👨‍💼 Тарифные настроения вновь становятся bearish из-за списка нетарифных барьеров Трампа

Волатильность заголовков, связанных с тарифами, сохранялась после того, как Трамп в Truth Social перечислил восемь категорий, которые, по его мнению, подпадают под нетарифные барьеры.

Особенно чувствительно к теме манипулирования валютой отреагировали японские рынки — этот пункт был указан первым в списке. Йена укрепилась до семимесячного максимума на фоне ожиданий, что данный вопрос поднимется на предстоящей встрече министра финансов Японии Като с министром финансов США Бессентом на полях саммита G20 в Вашингтоне. В шестом пункте списка фигурировали защитные технические стандарты — с отдельным упоминанием Японии.

Последняя риторика Трампа затмила даже потенциальное смягчение его позиции по тарифам в отношении Китая. Инвесторы опасаются, что новая эскалация торговой политики может негативно сказаться на спросе.

При этом остаётся неясным, насколько активен двусторонний диалог между США и Китаем. По данным Reuters, обмены на высоком уровне, которые могли бы привести к торговой сделке, в значительной степени отсутствуют. Bloomberg сообщил, что Трампу в Овальном кабинете задавали прямые вопросы о его контактах с председателем Си, но он уклонялся от ответа.

Тем не менее, Трамп выразил уверенность в достижении сделки, которая может включать торговые уступки и продажу американских активов TikTok ■

👨‍💼 Мексика, Вьетнам, Таиланд и Малайзия могут сильнее всего пострадать от затяжной торговой войны с США, учитывая их высокую экспортную зависимость

👨‍💼 Скрытая эскалация: торговая война US vs China выходит за рамки тарифов

■ Противостояние между США и Китаем переходит от экономических к геополитическим механизмам давления, вовлекая третьи страны и нетарифные инструменты.
■ Китай приостанавливает закупки критически важных товаров и угрожает ответными мерами странам, сотрудничающим с США «в ущерб интересам Пекина».
■ Несмотря на формальные контакты, между Вашингтоном и Пекином отсутствуют переговоры высокого уровня, способные разрядить ситуацию.


Торговое противостояние между США и Китаем перестало быть просто спором о тарифах и приобретает всё более системный характер — с элементами геополитического давления, киберугроз и международной коалиционной дипломатии.

На фоне отсутствия прогресса в прямых переговорах, Белый дом усиливает давление на союзников, продвигая идею «коллективного экономического фронта» против Пекина. По данным WSJ, Вашингтон предлагает партнёрам тарифные послабления в обмен на их отказ от сделок с Китаем. Министр финансов Бессент публично озвучил курс на «единый подход союзников», что вызвало резкую реакцию со стороны Китая.

Пекин, в свою очередь, начал применять точечные, но ощутимые меры: приостановлены закупки американского СПГ, сои и кукурузы, ограничен экспорт редкоземельных металлов — критически важных компонентов для производства электромобилей и высокотехнологичной продукции. FT предупреждает: если поставки из Китая будут полностью прекращены, автомобильные цепочки поставок могут столкнуться с серьёзными сбоями уже при текущем запасе в 3–6 млн единиц.

Американские компании уже ощущают побочный ущерб. Reuters сообщает о возврате в США двух самолётов Boeing, предназначенных для китайских авиакомпаний, на фоне неопределённости, кто инициировал этот шаг. США в ответ ужесточили экспортный контроль на AI-чипы и ввели повышенные портовые сборы для китайских судов.

Одновременно возникают опасения, что Китай может прибегнуть к неэкономическим формам давления, включая использование данных, собранных в ходе предыдущих кибератак. Также есть признаки того, что Пекин усиливает дипломатическое давление на страны Индо-Тихоокеанского региона, предостерегая их от участия в антикитайских торговых соглашениях.

На дипломатическом фронте — стагнация. По информации Reuters и Bloomberg, несмотря на каналы связи, контакты на высоком уровне практически не ведутся. Президент Трамп, комментируя ситуацию в Овальном кабинете, уклоняется от прямого ответа на вопрос, общался ли он с Си Цзиньпином. Обе стороны настаивают, что инициатива должна исходить от оппонента, в то время как содержание претензий США до конца остаётся для Китая неясным.

Сложившаяся конфигурация всё больше напоминает «холодную торговую войну», где ставка делается не только на экономику, но и на контроль над технологиями, союзниками и глобальными нормами

#TradeWars #USChinaTensions #Geoeconomics #SupplyChainRisk #TariffPolitics #GlobalTradeShift #EconomicDiplomacy #ExportControls #StrategicDecoupling

💰 Доллар продолжает падение на фоне опасений, что Белый дом подрывает независимость ФРС

В понедельник доллар оказался под давлением — индекс DXY опустился до минимума с начала 2022.

В пятницу директор NEC Хассет заявил, что Трамп всё ещё изучает вопрос о том, может ли он уволить Пауэлла до окончания его срока в мае 2026 (BBG).

Слабость доллара давно связывают с ослаблением феномена «исключительности США», главным образом проявляющимся в нестабильной тарифной политике. Но по данным BBG, именно комментарии Белого дома в адрес Пауэлла стали причиной распродаж доллара в понедельник, по мнению трейдеров. Позиционирование также стало более bearish: хедж-фонды сейчас наименее bullish по доллару с октября, а спекулятивные длинные позиции по йене достигли рекорда

👨‍💼 Первыми под удар: экспорт Южной Кореи реагирует на тарифную волну

■ Экспорт Южной Кореи в США обвалился на 14.3% за первые 20 дней апреля — первый реальный сигнал действия американских тарифов.
■ Несмотря на общий спад экспорта на 5.2% г/г, поставки в Китай выросли, а полупроводники стали главным драйвером.
■ На фоне снижения объёмов и риска 25% тарифа Сеул срочно направляет делегацию в Вашингтон для торговых переговоров.


Торговая политика США начинает оказывать ощутимое давление на Восточную Азию: свежие данные по Южной Корее показывают, как быстро эффект тарифов отражается на реальном экспорте. За первые 20 дней апреля экспорт страны снизился на 5.2% г/г, а поставки в США рухнули на 14.3% до $6.18 млрд — это один из первых сигналов начала переориентации потоков.

На этом фоне экспорт в Китай, напротив, вырос на 7.6%, достигнув $7.64 млрд. Особенно выделяются полупроводники: рост на 10.7% до $6.47 млрд придаёт краткосрочную устойчивость экспортной корзине. Тем не менее, поставки автомобилей снизились на 6.5%, а нефтепродуктов — на резкие 22%, что демонстрирует уязвимость по ключевым секторам.

Сеул реагирует оперативно: на этой неделе министры финансов и промышленности Южной Кореи вылетают в Вашингтон — страна становится одним из первых торговых партнёров, следующих за Японией, кто начинает диалог по тарифным условиям. Вопрос стоит остро: при торговом профиците в $55.6 млрд (2024) страна входит в список приоритетных целей Белого дома, и в случае провала переговоров ей грозит 25% тариф.

Фокус смещается: для Сеула это не просто торговые переговоры, а потенциальный поворотный момент в логике всей восточноазиатской экспортной стратегии.

#KoreaTrade #USChinaTensions #TariffImpact #ExportShock #ChipBoom #AutoExports #TradeTalks #WashingtonSummit #SupplyChainShift #Semiconductors #AsiaUnderPressure

👨‍💼 Трамп повсюду — кроме экономической статистики - WSJ

WSJ напоминает, что hard data still OK: Представьте, что вы не следите за новостями и социальными сетями, а смотрите на мир только через призму экономических данных. Вы бы ни за что не догадались, что в январе в Белом доме сменилась администрация.

Опасения, что тарифы, сокращения расходов и депортации приведут к рецессии и инфляции, пока не находят отражения в цифрах.

😎 Поэтому мы просто продолжаем читать страшные статьи, как бизнес прекращает поставки, смотреть страшные мягкие опросы и только гадать: а как на самом деле это отразится на NFP в следующие кварталы? Последний NFP оказался на 100 тысяч выше прогноза

👨‍💼 JPMorgan: Визуализация кривой Лаффера для тарифов на Китай, применённая к реальным данным по поступлениям в бюджет США от этих тарифов, показывает, что существует предел, после которого дальнейшее повышение тарифов уже не приносит дополнительных доходов, а иногда может даже снижать их.

По мере того как тарифы сокращают импорт — будь то за счёт падения спроса или перехода на альтернативные товары без тарифов — поступления падают.

Более того, каждый дополнительный процент тарифов даёт всё меньше дохода. Эта нелинейная зависимость напоминает кривую Лаффера.

Как мы покажем ниже, тарифы против Китая в 2018–2019, по-видимому, быстро достигли «плоской части» этой кривой, где дальнейшее повышение почти не увеличивает доход.

😱 Пентагон организовал сверхсекретный брифинг начальников штабов по Китаю для Илона Маска, у которого по-прежнему есть обширные бизнес-интересы в Китае. Об этом узнали в Белом доме и отменили встречу

🤠 источники сообщают, что встречу отменил Трамп, его реакция была живописна: «О, нет, к чёрту это, отменяйте»

👨‍💼 WP: Илон Маск может покинуть администрацию Трампа, устав от нападок политических оппонентов. Его статус специального служащего истекает в мае, но есть данные, что он уйдёт позже в конце года. Сам Маск уверен, что его уход не ослабит структуру DOGE — департамент уже глубоко встроен в госаппарат. Однако его влияние снижается: чиновники саботировали попытки внедрить недельную отчётность, превратив её в необязательную рекомендацию. Это стало одним из признаков ослабления контроля миллиардера в госструктуре

👨‍💻 Бедные страны окажутся в проигрыше без Короля Доллара (The Economist, Apr 2025)

■ Падение доллара не приносит привычных выгод развивающимся странам из-за шока от тарифов и сжатия внешнего спроса.
■ Стоимость заимствований в долларах выросла, валюты EM девальвировали, выпуск внешних облигаций остановился.
■ Возможный конец долларовой гегемонии приведёт к росту транзакционных издержек и валютным рискам для бедных стран.

Падение доллара традиционно воспринимается как позитив для EM: дешевеют долги и импорт, растёт инвестиционный аппетит. Однако на этот раз всё иначе. Девальвация на 4% (с 1 апреля) вызвана не циклическим спадом, а попыткой администрации Трампа перестроить глобальную торговлю. Тарифы США ограничивают экспорт из EM, а слабый спрос не компенсируется переориентацией на ЕС или Китай — это требует затрат на адаптацию к новым рынкам.

Валюты многих бедных стран упали даже сильнее доллара — вьетнамский донг обновил минимум 8 апреля. Индекс MSCI валют EM вырос всего на 0.5%, не давая фискального пространства. Рынки акций и корпоративный долг EM также страдают: индекс Dow Jones EM упал на 4%, а рисковые премии по долгам выросли.

По данным JPMorgan, доходность суверенных бондов EM на 80 б.п. выше среднего за 5 лет. В апреле не было новых выпусков облигаций. Даже до конца долларовой эпохи страны EM уже сталкиваются с трудностями: стоимость обслуживания долга в долларах растёт, но доходы формируются в ослабевших валютах. Центробанки могут пойти на снижение ставок, но это обнулит остаточные преимущества дешёвого доллара.

Доллар теряет статус безальтернативной резервной валюты. Как отмечает Барри Айхенгрин (UC Berkeley), будущая система будет многополярной — с конкуренцией доллара, евро и юаня. Это создаст новые валютные блоки, между которыми возрастут транзакционные и геополитические издержки. В выигрыше окажутся Китай и ЕС, но не бедные страны, которые столкнутся с издержками перехода

#theeconomist #usd

👨‍💼 Goldman Sachs: «Чайные листья до первых ростков»

Возможно, самая интересная особенность последней распродажи на рынке — это то, что она произошла ещё до появления признаков лопнувшего инвестиционного пузыря вокруг ИИ или замедления глобального роста из-за тарифов. Так что вместо того, чтобы, как обычно после распродаж, искать «зелёные ростки» восстановления, инвесторам остаётся гадать по «чайным листьям», происходит ли вообще замедление.

Есть три фактора, которые усиливают беспокойство на рынке:

1️⃣ высокая оценка, особенно в Tech

2️⃣США не вводили тарифы такого масштаба с 1940-х

3️⃣ тарифы уже объявлялись и откладывались несколько раз

В прошлый раз, когда тарифы на импорт в США были столь высоки, тогдашний президент заявил, что «единственное, чего нам стоит бояться — это самого страха». Это были смелые слова Франклина Рузвельта, который оставался у власти до окончания Второй мировой войны — что, возможно, говорит о том, что страха тогда всё же было достаточно.

Сейчас, спустя примерно 80 лет, экономика США находится в куда лучшей форме, чем в 1930-х. Постпандемический бум привёл к нескольким годам роста выше тренда, значительную часть которого обеспечил американский потребитель.

Поэтому по мере того, как мы всё глубже погружаемся в мир устойчивой политической неопределённости, внимание рынка будет сосредоточено на потребителе в США и комментариях от компаний, которые обслуживают этот спрос.

Сейчас на рынке масса «чайных листьев», которые можно интерпретировать, что создаёт потенциальную почву для генерации альфы.

По мере развития отчётного сезона именно то, что скажут эти «чайные листья», определит — будут ли инвесторы бегать в поисках «зелёных ростков», или же рынки снова проигнорируют очередную «пост-GFC» страшилку, продолжая движение к новым максимумам на фоне технологического преимущества США

#MarketSentiment #GeopoliticalRisk #ConsumerFocus #TariffImpact #ValuationConcerns #GoldmanSachs

💰 Goldman Sachs: The ResEURrection

Мы изменили наш взгляд на доллар несколько недель назад, в значительной степени из-за тарифов и других изменений в политике США, которые усиливают неопределенность, подрывают настроения в стране и, вероятно, негативно влияют на прибыль американских компаний и реальный доход домохозяйств.

Мы ожидаем, что этот сдвиг приведет к менее выдающимся результатам для американских активов. Это важно для валютных рынков, отчасти потому, что, по нашему мнению, сильная оценка доллара в течение последнего десятилетия поддерживалась за счет глобальных аллокаций, стремящихся к более высокой доходности в США. Теперь, когда эта поддержка ослабевает, мы ожидаем сокращения переоцененности доллара.

Во многих смыслах евро находится на противоположной стороне этой истории. Инвесторы из Европы были основным источником роста вложений в США, учитывая высокий уровень сбережений и значительные зарубежные активы.

Европейские инвесторы могут решить, что дополнительный валютный риск больше не оправдан, если учитывать снижение ожидаемой доходности в США и расширение внутреннего фискального стимулирования.

Именно на это указывают первые данные по потокам фондов, но в целом мы ожидаем, что это проявится скорее в сдвиге предельного спроса, чем в дестабилизирующих продажах существующих активов США. Это также согласуется с ситуацией 2017 года, когда мы в последний раз наблюдали значимую ротацию в глобальных аллокациях.

В тот период евро возглавил движение, укрепившись на 20% чуть более чем за год, что (временно) устранило разрыв в оценке по отношению к доллару. Важно отметить, что этот рост евро не совпал с такими же изменениями в других циклических индикаторах, таких как дифференциалы ставок — евро «опередил» свою типичную зависимость, зафиксированную в наших моделях GSBEER, примерно на 20 п.п. (см. Exhibit 1).

Мы подчеркиваем это, потому что недавнее укрепление евро явно опережает изменения в дифференциалах ставок или относительных ценах на акции — это следует ожидать и, по нашему мнению, будет продолжаться, если наша оценка фундаментальных факторов верна ■

#FXOutlook
#GlobalMarkets
#AssetAllocation
#EconomicUncertainty
#InvestorSentiment
#GoldmanSachs