👨‍💼 Китай может освободить некоторые американские товары от пошлин на фоне роста издержек, BBG

Правительство Китая рассматривает возможность приостановки действия пошлины в 125% на ряд американских импортных товаров, включая медицинское оборудование и промышленные химикаты, такие как этан.

Обсуждаемые исключения отражают аналогичные шаги со стороны США, которые в начале месяца вывели электронику из-под действия своей 145% пошлины на китайский импорт

👨‍💼 Apple планирует перенести производство всех iPhone для США в Индию, отказываясь от зависимости от Китая, FT

Tech гигант намерен начать перенос сборки уже в следующем году в ответ на торговую войну.

Цель означает удвоение производства iPhone в Индии после почти двух десятилетий, в течение которых Apple активно инвестировала в Китай, создавая ведущую в мире производственную цепочку

👨‍💼 JPMorgan Desk: Заголовки о торговле (потенциальные сделки с Японией, Южной Кореей или Индией, деэскалация с Китаем) и мягкие заявления представителей ФРС (Waller/Hammack), похоже, устраняют left tail риск, при этом фон позиционирования остаётся благоприятным.

Мы ещё не вышли из леса, и тарифы сохранятся в той или иной форме, но, как правило, коррекции на рынке ослабевают по мере того, как основная проблема (неопределённость/тарифы) начинает «заживать»

🥇 JP Morgan: $4,000 за унцию — это не предел, это новая реальность

Золото по $4 000 не смелое допущение, а прогноз, подкреплённый цифрами. Мы видим чёткую траекторию: $3 675 уже к концу 2025 года, и дальнейшее движение к $4 000 в 2026 году. За этим стоит не только структурный бычий рынок, но и устойчивый спрос: от центральных банков до частных инвесторов, особенно из Китая.

Стагфляция, геополитическая нестабильность, торговые войны, слабость валют и девальвационные риски — всё это делает золото стратегическим активом №1. И спрос на него — не спекулятивен.

Наши модели показывают: даже минимальные покупки от инвесторов и центробанков (350 тонн в квартал) уже стабилизируют цену. А при текущем уровне — 710 тонн в квартал, потенциал роста остаётся значительным.

Центральные банки, в том числе КНР, продолжают наращивать резервы, в 2025 году совокупные закупки могут достичь 900 тонн. Каждые дополнительные 100 тонн спроса это ещё +2% к цене. ETF и институционалы усиливают этот эффект.

На фоне роста доходностей по US Treasuries, девальвационных ожиданий и ослабления доверия к доллару золото становится логичным выбором. Мы также видим стабильный приток в рынок со стороны китайских домохозяйств и не исключаем активность новых игроков.

Наша позиция остаётся прежней: золото это защита от системных рисков. И сегодня оно нужнее, чем когда-либо.

#GoldOutlook #SafeHavenAssets #StagflationHedge #JPM

👨‍💼 Европейские акции теряют поддержку: ставки на рост тают на фоне страха торговой войны

Оптимизм в отношении перспектив европейского рынка акций угас на фоне риска торговой войны.

Согласно ежемесячному опросу BBG, после нескольких месяцев повышения прогнозов стратеги теперь пересматривают цели вниз.

Около трети из 17 опрошенных стратегов понизили целевые уровни, хотя их оценка на конец года по STOXX 600 всё ещё предполагает рост на 6,4% до 546 пунктов по сравнению с закрытием среды.

После двух недель восстановления STOXX 600 вырос примерно на 2,5% с начала года, но высокая экспортная зависимость Европы и риск рецессии ослабили энтузиазм. Смягчающими факторами остаются масштабные планы Европы по увеличению расходов на оборону и инвестиции в инфраструктуру Германии.

Также сохраняется вероятность позитивных торговых переговоров, а также перспектива до трёх дополнительных снижений ставок ЕЦБ в этом году.

Отметим, что пересмотр перспектив европейского рынка акций совпал со снижением ожиданий по прибыли за 1Q. Согласно данным LSEG I/B/E/S, опубликованным на этой неделе, компании Европы ожидают падение прибыли за 1Q на 3,5%.

Это может стать самым слабым кварталом по прибыли с 4Q'23. Несмотря на мрачный тон, sell-side активно продвигает Европу как идею value-трейда на фоне недавней волатильности

#EuropeStocks #TradeRisk #STOXX600

👨‍💼 Как рынок казначейских облигаций оказался зависим от заемного капитала хедж-фондов, FT

Treasury market «подсел» на заемное плечо хедж-фондов через их стратегии relative-value (особенно basis trades и swap spread trades). Эти стратегии основаны на минимальных ценовых различиях между самими Treasuries и производными инструментами на них (фьючерсами и свопами). Хедж-фонды берут огромное плечо через короткий рынок фондирования (repo), иногда до 100x, превращая небольшие доходности в значительную прибыль. Они стали важнейшими покупателями $29 трлн Treasury рынка — и на них сейчас реально опирается способность США занимать деньги без резкого роста доходности. По данным SEC, активы хедж-фондов в стратегиях fixed-income relative-value выросли почти вдвое за последнее десятилетие до ~$904 млрд, а общие их владения Treasuries в конце 2024 составили около $3,4 трлн. Из них примерно $1 трлн приходится на такие стратегии.

Это делает рынок Treasuries уязвимым: при шоках, как в марте 2020 или в апреле 2025, из-за маржин-коллов фонды вынуждены быстро распродавать активы, что усиливает турбулентность. Даже если распродажа идет «организованно», масштабы такие, что это заметно давит на ликвидность и котировки. При этом отказаться от этих хедж-фондов США не могут — без их спроса доходности Treasuries были бы значительно выше, а стоимость заимствований для бюджета выросла бы

#Treasuries #HedgeFunds #BasisTrade #USDebt

🥇 JP Morgan: Именно покупки центральных банков — ядро всего bull case по золоту, это главный структурный драйвер, который:

🔸обеспечивает стабильный, устойчивый спрос
🔸сдвинул саму динамику ценообразования золота
🔸позволяет цене держаться (и расти) даже при росте реальных ставок и оттоках из ETF

После вторжения России в Украину и отключения её от SWIFT, центробанки — особенно в странах EM и non-West — начали пересматривать свои стратегии резервов, и золото стало ключевым способом диверсификации от долларовых активов и геополитических рисков.

В результате:

🔸до 2022 средний объём покупок ЦБ был ~120 тонн в квартал
🔸с 2Q22 — уже ~280 тонн в квартал,
🔸 на 2025 JPM прогнозирует 900 тонн за год, т.е. ~225 тонн в квартал

👁 Корзины акций от UBS, подверженные тарифам, начинают отскакивать вместе с широким рынком

👨‍💼 JPMorgan: Equity Strategy. «Период детокса», возможно, завершён, а недавняя деэскалация в торговых переговорах явно снизила вероятность медвежьего сценария. Более вероятно, что S&P 500 будет торговаться в диапазоне между нашим базовым сценарием (5 200) и бычьим сценарием (5 800)

🤠 возможно sell side увлеклись позитивом

👨‍💼 Экономисты считают, что из-за торговой войны рецессия в США - почти как подбросить монетку 🪙

Согласно опросу BBG, теперь прогнозисты оценивают вероятность спада в течение следующего года в 45%, по сравнению с 30% в марте. Экономика США, как ожидается, вырастет на 1,4% в 2025 и на 1,5% в 2026 (пред. опрос месяц назад: 1,90% и 2,0%)

👨‍💼 След, оставленный нашей слезой > Bruce Kasman, JPMorgan chief economist

Глобальный импульс роста оставался устойчивым в течение 1Q25, что подтверждается позитивными сигналами в мартовских данных по активности.

Было бы ошибкой экстраполировать это улучшение, которое связано с опережающим ростом глобального товарного сектора на фоне угрозы повышения тарифов.

Но также было бы ошибкой упускать из виду базовую устойчивость глобального роста, отражённую в последних результатах.

Главный сигнал от глобальной экономики – это нарастающее напряжение по мере того, как здоровое и устойчивое глобальное восстановление сталкивается с торговой войной, гораздо более масштабной, чем эпизод 2018–2019.

Оценить взаимодействие устойчивой мировой экономики и предполагаемого масштабного тарифного шока крайне сложно.

Отчасти это связано с набором известных неизвестностей: результат текущих тарифных переговоров, степень, в которой тарифы нарушат цепочки поставок, и потенциал стрессов на финансовых рынках.

Тем не менее, мы видим вероятный путь к рецессии через взаимодействие двух ожидаемых поведенческих сдвигов.

Первый – сокращение деловых инвестиций на фоне ожидаемого резкого ухудшения настроений.

Второй – осторожность, которую, как ожидается, проявят американские домохозяйства в условиях значительного, но временного падения покупательной способности.

Ни глобальный бизнес, ни домохозяйства США, скорее всего, не начнут резко сокращать активность немедленно. Однако сгибание на обоих фронтах должно запустить цикл обратной связи, который приведёт к ужесточению глобальных финансовых условий.

Рецессии возникают, когда на фоне шоков растёт макроэкономическая уязвимость, и наш прогноз рецессии основан на идее, что это сгибание существенно повышает уязвимость к рецессии в условиях, благоприятных для негативных шоков на финансовых рынках

#TradeWar #RecessionRisk #JPM #Opinion

🐂 Бычьи аргументы за эту неделю:

В начале недели Трамп сделал громкие шаги к деэскалации в торговой политике и отношении к ФРС. СМИ сообщили о множестве возможных причин этого разворота: предупреждения от Бессента и Латника о потрясениях на рынках, заявления ритейлеров об угрозе пустых полок, падение рейтингов, юридические риски. Он отметил, что тарифы на Китай могут существенно снизиться в случае сделки, и заявил, что не собирается увольнять главу ФРС Пауэлла (хотя может позвонить ему с целью продолжения давления за снижение ставок).

Заголовки по торговле продолжили улучшаться (хотя и с низкой базы): появились сообщения о возможном смягчении мер в отношении автозапчастей, обсуждения о скорой сделке с Индией, прогресс в переговорах с Южной Кореей (потенциальное «соглашение о взаимопонимании» уже на следующей неделе) и продуктивная встреча с Вьетнамом.

Стабилизация доходностей на дальнем конце кривой — главный позитив от слов Трампа о Пауэлле.

Показатели за 1 квартал улучшились: совокупный темп роста прибыли подскочил до 10,1% с 7,2% (как на прошлой неделе, так и в конце квартала). Оптимизм по итогам сезона отчётности сосредоточен на действиях компаний по смягчению тарифного давления (оптимизация цепочек поставок, рост цен, повышение эффективности затрат), что помогает сохранить годовой прогноз. Многие компании при этом отметили, что макроэкономическая неопределённость пока не повлияла на спрос.

Alphabet и Tesla открыли отчётность «великолепной семёрки» на позитивной ноте. Alphabet показала рост рекламной выручки и операционной прибыли, выделила роль ИИ в росте вовлечённости и объявила байбэк на $70 млрд. Tesla, несмотря на слабые результаты за Q1, соответствующие ожиданиям, подтвердила планы по роботакси и доступной модели; Маск пообещал сократить время, уделяемое DOGE.

Хорошо восприняты отчёты других крупных TMT-компаний: ServiceNow, SAP, Texas Instruments, Netflix и Amphenol.

Дополнительный голубиный сигнал прозвучал от члена ФРС Уоллера, который назвал инфляционное воздействие тарифов временным и предупредил, что чрезмерное внимание к данным может привести к запозданию в действиях

#Trump #Fed #Earnings #Tariffs #BullsonParade #week

🐻 Медвежьи аргументы за неделю:

Китай заявил, что переговоров с США не ведётся, и, по сообщениям, готовится к затяжному противостоянию. Белый дом, как сообщается, продолжает реализацию плана по введению высоких сборов для судов, находящихся в китайской собственности и заходящих в порты США.

По данным Politico, ожидаемые в ближайшее время торговые сделки с Японией и Индией, скорее всего, будут поверхностными и оставят спорные вопросы на потом.

Главной темой сезона отчётности за Q1 остаётся рост неопределённости. Особенно ярко воздействие политики Трампа 2.0 ощущается в отчётах компаний, ориентированных на потребителя.

Chipotle неожиданно показал отрицательную динамику сопоставимых продаж и указал на замедление потребительских расходов. P&G отметила ухудшение потребительского спроса и запасов у ритейлеров, а также предупредила о потенциальном влиянии тарифов в размере $1–1,5 млрд в следующем финансовом году. У Kimberly-Clark продажи не дотянули до ожиданий, прогноз по прибыли был снижен из-за тарифов и общего ослабления отрасли. Pepsi понизила годовой прогноз по прибыли на фоне тарифных издержек и макроэкономической неопределённости. Skechers вообще отказалась от прогноза по году из-за нестабильности вокруг тарифов.

Ряд авиакомпаний сообщили о замедлении внутреннего туристического трафика и также отозвали свои прогнозы.

До того как Трамп во вторник попытался разрядить обстановку, Хассетт в пятницу заявил, что команда президента изучает возможность увольнения Пауэлла. Позднее на неделе в СМИ появилось мнение, что вред уже нанесён, поскольку под вопросом оказалась репутация будущего главы ФРС.

Что касается макроданных: композитный PMI США в апреле снизился до минимума за 16 месяцев, деловые ожидания — к одним из самых низких с начала пандемии, а цены выросли самыми высокими темпами более чем за год. Продажи на вторичном рынке жилья в марте упали почти на 6% м/м — худшая динамика за более чем два года, что усиливает опасения по поводу слабого весеннего сезона.

МВФ снизил прогноз роста экономики США и предупредил об усилении рисков для глобального роста из-за торговой напряжённости и рыночной волатильности. Несколько компаний отметили, что рынки пока не полностью учитывают вероятность рецессии

#BearMarket #ChinaTrade #EarningsRisk #TariffImpact #RecessionFears

👨‍💼 Goldman Sachs: Рубль переукрепился

■ Дальнейшее укрепление ограничено падением цен на нефть
■ Внешние буферы ослабли
■ Высокие реальные ставки поддерживают рубль краткосрочно
■ Отток капитала и снижение ставок ослабят рубль

Рубль значительно укрепился с начала года, вероятно, на фоне растущего оптимизма по поводу мирного соглашения между Россией и Украиной, которое в конечном итоге приведёт к снятию санкций. Учитывая эти движения и последние изменения цен на нефть, мы считаем, что потенциал для дальнейшего укрепления ограничен, и ожидаем, что USD/RUB будет постепенно расти от текущих уровней, сохраняя наш 12-месячный прогноз на уровне 110.

Цены на нефть упали примерно на 20% от январских максимумов, и наши стратеги по сырьевым товарам считают, что риски смещены в сторону дальнейшего снижения. В этом контексте мы полагаем, что валютный курс снова станет основным амортизатором шока для российской экономики, как это происходило в прошлые периоды резкого падения цен на нефть.

Кроме того, внешние буферы сейчас более ограничены по сравнению с предыдущими эпизодами падения цен на нефть: профицит текущего счёта невелик относительно уровней цен на нефть, в значительной степени из-за стимулирующей фискальной политики.

Что касается возможного урегулирования конфликта, мы считаем, что сроки и последовательность снятия санкций и отмены контроля над движением капитала будут определять траекторию рубля.

С одной стороны, реальные процентные ставки близки к 10%, что делает рубль привлекательным с точки зрения carry, при прочих равных условиях. Однако, если прекращение огня обернётся негативным шоком для спроса, это, вероятно, подтолкнёт ЦБР к более быстрому снижению ставок, чем заложено в ценах.

Плюс, в России сейчас заблокирован значительный объём иностранного капитала. Поэтому, если условия для движения капитала вернутся к довоенным, эти оттоки окажут давление на рубль в сторону ослабления.

В целом, мы считаем, что рубль в настоящий момент сильнее, чем это оправдано фундаментальными факторами, и прогнозируем его ослабление более сильное, чем заложено в форвардах ■

#RUB #FX #Russia #OilPrices #GoldmanSachs