⚡️АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «АРЕНЗА-ПРО» ДО УРОВНЯ ВВВ+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Модель YTM для фикса от 03.03.26
В этот раз пересчет модели занял очень много времени из-за ряда последовательных технических сложностей, которые пришлось искать и устранять несколько дней. Результат наконец-то готов, и точность оценки значительно выросла к прошлым подходам

Основные параметры текущей версии:
✅ Количество бумаг на CorpBonds.Ru: 🔼 1 776
✅ Количество бумаг, участвовавших в расчете модели: 530
✅ Доля объясненной дисперсии составляет 🔼94,0% 

Список существенных изменений в переменных:

❎ Премии за первичку по-прежнему нет

❎ Ушли премии за такие привычные нам параметры, как ставка купона (ее совсем нет), ограничение для квалов, колл-опцион, сектор Роста и объем выпуска

🆕 По моим оценкам инверсия вновь выросла до -1% за 1 год дюрации или 1,3 года срока обращения

🆕 Премия за рейтинг выросла аккуратно: с 0,82% до 0,89% за ступень. К линейной кривой риска искажения видны следующие:
 📈 наиболее перекупленные рейтинги: А, А+, АА- и АА
 📉 наиболее перепроданные рейтинги: В+, ВВ- и BBB-
Премия за РА "первого эшелона" увеличивается с -0,5% до -0,8%

🆕 Премия за бумаги АФК Система практически стабильно - 2,3% (2,1% в прошлом расчете). Удивительно для текущего рынка! Вернулась в расчет премия за АПРИ ~1,5%. ГТЛК уже несколько расчетов подряд особого сентимента не показывает

🆕 Основные изменения в отраслевых премиях: снижение премии за лизинг с 0,9% до 0,6%, рост премии за оптовую торговлю с 0,9% до 1,2%. Также ушла премия за МФО.

🆕 Добавились премии за амортизацию в бумагах (-0,6%) и за купон лесенкой (+1,3%)

Полную версию модели вы можете найти на нашем новом портале: https://corpbonds.ru/screener

Полезное видео про Модель справедливой доходности и М-спред, чтобы еще раз простым языком объяснить всем желающим, что это и как это работает
 
#модель
@CorpBonds

Медси
Финал КС + 1,95-2,00%

Илон (DDX). Новый ориентир - не выше 18% (YTM 19.56%)😳

⚡️МГКЛ Финал 24,50 (27,45)

💴CNY 11,2210 руб. (0,22%)
💵USD 77,6093 руб. (0,56%) 
💶EUR 90,3098 руб. (-0,46%)

⚡️Делимобиль объявил о предстоящем выкупе облигаций по добровольной оферте:
1️⃣ В выпуске 1Р04 — 185 403 бумаг по 90,00% от номинала.
2️⃣ В выпуске 1Р05 — 116 554 бумаг по 96,00% от номинала.
3️⃣ В выпуске 1Р02 — 392 153 бумаг по 96,00% от номинала.
UPD: поправил выпуск 1Р05, циферка потерялась ранее:)

ИТОГИ ДНЯ 📉📈

03 марта

💵 Курс доллара на завтра 77.61 руб. (0.56%)
💴 Курс юаня на завтра 11.22 руб. (0.22%)

📗Сбор заявок

Медси на сборе заявок в выпуск 001Р-04 установил значение спреда к ключевой ставке на уровне 195 б.п., и увеличил объем размещения до 5.5 млрд рублей

МГКЛ на сборе заявок в выпуск 001PS-02 установил значение купона на уровне 24.5% и зафиксировал объем на уровне 1 млрд рублей

ИЛОН на сборе заявок в выпуск 001Р-01 установил значение купона на уровне 17.7% и зафиксировал объем на уровне 1 млрд рублей

Газпром по итогам сбора заявок в выпуск БО-003Р-27 установил значение спрэда к ключевой ставке на уровне 130 б.п., планируемый объем выпуска - 20 млрд рублей

✅ Размещения

ФосАгро разместило биржевые облигации серии БО-02-05 на 1.5 млрд юаней. Первоначальный объем составлял 2 млрд юаней

ВИС Финанс разместил биржевые облигации серии БО-П11 на 2.5 млрд рублей

📊 Рейтинги

АКРА отозвало кредитный рейтинг у ООО «СОБИ-ЛИЗИНГ» по инициативе эмитента

АКРА повысило кредитный рейтинг ООО «Аренза-про» до уровня BBB+, прогноз - стабильный

💰 Купоны

Сэтл групп установил ориентир ставки купона облигаций на 5.5 млрд рублей в размере не выше 17,25%

🌏 Прочее

Группа "Продовольствие" готовит выпуск облигаций на 150 млн рублей

С-Принт планирует 15 апреля в форме заочного голосования провести общее собрание владельцев облигаций серий БО-01, БО-02, 001P-01 и 001P-02

АФК Система выкупила по оферте 66.98% выпуска облигаций 001Р-09

АНОНС ДНЯ 🎬

04 марта

💵 Курс доллара 77.61 руб.
💴 Курс юаня 11.22 руб.

📗Сбор заявок

Минфин РФ планирует провести аукционы по размещению ОФЗ-ПД выпуска SU26246RMFS и выпуска SU26218RMFS

🔔 Прием заявок на оферту

➡️ Рекорд-Трейд БО-01 - новый купон 20% до 06.03.27
➡️ Вэббанкир 001Р-05 - новый купон 20% до 06.03.27

Знакомство с эмитентом ИЛОН (DDX Fitness)
Размещение по финальному купону на подписке выглядит совсем не интересным, но подготовленный обзор лучше все равно опубликовать хотя бы для будущих поколений. А эмитент не простой

Начать следует с того, что он выходит на рынок в марте 2026 года, раскрыв полноценную отчетность только за 2024 год, т.е. показал инвесторам консерву 14-месячной давности

На сайте эмитента есть красивые графички про финансовые показатели последних лет, включая 2025 год. Однако самостоятельный анализ отчетности за 2024 позволяет быстро выявить детали и нюансы, которые заставляют этим графикам не доверять слепо. Ниже постараюсь описать некоторые «особенности» бизнеса с большим объемом аренды

Динамику выручки и прибыли 2024 года анализировать в марте 2026 года смысла нет, так что разбор отчетности будет сильно сокращенном формате только по важнейшим показателям и их сравнению с «самооценкой» эмитента

«ИЛОН» - быстрорастущая компания, занимающаяся оказанием фитнес-услуг и развитием собственной федеральной сети фитнес-клубов под брендом DDX Fitness

Ключевые финансовые результаты 2024:
 
⚠️ EBITDA: у себя на сайте эмитент показывает 3,7 млрд. за 2024 год. Однако мой расчет с корректировками на арендные платежи, которые не следует включать в EBITDA, показывает 3,3 млрд. Соответственно, цифре в 6,5 млрд. за 2025 г. я не доверяю. Тем более что это – результат полугодия или прогноз по полному году, совершенно не понятно

⚠️ Чистый денежный поток от операций: в отчете мы видим итог в 3 876 млн., но из него еще в моем понимании надо вычесть 1 076 млн. арендных платежей. Тогда получится только 2 800 млн. Тоже положительный результат, но несколько меньше того значения, которое кажется очевидным
 
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):  х1,93
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,96 (по данным эмитента х1,7)
ICR по EBITDA (🟢>3):  х4,78
ICR по FFO (🟢>3):  х5,13
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,89
Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 1,72

Вроде и долговая нагрузка небольшая даже после корректировок, но это 2024 год. В последней раскрытой отчетности долг вырос на 68% за год. По данным на сайте эмитента в 2025 году долг вырос еще в 2,3 раза до 14,7 млрд. Вот в это я легко верю. А вот в рост EBITDA до 6,5 млрд. – нет. Так что прогнозный коэффициент долговой нагрузки х2,3 за 2025 год может оказаться заниженным

А еще у эмитента есть большой объем арендных обязательств, которые традиционно не принято относить к финансовому долгу. Но платить эту аренду для поддержания клубов придется, а с ней коэффициент покрытия (Чистый долг + аренда) / EBITDA составляет уже х4,6, а не х2,0, которые мы видим по базовому расчету. Отсюда и некоторые ограничения по ликвидности и Z-счет Альтмана в «серой» зоне

Кредитный рейтинг:
✅ BBB+ от АКРА, подтвержден 09.10.25, позитивный

В целом рейтинг как будто бы приличный. Но у Монополии за полгода до дефолта был такой же. И все это на фоне отсутствия нормальной свежей отчетности к размещению дебютного выпуска. Миррико вон за такое уже к лику дефолтников причислили, судя по котировкам

В общем и целом это, конечно, не Вератек и не Монополия. Но гоняться за таким с купоном 17,7% на фоне отсутствия хотя бы промежуточного раскрытия за 2025 год я бы точно не стал

#ОбзорВДО
@CorpBonds

⚡️ЦБ РФ: СНИЖЕНИЕ БАЗОВОЙ ЦЕНЫ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА БЕЗ КОРРЕКТИРОВКИ РАСХОДОВ ПОТРЕБУЕТ БОЛЕЕ МЕДЛЕННОГО СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ, БОЛЕЕ ЖЕСТКОЙ ДКП

💴CNY 11,2488 руб. (0,25%)
💵USD 77,8009 руб. (0,25%) 
💶EUR 90,7458 руб. (0,48%)

ИТОГИ ДНЯ 📉📈

04 марта

💵 Курс доллара на завтра 77.8 руб. (0.25%)
💴 Курс юаня на завтра 11.25 руб. (0.25%)

✅ Размещения

Минфин РФ разместил ОФЗ-ПД серии 26218 на 49.76 млрд (спрос - 137.465 млрд), доходность - 14.72%

Минфин РФ разместил ОФЗ-ПД серии 26246 на 78.085 млрд (спрос - 102.256 млрд), доходность - 14.85%

ПРОМОМЕД разместил биржевые облигации серии 002P-03 на 6.8 млрд, доходность - 19.21%

Селектел разместил биржевые облигации серии 001P-07R на 7 млрд, доходность - 16.06% годовых

ФАБРИКС завершил размещение биржевых облигаций серии 001Р-01 на 300 млн

📊 Рейтинги

Эксперт РА подтвердил кредитные рейтинги облигаций Ульяновской области на уровне ruBBB, прогноз "стабильный"

АКРА присвоило АО «ИЭК ХОЛДИНГ» кредитный рейтинг A-(RU), прогноз "стабильный"

💰 Купоны

Норильский никель установил ставки 13-37 купонов 5-летних облигаций серии БО-001Р-08-USD на уровне 7.75% годовых

Новые технологии установили ставку 25-36-го купонов по облигациям серии БО-03 в размере 18,10% годовых

ДОМ.РФ установил ставку 38-го купона по облигациям серии БО-05 в размере 15.00% годовых

Агро зерно Юг установило ставки 13-24 купонов облигаций 001Р-01 объемом 2 млн долларов на уровне 15% годовых

🌏 Прочее

АФК Система выкупила по оферте 91.13% выпуска облигаций 001P-23 на 4.6 млрд руб.

Аренза-про выкупила по оферте 44.8% выпуска облигаций 001P-04 на 179.1 млн рублей

ГПБ Финанс выкупил в рамках оферты 8.5% выпуска облигации серии 001Р-07Р на 1.7 млрд рублей

Поликлиника.ру досрочно погасит биржевые облигации серии БО-01 20 марта в дату 18-го купона

Инфляция в России на неделе с 25 февраля по 2 марта составила 0.08%, с начала года цены выросли на 2.22%

Минфин приостановит покупки и продажи валюты по бюджетному правилу

АНОНС ДНЯ 🎬

05 марта

💵 Курс доллара 77.8 руб.
💴 Курс юаня 11.25 руб.

📗Сбор заявок

Гидромашсервис ruA, A+.ru проведет сбор заявок в выпуск 002Р-01 c офертой и кол опцином через 3 года. Купон плавающий, ежемесячный, ориентир спреда к ключевой ставке не выше 350 б.п. (EY 20.74%)

ГК Пионер A-(RU), ruA-, A-.ru проведет сбор заявок в выпуск 002Р-03 сроком обращения 3 года. Купон плавающий, ежемесячный, ориентир спреда к ключевой ставке не выше 450 б.п. (EY 21.93%)

🔔 Прием заявок на оферту

➡️ Медси 001Р-01 - будет погашен 12.03.26
➡️ Медси 001Р-02 - новый купон 13% до 11.03.27
➡️ Новые Технологии БО-03 - новый купон 18.1% до 07.03.27

📆 Инфляция за неделю: 25 февраля - 2 марта

✅ Изменения индекса потребительских цен в сокращенной корзине за 6 (!) дней по оперативным данным Росстата составили +0,08% после +0,19% за предыдущие 8 дней, а также +0,12%, +0,13% и +0,2% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ замедлилась до 5,75% с 5,80% неделей ранее. На конец января было 6,0%, на конец декабря 2025 - 5,59%, на конец ноября - 6,64%
✅ Инфляция по сокращенной корзине с начала года составляет 2,22%
✅ По предварительным оперативным данным инфляция за февраль составила 0,56%, с начала марта - 0,03%

0,08% за 6 дней - это 0,093% за неделю. В целом тоже не много. Годовая инфляция вновь снижается. Февральская оценка падает обратно к 0,56%

Как мы уже писали раньше, это 5,1-5,2% SAAR. В целом приемлемо для этой части года. ЦБ ожидает, что SAAR опустится до 4% с лета и будет держаться примерно там. До новости о пересмотре бюджетного правила выглядело вполне реальным. Теперь же вновь появляется важный элемент неопределенности

#инфляция
@CorpBonds

‼️ К Евротрансу и Трассе ГСМ прилетели иски в арбитраж на на 331 млн. и 3 млрд. руб. соответсвенно.
И котировски бодренько в очередной раз отправились проверять, насколько глубоко дно…Интересные бумаги, никогда не дают заскучать держателям😁