#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ИЮНЯ
💲Курс доллара на завтра 78,71 (+0,26%)
⚠️ ТК Магнум ойл допустила технический дефолт по выпуску БО-01 на выплате купона
⚠️ Мосрегионлифт допустил технический дефолт по выпуску БО-01 на плановой амортизационной выплате
‼️ Завтра
Полипласт A-. ru проведёт сбор заявок в выпуск П02-БО-06 с номиналом в долларах сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 13% годовых
Интерес участия: ★★★★☆
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26218 и 26246
🆕 Размещения
Норникель на сборе заявок в выпуск 001Р-11 установил купон 7% годовых, увеличив объём выпуска с 1 млрд. до 3 млрд.юаней
Камаз на сборе заявок в выпуск БО-П15 установил купон 18% годовых, увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 11 млрд.руб.
Ульяновская область на сборе заявок в выпуск 34010 установила купон 18,5% годовых
Транспортная лизинговая компания ruBB- 19 июня начнёт размещение выпуска 001P-03 сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1 год с амортизацией по 4,16% на 13-35 купоне. Купон ежемесячный 28% годовых (YTP 31,89%)
ИКС 5 Финанс AAA(RU) 19 июня проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-12 с пут-офертой через 2,6 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 16% годовых (YTP 17,23%)
СибАвтоТранс BB|RU| 25 июня начнёт размещение выпуска 001P-06 сроком обращения 5 лет с амортизацией по 25,00% на 56-58 купоне. Купонный период 1-2й - 45 дней, последующие - 30 дней. Купон 26% годовых
ДиректЛизинг BB+(RU) 24 июня начнёт размещение выпуска 002Р-05 сроком обращения 5 лет с амортизацией по 1,67% на 1-59 купоне с колл-опционом на 10,20,30, 40, 50 купоне. Купон ежемесячный 27% годовых (YTM 30,61%)
🅿️ Рейтинги
ПЗ Пушкинское - НРА повысило рейтинг с BB|ru| до ↗️ BB+|ru|, прогноз стабильный
Нафтатранс плюс - НРА понизило рейтинг с B+|ru| до ↘️ C|ru| без прогноза
Частная пивоварня Афанасий - АКРА отозвало рейтинг BBB(RU) без подтверждения
ℹ️ Купоны
Азбука вкуса БО-П01 - купон на 25 купонный период составит 0,1% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ИЮНЯ
💲Курс доллара на завтра 78,71 (+0,26%)
⚠️ ТК Магнум ойл допустила технический дефолт по выпуску БО-01 на выплате купона
⚠️ Мосрегионлифт допустил технический дефолт по выпуску БО-01 на плановой амортизационной выплате
‼️ Завтра
Полипласт A-. ru проведёт сбор заявок в выпуск П02-БО-06 с номиналом в долларах сроком обращения 2,5 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 13% годовых
Интерес участия: ★★★★☆
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26218 и 26246
🆕 Размещения
Норникель на сборе заявок в выпуск 001Р-11 установил купон 7% годовых, увеличив объём выпуска с 1 млрд. до 3 млрд.юаней
Камаз на сборе заявок в выпуск БО-П15 установил купон 18% годовых, увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 11 млрд.руб.
Ульяновская область на сборе заявок в выпуск 34010 установила купон 18,5% годовых
Транспортная лизинговая компания ruBB- 19 июня начнёт размещение выпуска 001P-03 сроком обращения 3 года с пут-офертой через 1 год с амортизацией по 4,16% на 13-35 купоне. Купон ежемесячный 28% годовых (YTP 31,89%)
ИКС 5 Финанс AAA(RU) 19 июня проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-12 с пут-офертой через 2,6 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 16% годовых (YTP 17,23%)
СибАвтоТранс BB|RU| 25 июня начнёт размещение выпуска 001P-06 сроком обращения 5 лет с амортизацией по 25,00% на 56-58 купоне. Купонный период 1-2й - 45 дней, последующие - 30 дней. Купон 26% годовых
ДиректЛизинг BB+(RU) 24 июня начнёт размещение выпуска 002Р-05 сроком обращения 5 лет с амортизацией по 1,67% на 1-59 купоне с колл-опционом на 10,20,30, 40, 50 купоне. Купон ежемесячный 27% годовых (YTM 30,61%)
🅿️ Рейтинги
ПЗ Пушкинское - НРА повысило рейтинг с BB|ru| до ↗️ BB+|ru|, прогноз стабильный
Нафтатранс плюс - НРА понизило рейтинг с B+|ru| до ↘️ C|ru| без прогноза
Частная пивоварня Афанасий - АКРА отозвало рейтинг BBB(RU) без подтверждения
ℹ️ Купоны
Азбука вкуса БО-П01 - купон на 25 купонный период составит 0,1% годовых
👍51🤨13
Интерлизинг – разбор годового отчета 2024
Актуальный эмитент. Облигационный долг – более 26 млрд. руб., 8 выпусков в обращении, 3 попадают в категорию наиболее ликвидных, есть недооценные бумаги. В отраслевом рейтинге – 11е место по размеру ЧИЛ, т.е. одна из крупнейших частных компаний в отрасли. В портфеле 15 видов имущества, но преобладает автотранспорт, дорожно-строительная и сельскохозяйственная техника.
Естественно, есть МСФО (консолидация). В контуре консолидации 3 компании, включая Практика ЛК, которую я считал самостоятельным эмитентом. Также есть подозрительная отчетность РСБУ, которая почти совпадает с МСФО по выручке, но отличается по всем показателям баланса и по прибыли процентов на 20. Аудитор – kept
Основные финансовые результаты:
🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 80 437 млн. (🔼 63% к 2023 г.)
🟢 Выручка: 12 953 млн. (🔼 60,5%)
🟢 EBITDA: 11 430 млн. (🔼 62%)
🟡 ROIC по EBITDA: 🔼 13,1%
🟢 Чистая прибыль: 2 577 млн. (🔼 32,5%)
🟡 Чистый денежный поток от операций: -14 862 млн. (против -19 428 млн. годом ранее), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет +16 091 млн.
Остаток кэша на балансе – 4 516 млн.
🟡 Финансовый долг: 71 871 млн. (🔺 +56%), краткосрочный долг – 64%
В целом нормальная крупная компания. Росла в прошлом году очень быстро. Денежный поток от операций до увеличения портфеля положительный, значит бизнес может генерить кэш. Деньги занимаются на расширение портфеля. ЧИЛ растет быстрее долга, что свидетельствует о хотя бы небольшой генерации собственного капитала.
Возврат EBITDA на инвестированный капитал откровенно низковат для текущей эпохи высоких ставок. Есть невыбранные кредитные линии, что де-факто поддерживает ликвидность выше видимых по отчетам уровней. Операции со связанными сторонами не существенны – сальдо расчетов на конец 2024 года – 2,7 млрд. руб.
Фактические сборы процентных платежей к начислениям составили 94%. Крупноватый недобор в эпоху, когда процентные ставки резко снижают маржу лизинговых компаний. Изъятия к ЧИЛ составляют 1,9%. Неприятно, но жить с этим, вроде, можно.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 в лизинге): х4,7
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): х5,9
ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,2
ICR (🔴<1,4 в лизинге): x1,32
Без КТЛ и Альтмана судить уже трудновато, но в РСБУ совсем непоказательные цифры, а в МСФО нет разделения активов и заемного капитала на долгосрочный краткосрочный. В целом долговая нагрузка видится терпимой для лизинговой компании на текущем рынке.
Для меня самое главное, что ЧИЛ существенно выше долговой нагрузки, т.е. деньги в основном бизнесе, включая собственный капитал. Также еще раз повторю, что текущая ликвидность обеспечивается в том числе невыбранными кредитными линиями.
Кредитный рейтинг:
🆙 A от Эксперт РА, повышен 02.07.2024, стабильный
В целом нормальная в меру устойчивая лизинговая компания в страдающей и, вроде, не очень устойчивой лизинговой отрасли. Тем не менее дефолтов лизинговых компаний кроме изначально скамовых Финансовых систем мы пока не видели. Тем более в рейтинге single-A. Так что мне бумаги эмитента с повышенными доходностями видятся привлекательными.
Обзор подготовлен совместно с @GennadyBS
#ОбзорВДО
Актуальный эмитент. Облигационный долг – более 26 млрд. руб., 8 выпусков в обращении, 3 попадают в категорию наиболее ликвидных, есть недооценные бумаги. В отраслевом рейтинге – 11е место по размеру ЧИЛ, т.е. одна из крупнейших частных компаний в отрасли. В портфеле 15 видов имущества, но преобладает автотранспорт, дорожно-строительная и сельскохозяйственная техника.
Естественно, есть МСФО (консолидация). В контуре консолидации 3 компании, включая Практика ЛК, которую я считал самостоятельным эмитентом. Также есть подозрительная отчетность РСБУ, которая почти совпадает с МСФО по выручке, но отличается по всем показателям баланса и по прибыли процентов на 20. Аудитор – kept
Основные финансовые результаты:
🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 80 437 млн. (🔼 63% к 2023 г.)
🟢 Выручка: 12 953 млн. (🔼 60,5%)
🟢 EBITDA: 11 430 млн. (🔼 62%)
🟡 ROIC по EBITDA: 🔼 13,1%
🟢 Чистая прибыль: 2 577 млн. (🔼 32,5%)
🟡 Чистый денежный поток от операций: -14 862 млн. (против -19 428 млн. годом ранее), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет +16 091 млн.
Остаток кэша на балансе – 4 516 млн.
🟡 Финансовый долг: 71 871 млн. (🔺 +56%), краткосрочный долг – 64%
В целом нормальная крупная компания. Росла в прошлом году очень быстро. Денежный поток от операций до увеличения портфеля положительный, значит бизнес может генерить кэш. Деньги занимаются на расширение портфеля. ЧИЛ растет быстрее долга, что свидетельствует о хотя бы небольшой генерации собственного капитала.
Возврат EBITDA на инвестированный капитал откровенно низковат для текущей эпохи высоких ставок. Есть невыбранные кредитные линии, что де-факто поддерживает ликвидность выше видимых по отчетам уровней. Операции со связанными сторонами не существенны – сальдо расчетов на конец 2024 года – 2,7 млрд. руб.
Фактические сборы процентных платежей к начислениям составили 94%. Крупноватый недобор в эпоху, когда процентные ставки резко снижают маржу лизинговых компаний. Изъятия к ЧИЛ составляют 1,9%. Неприятно, но жить с этим, вроде, можно.
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 в лизинге): х4,7
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): х5,9
ЧИЛ / чистый долг: 🟢 х1,2
ICR (🔴<1,4 в лизинге): x1,32
Без КТЛ и Альтмана судить уже трудновато, но в РСБУ совсем непоказательные цифры, а в МСФО нет разделения активов и заемного капитала на долгосрочный краткосрочный. В целом долговая нагрузка видится терпимой для лизинговой компании на текущем рынке.
Для меня самое главное, что ЧИЛ существенно выше долговой нагрузки, т.е. деньги в основном бизнесе, включая собственный капитал. Также еще раз повторю, что текущая ликвидность обеспечивается в том числе невыбранными кредитными линиями.
Кредитный рейтинг:
🆙 A от Эксперт РА, повышен 02.07.2024, стабильный
В целом нормальная в меру устойчивая лизинговая компания в страдающей и, вроде, не очень устойчивой лизинговой отрасли. Тем не менее дефолтов лизинговых компаний кроме изначально скамовых Финансовых систем мы пока не видели. Тем более в рейтинге single-A. Так что мне бумаги эмитента с повышенными доходностями видятся привлекательными.
Обзор подготовлен совместно с @GennadyBS
#ОбзорВДО
👍116🤔12👏10👀4
⚡️ПИМ - Эксперт РА повысило рейтинг с ruBB+ до ↗️ ruBBB-, прогноз стабильный
🔥41🤔10👌4👍3
⚡️Мосрегионлифт - Эксперт РА понизило рейтинг с ruB до ↘️ ruC, прогноз развивающийся, статус «под наблюдением»
При этом эмитент вышел из технического дефолта, переведя в НРД остаток денежных средства необходимый для выплаты амортизационной части
При этом эмитент вышел из технического дефолта, переведя в НРД остаток денежных средства необходимый для выплаты амортизационной части
👍45🤔10👌3
КОНТРОЛ лизинг 001Р-02
Льют и льют и льют, как будто там уже Нафтатранс или Мослифт какой-то. Да, эмитент не идеален, но не до такой же степени!
Цена уже ниже 79%. Амортизация на каждом купоне по 1,3% от номинала. Я подумал, что сегодня дефолт. Заглянул на НРД - нет, амортизация уже у них со вчерашнего дня.
Доходность 37,74%. И это не где-то там на погашении, а каждый месяц вместе с купоном!
АСТАНАВИТЕСЬ!
Льют и льют и льют, как будто там уже Нафтатранс или Мослифт какой-то. Да, эмитент не идеален, но не до такой же степени!
Цена уже ниже 79%. Амортизация на каждом купоне по 1,3% от номинала. Я подумал, что сегодня дефолт. Заглянул на НРД - нет, амортизация уже у них со вчерашнего дня.
Доходность 37,74%. И это не где-то там на погашении, а каждый месяц вместе с купоном!
АСТАНАВИТЕСЬ!
💯54👍38🤔24😁18🤨4
⚡️Омега - НКР понизило рейтинг с BBB-.ru до ↘️ BB.ru, прогноз стабильный
🔥13🤔11
📆 Недельная инфляция за 10-16 июня
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,04% после 0,03%, 0,05%, 0,06% и 0,07% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ переоценена до 9,60% с 9,73% неделей ранее. На конец мая было 9,88%, апреля - 10,23%, на конец марта - 10,34%
✅ Инфляция с начала года составляет 3,64%
✅ Рост цен с начала июня (по недельной корзине) составляет 0,08%
Очередной позитив в оперативных данных. Если экстраполировать эти данные на весь июнь, то мы получаем ожидание в 0,15%. Ок, можно предположить, что по полной корзине Росстат нам с задержкой покажет 0,30% за июнь.
В пересчете на год с сезонной коррекцией у меня получается 2,2-4,4%, что явно ниже низких майских оценок ЦБ, которые мы уже увидели. Процесс замедления инфляции явно продолжается.
Это неизбежно должно будет и дальше отразиться на ощущаемой инфляции и инфляционных ожиданиях. Так что снижение ставки в июле становится все более и более неизбежным. Но я по-прежнему думаю, что оно будет осторожным.
#инфляция
✅ Индекс потребительских цен за неделю по данным Росстата вырос на 0,04% после 0,03%, 0,05%, 0,06% и 0,07% в предыдущие недели
✅ Накопленная за 365 дней инфляция по методике ЦБ переоценена до 9,60% с 9,73% неделей ранее. На конец мая было 9,88%, апреля - 10,23%, на конец марта - 10,34%
✅ Инфляция с начала года составляет 3,64%
✅ Рост цен с начала июня (по недельной корзине) составляет 0,08%
Очередной позитив в оперативных данных. Если экстраполировать эти данные на весь июнь, то мы получаем ожидание в 0,15%. Ок, можно предположить, что по полной корзине Росстат нам с задержкой покажет 0,30% за июнь.
В пересчете на год с сезонной коррекцией у меня получается 2,2-4,4%, что явно ниже низких майских оценок ЦБ, которые мы уже увидели. Процесс замедления инфляции явно продолжается.
Это неизбежно должно будет и дальше отразиться на ощущаемой инфляции и инфляционных ожиданиях. Так что снижение ставки в июле становится все более и более неизбежным. Но я по-прежнему думаю, что оно будет осторожным.
#инфляция
👍36🤔5🤨5
Вчера был день инфляционной статистики. Так что сегодня будем по порядку разбирать все вышедшие данные. Недельной инфляция уже была. Теперь посмотрим оценку сезонно скорректированной инфляции мая от ЦБ (SAAR), а затем будут инфляционные ожидания населения.
Регулятор оценил темпы роста цен в пересчете на год в 4,5%. Предварительные оценки были в диапазоне 5,4-7,3%. Так что это явный позитив к Питерскому форуму после представленного Росстатом негатива по пересчету роста цен на основе полной корзины.
Этот минимум SAAR-инфляции с марта 2024 года, после которого начался печально известный разгон цен прошлого года. Сейчас же мы видим, что оперативные июньские данные пока еще лучше майских.
Что еще важно из деталей:
✅ SAAR инфляция за 3 месяца составляет 5,9%. Значит реальная ставка на конец мая была 15,1%, сейчас - около 14,1%. Существенно выше планов ЦБ
✅ Продовольственная инфляция наконец-то снижается к уровню 7-8%, но по-прежнему остается высокой
✅ В непродовольственных товарах дефляция по данным Росстата второй месяц подряд
✅ Цены на услуги волатильны и растут быстрее всего. Тем не менее темпы инфляции снижаются даже там с 12-16% в прошлые кварталы до 9-11% за последние 3 месяца
Вся статистика мая очень хорошая в динамике к предыдущим периодам. Снижение темпов роста цен выглядит вполне устойчивым. Все это говорит о необходимости продолжения смягчения ДКП
#инфляция
Регулятор оценил темпы роста цен в пересчете на год в 4,5%. Предварительные оценки были в диапазоне 5,4-7,3%. Так что это явный позитив к Питерскому форуму после представленного Росстатом негатива по пересчету роста цен на основе полной корзины.
Этот минимум SAAR-инфляции с марта 2024 года, после которого начался печально известный разгон цен прошлого года. Сейчас же мы видим, что оперативные июньские данные пока еще лучше майских.
Что еще важно из деталей:
✅ SAAR инфляция за 3 месяца составляет 5,9%. Значит реальная ставка на конец мая была 15,1%, сейчас - около 14,1%. Существенно выше планов ЦБ
✅ Продовольственная инфляция наконец-то снижается к уровню 7-8%, но по-прежнему остается высокой
✅ В непродовольственных товарах дефляция по данным Росстата второй месяц подряд
✅ Цены на услуги волатильны и растут быстрее всего. Тем не менее темпы инфляции снижаются даже там с 12-16% в прошлые кварталы до 9-11% за последние 3 месяца
Вся статистика мая очень хорошая в динамике к предыдущим периодам. Снижение темпов роста цен выглядит вполне устойчивым. Все это говорит о необходимости продолжения смягчения ДКП
#инфляция
👍42
Инфляционные ожидания населения
...наконец-то снизились, как им и положено при устойчивом снижении фактической (росстатовской) инфляции.
✅ Снижение ожиданий произошло за счет группы респондентов без сбережений, что, на мой взгляд, говорит о сезонном ожидании снижения цен на продукты, которые являются основным индикатором в этой группе
✅ Достигнутое значение ожиданий в 13,0 пунктов является практически минимумом с лета 2024 года
✅ Наблюдаемая инфляция чуть увеличилась с 15,5 до 15,7 пунктов, что подтверждают и росстатовские данные за май. Это опять же происходит за счет группы без сбережений, более чувствительной к продуктовой инфляции
Глобально данные опять хорошие, хотя потенциал, куда снижаться дальше, у инфляционных ожиданий еще есть...
#инфляция
@CorpBonds
...наконец-то снизились, как им и положено при устойчивом снижении фактической (росстатовской) инфляции.
✅ Снижение ожиданий произошло за счет группы респондентов без сбережений, что, на мой взгляд, говорит о сезонном ожидании снижения цен на продукты, которые являются основным индикатором в этой группе
✅ Достигнутое значение ожиданий в 13,0 пунктов является практически минимумом с лета 2024 года
✅ Наблюдаемая инфляция чуть увеличилась с 15,5 до 15,7 пунктов, что подтверждают и росстатовские данные за май. Это опять же происходит за счет группы без сбережений, более чувствительной к продуктовой инфляции
Глобально данные опять хорошие, хотя потенциал, куда снижаться дальше, у инфляционных ожиданий еще есть...
#инфляция
@CorpBonds
🤔29👍1
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 ИЮНЯ
💲Курс доллара на завтра 78,48 (-0,30%)
‼️ Завтра
Группа Позитив AА-(RU) / ruAА проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 2,8 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 20% годовых (YTM 21,94%)
Интерес участия: ★★★★★
🆕 Размещения
Фосагро установило ориентир цены доп.рамзещения выпуска БО-02-03 на уровне не ниже 101% от номинала (YTM 7,24%)
АФК Система AA-(RU)/ruAA- 27 июня проведёт сбор заявок в выпуск 002P-03 сроком обращения 1,7 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 22,50% (YTM 24,94%)
Новатэк на сборе заявок в выпуск 001P-04 установил купон на уровне 7,5% годовых. Объём выпуска увеличен с 200 млн. до 350 млн.долл.
Томская область BBB+(RU) / ruBBB 24 июня проведёт сбор заявок в выпуск 34074 сроком обращения 2,7 года с амортизацией 20% на 28 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19% (YTM 20,75%)
ИКС 5 Финанс на сборе заявок в выпуск 003P-12 установило купон 15,55% годовых
Арктик технолоджи сервис 24 июня начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 28% годовых
МТС AAA(RU) 24 июня проведёт сбор заявок в выпуск 2002Р-12 сроком обращения 5 лет с пут-офертой через 1 год. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19,50% годовых (YTM 21,34%)
ЭнергоТехСервис на сборе заявок в выпуск 001Р-07 установил купон 21% годовых, на сборе заявок в выпуск 001Р-08 установил спред к КС на уровне 450 б.п.
Воксис ruBBB+ 25 июня проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 4 года с колл-опционом через 1,5 и 2,5 года с амортизацией по 8,30% на 37-47 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых (YTM 26,82%)
🅿️ Рейтинги
Группа Позитив - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruAA, прогноз развивающийся
Поликлиника.ру - НКР подтвердило рейтинг ↔️ BBB+.ru, прогноз стабильный
Омега - НКР понизило рейтинг с BBB-.ru до ↘️ BB.ru, прогноз стабильный
ДельтаЛизинг - АКРА присвоило рейтинг AA-(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
РЖД 001P-27R - купон на 22 купонный период составит 21,76% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 ИЮНЯ
💲Курс доллара на завтра 78,48 (-0,30%)
‼️ Завтра
Группа Позитив AА-(RU) / ruAА проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 2,8 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 20% годовых (YTM 21,94%)
Интерес участия: ★★★★★
🆕 Размещения
Фосагро установило ориентир цены доп.рамзещения выпуска БО-02-03 на уровне не ниже 101% от номинала (YTM 7,24%)
АФК Система AA-(RU)/ruAA- 27 июня проведёт сбор заявок в выпуск 002P-03 сроком обращения 1,7 года. Купон ежемесячный, ориентир не выше 22,50% (YTM 24,94%)
Новатэк на сборе заявок в выпуск 001P-04 установил купон на уровне 7,5% годовых. Объём выпуска увеличен с 200 млн. до 350 млн.долл.
Томская область BBB+(RU) / ruBBB 24 июня проведёт сбор заявок в выпуск 34074 сроком обращения 2,7 года с амортизацией 20% на 28 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19% (YTM 20,75%)
ИКС 5 Финанс на сборе заявок в выпуск 003P-12 установило купон 15,55% годовых
Арктик технолоджи сервис 24 июня начнёт размещение выпуска БО-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный 28% годовых
МТС AAA(RU) 24 июня проведёт сбор заявок в выпуск 2002Р-12 сроком обращения 5 лет с пут-офертой через 1 год. Купон ежемесячный, ориентир не выше 19,50% годовых (YTM 21,34%)
ЭнергоТехСервис на сборе заявок в выпуск 001Р-07 установил купон 21% годовых, на сборе заявок в выпуск 001Р-08 установил спред к КС на уровне 450 б.п.
Воксис ruBBB+ 25 июня проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-03 сроком обращения 4 года с колл-опционом через 1,5 и 2,5 года с амортизацией по 8,30% на 37-47 купоне. Купон ежемесячный, ориентир не выше 24% годовых (YTM 26,82%)
🅿️ Рейтинги
Группа Позитив - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruAA, прогноз развивающийся
Поликлиника.ру - НКР подтвердило рейтинг ↔️ BBB+.ru, прогноз стабильный
Омега - НКР понизило рейтинг с BBB-.ru до ↘️ BB.ru, прогноз стабильный
ДельтаЛизинг - АКРА присвоило рейтинг AA-(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
РЖД 001P-27R - купон на 22 купонный период составит 21,76% годовых
👍68👌6🤔3
⚡️Группа Позитив перенесла сбор заявок в выпуск 001Р-03 на 25 июня
🤔39🔥14😁14👌5
⚡️Арктик технолоджи сервис - НКР присвоило рейтинг ВВ.ru, прогноз стабильный
👍20🤨5
Пионер-Лизинг – разбор годового отчета 2024
Первым делом надо отметить, что в отчете за 2024 г. Пионер-Лизинг (ПЛ) показывает, что процентные доходы от собственно лизинга у него составляют всего 254 млн., а доходы от продажи ценных бумаг – 941 млн.
Таким образом можно сразу констатировать, что основной бизнес эмитента – это торговля на фондовом рынке, а лизинг является сопутствующим бизнесом, генерирующим около 21% выручки. В результате эмитента мы будем оценивать по стандартным нормативам, а не по смягченным для лизинговой отрасли.
Анализ юридических связей показывает длинную цепочку связанных НФК, которые переживают непрерывный процесс ликвидаций и реорганизаций. Консолидированную отчетность эмитент, конечно же, не предоставляет. А следы расчетов с этими постоянно реорганизуемыми связанными компаниями из сольной отчетности торчат во все стороны. Аудитор – МКПЦ (общий с АПРИ). №27 в последнему аудиторском рейтинге, 52 аудитора.
Основные финансовые результаты:
🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 1 139 млн. (🔼 77% к 2023 г.)
🟢 Выручка: 1 199 млн. (🔼 100%)
🟢 EBITDA: 596 млн. (🔼 47%)
🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 13,91%
🟡 Чистая прибыль: 37 млн. (🔻 -36%)
🔴 Чистый денежный поток от операций: -913 млн. (против -361 млн. годом ранее), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет -418 млн.
Остаток кэша на балансе – 67 млн.
🟡 Финансовый долг: 3 296 млн. (🔺 +17%), краткосрочный долг – 29,5%
Прекрасный фасад при тревожной начинке. Сначала недоумение вызывает, зачем наращивать долг при таких темпах роста выручки и прибыли. Потом обращает на себя внимание мощный отток средств по результатам операционной деятельности за последние 2 года. Суммарно за 5 лет из бизнеса «вытекло» 1 153 млн. в результате операционной деятельности, т.е. отток последних 2 лет существенно выше притока за предшествующие 3 года.
С одной стороны, закредитованную компанию врасплох застала эпоха высоких ставок. С другой стороны, на балансе мы видим финансовых вложений на 2 638 млн. А в расшифровках мы видим, что эмитент еще и оказывает «безвозмездную финансовую помощь» дочерним компаниям. А 941 472 тыс. выручки от продажи ценных бумаг, оказывается, являются расчетами со связанными сторонами.
Таким образом финансовая модель в общих чертах построена по модели гаранта: небольшой «основной» бизнес (в данном случае лизинг), привлекший масштабное финансирование, выведенное в расчеты со связанными сторонами. Степень пригодности таких вложений и доходов от них для обслуживания долга нам уже наглядно продемонстрировали…
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х3,4
Чистый долг / EBITDA (🔴>4): х5,4
ЧИЛ / чистый долг: 🔴 х0,35 ❗️
ICR (🔴<1,5): x1,08
Коэффициент текущей ликвидности* (🔴<1,5): 0,8
Z-счет Альтмана* (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,15
* - из оборотных активов вычтен долгосрочный ЧИЛ, который там не должен находиться
Долговая нагрузка находится на уровне «Дефолт». Натянутой с помощью расчетов со связанными сторонами EBITDA едва хватает на покрытие процентов, но в реальном денежном потоке этих денег нет. В реальности отток в 1+ млрд. за 2 последних года. Новые облигационные займы однозначно размещаются для покрытия процентов по предыдущим займам.
И да, лизинговый портфель покрывает всего 1/3 долговой нагрузки. Остальное в финансовых вложениях. Привет Гаранту!
Кредитный рейтинг:
☑️ B+ от АКРА, 25.07.2024, негативный
Безусловно, на фоне общего негатива в отчете и рейтинге следует обратить внимание на то, что Пионер-Лизинг на рынке уже очень давно. Дольше, чем я. Еще в 2021 году я покупал его бумаги вместе с Обувью России и ЭБИСом. Последних двоих давно уже нет, а мы с ПЛ еще на рынке. Эмитента «хоронят» в чатах уже давно, но он продолжает жить и размещать на рынке новые выпуски вопреки всем прогнозам.
Ближайшее погашение по облигациям у ПЛ предстоит только через 3,5 года. Но проблемы с ликвидностью и риски неплатежей сейчас таковы, что эмитент в моем понимании может дефолтнуть даже на очередном купоне.
#ОбзорВДО
@CorpBonds
Первым делом надо отметить, что в отчете за 2024 г. Пионер-Лизинг (ПЛ) показывает, что процентные доходы от собственно лизинга у него составляют всего 254 млн., а доходы от продажи ценных бумаг – 941 млн.
Таким образом можно сразу констатировать, что основной бизнес эмитента – это торговля на фондовом рынке, а лизинг является сопутствующим бизнесом, генерирующим около 21% выручки. В результате эмитента мы будем оценивать по стандартным нормативам, а не по смягченным для лизинговой отрасли.
Анализ юридических связей показывает длинную цепочку связанных НФК, которые переживают непрерывный процесс ликвидаций и реорганизаций. Консолидированную отчетность эмитент, конечно же, не предоставляет. А следы расчетов с этими постоянно реорганизуемыми связанными компаниями из сольной отчетности торчат во все стороны. Аудитор – МКПЦ (общий с АПРИ). №27 в последнему аудиторском рейтинге, 52 аудитора.
Основные финансовые результаты:
🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 1 139 млн. (🔼 77% к 2023 г.)
🟢 Выручка: 1 199 млн. (🔼 100%)
🟢 EBITDA: 596 млн. (🔼 47%)
🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 13,91%
🟡 Чистая прибыль: 37 млн. (🔻 -36%)
🔴 Чистый денежный поток от операций: -913 млн. (против -361 млн. годом ранее), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет -418 млн.
Остаток кэша на балансе – 67 млн.
🟡 Финансовый долг: 3 296 млн. (🔺 +17%), краткосрочный долг – 29,5%
Прекрасный фасад при тревожной начинке. Сначала недоумение вызывает, зачем наращивать долг при таких темпах роста выручки и прибыли. Потом обращает на себя внимание мощный отток средств по результатам операционной деятельности за последние 2 года. Суммарно за 5 лет из бизнеса «вытекло» 1 153 млн. в результате операционной деятельности, т.е. отток последних 2 лет существенно выше притока за предшествующие 3 года.
С одной стороны, закредитованную компанию врасплох застала эпоха высоких ставок. С другой стороны, на балансе мы видим финансовых вложений на 2 638 млн. А в расшифровках мы видим, что эмитент еще и оказывает «безвозмездную финансовую помощь» дочерним компаниям. А 941 472 тыс. выручки от продажи ценных бумаг, оказывается, являются расчетами со связанными сторонами.
Таким образом финансовая модель в общих чертах построена по модели гаранта: небольшой «основной» бизнес (в данном случае лизинг), привлекший масштабное финансирование, выведенное в расчеты со связанными сторонами. Степень пригодности таких вложений и доходов от них для обслуживания долга нам уже наглядно продемонстрировали…
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): х3,4
Чистый долг / EBITDA (🔴>4): х5,4
ЧИЛ / чистый долг: 🔴 х0,35 ❗️
ICR (🔴<1,5): x1,08
Коэффициент текущей ликвидности* (🔴<1,5): 0,8
Z-счет Альтмана* (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,15
* - из оборотных активов вычтен долгосрочный ЧИЛ, который там не должен находиться
Долговая нагрузка находится на уровне «Дефолт». Натянутой с помощью расчетов со связанными сторонами EBITDA едва хватает на покрытие процентов, но в реальном денежном потоке этих денег нет. В реальности отток в 1+ млрд. за 2 последних года. Новые облигационные займы однозначно размещаются для покрытия процентов по предыдущим займам.
И да, лизинговый портфель покрывает всего 1/3 долговой нагрузки. Остальное в финансовых вложениях. Привет Гаранту!
Кредитный рейтинг:
☑️ B+ от АКРА, 25.07.2024, негативный
Безусловно, на фоне общего негатива в отчете и рейтинге следует обратить внимание на то, что Пионер-Лизинг на рынке уже очень давно. Дольше, чем я. Еще в 2021 году я покупал его бумаги вместе с Обувью России и ЭБИСом. Последних двоих давно уже нет, а мы с ПЛ еще на рынке. Эмитента «хоронят» в чатах уже давно, но он продолжает жить и размещать на рынке новые выпуски вопреки всем прогнозам.
Ближайшее погашение по облигациям у ПЛ предстоит только через 3,5 года. Но проблемы с ликвидностью и риски неплатежей сейчас таковы, что эмитент в моем понимании может дефолтнуть даже на очередном купоне.
#ОбзорВДО
@CorpBonds
👍92🤔18🔥7😁4🤨4
Эта неделя необычайно богата на дефолтные события. Ранее в тех.дефолт ушли сразу 3 эмитента: Нафтатранс Плюс, Магнум Ойл и Мосрегионлифт, что уже освещалось в обзорах дня и в чатах.
Сегодня подоспели еще новости:
✅ Мосрегионлифт вышел из тех.дефолта, переведя в НРД оставшиеся 1,5 рубля амортизации на бумагу. Вообще ситуация немного комичная: купон перевели, 48,5 из 50 рублей амортизации перевели, а 1,5 рубля на бумагу вовремя не хватило. С ликвидностью у эмитента явно затык, хотя он намерен бороться
На этом фоне интересно поведение СФОРЛО-А по сути от того же эмитента, но имеющее малопонятный рейтинг AAA.sf
☠️ Феррони окончательно ушло в полноценный дефолт. Жаль. Ребята стоически боролись до последнего, но в итоге все равно захлебнулись
⚠️ Вчера, похоже, в тех.дефолт повторно ушел эмитент ССМ. Тех.дефолт ранее уже случался, рейтинг CCC от НКР, Warning-list CorpBonds. Купон был 19.06.25. Данных о поступлении в НРД нет. К сожалению, биржа фиксирует события с существенным запозданием
#дефолт
Сегодня подоспели еще новости:
✅ Мосрегионлифт вышел из тех.дефолта, переведя в НРД оставшиеся 1,5 рубля амортизации на бумагу. Вообще ситуация немного комичная: купон перевели, 48,5 из 50 рублей амортизации перевели, а 1,5 рубля на бумагу вовремя не хватило. С ликвидностью у эмитента явно затык, хотя он намерен бороться
На этом фоне интересно поведение СФОРЛО-А по сути от того же эмитента, но имеющее малопонятный рейтинг AAA.sf
☠️ Феррони окончательно ушло в полноценный дефолт. Жаль. Ребята стоически боролись до последнего, но в итоге все равно захлебнулись
⚠️ Вчера, похоже, в тех.дефолт повторно ушел эмитент ССМ. Тех.дефолт ранее уже случался, рейтинг CCC от НКР, Warning-list CorpBonds. Купон был 19.06.25. Данных о поступлении в НРД нет. К сожалению, биржа фиксирует события с существенным запозданием
#дефолт
👍58🤔15🤨4🔥3
Снижение рейтинга и Омега БО-01
Посмотрел рейтинговое заключение:
Перечитал свой обзор эмитента, сделанный 04 июня:
...и...
По сниженному рейтингу BB.ru НКР установило стабильный прогноз.
Вывод: в моем понимании это не начало конца, а просто приведение рейтинга в соответствие с реальным положением дел у эмитента, которое надо было сделать раньше. Ничего принципиально нового я для себя не увидел. Оценка РА соответствует тому, что я сам увидел в последнем отчете. Это действительно скорее BB, чем BBB-.
Новый рейтинг на CorpBonds.Ru уже подтянулся и по цепочке расчетов в m-спрэд уже транслировался. М-спрэд на пересмотре рейтинга упал до 2,0, которые являются низким значением для данной бумаги. Сейчас на распродажах М-спрэд уже вырос до 3,8%. По моим наблюдениям, это уже зона покупки с новым рейтингом. Если, конечно, не ждать от эмитента внезапной смерти.
Я пока причин панически лить по любым ценам я не вижу.
Посмотрел рейтинговое заключение:
Изменение кредитного рейтинга обусловлено прежде всего снижением оценки финансового профиля вследствие существенного роста долговой нагрузки, ослаблением показателей ликвидности и структуры фондированияПеречитал свой обзор эмитента, сделанный 04 июня:
весь долг теперь является длинным, а в комментариях раскрыты доступные банковские кредитные линии, выбраны менее чем наполовину. То есть с платежами и ликвидностью в ближайшее время проблем не ожидается...и...
Тем не менее, за счёт отсутствия короткого долга ликвидность у компании хорошая. Альтман в зелёной зоне. Дефолт на купоне эмитенту, судя по всему, не грозит. А других крупных платежей в ближайшее время не ожидается. Таким образом, несмотря на вывод средств (и при наличии невыбранных БКЛ), эмитент может продолжать работать ещё довольно долго.Кстати, в I квартале 2025 года наблюдается рост выручки и валовой прибыли, который пока компенсировал рост процентной нагрузки.По сниженному рейтингу BB.ru НКР установило стабильный прогноз.
Вывод: в моем понимании это не начало конца, а просто приведение рейтинга в соответствие с реальным положением дел у эмитента, которое надо было сделать раньше. Ничего принципиально нового я для себя не увидел. Оценка РА соответствует тому, что я сам увидел в последнем отчете. Это действительно скорее BB, чем BBB-.
Новый рейтинг на CorpBonds.Ru уже подтянулся и по цепочке расчетов в m-спрэд уже транслировался. М-спрэд на пересмотре рейтинга упал до 2,0, которые являются низким значением для данной бумаги. Сейчас на распродажах М-спрэд уже вырос до 3,8%. По моим наблюдениям, это уже зона покупки с новым рейтингом. Если, конечно, не ждать от эмитента внезапной смерти.
Я пока причин панически лить по любым ценам я не вижу.
👍63🤔22👌4
⚡Сегодня биржа меняет алгоритм расчета доходности облигаций
Поскольку я последние месяцев 10 очень плотно занимаюсь этой темой, решил прокомментировать, что это значит, как повлияет на рынок, и сформулировать свое отношение к предстоящим изменениям.
💬
Это одновременно и благо и проклятье новой методики:
✅ С одной стороны, дата расчета доходности, полученная от эмитента - это бесконечный источник для манипуляций. На стриме по калькуляторам я показывал, что в этом месте постоянно возникают ошибки и неточности, которые надо перепроверять и устранять самостоятельно. Все эти проблемы и искажения разом уйдут.
❎ С другой стороны, теперь биржа будет игнорировать и пут-оферты. Чтобы показать, к чему это приведет, я разберу для примера одну бумагу: СУЭК-Финанс 001Р-03R.
У этой облигации оферта через 0,74 года, а полный срок обращения до погашения - 4,23 года. Текущая цена - 88%, а ставка купона 2,1%. По старой методике YTM этой бумаги составляет 21,48%, а по новой он уже стал - 5,38% 😱🤦🏻♂️
И таких бумаг на рынке множество. Особенно в инвест-грейде. В моем понимании, от этой инновации рынок охватит абсолютный хаос. Доходности в бумагах с пут-офертами можно и нужно считать только к пут-офертам и никак иначе.
Похоже, нам в CorpBonds.Ru на этой неделе придется бросить всё и срочно создавать механизм исправления за биржей расчета доходностей в бумагах с пут-офертами. Институционалы, которые имеют собственные ресурсы для расчета доходностей, получат на рынке существенное преимущество над ослепшими физиками.
Во всех бумагах с пут-офертами теперь надо будет перепроверять доходности через облигационные калькуляторы. Когда мы разработаем исправление, мы отдельно сообщим.
💬
Это полезная и правильная инновация. Принятая для расчета формула эффективной доходности дает существенные искажения в расчете в ультракоротких бумагах, где остался всего 1 купон. Решение абсолютно правильное и давно напрашивавшееся.
Для решения этой проблемы мы в corpbonds.ru как раз только что сами запустили расчет простой доходности для всех бумаг, который добавлен в карточки облигаций.
💬
✅ Это вполне удовлетворительное решение для флоатеров без пут-оферт. По сути расчет их доходностей теперь станет очень похож на [EY], который считаем мы в CorpBonds.Ru
Разница в том, что мы считаем доходность на основе формулы купона и текущего значения ключа/RUONIA, а биржа будет просто транслировать последний купон до погашения.
Это та методика, которая исторически используется во флоатерах Пионер-Лизинга. Этот же подход начал применять RusBonds перед тем, как ушел в иной мир.
Безумные доходности флоатеров в 500-1000% теперь уйдут в небытие. На длительно неизменной ставке расчеты от биржи по флоатерам начнут совпадать с нашим [EY]. На пересмотре ставки наши расчеты будут точнее.
⚠️ В бумагах с пут-офертами это изменение приведет к хаосу, который я описал выше. Ставки купонов на офертах меняются. Иногда на 0,01%. А в ближайшее время мы увидим мощные снижения ставок в бумагах, где купон был установлен в последние 7-9 месяцев. Инвесторы, ориентирующиеся на новые расчеты от Мосбиржи будут очень разочарованы!
Продолжение в следующем посте 👇🏼
Поскольку я последние месяцев 10 очень плотно занимаюсь этой темой, решил прокомментировать, что это значит, как повлияет на рынок, и сформулировать свое отношение к предстоящим изменениям.
💬
Расчет эффективной доходности будет унифицирован, она будет рассчитываться к дате погашения. Дата, к которой рассчитыватся доходность, полученная от Эмитента, больше не будет использоваться Это одновременно и благо и проклятье новой методики:
✅ С одной стороны, дата расчета доходности, полученная от эмитента - это бесконечный источник для манипуляций. На стриме по калькуляторам я показывал, что в этом месте постоянно возникают ошибки и неточности, которые надо перепроверять и устранять самостоятельно. Все эти проблемы и искажения разом уйдут.
❎ С другой стороны, теперь биржа будет игнорировать и пут-оферты. Чтобы показать, к чему это приведет, я разберу для примера одну бумагу: СУЭК-Финанс 001Р-03R.
У этой облигации оферта через 0,74 года, а полный срок обращения до погашения - 4,23 года. Текущая цена - 88%, а ставка купона 2,1%. По старой методике YTM этой бумаги составляет 21,48%, а по новой он уже стал - 5,38% 😱🤦🏻♂️
И таких бумаг на рынке множество. Особенно в инвест-грейде. В моем понимании, от этой инновации рынок охватит абсолютный хаос. Доходности в бумагах с пут-офертами можно и нужно считать только к пут-офертам и никак иначе.
Похоже, нам в CorpBonds.Ru на этой неделе придется бросить всё и срочно создавать механизм исправления за биржей расчета доходностей в бумагах с пут-офертами. Институционалы, которые имеют собственные ресурсы для расчета доходностей, получат на рынке существенное преимущество над ослепшими физиками.
Во всех бумагах с пут-офертами теперь надо будет перепроверять доходности через облигационные калькуляторы. Когда мы разработаем исправление, мы отдельно сообщим.
💬
Для облигаций в последнем купонном периоде до даты погашения расчет доходности будет переключаться на формулу простой доходностиЭто полезная и правильная инновация. Принятая для расчета формула эффективной доходности дает существенные искажения в расчете в ультракоротких бумагах, где остался всего 1 купон. Решение абсолютно правильное и давно напрашивавшееся.
Для решения этой проблемы мы в corpbonds.ru как раз только что сами запустили расчет простой доходности для всех бумаг, который добавлен в карточки облигаций.
💬
Для неизвестных купонов в целях расчета доходности будет использоваться значение последнего известного купона. Если нет известных значений купона, но известен НКД, значения неизвестных купонов определяются пересчетом величины купона из НКД с экстраполяцией полученного значения для всех не известных купонов✅ Это вполне удовлетворительное решение для флоатеров без пут-оферт. По сути расчет их доходностей теперь станет очень похож на [EY], который считаем мы в CorpBonds.Ru
Разница в том, что мы считаем доходность на основе формулы купона и текущего значения ключа/RUONIA, а биржа будет просто транслировать последний купон до погашения.
Это та методика, которая исторически используется во флоатерах Пионер-Лизинга. Этот же подход начал применять RusBonds перед тем, как ушел в иной мир.
Безумные доходности флоатеров в 500-1000% теперь уйдут в небытие. На длительно неизменной ставке расчеты от биржи по флоатерам начнут совпадать с нашим [EY]. На пересмотре ставки наши расчеты будут точнее.
⚠️ В бумагах с пут-офертами это изменение приведет к хаосу, который я описал выше. Ставки купонов на офертах меняются. Иногда на 0,01%. А в ближайшее время мы увидим мощные снижения ставок в бумагах, где купон был установлен в последние 7-9 месяцев. Инвесторы, ориентирующиеся на новые расчеты от Мосбиржи будут очень разочарованы!
Продолжение в следующем посте 👇🏼
Московская Биржа
Московская Биржа - С 23 июня 2025 года изменится подход к расчету доходности | Новости и пресс-релизы
С 23 июня 2025 года изменится подход к расчету доходности | Московская биржа — крупнейший российский биржевой холдинг, является организатором торгов акциями, облигациями, производными инструментами.
👍74👀13
Изменение алгоритма расчета доходности облигаций. Часть 2.
💬
Это продолжение развернутой ранее логики с купоном. Протянем купоны, протянем и амортизации. Это, на мой взгляд, скорее хорошо, чем плохо.
Такой подход также является сильным упрощением, но он позволит сделать хотя бы приблизительный расчет эффективной доходности всяких СФО, по которым амортизации заложены, но заранее не известны.
Сейчас многие новые СФО уже предоставляют бирже прогнозные расчеты неизвестных амортизаций. Да, реальность будет отличаться от прогнозов, и доходности поменяются. Но приблизительный расчет все равно будет более точным, чем то, что биржа дает по таким бумагам сейчас.
💬
Это еще одно упрощение, которое позволит привести к единому стандарту расчет доходности бессрочных (обычно, субординированных) облигаций.
Сейчас биржа считает доходность к call-опционам или к дате смены купона. И то, и другое неверно, т.к. коллом эмитент может не воспользоваться, а на смене купона бессрочника выкуп не происходит. Так что расчет на 10 лет вперед - это в любом случае лучше, чем то, что есть сейчас.
Установка неизвестных купонов по последнему известному - это искажающее расчет упрощение, но понятного и очевидного решения для этой проблемы на сегодняшний день нет. Так что пусть будет так. Но ближе к дате смены купона надо будет самостоятельно моделировать новый купон субордов (формула обычно прописана в эмиссионке) и пересчитывать доходность через облигационные калькуляторы.
💬
Вот с этой темой я знаком значительно хуже. Тут комментировать не буду
Общий вывод:
✅ Большинство изменений направлены на упрощение и стандартизацию расчетов доходности. Они уберут с биржи кучу искажений в -500% и +1000% годовых. В официальных данных наконец-то появятся расчеты по флоатерам, прилиженные к тому, что и должно быть в нашем понимании. На неизменной ставке эти расчеты вообще будут в нашем понимании правильными.
⚠️ В бумагах с пут-офертами уже воцарился хаос и мрак. По данным биржи теперь нельзя делать никаких выводов. Тот, кто будет владеть правильными расчетами, сможет зарабатывать на бирже. Остальные будут в систематическом проигрыше.
Мы бросим все ресурсы на то, чтобы за неделю в CorpBonds.Ru ошибки биржи в этой части исправить.
💬
Если значения амортизаций до погашения не известны, но известны даты амортизаций, в качестве значений амортизаций используются значения, рассчитанные pro-rata между указанными оставшимися датами амортизацийЭто продолжение развернутой ранее логики с купоном. Протянем купоны, протянем и амортизации. Это, на мой взгляд, скорее хорошо, чем плохо.
Такой подход также является сильным упрощением, но он позволит сделать хотя бы приблизительный расчет эффективной доходности всяких СФО, по которым амортизации заложены, но заранее не известны.
Сейчас многие новые СФО уже предоставляют бирже прогнозные расчеты неизвестных амортизаций. Да, реальность будет отличаться от прогнозов, и доходности поменяются. Но приблизительный расчет все равно будет более точным, чем то, что биржа дает по таким бумагам сейчас.
💬
Для бессрочных облигаций доходность считается к дате через +10 лет от даты расчетов. Если последняя полученная от Эмитента дата купона раньше, чем дата на +10 лет, к которой рассчитывается доходность, в качестве ставки оставшегося периода между последней известной датой купона и датой, на которую считается доходность, используется значение последнего известного купонаЭто еще одно упрощение, которое позволит привести к единому стандарту расчет доходности бессрочных (обычно, субординированных) облигаций.
Сейчас биржа считает доходность к call-опционам или к дате смены купона. И то, и другое неверно, т.к. коллом эмитент может не воспользоваться, а на смене купона бессрочника выкуп не происходит. Так что расчет на 10 лет вперед - это в любом случае лучше, чем то, что есть сейчас.
Установка неизвестных купонов по последнему известному - это искажающее расчет упрощение, но понятного и очевидного решения для этой проблемы на сегодняшний день нет. Так что пусть будет так. Но ближе к дате смены купона надо будет самостоятельно моделировать новый купон субордов (формула обычно прописана в эмиссионке) и пересчитывать доходность через облигационные калькуляторы.
💬
Для бумаг с индексируемым / ежедневно изменяемым номиналом будет использоваться формула, используемая для ОФЗ-ИНВот с этой темой я знаком значительно хуже. Тут комментировать не буду
Общий вывод:
✅ Большинство изменений направлены на упрощение и стандартизацию расчетов доходности. Они уберут с биржи кучу искажений в -500% и +1000% годовых. В официальных данных наконец-то появятся расчеты по флоатерам, прилиженные к тому, что и должно быть в нашем понимании. На неизменной ставке эти расчеты вообще будут в нашем понимании правильными.
⚠️ В бумагах с пут-офертами уже воцарился хаос и мрак. По данным биржи теперь нельзя делать никаких выводов. Тот, кто будет владеть правильными расчетами, сможет зарабатывать на бирже. Остальные будут в систематическом проигрыше.
Мы бросим все ресурсы на то, чтобы за неделю в CorpBonds.Ru ошибки биржи в этой части исправить.
👍101🔥10🤔3