#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 09 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 83,24 руб. (+1,10%)
‼️ Завтра
ГТЛК AA-(RU) / ruAA- проведёт сбор заявок в выпуск 002P-10 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не более 250 б.п.
Электроаппарат BB-.ru начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 5 лет. Купон квартальный 21% годовых (YTM 22,71%)
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26248 и 26249
🆕 Размещения
Балтийский лизинг на сборе заявок в выпуск БО-П19 установил купон на уровне 17% годовых. объём выпуска увеличен с 3 млрд. до 10 млрд.руб.
КАМАЗ на сборе заявок в выпуск БО-П16 установил купон на уровне 14,9% годовых, на сборе заявок в выпуск БО-П17 установил спред к КС при расчете купона на уровне 215 б.п.
Органик парк BB+(RU) 16 сентября проведёт сбор заявок в выпуск БО-П02 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 год. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых (YTM 26,83%)
МТС на сборе заявок в выпуск 001Р-29 установил купон на уровне 14% годовых
ВТБ Лизинг на сборе заявок в выпуск 001Р-МБ-03 установил купон на уровне 15,5% годовых
🅿️ Рейтинги
Атомэнергопром - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruAAA, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Лазерные системы БО-01 - купон на 13 купонный период составит 22,25% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 09 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 83,24 руб. (+1,10%)
‼️ Завтра
ГТЛК AA-(RU) / ruAA- проведёт сбор заявок в выпуск 002P-10 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не более 250 б.п.
Электроаппарат BB-.ru начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 5 лет. Купон квартальный 21% годовых (YTM 22,71%)
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26248 и 26249
🆕 Размещения
Балтийский лизинг на сборе заявок в выпуск БО-П19 установил купон на уровне 17% годовых. объём выпуска увеличен с 3 млрд. до 10 млрд.руб.
КАМАЗ на сборе заявок в выпуск БО-П16 установил купон на уровне 14,9% годовых, на сборе заявок в выпуск БО-П17 установил спред к КС при расчете купона на уровне 215 б.п.
Органик парк BB+(RU) 16 сентября проведёт сбор заявок в выпуск БО-П02 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 год. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых (YTM 26,83%)
МТС на сборе заявок в выпуск 001Р-29 установил купон на уровне 14% годовых
ВТБ Лизинг на сборе заявок в выпуск 001Р-МБ-03 установил купон на уровне 15,5% годовых
🅿️ Рейтинги
Атомэнергопром - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruAAA, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Лазерные системы БО-01 - купон на 13 купонный период составит 22,25% годовых
👍53🤨3
Ожидания по ставке
В пятницу 12 сентября состоится очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Еще несколько дней назад консенсус экспертов на рынке уверенно ожидал снижения на 2% до 16% на основе оперативных данных по инфляции и опережающих индикаторов, показывающих чрезмерно активное снижение экономической активности.
Но в последние дни появилось как минимум 3 фактора, ставящие эти ожидания под сомнение:
✔️ Последние оперативные данные от Frank RG и Сбера говорят о достаточно активном росте кредитования в августе. Причем росло не только корпоративное кредитование (которое ЦБ тоже считает злом), но и все виды потребительского кредитования.
Выросла и ипотека (привет застройщикам!), и автокредитование, и необеспеченное потребительское кредитование. Мы пока не видим, чтобы это отразилось на инфляции, но рост кредитования - это рост спроса, который ЦБ целый год пытался охладить высокой ставкой.
✔️ Рост валюты в последние дни поменял ожидания рынка сильнее, чем что бы то ни было еще. RGBI на ослаблении рубля резко развернулся и снова пошел вниз.
Рост курса валюты - это мощный фактор роста цен на импорт. Так или иначе мы считаем, что более высокая ставка делает рубль более привлекательным. В этом плане для сдерживания резкой девальвации с позиций ЦБ было бы правильнее снизить эту волатильность и поддержать рубль. Регулятор, правда, всегда открещивается от влияния на инфляцию через курсы. Но рынок не верит и считает валюту ключевым фактором в ДКП.
✔️ Предварительные данные по росту денежной массы за август, которые вышли чуть ранее, также подтверждают данные о росте кредитования. Рост денежном массы - это важнейший фактор инфляции, который неизбежно повлияет на индекс цен через уравнение Фишера. А на фоне замедления экономики (темпов роста ВВП) ускорение темпов роста денежной массы должно быть переложено в инфляцию ускоренными темпами.
Еще раз: по оперативной статистике темпов роста цен мы пока всех этих эффектов не видим. Но инфляционные ожидания не снижаются. И ЦБ в своем решении в пятницу все новые риски должен будет учесть.
Так что вероятность -1 вместо -2 на ближайшем заседании резко повысилась. Глобально это мало что меняет, т.к. рынок все равно ожидает 14-15% на конце года, и отдельное заседание ЦБ в сентябре - это просто тактика и элемент общей картины.
Но все же в цене облигаций уже явно заложено -2 (16% уже в сентябре). -1 (17% в сентябре) может вызвать небольшую коррекцию. Сохранение ставки на уровне 18% - это ледяной душ. Но вероятность такого решения сейчас оценивается, как крайне низкая.
#аналитика
@CorpBonds
В пятницу 12 сентября состоится очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Еще несколько дней назад консенсус экспертов на рынке уверенно ожидал снижения на 2% до 16% на основе оперативных данных по инфляции и опережающих индикаторов, показывающих чрезмерно активное снижение экономической активности.
Но в последние дни появилось как минимум 3 фактора, ставящие эти ожидания под сомнение:
✔️ Последние оперативные данные от Frank RG и Сбера говорят о достаточно активном росте кредитования в августе. Причем росло не только корпоративное кредитование (которое ЦБ тоже считает злом), но и все виды потребительского кредитования.
Выросла и ипотека (привет застройщикам!), и автокредитование, и необеспеченное потребительское кредитование. Мы пока не видим, чтобы это отразилось на инфляции, но рост кредитования - это рост спроса, который ЦБ целый год пытался охладить высокой ставкой.
✔️ Рост валюты в последние дни поменял ожидания рынка сильнее, чем что бы то ни было еще. RGBI на ослаблении рубля резко развернулся и снова пошел вниз.
Рост курса валюты - это мощный фактор роста цен на импорт. Так или иначе мы считаем, что более высокая ставка делает рубль более привлекательным. В этом плане для сдерживания резкой девальвации с позиций ЦБ было бы правильнее снизить эту волатильность и поддержать рубль. Регулятор, правда, всегда открещивается от влияния на инфляцию через курсы. Но рынок не верит и считает валюту ключевым фактором в ДКП.
✔️ Предварительные данные по росту денежной массы за август, которые вышли чуть ранее, также подтверждают данные о росте кредитования. Рост денежном массы - это важнейший фактор инфляции, который неизбежно повлияет на индекс цен через уравнение Фишера. А на фоне замедления экономики (темпов роста ВВП) ускорение темпов роста денежной массы должно быть переложено в инфляцию ускоренными темпами.
Еще раз: по оперативной статистике темпов роста цен мы пока всех этих эффектов не видим. Но инфляционные ожидания не снижаются. И ЦБ в своем решении в пятницу все новые риски должен будет учесть.
Так что вероятность -1 вместо -2 на ближайшем заседании резко повысилась. Глобально это мало что меняет, т.к. рынок все равно ожидает 14-15% на конце года, и отдельное заседание ЦБ в сентябре - это просто тактика и элемент общей картины.
Но все же в цене облигаций уже явно заложено -2 (16% уже в сентябре). -1 (17% в сентябре) может вызвать небольшую коррекцию. Сохранение ставки на уровне 18% - это ледяной душ. Но вероятность такого решения сейчас оценивается, как крайне низкая.
#аналитика
@CorpBonds
👍66👌4
А какого решения по ставке в пятницу ожидаете вы?
Anonymous Poll
8%
Сохранение на уровне 18%
45%
17% (-1): осторожное решение с мягким сигналом
11%
16,5% (-1,5): удивить рынок - не нашим, не вашим
25%
16% (-2): рынок все запрайсил верно
1%
Снижение более -2%: пора фиксировать победу над инфляцией
10%
Не знаю, покажите ответы
👍53
#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 10 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 84,92 руб. (+2,02%)
‼️ Завтра
Норникель AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-14-USD сроком обращения 4 года с номиналом в долларах. Купон ежемесячный, ориентир не выше 7% годовых
Кокс A-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 с пут-офертой через 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 20,5% годовых (YTM 22,54%)
🆕 Размещения
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26248 на 65,9 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 14,01% годовых) и ОФЗ 26249 на 21,2 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 13,98% годовых)
ГТЛК на сборе заявок в выпуск 002P-10 установил спред к КС при расчете купона на уровне 250 б.п. Объём выпуска увеличен с 20 млрд. до 25 млрд.руб.
Аэрофлот AA(RU) / ruAA 15 сентября проведёт сбор заявок в выпуск П02-БО-02 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не выше 190 б.п.
Росагролизинг AA-(RU) / ruAA- / AA |ru| 16 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не выше 220 б.п.
Патриот Групп BBB.ru 23 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 21% годовых (YTM 23,15%)
🅿️ Рейтинги
Мираторг - Эксперт РА повысило рейтинг с ruA- до ↗️ ruA, прогноз стабильный
Ульяновская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBBB, прогноз стабильный
ОБЗОР ДНЯ 🗓 10 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 84,92 руб. (+2,02%)
‼️ Завтра
Норникель AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-001Р-14-USD сроком обращения 4 года с номиналом в долларах. Купон ежемесячный, ориентир не выше 7% годовых
Кокс A-(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-06 с пут-офертой через 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 20,5% годовых (YTM 22,54%)
🆕 Размещения
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26248 на 65,9 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 14,01% годовых) и ОФЗ 26249 на 21,2 млрд.руб. (доходность по цене отсечения - 13,98% годовых)
ГТЛК на сборе заявок в выпуск 002P-10 установил спред к КС при расчете купона на уровне 250 б.п. Объём выпуска увеличен с 20 млрд. до 25 млрд.руб.
Аэрофлот AA(RU) / ruAA 15 сентября проведёт сбор заявок в выпуск П02-БО-02 сроком обращения 5 лет. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не выше 190 б.п.
Росагролизинг AA-(RU) / ruAA- / AA |ru| 16 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как КС + спред не выше 220 б.п.
Патриот Групп BBB.ru 23 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 21% годовых (YTM 23,15%)
🅿️ Рейтинги
Мираторг - Эксперт РА повысило рейтинг с ruA- до ↗️ ruA, прогноз стабильный
Ульяновская область - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBBB, прогноз стабильный
👍66🤨4
Дефляция за август по полной корзине
...-0,40%! По недельным данным было -0,24%. Очень позитивный результат!
✅ Годовая инфляция падает до 8,14% (по недельной корзине ждали ~8,3%) после 8,79% на конец июля, 9,40% - на конец июня и 9,88% - на конец мая
✅ Накопленная с начала этого года падает до 3,94%. Менее 4% за 8 месяцев года!
Если механически экстраполировать до конца года, то получается где-то 6%. Если посчитать средние темпы SAAR инфляции за 8 месяцев, то выходит где-то 6,4%. Все прекрасно, если бы не новости и инфляция последних недель...
Оценки SAAR инфляции августа от ведущих макроэкономических каналов:
✔️ Твердые цифры: +3,5%
✔️ TruEcon: +3%
Таким образом получается, что SAAR 3m составляет примерно 5,3% (таргет ЦБ 8,5% на III квартал). Средняя SAAR инфляция этого года (за 8 месяцев) составляете 6,4% (диапазон базового прогноза ЦБ на год 6-7%).
Эти данные говорят за более резкое снижение ставки. Но есть и другие более свежие и более тревожные...
#инфляция
@CorpBonds
...-0,40%! По недельным данным было -0,24%. Очень позитивный результат!
✅ Годовая инфляция падает до 8,14% (по недельной корзине ждали ~8,3%) после 8,79% на конец июля, 9,40% - на конец июня и 9,88% - на конец мая
✅ Накопленная с начала этого года падает до 3,94%. Менее 4% за 8 месяцев года!
Если механически экстраполировать до конца года, то получается где-то 6%. Если посчитать средние темпы SAAR инфляции за 8 месяцев, то выходит где-то 6,4%. Все прекрасно, если бы не новости и инфляция последних недель...
Оценки SAAR инфляции августа от ведущих макроэкономических каналов:
✔️ Твердые цифры: +3,5%
✔️ TruEcon: +3%
Таким образом получается, что SAAR 3m составляет примерно 5,3% (таргет ЦБ 8,5% на III квартал). Средняя SAAR инфляция этого года (за 8 месяцев) составляете 6,4% (диапазон базового прогноза ЦБ на год 6-7%).
Эти данные говорят за более резкое снижение ставки. Но есть и другие более свежие и более тревожные...
#инфляция
@CorpBonds
👍34🤔29👏2😁1🤨1
📆 Инфляция за неделю 2-8 сентября
✅ Изменения индекса потребительских цен за неделю по данным Росстата составили +0,1% после -0,08% неделей ранее, а также +0,02%, -0,04% и -0,08% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ выросла до 8,16% с 8,14% на конец августа. На конец июля было 8,79%, 9,40% - на конец июня и 9,88% - на конец мая
✅ Инфляция с начала года на 8 сентября составила 4,03%
✅ С начала сентября Росстат зафиксировал (по недельной корзине) рост цен на 0,09%
Линейный прогноз на сентябрь пока составляет 0,34%. Но я бы ожидал больше с учетом затухания овощной дефляции, курса валют, динамики денежной массы, кредитования и прочего.
Прогноз в 0,34% на сентябрь дает предварительную оценку SAAR сентября от 5,7% и выше. Я бы предположил 6-7% пока по текущей динамике. Период низкой инфляции заканчивается, что поддерживается фактически смягчившимися денежно-кредитными условиями в оптимистичном ожидании решения ЦБ по ставке.
6-7% - это все равно ниже прогноза в 8,5% на III квартал, но повышательная тенденция - это не очень хорошо. Такие локальные просадки инфляции и обратные мощные отскоки мы уже 2 раза наблюдали за последние пару лет. ЦБ явно не захочет, чтобы это случилось в третий раз. А предпосылки есть.
Так что поводов для сохранения более жесткой ДКП становится все больше. Проседающую экономику в расчет не берем - это мандат Правительства.
#инфляция
✅ Изменения индекса потребительских цен за неделю по данным Росстата составили +0,1% после -0,08% неделей ранее, а также +0,02%, -0,04% и -0,08% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ выросла до 8,16% с 8,14% на конец августа. На конец июля было 8,79%, 9,40% - на конец июня и 9,88% - на конец мая
✅ Инфляция с начала года на 8 сентября составила 4,03%
✅ С начала сентября Росстат зафиксировал (по недельной корзине) рост цен на 0,09%
Линейный прогноз на сентябрь пока составляет 0,34%. Но я бы ожидал больше с учетом затухания овощной дефляции, курса валют, динамики денежной массы, кредитования и прочего.
Прогноз в 0,34% на сентябрь дает предварительную оценку SAAR сентября от 5,7% и выше. Я бы предположил 6-7% пока по текущей динамике. Период низкой инфляции заканчивается, что поддерживается фактически смягчившимися денежно-кредитными условиями в оптимистичном ожидании решения ЦБ по ставке.
6-7% - это все равно ниже прогноза в 8,5% на III квартал, но повышательная тенденция - это не очень хорошо. Такие локальные просадки инфляции и обратные мощные отскоки мы уже 2 раза наблюдали за последние пару лет. ЦБ явно не захочет, чтобы это случилось в третий раз. А предпосылки есть.
Так что поводов для сохранения более жесткой ДКП становится все больше. Проседающую экономику в расчет не берем - это мандат Правительства.
#инфляция
👍38🤔11😁2🤨1
Обзор Индекса бизнес климата за сентябрь 2025
Последнее важное макро до заседания ЦБ. Данные собраны в период с 1 по 9 сентября
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Сводный ИБК снизился до 1,8 пункта после 2,0 в августе. Оценки текущего состояния дел в экономике рухнули до -6,4 п. ⚠️ Это минимум с 2022 года!
👉🏼 PMI по России наоборот вырос до 48,7 с 47,0 в августе. Тем не менее индикатор остается в зоне спада экономики.
👉🏼 Текущие оценки объемов производства: -7,1 после -5,2 в августе и -2,4 в прошлом квартале
👉🏼 Спрос на продукцию: -5,7 после -4,9 п. месяцем ранее. Возврат к минимумам июля. Среднее для II квартала: -2,7 п.
👉🏼 Промышленная #инфляция: 9,5 после 11,2 в прошлом месяце и 11,3 в прошлом квартале. Инфляционные ожидания предприятий: 18,0 после 18,2 в прошлом месяце и 18,5 в прошлом квартале
Про условия кредитования информации нет 🤔
Тут все данные жестко за более агрессивное снижение ставки: усиливающийся спад в экономике, снижение промышленных цен и инфляционных ожиданий предприятий, падение производства быстрее спроса. Экономику в таком состоянии надо спасать, а не охлаждать.
Но в период проведения опроса респонденты еще не знали о резком скачке курса. Вполне возможно, что за прошедшие дни они уже успели поменять свое мнение… Но это мы узнаем теперь только через месяц.
#ИБК #аналитика
@CorpBonds
Последнее важное макро до заседания ЦБ. Данные собраны в период с 1 по 9 сентября
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Сводный ИБК снизился до 1,8 пункта после 2,0 в августе. Оценки текущего состояния дел в экономике рухнули до -6,4 п. ⚠️ Это минимум с 2022 года!
👉🏼 PMI по России наоборот вырос до 48,7 с 47,0 в августе. Тем не менее индикатор остается в зоне спада экономики.
👉🏼 Текущие оценки объемов производства: -7,1 после -5,2 в августе и -2,4 в прошлом квартале
👉🏼 Спрос на продукцию: -5,7 после -4,9 п. месяцем ранее. Возврат к минимумам июля. Среднее для II квартала: -2,7 п.
👉🏼 Промышленная #инфляция: 9,5 после 11,2 в прошлом месяце и 11,3 в прошлом квартале. Инфляционные ожидания предприятий: 18,0 после 18,2 в прошлом месяце и 18,5 в прошлом квартале
Про условия кредитования информации нет 🤔
Тут все данные жестко за более агрессивное снижение ставки: усиливающийся спад в экономике, снижение промышленных цен и инфляционных ожиданий предприятий, падение производства быстрее спроса. Экономику в таком состоянии надо спасать, а не охлаждать.
Но в период проведения опроса респонденты еще не знали о резком скачке курса. Вполне возможно, что за прошедшие дни они уже успели поменять свое мнение… Но это мы узнаем теперь только через месяц.
#ИБК #аналитика
@CorpBonds
👍32🤔8👌2
#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 11 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 85,66 руб. (+0,88%)
‼️ Завтра
Новабев Групп ruAA / AA.ru проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 15% годовых (YTM 16,08%)
🆕 Размещения
Норильский никель на сборе заявок в выпуск БО-001Р-14-USD установил купон на уровне 6,4% годовых. Объём выпуска увеличен с 300 млн. до 850 млн.долл.
Кокс на сборе заявок в выпуск 001Р-06 установил купон на уровне 20,5% годовых
Полипласт A(RU) / A-.ru 23 сентября проведёт сбор заявок в выпуск П02-БО-11 с номиналом в юанях сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 11,95% годовых
Республика Башкортостан ruAA+ 17 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 34016 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 14% годовых (YTM 14,94%)
🅿️ Рейтинги
ВЗВТ / Волгоградский завод весоизмерительной техники - НКР понизило рейтинг с BB-. ru до ↘️ B+. ru, прогноз неопределенный
Республика Башкортостан - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruАА+, прогноз стабильный
Томск - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ BBB+(RU), прогноз стабильный
Полюс - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruААА, прогноз стабильный
Инвест КЦ - АКРА повысило рейтинг с A-(RU) до ↗️ A(RU), прогноз стабильный
Мосрегионлифт - Эксперт РА продлило статус "под наблюдением" по рейтингу ruC, прогноз развивающийся
ℹ️ Купоны
Интерлизинг 001P-10 - купон на 11 купонный период составит 22,5% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 11 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 85,66 руб. (+0,88%)
‼️ Завтра
Новабев Групп ruAA / AA.ru проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 15% годовых (YTM 16,08%)
🆕 Размещения
Норильский никель на сборе заявок в выпуск БО-001Р-14-USD установил купон на уровне 6,4% годовых. Объём выпуска увеличен с 300 млн. до 850 млн.долл.
Кокс на сборе заявок в выпуск 001Р-06 установил купон на уровне 20,5% годовых
Полипласт A(RU) / A-.ru 23 сентября проведёт сбор заявок в выпуск П02-БО-11 с номиналом в юанях сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 11,95% годовых
Республика Башкортостан ruAA+ 17 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 34016 сроком обращения 2 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 14% годовых (YTM 14,94%)
🅿️ Рейтинги
ВЗВТ / Волгоградский завод весоизмерительной техники - НКР понизило рейтинг с BB-. ru до ↘️ B+. ru, прогноз неопределенный
Республика Башкортостан - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruАА+, прогноз стабильный
Томск - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ BBB+(RU), прогноз стабильный
Полюс - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruААА, прогноз стабильный
Инвест КЦ - АКРА повысило рейтинг с A-(RU) до ↗️ A(RU), прогноз стабильный
Мосрегионлифт - Эксперт РА продлило статус "под наблюдением" по рейтингу ruC, прогноз развивающийся
ℹ️ Купоны
Интерлизинг 001P-10 - купон на 11 купонный период составит 22,5% годовых
👍68🤨1
ЦБ оценил сезонно сглаженную инфляцию в августе
SAAR = 4,1%. Это примечательная история. Все альтернативные оценки дали от 2 до 3,5%. Только ЦБ отказался признать "тач-даун" своего таргета. Пусть всего на 1 десятую, но выше положенного.
Хотя сигнал рынку дан понятный - не обольщайтесь!
Если мы посмотрим историю за последние 2,5 года, то таких тач-даунов было 3 - в мае 23го, в марте 24го и сейчас. В предыдущие разы инфляция около таргета не удерживалась, так что расслабляться явно рано.
Тем не менее SAAR 3m впервые за период наблюдения так надолго закрепляется в диапазоне 5-6%.
Реальная ставка также максимальна за период наблюдения на графике. Первые 6 месяцев после установления номинальной ставки 21% реальная ставка составляла в среднем 10,8%. Этого хватило. А последние 6 месяцев у нас реальная ставка в среднем составляет 14,1% даже не смотря на последние снижения.
Это очевидный перебор, выливающийся в переохлаждение экономики. Так что причины снижать более агрессивно точно есть
#аналитика #инфляция
@CorpBonds
SAAR = 4,1%. Это примечательная история. Все альтернативные оценки дали от 2 до 3,5%. Только ЦБ отказался признать "тач-даун" своего таргета. Пусть всего на 1 десятую, но выше положенного.
Хотя сигнал рынку дан понятный - не обольщайтесь!
Если мы посмотрим историю за последние 2,5 года, то таких тач-даунов было 3 - в мае 23го, в марте 24го и сейчас. В предыдущие разы инфляция около таргета не удерживалась, так что расслабляться явно рано.
Тем не менее SAAR 3m впервые за период наблюдения так надолго закрепляется в диапазоне 5-6%.
Реальная ставка также максимальна за период наблюдения на графике. Первые 6 месяцев после установления номинальной ставки 21% реальная ставка составляла в среднем 10,8%. Этого хватило. А последние 6 месяцев у нас реальная ставка в среднем составляет 14,1% даже не смотря на последние снижения.
Это очевидный перебор, выливающийся в переохлаждение экономики. Так что причины снижать более агрессивно точно есть
#аналитика #инфляция
@CorpBonds
👍41🤨5🤔4
Ждем сегодня решения ЦБ по ставке
Консенсус рынка поляризовался. Если ранее все ждали -2%, то сейчас ожидание -2% и -1% примерно равнозначны.
Еще раз коротко подобьем, что нам известно на текущий момент.
Факторы за более агрессивное снижение ставки на 2%:
✅ Инфляция, фиксируемая Росстатом по полной корзине, на рекордно низких уровнях за последние 2,5 года. И она сильно ниже прогнозных значений ЦБ на этот период
✅ Реальная ставка на самом высоком уровне за последнее время, не смотря на последние снижения. Чисто механически даже если сравнить с бесчеловечным прогнозом регулятора, номинальная ставка должна быть снижена не менее, чем на 1,1-1,3%, чтобы привести реальную ставку в соответствие со средним прогнозным значением
✅ Экономика переохлаждается. На Дальневосточном Экономическом Форуме только об этом по-моему и говорили. Мы же реально видим последствия происходящего по отчетам М.Видео, Сегежи, Самолета, Монополии, Делимобиля и прочих Камазов. Треть предприятий экономики уже ушла в убытки за 1 полугодие. Опережающие индикаторы сигналят о рецессии.
Но ситуация лакируется сохраняющимся ростом отраслей "тяжелого машиностроения", который выравнивает среднюю температуру по больнице и не дает увидеть реальной картины в гражданской экономики за цифрами статистики.
Факторы за более осторожное решение и снижение всего на 1%:
❎ Опережающая статистика фиксирует всплеск кредитования в августе этого года. Рынок отреагировал опережающе и начал закладывать более мягкие условия кредитования в ожидании активного смягчения ДКП со стороны ЦБ. Именно этот пыл рынка и должен будет сбить регулятор, чтобы показать, что "для устойчивого достижения цели по инфляции потребуется более долгий период поддержания жестких денежно-кредитных условий"
❎ Денежная масса в августе также показала ускорение. До этого она находилась в траектории низкоинфляционных 2017-19 гг. С августа рост ускорился, что неизбежно должно привести к ускорению роста цен
❎ Рост курса валюты неизбежно также скажется на ценах импортных товаров. ЦБ публично отрицает значимое влияние курса на инфляцию и утверждает, что не оглядывается на этот фактор при принятии решений. Но осенью 2024 года могли наглядно увидеть, как это на самом деле работает, и чем заканчивается. Так что рынок на курс смотрит и ожидает его учета в решении ЦБ.
❎ Рынок труда остается проблемным и жестким. Безработица держится на исторических минимумах, зарплаты продолжают расти (хоть и не такими бешенными темпами, как в 2024 году).
❎ Самые последние оперативные данные по инфляции также показали всплеск цен. Овощное антиралли на новом урожае подходит к концу, а факторов за дальнейший рост цен довольно много (топливо, валюты, дефицит оборотки у оптовиков, снижение производства и т.д. и т.п.)
Так что однозначно спрогнозировать исход сегодняшнего заседания сложно. Ставки денежного рынка типа RUSFAR закладывают вариант ближе к -2%. Процентные свопы по последним данным, как сообщают профучастники, имеющие доступ к этим данным, скорее уже склоняются к -1%.
Голосование в нашем канале показало преобладание -1%. В канале Трьеякова тоже царят настроения -1%.
В моем понимании компромисс в -1,5% напрашивается сам собой в такой ситуации: и пыл рынка охладить, дав сигнал, что не все так оптимистично, и экономике все-таки реально помочь.
На самом деле конкретный выбор между -1 и -2 не так важен. Решение по ставке будет сопровождаться очередным сигналом. И нет сомнений, что "-1" пойдет в рынок с более мягким сигналом, а "-2" с более жестким. Так что это все равно траектория на 14-15% в декабре. Поэтому я бы меньше эмоционировал по поводу конкретного процентного пункта сегодня, а больше считал, что нас ждет к концу года.
#аналитика
@CorpBonds
Консенсус рынка поляризовался. Если ранее все ждали -2%, то сейчас ожидание -2% и -1% примерно равнозначны.
Еще раз коротко подобьем, что нам известно на текущий момент.
Факторы за более агрессивное снижение ставки на 2%:
✅ Инфляция, фиксируемая Росстатом по полной корзине, на рекордно низких уровнях за последние 2,5 года. И она сильно ниже прогнозных значений ЦБ на этот период
✅ Реальная ставка на самом высоком уровне за последнее время, не смотря на последние снижения. Чисто механически даже если сравнить с бесчеловечным прогнозом регулятора, номинальная ставка должна быть снижена не менее, чем на 1,1-1,3%, чтобы привести реальную ставку в соответствие со средним прогнозным значением
✅ Экономика переохлаждается. На Дальневосточном Экономическом Форуме только об этом по-моему и говорили. Мы же реально видим последствия происходящего по отчетам М.Видео, Сегежи, Самолета, Монополии, Делимобиля и прочих Камазов. Треть предприятий экономики уже ушла в убытки за 1 полугодие. Опережающие индикаторы сигналят о рецессии.
Но ситуация лакируется сохраняющимся ростом отраслей "тяжелого машиностроения", который выравнивает среднюю температуру по больнице и не дает увидеть реальной картины в гражданской экономики за цифрами статистики.
Факторы за более осторожное решение и снижение всего на 1%:
❎ Опережающая статистика фиксирует всплеск кредитования в августе этого года. Рынок отреагировал опережающе и начал закладывать более мягкие условия кредитования в ожидании активного смягчения ДКП со стороны ЦБ. Именно этот пыл рынка и должен будет сбить регулятор, чтобы показать, что "для устойчивого достижения цели по инфляции потребуется более долгий период поддержания жестких денежно-кредитных условий"
❎ Денежная масса в августе также показала ускорение. До этого она находилась в траектории низкоинфляционных 2017-19 гг. С августа рост ускорился, что неизбежно должно привести к ускорению роста цен
❎ Рост курса валюты неизбежно также скажется на ценах импортных товаров. ЦБ публично отрицает значимое влияние курса на инфляцию и утверждает, что не оглядывается на этот фактор при принятии решений. Но осенью 2024 года могли наглядно увидеть, как это на самом деле работает, и чем заканчивается. Так что рынок на курс смотрит и ожидает его учета в решении ЦБ.
❎ Рынок труда остается проблемным и жестким. Безработица держится на исторических минимумах, зарплаты продолжают расти (хоть и не такими бешенными темпами, как в 2024 году).
❎ Самые последние оперативные данные по инфляции также показали всплеск цен. Овощное антиралли на новом урожае подходит к концу, а факторов за дальнейший рост цен довольно много (топливо, валюты, дефицит оборотки у оптовиков, снижение производства и т.д. и т.п.)
Так что однозначно спрогнозировать исход сегодняшнего заседания сложно. Ставки денежного рынка типа RUSFAR закладывают вариант ближе к -2%. Процентные свопы по последним данным, как сообщают профучастники, имеющие доступ к этим данным, скорее уже склоняются к -1%.
Голосование в нашем канале показало преобладание -1%. В канале Трьеякова тоже царят настроения -1%.
В моем понимании компромисс в -1,5% напрашивается сам собой в такой ситуации: и пыл рынка охладить, дав сигнал, что не все так оптимистично, и экономике все-таки реально помочь.
На самом деле конкретный выбор между -1 и -2 не так важен. Решение по ставке будет сопровождаться очередным сигналом. И нет сомнений, что "-1" пойдет в рынок с более мягким сигналом, а "-2" с более жестким. Так что это все равно траектория на 14-15% в декабре. Поэтому я бы меньше эмоционировал по поводу конкретного процентного пункта сегодня, а больше считал, что нас ждет к концу года.
#аналитика
@CorpBonds
👍58🤨8
⚡️МГКЛ - Эксперт РА понизило рейтинг с ruBB до ↘️ ruBB-, прогноз стабильный
Комментарии РА: Снижение рейтинга связано с ростом корпоративных рисков и ухудшением оценки деловой репутации компании. Дополнительное давление на уровень рейтинга оказали высокие показатели долговой и процентной нагрузки, а также ожидания агентства по их дальнейшему росту.
Комментарии РА: Снижение рейтинга связано с ростом корпоративных рисков и ухудшением оценки деловой репутации компании. Дополнительное давление на уровень рейтинга оказали высокие показатели долговой и процентной нагрузки, а также ожидания агентства по их дальнейшему росту.
🤔34👀17🔥11😁9👍8
Заседание ЦБ + пресс-конференция
Теперь спокойнее и подробнее
Ставка 17% (-1). Консенсус в наших каналах угадал в отличие от банковских аналитиков и RUSFAR. Рынок явно перепозитивил.
Обоснование: В последние месяцы активизировался рост кредитования. Высокими остаются инфляционные ожидания....
В июле — августе текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем составил 6,3% в пересчете на год после 4,4% в 2к25 [т.е. они намекают, что инфляция растет по месячным данным, игнорируя разовую индексацию тарифов ЖКХ!]
На текущие темпы роста цен в июле — августе значимо повлияли разовые факторы [+тарифы ЖКХ - сезонные фрукты и овощи]... Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины [данные зашумлены - надо еще подождать и понаблюдать]
Сигнал: Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий [нейтральный с намеком на негативный - не снизите свои инфляционные ожидания, не будет вам и низких ставок]
Рассматривалось 2 варианта: снижение на 1% и сохраните ставки неизменной. Был выбран вариант смягчения 🫣🥶 -2% даже не рассматривались!
Этот вариант даже жестче, чем я предполагал в самом пессимистичном сценарии. Теперь на конец года следует ждать скорее 15-16%, чем 14-15%, как предполагали ранее аналитики.
Что еще важно по релизу и пресс-конференции:
Из релиза:
Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 году должна иметь дезинфляционный эффект. Однако он пока не реализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита. Банк России будет уточнять свои оценки эффектов бюджетной политики на инфляцию после внесения Правительством в Государственную Думу поправок к бюджету на 2025 год и новых бюджетных проектировок на среднесрочный период
На пресс-конференции этот тезис был еще усилен чем-то вроде: если Правительство продолжит наращивать бюджетный дефицит сверх планов, то у нас будут связаны руки по дальнейшему смягчению ДКП.
И еще из важного для меня. Не цитата, но близко к оригиналу:
Это иллюзия, что можно просто удерживать инфляцию на каком-то повышенном уровне [4-6%]. Ее надо бескомпромиссно приводить к таргету, иначе она снова начнет расти.
Слухи о том, что формируется некий широкий консенсус о том, что ради поддержания экономики можно (хотя бы на время) поступиться жесткими целями по инфляции Эльвира Сахипзадовна публично опровергла. Она на компромиссы со своими убеждениями не идет. Какую цену нам за это придется заплатить, покажет время.
RGBI поехал вниз, хотя, казалось бы, для инфляции на длинном горизонте более жесткая ДКП сейчас должна быть лучше. Это в очередной раз подтверждает, что никакого длинного горизонта в RGBI нет. Все планирование и прогнозирование рынка сейчас (в том числе и в 5-7-летних ОФЗ) ограничивается тремя месяцами.
Теперь спокойнее и подробнее
Ставка 17% (-1). Консенсус в наших каналах угадал в отличие от банковских аналитиков и RUSFAR. Рынок явно перепозитивил.
Обоснование: В последние месяцы активизировался рост кредитования. Высокими остаются инфляционные ожидания....
В июле — августе текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем составил 6,3% в пересчете на год после 4,4% в 2к25 [т.е. они намекают, что инфляция растет по месячным данным, игнорируя разовую индексацию тарифов ЖКХ!]
На текущие темпы роста цен в июле — августе значимо повлияли разовые факторы [+тарифы ЖКХ - сезонные фрукты и овощи]... Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины [данные зашумлены - надо еще подождать и понаблюдать]
Сигнал: Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий [нейтральный с намеком на негативный - не снизите свои инфляционные ожидания, не будет вам и низких ставок]
Рассматривалось 2 варианта: снижение на 1% и сохраните ставки неизменной. Был выбран вариант смягчения 🫣🥶 -2% даже не рассматривались!
Этот вариант даже жестче, чем я предполагал в самом пессимистичном сценарии. Теперь на конец года следует ждать скорее 15-16%, чем 14-15%, как предполагали ранее аналитики.
Что еще важно по релизу и пресс-конференции:
Из релиза:
Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики. Ее нормализация в 2025 году должна иметь дезинфляционный эффект. Однако он пока не реализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита. Банк России будет уточнять свои оценки эффектов бюджетной политики на инфляцию после внесения Правительством в Государственную Думу поправок к бюджету на 2025 год и новых бюджетных проектировок на среднесрочный период
На пресс-конференции этот тезис был еще усилен чем-то вроде: если Правительство продолжит наращивать бюджетный дефицит сверх планов, то у нас будут связаны руки по дальнейшему смягчению ДКП.
И еще из важного для меня. Не цитата, но близко к оригиналу:
Это иллюзия, что можно просто удерживать инфляцию на каком-то повышенном уровне [4-6%]. Ее надо бескомпромиссно приводить к таргету, иначе она снова начнет расти.
Слухи о том, что формируется некий широкий консенсус о том, что ради поддержания экономики можно (хотя бы на время) поступиться жесткими целями по инфляции Эльвира Сахипзадовна публично опровергла. Она на компромиссы со своими убеждениями не идет. Какую цену нам за это придется заплатить, покажет время.
RGBI поехал вниз, хотя, казалось бы, для инфляции на длинном горизонте более жесткая ДКП сейчас должна быть лучше. Это в очередной раз подтверждает, что никакого длинного горизонта в RGBI нет. Все планирование и прогнозирование рынка сейчас (в том числе и в 5-7-летних ОФЗ) ограничивается тремя месяцами.
👍76🤔17🤨4😁1💯1
Обзор рынков за неделю 8-12 сентября
Неделю определило решение ЦБ в пятницу
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -2,13%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻 -1,3%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,35%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔼 +0,01%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +3,06%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,32%
Акции плохо отреагировали на консервативное решение ЦБ и в пятницу сильно упали. Неделя закрылась на ставшем уже мемным уровне 2840 пунктов. Долгое время он был уровнем сопротивления. Возможно, сейчас станет уровнем поддержки. Если цены пойдут ниже 2840, то там уже 2600-2700 ждут с нетерпением.
Пока аналитики бубнили про ожидаемые 2% снижения ставки, ОФЗ уже дежурно корректировались всю неделю. Портфельные управляющие трезво переваривали вышедшую статистику по росту денежной массы и кредитования, а также следили за курсами валют, пока их макроэкономисты рассказывали частным инвесторам о перспективах и привлекательности ОФЗ. Было бы неплохо дождаться настоящей коррекции и все-таки успеть купить гос.бумаги на интересных доходностях и ценах.
Корпоративные облигации с фиксированным купоном продемонстрировали 5ю неделю стояния на одних и тех же уровнях. Грейды от АА до ААА устойчиво торгуются при уже сниженной до 17% ставке и нейтральном сигнале с доходностями в районе 15-16%. Кривая ОФЗ за неделю скорректировалась уже на 0,4-0,5% по всей длине. Не вижу причин после заседания ЦБ надежным корпоратам оставаться на достигнутых в августе оптимистичных доходностях. На мой взгляд, коррекция здесь напрашивается.
А вот ВДО даже заметно подросли на прошедшей неделе. Рынок в начале недели немного восстановился от панических распродаж на осмыслении слабых полугодовых отчетов проблемных эмитентов. В конце недели индекс уже стоял а достигнутых отметках. В пятницу опять же никакого снижения не последовало.
Корпоративные флоатеры стояли на месте 4ю неделю подряд, как и надежные корпораты с фикс.купоном. В моем понимании принятое ЦБ решение - это идеальные условия для флоатеров. У них сейчас большой запас преимущества в ожидаемой доходности перед фиксом. И медленное снижение ставки для таких бумаг - это лучший вариант развития события.
Очевидно, что кредитные риски эмитентов, выпустивших долг с плавающим купоном, сокращаются. Кредитные спреды должны начать сжиматься. А более медленное снижение ставки, чем ожидалось ранее, автоматом повышает ожидаемые доходности флоатеров. Таким образом это должно вновь толкнуть цены плавающего купона вверх.
Биржевой курс юаня показал мощную волатильность на неделе. Он закрылся на 3% выше предыдущей недели, но в моменте делал практически +6% к прошлой пятнице. После заседания ЦБ рубль отыграл половину утраченного за неделю преимущества.
Решение ЦБ в пятницу должно было удивить и озадачить безудержных оптимистов. При этом дальнейшая реакция рынка на принятое решение пока не во всех активах очевидна. Акции уперлись в линию поддержки, которая может выстоять. Будет ли в ОФЗ дальнейшая полномасштабная коррекция, тоже не до конца понятно.
Принятое ЦБ решение по ставке имеет противоположное значение для разных участников рынка: для спекулянтов это скорее негатив, т.к. быстрое смягчение и приведение ключа к достигнутым доходностям ОФЗ в 12-14% откладывается. Возможно, надолго. Для долгосрочных инвесторов это скорее хорошо, т.к. более жесткая траектория ДКП повышает вероятность победы над инфляцией в периоде более года.
В надежных корпоративных облигациях с фиксированным купоном логично ожидать коррекцию, т.к. этот сегмент бессовестно перепозитивил. Во флоатаерах, наоборот, можно ожидать роста. Траектория наиболее вероятного движения ВДО в таких условиях является загадкой. Возможно, риск будет ловить и отыгрывать какие-то новости самостоятельно, как это это многократно делал в последние месяцы.
#итоги_недели
Неделю определило решение ЦБ в пятницу
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -2,13%
Индекс ОФЗ RGBI 🔻 -1,3%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,35%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔼 +0,01%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +3,06%
ВИМ Ликвидность LQDT 🔼 +0,32%
Акции плохо отреагировали на консервативное решение ЦБ и в пятницу сильно упали. Неделя закрылась на ставшем уже мемным уровне 2840 пунктов. Долгое время он был уровнем сопротивления. Возможно, сейчас станет уровнем поддержки. Если цены пойдут ниже 2840, то там уже 2600-2700 ждут с нетерпением.
Пока аналитики бубнили про ожидаемые 2% снижения ставки, ОФЗ уже дежурно корректировались всю неделю. Портфельные управляющие трезво переваривали вышедшую статистику по росту денежной массы и кредитования, а также следили за курсами валют, пока их макроэкономисты рассказывали частным инвесторам о перспективах и привлекательности ОФЗ. Было бы неплохо дождаться настоящей коррекции и все-таки успеть купить гос.бумаги на интересных доходностях и ценах.
Корпоративные облигации с фиксированным купоном продемонстрировали 5ю неделю стояния на одних и тех же уровнях. Грейды от АА до ААА устойчиво торгуются при уже сниженной до 17% ставке и нейтральном сигнале с доходностями в районе 15-16%. Кривая ОФЗ за неделю скорректировалась уже на 0,4-0,5% по всей длине. Не вижу причин после заседания ЦБ надежным корпоратам оставаться на достигнутых в августе оптимистичных доходностях. На мой взгляд, коррекция здесь напрашивается.
А вот ВДО даже заметно подросли на прошедшей неделе. Рынок в начале недели немного восстановился от панических распродаж на осмыслении слабых полугодовых отчетов проблемных эмитентов. В конце недели индекс уже стоял а достигнутых отметках. В пятницу опять же никакого снижения не последовало.
Корпоративные флоатеры стояли на месте 4ю неделю подряд, как и надежные корпораты с фикс.купоном. В моем понимании принятое ЦБ решение - это идеальные условия для флоатеров. У них сейчас большой запас преимущества в ожидаемой доходности перед фиксом. И медленное снижение ставки для таких бумаг - это лучший вариант развития события.
Очевидно, что кредитные риски эмитентов, выпустивших долг с плавающим купоном, сокращаются. Кредитные спреды должны начать сжиматься. А более медленное снижение ставки, чем ожидалось ранее, автоматом повышает ожидаемые доходности флоатеров. Таким образом это должно вновь толкнуть цены плавающего купона вверх.
Биржевой курс юаня показал мощную волатильность на неделе. Он закрылся на 3% выше предыдущей недели, но в моменте делал практически +6% к прошлой пятнице. После заседания ЦБ рубль отыграл половину утраченного за неделю преимущества.
Решение ЦБ в пятницу должно было удивить и озадачить безудержных оптимистов. При этом дальнейшая реакция рынка на принятое решение пока не во всех активах очевидна. Акции уперлись в линию поддержки, которая может выстоять. Будет ли в ОФЗ дальнейшая полномасштабная коррекция, тоже не до конца понятно.
Принятое ЦБ решение по ставке имеет противоположное значение для разных участников рынка: для спекулянтов это скорее негатив, т.к. быстрое смягчение и приведение ключа к достигнутым доходностям ОФЗ в 12-14% откладывается. Возможно, надолго. Для долгосрочных инвесторов это скорее хорошо, т.к. более жесткая траектория ДКП повышает вероятность победы над инфляцией в периоде более года.
В надежных корпоративных облигациях с фиксированным купоном логично ожидать коррекцию, т.к. этот сегмент бессовестно перепозитивил. Во флоатаерах, наоборот, можно ожидать роста. Траектория наиболее вероятного движения ВДО в таких условиях является загадкой. Возможно, риск будет ловить и отыгрывать какие-то новости самостоятельно, как это это многократно делал в последние месяцы.
#итоги_недели
👍89🤔5
#уточнение по Самолету
Мы уже давно поняли, что девелоперы с момента наступления кризиса с отменой безадресной льготной ипотеки начали проявлять чудеса изобретательности и творчества при формировании отчетности по МСФО. Благо, стандарты там позволяют с должными комментариями и расшифровками делать практически все, что заблагорассудится.
Дмитрий Александров из Ренессанса (необходимое уточнение, а не реклама) любезно предложил обратить внимание на то, что выручка и EBITDA Самолета завышены на размер так называемого "Эффекта от экономии эскроу, признанный в выручке".
Т.е. такой выручки не было, но застройщик решил, что сниженная процентная ставка по проектному финансированию - это его экономический эффект, который можно начислить и отразить в том числе в EBITDA. Если правильно прокомментировать, то и не страшно. А если частный инвестор не заметит или не поймет - его проблемы.
В результате я пересчитал показатели отчетности Самолета с учетом этих корректировок, которые отношения к операционной деятельности явно не имеют. Вот измененные к прошлому обзору показатели:
🟢 EBITDA: 24 380 млн. (🔼 +8,2%) против 25 075 в предыдущем расчете
🟡 ROIC по EBITDA: 5,0% вместо 12,2% в прошлом расчете
Чистый долг / EBITDA (🔴>4) х9,2 против х3,8 в прошлом расчете
ICR (🔴<1,5): 1,22 против 1,09 в прошлом расчете
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,2 против 3,57 в прошлом расчете
Самое главное, это изменения ЧД/EBITDA, которые показывают "смерть" даже после вычета остатков на эскроу счетах. ROIC по EBITDA в новом расчете не позволяет набирать новый долг, а Самолет это делает.
К сожалению, этот расчет не является конвенциональным. Все конвенции в нашей новой экономической реальности разрушились. А как вчера метко подметил в личной Дмитрий Александров
К сожалению, [новые] конвенции сейчас будут писатьсякровью дефолтами
Вот и решайте теперь для себя сами, чему теперь доверять, и как для себя оценивать надежность Самолета в условиях разрушения рыночных конвенций
#ОбзорВДО
@CorpBonds
Мы уже давно поняли, что девелоперы с момента наступления кризиса с отменой безадресной льготной ипотеки начали проявлять чудеса изобретательности и творчества при формировании отчетности по МСФО. Благо, стандарты там позволяют с должными комментариями и расшифровками делать практически все, что заблагорассудится.
Дмитрий Александров из Ренессанса (необходимое уточнение, а не реклама) любезно предложил обратить внимание на то, что выручка и EBITDA Самолета завышены на размер так называемого "Эффекта от экономии эскроу, признанный в выручке".
Т.е. такой выручки не было, но застройщик решил, что сниженная процентная ставка по проектному финансированию - это его экономический эффект, который можно начислить и отразить в том числе в EBITDA. Если правильно прокомментировать, то и не страшно. А если частный инвестор не заметит или не поймет - его проблемы.
В результате я пересчитал показатели отчетности Самолета с учетом этих корректировок, которые отношения к операционной деятельности явно не имеют. Вот измененные к прошлому обзору показатели:
🟢 EBITDA: 24 380 млн. (🔼 +8,2%) против 25 075 в предыдущем расчете
🟡 ROIC по EBITDA: 5,0% вместо 12,2% в прошлом расчете
Чистый долг / EBITDA (🔴>4) х9,2 против х3,8 в прошлом расчете
ICR (🔴<1,5): 1,22 против 1,09 в прошлом расчете
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 3,2 против 3,57 в прошлом расчете
Самое главное, это изменения ЧД/EBITDA, которые показывают "смерть" даже после вычета остатков на эскроу счетах. ROIC по EBITDA в новом расчете не позволяет набирать новый долг, а Самолет это делает.
К сожалению, этот расчет не является конвенциональным. Все конвенции в нашей новой экономической реальности разрушились. А как вчера метко подметил в личной Дмитрий Александров
К сожалению, [новые] конвенции сейчас будут писаться
Вот и решайте теперь для себя сами, чему теперь доверять, и как для себя оценивать надежность Самолета в условиях разрушения рыночных конвенций
#ОбзорВДО
@CorpBonds
👍113🔥28🤔26😁5🤨2
#обзордня #corpbonds #tibonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 15 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 83,07руб. (-1,55%)
‼️ Завтра
Органик парк BB+(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-П02 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 год. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых (YTM 26,83%)
КВАЗАР лизинг ruB начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года с амортизацией по 2,778% на 1-35 купоне. Купон ежемесячный 25% годовых
Росагролизинг 002Р-04 AA-(RU) / ruAA- / AA |ru|проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 220 б.п.
Норильский никель AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-15-CNY с номиналом в юанях с пут-офертой через 1 год 8 месяцев. Купон ежемесячный, ориентир не выше 7,5% годовых (YTM 7,76%)
⚠️ Нафтатранс плюс планирует в октябре провести собрание владельцев облигаций, предложив им план реструктуризации
🆕 Размещения
Русал на сборе заявок в выпуск БО-001Р-15 установил купон на уроне 7,25% годовых в юанях. Объём выпуска увеличен с 1 млрд. до 1,9 млрд.юаней
Аэрофлот на сборе заявок в выпуск БО-02 установил спред к КС при расчете купона на уровне 160 б.п.
Центр-резерв B+(RU) 17 сентября начнёт размещение выпуска БО-05 сроком обращения 3 года c амортизацией. Купон ежемесячный 25% годовых
Феррум BB-(RU) 17 сентября начнёт размещение выпуска БО-02-001Р обращения 3 года c пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный 23% годовых
ДОМ.РФ AAA(RU) 19 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-07 сроком обращения 182 дня. Купонный период 182 дня, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 100 б.п.
Миррико ruBBB- 19 сентября проведет сбор заявок в выпуск БО-П05 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности не выше 22,5% годовых (YTM 24,97%)
ЛК Фера BB+(RU) 23 сентября начнёт размещение выпуска 001Р-01 с пут-офертой через 1 года. Купон ежемесячный 21% годовых
АФК Система AA-(RU) / ruAA- на неделе с 22 сентября проведет сбор заявок в выпуски 002Р-04 и 002Р-05 сроком обращения 4 года. Купон ежемесячный, в выпуске 002Р-04 ориентир не выше 16% годовых (YTM 17,23%), в выпуске 002Р-05 рассчитывается как КС + спред не более 350 б.п.
Газпромбанк AA+(RU) / ruAAA с 17 по 22 сентября проведёт сбор заявок в дисконтный выпуск 006Р-02 сроком обращения 5 лет. Ориентир цены 56% от номинала
ПГК ruAA / AA+.ru 25 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности не выше КБД + 200 б.п.
ЛК Бэлти-гранд BB-(RU) 25 сентября начнёт размещение выпуска БО-П08 сроком обращения 4 года. Купон ежемесячный 24% годовых (YTM 26,83%)
Селектел A+(RU) / ruAA- 23 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 001P-06R сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 16,5% годовых (YTM 17,81%)
🅿️ Рейтинги
Агро-Фрегат - АКРА присвоило рейтинг B(RU), прогноз стабильный
РусГидро - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ AAA(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ПКБ 001Р-05 - купон на 16 купонный период составит 21% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 15 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 83,07руб. (-1,55%)
‼️ Завтра
Органик парк BB+(RU) проведёт сбор заявок в выпуск БО-П02 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1 год. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых (YTM 26,83%)
КВАЗАР лизинг ruB начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года с амортизацией по 2,778% на 1-35 купоне. Купон ежемесячный 25% годовых
Росагролизинг 002Р-04 AA-(RU) / ruAA- / AA |ru|проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-04 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 220 б.п.
Норильский никель AAA(RU) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-15-CNY с номиналом в юанях с пут-офертой через 1 год 8 месяцев. Купон ежемесячный, ориентир не выше 7,5% годовых (YTM 7,76%)
⚠️ Нафтатранс плюс планирует в октябре провести собрание владельцев облигаций, предложив им план реструктуризации
🆕 Размещения
Русал на сборе заявок в выпуск БО-001Р-15 установил купон на уроне 7,25% годовых в юанях. Объём выпуска увеличен с 1 млрд. до 1,9 млрд.юаней
Аэрофлот на сборе заявок в выпуск БО-02 установил спред к КС при расчете купона на уровне 160 б.п.
Центр-резерв B+(RU) 17 сентября начнёт размещение выпуска БО-05 сроком обращения 3 года c амортизацией. Купон ежемесячный 25% годовых
Феррум BB-(RU) 17 сентября начнёт размещение выпуска БО-02-001Р обращения 3 года c пут-офертой через 1,5 года. Купон ежемесячный 23% годовых
ДОМ.РФ AAA(RU) 19 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 002Р-07 сроком обращения 182 дня. Купонный период 182 дня, рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред 100 б.п.
Миррико ruBBB- 19 сентября проведет сбор заявок в выпуск БО-П05 сроком обращения 3 года с колл-опционом через 1,5 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности не выше 22,5% годовых (YTM 24,97%)
ЛК Фера BB+(RU) 23 сентября начнёт размещение выпуска 001Р-01 с пут-офертой через 1 года. Купон ежемесячный 21% годовых
АФК Система AA-(RU) / ruAA- на неделе с 22 сентября проведет сбор заявок в выпуски 002Р-04 и 002Р-05 сроком обращения 4 года. Купон ежемесячный, в выпуске 002Р-04 ориентир не выше 16% годовых (YTM 17,23%), в выпуске 002Р-05 рассчитывается как КС + спред не более 350 б.п.
Газпромбанк AA+(RU) / ruAAA с 17 по 22 сентября проведёт сбор заявок в дисконтный выпуск 006Р-02 сроком обращения 5 лет. Ориентир цены 56% от номинала
ПГК ruAA / AA+.ru 25 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный, ориентир доходности не выше КБД + 200 б.п.
ЛК Бэлти-гранд BB-(RU) 25 сентября начнёт размещение выпуска БО-П08 сроком обращения 4 года. Купон ежемесячный 24% годовых (YTM 26,83%)
Селектел A+(RU) / ruAA- 23 сентября проведёт сбор заявок в выпуск 001P-06R сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 16,5% годовых (YTM 17,81%)
🅿️ Рейтинги
Агро-Фрегат - АКРА присвоило рейтинг B(RU), прогноз стабильный
РусГидро - АКРА подтвердило рейтинг ↔️ AAA(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ПКБ 001Р-05 - купон на 16 купонный период составит 21% годовых
👍66🤨6
Группа ЛСР – разбор отчета 1п2025
Амортизационному гэпу в Группа ЛСР ПАО БО 001Р-07 посвящается
На удивление мы ни разу не разбирали эмитента в нашем канале. Видимо, ЛСР предлагает слишком скучные доходности.
Группа ЛСР занимает 7 строчку в федеральном рейтинге застройщиков по версии ЕРЗ. Эмитент работает на рынке с 1993 года и реализует проекты в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Екатеринбурге и Сочи.
Поскольку сейчас идет переосмысление подходов к анализу отчетности девелоперов, то отмечу, что ЛСР в своей отчетности совмещает творческие подходы, обнаруженные как в отчетности Самолета, так и в отчетности АПРИ. Все разом. Часть процентов капитализируется в себестоимость и не отражается в финансовых расходах. Одновременно дополнительные проценты начисляются в выручку и все виды прибыли за счет экономии на проектном финансировании и эскроу. Мы с делали в расчетах корректировки EBITDA и выручки на эти начисления, т.к. считаем такой подход более правильным.
Финансовые результаты 1п2025:
🟢 Выручка: 88 710 млн. (🔼 +11,4% к 1п2024)
🟡 EBITDA: 14 306 млн. (🔻 -3,1%)
🟡 ROIC по EBITDA: 13,3%
🔴 Чистая прибыль: -2 517 млн. (против +4 426 млн. годом ранее)
🔴 Чистый денежный поток от операций: -45 690 млн. (против -36 898 млн. в АППГ), OCF до изменения оборотного капитала: -6 579 млн.
Остаток кэша на конец периода: 24 903 млн. (🔻 -46%)
Остатки на эскроу: 169 447 млн. (🔼 +23%)
🟡 Финансовый долг: 288 776 млн.(🔺 +12,4%), краткосрочный долг: 10,6%
Чистый долг: 351 780 млн.
🟢 Доля ввода с переносом сроков: 18,3% (33,7% в 2024)
Так в целом на фоне уже просмотренных отчетов из отрасли неплохо: выручка растет даже после корректировок, EBITDA почти не падает. Неплохой процент своевременного ввода. Правда, ввод жилья резко упал, так что статистика пока может быть искаженной. Конечно, резко растут процентные расходы, но это когда-то закончится.
Отток средств в результате операций весьма сдержанный. Остатки на эскроу растут значительно быстрее. Так что от эмитента по сути требуется только сдавать уже строящиеся объекты без существенных задержек.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х2,4
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,7
ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): х0,94
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 3,9
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,45
Собственного капитала в бизнесе мало, как и у всех. Но не так мало, как у Самолета или Монополии. Удивляет хорошее покрытие долга на фоне плохого покрытия процентов. Это связано с какой-то странной сезонностью – большая часть EBITDA приходится на второе полугодие. А покрытие процентов у нас посчитано только по полугодию. В годовом выражении значение должно быть намного лучше. Так что надо ждать годового отчета. Запас прочности, чтобы до него дожить, пока есть.
Накануне эмитент провел амортизацию долга на 4 млрд. Также после отчетной даты досрочно погашен банковский кредит на 1,5 млрд. и заключены новые долгосрочные кредитные договоры в общей сложности на почти 14 млрд. Так что до следующего отчета эмитент точно доживет.
Кредитный рейтинг:
🆕 A(RU) от АКРА, присвоен 25.03.2025, стабильный
✅ ruA от Эксперт РА, подтверждён 13.12.2024, негативный
Это тот редкий случай, когда сомнений нет – это настоящий single-A. Как результат, скучные в целом доходности.
#ОбзорВДО
@CorpBonds
Амортизационному гэпу в Группа ЛСР ПАО БО 001Р-07 посвящается
На удивление мы ни разу не разбирали эмитента в нашем канале. Видимо, ЛСР предлагает слишком скучные доходности.
Группа ЛСР занимает 7 строчку в федеральном рейтинге застройщиков по версии ЕРЗ. Эмитент работает на рынке с 1993 года и реализует проекты в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Екатеринбурге и Сочи.
Поскольку сейчас идет переосмысление подходов к анализу отчетности девелоперов, то отмечу, что ЛСР в своей отчетности совмещает творческие подходы, обнаруженные как в отчетности Самолета, так и в отчетности АПРИ. Все разом. Часть процентов капитализируется в себестоимость и не отражается в финансовых расходах. Одновременно дополнительные проценты начисляются в выручку и все виды прибыли за счет экономии на проектном финансировании и эскроу. Мы с делали в расчетах корректировки EBITDA и выручки на эти начисления, т.к. считаем такой подход более правильным.
Финансовые результаты 1п2025:
🟢 Выручка: 88 710 млн. (🔼 +11,4% к 1п2024)
🟡 EBITDA: 14 306 млн. (🔻 -3,1%)
🟡 ROIC по EBITDA: 13,3%
🔴 Чистая прибыль: -2 517 млн. (против +4 426 млн. годом ранее)
🔴 Чистый денежный поток от операций: -45 690 млн. (против -36 898 млн. в АППГ), OCF до изменения оборотного капитала: -6 579 млн.
Остаток кэша на конец периода: 24 903 млн. (🔻 -46%)
Остатки на эскроу: 169 447 млн. (🔼 +23%)
🟡 Финансовый долг: 288 776 млн.(🔺 +12,4%), краткосрочный долг: 10,6%
Чистый долг: 351 780 млн.
🟢 Доля ввода с переносом сроков: 18,3% (33,7% в 2024)
Так в целом на фоне уже просмотренных отчетов из отрасли неплохо: выручка растет даже после корректировок, EBITDA почти не падает. Неплохой процент своевременного ввода. Правда, ввод жилья резко упал, так что статистика пока может быть искаженной. Конечно, резко растут процентные расходы, но это когда-то закончится.
Отток средств в результате операций весьма сдержанный. Остатки на эскроу растут значительно быстрее. Так что от эмитента по сути требуется только сдавать уже строящиеся объекты без существенных задержек.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х2,4
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х1,7
ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): х0,94
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 3,9
Z-счет Альтмана (🟢>2,6): 5,45
Собственного капитала в бизнесе мало, как и у всех. Но не так мало, как у Самолета или Монополии. Удивляет хорошее покрытие долга на фоне плохого покрытия процентов. Это связано с какой-то странной сезонностью – большая часть EBITDA приходится на второе полугодие. А покрытие процентов у нас посчитано только по полугодию. В годовом выражении значение должно быть намного лучше. Так что надо ждать годового отчета. Запас прочности, чтобы до него дожить, пока есть.
Накануне эмитент провел амортизацию долга на 4 млрд. Также после отчетной даты досрочно погашен банковский кредит на 1,5 млрд. и заключены новые долгосрочные кредитные договоры в общей сложности на почти 14 млрд. Так что до следующего отчета эмитент точно доживет.
Кредитный рейтинг:
🆕 A(RU) от АКРА, присвоен 25.03.2025, стабильный
✅ ruA от Эксперт РА, подтверждён 13.12.2024, негативный
Это тот редкий случай, когда сомнений нет – это настоящий single-A. Как результат, скучные в целом доходности.
#ОбзорВДО
@CorpBonds
👍112🤔10👌4😁2🤨1