📆 Инфляция за неделю 7-13 октября

✅ Изменения индекса потребительских цен за неделю по данным Росстата составили +0,21% после +0,23% неделей ранее, а также +0,13%, +0,08% и +0,04% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ вновь растет до 8,16% с 8,07% неделей ранее. На конец сентября было 7,98%, на конец августа - 8,14%, на конец июля - 8,79%
✅ Инфляция с начала года на 6 октября составила 4,72%
✅ С начала октября Росстат зафиксировал (по недельной корзине) рост цен уже на 0,41%

Недельный данные ужасны. Накопленная за год инфляция уже опять на уровне конца августа. Все снижение сентября растеряно.

Инфляция 0,41% за 13 дней октября в пересчете на месяц дает прогноз 0,98% за весь месяц. В 2024 году было 0,75%, в 2023 - 0,83%. Т.е. текущие темпы очень высокие!

С сезонным сглаживанием текущие темпы инфляции дают 10,7-11,1% SAAR. Тут уже и о повышении ставки могут задуматься. Конечно, ЦБ говорит, что на недельные данные по инфляции серьезного внимания обращать не нужно. Но я то помню лето 2024 года, когда цены начали разгоняться, и те, кто не поверил недельным данным, в итоге пропустил первую половину распродажи и "засел с лосями".

Удивительно, что распродажи ОФЗ вчера не было. Вместо этого аукцион Минфина прошел не абсолютно рекордных объемах. Банки с удовольствием скупают длинные ОФЗ под 15,4% на ключевой ставке 17% (даже если надолго).

Возможно, надежда на крепкий рубль. Но цены на бензин курс валют не собьет. Правительство отменила импортные пошлины на нефтепродукты. Посмотрим, поможет ли ручное регулирование остановить инфляцию по этому направлению.

Но анализ структуры инфляции показывает, что дело не только в бензине. Опять растут цены на фрукты и овощи, прочие продукты, автомобили (что было ожидаемо) и даже медикаменты. Все это в режиме ручного регулирования не остановить.

Так что если данные за сентябрь были сдержано нейтральными и не сильно негативными, то никаких поводов для оптимизма данные за начало октября пока совсем не дают.

#инфляция

АйДи Коллект: обзор отчета 1п2025
Эмитент хорошо и давно известен рынку. Обзоров на него ранее было много. Коротко напомню, что это коллекторская компания, входящая в международную группу IDF рядом с одним из лидеров сегмента МФО – компанией Мани Мен.

В 2024 году эмитент демонстрирует бешенный рост выручки и прибыли (примерно х1,5). Портфель приобретенных цессий растет скромнее – всего на 24%. Но бизнес явно активно развивается на привлекаемые займы. Чистый денежный поток от операций систематически отрицателен, но поскольку эмитент явно выделяет в CF затраты на покупку новых цессий, то можно четко посчитать, что денежный поток от операций до вложений в новые просроченные займы положителен и выше чистой прибыли.

АйДи Коллект в этом году впервые раскрыл отчетность по МСФО за 6 месяцев 2025 года. Крайне интересно, но без отчетности за полный 2024 год совершенно бесполезно. В группе АйДи пока всего 2 компании, и активы практически не отличаются от основного заемщика – АйДи Коллект. Поэтому я принял решения анализировать пока РСБУ эмитента вместо неполноценной пока МСФО.

Что мы видим в последнем отчете за 1п2025:
🟢 Портфель цессии: 18 276 млн. (🔼 +13% к 2024 г.)
🟢 Выручка: 6 410 млн. (🔼  +30% к 1п2024)
🟢 EBITDA: 4 082 млн. (🔼  +23%)
🟢 ROIC по EBITDA:  35,8%
🟢 Чистая прибыль: 6 948 млн. (🔼  +14%)
🟢 Денежный поток от операций до приобретения новых цессий: +1 829 млн. (🔻 -20% к АППГ), чистый денежный поток после покупки новых займов: -1 394 млн.
Остаток кэша на конец периода: 🔼 1 989 млн.
🟡 Финансовый долг: 16 233 млн. (🔺 +18,5% к 2024 г.), краткосрочный долг: 30%

По операционным показателям у бизнеса все прекрасно! Портфель, выручка и прибыль растут. Отток средств формируется исключительно вложениями в новый портфель. Если темпы покупки новых долгов немного подсократить, то бизнес начнет генерить живой кэш. Однако компания платит неплохие дивиденды, и вместе с этим эффектом темы займов растут несколько быстрее портфеля. Это единственный настораживающий фактор.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х2,3
Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5):  х1,7
Портфель займов / чистый долг: 🟢 1,28
ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 2,84
Коэффициент текущей ликвидности: (🟢>2): 4,17
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 8,02

Собственного капитала в бизнесе маловато из-за выплаты существенных дивидендов на бурном росте бизнеса. По сути эмитент занимает заметно больше, чем нужно было бы на текущие темпы роста. Но если верить отчетности, которую аудирует Финэкспертиза, то пока это не критично. Кредитная устойчивость АйДи Коллекта высокая за счет сильных операционных результатов и бурного роста.

Кредитный рейтинг:
🆙 BBB- от Эксперт РА, повышен 01.08.25, стабильный
Ранее действовал рейтинг ruBB+

Повышение рейтинга отражает фактическое снижение долговой нагрузки, а также корректировку стратегии в сторону менее агрессивного роста долга и отказа от агрессивного масштабирования непрофильной деятельности

В целом мы с РА согласны. Очень крепкий для нашего непростого времени BBB-, если не выше. Отрасль одна из наиболее стабильных сейчас. Смущает разве что аудитор, который, с одной стороны, входит в список ЦБ и крупнейших аудиторских фирм страны. С другой стороны, засветился в кейсе Дэни Колл и других ситуациях с душком. Но если довериться отчетности, то у эмитента все вполне спокойно.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

#рейтинг
Хорошо известное старожилам рынка МФК «КарМани» переименовано в  МФК «ПСБ ФИНАНС». Кредитный рейтинг компании под новым брендом повышен с ruBB сразу до ruA+ 🔥

Повышение кредитного рейтинга отражает усиление интеграционных процессов МФК с ПАО «Банк ПСБ» в части развития совместных продуктов, а также увеличение контроля над МФК со стороны ПАО «Банк ПСБ» посредством владения блокирующим пакетом в капитале материнской компании ПАО «СмартТехГрупп».

Оценка собственной кредитоспособности МФК была повышена куда скромнее: с ruBB всего до ruBB+, что отражает улучшения оценок ликвидной позиции и качества корпоративного управления.

Вот так бывает. Думаешь, маленькое МФО, давно не входящее в топ-10. А оно раз - и в А+ обернулось. Много вы знаете МФО с облигациями на нашем рынке с таким рейтингом?

Событие в целом символическое, но не очень значимое с практической точки зрения. У эмитента в обращении остался всего один выпуск МФК ПСБ Финанс 002Р-01 (тоже уже переименован) с низкой ликвидностью на 300 млн. (с учетом амортизации). Для А+ это курам на смех.

Что самое поучительное в этом кейсе? Вы думаете доходности по бумаге упали или спреды выросли из-за столь резкого повышения рейтинга? Как бы не так! Я вижу, что М-спред по бумаге в результате пересмотра рейтинга просто ушел из зоны перекупленности (-4,5%) в нейтральную зону (около 0%).

Т.е. те, кто следит за эмитентом, всё знали заранее и откупили бумагу задолго до рейтингового действия. И даже сейчас с купоном КС+4 при цене 101 с учетом уже начавшейся амортизации бумага не представляет какого-то интереса на рынке.

Вывод отсюда: не всегда можно успеть отыграть изменение кредитного рейтинга. Очень часто рейтинговые действия - это просто констатация давно свершившихся фактов со стороны статистов. А основное движение цены и доходности собирают те, кто следит за эмитентами и их отчетностью.

Когда фиксировать прибыль? Ответили на главный вопрос инвестора

«Купил и держи» - проигрышная стратегия в текущих условиях. Но когда именно нужно продавать бумагу, чтобы зафиксировать прибыль и не упустить дальнейший рост?

Сегодня в нашем «Канале Академии» мы опубликовали подробный пост-инструкцию на эту тему

Что мы там разобрали:

3 основных сигнала, которые говорят, что потенциал бумаги исчерпан, и ее пора продавать

Как понять, что кредитный риск эмитента вырос, еще до того, как об этом объявит рейтинговое агентство

Как правильно принимать решение о ребалансировке: когда стоит менять «хорошую» бумагу на «еще лучшую»

Это - основа активного управления портфелем, которая позволяет зарабатывать больше, чем рынок

Если вы хотите получить доступ к этому и другим эксклюзивным разборам канала Академии, анкета все еще открыта 👇🏻

https://forms.yandex.ru/cloud/68e95bfeeb61464e8e0ec436

На всякий случай, как попасть в канал Академии, чтобы никто не потерялся:
1️⃣ Заполняем анкету
2️⃣ По результатам заполнения получаем ссылку на канал Академии (не закрываем окно сразу!)
3️⃣ Переходим по ссылке и подписываемся на канал

Будут ли реализовываться колл-опционы
Недавно у меня вышла небольшая дискуссия с одним из проф.участников рынка. Спор начался с того, что по исходным данным Мосбиржи медианная доходность для рейтинга BBB сейчас составляет 25%, а по данным CorpBonds.Ru - всего 23%.

Я предположил, что такая разница обусловлена учетом call-опционов, которые мы принимаем во внимание, если бумаги торгуются существенно выше номинала, а биржа - игнорирует. На что я получил ответ, что Call в ВДО - это абстракция, и эмитенты им не пользуются.

А я думаю, что ближайший год должен стать годом открытий в плане реализации коллов. Память у рынка короткая и сыроварня слишком быстро забылась. Рынку нужны новые эффективные прививки от глупости и жадности.

На скриншоте я собрал бумаги, которые в большинстве своем несут описанные выше риски и имеют call-опционы в ближайшей перспективе.

Вот простейший пример:
⚠️ Выпуск ПКО СЗА БО-01 на 100 млн. имеет купон 31% и call-опцион 05.12.25.
Выпуск торгуется по 104,3% и по нашим расчетам имеет отицательную доходность -3% к дате опциона. Биржа в расчетах CALL игнориует и видит доходность 32,2% к погашению 25.11.27.

Внимание, вопрос: воспользуется ли эмитент своим правом на call-опцион в декабре этого года, если прямо сейчас он размещает новый впуск:
✅ ПКО СЗА БО-04 на 100 млн. руб. под ставку 24,5% уже до 2028 года?
Это совпадение или рефинанс? Кстати, в новый выпуск также предусмотрительно вставлено 2 колла (на случай, если ставка продолжит снижаться)

Остальные выпуски можно оценить самостоятельно. Я с нетерпением жду наступления дат ближайших коллов у бумаг, торгующихся сейчас по 104-111% от номинала. Рынок показывает, что эти бумаги легко можно даже сейчас рефинансировать с купоном на 5-7% ниже. А уж в 2026 году, если ставка снизится до 15-16%, простора для рефинанса будет еще больше!

#аналитика

Обзор рынков за неделю 13-17 октября
Рынки развернулись

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +5,12%
Индекс ОФЗ RGBI 🔼 +1,9%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,36%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,28%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔼 +0,01%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +0,35%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,32%

Акции в начале недели по привычке грустили. Аналитики гадали, когда же это все кончится. А с четверга на геополитическом развороте индекс полетел вверх и отыграл за 2 дня падение 2 недель!

ОФЗ в целом повторили успех акций, но со своей амплитудой. Рост четверга и пятницы аккуратно компенсировал падение двух предыдущих недель. В среду вышли отвратительные данные по инфляции, но на геополитическом позитиве это уже никого не интересует.

Доходности круче всего снизились именно в длине. Наименее отыгравшая новости часть кривой находится в диапазоне 3-5 лет. Кстати, короткая часть тоже резко снизила доходности за неделю с 14,9 до 13,9%. По итогу форма кривой ОФЗ снова вернулась к паттерну "удав, съевший слона". Нечто такой же формы мы видели в сентябре-октябре 2024 года. Надеюсь, продолжение будет другим.

В корпоративных облигациях отыгрыш геополитического позитива куда более сдержанный, что и не удивительно. Ведь в сегменте 3-5 лет ОФЗ выросли в цене слабее всего.

G-спреды в надежном сегменте поменялись весьма слабо за неделю, так что можно утверждать, что надежные корпораты в значительной степени отыграли позитив вместе с ОФЗ. Особенно в том сегменте, где доходности государственных бумаг менялись слабее всего.

ВДО на день припозднились за надежными корпоратами и показали рост только в пятницу. До этого 4 дня рисковые облигации падали. Соответственно, спред к надежным бумагам немного увеличился, что оставляет больший простор для роста в рисковых бумагах

Корпоративные флоатеры на прошедшей неделе дали доход только от купона. Цены не сдвинулись (по индексу, в отдельных бумагах может быть иначе). Внутри недели динамика такая же, как в ВДО (запоздалая). Так что в плавающем купоне можно предположить еще естественный отскок в начале следующей недели вне зависимости от новостей и событий.

Биржевой курс юаня показывает, что на рынке царят очень примитивные настроения. В начале недели было "продавай все без разбора", и юань бурил очередное дно. В конце недели наступило "покупай все без разбора". Такая корреляция между активами, которые должны вести себя противоположным образом на здоровом рынке, ничем иным кроме проторговки геополитических новостей объясняться не может.

Такой рынок очень эмоционален, импульсивен, не очень логичен и оттого опасен. Все активы могут разом развернуться в любую сторону, когда инвесторы и спекулянты находятся на таком взводе и в таком возбуждении.

Движения рынка на предстоящей неделе будут какое-то время определять геополитические новости. Пока они создают очередную волну позитива, что должно помочь рынкам восстановиться после затяжной коррекции.

Макро данные поступают в фоновом режиме и немного потерялись за геополитикой. Характер макро смешанный, но с креном в негатив. Инфляция и инфляционные ожидания скорее плохие. Данные по кредитованию более позитивны, но на инфляции они пока никак не отражаются. Так что на геополитическом позитиве надо сохранять определенную осторожность.

Эйфория от новости об очередных переговорах рано или поздно пройдет, а в остатке окажется болеющая экономика с очередной волной разгона инфляции. И тогда вернется октябрьско-ноябрьское уныние. Но для осознания того, где мы сейчас находимся, публике еще потребуется какое-то время.

#итоги_недели
@CorpBonds

Группа ВИС (эмитент ВИС Финанс) – обзор отчета за 1п2025
На удивление эмитент ни разу на разбирался в наших каналах, хотя он часто фигурирует в тех или иных подборках облигаций. Бизнес Группы ВИС достаточно сложен для понимания и анализа из-за отраслевой специфики.

Инфраструктурный холдинг ВИС имеет собственные инвестиционные, строительные и эксплуатационные ресурсы и один из крупнейших портфелей концессионных соглашений (КС) и соглашений о государственно-частном партнерстве (СГЧП). Компании внутри Группы являются генеральными подрядчиками и субподрядчиками на инвестиционном этапе, генерирующими прибыль, доступную к распределению на уровень материнской компании, а также операторами объектов на эксплуатационной стадии.

Исторически Группа являлась крупным подрядчиком в сфере строительства нефтегазовой и энергетической инфраструктуры. Однако с 2013 года начало развиваться ставшее впоследствии ключевым направление работы с проектами в сфере ГЧП. Сейчас в портфеле компании мосты, автодороги, поликлиники, Арктический центр и т.д.

Сильная специфика компании и отрасли заключается в наличии проектного финансирования в проектах ГЧП. При этом эскроу-счетов, как у девелоперов, тут нет. Также окупаемость проекта может быть сильно «размазана» во времени за счет совмещения инвестиционной и эксплуатационной стадий внутри одной группы компаний.

Финансовые результаты1п2025:
🟡 Выручка: 23 059 млн. (🔻 -14% к 1п2024)
🟡 EBITDA: 6 808 млн. (🔻 -3,8%)
🟡 ROIC по EBITDA: 11,6%
🟡 Чистая прибыль: +1 108 млн. (🔻 -57%)
🟢 Чистый денежный поток от операций: +10 438 млн. (против -4 463 млн. в АППГ)
Остаток кэша на конец периода: 🔼 17 370 млн.
🔴 Финансовый долг: 95 784 млн.( 🔺 +3,7%), краткосрочный долг: 14%
 
Тут мы видим понятный кейс работы операционного денежного потока: в 2023-24 гг. бизнес активно растет. В результате денежный поток от операций отрицательный, т.к. деньги вкладываются в оборотные активы. В 2025 году темпы бизнеса замедляются, выручка и прибыль снижаются. В результате денежный поток от операций сразу выходит в положительную зону, как и должно быть в нормально функционирующем производственном бизнесе. Существенно растет остаток кэша с 12 до 17 млрд.

Подозрительно, что растет долг на фоне положительного денежного потока от операций и «сушке» бизнеса. Растет не сильно, но я был бы окончательно спокоен, если бы долг сократился вместе с сокращением прибыли. Выглядит так, будто проблема в бурном росте процентных платежей.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2):  х5,9
Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): х6,0
ICR – покрытие процентов (🔴<1,5):  х1,4
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,66
Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,25

Формально долговая нагрузка очень высокая. Ликвидность в зеленой зоне, т.к. долг преимущественно длинный, а замороженные в объектах средства классифицированы, как оборотные (краткосрочные) активы. Так что риска «внезапной смерти» так или иначе не ожидается. Особенно на фоне денежного потока от операций в +10 млрд. за полгода и солидных остатков кэша.

Однако Эксперт РА вообще иначе предлагает подходить к оценке долга в данном случае. РА обращает внимание на то, что значительная часть долга представлена проектным финансированием по льготным ставкам (Ага! Откуда тогда рост процентных платежей на 60% г/г?) и обеспечена будущими денежными потоками от проектов и гос.гарантиями. В этой связи долговую нагрузку Эксперт оценивает без проектного финансирования. И получается х1,2 ЧД/EBITDA по 2024 году. Та-да-да!

Также РА приводит расчеты, согласно которым для реализации уже ведущихся проектов потребуются инвестиции в 250 млрд., а плановый денежный поток по этим проектам составляет 633 млрд. Свободный остаток без проблем покрывает чистый долг компании. Данными для самостоятельной проверки этих расчетов мы не располагаем, поэтому просто принимаем во внимания, что в концессионном бизнесе все не так просто

Продолжение ниже 👇🏼

Группа ВИС - продолжение (начало читай выше)

Кредитный рейтинг:
✅ A+ от Эксперт РА, подтвержден 29.07.25, стабильный
✅ AA- от НКР, присвоен 18.07.25, стабильный
❎ А от АКРА отозван 30.06.25
Вот тут крайне примечательно расхождение рейтингов между агентствами! Мы традиционно скептически смотрим на отказ от рейтингования в АКРА. И на этом фоне АА- от НКР выглядит откровенной бутофорией.

Вывод: бизнес концессионного инфраструктурного строительства крайне сложен для оценки. РА считают, что в группе все ок, не смотря на формально высокую долговую нагрузку. Также надо помнить, что Группа ВИС несколько раз оказывалась в центре крупных скандалов со срывом сроков сдачи поликлиник и мостов, увеличением стоимости объектов более, чем в 3 раза, получала обвинения в преднамеренном банкротстве дочерних компаний и т.д. и т.п. Так что кредитные риски здесь могут прилететь вовсе не со стороны долговой нагрузки и финансового менеджмента.

Безусловно, я бы не рассматривал эмитента, как полноценное АА-. Хотя в этом рейтинге как раз полно эмитентов, в рейтинг которых рынок систематически не верит, судя по котировкам. Но бумаги ВИС Финанс в моменте вполне уверенно торгуются, как твердый А+. Я с рыночным сентиментом не вполне согласен.

#ОбзорВДО
@CorpBonds

7 ошибок, которые стоят вам 1.5 млн в год

Годами общаясь с инвесторами, мы видим одну и ту же картину: большинство застревает в «Проклятии 15%». Это когда рынок позволяет делать 30%+, а портфель едва обгоняет депозит

Причина - не в рынке. А в 7 типовых ошибках, которые кочуют из портфеля в портфель

Цена этих ошибок на дистанции огромна. Для портфеля в 10 млн рублей разница между 15% и 30% годовых за 3 года - это 6.8 миллионов рублей недополученной прибыли

Записали 35-минутный видео-практикум о «Проклятии 15%», которое ограничивает доходность и не позволяет регулярно зарабатывать больше рынка

Внутри - детальный разбор каждой ошибки: от погони за «купончиком» до иллюзии «всепогодного портфеля». Это не теория. Это концентрат нашего опыта, упакованный в инструмент для самостоятельной диагностики

Видео будет доступно в рамках программы подготовки к старту Академии Инвестиций CorpBonds всем желающим бесплатно

Чтобы получить доступ, перейдите в нашего бота и следуйте инструкциям:

👉🏻 @corpbonds_invest_bot

Бот выдаст вам видео и добавит в «Канал Академии», где мы будем делиться дополнительными материалами

Судя по скорости, с которой вы переходите в бота, тема «Проклятия 15%» оказалась более чем актуальной

Напоминаю: видео-разбор не будет опубликован в этом канале. Единственный способ его посмотреть - перейти в бота и получить персональный доступ.
Там же вы получите приглашение в «Канал Академии». Не откладывайте

👉🏻 @corpbonds_invest_bot

#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 81,35 руб. (+0,46%)

‼️ Завтра

МСП Факторинг ruAA проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 300 б.п.

ПЭТ ПЛАСТ ruB начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года с амортизацией по 8,33% на 25-35 купоне. Купон ежемесячный 26% годовых (YTM 29,34%)

🆕 Размещения

Авто Финанс Банк AA(RU) / ruAA 22 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-16 сроком обращения 2,3 года. Купон ежемесячный, доходность не выше, чем КБД+спред 325 б.п.

Авто Финанс Банк AA(RU) / ruAA 22 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-17 сроком обращения 2,3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 250 б.п.

Газпром Нефть AAA(RU) 23 октября проведёт сбор заявок в выпуск 005Р-02R сроком обращения 3,5 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 160 б.п.

СОПФ ДОМ.РФ AAA(RU) 28 октября проведёт сбор заявок в выпуск серии 12 сроком обращения 2,3 года. Купон квартальный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 200 б.п.

ХК Новотранс ruAA- / AA.ru 30 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, доходность не выше, чем КБД+спред 250 б.п.

ХК Новотранс ruAA- / AA.ru 30 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не более 250 б.п.

🅿️ Рейтинги

Мосрегионлифт - Эксперт РА понизило рейтинг с ruC до ↘️ ruD

КЛВЗ Кристалл -НКР подтвердило рейтинг ↔️ BB-. ru, прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

АФК Система 001Р-12 - купон на 13-15 купонный период составит 18% годовых

⚡️ДиректЛизинг - АКРА понизило рейтинг с BB+(RU) до ↘️ BB(RU), прогноз развивающийся

Комментарии РА: Понижение кредитного рейтинга ООО «ДиректЛизинг» связано со снижением оценки риск-профиля из-за существенного роста на балансе объектов лизинга, изъятых у проблемных клиентов. Изменение прогноза по кредитному рейтингу ДиректЛизинга на «Развивающийся» связано с решением Компании о докапитализации до конца 2025 года.

⚡️Вератек - НКР понизило рейтинг с BBB-.ru до ↘️ BB+.ru, прогноз неопределенный

Комментарии РА: Снижение рейтинга связано с увеличением обязательств кредитного характера на фоне снижения OIBDA и других операционных показателей, что негативно повлияло на метрики долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности. Установленный прогноз по кредитному рейтингу отражает неопределённость, которая, по мнению НКР, существует в отношении способности компании реализовать в следующие 12 месяцев достаточно амбициозные планы по развитию бизнеса, росту выручки и сокращению долговой нагрузки.

#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 21 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 81,34 руб. (-0,01%)

‼️ Завтра

Авто Финанс Банк AA(RU) / ruAA проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-16 сроком обращения 2,3 года. Купон ежемесячный, доходность не выше КБД+спред 325 б.п.

Авто Финанс Банк AA(RU) / ruAA проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-17 сроком обращения 2,3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 250 б.п.

ЕвразХолдинг Финанс AA(RU) / AA+.ru проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-05 с номиналом $100 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 8,75% годовых (9,11%)

ВЭБ.РФ AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-52 сроком обращения 4 года. Купон квартальный, рассчитывается как RUONIA + спред не более 200 б.п.

🆕 Размещения

МСП Факторинг на сборе заявок в выпуск 001Р-01 установил спред к КС при расчете купона на уровне 300 б.п., объём выпуска зафиксирован на уровне 1 млрд.руб. (планировалось собрать не более 2 млрд.руб.)

РДВ Технолоджи BB-.ru 23 октября начнёт размещение выпуска 001Р-02 с пут-офертой через 2 года. Купон квартальный, в первый год обращения 25% годовых, во второй год - 24% (YTM 26,92%)

Энергоника BBB.ru 28 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-07 сроком обращения 5 лет с амортизацией по 10% на 17, 19, 52, 56, 58 купоне, по 5% на 40, 42, 43, 45, 47, 48, 49, 53 купоне с колл-опционом через 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 23% годовых (YTM 25,58%)

АБЗ-1 ruA- 29 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 сроком обращения 3 года с амортизацией по 16% на 21, 24, 27, 30, 33 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 21% годовых (YTM 23,14%)

🅿️ Рейтинги

Вератек - НКР понизило рейтинг с BBB-.ru до ↘️ BB+.ru, прогноз неопределенный

МКБ - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ A+(RU), прогноз стабильный

ДиректЛизинг - АКРА понизило рейтинг с BB+(RU) до ↘️ BB(RU), прогноз развивающийся

Мосэнерго - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ AAA(RU), прогноз стабильный

ТК Магнум Ойл - НКР отозвало рейтинг ❌ D. ru

Банк ГПБ / Газпромбанк - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ AA+(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Интерлизинг 001P-09 - купон на 15 купонный период составит 19,6% годовых

Обзор Индекса бизнес климата за октябрь 2025
Данные собраны в период с 1 по 9 октября

Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Сводный ИБК увеличился до 2,6 пункта с 1,2 в сентябре. Оценки текущего состояния дел в экономике выросли с -6,8 до -4,9 п., но остаются в глубоко отрицательной зоне
👉🏼 PMI по России наоборот снизился с 48,7 до 48,2. Все-таки скорее похоже не то, что экономика снижается последний квартал
👉🏼 Текущие оценки объемов производства и товарооборота: -4,2 после -7,3 в сентябрее
👉🏼 Спрос на продукцию: -5,5 после «-6,3» п. месяцем ранее. Вот здесь похоже, что данные прошлого месяца заменены совершенно произвольно
👉🏼 Промышленная #инфляция: 11,9 после 10,2 в прошлом месяце.  Инфляционные ожидания предприятий: 19,6 после 17,5 в прошлом месяце
👉🏼 Условия кредитования не изменились: -6,3 против -6,2 п. месяцем ранее. В августе -4,5

Периодически, когда сравниваю данные прошлого месяца из отчетов ЦБ с данными того же месяца, опубликованными месяцем ранее, у меня возникает очень неприятное ощущение. Статистика прошлых месяцев как будто специально подстраивается, чтобы показать тренды этого месяца более выпукло.

А тренды по обзору ИБК таковы: замедление экономики сокращается: производство и спрос восстанавливаются. Оптимизм в ожиданиях нарастает. Перестали улучшаться только условия кредитования, которые достигли пика оптимизма в августе. А с тех пор произошел небольшой откат и ситуация от сентября к октябрю уже не меняется. Также развернулась наблюдаемая инфляция и инфляционные ожидания предприятий, что не удивительно после объявленной налоговой реформы.

Есть также дополнительные квартальные данные:
✅ Инвестиционная активность сильно снижается. Любопытно, что ожидания по инвестиционной активности начали рост и уже пару кварталов находятся выше фактических оценок продолжающих падать инвестиций. Обычно со временем это приводит к восстановлению активности. Т.е. предприятия чувствуют, что грядет нормализация. Возможно, это ставка на смягчение условий кредитования
✅ Уровень загрузки производственных мощностей падает, что в полной мере согласуется с падающим PMI. Это плохой индикатор для экономики и говорит о том, что политика борьбы с инфляцией через дорогое кредитование не достигается своей цели. Высокие ставки начали убивать предложение так же, как и спрос, чего и следовало ожидать. Слишком высокие ставки не эффективны в борьбе с инфляцией в долгосрочном периоде, о чем мы писали многократно
✅ Обеспеченность работниками растет второй квартал подряд, хотя и остается на крайне низких уровнях. Ожидания по обеспеченности работниками парадоксально продолжают ухудшаться. Получается, что рынок труда все-таки в каких-то аспектах постепенно нормализуется (хотя бы его фактическое состояние) за счет сокращение инвестиций и загруженности производственных мощностей.

Данные странные и противоречивые. Другие источники говорят скорее о том, что смягчения на рынке труда нет. Продолжаем наблюдать и прислушиваться к статистическим сигналам в этом плане…

Выводы: все основные данные говорят в пользу сохранения ставки на ближайшем заседании. Наблюдаемый "выход" экономики из состояния стагнации и нарастание оптимизма говорит о том, что бизнес еще какое-то время потерпит текущие ставки и вообще доволен тем смягчением, которое уже есть

Рост инфляционных ожиданий, наблюдаемой инфляции, издержек производств и планов по инвестиционной активности говорит о том, что оптимизм снова надо сбивать, а экономику охлаждать

Так что с этой стороны мы позитива для долгового рынка не получили...
 
#ИБК #аналитика
@CorpBonds