🛢 Chevron ожидает, что прибыль и операционный денежный поток в 1 кв. 2026 будут негативно затронуты на $2,7–3,7 млрд из-за временных эффектов. Компания также ожидает влияние цен на сырье в upstream-сегменте на уровне $1,6–2,2 млрд. В downstream-сегменте будет отражен резерв по судебным разбирательствам в размере $350–400 млн в прибыли за 1 кв. 2026, согласно подаче в SEC. Добыча (upstream) прогнозируется на уровне 3,8–3,9 млн BPD

🛢 UBS: Вечером 7 апреля (EST) США и Иран достигли договоренности о двухнедельном условном перемирии (переговоры по более широкому соглашению должны начаться в пятницу в Пакистане). Остаются вопросы, например, как быстро суда смогут возобновить проход через Ормузский пролив (Иран заявлял, что проход будет возможен в течение двух недель, при «технических ограничениях»), и будет ли персидский залив открыт для судоходства, особенно после окончания двухнедельного периода. Это важно для возобновления добычи в регионе. Эти события закрывают окно UBS по «риску снижения» цен на нефть (сценарий включал перебои длительностью около пяти недель). UBS сохраняет прогноз по Brent на уровне $100/$85/$80 за баррель на 2 кв/3 кв/4 кв 2026

👁 Конфликт в Иране UPD

• Кувейт сообщил, что некоторые жизненно важные объекты подверглись атаке. Минобороны Кувейта заявило, что сейчас отражает атаки беспилотников, которые проникли в воздушное пространство страны и нацелились на ряд ключевых объектов инфраструктуры.

• Специальный посланник президента России Дмитриев находится в США и встречается с представителями администрации Трампа для обсуждения Украины и экономического сотрудничества. Его визит проходит накануне истечения 11 апреля срока действия послаблений по санкциям на российскую нефть.

• Израильские военные заявили, что начали удары по пусковым позициям «Хезболлы» в Ливане. Иранские СМИ сообщили об интенсивных разведывательных полетах над Тегераном, Парчином, Тебризом и другими городами.

• Представитель Минэнерго Саудовской Аравии сообщил, что атаки на энергетическую инфраструктуру привели к ранениям семи граждан Саудовской Аравии из Saudi Energy Company. По его словам, продолжение таких атак ведет к сокращению предложения и замедляет восстановление, влияет на безопасность поставок для стран-потребителей и усиливает волатильность. Он также заявил, что атаки затронули крупные нефтеперерабатывающие объекты, включая Satorp в Джубайле, НПЗ Ras Tanura, НПЗ Samref в Янбу и НПЗ в Эр-Рияде, напрямую затронув экспорт нефтепродуктов. По данным государственного агентства, атаки привели к совокупному сокращению производственных мощностей королевства примерно на 600,000 BPD

👨‍💼 Market Ear: Серебро в последнее время фактически торгуется как чистый прокси на риск-on/risk-off, двигаясь почти шаг в шаг вместе с S&P 500. Но сейчас видна краткосрочная дивергенция: в прошлый раз, когда S&P 500 был на текущем уровне, серебро стоило примерно на $10 выше

😎 Чарли Билелло, рыночный стратег Creative Planning:

Когда закончится война и когда движение в Ормузском проливе вернется к нормальному уровню?

Ответа на эти вопросы нет, что делает прогнозирование инфляции еще более сложным делом, чем обычно

• Позитивный сценарий: перемирие сохранится, война закончится в этом месяце, а нормальное судоходство в проливе восстановится к маю.

• Негативный сценарий: перемирие будет нарушено, конфликт обострится, а цены на сырую нефть и другие товары останутся высокими или продолжат расти.

Независимо от дальнейшего развития событий, инфляция уже растет. Первые данные мы получим в эту пятницу (10 апреля) вместе с отчетом по индексу потребительских цен (CPI) за март.

Какие ожидания?

По прогнозу ФРБ Кливленда, рост составит 3,25% (по сравнению с 2,4% в феврале).
Цены на бензин в США выросли до $4,16 за галлон — это самый высокий уровень с августа 2022 года. Рост на 40% за последние пять недель стал рекордно быстрым 5-недельным скачком в истории.

Цены на удобрения выросли на 52% в годовом исчислении, достигнув максимума с мая 2022 года. Ожидается, что это приведет к росту цен на продукты питания в ближайшие недели и месяцы.

Шансов на снижение ставки в апреле нет

Ожидается, что высокий уровень инфляции заставит ФРС сохранить выжидательную позицию на следующем заседании 29 апреля.

Вероятность того, что ФРС ничего не предпримет (оставив ставку на уровне 3,50–3,75%), составляет 98%, и лишь 2% — вероятность повышения ставки (до 3,75–4,00%).

Чем дольше инфляция будет оставаться выше 3%, тем сильнее будет давление на ФРС с целью рассмотреть вопрос о повторном повышении ставок

👁 Белый дом предупредил сотрудников не делать ставки на рынках прогнозов на фоне войны с Ираном

🛢 Согласно оценке добычи нефти по вторичным источникам OPEC+ от Kpler, производство картеля в марте сократилось на рекордные 20.5% по сравнению с февралем. Это означает снижение примерно на 9 млн BPD м/м

😱 Краткое описание ситуации на проливе, из Х

• Иран заявляет, что пролив закрыт
• Трамп заявляет, что пролив открыт
• Хегсет утверждает, что пролив открыт
• Bloomberg сообщает, что 3 судна прошли
• Иран заявляет, что эти 3 судна иранские
• Maersk заявляет, что нужна ясность
• Пролив на данный момент уже скорее философское понятие

• Четвертое судно пытается пройти
• Четвертое судно разворачивается
• Капитан четвертого судна заявил, что ему «нужно было подумать»
• Страховка для четвертого судна теперь $47 млн
• Четвертое судно все еще «думает»

• Трамп пишет в Truth Social, что Ормуз «ПОЛНОСТЬЮ ОТКРЫТ, ПРЕКРАСЕН, ТАКОГО ВЫ ЕЩЕ НЕ ВИДЕЛИ»
• 800 судов остаются заблокированными в Персидском заливе
• Трамп снова пишет, что это вина Байдена

• Иран объявляет сбор в $2 млн с судна
• Иран заявляет, что сбор должен оплачиваться в криптовалюте
• Иран не уточнил, в какой именно криптовалюте
• Кто-то в крипто-Twitter пишет, что это XRP
• XRP растет на 34%
• Это не XRP

• Россия и Китай накладывают вето на резолюцию ООН по Ормузу
• Россия предлагает альтернативную резолюцию
• В альтернативной резолюции Ормуз не упоминается
• Никто не удивлен

• Израиль наносит удары по Ливану
• Иран заявляет, что это нарушает перемирие
• Трамп говорит, что перемирие не распространяется на Ливан
• Нетаньяху говорит, что перемирие не распространяется ни на что, что он сейчас делает
• Перемирию уже 11 часов
• Иран снова закрывает Ормуз
• Хегсет заявляет, что пролив открыт

• Трамп предлагает совместный проект США и Ирана по взиманию сборов за проход
• Белый дом уточняет, что Трамп «просто размышлял вслух»
• Иран заявляет, что рассмотрит предложение
• Трамп говорит, что мирный план Ирана из 10 пунктов «недостаточно хорош»
• Трамп говорит, что это «рабочая основа»
• Оба заявления сделаны в течение одного часа

• 20 000 моряков все еще заблокированы на судах в Персидском заливе
• IMO заявляет, что приоритет, эвакуация
• Иран говорит, что проход требует «координации с вооруженными силами»
• Никто не координировался с вооруженными силами
• Хегсет заявляет, что пролив открыт

• Пролив остается закрытым
• Это 41-й день
• Мы будем держать вас в курсе

👁 World Bank: Даже если перемирие сохранится, глобальные темпы роста могут снизиться на 0,2–0,3 п.п., в развивающихся рынках падение может быть сильнее.

Инфляция может вырасти до 300 б.п. в результате войны, и «может быть значительно выше», если конфликт продолжится.

Война на Ближнем Востоке окажет каскадное воздействие на мировую экономику.

Ущерб энергетической инфраструктуре пока остается управляемым, но возобновление атак может усилить последствия.

🥲🥲 США и Иран не достигли соглашения после 21 часа переговоров в Исламабаде, заявил вице-президент США Джей Ди Вэнс.

По его словам, иранская сторона не приняла американские условия, включая требование не стремиться к созданию ядерного оружия и не сохранять инструменты для его быстрого получения, OPD.

Вэнс сказал, что Вашингтон четко обозначил свои «красные линии» и представил Ирану «последнее и лучшее предложение», но соглашения добиться не удалось. Переговоры проходили на фоне хрупкого перемирия и сохраняющегося риска эскалации, RTRS

👨‍💼 Goldman Sachs: Консенсус по прибыли S&P 500 на 2026 год выглядит заметно оптимистичнее текущей динамики индекса и медианной акции, рынок по-прежнему закладывает ускорениеde EPS до 19–20% г/г

🐂 Бычьи аргументы за неделю

• США и Иран договорились о двухнедельном перемирии, буквально накануне установленного президентом Трампом срока для удара по ключевой инфраструктуре Ирана. Ключевым элементом сделки стало согласие Ирана вновь открыть Ормузский пролив. После объявления Brent в среду упала более чем на 13%, WTI, почти на 16,5%.

• Динамика позиционирования выглядит благоприятной для дальнейшего роста. Goldman Sachs в четверг написал, что CTA сейчас держат короткую позицию по S&P 500 на $30 млрд, а модель банка показывает, что при текущих уровнях эта группа купит $34 млрд S&P 500 в течение следующей недели. Все три порога CTA по моментуму также перешли в положительную зону.

• Тема ИИ продолжает поддерживать отдельные акции крупнейших технологических компаний, при этом появляются новые признаки практически ненасыщаемого спроса на вычислительные мощности. Amazon раскрыла, что бизнес AWS AI достиг run rate на уровне $15 млрд, а чиповый бизнес, если бы существовал отдельно, имел бы run rate на уровне $50 млрд. Meta представила модель Muse Spark, которая заметно сократила разрыв в качестве с ведущими LLM, а также объявила о расширении соглашения по ИИ-инфраструктуре с CoreWeave на $21 млрд.

• Walmart на этой неделе в ходе JPMorgan Retail Round Up заявил, что американский потребитель по-прежнему остается очень устойчивым. Компания отметила, что налоговые возвраты поддержали спрос сильнее, чем предполагалось в ее прогнозах, хотя часть этого эффекта была нивелирована конфликтом с Ираном и ростом нефти выше $100 за баррель.

• Delta сообщила о более сильном, чем ожидалось, спросе, указала на положительный рост выручки в сегменте main cabin впервые с конца 2020 года, дала прогноз по росту выручки во 2 кв лучше ожиданий, а рынок позитивно оценил инструменты, которые могут смягчить удар по прибыли от скачка цен на топливо.

• Среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания в мартовском опросе потребителей ФРС остались хорошо заякоренными. Медианные инфляционные ожидания на горизонте трех лет выросли на 0,1 п.п., до 3,1%, тогда как на горизонте пяти лет остались без изменений, на уровне 3,0%. В Roth также обратили внимание, что ожидания на 10-летнем горизонте не сдвинулись с уровня около 230 б.п.

• Пауза в регуляторном ужесточении ставок стала поддержкой для отдельных managed care компаний, прежде всего UnitedHealth и Humana. CMS утвердил ставки капитации Medicare Advantage на 2027 календарный год на уровне на 239 б.п. выше, чем в Advance Notice, что оказалось заметно лучше консенсуса

🐻 Медвежьи аргументы за неделю

• Перемирие остается хрупким, при этом Ормузский пролив и Ливан стали двумя наиболее заметными точками разногласий сразу после объявления сделки. Рынок особенно сосредоточен на первом факторе, поскольку Иран продолжал ограничивать, обусловливать и контролировать доступ. RTRS сообщил, что за первые 24 часа после перемирия через пролив прошли лишь один танкер с нефтепродуктами и пять сухогрузов.

• Перемирие принесло лишь умеренное облегчение по ставкам, хотя волатильность на рынке облигаций действительно снизилась. Участники указывали на хрупкость перемирия и ограничения в Ормузе, но этого оказалось недостаточно, чтобы остановить более широкий отскок рискованных активов. Также звучала мысль, что рынок убрал часть правого хвоста риска для роста. Геополитическая премия оставалась еще одной важной темой, особенно с учетом ресурсных и фискальных последствий.

● Розничные инвесторы не выкупали просадку. JPMorgan отметил, что, несмотря на самое сильное падение нефти с 2020 года и кратковременное снижение VIX ниже 20, розничные инвесторы, которые обычно активно покупают на снижении, в среду утром, наоборот, продавали на росте. Банк также указал, что внутридневные чистые продажи в ETF достигли максимума за год.

● Тема ИИ-дисрапшна вновь стала фактором слабости софта. Наибольшее внимание привлек Anthropic с новой моделью Mythos [пока больше шума], настолько мощной, особенно с точки зрения рисков в кибербезопасности, что ее выпуск пришлось ограничить в формате Project Glasswing. Дополнительно усилился фокус на динамике Claude как факторе конкуренции для софтверных компаний после раскрытия показателя ARR на уровне $30 млрд.

• Налоговые возвраты идут слабее ожиданий sell-side. BofA отметил, что налоговые возвраты выросли на 13% г/г, или на $27 млрд, что ниже его прогноза на уровне +25% г/г. Morgan Stanley привел схожую оценку относительно собственного ожидания роста на 15–25% г/г. Wells Fargo также сообщил, что фискальная поддержка от более крупных налоговых возвратов оказывается слабее, чем предполагалось изначально.

• Компонент цен в ISM Services в марте поднялся до максимума с октября 2022 года. Индекс paid prices вырос на 7,7 пункта, до 78,3, что стало самым резким увеличением почти за 14 лет. В релизе говорилось о более высоких издержках на нефть и топливо во многих отраслях.

• Усилились опасения вокруг выкупов из private credit фондов и их экспозиции на софт. Флагманский private credit фонд Carlyle объемом более $7 млрд получил заявки на выкуп примерно 15,7% паев, что существенно выше лимита в 5%. Bloomberg также сообщил, что до 2028 года к погашению подходит более $330 млрд долга софтверных и технологических компаний в сегментах high yield, leveraged loans и инструментов, связанных с BDC.

🇺🇸 Дональд Трамп: ВМС США немедленно начнут процесс блокировки любых и всех судов, пытающихся войти в Ормузский пролив или покинуть его

🇺🇸 Дональд Трамп:

Иран обещал открыть Ормузский пролив, но сознательно этого не сделал. Это вызвало тревогу, сбои и страдания у множества людей и стран по всему миру. Они говорят, что установили мины в воде, хотя весь их флот, и большая часть их «минных постановщиков», были полностью уничтожены. Возможно, они действительно сделали это, но какой судовладелец захочет рисковать? Репутации Ирана, и того, что осталось от его «лидеров», нанесен огромный позор и необратимый ущерб, но сейчас мы уже за пределами всего этого. Раз они обещали, им лучше немедленно начать процесс открытия этой МЕЖДУНАРОДНОЙ ВОДНОЙ АРТЕРИИ, и сделать это быстро! Они нарушают все возможные законы. Я получил полный доклад от вице-президента Джей Ди Вэнса, специального посланника Стива Уиткоффа и Джареда Кушнера по итогам встречи, которая прошла в Исламабаде при доброжелательном и очень компетентном руководстве фельдмаршала Асима Мунира и премьер-министра Пакистана Шехбаза Шарифа. Это совершенно выдающиеся люди, и они постоянно благодарят меня за то, что я спас от 30 до 50 миллионов жизней в том, что могло бы стать ужасающей войной с Индией. Я всегда ценю такие слова. Обьем сказанного о человечности просто невозможно постичь.

Встреча с Ираном началась рано утром и продолжалась всю ночь, почти 20 часов. Я мог бы вдаваться в большие подробности и рассказывать о многом из того, чего удалось добиться, но значение имеет только одно: ИРАН НЕ ГОТОВ ОТКАЗАТЬСЯ ОТ СВОИХ ЯДЕРНЫХ АМБИЦИЙ! Во многом согласованные пункты лучше, чем продолжение наших военных операций до полного завершения, но все эти пункты не имеют значения по сравнению с тем, что нельзя допустить появления ядерного оружия в руках настолько нестабильных, сложных и непредсказуемых людей. Мои трое представителей, по мере того как все это продолжалось, что неудивительно, стали очень дружелюбны и уважительны к представителям Ирана, Мохаммаду Багеру Галибафу, Аббасу Арагчи и Али Багери, но это не имеет значения, потому что они оставались крайне непреклонны по единственному, самому важному вопросу. И, как я всегда говорил, с самого начала и еще много лет назад, У ИРАНА НИКОГДА НЕ БУДЕТ ЯДЕРНОГО ОРУЖИЯ!

👁 На выборах в Венгрии победила оппозиционная партия Tisza Петера Мадьяра, а Виктор Орбан признал поражение, назвав результат «болезненным для нас, но ясным». Орбан заявил, что Fidesz уходит в оппозицию, поблагодарил 2,5 млн своих избирателей и пообещал, что «никогда, никогда, никогда не сдастся»