🥇 Золото выросло выше $3,490 за унцию, установив рекорд на фоне усиления экономической неопределенности. Трамп вновь раскритиковал главу ФРС Пауэлла, намекнув на его возможную отставку, что вызвало опасения по поводу давления на монетарную политику. Это усилило тревогу инвесторов, уже обеспокоенных торговыми трениями с Китаем. Дополнительное напряжение вызвало и расследование по тарифам на критически важные минералы. С начала года золото подорожало более чем на 30%

🤠 пугающе повышательный тренд сохраняется, если пропустили, то здесь хороший обзор рынка. Китай по прежнему один из основных покупателей. Напомню, что PBoC активно закупается золотом, в тч избегая показывать реальные покупку (публиковали данные о 5 тоннах, а купили 50 тонн). GS говорят, что Китаю потребуется от 3 до 6 лет, чтобы довести долю золота в своих резервах до 20–30%, при текущем темпе закупок ~40 тонн/мес. Увеличение золота в ЗВР до 70% заняло бы более 12 лет

#ChinaGold #gold

🤠 Сегодня на заседании Общественного совета Министерства национальной экономики Республики Казахстан меня избрали председателем совета.

Благодарю за оказанное доверие. Для меня большая честь представлять гражданское общество в одном из ключевых государственных органов, ответственном за формирование экономической политики страны ■

👨‍💼 Утреннее обновление

Попытка ралли во вторник (SPX futures +0,90%) не имеет под собой какой-то конкретной причины, хотя распродажа в понедельник (когда более 90% бумаг в S&P 500 закрылись в минусе) выглядела усугублённой слабой ликвидностью — большая часть Европы была закрыта из-за длительных пасхальных выходных.

Главной темой недели пока остаются опасения по поводу независимости ФРС на фоне усиливающихся атак Трампа на Пауэлла и Fed за то, что они не снижают ставки. Некоторые считают, что Трамп на самом деле не стремится сместить Пауэлла, а просто подготавливает почву, чтобы обвинить его и ФРС в возможном спаде, вызванном торговыми потрясениями. Независимо от того, какая стратегия стоит за этим, атаки лишь усиливают уже запущенную Трампом 2.0 распродажу американских активов из-за неопределённости его политики.

Также сохраняются опасения из-за отсутствия новостей о прогрессе в торговых сделках и логистических сложностей при попытке заключить столько соглашений за 90 дней

#FedIndependence #TrumpRiskPremium #LiquidityWhiplash
#MorningBrief
#MarketOpenWatch

👨‍💼 Трудности в торговых переговорах

Всё ещё сохраняется неопределённость вокруг перспектив заключения торговых сделок, которые смогли бы удовлетворить как Трампа, так и его контрагентов. В воскресенье Трамп, по сути, установил высокую планку для стран, желающих получить облегчение тарифов, изложив свою трактовку нетарифных барьеров — некоторые из них могут оказаться чувствительными, например, для Японии (манипуляции с валютой) и ЕС (налог на добавленную стоимость).

Темы, связанные с валютным курсом, будут обсуждаться на этой неделе во время запланированных переговоров министра финансов Японии Като и министра финансов США Бессента (Bloomberg). Премьер-министр Исиба подчеркнул, что этот вопрос должен решаться на основе справедливости (Reuters). Он также заявил, что у Японии есть пределы по уступкам (Bloomberg), предупредил, что такие области, как стандарты безопасности пищевых продуктов, не подлежат обсуждению, и выступил против увязывания вопросов безопасности с торговлей.

Министры Южной Кореи встретятся с американскими коллегами в четверг, и.о. президента Хан Дак-су выразил надежду, что это проложит путь к взаимовыгодному решению. Однако он также предупредил, что переговоры могут быть непростыми, поскольку Сеул не готов обсуждать разделение расходов на оборону, несмотря на заявления Трампа об обратном (RTRS).

Тем временем администрация Трампа ввела новые тарифы на импорт солнечных панелей из стран Юго-Восточной Азии, что ударило по компаниям во Вьетнаме, Камбодже и Таиланде на фоне обвинений в демпинге со стороны китайских компаний, работающих в этих странах (AFP)

📱 BBG: США ударили по импорту солнечных панелей — пошлины до 3521%

Министерство торговли США установило новые антидемпинговые и компенсационные пошлины на продукцию из Камбоджи, Таиланда, Малайзии и Вьетнама. Власти обвиняют компании из этих стран в обходе ограничений через Китай и демпинге.

Мера призвана защитить американских производителей, однако может нанести удар по внутренней отрасли ВИЭ, многие разработчики зависят от дешёвого импорта

👨‍💼 Рейтинг одобрения Трампа снижается. многие опасаются того, как он распоряжается своей властью — опрос RTRS/Ipsos #trumppoll

👁 Комбинации, связанные с Верховным судом по делу Wilcox/Harris и возможные последствия для Пауэлла - UBS

Верховный суд рассматривает решение президента США Трампа об увольнении Гвинн Уилкокс, главы Национального совета по трудовым отношениям, и Кэти Харрис, председателя Совета по защите государственной службы. Они оспаривают это в Верховном суде по двум пунктам: увольнение было незаконным; и они должны иметь право продолжать работать, пока их дело рассматривается.

Это дело об увольнениях со стороны Трампа внимательно отслеживается, поскольку оно связано с вопросом о том, может ли Трамп увольнять федеральных чиновников, включая председателя ФРС.

Возможные комбинации:

1️⃣ Суд соглашается, что они должны продолжать работать, пока идет основное разбирательство; они выигрывают основное дело. Старших чиновников нельзя увольнять без причины.
2️⃣ Суд говорит, что они не могут вернуться к работе на время разбирательства. Независимо от того, выиграют они основное дело или нет, это теоретически дало бы Трампу возможность отстранить Пауэлла от должности до слушания дела.
3️⃣ Суд добавляет оговорку к сценарию (2): нынешние истцы не могут вернуться к работе, но это не распространяется на будущие дела. В будущем суд может постановить, что истец остается на должности до завершения рассмотрения.
4️⃣ Суд постановляет, что они не могут вернуться к работе и что их можно уволить.

Для рынков конкретный итог носит академический характер. Главный вопрос в том, можно ли уволить чиновника и допустить ли его обратно на работу, пока он оспаривает это решение.

Отличие нынешней ситуации от «Трампа 1.0» в том, что теперь Верховный суд действительно проводит слушания. Когда Трамп ранее критиковал Пауэлла и ФРС, в законе не было сомнений, что такие действия были недопустимы ■

👨‍💼 Трейд «Sell America» доминирует в заголовках, данные по потокам дают смешанные сигналы

Тема «Sell America» вновь в центре внимания после нападок Трампа на Пауэлла и ФРС за отказ снижать ставки, последовавших сразу после потрясений от его более жёстких, чем ожидалось, тарифных заявлений.

В сообщениях подчёркивается, что с момента объявления тарифов в начале апреля из S&P 500 было стерто почти $5 трлн, Dow движется к худшему апрелю со времён Великой депрессии, индекс доллара обновил минимумы за три года, доллар показывает худшее начало президентского срока в истории, доходности длинных облигаций продемонстрировали крупнейший скачок за неделю с 1980-х, кривые доходности — самые крутые с января 2022, а золото установило более 20 рекордов в этом году (рост более чем на 30% YTD).

Тема «Sell America» привлекает внимание особенно на фоне высокого уровня владения американскими активами со стороны иностранных инвесторов. По оценке Apollo, иностранцы владеют $19 трлн акций США, $7 трлн UST и $5 трлн корпоративных облигаций, что составляет от 20% до 30% от всего рынка. Оценки BofA схожи: $16,5 трлн (8%) акций США, $8,5 трлн (33%) UST и $4,4 трлн (27%) корпоративных облигаций.

Goldman Sachs: Последние данные по потокам говорят нам о трех вещах относительно спроса частных иностранных инвесторов на активы США:

1️⃣ европейские инвесторы продают американские акции и репатриируют капитал в европейские акции. Однако остальной мир продолжает в чистом выражении покупать американские акции

2️⃣ частные инвесторы продолжают чисто покупать государственные облигации США, переключаясь с бумаг длинной дюрации на короткие, но в то же время распродают кредитные продукты

3️⃣ оттоки иностранных инвесторов из активов США пока не оказали значительного воздействия на позиции США. В целом, наш негативный взгляд на доллар больше связан со сдвигом в том, где в будущем будет размещен «предельный/следующий» доллар, а не с масштабным и дестабилизирующим выходом из текущих позиций ■

#SellAmerica #ForeignFlowWatch #PolicyRiskPremium

👨‍💼 Уходят из трежерей, сомневаются в долларе: рынки готовятся к инфляционному реваншу

■ Пятый подряд недельный отток из фондов облигаций США превысил $10 млрд — на фоне страха перед тарифной инфляцией.
■ Одновременно фиксируются масштабные продажи американских акций и медвежьи ставки на доллар.
■ Индекс DXY достиг минимумов с декабря 2023, а технические сигналы указывают на вероятность коррекции вверх.


-> Инфляционные риски, спровоцированные торговой политикой США, начинают оказывать ощутимое давление на финансовые потоки. По данным Reuters, за неделю, завершившуюся 16 апреля, инвесторы вывели из облигационных фондов США $10,07 млрд, зафиксировав пятый подряд недельный отток. Это уже не просто ротация активов, а систематическое бегство от долга — в условиях, когда новая волна пошлин может разогнать цены и подорвать доходность.

Рынки акций также поддались распродаже: чистые продажи американских акций составили $10,62 млрд, что резко контрастирует с покупками в $6,5 млрд неделей ранее. Такое поведение инвесторов отражает растущую настороженность и желание зафиксировать прибыль до возможной волатильности.

На валютном фронте индекс доллара DXY упал до минимальных уровней с декабря 2023 года. Однако, по данным Bloomberg, рынок близок к точке перегиба: технический индикатор RSI сигнализирует о возможной перепроданности — его значения достигли минимумов с 2020 года. Это означает, что краткосрочные шорты на доллар могут столкнуться с внезапным отскоком, особенно если инфляционные ожидания начнут подогревать доходности трежерис.

Таким образом, макрофон США становится всё более сложным для интерпретации: инвесторы одновременно бегут от облигаций, распродают акции и ставят против доллара — но именно это сочетание может стать почвой для разворота в одном из сегментов

👁 Секретарь Казначейства США Скотт Бессент заявил на закрытой встрече инвесторов, что торговая конфронтация с Китаем неустойчива и, по его мнению, будет ослабевать. Хотя переговоры ещё не начались, он считает сделку возможной, отметив, что США и Китай фактически ввели взаимное торговое эмбарго с тарифами свыше 125%.

Фактически, пока не произошло никакой значимой деэскалации. В последних сообщениях отмечалось, что Пекин предупредил: он будет мстить странам, которые заключают торговые сделки с США в ущерб интересам Китая (FT).

Ряд последних статей в прессе также подчёркивают, что Китай, скорее всего, займет жёсткую позицию в ответ на угрозы со стороны администрации Трампа, считая, что торговая война ударит по США сильнее, чем по Китаю, особенно в таких отраслях, как автопром (Axios) и сельское хозяйство (NY Times).

Кроме того, BBG сообщил, что объёмы торговли Китая пока остаются стабильными в апреле, несмотря на повышение тарифов со стороны США ранее в этом месяце

👨‍💼 Сильный отскок во вторник

За резким отскоком рынков во вторник не стояло чётких фундаментальных причин. Некоторые аналитики считают, что распродажа в понедельник была усилена низкой ликвидностью на фоне пасхальных выходных.

Стабилизация ставок на дальнем конце кривой принесла облегчение после всплеска премий за риск, вызванного нападками Трампа на Пауэлла и ФРС. Несмотря на эти выпады, в СМИ подчёркивается, что Трамп осознаёт потенциальный ущерб для рынков в случае попытки сместить главу Федрезерва.

Хотя существенных новостей по торговым соглашениям не появилось, сохраняется надежда, что возможная сделка (в числе вероятных партнёров — Япония и Индия) может резко изменить настроение инвесторов.

Дополнительную поддержку рынкам оказывает позиционирование. Систематические стратегии продолжают играть роль, и Goldman Sachs вместе с JPMorgan отмечают, что CTA по-прежнему удерживают короткие позиции по американским акциям. По оценке Goldman, период «blackout» для обратного выкупа акций завершится 25 апреля — с этого момента около 30% компаний из индекса S&P 500 получат возможность выкупать свои акции.

Данные по потокам подтверждают, что ритейл-инвесторы остаются привержены стратегии «покупать на просадках». Отчётность за 1 квартал немного улучшилась, особенно на фоне того, что компании активно озвучивают меры по смягчению воздействия тарифов, сохраняя прежние ориентиры (guidance).

Также стоит отметить, что несмотря на доминирование нарратива «продай Америку» в связи с ослаблением доллара, это движение может быть позитивным для прибылей корпораций. В Morgan Stanley обсуждают, как пересмотры международной прибыли теперь ускоренно догоняют снижение прогнозов по США — особенно в Европе и Китае

👨‍💼 Динамика активов при двух сценариях тарифов, UBS

Оценки UBS Research показывают, как могут развиваться рынки активов до 2027 года при двух сценариях.

1️⃣ принять риторику администрации Трампа за чистую монету и предположить сохранение всех текущих тарифов: универсальный тариф 10%, 145% на импорт из Китая и выборочные тарифы по секторам.

2️⃣ оставить 10% универсальный тариф, но снизить китайские тарифы до 60%. По словам главного стратега Бхану Баведжы, второй сценарий, по-видимому, считается наиболее вероятным среди инвесторов.

Ожидается дальнейшее снижение акций в ближайшие месяцы, минимум, вероятно, будет достигнут в начале 3 квартала, а при снижении тарифов возможен умеренный рост (S&P 500 на уровне 5500 к концу года).

Европейские акции должны опережать американские благодаря упору на фискальное стимулирование и лучшим циклическим перспективам (Stoxx 600 на уровне 550 к концу года против 506 сейчас).

Акции EM, вероятно, будут отставать из-за глобального давления на торговлю (MSCI EM на уровне 1080 против 1072).

На рынке облигаций хаоса не ожидается, но падение доходностей США будет ограничено из-за опасений по поводу высоких объёмов эмиссии и слабого спроса со стороны нерезидентов. Интервенция ФРС маловероятна.

Золото остаётся самым чистым способом отыграть слабость доллара

🤠 сегодня золото показывает -1.5% за день

💵 Morgan Stanley: Один раз обманули – стыд тебе. Второй раз – стыд мне

Инвесторам стоит приготовиться к тому, что их обманут ещё не раз. Держитесь за свои убеждения не слишком крепко и выставляйте стопы ближе. Если у администрации США и есть некий «гениальный план» — например, компенсировать негативный экономический эффект от тарифов с помощью фискального и монетарного смягчения — то вряд ли он сработает так, как они себе это представляют.

Тарифы повышают цены, подрывают доверие и негативно влияют на экономическую активность до того, как вмешательство ФРС начинает помогать. Рост доходностей облигаций из-за увеличения предложения также вредит экономике до того, как начинают работать фискальные меры.

🤠 интересное время, вот когда еще можно будет прочитать такой заголовок от четвертого IB в мире