День инвестора АПРИ
4-5 октября в Челябинске прошел день инвестора АПРИ. Мероприятие получилось очень масштабным: инвест-блогеры, финансовые аналитики, DCM банков, руководители family-офисов, Мосбиржи, АВО, РБК, SMART-Lab

Объем материала за 2 дня предоставлен огромный. В один пост все не вместить, а посвящать канал одному эмитенту на весь день не хочется. Поэтому тезисно выделю важнейшее для себя:

Люди
Главным открытием АПРИ для меня стал главный архитектор компании Павел Крутолапов. Он несколько лет проработал главным архитектором Челябинска и, похоже, внес очень значимый вклад в развитие города. Теперь он является, как я понял, главным идеологом специфической концепции строительства в АПРИ

Я уже слышал в различных интервью и презентациях все эти мантры и заклинания про особую социальную инфраструктуру и стиль жизни, который создает эмитент. Но когда сам видишь эти набережные вокруг пожарного водоема, березовые рощи во двориках, балконы с мангалами, обустраиваемые жилые крыши с детскими площадками, жилые кварталы, встроенные в центральные пешеходные маршруты города, танцевальные клубы, где местные жители (в основном жительницы) танцуют самбу и танго с аргентинцами... как-то проникаешься и действительно начинаешь понимать, что ребята строят что-то за пределами стандартных квадратных метров

И передал ощущение всей этой особой идеологии застройки ее главный носитель в компании - ее главный архитектор. К сожалению, кружочек с ним про особенности одного из объектов у меня почему-то не сохранился. Может это и к лучшему. Не буду так сильно топить за конкретного девелопера

Объекты

Привилегия
Произвела впечатление. Для тех, кто знает новые районы Москвы, это такое Челябинское Куркино. Проект без сомнения будет иметь коммерческий успех (и уже имеет), а введено пока менее половины из планового объема площадей

Грани
Очень амбициозный проект в центральной части города. Спроектирован так, что после запуска она становится частью базовой пешеходной зоны Челябинска. Должно получиться очень необычно и притягательно

Фан-Парк
Пока проект на низкой стадии готовности. Насыпается горнолыжная горка высотой 40 м. Функционирует яхт-клуб на 12 небольших яхт. Перевезли, но не запустили парк атракционов, планируется аквапарк и еще по многое по мелочи. Сравнивая опять же с Подмосковьем, я бы сказал, что это такой аналог Волена или Яхромы

Сенсацией все это, на мой взгляд, не является даже для Челябинска. Но, например, появление летнего бассейна у моего дома резко повысило ощущение качества жизни. Думаю, тут эффект будет примерно тот же

На презентации вечером Павел показывал концепции остальных объектов АПРИ. В каждом есть элемент вот этого особенного ДНК АПРИ. Алексей Овакимян описал этот подход меткой метафорой - Zara-девелопмент. Это создание чего-то модного, желанного, привлекательного, но при этом доступного

Для тех, кто похихикивает над Zara, напомню, что Амансио Ортега (основатель бренда) входит в топ-10 богатейших людей мира по версии Forbes

Участники мероприятия, понимающие в строительстве (в отличие от меня), отметили, что качество хорошее - углы ровные, материалы достойные, инженерные коммуникации с запасом и т.д.

Финансы
Существенная сложность в АПРИ - это низкая распроданность объектов из-за падения спроса. Пока принято решение скидки не раздавать, а ждать восстановления спроса. По прогнозам полного восстановления ожидают только к 2027 году

Что обнадеживающего сообщили:
✅ С июля началось постепенное восстановление продаж. Год к году уже наблюдается рост
✅ Чем ниже ставки по депозитам, тем лучше идут продажи. Недвижимость перетягивает средства инвесторов из банков. Премиалка в кэш растет лучше, чем эконом в ипотеку
✅ АПРИ перекладывается в длинный долг из короткого
✅ Темпы роста цен на недвижимость примерно эквивалентны текущим процентным ставкам, что позволит "досидеть в запасах" до оживления рынка

У меня в целом взгляд на АПРИ стал существенно позитивнее

#ОбзорВДО
@CorpBonds

Трезво смотреть суровым фактам в лицо
Почитал комментарии по Монополии, и у меня дежавю. Такое впечатление, что я вернулся назад в 2021 год. Тогда я держал большую (для меня) позицию в облигациях Обуви России. В моменте она занимала до 18% моего совсем небольшого тогда портфеля. Доходности были очень хорошие для того времени - процентов 10-13, если не изменяет память

Я регулярно читал каждый новый отчет компании и с начала года видел, что финансовое состояние эмитента ухудшается. Верить в дурное очень не хотелось. Ведь позиция на руках была значимая, а доходности - очень привлекательными

В психологии этот эффект объясняется теорией когнитивного диссонанса. Человек склонен игнорировать и гнать от себя информацию, которая входит в противоречие с его "основными" убеждениями

И тем не менее ситуации в Обуви непрерывно ухудшалась. Я наблюдал это каждый квартал. И разборы текущих отчетов становились все депрессивнее. В итоге я с большим трудом пересилил себя и свою жадность и начал сокращать позицию

Помню, что в ноябре-декабре количество негатива по эмитенту усилилось. Отчет за 9 месяцев показал, что проценты платить нечем, а эмитент занимает только на обслуживание старых долгов. Новый выпуск под обслуживание старого долга разместить самостоятельно не удалось

И тогда я понял, что хватит. Я окончательно закрыл позицию и опубликовал несколько разгромных постов об эмитенте. Помню, что тогда на меня накинулась половина Пульса. Столько ненависти и оскорблений я в жизни не видел в свой адрес. Особенно агрессивен был подписчик, у которого портфель на 100% состоял из бумаг ОР

Я тогда много переживал. Думал, что зря я занялся этой финансовой аналитикой, и лучше пойти снова в роботов поиграть. Это были ноябрь и декабрь 2021 года. А в январе 2022 Обувь России ушла в дефолт

Это был первый дефолт на отечественном рынке ВДО, который я спрогнозировал. Потом долгое время еще я получал благодарности от людей, которые прислушались к моим публикациям и успели закрыть позицию заранее. А хейтеры куда-то разом исчезли. Потом очень похожее было по Гарант-Инвесту. Но там уже были специально нанятые горлопаны для травли неугодных авторов в чатах. Илья Винокуров тогда классно вычислил одного из таких

Умение трезво оценивать поступающую с рынка информацию и принимать неприятные для тебя новости - это крайне важный навык на фондовом рынке, да и не только. Вместо этого человеческой психике свойственно цепляться за свои принятые в прошлом решения и отстаивать их правоту в ущерб неугодным фактам и меняющейся ситуации

В середине августа я был более позитивен в оценке бизнеса Монополии. Сам купил бумаги эмитента и более месяца находился в позиции (не сокращая ее!).Но в течение полутора месяцев по эмитенту поступил критический объем негативной информации

Что делать? Обувь и ЭБИС стали для меня отличными прививками (особенно последний!) С тех пор я стараюсь максимально непредвзято оценивать поступающую с рынка новую информацию. Если становится однозначно понятно, что принятое ранее инвестиционное решение было неправильным (но только после этого!), я закрываю позицию. Если для этого приходится зафиксировать убытки - что ж. Таков рынок

Я никогда не старался угодить публике. Писал всегда то, что думаю (а в закрытом канале еще и что делаю). Результат меня устраивает:
✅ Доходность 120% только на облигациях за последние 3 года
✅ Ни одного дефолта в портфеле ВДО за 3 года
✅ Из 14 последних дефолтов публично спрогнозировано 11
⚠️ Конечно, не все компании, в которых я вижу повышенные риски, ушли в дефолт. Тут я придерживаюсь простого правила: осторожность на рынке ВДО должна быть немного избыточной

О своих размышлениях и подозрениях я пишу публично. Кому-то это помогает. У кого-то вызывает злость, а у кого-то - зависть. Ну и пусть!

Если в какой-то момент ненависти и зависти станет слишком много, я закрою чат и комментарии, как делает большинство крупных каналов. А пока просто забаню еще пару одиозных хейтеров

Рекламы обучения в конце не будет. Это всё.

#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 07 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 81,93 руб. (-1,28%)

‼️ Завтра

Гельтек-Медика ruBBB проведет сбор заявок в выпуск БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 23% годовых (YTM 25,58%)

Уральская кузница (Мечел) A-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с номиналом в юанях сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 13% годовых (YTM 13,8%)

Уральская сталь A(RU) / A+.ru проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 21% годовых (YTM 23,15%)

Уральская сталь A(RU) / A+.ru 08 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-07 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 425 б.п.

ЭН+Гидро A+(RU) / ruA+ / AA-.ru проведёт сбор заявок в выпуск 001РС-08 сроком обращения 1,5 года с номиналом в юанях. Купон ежемесячный, ориентир не выше 8% годовых

🆕 Размещения

Борец Капитал перенес сбор заявок и размещение выпусков 001Р-03 и 001Р-04 на неопределенный срок

Газпром капитал на сборе заявок в выпуск БО-003Р-06 установил спред к КС при расчете купона на уровне 140 б.п.

Селигдар ruA+ / A+.ru / AA-|ru| 10 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 18,50% годовых (YTM 20,15%)

Селигдар ruA+ / A+.ru / AA-|ru| 10 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-07 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 450 б.п.

РусГидро AAA(RU) 10 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-08 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности не выше КБД + 175 б.п.

РусГидро AAA(RU) 10 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-09 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 175 б.п.

Южноуральский лизинговый центр ruBB 15 октября начнёт размещение выпуска 001Р-01 сроком обращения 3 года.Купон ежемесячный 24% годовых (YTM 26,83%)

🅿️ Рейтинги

Кировская область - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ А-(RU), прогноз позитивный

Республика Саха (Якутия) - АКРА присвоило рейтинг 🆕 А+(RU), прогноз стабильный

Алтимейт Эдьюкейшн - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ ВВВ(RU), прогноз негативный

Баррель - НКР отозвало рейтинг ❌ B+. ru без подтверждения

ℹ️ Купоны

Медси 001P-03 - купон на 10-13 купонный период составит 16,5% годовых

Виллина БО-02-001P - купон на 2 купонный период составит 24% годовых

Моторика БO-01 - купон на 9-10 купонный период составит 15% годовых

⚡️C-Принт - НРА понизило рейтинг с CC|ru| ↘️ до D|ru|

Комментарии РА: Понижение кредитного рейтинга обусловлено переходом в статус дефолта облигационного выпуска, регистрационный номер 4B02-01-00778-R, по выплате купонного дохода по биржевым облигациям. Технический дефолт по данному выпуску был зафиксирован 23.09.2025.

⚡️ЛК Роделен - Эксперт РА понизило рейтинг с ruBBB+ до ↘️ ruBBB, прогноз развивающийся

Комментарии РА: Понижение рейтинга обусловлено ухудшением качества лизинговых активов компании, в том числе существенным ростом объема изъятого имущества на балансе компании ввиду ухудшения платежеспособности лизингополучателей. Развивающийся прогноз отражает неопределённость относительно дальнейшего качества лизингового портфеля и активов компании, а также их влияния на финансовые метрики.

Электрорешения добавлены в Warning-list CorpBonds
Причины:
⚠️ 25.09.25 суд кассационной инстанции принял решение об аресте денежных средств на 2 млрд. руб., отменив тем самым позитивные для компании решения предыдущих инстанций
⚠️ Эмитент нарушил ковенанту по срокам раскрытия отчетности МСФО, что привело к возникновению у владельцев облигаций права требовать досрочного погашения по выпуску ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ 001Р-01 на 1 млрд. руб.
⚠️ Эмитент добровольно, самостоятельно и своевременно не раскрыл информацию о существенных фактах (нарушение ковенанты и существенное судебное решение). Раскрытие произошло под давлением общественной организации (АВО) после вынесения информации о действиях эмитента в публичное пространство
⚠️ Эмитент в принципе не раскрывает промежуточную отчетность. Соответственно, мы не располагаем сведениями о том, угрожают ли требования на 3 млрд. руб. непрерывности деятельности компании. По последним отчетам остаток денежных средств на конец 2024 г. составлял 2,4 млрд., на конец 2023 - 1,8 млрд. (среднее - 2,1 млрд.)

Если предположить, что у компании Электрорешения в 2025 году дела идут примерно так же, как у большинства эмитентов его рейтинговой группы, отчеты за 1п2025 которых нам удалось изучить, можно предположить, что "новые" требования на 3 млрд. руб. представляют существенную угрозу для непрерывности деятельности компании.

⚡️Бизнес-Лэнд - НКР понизило рейтинг с BB.ru до ↘️ CC.ru, рейтинг на пересмотре с возможностью понижения

Комментарии РА: Снижение кредитного рейтинга связано с техническим дефолтом, допущенным в отношении купонного платежа на сумму 17,2 млн руб. по облигациям серии 001Р-01

Анализ эмитентов становится все сложнее и сложнее
Про свой подход к анализу эмитентов я рассказывал на последней конференции Смарт-Лаба. Чек-лист для анализа эмитентов известен:

☑️ Денежный поток от операций (OCF – не путать со свободным денежным потоком FCF). Он должен быть положителен и сопоставим хотя бы с чистой прибылью. В противном случае надо очень четко понимать, почему от отрицателен и когда и как эмитент планирует это исправить.
☑️ ROIC по EBITDA. Он должен быть сопоставим со средней ставкой по долгу. Иначе набор долга превращает эмитента в долговую пирамиду
☑️ Долг / Капитал. Красная зона выше х2 (все эмитенты ВДО), зеленая – ниже 0,67.
☑️ Чистый долг / EBITDA. Самый распространенный показатель для анализа, значение которого в моем понимании сильно преувеличено. Красная зона выше х4, зеленая – ниже х2,5.
☑️ Коэффициент покрытия процентов (ICR). Зеленая зона выше х3, красная – ниже х1,5.
☑️ Коэффициент текущей ликвидности. Зеленая зона выше х2, красная – уже ниже х1,5.
☑️ Z-счет Альтмана. Зеленая зона выше х2,6. Красная зона на нашем рынке почти не встречается. Большинство дефолтов происходило уже в желтой зоне (от 1,1 до 2,6).
☑️ Отсутствие налоговых претензий.
☑️ Отсутствие блокировок на счета компании.
☑️ Отсутствие значимых входящих судебных исков, сопоставимых с выручкой и прибылью компании.

Тем, кто владеет этим чек-листом, уже будет значительно проще ориентироваться на современном рынке облигаций. И сейчас это уже касается вовсе не только того, что принято называть ВДО, но и компаний в рейтинговых грейдах уровня А и АА.

Радостно, что чтение отчетности и проверка налоговых претензий уже становится нормой для сообщества частных инвесторов. Однако, эмитенты становятся все хитрее, а рынок все более запутанным. Простые чек-листы и линейные схемы работают все хуже и хуже. Вот лишь несколько примеров сложности на современном рынке:
⚠️ Посчитать EBITDA девелопера или розничной компании по стандартной формуле теперь стало невозможно, потому что она перестала работать в новом стандарте МСФО
⚠️ Одна компания с покрытием долга х4,5 может быть более стабильной и надежной, чем другая компания с покрытием х2
⚠️ Эмитенты завышают собственный капитал с помощью оценки нематериальных активов и прочих «трюков»
⚠️ Для лизинговых компаний, коллекторов и МФО существуют дополнительные принципиально-важные показатели оценки
⚠️ Лизинг может быть не виден в балансе в первом приближении, а он может составлять до 50% реальной долговой нагрузки и более
⚠️ Кроме стандартных показателей все чаще приходится смотреть на дополнительные параметры, такие как размер дивидендов, финансовые вложения, запасы и дебиторка, динамика инвестиций и основных средств и т.д. и т.п.

В нашей обновленной программе в Академии CorpBonds я планирую сосредоточиться на этих неявных аспектах анализа эмитентов, которые создают ту магию, которая позволяет оценить реальное кредитное качество, спрогнозировать дефолт и рейтинговые действия по эмитенту на ближайшие 6-12 месяцев, а не просто принимать упрощенные решения по набору светофоров

Безусловно, с теми, кому финансовый анализ сложен, мы подробно изучим базовую схему и дадим типовые формы для расчетов, которые позволят не погружаясь в дебри провести упрощенный экспресс-анализ любого эмитента

#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 08 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 81,54 руб. (-0,47%)

⚠️ Мосрегионлифт ruC сообщил о невозможности исполнения дальнейших обязательств по своим облигациям, готовит план реструктуризации

‼️ Завтра

Почта России AA(RU) проведет сбор заявок в выпуск 003Р-01 сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности не выше КБД + 350 б.п.

Почта России AA(RU) проведет сбор заявок в выпуск 003Р-02 сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 300 б.п.

Бустер.Ру ruBB- проведёт сбор заявок в выпуск БО-01сроком обращения3года. Купон ежемесячный 24,5% годовых (YTM 27,46%)

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26249 на 74,2 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 15,18% годовых) и ОФЗ 26247 на 12,9 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 15,23% годовых)

Уральская сталь на сборе заявок в выпуск БО-001Р-06 установила купон на уровне 20,5% годовых, сбор заявок в выпуск БО-001Р-07 перенесен на неопределенный срок

ЭН+ Гидро на сборе заявок в выпуск 001РС-08 с номиналом в юанях установила купон на уровне 7,8% годовых

Уральская кузница на сборе заявок в выпуск 001Р-02 с номиналом в юанях установила купон на уровне 13% годовых

Гельтек-медика на сборе заявок в выпуск БО-01 установила купон на уровне 22% годовых

МСП Факторинг ruAA 21 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-01 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 300 б.п.

🅿️ Рейтинги

Бизнес-Лэнд - НКР понизило рейтинг с BB.ru до ↘️ CC.ru, рейтинг на пересмотре с возможностью понижения

C-Принт - НРА понизило рейтинг с CC|ru| ↘️ до D|ru|

ЛК Роделен - Эксперт РА понизило рейтинг с ruBBB+ до ↘️ ruBBB, прогноз развивающийся

ℹ️ Купоны

Лазерные системы БО-01 - купон на 14 купонный период составит 21,25% годовых

📆 Инфляция за неделю 30 сентября - 6 октября

✅ Изменения индекса потребительских цен за неделю по данным Росстата составили +0,23% после +0,13% неделей ранее, а также +0,08% +0,04% и +0,1% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ вновь выросла до 8,11% с 8,01% неделей ранее. На конец августа было 8,14%, на конец июля - 8,79%, на конец июня - 9,40%
✅ Инфляция с начала года на 6 октября составила 4,53%
✅ С начала октября Росстат зафиксировал (по недельной корзине) рост цен уже на 0,20%

Рост цен за сентябрь по недельной корзине составил 0,37%. Финальная оценка SAAR инфляции сентября по нефинальным данным составляет 6,2-7,6%. Многовато 😓

Средний инфляционный импульс за последние 3 месяца (SAAR3m) по предварительным оценкам подрастает до 6,7%. Это все еще в рамках прогноза ЦБ, но уже совсем без того оптимизма, который мы имели в конце лета.

Точные данные по инфляции за сентябрь Росстат опубликует уже в эту пятницу 10 октября.

Октябрь по первой неполной неделе идет уже на 1% за месяц. Это катастрофически много. В прошлом году в октябре уже была негодно высокая инфляция, и она составила 0,75%. Такими темпами мы опять летим в ад, если следующая недельная инфляция не выйдет существенно ниже текущих показателей. Также картину может немного улучшить полная корзина по сентябрю, но надежды на чудеса остается все меньше.

Очень неприятную картину наблюдаю которую среду подряд: RGBI с начала дня довольно уверенно отыгрывает данные по инфляции, которые выходят официально только в 19:00 🤔

#инфляция
@CorpBonds

Как не попасть на дефолт. 4 красных флага в отчётности

За 5 лет анализа ВДО-эмитентов я пришел к выводу: дефолты редко бывают внезапными. Обычно это финал процесса, который виден в отчётности за 6-12 месяцев до краха или раньше. Нельзя назвать точную дату, но можно определить круг рискованных эмитентов и держаться от них подальше

Финансовые отчеты и сопутствующие показатели – это не просто цифры, это история о здоровье бизнеса. Вот 4 основных "красных флага", которые должны вас насторожить:

🚩 "Бумажная" прибыль при отрицательном денежном потоке от операций (OCF или FFO). Это главный маркер. Если компания показывает прибыль, но денег в кассе становится меньше, значит, ее прибыль "зарыта" в дебиторке, запасах или еще каких-нибудь расчетах со связанными сторонам. Это обычно ведет к проблемам с ликвидностью и кассовым разрывам

Такое мы наблюдали множество раз в КЭСе, Нике, Селлере, Росгео, РКК и многих других дефолтных эмитентах

🚩 Рентабельность капитала (ROIC) ниже процентных ставок по займам. Это приводит к тому, что компания не может не то что погашать, а даже обслуживать свой долг из результатов операционной деятельности. В итоге это приводит к росту долговой нагрузки (долг набирается на обслуживание процентов), сокращению доли собственного капитала в бизнесе и недопустимо низким показателям коэффициента обслуживания долга

Типичным примером здесь является Обувь России

🚩 Постоянные налоговые задолженности, блокировки счетов и вал судебных исков, включая систематические обвинения в ненадлежащем исполнении обязательств по основной деятельности или нарушении условий обслуживания займов

Этим в недавнем прошлом активно грешили Фабрика Фаворит, Гарант-Инвест и Кузина. Также в большом количестве исков перед дефолтом утонула РКК

🚩 Постоянные расчеты со связанными сторонами в крупных для бизнеса масштабах. Тут опасна как постоянная выдача займов связанным сторонам, т.к. это часто просто вывод денег из бизнеса (например, Гарант-Инвест), так и постоянное получение займов от связанных сторон. Кейс Финансовых систем показал, что бывает, когда эмитент занимает на рынке, а после этого бенефициар «вынимает» свой займ из бизнеса

Также расчеты со связанными сторонами могут прятаться внутри основных расчетов по бизнесу. За счет таких операций можно делать все, что угодно, с выручкой и прибылью по начислению (раздувать или наоборот сокращать). Намного прозрачнее и спокойнее, когда расчеты со связанными сторонами проходят в цивилизованных формах: дивиденды и докапитализация в случае проблем

В этом году в дефолт ушло уже порядка 10 эмитентов (не считая неликвид). Кто-то считает эти события неожиданными. Но если посмотреть отчеты и другие ключевые параметры эмитентов за год до событий, почти у всех можно было найти как минимум 2-3 из этих четырех флагов

#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 09 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 81,41 руб. (-0,17%)

‼️ Завтра

Селигдар ruA+ / A+.ru / AA-|ru| проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 18,50% годовых (YTM 20,15%)

Селигдар ruA+ / A+.ru / AA-|ru| проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-07 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 450 б.п.

РусГидро AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-08 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности не выше КБД + 175 б.п.

РусГидро AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-09 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 175 б.п.

Сибстекло BB-(RU) начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 3 года с пут офертой через 1,8 года. Купон ежемесячный 24,25% годовых

🆕 Размещения

Почта России на сборе заявок в выпуск 003Р-01 установила купон на уровне 17,2% годовых, в выпуск 003Р-02 установила спред к КС при расчете купона на уровне 290 б.п.

ℹ️ Купоны

Биннофарм Групп 001Р-02 - купон на 14-15 купонный период составит 17,5% годовых

Модель YTM для фикса от 10.10.25

Основные параметры текущей версии:
✅ Количество бумаг с оценкой по модели (фикс.купон) на CorpBonds.Ru: 🔼 1 504
✅ Доля объясненной дисперсии составляет 🔼 91,2%

Список существенных изменений в переменных:

🆕 Премия за первичку приходит в норму: +0,8-1,2% в первый квартал жизни бумаги

🆕 Инверсия продолжает сокращаться. Премия за дюрацию снизилась (в абсолюте) с -2,8% до -2,4% за год. Премия за срок изменилась незначимо. Длину распродают... 

🆕 Продолжается сокращение премия за купон. В этот раз с 0,08 до 0,05%. Не удивлюсь, если в ближайших расчетах эта переменная "растворится"

🆕 Среди организаторов впервые зафиксирована премия за бумаги от банка Синара! +0,6%! Наконец-то статистика увидела этот феномен!

🆕 В отраслях вернулась небольшая премия за девелопмент (+0,4) и за банки (-0,4). Все очень спокойно и привычно.

🆕 Премия за АФК Систему снизилась обратно с 2,0 до 1,42%, ГТЛК без изменений.

Полную версию модели вы можете найти на нашем новом портале: https://corpbonds.ru/screener

Недавно сняли самое новое видео про Модель справедливой доходности и М-спред, чтобы еще раз простым языком объяснить всем желающим, что это и как это работает
 
#модель
@CorpBonds

На этой неделе мы разобрали несколько ключевых инструментов анализа. Но инструмент без цели - просто кусок железа

Многие инвесторы совершают одну и ту же ошибку: они пытаются внедрить сложные инструменты, не ответив на главный вопрос - «Зачем?». Какова ваша личная цель? Какая у вас стратегия?

Мы поняли, что без этого первого шага любая дальнейшая информация бесполезна

Поэтому мы готовим кое-что особенное для тех, кто готов не просто потреблять контент, а выстраивать собственную систему

В понедельник мы открываем анкету предзаписи на «Академию Инвестиций CorpBonds». Это будет первый шаг к построению вашей личной стратегии. Подробности - в понедельник

Обзор рынков за неделю 6-10 октября
Разгром рынков продолжается. Рынок криптовалют за сутки потерял около $20 млрд. капитализации. На этом фоне наши "беды" в облигациях выглядят тихой гаванью.

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -0,61%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻 -0,68%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔻 -0,13%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔻 -0,29%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻 -0,05%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -1,31%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,32%

Недельный результат в акциях не говорит ни о чем. На прошедшей неделе индекс Мосбиржи спокойно показывал -4% за один день и +3% уже на следующий день. Итог недели - закрытие около точки открытия. Уровни по-прежнему соответствуют декабрю прошлого года.

Крупные инвест.дома продолжают "расшатывать лодку" и нагонять панику на рынки шокирующими пересмотрами своих неадекватных прогнозов из одной безумной крайности в другую. Геополитические новости выходят одна хуже другой. Осмысление очередной озвученной налоговой реформы и атаки на НПЗ также добавляют рынкам стресса.

ОФЗ после заседания ЦБ в сентябре продолжают падать 5ю неделю подряд. Мы рисуем на графиках RGBI одну линию поддержки за другой, гадая, где же произойдет неизбежная остановка. Пока сохраняется надежда, что поддержкой стал уровень 113. Но одна пятница еще не показательна.

В целом же недельный темп падения замедлился. В начале недели индекс даже пытался расти, но недельные данные по инфляции опять отправили ОФЗ в красную зону. Теоретическая инверсия, которую мы видим на g-кривой в длине от 7 лет и более, символизирует, что пик доходностей у бумаг с максимальной длинной на нашем рынке вроде бы достигнут. Но гарантий, естественно, никто не даст.

В корпоративных облигациях минимальное падение за последние 4 недели. В четверг индекс надежных облигаций ходил значительно ниже, но в пятницу вместе с ОФЗ корпораты отскочили. G-спреды за неделю практически не изменились, т.е. корпоративные облигации всю неделю дисциплинированно ходили за ОФЗ без привычного лага. Такая быстрота в передаче импульса сама по себе выглядит довольно необычно для нашего рынка.

ВДО, как и ожидалось на прошлой неделе, продолжили коррекцию чуть интенсивнее надежных корпоративных облигаций. Основное выравнивание кредитных спредов пришлось на понедельник, а до конца недели рисковые бумаги уже вели себя также, как и надежные: нырнули в четверг после данных по инфляции и восстановились в пятницу вместе с ОФЗ.

Выглядит так, будто рынок физиков в момент стал рынком профессиональных участников, которые безошибочно проторговывают все новости день-в-день без привычных лагов. Очень странно и непривычно!

Корпоративные флоатеры которую неделю подряд демонстрируют один и тот же паттерн: символическое снижение индекса в ценах и положительная полная доходность (вместе с купонами). Доходность надежных флоатеров в последние недели сопоставима с фондами денежного рынка. Но косметические снижения цен каждую неделю заряжают "пружину", которая обязана будет выстрелить чуть позже ближе к погашениям коротких бумаг и дать доходность выше LQDT. Так что настоящая "тихая гавань" в текущем шторме нами, похоже, найдена. Эта осень принципиально отличается от прошлой.

Биржевой курс юаня значимо снижается третью неделю подряд. Пришедшие в экономику валютные авансы, которые показал нам ЦБ в последней статистике, дают о себе знать.

На предстоящей неделе я уже оптимистично ожидаю, что падение в ОФЗ должно постепенно завершаться. Для восстановления котировок нужен какой-то положительный новостной импульс, который предсказать невозможно. А вот завершение продолжительной коррекции на долговом рынке по всем признакам выглядит сейчас более логичным, чем когда либо в предыдущие несколько недель.

#итоги_недели
@CorpBonds

📆 Инфляция за сентябрь

✅ Росстат дал полную оценку по сентябрю: +0,34%. По недельным данным выходило +0,37%, консенсус аналитиков : +0,39%. Реальность лучше прогнозов!
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ падает до 7,98% (ниже 8!). На конец августа было 8,14%, на конец июля - 8,79%, на конец июня - 9,40%
✅ Инфляция с начала года на конец сентября составила 4,29%

Моя окончательная оценка сентябрьской сезонно сглаженной инфляции в пересчете на год (SAAR): 5,7-7%.

Твердые цифры: 7-7,5%
Оценку Егора Сусина пока ожидаем...

SAAR3m составляет 6,1-6,5% по моим расчетам. Ставка 17%. Реальная ставка 10,5-10,9%. Реальная ставка в последнем прогнозе ЦБ: 10,2-10,4%.

С натяжкой можно согласиться с Третьяковым, что потенциал снижения ключа на 0,5% есть. Реально надо дождаться оценки SAAR от ЦБ. И также я бы исходил из предпосылки, что где-то до 15% снижения на 0,5% нецелесообразны, т.к. они выглядят баловством на фоне общего уровня ставки.

Так же надо учитывать рост кредитования в августе и, возможно, в сентябре. Так что рабочий вариант - сохранение 17% в октябре и дальнейшее наблюдение. Вероятность снижения ставки в декабре я пока считаю куда более высокой.

Дела идут пока скорее хорошо, чем плохо. Будем надеяться, что первая неделя октября - это просто статистический выхлоп...

#инфляция
@CorpBonds