DS투자증권 음식료·엔터·미디어 Analyst 장지혜, RA 김시현

[음식료] 빙그레: 밸류업의 정석

■ 2Q26Re: 해태 합병 효과와 비용 효율화, 수출 성장으로 수익성 개선
- 빙그레 2분기 실적은 매출액 4,421억원(+8% YoY), 영업이익 697억원(+160% YoY, OPM 15.8%)으로 시장기대치(OP 250억원) 큰 폭으로 상회
- 실적 서프라이즈는 저수익 SKU 정리 및 효율화 작업과 해태 합병을 통한 운영 효율화, 수출 실적 성장, 미국 법인 관세 환급 등이 기여
- 냉동/기타 매출은 2,657억원으로 전년비 +31% 증가. 전년동기 해태 매출액(561억원) 단순 합산 비교시 +5% 성장
- 냉장 매출은 1,471억원(-1% YoY)으로 내수 1,285억원(-2% YoY)으로 내수 경기 둔화 및 저수익 SKU 축소로 부진. 바나나맛 우유 성장

■ 3월 발표한 기업가치제고 계획대로 밸류업 성공. 구조적 실적 개선 전망
- 지난 3/4 기업가치제고 계획에서 해태 흡수합병을 통한 효율화, 핵심 브랜드와 SKU 중심 수익성 관리, 별도 순이익 기준 최소 25% 이상 배당 목표 제시
- 이러한 효과가 2분기 실적 개선으로 드러났으며 하반기는 내수 빙과 성수기 시즌을 맞아 운영 효율화 및 수익성 관리 효과가 두드러질 전망
- 제품 측면에서는 빙과 외에도 인바운드 수혜가 기대되는 바나나맛 우유, 건강지향 식품 소비 트렌드에 적합한 단백질 및 영양식의 성장 기대

■ 투자의견 매수, 목표주가 12만원으로 상향
- 빙그레 목표주가 상향은 26년과 27년 추정치 상향에 기인하며 12M Fwd EPS에 목표배수 8배 적용
- 상반기 동사는 기보유 자사주 7%를 모두 소각했고 향후 실적 성장에 따른 배당 확대 등 주주환원도 긍정적

이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.

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빙과제과 2Q

코오롱인더 코오롱스포츠차이나 지분법 이익
2Q YoY 61%
최근 4개분기 합산 602억원
(직전 4개분기 305억원)

이수화학 분기별 실적 추이

엔에프씨 가동율(제조)
2025년 30.0%
2026년 1분기 38.1%
2026년 2분기 56.7%
상반기 화장품 ODM 매출 YoY 97%
원료부문은 한국콜마, 코스맥스에 공급

DS투자증권 조선 Analyst 김대성

[조선] 동성화인텍-LNG선 호황기 지속과 함께 개화하는 실적

1. 2Q26 Re: ASP 상승 및 환율 효과와 함께 OPM 16.0%로 서프라이즈
- 26년 2분기 매출액 2,245억원(이하 YoY +16.1%), 영업이익 359억원(+112.3%, OPM 16.0%)으로 당사 영업이익 추정치 30% 상회
- 1) 23년 이후 수주 물량의 비중 확대에 따른 ASP 상승과 2) 2분기 낮은 수주 환율(1,330~1,350원 수준)에 따른 높은 환율 효과에 기인
- MDI 가격 상승 영향은 3분기부터 반영될 예정이지만 ASP 상승 및 환율 효과로 충분히 상쇄 가능할 전망

2. 다가오는 미국발 LNG선 대규모 발주. FLNG향 보냉재 수주도 대기 중
- 하반기부터 미국 프로젝트 기반의 LNG선 발주가 본격화에 따라 26년 연간 발주량은 100척을 상회할 전망이며 점진적인 선가 상승이 기대되는 만큼 판가의 상승 여력도 충분
- 특히 동사는 FLNG향 보냉재 수주에 있어 압도적인 레퍼런스를 보유하고 있어 향후 FLNG향 보냉재 수주 기대 가능(26년 FLNG 수주 총 4기 전망)
- FLNG향 보냉재의 경우 LNGC향 대비 많은 수량이 필요하고 마진율이 높은 만큼 향후 실적 업사이드 기대 가능

3. 장기화될 LNG선 사이클 대비 과도한 저평가. 목표주가 38,000원 유지
- 현재 동사의 주가는 12MF PER 약 5~6배 수준으로 장기화될 LNG선 호황기(최소 4년간 연 90척 이상 발주 기대) 대비 과도한 저평가 구간이라고 판단
- 국내 멤브레인 보냉재 생산 기업이 두 곳으로 한정된 만큼 향후에도 구조적인 ASP 상승과 견조한 수주잔고 기대 가능
- 목표주가 38,000원, 투자의견 매수 유지

이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.

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LNG 보냉재 2Q

구리 사상 최고가

보냉재 수주잔고

구리 관련주 2Q

🔷 LS일렉트릭, 블룸에너지서 486억 추가 수주…4개월간 누적 3,676억

https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=671116

📌 블룸에너지 추가 수주
LS일렉트릭, 블룸에너지와 486억원(3,425만8,500달러) 규모 배전 솔루션 공급 계약.
미국 와이오밍주 하이퍼스케일 데이터센터에 저압 배전반 등 주요 배전 시스템 공급.
공급 기간은 2027년 1월~6월.

📌 4개월 만에 누적 3,676억원
지난 4월 블룸에너지와 약 3,190억원 규모 공급 계약 체결.
당시 미국 뉴멕시코주 하이퍼스케일 데이터센터에 배전반·변압기 등 전력설비 공급.
이번 추가 계약까지 올해 블룸에너지 수주 규모 약 3,676억원으로 확대.
공급 지역도 뉴멕시코 → 와이오밍으로 확장.

📌 AI 데이터센터 → 북미 배전 수요 확대
AI 데이터센터 확산에 따른 북미 전력 인프라 투자 수요가 실제 수주로 연결.
미국 유타·텍사스 생산거점을 기반으로 영업·설계·생산·서비스 현지 대응 체계 구축.
차세대 데이터센터를 겨냥해 DC(직류) 배전 기술도 강화 중.

📌 북미 사업, 실적으로 확인
2분기 매출 1조5,770억원, 영업이익 1,785억원으로 분기 사상 최대.
북미 매출 약 4,000억원, 역시 분기 최대.
전체 누적 수주액 7조원 돌파.

👉 핵심은 ‘일회성 수주가 아닌 후속 수주’. 불과 4개월 만에 같은 고객사 블룸에너지로부터 추가 계약을 확보했고, 공급 지역까지 확대되면서 북미 AI 데이터센터 배전 시장에서 고객 관계가 강화되고 있다는 점이 포인트.

🍀 기업탐방 중심의 독립리서치 ARIS
👉 https://t.me/aris1031

[한국투자증권 장남현] 한화에어로스페이스 미국 자주포 사업 수주 코멘트

- 한화에어로스페이스가 미 육군 자주포 현대화 사업인 MTC(Mobile Tactical Cannon) 프로그램 시제기 공급 업체로 단독 선정

- 글로벌 방산업체들과의 경쟁 입찰을 거쳐 기술적 완성도와 역량을 입증하며 단독 수주에 성공한 것

- 시제품 개발 계약 규모는 집행 금액 기준 1억 달러이며, 옵션 포함 누적 총액은 2.6억 달러

- 향후 4년간 기본 6문 조기 인도 및 추가 12문 옵션 등 최대 18문의 차륜형 자주포 시제품을 납품

- 시제품에 대해 미 육군이 작전 및 성능 평가를 진행할 예정이며, 이후 양산까지 진행될 것

- 이번 계약이 지니는 의의는 세 가지

1) 대규모 양산 사업 진입: 단독 수주이기 때문에 시제품 평가 이후 양산 계약 체결로 직결될 것이며, 이는 10조원 규모의 대규모 사업에 본격적으로 진입하게 된 것을 의미

2) 차륜형 자주포 레퍼런스 확보: 세계 최대 시장인 미국에서 차륜형 시스템에 대한 실질적인 운용 레퍼런스를 쌓게 되는 것

3) 글로벌 수출 시장 확장: 미 육군 도입 레퍼런스를 바탕으로 기동성과 수송성을 중시하는 글로벌 차륜형 자주포 시장 내 점유율 및 파이프라인 확대

- 기존 K9 자주포 중심으로 궤도형 자주포 시장 점유율 1위에 해당. 이에 더해 차륜형 자주포 미국 진출 및 수출 파이프라인 확장에 따른 시장 지배력 확대 전망

가스터빈 기자재 2Q

비에이치아이 분기별 수주잔고

저평가 소부장 2Q

KX하이텍 판가 추이