Forwarded from 유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀
[유진투자증권 반도체 손인준]
반도체 - 가속의 시간에서 증명의 시간으로
- 시장의 초점은 단기 실적을 넘어 장기 지속성에 맞춰지는 중. 성장률 둔화가 업황의 피크아웃 우려를 심화시키고 있는 것으로 판단
- 영업이익 증가율 둔화는 주가의 피크아웃 신호가 아님. 메모리의 영업이익 증가율은 QoQ 기준 1Q26, YoY 기준 3Q26에 정점을 통과할 전망. 그러나 NVIDIA 사례처럼 주가에는 성장률보다 높은 수익성과 절대 이익의 지속성이 중요. 메모리 업체의 수익성 개선은 4Q27까지 이어질 것으로 예상
- DRAM 가격의 QoQ 상승률은 1Q26이 고점. 과거 상승률 고점부터 실제 가격 하락까지 평균 4개 분기의 시차가 존재. 하지만 AI 데이터센터 수요로 촉발된 이번 사이클에서는 10개 분기의 시차가 존재할 것으로 예상. 현재의 상승률 둔화는 공급 부족 완화가 아니라, 높아진 마진에서의 자연스러운 속도 조절
- CXMT에 대한 과도한 우려는 경계. CXMT는 1anm 전환 지연과 HBM 생산능력 구축으로 향후 1~2년간 점유율 확대가 제한적인 상황. YMTC의 점유율 확대는 우려되나 2H27 DRAM 진출 과정에서 투자와 생산능력이 분산될 것으로 보임. 중국산 DUV 개발 역시 장기 변수지만 단기 업황에 미치는 영향은 제한적
- 빅테크는 최근 대규모 자금 조달을 완료했으며, 자산 대비 부채 비율도 여전히 낮음. 따라서 실적 시즌에서 투자 기조가 크게 약화될 가능성은 제한적이며, 매크로 불확실성이 완화되면 추가 자금 조달과 인프라 투자에 대한 우려 역시 해소될 것을 보임
- 삼성전자와 SK하이닉스가 발표한 5년간 총 9,500억달러 규모의 반도체·AI 인프라 협력은 장기 수요 가시성을 높일 전망. 실적 발표를 통해 LTA의 구체성이 확인되고 메모리 업체 간 주주환원 경쟁이 본격화될 전망. 이로 인해 실적의 안정성과 지속 가능성에 대한 시장 신뢰가 강화되며 주가 상승 촉매로 작용할 것이라 판단
▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/BeMpE9Q
* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
반도체 - 가속의 시간에서 증명의 시간으로
- 시장의 초점은 단기 실적을 넘어 장기 지속성에 맞춰지는 중. 성장률 둔화가 업황의 피크아웃 우려를 심화시키고 있는 것으로 판단
- 영업이익 증가율 둔화는 주가의 피크아웃 신호가 아님. 메모리의 영업이익 증가율은 QoQ 기준 1Q26, YoY 기준 3Q26에 정점을 통과할 전망. 그러나 NVIDIA 사례처럼 주가에는 성장률보다 높은 수익성과 절대 이익의 지속성이 중요. 메모리 업체의 수익성 개선은 4Q27까지 이어질 것으로 예상
- DRAM 가격의 QoQ 상승률은 1Q26이 고점. 과거 상승률 고점부터 실제 가격 하락까지 평균 4개 분기의 시차가 존재. 하지만 AI 데이터센터 수요로 촉발된 이번 사이클에서는 10개 분기의 시차가 존재할 것으로 예상. 현재의 상승률 둔화는 공급 부족 완화가 아니라, 높아진 마진에서의 자연스러운 속도 조절
- CXMT에 대한 과도한 우려는 경계. CXMT는 1anm 전환 지연과 HBM 생산능력 구축으로 향후 1~2년간 점유율 확대가 제한적인 상황. YMTC의 점유율 확대는 우려되나 2H27 DRAM 진출 과정에서 투자와 생산능력이 분산될 것으로 보임. 중국산 DUV 개발 역시 장기 변수지만 단기 업황에 미치는 영향은 제한적
- 빅테크는 최근 대규모 자금 조달을 완료했으며, 자산 대비 부채 비율도 여전히 낮음. 따라서 실적 시즌에서 투자 기조가 크게 약화될 가능성은 제한적이며, 매크로 불확실성이 완화되면 추가 자금 조달과 인프라 투자에 대한 우려 역시 해소될 것을 보임
- 삼성전자와 SK하이닉스가 발표한 5년간 총 9,500억달러 규모의 반도체·AI 인프라 협력은 장기 수요 가시성을 높일 전망. 실적 발표를 통해 LTA의 구체성이 확인되고 메모리 업체 간 주주환원 경쟁이 본격화될 전망. 이로 인해 실적의 안정성과 지속 가능성에 대한 시장 신뢰가 강화되며 주가 상승 촉매로 작용할 것이라 판단
▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/BeMpE9Q
* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
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Forwarded from [삼성리서치] 테크는 역시 삼성증권
중국DUV는 정해진 방향성이지만 AI사이클과 구분할 필요가 있다
[삼성증권 반도체, IT/이종욱]
7/27(어제밤) 복수의 언론에서 국가 지원 기업의 immersion DUV 노광장비의 양산 가능성을 언급했습니다. SMIC, CXMT를 상대로 26년 5대, 27년 20대 생산 목표이며 아직은 양산성 검증이 필요한 수준입니다. ASML은 25년 131대의 immersion DUV 제품을 출하했습니다. 이 장비는 주로 7nm, 14nm, 28nm등의 반도체를 생산하는데 사용됩니다.
아주 새로운 이야기는 아닙니다. 25년 화웨이와 연계된 상하이 위량성에서 193nm Immersion DUV 개발중이라는 이야기가 있었고 이번 양산도 위량성 개발팀이 주도한 프로젝트로 보입니다. 다만 중국이 Immersion 플랫폼을 국산화한 첫번째 사례로 성능 차이를 논외로 하고 나면 ASML의 2008년 기술 수준까지 확보했다는 점에서 의미가 있습니다.
중국 반도체 생태계는 장기적으로 한국 반도체 산업에 위협 요인인 것은 사실입니다. 또한 중국 반도체의 자립도가 높아지는 것도 불가피한 방향성입니다. 앞으로 반도체 업황이 좋을때나 안 좋을 때나 중국 반도체는 상시적으로 한국 반도체의 위협이 될 것입니다. ASML 등 글로벌 장비 업체에 부정적 뉴스임은 분명해 보입니다.
그러나 적어도 중국 반도체가 이번 AI 반도체 사이클에 미치는 영향은 제한적입니다. 왜냐하면 이번 사이클의 본질은 미국 하이퍼스케일러들과 엔비디아의 데이터센터 생태계에 있기 때문입니다. AI 반도체와 서버디램은 균질한 커머디티가 아닙니다. 품질과 필드 불량률이 직접적인 TCO 차이로 드러나며 검증에는 많은 시간이 필요합니다. 게다가 중국 반도체는 지정학 리스크로부터 자유로울 수 없습니다. 따라서 중국 AI반도체와 중국 디램이 미국 데이터센터 생태계에 진출하는 상황은 상상하기 힘들고, 중국 반도체의 발전 정도에 따라 구글의 Capex가 변화할 가능성도 당분간은 없어 보입니다.
우리는 중국 DUV가 노광장비 기업을 넘어 미국 반도체 주가 하락으로 이어지는 것이 꼬리가 몸통을 흔드는 전형적인 현상이라고 생각합니다. 이를 통해 현재 반도체의 취약한 주식 센티멘트를 재확인하고 있을 뿐입니다. 중국 변수는 이번 사이클의 peak-out 시점에 대한 것이 아닌 다음 사이클 저점의 깊이에 대한 논쟁이며 현재 약 5배 내외에 거래되는 메모리 3사 P/E 멀티플에 상당히 반영되어 있습니다. 그러나 우리가 지금 필요한 것은 이번 사이클이 peak-out했냐의 증거를 찾는 것이고 AI 데이터센터 투자 지속성 논란에 중국 반도체의 영향은 제한적입니다. 이번 사이클의 본질인 AI 데이터센터 투자의 지속성 논란을 정면돌파하는 이벤트가 나올지가 핵심이며 이것에 주목하고 있습니다.
감사합니다.
(2026/7/28 공표자료)
[삼성증권 반도체, IT/이종욱]
7/27(어제밤) 복수의 언론에서 국가 지원 기업의 immersion DUV 노광장비의 양산 가능성을 언급했습니다. SMIC, CXMT를 상대로 26년 5대, 27년 20대 생산 목표이며 아직은 양산성 검증이 필요한 수준입니다. ASML은 25년 131대의 immersion DUV 제품을 출하했습니다. 이 장비는 주로 7nm, 14nm, 28nm등의 반도체를 생산하는데 사용됩니다.
아주 새로운 이야기는 아닙니다. 25년 화웨이와 연계된 상하이 위량성에서 193nm Immersion DUV 개발중이라는 이야기가 있었고 이번 양산도 위량성 개발팀이 주도한 프로젝트로 보입니다. 다만 중국이 Immersion 플랫폼을 국산화한 첫번째 사례로 성능 차이를 논외로 하고 나면 ASML의 2008년 기술 수준까지 확보했다는 점에서 의미가 있습니다.
중국 반도체 생태계는 장기적으로 한국 반도체 산업에 위협 요인인 것은 사실입니다. 또한 중국 반도체의 자립도가 높아지는 것도 불가피한 방향성입니다. 앞으로 반도체 업황이 좋을때나 안 좋을 때나 중국 반도체는 상시적으로 한국 반도체의 위협이 될 것입니다. ASML 등 글로벌 장비 업체에 부정적 뉴스임은 분명해 보입니다.
그러나 적어도 중국 반도체가 이번 AI 반도체 사이클에 미치는 영향은 제한적입니다. 왜냐하면 이번 사이클의 본질은 미국 하이퍼스케일러들과 엔비디아의 데이터센터 생태계에 있기 때문입니다. AI 반도체와 서버디램은 균질한 커머디티가 아닙니다. 품질과 필드 불량률이 직접적인 TCO 차이로 드러나며 검증에는 많은 시간이 필요합니다. 게다가 중국 반도체는 지정학 리스크로부터 자유로울 수 없습니다. 따라서 중국 AI반도체와 중국 디램이 미국 데이터센터 생태계에 진출하는 상황은 상상하기 힘들고, 중국 반도체의 발전 정도에 따라 구글의 Capex가 변화할 가능성도 당분간은 없어 보입니다.
우리는 중국 DUV가 노광장비 기업을 넘어 미국 반도체 주가 하락으로 이어지는 것이 꼬리가 몸통을 흔드는 전형적인 현상이라고 생각합니다. 이를 통해 현재 반도체의 취약한 주식 센티멘트를 재확인하고 있을 뿐입니다. 중국 변수는 이번 사이클의 peak-out 시점에 대한 것이 아닌 다음 사이클 저점의 깊이에 대한 논쟁이며 현재 약 5배 내외에 거래되는 메모리 3사 P/E 멀티플에 상당히 반영되어 있습니다. 그러나 우리가 지금 필요한 것은 이번 사이클이 peak-out했냐의 증거를 찾는 것이고 AI 데이터센터 투자 지속성 논란에 중국 반도체의 영향은 제한적입니다. 이번 사이클의 본질인 AI 데이터센터 투자의 지속성 논란을 정면돌파하는 이벤트가 나올지가 핵심이며 이것에 주목하고 있습니다.
감사합니다.
(2026/7/28 공표자료)
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Forwarded from [메리츠 중국 최설화]
(위) 중국 반도체설비 ETF -3.6%
금일 증시의 핫이슈는 중국 자국산 DUV 입니다.
기술 자립에 성공했다면 중국 반도체 장비 ETF들은 급등해야 하는 것이 정상이나, 장 초반 소폭 올랐다가 오전장 -3.6%로 마감했습니다.
이유는 1) 기대 선반영과 2) 성과 인식 차이가 아닐까 싶습니다.
중국은 2년전부터 국산 DUV를 만든다고 말했고 장비 국산화 테마는 새로운 뉴스 아닙니다. 주가가 미리 선반영된 부분이 있습니다.
한편 중국산 DUV 장비에 대한 중국 기관들의 의견도 엇갈리는 것으로 보입니다. 현재 연간 생산 규모는 수십 대 미만으로 ASML의 연간 공급량과 격차가 크고, 부품 모두 100% 국산화는 어려우며, 아직 CXMT나 SMIC 테스트 단계라고 보는 시각이 있습니다.
정리하면, ASML 주가가 하락하는 이유는 장기 독점 구도 약화에 대한 기대 재평가이며, A주 설비주는 장기 서사는 긍정적이지만 단기 실적 가시성 부족하다는 점에서 중국 반도체 장비주들도 동반 하락하고 있다고 생각합니다.
금일 증시의 핫이슈는 중국 자국산 DUV 입니다.
기술 자립에 성공했다면 중국 반도체 장비 ETF들은 급등해야 하는 것이 정상이나, 장 초반 소폭 올랐다가 오전장 -3.6%로 마감했습니다.
이유는 1) 기대 선반영과 2) 성과 인식 차이가 아닐까 싶습니다.
중국은 2년전부터 국산 DUV를 만든다고 말했고 장비 국산화 테마는 새로운 뉴스 아닙니다. 주가가 미리 선반영된 부분이 있습니다.
한편 중국산 DUV 장비에 대한 중국 기관들의 의견도 엇갈리는 것으로 보입니다. 현재 연간 생산 규모는 수십 대 미만으로 ASML의 연간 공급량과 격차가 크고, 부품 모두 100% 국산화는 어려우며, 아직 CXMT나 SMIC 테스트 단계라고 보는 시각이 있습니다.
정리하면, ASML 주가가 하락하는 이유는 장기 독점 구도 약화에 대한 기대 재평가이며, A주 설비주는 장기 서사는 긍정적이지만 단기 실적 가시성 부족하다는 점에서 중국 반도체 장비주들도 동반 하락하고 있다고 생각합니다.
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Forwarded from [ IT는 SK ] (손 건)
[SK증권 반도체 한동희, 손 건]
1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (07/28)
삼성전자 3.8X
SK하이닉스 3.9X
* SK증권 추정치 기준
마이크론 6.2X
CXMT 20.4X
* Bloomberg consensus 기준
2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 29.1%
SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam
1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (07/28)
삼성전자 3.8X
SK하이닉스 3.9X
* SK증권 추정치 기준
마이크론 6.2X
CXMT 20.4X
* Bloomberg consensus 기준
2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 29.1%
SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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Telegram
[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
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Forwarded from 하나 중국/신흥국 전략 김경환
>>중국 로봇 산업 체인 ‘폭주’… 한 로봇 기업은 한 달 만에 1만 대 이상 주문 확보
•올해 상반기 로봇 관련 기업들의 실적이 대거 호조를 보이고 있음. 핵심 부품부터 완제품 통합, 모션 제어부터 AI 연산 하드웨어까지 로봇 산업 체인이 ‘테마 기대감’ 단계에서 ‘수주 확대와 수익 실현’ 단계로 전환중. 공업정보화부에 따르면 올해 1~5월 중국 로봇 산업 규모 이상 기업의 매출은 900억 위안을 돌파했으며, YoY+ 26.9% 증가했음. 최근 5년간 연평균 성장률은 20%를 초과
•CCTV 취재에 따르면, 한 로봇 기업은 지난달 말 휴머노이드 로봇 신제품을 출시한 뒤 한 달도 안 돼 1만 대 이상의 주문을 확보. 또 다른 기업 관계자는 자사가 생산하는 프레임리스 모터가 휴머노이드 로봇 관절 구동의 핵심 부품이라고 설명, 올해 상반기 수주 잔고가 100만 대를 돌파해 지난해 대비 9배 이상 증가했다고 밝혔음 (CCTV)
•올해 상반기 로봇 관련 기업들의 실적이 대거 호조를 보이고 있음. 핵심 부품부터 완제품 통합, 모션 제어부터 AI 연산 하드웨어까지 로봇 산업 체인이 ‘테마 기대감’ 단계에서 ‘수주 확대와 수익 실현’ 단계로 전환중. 공업정보화부에 따르면 올해 1~5월 중국 로봇 산업 규모 이상 기업의 매출은 900억 위안을 돌파했으며, YoY+ 26.9% 증가했음. 최근 5년간 연평균 성장률은 20%를 초과
•CCTV 취재에 따르면, 한 로봇 기업은 지난달 말 휴머노이드 로봇 신제품을 출시한 뒤 한 달도 안 돼 1만 대 이상의 주문을 확보. 또 다른 기업 관계자는 자사가 생산하는 프레임리스 모터가 휴머노이드 로봇 관절 구동의 핵심 부품이라고 설명, 올해 상반기 수주 잔고가 100만 대를 돌파해 지난해 대비 9배 이상 증가했다고 밝혔음 (CCTV)
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