Шевченко 001Р-04
Установлен купон после оферты - 0,01%
Выходим, конечная! Кто в рынок, кто на оферту.
Оферт 31.10.2023
Срок подачи поручений 20.10.2023 – 26.10.2023
Установлен купон после оферты - 0,01%
Выходим, конечная! Кто в рынок, кто на оферту.
Оферт 31.10.2023
Срок подачи поручений 20.10.2023 – 26.10.2023
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,34 (+0,06%)
‼ Завтра
Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ 26238 и 26243
🆕️ Размещения
Аренза-Про на сборе заявок в новый выпуск 001Р-03 установила купон 15,5% годовых. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐
ХК Металлоинвест разместила выпуск в юанях 001Р-05
МФК Мани капитал 24 октября планирует начать размещение дебютного выпуска 001P-01 сроком обращения 3 года с ориентиром ежемесячных купонов на 1-6 купонном периоде - 21% годовых, 7-12 - 18% годовых, 13-18 - 16% годовых, 19-36 - 15% годовых
МТС-Банк на сборе заявок в новый выпуск 001P-03 установил спред к RUONIA при расчёте купона на уровне 220 б.п.
Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐➕
ℹ Купоны
АО им. Т.Г. Шевченко 001P-04 - купон на 6-16 периоды составит 0,01% годовых
🆙️️ Сделки
Купил: Шевченко 1Р-04 (992), Эконом Лизинг 1Р-04 (955), МВ Финанс 1Р-04 (892), ТрансФин-М 1Р-07 (944), Борец ЗО-2026 (89тыс.), ГазКЗ-24Ф (115,7тыс.), ГазКЗ-БЗО26Е (71,4тыс.)
Продал: ЯТЭК 1Р-03 (+0,7%, часть), ТрансФин-М 1Р-04 (+1,2%, часть), ВИС 01 (+0,8%, часть), МВ Финанс 1Р-02 (+0,7%, часть), Совкомфлот ЗО-2028 (+0,9%)
ОБЗОР ДНЯ 🗓 17 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,34 (+0,06%)
‼ Завтра
Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ 26238 и 26243
🆕️ Размещения
Аренза-Про на сборе заявок в новый выпуск 001Р-03 установила купон 15,5% годовых. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐
ХК Металлоинвест разместила выпуск в юанях 001Р-05
МФК Мани капитал 24 октября планирует начать размещение дебютного выпуска 001P-01 сроком обращения 3 года с ориентиром ежемесячных купонов на 1-6 купонном периоде - 21% годовых, 7-12 - 18% годовых, 13-18 - 16% годовых, 19-36 - 15% годовых
МТС-Банк на сборе заявок в новый выпуск 001P-03 установил спред к RUONIA при расчёте купона на уровне 220 б.п.
Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐➕
ℹ Купоны
АО им. Т.Г. Шевченко 001P-04 - купон на 6-16 периоды составит 0,01% годовых
🆙️️ Сделки
Купил: Шевченко 1Р-04 (992), Эконом Лизинг 1Р-04 (955), МВ Финанс 1Р-04 (892), ТрансФин-М 1Р-07 (944), Борец ЗО-2026 (89тыс.), ГазКЗ-24Ф (115,7тыс.), ГазКЗ-БЗО26Е (71,4тыс.)
Продал: ЯТЭК 1Р-03 (+0,7%, часть), ТрансФин-М 1Р-04 (+1,2%, часть), ВИС 01 (+0,8%, часть), МВ Финанс 1Р-02 (+0,7%, часть), Совкомфлот ЗО-2028 (+0,9%)
🔦 Отдельно подсвечиваю сегодня второй подряд случай снижения купона после оферты до 0,01% в облигациях АО им.Т.Г.Шевченко
UPD: восстанавливаю пост. Call-оферта в выпуске 001Р-04 мною не замечена. Значит мы не можем утверждать, что эмитент хочет и может погасить весь выпуск. Rusbonds показывает только put-оферту.
Я немного изменил свой взгляд на ситуацию, на эмитента и ещё в большей степени на организатора.
Да, я согласен с тем, что каждый инвестор, покупая бумагу, должен просчитывать для себя в числе прочего риски по возможности и необходимости участия в оферте. Если кто-то додержал до последнего бумагу и сейчас метает копья в эмитента, то меня это удивляет и настораживает. Было время, даже был прецедент, чтобы выйти, так что нечего на зеркало пенять.
Тем не менее выпуск 001Р-04 достаточно свежий, организатор в нём, как и в 001Р-03 известный и достаточно опытный. Это Иволга Капитал, и вот к ней у меня вопросов больше, чем к вышеупомянутым инвесторам.
В чем была сложность прописать в условия выпусков не только put, но и call-оферту, как это часто делают? Этого может не знать эмитент, потому что он выходит на рынок и платит организатору комиссии, чтобы тот выстраивал диалог, просчитывал все сценарии и не допускал того, что произошло с выпусками этого АО им.Т.Г. Шевченко.
Сейчас считаю, все помидоры должны лететь именно в сторону организатора. Это проявление непрофессионализма как минимум, организатор является посредником между рынком и эмитентами. Если орг вывел на рынок такого мягко сказать странного эмитента, то отвечать должен и он сам. Пока я не вижу, чтобы Иволга готова была нести ответственность перед инвесторами за то, что сделала.
Вставайте в стакан по 001Р-04 и выкупайте, пусть с дисконтом 0,5% от номинала у всех, кто не может пойти на оферту, а после уже всё скинуть Гротту. Только такой подход лично для меня будет говорить о том, что Иволга разделяет ответственность за вывод на рынок этого эмитента.
Колхозники по выпуску 001Р-03 уже имеют 75 млн. беспроцентного (почти) кредита, сейчас получат ещё часть от 001Р-04. Опасный прецедент создаётся.
Уже завтра "продвинутые" эмитенты полезут в свои проспекты искать себе такие же привилегии на офертах. Организаторы должны в первую очередь обеспечивать чистоплотность эмитентов и проспектов, которые ими составляются и нести за это ответственность перед рынком.
UPD: восстанавливаю пост. Call-оферта в выпуске 001Р-04 мною не замечена. Значит мы не можем утверждать, что эмитент хочет и может погасить весь выпуск. Rusbonds показывает только put-оферту.
Я немного изменил свой взгляд на ситуацию, на эмитента и ещё в большей степени на организатора.
Да, я согласен с тем, что каждый инвестор, покупая бумагу, должен просчитывать для себя в числе прочего риски по возможности и необходимости участия в оферте. Если кто-то додержал до последнего бумагу и сейчас метает копья в эмитента, то меня это удивляет и настораживает. Было время, даже был прецедент, чтобы выйти, так что нечего на зеркало пенять.
Тем не менее выпуск 001Р-04 достаточно свежий, организатор в нём, как и в 001Р-03 известный и достаточно опытный. Это Иволга Капитал, и вот к ней у меня вопросов больше, чем к вышеупомянутым инвесторам.
В чем была сложность прописать в условия выпусков не только put, но и call-оферту, как это часто делают? Этого может не знать эмитент, потому что он выходит на рынок и платит организатору комиссии, чтобы тот выстраивал диалог, просчитывал все сценарии и не допускал того, что произошло с выпусками этого АО им.Т.Г. Шевченко.
Сейчас считаю, все помидоры должны лететь именно в сторону организатора. Это проявление непрофессионализма как минимум, организатор является посредником между рынком и эмитентами. Если орг вывел на рынок такого мягко сказать странного эмитента, то отвечать должен и он сам. Пока я не вижу, чтобы Иволга готова была нести ответственность перед инвесторами за то, что сделала.
Вставайте в стакан по 001Р-04 и выкупайте, пусть с дисконтом 0,5% от номинала у всех, кто не может пойти на оферту, а после уже всё скинуть Гротту. Только такой подход лично для меня будет говорить о том, что Иволга разделяет ответственность за вывод на рынок этого эмитента.
Колхозники по выпуску 001Р-03 уже имеют 75 млн. беспроцентного (почти) кредита, сейчас получат ещё часть от 001Р-04. Опасный прецедент создаётся.
Уже завтра "продвинутые" эмитенты полезут в свои проспекты искать себе такие же привилегии на офертах. Организаторы должны в первую очередь обеспечивать чистоплотность эмитентов и проспектов, которые ими составляются и нести за это ответственность перед рынком.
ТЕХНО Лизинг – обзор отчета за 1 полугодие 2023
Эмитент давно находится в фокусе повышенного внимания инвесторов. Основные больные точки нам также известны давно: высокая долговая нагрузка и низкая обеспеченность собственным капиталом. ТЕХНО Лизинг красиво страхуется от этих рисков, привлекая долгосрочные облигационные займы с размазанным во времени погашением и четко диверсифицируя краткосрочные банковские кредиты на кучу мелких займов в разных банках. В этом плане пока финансовая ситуация стабильна. Но за отчетностью эмитента при такой долговой нагрузке все равно лучше регулярно следить
По рэнкингу Эксперта видно, что лизинговый портфель эмитента увеличился за полгода на 1 219 млн. руб. или на 29,6% и составил в конце полугодия 5 333 млн. В целом темпы роста соответствуют средним по отрасли, т.к. ТЕХНО Лизинг так и остался на 50й строчке рейтинга по размеру портфеля без изменений к 2022 году. По размеру нового бизнеса 44е место (+2 п. за год).
Основные финансовые результаты 1п2023:
🟢 Выручка 403,5 млн. (🔼 +5,6% г/г)
🟢 EBIT 227 млн. (🔼 +43%)
🟢 Чистая прибыль 11 млн. (🚀 х2,1)
Денежный поток от основных операций у лизинга оценить крайне сложно из-за отраслевых особенностей. Остаток кэша на последнюю отчетную дату – 75,8 млн.
🔴 Финансовый долг: 3 809 млн. (🔺 27% к 2022 г.), краткосрочный долг – 34%.
По доступным в промежуточном отчете показателям все вполне неплохо. Напрягает только рост долга и невозможность оценить денежный поток. Я на пальцах прикинул следующим образом:
✔️ Долг за полугодие вырос на 816 млн.
✔️ Одновременно лизинговый портфель вырос на 1 219 млн.
✔️ Чистая прибыль положительна, и в то же время запас кэша вырос с 39 до 76 млн.
По идее, с денежным потоком в такой ситуации все должно быть нормально. Дивиденды компания не платит и генерит собственный капитал в год по чайной ложке (по их масштабам, конечно).
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴 >2): 🔺11 😁
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴 >4): 🔺 ~8,4
EBIT / Проценты к уплате (🔴 <1,5): 🔻1,3
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,62
Z-счет Альтмана 2022 (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,48
И без того высокая долговая нагрузка выросла еще больше. Темпы роста прибыли и капитала никак не успевают за ростом размера долга. Проценты по займам снова съедают основную часть прибыли от операций, так что темпы генерации собственного капитала даже при отсутствии дивидендов никчемные. Альтман и коэффициент ликвидности видят риски дефолта, но на грани – в желтой зоне, а не в красной. Так что надежда здесь может быть на хитрый финансовый менеджмент компании и грамотное планирование денежных потоков.
В долгосроке история, конечно, стремная. Текущей операционной прибылью долг можно покрыть только за 8 лет, а самый длинный облигационный займ гасится через 4. Очевидно, что в какой-то момент будет рефинанс. Можно только пожелать эмитенту удачи, чтобы он успел поймать на рынке период сравнительно низких ставок для этого. Также немного успокаивает, что облигационный долг составляет всего 30% в общей массе займов. Если банки в такой ситуации кредитуют, это обнадеживает.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ BBB- от АКРА, 22.11.2022, стабильный – уже скоро подтверждение
✅ Скоринг Интерфакса BB- по отчету за 31.03.23 г. – тоже без изменений
АКРА виднее, конечно, т.к. они смотрят прогноз денежного потока и погашений, которого не видим ни мы, ни скоринг. Вроде, они сильно в своих оценках не промахивались пока. По идее и при такой долговой нагрузке жить можно, если бизнес хорошо растет. Локальная развязка будет у нас через месяц при подтверждении рейтинга. Sudden death я здесь не жду
Последний пролив по ТЕХЛиз 1P4 в свете очередного отчета не видится обоснованным. Плюс-минус эмитент уже давно находится в таком положении и к нему пора привыкнуть. Так что данный выпуск можно пометить, как #идея
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Эмитент давно находится в фокусе повышенного внимания инвесторов. Основные больные точки нам также известны давно: высокая долговая нагрузка и низкая обеспеченность собственным капиталом. ТЕХНО Лизинг красиво страхуется от этих рисков, привлекая долгосрочные облигационные займы с размазанным во времени погашением и четко диверсифицируя краткосрочные банковские кредиты на кучу мелких займов в разных банках. В этом плане пока финансовая ситуация стабильна. Но за отчетностью эмитента при такой долговой нагрузке все равно лучше регулярно следить
По рэнкингу Эксперта видно, что лизинговый портфель эмитента увеличился за полгода на 1 219 млн. руб. или на 29,6% и составил в конце полугодия 5 333 млн. В целом темпы роста соответствуют средним по отрасли, т.к. ТЕХНО Лизинг так и остался на 50й строчке рейтинга по размеру портфеля без изменений к 2022 году. По размеру нового бизнеса 44е место (+2 п. за год).
Основные финансовые результаты 1п2023:
🟢 Выручка 403,5 млн. (🔼 +5,6% г/г)
🟢 EBIT 227 млн. (🔼 +43%)
🟢 Чистая прибыль 11 млн. (🚀 х2,1)
Денежный поток от основных операций у лизинга оценить крайне сложно из-за отраслевых особенностей. Остаток кэша на последнюю отчетную дату – 75,8 млн.
🔴 Финансовый долг: 3 809 млн. (🔺 27% к 2022 г.), краткосрочный долг – 34%.
По доступным в промежуточном отчете показателям все вполне неплохо. Напрягает только рост долга и невозможность оценить денежный поток. Я на пальцах прикинул следующим образом:
✔️ Долг за полугодие вырос на 816 млн.
✔️ Одновременно лизинговый портфель вырос на 1 219 млн.
✔️ Чистая прибыль положительна, и в то же время запас кэша вырос с 39 до 76 млн.
По идее, с денежным потоком в такой ситуации все должно быть нормально. Дивиденды компания не платит и генерит собственный капитал в год по чайной ложке (по их масштабам, конечно).
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴 >2): 🔺11 😁
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴 >4): 🔺 ~8,4
EBIT / Проценты к уплате (🔴 <1,5): 🔻1,3
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 1,62
Z-счет Альтмана 2022 (🟡 от 1,1 до 2,6): 2,48
И без того высокая долговая нагрузка выросла еще больше. Темпы роста прибыли и капитала никак не успевают за ростом размера долга. Проценты по займам снова съедают основную часть прибыли от операций, так что темпы генерации собственного капитала даже при отсутствии дивидендов никчемные. Альтман и коэффициент ликвидности видят риски дефолта, но на грани – в желтой зоне, а не в красной. Так что надежда здесь может быть на хитрый финансовый менеджмент компании и грамотное планирование денежных потоков.
В долгосроке история, конечно, стремная. Текущей операционной прибылью долг можно покрыть только за 8 лет, а самый длинный облигационный займ гасится через 4. Очевидно, что в какой-то момент будет рефинанс. Можно только пожелать эмитенту удачи, чтобы он успел поймать на рынке период сравнительно низких ставок для этого. Также немного успокаивает, что облигационный долг составляет всего 30% в общей массе займов. Если банки в такой ситуации кредитуют, это обнадеживает.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ BBB- от АКРА, 22.11.2022, стабильный – уже скоро подтверждение
✅ Скоринг Интерфакса BB- по отчету за 31.03.23 г. – тоже без изменений
АКРА виднее, конечно, т.к. они смотрят прогноз денежного потока и погашений, которого не видим ни мы, ни скоринг. Вроде, они сильно в своих оценках не промахивались пока. По идее и при такой долговой нагрузке жить можно, если бизнес хорошо растет. Локальная развязка будет у нас через месяц при подтверждении рейтинга. Sudden death я здесь не жду
Последний пролив по ТЕХЛиз 1P4 в свете очередного отчета не видится обоснованным. Плюс-минус эмитент уже давно находится в таком положении и к нему пора привыкнуть. Так что данный выпуск можно пометить, как #идея
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Сибстекло #уточнение по интервью
Вчера посмотрел прошедшее накануне предварительной регистрации на размещение Сибстекла интервью с эмитентом. Для меня в последнее время по многим эмитентам финансовые отчеты говорят намного больше, чем подобного рода мероприятия. Но тут после чтения отчета и рейтингового заключения у меня осталось 3 непроясненных вопроса, которые я направил организатору перед интервью.
И спасибо Юнисервису за то, что мои вопросы на встрече задали очень четко, не смотря на длинные формулировки. Ответы считаю нужным добавить к своему обзору, опубликованном накануне:
✅ В рейтинге АКРА в качестве рисков подсвечено, что эмитент разместил свои мощности на арендованных площадях. Так вот, держателями помещений являются связанные компании РАТМ Холдинга. На интервью эмитент сообщил, что консолидация этих активов в рамках его юр.лица завершена. Тем самым один из ключевых рисков, ограничивавших кредитный рейтинг в течение 2х лет, снят.
Также еще раз напомню, что в качестве ограничения АКРА указывало на слабую ликвидную позицию эмитента. В последнем отчете я также вижу сильно улучшившуюся ликвидность, за счет сокращения кредиторской задолженности. Так что, на мой взгляд, по эмитенту действительно есть основания ожидать хоть каких-то позитивных рейтинговых действий на подтверждении в ноябре-декабре.
Будет разочарованием, если АКРА ограничится только позитивным прогнозом, на мой взгляд.
✅ Еще в прошлом обзоре меня смутило, что у эмитента очень большие объемы прочих доходов и расходов в P&L. В этом году они немного уменьшились, но размер все равно больше выручки от основной деятельности.
Пояснения от финансового директора эмитента: это движения по факторингу (продаже дебиторки). Таким образом эмитент обеспечивает себе ликвидность, получая деньги сразу, а не по отсрочке от покупателей. На мой вкус, факторинг - это дорогое баловство. Но им в бизнесе виднее. Рентебельность у компании очень хорошая, так что тут грех жаловаться на дополнительные издержки. А когда суть этих "прочих" операций становится понятна, они уже не так пугают.
✅ АКРА указывает в своем заключении на наличие "забалансовых займов" в форме поручительств по займам других структур холдинга. На интервью назвали сумму в 500 млн., по которым эмитент имеет поручительства и обслуживает эти займы из собственных средств. Итого долговая нагрузка сейчас должна составлять 4 млрд., а не 3,5, как мы видим в последнем отчете. Неприятно, но не смертельно.
Также эмитент, если я правильно понял, в текущем году планирует консолидировать в своем юр.лице весь стекольный бизнес (и площади, и займы), что приведет к повышению прозрачности баланса. Было бы неплохо!
Еще пара интересных моментов, которые я подчерпнул для себя из интервью (за рамками моих вопросов):
✔️ У компании есть консолидация МСФО. Только он нам ее не показывает. Отчасти это хорошо - для рейтинга. Если это МСФО предъявят Эксперту на подтверждении рейтинга, то это сразу + 1 ступень. Плохо, что нам (инвесторам) эту консолидацию не раскрывают. Чем мотивирован такой подход, я понять не могу
✔️ У эмитента солидная дебиторка и она непрерывно растет. Руководство компании пояснило это тем, что дебиторка наращивается в отношениях со связанными компаниями. Тоже не здорово, на мой взгляд. Это такая неявная форма кредитования аффилированных юр.лиц. То есть это еще один эмитент, который выступает долговым донором в группе.
Много мы таких историй видели. Когда в этой ситуации есть (и доступна) консолидация по МСФО, это не страшно. А когда инвесторам предоставляется только ограниченная отчетность РСБУ отдельно стоящей компании, то объективная ситуация инвесторам не видна. И искажения обычно толкьо ухудшают состояние эмитента в глазах инвесторов...
В целом картину и выводы по эмитенту и выпуску все это не меняет. Так - штрихи к портрету
#ОбзорВДО
Вчера посмотрел прошедшее накануне предварительной регистрации на размещение Сибстекла интервью с эмитентом. Для меня в последнее время по многим эмитентам финансовые отчеты говорят намного больше, чем подобного рода мероприятия. Но тут после чтения отчета и рейтингового заключения у меня осталось 3 непроясненных вопроса, которые я направил организатору перед интервью.
И спасибо Юнисервису за то, что мои вопросы на встрече задали очень четко, не смотря на длинные формулировки. Ответы считаю нужным добавить к своему обзору, опубликованном накануне:
✅ В рейтинге АКРА в качестве рисков подсвечено, что эмитент разместил свои мощности на арендованных площадях. Так вот, держателями помещений являются связанные компании РАТМ Холдинга. На интервью эмитент сообщил, что консолидация этих активов в рамках его юр.лица завершена. Тем самым один из ключевых рисков, ограничивавших кредитный рейтинг в течение 2х лет, снят.
Также еще раз напомню, что в качестве ограничения АКРА указывало на слабую ликвидную позицию эмитента. В последнем отчете я также вижу сильно улучшившуюся ликвидность, за счет сокращения кредиторской задолженности. Так что, на мой взгляд, по эмитенту действительно есть основания ожидать хоть каких-то позитивных рейтинговых действий на подтверждении в ноябре-декабре.
Будет разочарованием, если АКРА ограничится только позитивным прогнозом, на мой взгляд.
✅ Еще в прошлом обзоре меня смутило, что у эмитента очень большие объемы прочих доходов и расходов в P&L. В этом году они немного уменьшились, но размер все равно больше выручки от основной деятельности.
Пояснения от финансового директора эмитента: это движения по факторингу (продаже дебиторки). Таким образом эмитент обеспечивает себе ликвидность, получая деньги сразу, а не по отсрочке от покупателей. На мой вкус, факторинг - это дорогое баловство. Но им в бизнесе виднее. Рентебельность у компании очень хорошая, так что тут грех жаловаться на дополнительные издержки. А когда суть этих "прочих" операций становится понятна, они уже не так пугают.
✅ АКРА указывает в своем заключении на наличие "забалансовых займов" в форме поручительств по займам других структур холдинга. На интервью назвали сумму в 500 млн., по которым эмитент имеет поручительства и обслуживает эти займы из собственных средств. Итого долговая нагрузка сейчас должна составлять 4 млрд., а не 3,5, как мы видим в последнем отчете. Неприятно, но не смертельно.
Также эмитент, если я правильно понял, в текущем году планирует консолидировать в своем юр.лице весь стекольный бизнес (и площади, и займы), что приведет к повышению прозрачности баланса. Было бы неплохо!
Еще пара интересных моментов, которые я подчерпнул для себя из интервью (за рамками моих вопросов):
✔️ У компании есть консолидация МСФО. Только он нам ее не показывает. Отчасти это хорошо - для рейтинга. Если это МСФО предъявят Эксперту на подтверждении рейтинга, то это сразу + 1 ступень. Плохо, что нам (инвесторам) эту консолидацию не раскрывают. Чем мотивирован такой подход, я понять не могу
✔️ У эмитента солидная дебиторка и она непрерывно растет. Руководство компании пояснило это тем, что дебиторка наращивается в отношениях со связанными компаниями. Тоже не здорово, на мой взгляд. Это такая неявная форма кредитования аффилированных юр.лиц. То есть это еще один эмитент, который выступает долговым донором в группе.
Много мы таких историй видели. Когда в этой ситуации есть (и доступна) консолидация по МСФО, это не страшно. А когда инвесторам предоставляется только ограниченная отчетность РСБУ отдельно стоящей компании, то объективная ситуация инвесторам не видна. И искажения обычно толкьо ухудшают состояние эмитента в глазах инвесторов...
В целом картину и выводы по эмитенту и выпуску все это не меняет. Так - штрихи к портрету
#ОбзорВДО
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,37 (+0,03%)
‼ Завтра
Сибстекло (BB-(RU), декабрь 2022) начнёт размещение нового выпуска БО-П04 с офертой через 1,5 года и ежемесячным купоном 17% годовых. YTM - 18,39%.
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
АйДи Коллект (ruBB+, август 2023) начнёт размещение нового выпуска 05 с офертой через 1 год. Ежемесячный купон 16% годовых.
Интерес участия: ⭐⭐⭐
Частная пивоварня Афанасий (BBB(RU), август 2023) начнёт размещение дебютного выпуска сроком обращения 3 года, с колл-опционами через 9 месяцев и через 1 год 9 месяцев. Квартальный купон 16% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐
МВ Финанс по выпуску 001Р-01 предстоит выплата купона. Это первая купонная отсечка после опубликования головной компанией М.видео провального отчета за первое полугодие 2023 года.
🆕️ Размещения
Элемент-Лизинг разместил новый выпуск 001P-06
Моторика разместила дебютный выпуск БО-01
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243 (объём выпуска - 2,1 млрд.руб., цена отсечения - 85,21% от номинала) и ОФЗ 26238 (объём выпуска - 9,3 млрд.руб., цена отсечения - 64,40% от номинала)
Газпром капитал закончил дополнительное размещение выпуска замещающих облигаций ЗО24-1-Е. Дополнительные объём размещения составил 177,98 млн.евро
МКБ заявил о готовность начать замещение своих еврооблигаций. Всего планируется заместить 9 выпусков, в их числе два бессрочных выпуска XS1601094755 и XS2392969395, а также рублевый выпуск еврооблигаций. Общий объем выпусков, номинированных в долларах - 2,58 млрд.долл., в евро - 0,9 млрд.евро
Альфа-Банк, ДОМ.РФ ИА зарегистрировали новые выпуски
Лизинг-Трейд 23 октября начнёт размещение нового выпуска сроком обращения 5 лет. Ориентир ставок ежемесячных купонов 20% на 1-12к.п., 16% на 13-36к.п., 15% годовых на 37-60к.п.
🅾 Отчёты
Элемент-Лизинг (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 4,3 млрд.руб. (+20%)
Чистая прибыль: 363 млн.руб. (+18%)
ЕвроТранс (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 68 млрд.руб. (+118%)
Чистая прибыль: 2,5 млрд.руб. (+33%)
Уралкалий (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 177 млрд.руб. (-21%)
Чистая прибыль: 2,5 млрд.руб. (-98%)
⏺ Интересно
Каршеринг Руссия (Делимобиль) завершило преобразование из ООО в АО, сделав ещё один шаг на пути к IPO
🅿 Рейтинги
Автодом - Эксперт РА повысило рейтинг с ruВВB+ до ↗ ruA-, прогноз стабильный
Прогноз от CorpBonds ранее ↔↗ по рейтингу есть некоторая вероятность повышения до ruA-
🆙️️ Сделки
Продал: ВИС 01 (+0,6%, часть), Энергоника 1Р-04 (+0,1%, часть), РЕСО П22 (+1,1%, все), Металлоинвест 1Р-02 CNY (-1%, все), МВ Финанс 1Р-02 (+0,9%, часть), Джи-групп 2Р-03 (0%, часть), ГТЛК 2Р-01 (+0,4%, часть), ЭкономЛизинг 1Р-04 (+0,5%, все), Новые Технологии 1Р-02 (-0,2%, часть), ВИС 04 (+0,7%, все), Борец ЗО-2026 (+1,3%, часть), Петроинжиниринг (+1,4%, все), ЭкономЛизинг 1Р-05 (+1,1%, часть), Интерлизщинг 1Р-06 (+0,3%, все), Европлан 1Р-04 (+1,1%, часть), СФО ВТБ РКС-1 (+0,3%, все), ТрансФин-М 1Р-04 (+1,7%, часть), МВ Финанс 1Р-01 (+1,1%, часть), ЯТЭК 1Р-03 (+0,6%, все)
Купил: Металлоинвест 1Р-05 CNY (1000), МВ Финанс 1Р-04 (885), Т.Г.Шевченко 1Р-04 (991)
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 97,37 (+0,03%)
‼ Завтра
Сибстекло (BB-(RU), декабрь 2022) начнёт размещение нового выпуска БО-П04 с офертой через 1,5 года и ежемесячным купоном 17% годовых. YTM - 18,39%.
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐
АйДи Коллект (ruBB+, август 2023) начнёт размещение нового выпуска 05 с офертой через 1 год. Ежемесячный купон 16% годовых.
Интерес участия: ⭐⭐⭐
Частная пивоварня Афанасий (BBB(RU), август 2023) начнёт размещение дебютного выпуска сроком обращения 3 года, с колл-опционами через 9 месяцев и через 1 год 9 месяцев. Квартальный купон 16% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐
МВ Финанс по выпуску 001Р-01 предстоит выплата купона. Это первая купонная отсечка после опубликования головной компанией М.видео провального отчета за первое полугодие 2023 года.
🆕️ Размещения
Элемент-Лизинг разместил новый выпуск 001P-06
Моторика разместила дебютный выпуск БО-01
Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243 (объём выпуска - 2,1 млрд.руб., цена отсечения - 85,21% от номинала) и ОФЗ 26238 (объём выпуска - 9,3 млрд.руб., цена отсечения - 64,40% от номинала)
Газпром капитал закончил дополнительное размещение выпуска замещающих облигаций ЗО24-1-Е. Дополнительные объём размещения составил 177,98 млн.евро
МКБ заявил о готовность начать замещение своих еврооблигаций. Всего планируется заместить 9 выпусков, в их числе два бессрочных выпуска XS1601094755 и XS2392969395, а также рублевый выпуск еврооблигаций. Общий объем выпусков, номинированных в долларах - 2,58 млрд.долл., в евро - 0,9 млрд.евро
Альфа-Банк, ДОМ.РФ ИА зарегистрировали новые выпуски
Лизинг-Трейд 23 октября начнёт размещение нового выпуска сроком обращения 5 лет. Ориентир ставок ежемесячных купонов 20% на 1-12к.п., 16% на 13-36к.п., 15% годовых на 37-60к.п.
🅾 Отчёты
Элемент-Лизинг (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 4,3 млрд.руб. (+20%)
Чистая прибыль: 363 млн.руб. (+18%)
ЕвроТранс (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 68 млрд.руб. (+118%)
Чистая прибыль: 2,5 млрд.руб. (+33%)
Уралкалий (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 177 млрд.руб. (-21%)
Чистая прибыль: 2,5 млрд.руб. (-98%)
⏺ Интересно
Каршеринг Руссия (Делимобиль) завершило преобразование из ООО в АО, сделав ещё один шаг на пути к IPO
🅿 Рейтинги
Автодом - Эксперт РА повысило рейтинг с ruВВB+ до ↗ ruA-, прогноз стабильный
Прогноз от CorpBonds ранее ↔↗ по рейтингу есть некоторая вероятность повышения до ruA-
🆙️️ Сделки
Продал: ВИС 01 (+0,6%, часть), Энергоника 1Р-04 (+0,1%, часть), РЕСО П22 (+1,1%, все), Металлоинвест 1Р-02 CNY (-1%, все), МВ Финанс 1Р-02 (+0,9%, часть), Джи-групп 2Р-03 (0%, часть), ГТЛК 2Р-01 (+0,4%, часть), ЭкономЛизинг 1Р-04 (+0,5%, все), Новые Технологии 1Р-02 (-0,2%, часть), ВИС 04 (+0,7%, все), Борец ЗО-2026 (+1,3%, часть), Петроинжиниринг (+1,4%, все), ЭкономЛизинг 1Р-05 (+1,1%, часть), Интерлизщинг 1Р-06 (+0,3%, все), Европлан 1Р-04 (+1,1%, часть), СФО ВТБ РКС-1 (+0,3%, все), ТрансФин-М 1Р-04 (+1,7%, часть), МВ Финанс 1Р-01 (+1,1%, часть), ЯТЭК 1Р-03 (+0,6%, все)
Купил: Металлоинвест 1Р-05 CNY (1000), МВ Финанс 1Р-04 (885), Т.Г.Шевченко 1Р-04 (991)
Отскок на рынках успешно завершен. ВДО не растут уже 3 дня, надежные корпораты - 2 дня, а вчера и ОФЗ снизились впервые за несколько дней. Гипотеза в целом доказана: если сбросить дохлую кошку с крыши небоскреба, после столкновения с асфальтом она по-любому сначала отскочет.
RUSFAR явно закладывает ставку 14% на ближайшем заседании и 14,5% до конца года. В понедельник Игорь Рапохин из SberCIB на РБК давал такой же прогноз. Указ о репатриации валютной выручки пока ничего принципиально не изменил. Также Константин Бочкарев в понедельник на РБК обратил наше внимание на показатель скорректированной на сезонность инфляции (SAAR) на уровне 14,6%.
В итоге на ближайшую неделю я ожидаю какое-то подобие боковика в облигациях. Дальше вполне возможна очередная волна коррекции долгового рынка после заседания ЦБ и следующий за ней отскок. Тайминг пока не ясен.
#аналитика
@CORPBONDS
RUSFAR явно закладывает ставку 14% на ближайшем заседании и 14,5% до конца года. В понедельник Игорь Рапохин из SberCIB на РБК давал такой же прогноз. Указ о репатриации валютной выручки пока ничего принципиально не изменил. Также Константин Бочкарев в понедельник на РБК обратил наше внимание на показатель скорректированной на сезонность инфляции (SAAR) на уровне 14,6%.
В итоге на ближайшую неделю я ожидаю какое-то подобие боковика в облигациях. Дальше вполне возможна очередная волна коррекции долгового рынка после заседания ЦБ и следующий за ней отскок. Тайминг пока не ясен.
#аналитика
@CORPBONDS
⚡⚡ М.видео перечислило средства в НРД для выплаты купона по выпуску МВ Финанс 001Р-01
Аудиторское СРО "Содружество" сообщает об исключении из своих рядов компании "КСК АУДИТ". Формулировки: нарушение стандартов аудиторской деятельности, нарушение кодекса профессиональной этики, несоблюдение требований федеральных законов 👏🏼
Только недавно в каком-то отчете видел заключение этого аудитора. Потратил 1,5 минуты и нашел - Плаза-Телеком. Но и у других эмитентов ВДО я этого аудитора встреча не раз.
Я категорически приветствую тот факт, что аудиторское сообщество начало хоть как-то шевелиться и реагировать на недобросовестное поведение своих членов. А то уже откровенный трэш начался - рядовые, в общем то инвесторы, вроде меня, находят грубые ошибки в отчетности эмитентов после проверки таких вот "аудиторов".
Если эта деятельность продолжится системно, то отчетность в сегменте ВДО может стать несколько лучше со временем...
Только недавно в каком-то отчете видел заключение этого аудитора. Потратил 1,5 минуты и нашел - Плаза-Телеком. Но и у других эмитентов ВДО я этого аудитора встреча не раз.
Я категорически приветствую тот факт, что аудиторское сообщество начало хоть как-то шевелиться и реагировать на недобросовестное поведение своих членов. А то уже откровенный трэш начался - рядовые, в общем то инвесторы, вроде меня, находят грубые ошибки в отчетности эмитентов после проверки таких вот "аудиторов".
Если эта деятельность продолжится системно, то отчетность в сегменте ВДО может стать несколько лучше со временем...
⚠️ Инфляция SAAR - 14,6%!
Да, да - это у нас и сейчас. Не в Казахстане и не в Турции. Помните, я (и не только я) несколько раз жаловался, что ставка у нас на 7% выше инфляции? Так вот, с подачи Константина Бочкарева эту тайну, кажется, удалось разгадать!
Многие в чате писали, что ощущаемая ими инфляция сильно отличается от официальных данных по накопленной инфляции от Росстата. Так вот, выясняется, что ЦБ смотрит не на эту (накопленную росстатовскую) инфляцию, а на некий показатель SAAR: Seasonally-adjusted annualized rate. Изменение после очистки от сезонности в пересчете на год. Как он считается, для меня загадка. Но, если мы посмотрим в последний бюллетень Банка России "О чем говорят тренды", то мы увидим, что там весь анализ инфляции строится только на основе этого SAAR, а накопленная росстатовская инфляция упоминается лишь раз и только впроброс.
Так вот, эта самая скорректированная инфляция SAAR в сентябре достигла рекордных 14,6%. А ставка у нас 13% пока. В июле был предыдущий локальный пик SAAR - 12,3%. После этого в августе ЦБ экстренно повысил ставку до 12%. В августе было небольшое охлаждение до 9,4%, но мы, правда, все равно получили +1% к ключу в сентябре (видимо, из-за курса доллара).
А вот продовольственная инфляция SAAR такой волатильности не имеет. В июле-августе она составляла 16,44%, а в сентябре выросла до 16,9%. Теперь созвучно с вашими ощущениями? Вот на основе таких вводных мне понятно, зачем повышать ставку до 13-14-15%.
За это открытие спасибо РБК, программе Облигации.Главное и лично Константину Бочкареву!
А вот для сравнения базовые данные Росстата (по которым, кстати, и показатели ЦБ считаются). Ими кормят попсовые СМИ:
✔️ Недельная инфляция на 16 октября замедлилась до 0,15% с 0,24% неделей ранее
✔️ Накопленная инфляция за 365 дней выросла до 6,38% с 6,26% неделей ранее
✔️ Инфляция с начала года - 5,07%
Почувствуйте разницу, как говорится!
Теперь понятно, почему RUSFAR закладывает 14% на ближайшем заседании и 14,5% до конца года
#инфляция #полезное
@CORPBONDS
Да, да - это у нас и сейчас. Не в Казахстане и не в Турции. Помните, я (и не только я) несколько раз жаловался, что ставка у нас на 7% выше инфляции? Так вот, с подачи Константина Бочкарева эту тайну, кажется, удалось разгадать!
Многие в чате писали, что ощущаемая ими инфляция сильно отличается от официальных данных по накопленной инфляции от Росстата. Так вот, выясняется, что ЦБ смотрит не на эту (накопленную росстатовскую) инфляцию, а на некий показатель SAAR: Seasonally-adjusted annualized rate. Изменение после очистки от сезонности в пересчете на год. Как он считается, для меня загадка. Но, если мы посмотрим в последний бюллетень Банка России "О чем говорят тренды", то мы увидим, что там весь анализ инфляции строится только на основе этого SAAR, а накопленная росстатовская инфляция упоминается лишь раз и только впроброс.
Так вот, эта самая скорректированная инфляция SAAR в сентябре достигла рекордных 14,6%. А ставка у нас 13% пока. В июле был предыдущий локальный пик SAAR - 12,3%. После этого в августе ЦБ экстренно повысил ставку до 12%. В августе было небольшое охлаждение до 9,4%, но мы, правда, все равно получили +1% к ключу в сентябре (видимо, из-за курса доллара).
А вот продовольственная инфляция SAAR такой волатильности не имеет. В июле-августе она составляла 16,44%, а в сентябре выросла до 16,9%. Теперь созвучно с вашими ощущениями? Вот на основе таких вводных мне понятно, зачем повышать ставку до 13-14-15%.
За это открытие спасибо РБК, программе Облигации.Главное и лично Константину Бочкареву!
А вот для сравнения базовые данные Росстата (по которым, кстати, и показатели ЦБ считаются). Ими кормят попсовые СМИ:
✔️ Недельная инфляция на 16 октября замедлилась до 0,15% с 0,24% неделей ранее
✔️ Накопленная инфляция за 365 дней выросла до 6,38% с 6,26% неделей ранее
✔️ Инфляция с начала года - 5,07%
Почувствуйте разницу, как говорится!
Теперь понятно, почему RUSFAR закладывает 14% на ближайшем заседании и 14,5% до конца года
#инфляция #полезное
@CORPBONDS
#размещение
Солнечный свет (SUNLIGHT) 001Р-01
⭐⭐⭐⭐⭐
Сбор заявок: 20 октября
Тех.размещение: 25 октября
▪Срок - 1,5 года
▪Купон - ежемесячно
▪Ориентир купона (доходности) - не выше 16,00% (17,23%) годовых
📗📙Рейтинги: А-(RU)/ruA-, стабильный прогноз (сентябрь 2023)
📊Премия к ключевой ставке ЦБ +423 б.п., на 213 б.п. выше, чем в среднем по рейтингу А-
Эмитент по максимальному ориентиру купона предлагает абсолютно лучшую YTM в своём рейтинге. Доходность выше 17% характерна на вторичном рынке для выпусков с рейтингом надежности BBB и ниже. Средняя доходность близких по сроку выпусков с рейтингом А- (13 выпусков) составляет 15,02%, что на 2,2% ниже доходности ориентира рассматриваемого выпуска
📝 Солнечный свет или SUNLIGHT — крупнейшая по выручке российская розничная сеть, реализующая ювелирные украшения преимущественно в массовом сегменте. На 22.09.2023 сеть Компании насчитывала 609 магазинов в 238 городах России.
Рейтинговое агентство среди сильных факторов отмечает высокие рыночные позиции компании, высокую ликвидность и широкую географию деятельности. Слабыми сторонами указываются отрицательные свободный денежный поток в 2020-2022 гг.
По итогам 2022 года выручка Компании составила 42,1 млрд руб., увеличившись на 10% по сравнению с предыдущим годом, чистая прибыль – 1,6 млрд руб. Показатель EBITDA вырос на 64% и составил 3,4 млрд руб. по расчетам Эксперт РА. Отношение скорректированного долга на отчетную дату к показателю EBITDA за 2022 год без учета аренды составило 0,2х
На 30.06.2023 общий долг SUNLIGHT составлял 4 млрд. руб.
Интерес участия 5 из 5
P.S. Пока ушёл от оценки по премии к G-curve, кривая ОФЗ сейчас оторвана от реальности. ЦБ говорит о том, что высокие ставки с нами надолго, большинство участников рынка, аналитики, эксперты на горизонте квартала не видят оснований к снижению КС ниже 12%, но G-curve на отрезке 0.25 года выдаёт нам доходность 11,84%.
Солнечный свет (SUNLIGHT) 001Р-01
⭐⭐⭐⭐⭐
Сбор заявок: 20 октября
Тех.размещение: 25 октября
▪Срок - 1,5 года
▪Купон - ежемесячно
▪Ориентир купона (доходности) - не выше 16,00% (17,23%) годовых
📗📙Рейтинги: А-(RU)/ruA-, стабильный прогноз (сентябрь 2023)
📊Премия к ключевой ставке ЦБ +423 б.п., на 213 б.п. выше, чем в среднем по рейтингу А-
Эмитент по максимальному ориентиру купона предлагает абсолютно лучшую YTM в своём рейтинге. Доходность выше 17% характерна на вторичном рынке для выпусков с рейтингом надежности BBB и ниже. Средняя доходность близких по сроку выпусков с рейтингом А- (13 выпусков) составляет 15,02%, что на 2,2% ниже доходности ориентира рассматриваемого выпуска
📝 Солнечный свет или SUNLIGHT — крупнейшая по выручке российская розничная сеть, реализующая ювелирные украшения преимущественно в массовом сегменте. На 22.09.2023 сеть Компании насчитывала 609 магазинов в 238 городах России.
Рейтинговое агентство среди сильных факторов отмечает высокие рыночные позиции компании, высокую ликвидность и широкую географию деятельности. Слабыми сторонами указываются отрицательные свободный денежный поток в 2020-2022 гг.
По итогам 2022 года выручка Компании составила 42,1 млрд руб., увеличившись на 10% по сравнению с предыдущим годом, чистая прибыль – 1,6 млрд руб. Показатель EBITDA вырос на 64% и составил 3,4 млрд руб. по расчетам Эксперт РА. Отношение скорректированного долга на отчетную дату к показателю EBITDA за 2022 год без учета аренды составило 0,2х
На 30.06.2023 общий долг SUNLIGHT составлял 4 млрд. руб.
Интерес участия 5 из 5
P.S. Пока ушёл от оценки по премии к G-curve, кривая ОФЗ сейчас оторвана от реальности. ЦБ говорит о том, что высокие ставки с нами надолго, большинство участников рынка, аналитики, эксперты на горизонте квартала не видят оснований к снижению КС ниже 12%, но G-curve на отрезке 0.25 года выдаёт нам доходность 11,84%.
#размещение
Практика ЛК 001P-02 ⭐⭐⭐⭐⭐
Сбор заявок: 20 октября
Тех.размещение: 25 октября
▪Срок - 3 года
▪Купон - ежемесячно
▪Амортизация - по 3% в дату окончания 4-35 купонного периода, 4% в дату погашения.
▪Ориентир купона (доходности) - не выше 15,70% (16,87%) годовых
📙Рейтинги: ruA, стабильный прогноз (май 2023)
📊Премия к ключевой ставке ЦБ +387 б.п., на 242 б.п. выше, чем в среднем по рейтингу А
Многие характеристики этого выпуска схожи с выпуском Элемент Лизинг 001Р-06, в который собирались заявки 13 октября. Первоначальный ориентир купона в нём был снижен на сборе с 16% до 15,5%. Если в Практика ЛК 001Р-02 зафиксируют такой же купон, то единственным отличием в выпусках будет только амортизация - у Элемент Лизинга она начинается сразу с первого купона, также продолжается на каждому купонном периоде, но имеет соответственно чуть меньший процент погашения - 2,77%
📝 ООО «Практика ЛК» - универсальная компания, предоставляющая услуги финансовой аренды, является головной структурой ГК «Ураллизинг» и работает под ее брендом. В лизинговом портфеле преобладают автотранспорт и спецтехника. Более 90% клиентской базы приходится на малый и средний бизнес.
Среди сильных сторон компании Эксперт РА отмечает высокое качество активов и достаточность капитала.
Объем Чистые инвестиций в лизинг по МСФО на конец 2022 года составил 12,2 млрд руб., объем лизингового портфеля на 01.01.2023 – 20,7 млрд руб. Из негативного отмечается снижение год к году объема нового бизнеса в 2022 году (11,4 млрд руб.) на 11%, что соответствует рыночным тенденциям.
Если для инвестора не имеет значение облигации какой ЛК поместить в свой портфель, то он может с одной стороны уже сейчас купить Элемент Лизинг 001Р-06 на вторичном рынке по цене в районе номинала. В этом случае, уже завтра на вложения будет начисляться НКД и не нужно будет терять 5 дней от сбора до технического размещения в сборе Практика ЛК.
С другой стороны можно поучаствовать в сборе, надеясь на более высокий купона по итогу, чем в Элемент Лизинг. Однако и риски более низкого купона исключать нельзя.
Лучшим вариантом видится добавить в портфели оба выпуска в пропорции 50/50, контролируя при этом ставку купона на сборе в Практика ЛК.
Интерес участия 5 из 5
Практика ЛК 001P-02 ⭐⭐⭐⭐⭐
Сбор заявок: 20 октября
Тех.размещение: 25 октября
▪Срок - 3 года
▪Купон - ежемесячно
▪Амортизация - по 3% в дату окончания 4-35 купонного периода, 4% в дату погашения.
▪Ориентир купона (доходности) - не выше 15,70% (16,87%) годовых
📙Рейтинги: ruA, стабильный прогноз (май 2023)
📊Премия к ключевой ставке ЦБ +387 б.п., на 242 б.п. выше, чем в среднем по рейтингу А
Многие характеристики этого выпуска схожи с выпуском Элемент Лизинг 001Р-06, в который собирались заявки 13 октября. Первоначальный ориентир купона в нём был снижен на сборе с 16% до 15,5%. Если в Практика ЛК 001Р-02 зафиксируют такой же купон, то единственным отличием в выпусках будет только амортизация - у Элемент Лизинга она начинается сразу с первого купона, также продолжается на каждому купонном периоде, но имеет соответственно чуть меньший процент погашения - 2,77%
📝 ООО «Практика ЛК» - универсальная компания, предоставляющая услуги финансовой аренды, является головной структурой ГК «Ураллизинг» и работает под ее брендом. В лизинговом портфеле преобладают автотранспорт и спецтехника. Более 90% клиентской базы приходится на малый и средний бизнес.
Среди сильных сторон компании Эксперт РА отмечает высокое качество активов и достаточность капитала.
Объем Чистые инвестиций в лизинг по МСФО на конец 2022 года составил 12,2 млрд руб., объем лизингового портфеля на 01.01.2023 – 20,7 млрд руб. Из негативного отмечается снижение год к году объема нового бизнеса в 2022 году (11,4 млрд руб.) на 11%, что соответствует рыночным тенденциям.
Если для инвестора не имеет значение облигации какой ЛК поместить в свой портфель, то он может с одной стороны уже сейчас купить Элемент Лизинг 001Р-06 на вторичном рынке по цене в районе номинала. В этом случае, уже завтра на вложения будет начисляться НКД и не нужно будет терять 5 дней от сбора до технического размещения в сборе Практика ЛК.
С другой стороны можно поучаствовать в сборе, надеясь на более высокий купона по итогу, чем в Элемент Лизинг. Однако и риски более низкого купона исключать нельзя.
Лучшим вариантом видится добавить в портфели оба выпуска в пропорции 50/50, контролируя при этом ставку купона на сборе в Практика ЛК.
Интерес участия 5 из 5
#брокеры
Тинькофф не узнаю. Могут ведь, когда захотят 👍
Ещё с первичкой решить вопрос и вообще идеальный брокер станет.
Тинькофф не узнаю. Могут ведь, когда захотят 👍
Ещё с первичкой решить вопрос и вообще идеальный брокер станет.
Борьба скакунов с инвесторами
Вчера состоялось 2 очень примечательных размещения: Сибстекло и Афанасий. На мой взгляд, их имеет смысл разобрать поподробнее, т.к. это знаковые события, характеризующие текущее состояние рынка.
Сибстекло-БО-П04
✅ Рейтинг BB- от авторитетнейшего агентства АКРА (по последним отчетам просматривается перспектива его повышения)
✅ Купон / доходность: 17% / 18,39%
✅ Объем размещения: 300 млн. руб.
✅ Организатор: Юнисервис, у которого давно не было ни одного размещения без ажиотажа и апсайда в 1й день
Купон не космический, но доходность самая высокая на первичке сейчас. Сопоставимы по доходности только бумаги для квалов. На вторичном рынке в сегменте не для квалов доходность выше только у Плазы, с рейтингом от НКР и аудитором, исключенным из СРО накануне. Средняя доходность вторички в этом сегменте (без бумаг до года и для квалов) - 16,3%, т.е. 2% выше! Хорошая бумага, но с уклоном в сторону инвесторов.
На предварительной регистрации был предсказуемый ажиотаж. Аллокация на Бумеранге - около 50% на больших и средних заявках. У Рикома, который выступил соорганизатором, как я понимаю, тоже была аллокация около 80%. Выпуск был расписан. Размещение должно было пройти за день и с повышенным спросом.
Итог: за 1 день размещено только 79% выпуска; на вторичных торгах бумагу начали лить с момента открытия. Сейчас котировки держатся чуть ниже номинала (~99,85%)
Локальный вывод: любая магия имеет свои пределы. Маленькие выпуски на 50-100 млн. Юнисервис размещает магически, а вот на средние типа 300 млн. силы этого колдунства уже не хватает.
Афанасий-БО-01
✅ Рейтинг свежий BBB от того же АКРА
✅ Купон / доходность: 16% / 16,99%
✅ Объем размещения: 100 млн. руб.
✅ Организатор: Диалот, у которого 3-4 месяца назад тоже ни одного размещения без хайпа и апсайдов не было
Выпуск - вообще конфетка! Маленький (явно на всех не хватит), с отличным крепким рейтингом. Таких доходностей в BBB и близко нет, средняя доходность рейтинга сейчас - 15,1% (на 1,9% ниже Афанасия!). Предварительные заявки тоже резали, т.е. объема хватило не всем желающим.
Итог: за день, конечно, разместились, но вторичные торги открылись у номинала. В моменте котировки даже уходили ниже, но проливы под номинал быстро откупались. Пока вижу цену около 100% - никакого апсайда и близко нет.
Глобальный вывод: все исходы первичных размещений и апсайды по сути зависят от соотношения инвесторов и спекулянтов в размещении. А сейчас инвесторы затаились. Те, кто пытается прогнозировать ситуацию хотя бы на 1-3-6 месяцев вперед и планирует держать бумаги хотя бы полгода, не без оснований ожидают, что через 1-2 месяца всю эту красоту можно будет докупить дешевле, чем сейчас. Поэтому инвесторов в размещениях минимум. Остались только спекулянты, а перед заседанием ЦБ преобладает самая агрессивная категория спекулянтов - скакуны, которые прыгают из первички в первичку ради апсайда в 0,5% за день.
Но это так не работает! Если в размещение зашли одни скакуны, которые начинают лить весь выпуск сразу после открытия торгов, то никакого апсайда не будет, т.к. покупать этот объем на вторичке просто некому. Инвесторы неторопливы - за биржевыми стаканами в течение рабочего дня не следят и первичку у оргов через их сложные системы предзаказов не выпрашивают.
Вот и получается, что даже привлекательную по текущему рынку первичку слить то уже и некуда. А скакуны не готовы сидеть с бумагами даже месяц. Им надо срочно освободить кэш под следующие размещения. И если апсайда сразу нет, то надо хотя бы технический убыток зафиксировать, чтобы не оказаться с настоящим лосем через неделю.
P.S. На этом фоне мне все более понятными и в чем-то даже правильными теперь видятся действия Иволги, которая агрессивно пытается отсекать от первички таких скакунов и предлагает рынку выпуски с лесенками купонов. Ведь в 20-21-м купоне не так страшно пересидеть пик ключевой ставки в течение полугода (а пока у меня сохраняется надежда, что через полгода пик ужесточения у нас будет пройден)
Вчера состоялось 2 очень примечательных размещения: Сибстекло и Афанасий. На мой взгляд, их имеет смысл разобрать поподробнее, т.к. это знаковые события, характеризующие текущее состояние рынка.
Сибстекло-БО-П04
✅ Рейтинг BB- от авторитетнейшего агентства АКРА (по последним отчетам просматривается перспектива его повышения)
✅ Купон / доходность: 17% / 18,39%
✅ Объем размещения: 300 млн. руб.
✅ Организатор: Юнисервис, у которого давно не было ни одного размещения без ажиотажа и апсайда в 1й день
Купон не космический, но доходность самая высокая на первичке сейчас. Сопоставимы по доходности только бумаги для квалов. На вторичном рынке в сегменте не для квалов доходность выше только у Плазы, с рейтингом от НКР и аудитором, исключенным из СРО накануне. Средняя доходность вторички в этом сегменте (без бумаг до года и для квалов) - 16,3%, т.е. 2% выше! Хорошая бумага, но с уклоном в сторону инвесторов.
На предварительной регистрации был предсказуемый ажиотаж. Аллокация на Бумеранге - около 50% на больших и средних заявках. У Рикома, который выступил соорганизатором, как я понимаю, тоже была аллокация около 80%. Выпуск был расписан. Размещение должно было пройти за день и с повышенным спросом.
Итог: за 1 день размещено только 79% выпуска; на вторичных торгах бумагу начали лить с момента открытия. Сейчас котировки держатся чуть ниже номинала (~99,85%)
Локальный вывод: любая магия имеет свои пределы. Маленькие выпуски на 50-100 млн. Юнисервис размещает магически, а вот на средние типа 300 млн. силы этого колдунства уже не хватает.
Афанасий-БО-01
✅ Рейтинг свежий BBB от того же АКРА
✅ Купон / доходность: 16% / 16,99%
✅ Объем размещения: 100 млн. руб.
✅ Организатор: Диалот, у которого 3-4 месяца назад тоже ни одного размещения без хайпа и апсайдов не было
Выпуск - вообще конфетка! Маленький (явно на всех не хватит), с отличным крепким рейтингом. Таких доходностей в BBB и близко нет, средняя доходность рейтинга сейчас - 15,1% (на 1,9% ниже Афанасия!). Предварительные заявки тоже резали, т.е. объема хватило не всем желающим.
Итог: за день, конечно, разместились, но вторичные торги открылись у номинала. В моменте котировки даже уходили ниже, но проливы под номинал быстро откупались. Пока вижу цену около 100% - никакого апсайда и близко нет.
Глобальный вывод: все исходы первичных размещений и апсайды по сути зависят от соотношения инвесторов и спекулянтов в размещении. А сейчас инвесторы затаились. Те, кто пытается прогнозировать ситуацию хотя бы на 1-3-6 месяцев вперед и планирует держать бумаги хотя бы полгода, не без оснований ожидают, что через 1-2 месяца всю эту красоту можно будет докупить дешевле, чем сейчас. Поэтому инвесторов в размещениях минимум. Остались только спекулянты, а перед заседанием ЦБ преобладает самая агрессивная категория спекулянтов - скакуны, которые прыгают из первички в первичку ради апсайда в 0,5% за день.
Но это так не работает! Если в размещение зашли одни скакуны, которые начинают лить весь выпуск сразу после открытия торгов, то никакого апсайда не будет, т.к. покупать этот объем на вторичке просто некому. Инвесторы неторопливы - за биржевыми стаканами в течение рабочего дня не следят и первичку у оргов через их сложные системы предзаказов не выпрашивают.
Вот и получается, что даже привлекательную по текущему рынку первичку слить то уже и некуда. А скакуны не готовы сидеть с бумагами даже месяц. Им надо срочно освободить кэш под следующие размещения. И если апсайда сразу нет, то надо хотя бы технический убыток зафиксировать, чтобы не оказаться с настоящим лосем через неделю.
P.S. На этом фоне мне все более понятными и в чем-то даже правильными теперь видятся действия Иволги, которая агрессивно пытается отсекать от первички таких скакунов и предлагает рынку выпуски с лесенками купонов. Ведь в 20-21-м купоне не так страшно пересидеть пик ключевой ставки в течение полугода (а пока у меня сохраняется надежда, что через полгода пик ужесточения у нас будет пройден)
Руссойл - новый флоатер в ВДО
На 24 октября назначено размещение от дебютанта нефтетрейдера Руссойл. По этой бумаге много вопросов:
🤔 Какой же все-таки купон - фиксированный или плавающий. Тут ясность появилась - 6 октября опубликовано изменение к решению о выпуске, в котором зафиксирован новый порядок установления купона: КС + 5%. То есть теперь это флоатер, хотя изначально бумага задумывалась, как облигация с фиксированным купоном
🤔 Это бумага только для квалов или для всех желающих? Rusbonds пишет, что для квалов, Boomin - что для всех. Проспекта эмиссии, который отвечает на этот вопрос однозначно, я пока не вижу. В решении написано, что распространяется "по открытой подписке". Но данные с Rusbonds смущают в этом месте.
Хотел я посмотреть отчетность эмитента, но не тут то было! На сайте раскрытия на странице эмитента даже вкладки с отчетами нет. Конечно, в базах данных можно найти базовые отчеты за 2022 год, но как-то оценивать нефтетрейдера по консерве 9ти месячной давности без амортизации и денежного потока - совсем не комильфо сейчас.
Кредитный рейтинг BB+ от АКРА, присвоен 12 июля 2023, прогноз стабильный. Вроде, неплохо, но напомню, что в августе-сентябре (ровно после присвоения рейтинга) развернулся топливный кризис, и ситуация на рынке резко поменялась:
⚠️ Независимые нефтетрейдеры оказались зажаты между биржей и розницей, на которую откровенно давит ФАС. Думаю, что всем участникам отрасли было очень больно. Сейчас шок отходит, но по компаниям с низкой рентабельностью это должно было сильно ударить. У эмитента рентабельность по EBIT = 2% в последние годы
⚠️ Правительство с октября ввело заградительную пошлину на экспорт топлива для компаний, которые не производят его сами. Далее читаем заключение АКРА: ООО «РуссОйл» — компания,... осуществляющая поставки нефтепродуктов в страны СНГ. Этой части бизнеса эмитент, насколько я понимаю, лишился, если у него нет собственной скважины и НПЗ.
Еще один замечательный момент: размещение назначено на 24 октября и эмитент зафиксирует первый купон на уровне 18% за 3 дня до повышения ключа до ~14% (у меня сомнений в этом остается все меньше). Купон квартальный, и повышение до 19-19,5% (оценка) мы увидим только в январе.
В общем пока не очень однозначная для меня история. Говорят, что предварительная запись на выпуск уже закрыта, но У Сибстекла и Афанасия тоже так было...
UPDATE: Организатор уточнил, что бумага все-таки не для квалов, а для широкого круга желающих
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
На 24 октября назначено размещение от дебютанта нефтетрейдера Руссойл. По этой бумаге много вопросов:
🤔 Какой же все-таки купон - фиксированный или плавающий. Тут ясность появилась - 6 октября опубликовано изменение к решению о выпуске, в котором зафиксирован новый порядок установления купона: КС + 5%. То есть теперь это флоатер, хотя изначально бумага задумывалась, как облигация с фиксированным купоном
🤔 Это бумага только для квалов или для всех желающих? Rusbonds пишет, что для квалов, Boomin - что для всех. Проспекта эмиссии, который отвечает на этот вопрос однозначно, я пока не вижу. В решении написано, что распространяется "по открытой подписке". Но данные с Rusbonds смущают в этом месте.
Хотел я посмотреть отчетность эмитента, но не тут то было! На сайте раскрытия на странице эмитента даже вкладки с отчетами нет. Конечно, в базах данных можно найти базовые отчеты за 2022 год, но как-то оценивать нефтетрейдера по консерве 9ти месячной давности без амортизации и денежного потока - совсем не комильфо сейчас.
Кредитный рейтинг BB+ от АКРА, присвоен 12 июля 2023, прогноз стабильный. Вроде, неплохо, но напомню, что в августе-сентябре (ровно после присвоения рейтинга) развернулся топливный кризис, и ситуация на рынке резко поменялась:
⚠️ Независимые нефтетрейдеры оказались зажаты между биржей и розницей, на которую откровенно давит ФАС. Думаю, что всем участникам отрасли было очень больно. Сейчас шок отходит, но по компаниям с низкой рентабельностью это должно было сильно ударить. У эмитента рентабельность по EBIT = 2% в последние годы
⚠️ Правительство с октября ввело заградительную пошлину на экспорт топлива для компаний, которые не производят его сами. Далее читаем заключение АКРА: ООО «РуссОйл» — компания,... осуществляющая поставки нефтепродуктов в страны СНГ. Этой части бизнеса эмитент, насколько я понимаю, лишился, если у него нет собственной скважины и НПЗ.
Еще один замечательный момент: размещение назначено на 24 октября и эмитент зафиксирует первый купон на уровне 18% за 3 дня до повышения ключа до ~14% (у меня сомнений в этом остается все меньше). Купон квартальный, и повышение до 19-19,5% (оценка) мы увидим только в январе.
В общем пока не очень однозначная для меня история. Говорят, что предварительная запись на выпуск уже закрыта, но У Сибстекла и Афанасия тоже так было...
UPDATE: Организатор уточнил, что бумага все-таки не для квалов, а для широкого круга желающих
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 95,90 (-1,44%)
🆕️ Размещения
Практика ЛК на сборе заявок в новый выпуск 001Р-02 установила купон 15,7% годовых. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐⭐
МТС на сборе заявок в новый выпуск установило спред к RUONIA при определении купона на уровне 125 б.п. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐
Лизинг-Трейд 23 октября начнёт размещение нового выпуска 001P-10 сроком обращения 5 лет. Ставка 1-12 купонов 20% годовых, 13-36 - 16%, 37-60 - 15%
МФК Мани Капитал 24 октября начнёт размещение дебютного выпуска 001P-01 сроком обращения 3 года. Ставка 1-6 купонов 21% годовых, 7-12 - 18%, 13-18 - 16%, 19-36 - 15%
КИВИ Финанс 23 октября проведет сбор заявок в новый выпуск 001P-02 с офертой через 2 года. Купон определяется по формуле RUONIA + спред. Ориентир спреда не выше 340 б.п.
Солнечный свет (SUNLIGHT) на сборе заявок в дебютный выпуск 001Р-01 установило купон 15,25% годовых. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐
🅿 Рейтинги
ГК Пионер - Акра подтвердило рейтинг ↔ A-(RU), изменив прогноз со стабильного на негативный
Прогноз от CorpBonds ранее ↔ сохранение рейтинга с высокой вероятностью
ХКФ Банк - Акра подтвердило рейтинг ↔ A(RU), прогноз стабильный
Башкирская содовая компания (БСК) - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA+, прогноз изменен с развивающегося на стабильный
Прогноз от CorpBonds ранее ↔ с высокой вероятностью сохранение рейтинга и прогноза
ℹ Купоны
МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 19 период составит 18% годовых
Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 58 период составит 19,25%
🆙️️ Сделки
Продал: ТрансФин-М 1Р-07 (+1%, все), Борец ЗО-2026 (+0,4%, все)
Купил: Элемент Лизинг 1Р-06 (1000), ВИС 04 (958), СлавянскЭКО (942), БалтЛиз (937), Европлан 1Р-03 (927), ГазКЗ-30Д, СФО ВТБ РКС-1
Первичное размещение: Солнечный свет, Практика ЛК
ОБЗОР ДНЯ 🗓 20 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 95,90 (-1,44%)
🆕️ Размещения
Практика ЛК на сборе заявок в новый выпуск 001Р-02 установила купон 15,7% годовых. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐⭐
МТС на сборе заявок в новый выпуск установило спред к RUONIA при определении купона на уровне 125 б.п. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐
Лизинг-Трейд 23 октября начнёт размещение нового выпуска 001P-10 сроком обращения 5 лет. Ставка 1-12 купонов 20% годовых, 13-36 - 16%, 37-60 - 15%
МФК Мани Капитал 24 октября начнёт размещение дебютного выпуска 001P-01 сроком обращения 3 года. Ставка 1-6 купонов 21% годовых, 7-12 - 18%, 13-18 - 16%, 19-36 - 15%
КИВИ Финанс 23 октября проведет сбор заявок в новый выпуск 001P-02 с офертой через 2 года. Купон определяется по формуле RUONIA + спред. Ориентир спреда не выше 340 б.п.
Солнечный свет (SUNLIGHT) на сборе заявок в дебютный выпуск 001Р-01 установило купон 15,25% годовых. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐
🅿 Рейтинги
ГК Пионер - Акра подтвердило рейтинг ↔ A-(RU), изменив прогноз со стабильного на негативный
Прогноз от CorpBonds ранее ↔ сохранение рейтинга с высокой вероятностью
ХКФ Банк - Акра подтвердило рейтинг ↔ A(RU), прогноз стабильный
Башкирская содовая компания (БСК) - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruA+, прогноз изменен с развивающегося на стабильный
Прогноз от CorpBonds ранее ↔ с высокой вероятностью сохранение рейтинга и прогноза
ℹ Купоны
МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 19 период составит 18% годовых
Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 58 период составит 19,25%
🆙️️ Сделки
Продал: ТрансФин-М 1Р-07 (+1%, все), Борец ЗО-2026 (+0,4%, все)
Купил: Элемент Лизинг 1Р-06 (1000), ВИС 04 (958), СлавянскЭКО (942), БалтЛиз (937), Европлан 1Р-03 (927), ГазКЗ-30Д, СФО ВТБ РКС-1
Первичное размещение: Солнечный свет, Практика ЛК
Обзор рынков за неделю 16-20 октября
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,41%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,21%, TR (полной доходности) 🔻 -0,04%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,22%, TR (полной доходности) 🔻 -0,04%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,36%, TR (полной доходности) 🔻 -0,12%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -1,97%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -2,30%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,23%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,24%
Акции здорово выросли. Неделя закрылась на верхней границе бокового коридора, в котором индекс Мосбиржи находится с 31 июля. Что-то мне кажется, что пробоя выхода из коридора не будет.
В ОФЗ весь оптимизм исчерпан. Отскок завершился, индекс опять корректируется вниз. Консенсус на рынке - повышение ставки на 1% на ближайшем заседании до 14%. При этом короткие ОФЗ до года имеют доходность около 12%. Самая короткая 26223 закрыла неделю на отметке 11,96% 👀
Обо всех факторах за и против ОФЗ я уже писал. За дальнейшее снижение:
✔️ Высокие темпы текущей инфляции
✔️ Ожидаемый рост ключевой ставки
✔️ Навес ОФЗ и продолжающийся выход нерезидентов
✔️ Потребительский спрос, который хоть и снижает темпы роста, но все же продолжает расти
Аргументов за рост ОФЗ, увы, нет. За сохранение текущего уровня и боковик на какое-то время тоже есть несколько аргументов:
✔️ Некоторое укрепление рубля на указе о репатриации валютной выручки
✔️ Сокращения плана заимствований со стороны Минфина на форе роста сырьевых доходов и сокращения дефицита бюджета
Я, пожалуй, пока поставлю на дальнейшее снижение ↘️
Корпоративные облигации меня на этой неделе удивили. Я ждал какого-то подобия боковика, а рынок опять пошел в коррекцию, будто готовится к приближающемуся заседанию ЦБ. На самом деле это абсолютно логично, но все предыдущие месяцы рынок действовал настолько неторопливо и нелогично, что текущая заблаговременная подготовка к ожидаемому повышению ставки выглядит даже как-то диковато.
Еще больше удивляет рассинхронизация долгового рынка и валюты, которые предыдущие месяц двигали в четкой противофазе. Сейчас мы наблюдаем четкое однонаправленное движение - облигации идут вниз вместе с курсом валюты. Доллар достиг минимумов с 28 августа, а юань - с 21го.
ВДО тоже скорректировались и на удивление сильнее надежных корпоратов. То есть разница в доходах между риском и инвест-грейдом растет. Рынок приходит в какую-то непривычную норму. Такое ощущение, что всю нерациональность и жадность предыдущих месяцев как ветром сдуло. На рынке явно что-то меняется.
Денежный рынок (LQDT) показал лучший недельный рост с момента последнего повышения ставки. В LQDT маркет-мейкер на прошедшей неделе наконец-то работал без нареканий. Даже в вечернюю сессию физики не разгоняли цену пая 😁
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
@CORPBONDS
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,41%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻 -0,21%, TR (полной доходности) 🔻 -0,04%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,22%, TR (полной доходности) 🔻 -0,04%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,36%, TR (полной доходности) 🔻 -0,12%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -1,97%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -2,30%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,23%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,24%
Акции здорово выросли. Неделя закрылась на верхней границе бокового коридора, в котором индекс Мосбиржи находится с 31 июля. Что-то мне кажется, что пробоя выхода из коридора не будет.
В ОФЗ весь оптимизм исчерпан. Отскок завершился, индекс опять корректируется вниз. Консенсус на рынке - повышение ставки на 1% на ближайшем заседании до 14%. При этом короткие ОФЗ до года имеют доходность около 12%. Самая короткая 26223 закрыла неделю на отметке 11,96% 👀
Обо всех факторах за и против ОФЗ я уже писал. За дальнейшее снижение:
✔️ Высокие темпы текущей инфляции
✔️ Ожидаемый рост ключевой ставки
✔️ Навес ОФЗ и продолжающийся выход нерезидентов
✔️ Потребительский спрос, который хоть и снижает темпы роста, но все же продолжает расти
Аргументов за рост ОФЗ, увы, нет. За сохранение текущего уровня и боковик на какое-то время тоже есть несколько аргументов:
✔️ Некоторое укрепление рубля на указе о репатриации валютной выручки
✔️ Сокращения плана заимствований со стороны Минфина на форе роста сырьевых доходов и сокращения дефицита бюджета
Я, пожалуй, пока поставлю на дальнейшее снижение ↘️
Корпоративные облигации меня на этой неделе удивили. Я ждал какого-то подобия боковика, а рынок опять пошел в коррекцию, будто готовится к приближающемуся заседанию ЦБ. На самом деле это абсолютно логично, но все предыдущие месяцы рынок действовал настолько неторопливо и нелогично, что текущая заблаговременная подготовка к ожидаемому повышению ставки выглядит даже как-то диковато.
Еще больше удивляет рассинхронизация долгового рынка и валюты, которые предыдущие месяц двигали в четкой противофазе. Сейчас мы наблюдаем четкое однонаправленное движение - облигации идут вниз вместе с курсом валюты. Доллар достиг минимумов с 28 августа, а юань - с 21го.
ВДО тоже скорректировались и на удивление сильнее надежных корпоратов. То есть разница в доходах между риском и инвест-грейдом растет. Рынок приходит в какую-то непривычную норму. Такое ощущение, что всю нерациональность и жадность предыдущих месяцев как ветром сдуло. На рынке явно что-то меняется.
Денежный рынок (LQDT) показал лучший недельный рост с момента последнего повышения ставки. В LQDT маркет-мейкер на прошедшей неделе наконец-то работал без нареканий. Даже в вечернюю сессию физики не разгоняли цену пая 😁
Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!
#итоги_недели
@CORPBONDS
Лизинг-Трейд – экспресс обзор к новому размещению
Последний разбор у нас в канале был по отчету за 1кв2023. Ковыряться в РСБУ за 2й квартал на этом фоне смысла не вижу. За прошедшее время вышел отчет МСФО за 2022 год – его и разберу. Также вышел свежий рэнкинг отрасли от Эксперт РА и произошли новые рейтинговые действия. Так что обновим картину
В последнем отраслевом рэнкинге эмитент практически не поменял свои позиции. По объему портфеля ЛТ опустился на 44ю строчку с 41й. Размер лизингового портфеля составил 7 879 млн. руб., прибавив 28% или 1 739 млн. к 2022 г. Объем нового бизнеса составил 2 248 млн., что обеспечило 41ю строчку после 39й по итогам 2022 г.
Консолидация в отчете МСФО включает в себя сам Лизинг-Трейд и его дочерний Банк Казани. Поэтому результаты заметно отличаются от sand-alone отчетности РСБУ. Аудитор, как обычно, ФБК 🔝
Основные финансовые результаты 2022 МСФО:
🟢 Выручка 2 220 млн. (🔼 +29% г/г)
🟢 EBITDA 1 729 млн. (🔼 +60%)
🟢 Чистая прибыль 418 млн. (🚀 х2,3)
🟢 Денежный поток от основных операций: +1 761 млн. (против -1 673 млн. годом ранее) Остаток кэша на последнюю отчетную дату – 5 529 млн.
🟢 Финансовый долг: 4 058 млн. (🔽 -10%), правда, есть еще «средства клиентов», привлеченные через банк на 11,5 ярдов. Я в замешательстве, прибавлять их к долгу или нет…
В целом из-за наличия банка в контуре консолидации я с трудом понимаю, как дальше считать долговую нагрузку
В остальном в консолидированной отчетности пока сплошной позитив! Запасы кэша превышают стандартный финансовый долг. Вот только держатся они под текущие счета и срочные депозиты клиентов в банке, насколько я понимаю. В этом смысле у меня возникает вопрос, насколько вообще оправдана и имеет право на существование консолидация отчетностей банка и лизнинговой компании
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 2,16
Чистый долг / EBIT(DA) (🟢<2,5) Чистый финансовый долг отрицателен из-за гигантских запасов кэша. Если посчитать долг с учетом депозитов клиентов, то получается 🔴 5,8, но сомневаюсь, что к банкам применимы стандартные метрики и пороги кредитной устойчивости
EBITDA / Проценты к уплате (допустимо от 1,5 до 3): 🔴 1,49 по всем процентам и 🟢 3,6, если считать без процентов по депозитам и счетам клиентов (хотя EBITDA генерится в том числе и деятельностью банка)
Вот тут из-за банка все крайне сложно. Всю голову сломал, как к этому относиться. Единственное, что очевидно – в консолидированной отчетности даже с банковскими депозитами клиентов коэффициенты долговой нагрузки лучше, чем в отдельной отчетности Лизинг-Трейда по РСБУ. Без депозитов - вообще блеск. Учитывая, что для банков нормативы достаточности собственного капитала совсем иные (базовый норматив – всего 8%!), то тут все выглядит, вроде, весьма пристойно. Также банк – это все-таки источник ликвидности.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ ruBBB- от Эксперт РА, присвоен 21.06.2023, стабильный
🔽 Скоринг Интерфакса (по методологии Эксперта) BB по отчету за 30.06.23 г.
❌ Рейтинг от АКРА (BB+ позитивный) отозван по инициативе рейтингуемого лица
Что тут скажешь? Хорошо растущий бизнес с неопределенной, но скорее высокой долговой нагрузкой и хорошей ликвидной позицией. Я скорее солидарен со взвешенной оценкой АКРА, но эмитент поступил понятным образом. Теперь его надо оценивать только по рейтингу Эксперта, который на 1 ступень выше, а рынок сейчас перестал различать нюансы оценки между рейтинговыми агентствами.
Тем менее Лизинг-Трейд имеет сейчас самые высокие доходности в рейтинге BBB-, что понятно. Новый выпуск Лизинг-Трейд-001Р-10 имеет доходность, сопоставимую с выпусками 2, 3 и 4, но купон 20% на целый год в таком рейтинге должен сделать свое дело и обеспечить бумаге хороший старт торгов.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Последний разбор у нас в канале был по отчету за 1кв2023. Ковыряться в РСБУ за 2й квартал на этом фоне смысла не вижу. За прошедшее время вышел отчет МСФО за 2022 год – его и разберу. Также вышел свежий рэнкинг отрасли от Эксперт РА и произошли новые рейтинговые действия. Так что обновим картину
В последнем отраслевом рэнкинге эмитент практически не поменял свои позиции. По объему портфеля ЛТ опустился на 44ю строчку с 41й. Размер лизингового портфеля составил 7 879 млн. руб., прибавив 28% или 1 739 млн. к 2022 г. Объем нового бизнеса составил 2 248 млн., что обеспечило 41ю строчку после 39й по итогам 2022 г.
Консолидация в отчете МСФО включает в себя сам Лизинг-Трейд и его дочерний Банк Казани. Поэтому результаты заметно отличаются от sand-alone отчетности РСБУ. Аудитор, как обычно, ФБК 🔝
Основные финансовые результаты 2022 МСФО:
🟢 Выручка 2 220 млн. (🔼 +29% г/г)
🟢 EBITDA 1 729 млн. (🔼 +60%)
🟢 Чистая прибыль 418 млн. (🚀 х2,3)
🟢 Денежный поток от основных операций: +1 761 млн. (против -1 673 млн. годом ранее) Остаток кэша на последнюю отчетную дату – 5 529 млн.
🟢 Финансовый долг: 4 058 млн. (🔽 -10%), правда, есть еще «средства клиентов», привлеченные через банк на 11,5 ярдов. Я в замешательстве, прибавлять их к долгу или нет…
В целом из-за наличия банка в контуре консолидации я с трудом понимаю, как дальше считать долговую нагрузку
В остальном в консолидированной отчетности пока сплошной позитив! Запасы кэша превышают стандартный финансовый долг. Вот только держатся они под текущие счета и срочные депозиты клиентов в банке, насколько я понимаю. В этом смысле у меня возникает вопрос, насколько вообще оправдана и имеет право на существование консолидация отчетностей банка и лизнинговой компании
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 2,16
Чистый долг / EBIT(DA) (🟢<2,5) Чистый финансовый долг отрицателен из-за гигантских запасов кэша. Если посчитать долг с учетом депозитов клиентов, то получается 🔴 5,8, но сомневаюсь, что к банкам применимы стандартные метрики и пороги кредитной устойчивости
EBITDA / Проценты к уплате (допустимо от 1,5 до 3): 🔴 1,49 по всем процентам и 🟢 3,6, если считать без процентов по депозитам и счетам клиентов (хотя EBITDA генерится в том числе и деятельностью банка)
Вот тут из-за банка все крайне сложно. Всю голову сломал, как к этому относиться. Единственное, что очевидно – в консолидированной отчетности даже с банковскими депозитами клиентов коэффициенты долговой нагрузки лучше, чем в отдельной отчетности Лизинг-Трейда по РСБУ. Без депозитов - вообще блеск. Учитывая, что для банков нормативы достаточности собственного капитала совсем иные (базовый норматив – всего 8%!), то тут все выглядит, вроде, весьма пристойно. Также банк – это все-таки источник ликвидности.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ ruBBB- от Эксперт РА, присвоен 21.06.2023, стабильный
🔽 Скоринг Интерфакса (по методологии Эксперта) BB по отчету за 30.06.23 г.
❌ Рейтинг от АКРА (BB+ позитивный) отозван по инициативе рейтингуемого лица
Что тут скажешь? Хорошо растущий бизнес с неопределенной, но скорее высокой долговой нагрузкой и хорошей ликвидной позицией. Я скорее солидарен со взвешенной оценкой АКРА, но эмитент поступил понятным образом. Теперь его надо оценивать только по рейтингу Эксперта, который на 1 ступень выше, а рынок сейчас перестал различать нюансы оценки между рейтинговыми агентствами.
Тем менее Лизинг-Трейд имеет сейчас самые высокие доходности в рейтинге BBB-, что понятно. Новый выпуск Лизинг-Трейд-001Р-10 имеет доходность, сопоставимую с выпусками 2, 3 и 4, но купон 20% на целый год в таком рейтинге должен сделать свое дело и обеспечить бумаге хороший старт торгов.
#ОбзорВДО
@CORPBONDS
Посмотрел я новые размещения по текущему рынку. Интересно, что сейчас попадает в простыню. Похоже, что все подряд без разбора. Есть очень разные классы бумаг:
✅ Аренза-Про-001P-03 и АБЗ-1-001Р-05-боб - это бумаги, которые вышли на рынок откровенно ниже своего сегмента вторички - туда им и дорога. Дельта фактической доходности и справедливого уровня даже по текущему уровню по моим оценкам отрицательная
✅ АйДи Коллект-05-боб дельта доходности к справедливому уровню +0,62% по моим оценкам. В целом в рынке, но для первички этого, обычно недостаточно. Тем не менее в пятницу выпуск стремительно разместился. Последние 600 млн. (2/3 выпуска) уже не стесняясь забрали одной заявкой под вечер
✅ Лучше всех смотрятся Сибстекло-БО-П04 (+1,53%) и Т1-001P-01 (+1,88%). На нормальном рынке я бы предположил, что эти бумаги стоит брать. Но, с учетом последнего прогноза боюсь, что даже этих премий уже может быть недостаточно, чтобы брать сейчас бумаги с фиксированным купоном 🤔
#аналитика
@CORPBONDS
✅ Аренза-Про-001P-03 и АБЗ-1-001Р-05-боб - это бумаги, которые вышли на рынок откровенно ниже своего сегмента вторички - туда им и дорога. Дельта фактической доходности и справедливого уровня даже по текущему уровню по моим оценкам отрицательная
✅ АйДи Коллект-05-боб дельта доходности к справедливому уровню +0,62% по моим оценкам. В целом в рынке, но для первички этого, обычно недостаточно. Тем не менее в пятницу выпуск стремительно разместился. Последние 600 млн. (2/3 выпуска) уже не стесняясь забрали одной заявкой под вечер
✅ Лучше всех смотрятся Сибстекло-БО-П04 (+1,53%) и Т1-001P-01 (+1,88%). На нормальном рынке я бы предположил, что эти бумаги стоит брать. Но, с учетом последнего прогноза боюсь, что даже этих премий уже может быть недостаточно, чтобы брать сейчас бумаги с фиксированным купоном 🤔
#аналитика
@CORPBONDS
AzurDrive он же Финансовые системы – обзор эмитента
Крайне сложный для анализа эмитент. Имеет МСФО отчетность, которая не очень стыкуется с ФСБУ. В отраслевом рэнкинге Эксперта РА не замечен. Компания молодая – активные продажи начались со 2й половины 2020 года. Основная специализация – автолизинг. Единственный офис в Москве. Ориентация на онлайн, насколько я понял по сайту.
Интересный бизнес. Ничего кроме кризисов за свою короткую жизнь не видел. Кредитный рейтинг присвоен впервые в июне этого года. Отчетность разобрана МСФО за 2022 и ФСБУ за 1п2023, так что цифры могут здорово скакать. ФСБУ отчетность за 2022 по ходу вообще по старому стандарту представлена, так что динамика г/г по выручке там не показательна.
Основные финансовые результаты:
🟢 Процентные доходы: 2022 – 853 млн. (🚀 х2,3) ➡️ 1п2023 – 307 млн. (??)
🟡 EBIT(DA): 2022 – 556 млн. (🚀 х5,1) ➡️ EBIT 1п2023 – 187 млн. (🔻 -70%)
🟡 Чистая прибыль: 2022 – 79,5 млн. (против -115 млн. годом ранее) ➡️ 1п2023 – 9,4 млн. (🔻 -97%)
🟢 Денежный поток от операций (OCF): 2022 +342 млн., остаток кэша на балансе на 30.06.23 – 82 млн.
🟢 Финансовый долг: 3 501 млн. (±0%) ➡️ 1п2023 – 3 557 млн. (🔺+2%), краткосрочного долга – всего 13%
Бешенная волатильность всех основных показателей, характерная для молодых компаний. То есть бизнес еще не стабилизировался. Мы не можем с уверенностью сказать даже, он растет или нет. Тем более на фоне перехода на новые стандарты отчетности. В целом это повышенный риск для инвесторов, конечно.
Что крайне любопытно: компания платит дивиденды в размере более 100% прибыли. В результате при наличии чистой прибыли по МСФО за 2022 год в балансе увеличился накопленный убыток. И компания идет на публичный рынок за долгом. Такой наглости я еще не видел
Коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 2022 МСФО – х112 ☠️ ➡️ 1п2023 ФСБУ – х13,7
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴>2): 2022 – 6,2
EBIT(DA) / Проценты к уплате (🔴<1,5): 2022 – 1,37 ➡️ 1п2023 – 1,07
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2022 – 2,54
Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 3,63
Интересненькая ситуация! Обеспеченность собственным капиталом стремится к нулю. Долговая нагрузка крайне высокая. В текущем году вся (упавшая) прибыль от операций потрачена на покрытие процентов.
При этом бизнес-модель крайне устойчивая за счет того, что привлечены в основном длинные деньги. Рисков дефолта на перспективе в 1 год пока не просматривается. А дальше надо смотреть на динамику прибыли и выручки. Насколько я понимаю, расчет на то, что компания будет «показывать иксы». Если это получится, то с долговой нагрузкой можно будет справиться. Если нет, то неизбежен дефолт.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB от Эксперт РА от 27.06.23, прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса B- по отчету за 31.12.22 г.
Ну, может Интерфакс немного избыточно критичен, но основания в его опасениях есть. Бизнес-модель рисковая, компания молодая, ставка сделана на резкий рост. И при этом в дивиденды пустили уже больше денег, чем заработали за все время существования компании. Т.е. планы амбициозные, а первую заработанную прибыль на реализацию этих планов не пустили. На мой вкус РА здесь несколько избыточно оптимистично.
Параметры выпуска:
✔️ Объем: 500 млн.
✔️ Купон / YTM первички: 16% / 17,44%
✔️ Срок обращения / дюрация: 4 года / 2,4 года
✔️ Организатор размещения: Риком Траст
Только сейчас обнаружил, что этот обзор вышел в закрытом канале еще 29 августа, а сюда я его так и не переслал 🤦🏻♂️ По-моему, это единcтвенный такой случай с #ОбзорВДО Сейчас уже понятно, что размещение провалилось. Почему? Видимо, купон не дотянул до новой планки рынка. Размещение попало как раз на очередную волну коррекции в начале сентября.
При текущей доходности вторички около 19% выпуск Финансовые системы-БО-01 является одним из лучших в рейтинге BB. Выше доходности только у бумаг для квалов и АПРИ. Но текущий рынок почему-то предпочитает высокий купон. Думаю, это большое заблуждение...
@CORPBONDS
Крайне сложный для анализа эмитент. Имеет МСФО отчетность, которая не очень стыкуется с ФСБУ. В отраслевом рэнкинге Эксперта РА не замечен. Компания молодая – активные продажи начались со 2й половины 2020 года. Основная специализация – автолизинг. Единственный офис в Москве. Ориентация на онлайн, насколько я понял по сайту.
Интересный бизнес. Ничего кроме кризисов за свою короткую жизнь не видел. Кредитный рейтинг присвоен впервые в июне этого года. Отчетность разобрана МСФО за 2022 и ФСБУ за 1п2023, так что цифры могут здорово скакать. ФСБУ отчетность за 2022 по ходу вообще по старому стандарту представлена, так что динамика г/г по выручке там не показательна.
Основные финансовые результаты:
🟢 Процентные доходы: 2022 – 853 млн. (🚀 х2,3) ➡️ 1п2023 – 307 млн. (??)
🟡 EBIT(DA): 2022 – 556 млн. (🚀 х5,1) ➡️ EBIT 1п2023 – 187 млн. (🔻 -70%)
🟡 Чистая прибыль: 2022 – 79,5 млн. (против -115 млн. годом ранее) ➡️ 1п2023 – 9,4 млн. (🔻 -97%)
🟢 Денежный поток от операций (OCF): 2022 +342 млн., остаток кэша на балансе на 30.06.23 – 82 млн.
🟢 Финансовый долг: 3 501 млн. (±0%) ➡️ 1п2023 – 3 557 млн. (🔺+2%), краткосрочного долга – всего 13%
Бешенная волатильность всех основных показателей, характерная для молодых компаний. То есть бизнес еще не стабилизировался. Мы не можем с уверенностью сказать даже, он растет или нет. Тем более на фоне перехода на новые стандарты отчетности. В целом это повышенный риск для инвесторов, конечно.
Что крайне любопытно: компания платит дивиденды в размере более 100% прибыли. В результате при наличии чистой прибыли по МСФО за 2022 год в балансе увеличился накопленный убыток. И компания идет на публичный рынок за долгом. Такой наглости я еще не видел
Коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2): 2022 МСФО – х112 ☠️ ➡️ 1п2023 ФСБУ – х13,7
Чистый долг / EBIT(DA) (🔴>2): 2022 – 6,2
EBIT(DA) / Проценты к уплате (🔴<1,5): 2022 – 1,37 ➡️ 1п2023 – 1,07
Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2022 – 2,54
Z-счет Альтмана 2022 (🟢>2,6): 3,63
Интересненькая ситуация! Обеспеченность собственным капиталом стремится к нулю. Долговая нагрузка крайне высокая. В текущем году вся (упавшая) прибыль от операций потрачена на покрытие процентов.
При этом бизнес-модель крайне устойчивая за счет того, что привлечены в основном длинные деньги. Рисков дефолта на перспективе в 1 год пока не просматривается. А дальше надо смотреть на динамику прибыли и выручки. Насколько я понимаю, расчет на то, что компания будет «показывать иксы». Если это получится, то с долговой нагрузкой можно будет справиться. Если нет, то неизбежен дефолт.
Кредитный рейтинг и скоринг:
🆕 BB от Эксперт РА от 27.06.23, прогноз стабильный
✅ Скоринг Интерфакса B- по отчету за 31.12.22 г.
Ну, может Интерфакс немного избыточно критичен, но основания в его опасениях есть. Бизнес-модель рисковая, компания молодая, ставка сделана на резкий рост. И при этом в дивиденды пустили уже больше денег, чем заработали за все время существования компании. Т.е. планы амбициозные, а первую заработанную прибыль на реализацию этих планов не пустили. На мой вкус РА здесь несколько избыточно оптимистично.
Параметры выпуска:
✔️ Объем: 500 млн.
✔️ Купон / YTM первички: 16% / 17,44%
✔️ Срок обращения / дюрация: 4 года / 2,4 года
✔️ Организатор размещения: Риком Траст
Только сейчас обнаружил, что этот обзор вышел в закрытом канале еще 29 августа, а сюда я его так и не переслал 🤦🏻♂️ По-моему, это единcтвенный такой случай с #ОбзорВДО Сейчас уже понятно, что размещение провалилось. Почему? Видимо, купон не дотянул до новой планки рынка. Размещение попало как раз на очередную волну коррекции в начале сентября.
При текущей доходности вторички около 19% выпуск Финансовые системы-БО-01 является одним из лучших в рейтинге BB. Выше доходности только у бумаг для квалов и АПРИ. Но текущий рынок почему-то предпочитает высокий купон. Думаю, это большое заблуждение...
@CORPBONDS
ОФЗ с купоном 11,25%
Многие облигационные каналы опубликовали эту информацию, так что на новость уже не тянет: Минфин зарегистрировал новую #ОФЗ с небывалым фиксированным купоном - 11,25%. Встречаем ОФЗ-26244-ПД 👏🏼
Срок погашения - 2034 год. YTM для номинала составляет 11,5%. За счет высокого купона, дюрация получается весьма умеренная. По номиналу - всего 6,4 года. Доходность на этом отрезке (реальной) кривой ОФЗ сейчас составляет примерно 12,28%. Конечно, эти доходности не учитывают предстоящее повышение ставки, но, на мой взгляд, на сроке в 10 лет и дюрации в 6 и не нужно уже реакции на повышение текущей ставки. Жаль, что рынок со мной по этому поводу не советуется...
Для достижения этой доходности 12,28% цена бумаги должна составлять аккуратно 96% от номинала. На этой цене дюрация снижается даже до 6,3 года. Думаю, что это и есть предельный размер скидки, которую пока может дать на эту бумагу на аукционе Минфин.
Объем выпуска - 750 млрд. Учитывая, что Минфину по плану нужно собрать до конца года менее 400 млрд., то этой бумаги и флоатеров теоретически хватит, чтобы выполнить весь план заимствований до конца года.
Учитывая любовь нынешнего рынка к высоким купонам, и вспоминая, какой ажиотаж по началу вызвала хайповая и народная ОФЗ 26243 с купоном 9,8%, осмелюсь предположить, что новая бумага повторит или даже побьёт предыдущий рекорд 26243, которая почти пару месяцев уверенно держалась ниже своего участка кривой ОФЗ. Это хорошо и для индекса RGBI и для G-Curve. Посмотрим, чем дело кончится...
Что пугает на этом этапе:
⚠️ Отсутствие хоть каких-то котировок вторичного рынка. Очень не хочется промахнуться и взять на аукционе на 2% выше цены отсечения
⚠️ Если бумаги предъявят уже в эту среду, то будет весело: набрали, в среду на вечерке пампанули выше номинала, а в пятницу после повышения ставки до 14-14,5% утопили в пол. Я вот сам в такие игры не играю
Многие облигационные каналы опубликовали эту информацию, так что на новость уже не тянет: Минфин зарегистрировал новую #ОФЗ с небывалым фиксированным купоном - 11,25%. Встречаем ОФЗ-26244-ПД 👏🏼
Срок погашения - 2034 год. YTM для номинала составляет 11,5%. За счет высокого купона, дюрация получается весьма умеренная. По номиналу - всего 6,4 года. Доходность на этом отрезке (реальной) кривой ОФЗ сейчас составляет примерно 12,28%. Конечно, эти доходности не учитывают предстоящее повышение ставки, но, на мой взгляд, на сроке в 10 лет и дюрации в 6 и не нужно уже реакции на повышение текущей ставки. Жаль, что рынок со мной по этому поводу не советуется...
Для достижения этой доходности 12,28% цена бумаги должна составлять аккуратно 96% от номинала. На этой цене дюрация снижается даже до 6,3 года. Думаю, что это и есть предельный размер скидки, которую пока может дать на эту бумагу на аукционе Минфин.
Объем выпуска - 750 млрд. Учитывая, что Минфину по плану нужно собрать до конца года менее 400 млрд., то этой бумаги и флоатеров теоретически хватит, чтобы выполнить весь план заимствований до конца года.
Учитывая любовь нынешнего рынка к высоким купонам, и вспоминая, какой ажиотаж по началу вызвала хайповая и народная ОФЗ 26243 с купоном 9,8%, осмелюсь предположить, что новая бумага повторит или даже побьёт предыдущий рекорд 26243, которая почти пару месяцев уверенно держалась ниже своего участка кривой ОФЗ. Это хорошо и для индекса RGBI и для G-Curve. Посмотрим, чем дело кончится...
Что пугает на этом этапе:
⚠️ Отсутствие хоть каких-то котировок вторичного рынка. Очень не хочется промахнуться и взять на аукционе на 2% выше цены отсечения
⚠️ Если бумаги предъявят уже в эту среду, то будет весело: набрали, в среду на вечерке пампанули выше номинала, а в пятницу после повышения ставки до 14-14,5% утопили в пол. Я вот сам в такие игры не играю
