👨‍💼 JPMorgan: Деловые опросы в начале апреля оказались не однозначно хуже марта, но они подчёркивают надвигающиеся риски для экономики США.

- Региональные производственные опросы (Empire State и Philadelphia Fed): значение стало самым низким с апреля прошлого года; инвестиционные планы ослабли в обоих отчетах, с пессимистичными ожиданиями в отношении будущей деловой активности, особенно в случае опроса Empire.

- Опрос FRBNY Business Leaders (сфера услуг): прогнозы деловой активности и делового климата на шесть месяцев вперёд опустились до уровней, характерных для рецессии, хотя текущая активность стабильно плохая.

- Застройщики: расхождение между текущей активностью и ожиданиями. Индекс текущих продаж остался на низком уровне, но немного улучшился по сравнению с мартом, в то время как ожидаемые продажи продолжили снижаться: после выборов ожидания достигали максимума с середины 2022, но с тех пор упали на 35%

#США #макроСША #JPMorgan #PMI #рецессия

👨‍💼 Feroli, JP Morgan: Manufacturing employment and trade

Одна из целей тарифов ко Дню освобождения заключалась в том, чтобы стимулировать компании вернуть производственную деятельность в США, тем самым увеличив занятость. В одном из предыдущих материалов о торговой политике администрации Трампа мы отмечали, что эту цель, вероятно, будет сложнее достичь, чем сократить импорт или торговый дефицит. Мы пришли к выводу, что более широкая тарифная структура лучше способствовала бы этой цели, предотвращая перенос торговли к нетарифным поставщикам с низкими издержками. Текущие тарифы в большей степени соответствуют этим прежним выводам.

В данном обзоре мы стремимся изучить эволюцию производственного сектора в сравнительном ключе и понять сопутствующие изменения в торговом балансе. Этот анализ подтверждает нашу прежнюю точку зрения и соответствует эмпирическим данным, указывающим на то, что основной причиной снижения занятости в производстве с течением времени является рост производительности, обусловленный технологическими изменениями и автоматизацией.

Детализированные данные по занятости в США по статистике payroll доступны с 1939, когда доля занятых в производстве составляла около 30%, уже снижаясь с оценок начала XIX века на уровне 40%. Спрос на промышленную продукцию вырос накануне Второй мировой войны, достигнув пика в 39% в 1943. По мере роста сектора услуг занятость в производстве снижалась, достигнув рекордного минимума в 8% в 1Q25.

В 1950-х и 60-х годах Япония была более ориентирована на производство, тогда как в США доля занятости в этом секторе оставалась несколько выше, чем во Франции. Эти различия, вероятно, объясняются факторами, выходящими за рамки данного обзора. Тем не менее, снижение доли занятых в производстве было общей тенденцией для всех семи развитых экономик, представленных на графике 1. График 2 показывает нормализованную версию (со значением 100 в 1991 для всех), с падением от 38% (Япония) до 58% (Великобритания). В США доля снизилась на 50% за следующие 34 года.

Несмотря на эту тенденцию, не все развитые экономики сталкивались с устойчивыми торговыми дефицитами. Германия сохраняла профицит торгового баланса в течение последних 25 лет, тогда как у Японии он отсутствовал (график 3). В США торговые дефициты наблюдались даже до вступления Китая в ВТО в 2001. Испания, не имеющая репутации промышленной державы, демонстрирует профицит торгового баланса уже 15 лет, благодаря положительному балансу в сфере услуг (туризм). Таким образом, силы, формирующие занятость в промышленности и торговый баланс, сложны и многогранны.

Ключевым фактором в тренде занятости в производстве является значительный рост производительности в этом секторе. За шесть десятилетий после 1949 производительность значительно возросла, сделав каждого работника более продуктивным. Рост производительности в промышленности опережал общий рост производительности с середины 1980-х до глобального финансового кризиса (график 4).

Эти улучшения в значительной степени были результатом повышения автоматизации и внедрения более капиталоемких методов производства. В последующие два десятилетия производительность в производстве стагнировала относительно остальной экономики, что совпало с умеренным снижением доли занятости с примерно 10% до 8%, на уровне которой она остается и сегодня

#США #производство #торговыйбаланс #тарифы #трудовойрынок #автоматизация #производительность #экономикаСША #изотчетов