+ от Эксперт РА от 07.03.23, прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB по отчету за 31.12.22 г.
Ну, не знаю. Та же Легенда со столь же высоким долговым зашкваром имеет BBB-..BBB. Разница кроме отрасли в том, что у Легенды доля краткосрочного долга существенно меньше. Сократил бы эмитент краткосрочный долг до 10-20% от всей нагрузки и смог бы претендовать на те же BBB-, на мой взгляд
Параметры выпуска:
✔️ Объем: 1 млрд.
✔️ Купон / YTM: 16-16,5% / 17,2-17,8%
✔️ Срок обращения / дюрация: 5 лет / 2,67 года
✔️ Организатор размещения: Иволга + Синара
✔️ Дата размещения: 31.08.23, предзаказ в боте организатора
Пока выглядит интересно. Объем выпуска большой, но мы уже видели, как розница съедает 1 млрд. с хорошим купоном за день
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
#еврооблигации
ГТЛК выплатила купон по еврооблигациями
ГТЛК-2024 (XS1577961516) и заявила о намерениях разместить замещающие облигации ко всем выпускам, эмитированным дочерними зарубежными обществами.
Напомню, что ГТЛК с начала лета разместила несколько выпусков рублевых облигаций, единственным покупателем в которых выступал Минфин.
"ГТЛК остается ответственным, надежным заемщиком и как государственная компания, безусловно, исполнит все требования законодательства РФ. До 31 декабря 2023 года компания последовательно заместит выпуски еврооблигаций, эмитированных дочерними зарубежными обществами, о чем мы проинформируем наших инвесторов дополнительно"
ГТЛК выплатила купон по еврооблигациями
ГТЛК-2024 (XS1577961516) и заявила о намерениях разместить замещающие облигации ко всем выпускам, эмитированным дочерними зарубежными обществами.
Напомню, что ГТЛК с начала лета разместила несколько выпусков рублевых облигаций, единственным покупателем в которых выступал Минфин.
"ГТЛК остается ответственным, надежным заемщиком и как государственная компания, безусловно, исполнит все требования законодательства РФ. До 31 декабря 2023 года компания последовательно заместит выпуски еврооблигаций, эмитированных дочерними зарубежными обществами, о чем мы проинформируем наших инвесторов дополнительно"