👁 Goldman Sachs: Along the Knife Edge (Part II)
(Dominic Wilson и Kamakshya Trivedi)

Поскольку основная часть тарифного шока, скорее всего, уже позади, мы считаем, что дальнейшее направление рынка будет в большей степени определяться данными и тем, что они скажут о риске рецессии.

Даже если мы движемся к периоду более выраженной слабости роста, потребуется время, прежде чем это станет очевидно. Перенос покупок на более ранний срок может увеличить официальные данные о расходах в марте и частично в апреле — как мы уже видели.

А поскольку слабый найм, скорее всего, станет основной переменной на рынке труда, а не резкий рост увольнений, данные по заявлениям на пособие по безработице могут быть менее надёжным сигналом, чем обычно.

Вероятно, негативные последствия для экономики станут более заметны не раньше середины мая или начала июня. Пока не удастся понять масштаб этого ущерба, рынкам будет сложно найти прочную опору.

И если рынок расслабится на фоне краткосрочной устойчивости, мы, скорее всего, захотим увеличить позиции на понижение.

part 1

#RecessionWatch #TariffPause #DollarReset #GoldmanSachs #Opinion

👨‍💼 WSJ: Белый дом рассматривает возможность снижения тарифов на китайский импорт — в некоторых случаях до половины — в попытке снизить напряжённость в торговых отношениях с Китаем. Тарифы, вероятно, будут снижены до уровня примерно 50/65%

🛢 Несколько стран-членов OPEC+ хотят, чтобы группа одобрила ещё одно ускоренное увеличение добычи нефти на июнь на встрече, которая состоится 5 мая

Brent -2.5%

👨‍💼 WSJ: Бессент и Латник вмешались, чтобы защитить Пауэлла

Источники утверждают, что Белый дом привлек юристов для изучения вопроса о том, как можно отстранить Джерома Пауэлла от должности председателя ФРС. Однако, как сообщается, министр финансов Бессент и министр торговли Латник вмешались и выразили обеспокоенность возможными последствиями такого шага для рынков

🤠 Guardian of the Market

👨‍💼 Бессент призвал к реформе МВФ и Всемирного банка в выступлении в Вашингтоне

Бессент заявил, что администрация Трампа хочет сотрудничать с МВФ и Всемирным банком, выступая на мероприятии IIF в Вашингтоне. В начале своей речи он напомнил о Бреттон-Вудской системе, Pax Americana и о роли МВФ и Всемирного банка в укреплении глобальной стабильности. Затем он резко сменил тон, заговорив о «дисбалансе» и отметив, что его цель — изложить план по восстановлению «порядка в международной системе». Он сказал, что МВФ и Всемирный банк сбились с курса и призвал к реформам на фоне «размывания мандата» (mission creep).

❝ UBS: Выступление Бессента в адрес МВФ в основном было чрезвычайно критичным. Это было очень смелое заявление — напрямую обратиться к фонду в столь резких выражениях

Бессент заявил, что МВФ нуждается в перестройке. По его словам, фонд должен способствовать экономическому росту и противодействовать вредной политике, такой как конкурентная девальвация валют. Вместо этого, отметил он, МВФ непропорционально много времени и ресурсов тратит на климат, гендерные и социальные вопросы. Бессент пожаловался: «Эти темы не входят в миссию МВФ. А их приоритетность вытесняет работу фонда по критически важным макроэкономическим вопросам». Он пошёл дальше и сказал, что даже в своей основной деятельности фонд часто ведёт себя как будто «свистит на кладбище». Он назвал отчёт External Sector Report за 2024 год «наивно оптимистичным взглядом» (pollyannish outlook), который, по его словам, «символизирует институт, больше занятый сохранением статус-кво, чем постановкой трудных вопросов» ■

#Bessent #IMF #MissionCreep #GlobalReset

🤠 лихие времена грядут

🥇 JP Morgan: Рецессия, вызванная тарифами, и риски стагфляции, по нашим прогнозам, продолжат ускорять структурный бычий тренд по золоту. Теперь мы ожидаем, что цена на золото превысит $4 000 за унцию ко 2 кварталу 2026 года… Более того, мы по-прежнему считаем, что риски смещены в сторону более раннего превышения этих прогнозов, если спрос продолжит превышать наши ожидания

#JPM #Gold #Frcst

🤠 при этом золото по-прежнему занимает крайне малую долю в структуре распределения активов, несмотря на рост интереса

👨‍💼 S&P 500 в последнее время стал источником разочарования для инвесторов: высокая волатильность сочетается с отсутствием внятного тренда, TheMarketEar

👨‍💼 Китай заявил, что торговые переговоры с США абсолютно не ведутся, и призвал к отмене односторонних мер:

Представитель Министерства коммерции Китая сегодня заявил, что переговоров с США по торговле не ведётся, добавив, что все заявления о каком-либо прогрессе на этом направлении не имеют оснований (CNBC, Bloomberg). Он подчеркнул, что если США действительно хотят решить проблему, то должны снять все односторонние тарифы. Это заявление прозвучало после сообщений о том, что администрация Трампа якобы рассматривает возможность снижения тарифов для ослабления напряжённости в отношениях с Китаем. Сегодняшнее развитие событий говорит о том, что найти быстрые пути деэскалации для стабилизации рыночных настроений может быть непросто.

Одновременно появились сообщения о том, что администрация рассматривает возможность освобождения импорта автозапчастей от тарифа, введённого в ответ на экспорт фентанила из Китая, а также от тарифов на сталь и алюминий (FT), либо полностью освободить от тарифов те автозапчасти, которые соответствуют нормам USMCA (Bloomberg). Автопром выступает за такие исключения, поскольку сталкивается с трудностями в условиях текущей торговой политики.

Тем временем Бессент и министр финансов Японии сегодня проведут двусторонние торговые переговоры — после вчерашнего заявления о том, что обсуждение валютных целей в повестку включено не будет (Bloomberg, Reuters). Администрация также откроет переговоры с Южной Кореей, а переговоры с Вьетнамом стартовали в среду; министр торговли Малайзии сегодня также встретится с представителем USTR Гриром (Reuters, Bloomberg)

#TradeDeadlock #TariffTensions #ChinaUSStandoff #PolicyGridlock

UPD Одновременно появились сообщения о том, что администрация рассматривает возможность освобождения импорта автозапчастей от тарифа, введённого в ответ на экспорт фентанила из Китая, а также от тарифов на сталь и алюминий (FT), либо полностью освободить от тарифов те автозапчасти, которые соответствуют нормам USMCA (Bloomberg).

🤠 суть такая:
автозапчасти из Китая сейчас облагаются фентанильным тарифом (20%) + тарифами на сталь/алюминий + тарифом на сами запчасти (25%), и администрация рассматривает возможность снять хотя бы часть этих обложений, чтобы не душить автопром

👁 Один из крупнейших быков Wall Street резко снижает прогноз на фоне ударов тарифов

Стратеги Deutsche Bank под руководством Банкима Чадхи снизили свой целевой ориентир по S&P 500 на конец года на 12% — до уровня 6 150. Хотя это всё ещё предполагает рост на 14% от уровня закрытия среды, такой прогноз означает лишь восстановление индекса до уровней, с которых он начал падение после пика в феврале

🚀 Аргентина новый тигр в EM?

👨‍💼 Си повышает болевой порог Китая в ожидании затяжного противостояния с Трампом, WSJ

Пока Трамп пытается играть жёстко в торговой войне с Си Цзиньпином, он сталкивается с противником, который готовит Китай к длительной и потенциально болезненной схватке с США.

С момента, как американский президент впервые ввёл сверхвысокие тарифы на китайские товары, Пекин отвечает вызывающе. Представительница МИД Китая опубликовала в X кадры из 1953 с Мао Цзэдуном, обещающим «бороться до конца» против сил, возглавляемых США, в Корейской войне. «Мы китайцы, — написала она. — Мы не отступаем»

👨‍💼 Китайские фабрики замедляют производство и отправляют рабочих по домам на фоне ударов от американских пошлин, FT

Фабрики в Китае начали замедлять производство и отправлять рабочих в вынужденные отпуска, поскольку торговая война Трампа привела к сокращению заказов на продукцию — от джинсов до бытовой техники. Некоторые владельцы фабрик заявляют, что американские клиенты отменили или приостановили заказы, вынуждая их сокращать объёмы производства.

Около 15% всех китайских экспортных поставок в прошлом году приходились на США. В интервью Financial Times и в десятках постов в соцсетях рабочие публикуют фотографии пустых производственных линий и уведомлений о приостановке работы фабрик — это подчёркивает, что пошлины начинают наносить ощутимый ущерб

👨‍💼 JPM Flows & Liquidity гуру Nikos Panigirtzoglou выпустил отличную записку: «Кто продал американские акции?».

Он видит убедительные доказательства того, что это было снижение рисков со стороны HFs, но почти нет признаков значительных продаж со стороны иностранных инвесторов. Розничные инвесторы, между тем, продолжают покупать, покупать и ещё раз покупать.

🤓 Интересная деталь: Исторические шаблоны показывают, что если рецессия в США всё же произойдёт, цены на американские акции и доходность 10-летних UST останутся в диапазоне примерно на год, в то время как кредитные спрэды и доллар будут постепенно расти с текущих уровней.

По его мнению, если рецессии в США удастся избежать, то снижение с начала года скорее всего развернётся

👨‍💼 Акции растут на фоне надежд на снижение ставки ФРС; доходности UST падают после последнего Fedspeak

Уоллер в интервью Bloomberg заявил, что ФРС по-прежнему будет зависеть от входящих данных, но такой подход создаёт риск запоздалых действий в области политики. Он по-прежнему убеждён, что тарифы приведут лишь к одноразовому росту цен, однако отметил, что самым простым способом для компаний компенсировать издержки от тарифов станет сокращение фонда оплаты труда. Он также подчеркнул, что серьёзное ухудшение на рынке труда может привести к более ранним и более существенным снижением ставок, хотя, по его мнению, к июлю экономика вряд ли почувствует сильное воздействие от тарифов — более ясная картина появится во втором полугодии.

В интервью CNBC Хэммак из Федерального резервного банка Кливленда (не имеющая права голоса) сказала, что ФРС следует сохранять терпение и пока слишком рано для снижения ставок. Однако она добавила, что снижение может состояться в июне, если данные дадут более чёткое представление о состоянии экономики.

SPX прибавляет +1,20%, а NDX +1,75%, несмотря на негативные заголовки по переговорам США - Китай

💰 JP Morgan EM FX (24.04)

🇰🇿 KZT Спокойный день на споте вчера, узкий диапазон 518–519. Кажется, что значительная часть кэрри-трейдов уже закрыта, и особого желания заходить обратно нет, даже несмотря на смягчение риторики Трампа по тарифам и поддержку рынков со стороны Пауэлла в последние пару дней. Очень лёгкая короткая позиция по доллару, но без особого энтузиазма.

🇷🇺 RUB USD/RUB вчера вырос, в основном за счёт действий на внутреннем рынке, но также получил дополнительный импульс от покупок NDF в Нью-Йорке. Спот закрылся в районе 83.25/50. Трудно точно определить причину движения, но, возможно, это реакция на отсутствие прогресса в переговорах о прекращении огня. Честно говоря, я уже давно считаю, что курс около 80 для RUB — это завышенная оценка.

🇹🇷 TRY USD/TRY продолжил торговаться с уклоном в пользу бидов в сторону госбанков около уровня 38.2900 на фоне оттока средств после землетрясения магнитудой 6.2 в Стамбуле. Несмотря на интерес со стороны кредитных инвесторов после решения ЦБТ, местные данные показывают, что как корпорации, так и розница продолжают долларизироваться — покупки USD/TRY усилились после снижения ставки на прошлой неделе. Сейчас мы наблюдаем стабильное обесценение лиры — около 300 пунктов в день. Позиции по TRY не выглядят перегруженными, но всё равно важно следить за реальными денежными потоками и активностью внутри страны

🤠 Нормальный кэрри-трейдер он как ТП из VK: тяжело найти, легко потерять. Я же говорил: не стоит распугивать кэрри-трейдеров — потом придётся дорого платить, чтобы снова их привлечь

🥇 Центробанки строят защиту от глобальных шоков, MUFG

Центральные банки развивающихся стран активно наращивают золотые резервы как часть стратегии диверсификации, учитывая низкую долю золота по сравнению с развитыми странами. Китай, крупнейший покупатель, держит лишь 9% резервов в золоте, тогда как в США и ЕС — около 70%. Глобальная цель в 20% выглядит реалистичной для EM. Покупки золота отражают стремление к финансовой устойчивости на фоне геополитических рисков и санкций, как в случае России, увеличившей долю с 8% до 20% к 2020 году. Эти тренды лежат в основе устойчивого бычьего сценария по золоту

#CentralBankGold #EMReserveShift #GoldStrategy

🛢 Нефть снова под давлением: Казахстан срывает квоты, ОПЕК+ лавирует, а Трамп готовит удар, MUFG

Восстановление нефтяных цен после обвала 9 апреля оказалось нестабильным: Казахстан, согласно рыночным ожиданиям, превысил квоты ОПЕК+, поставив в приоритет национальные производственные планы. Это усилило внутреннюю напряжённость в картеле на фоне смягчения риторики ФРС, более мягкой позиции США по китайским тарифам и активного закрытия коротких позиций в разгар сезона корпоративной отчётности.

Важнейшим событием станет заседание ОПЕК+ 5 мая, на котором определятся уровни добычи на июнь. Уже в мае добыча выросла на 411 тыс. BPD при планируемых 138 тыс. — тенденция, укладывающаяся в прогноз о смене стратегии от поддержки цен к долгосрочному балансу и сдерживанию поставок от стран вне альянса.

Мы сохраняем прогноз по Brent на уровне $69/барр. во 2 квартале и $73/барр. в среднем за 2025 год. При этом рынок рискует столкнуться с профицитом в 0,8 млн BPD: рост предложения оценивается в 1,6 млн, из которых 1,1 млн — от стран вне ОПЕК+, тогда как рост спроса — всего 0,5 млн.

Предполагается, что США избегут рецессии, а прирост добычи ОПЕК+ в июне и июле составит по 140 тыс. BPD. Каждое снижение глобального ВВП на 1% снижает спрос на -1 млн BPD, тогда как падение цен на нефть на 10% увеличивает его на +0,3 млн, а девальвация доллара на 10% — увеличивает спрос на нефть на +0,2 млн вне США. На этом фоне Трамп обозначает курс на снижение цен, называя дорогую нефть «разрушением американской энергетической мечты»

#OPECDiscipline #OilSurplus #KazakhstanOutput