✉️✉️ Заголовки

Конфликт с Ираном:

• Ни Иран, ни США еще не выразили полной поддержки предложению о 45-дневном прекращении огня (CNBC)
• Трамп заявляет, что вторник — это «окончательный» срок для заключения сделки с Ираном (Reuters)
• Нетаньяху призывает Трампа не добиваться прекращения огня с Ираном (AFR)
• Катарские танкеры со сжиженным природным газом (СПГ) меняют курс, не пытаясь пройти через Ормузский пролив (Bloomberg)

Экономика:

• Джейми Даймон отмечает риски для мировой экономики, включая геополитику, постоянную инфляцию и ИИ (CNBC)
• Goldman Sachs предупреждает, что увольнение технических специалистов из-за ИИ, вероятно, столкнется с длительным сроком получения новой работы (Yahoo Finance)
● Давление на цепочку поставок усилилось в марте до уровней, которые наблюдались в начале 2023 года (Yahoo Finance)
● Продажи подержанных электромобилей в США растут, так как избыток запасов после пандемии выходит из лизинга и снижает цены (FT)
• Тарифы на грузоперевозки в США достигли самого высокого уровня с 2022 года на фоне роста инфляционного давления (Bloomberg)

Частное кредитование:

● Barings ограничивает погашение 5% после того, как инвесторы запросили 11% (Bloomberg)
✘ Джейми Даймон предупреждает, что убытки от частного кредитования будут больше, чем ожидалось (FT)

Рынки:

● Goldman Sachs оценивает, что после сброса мировых акций на $240 млрд за последний месяц систематические фонды могут купить $55 млрд в течение следующего месяца (Bloomberg)
• Высокодоходные облигации (HY bonds), вероятно, окажутся более устойчивыми, чем кредиты с использованием заемных средств, учитывая более высокую долю энергетического сектора и меньшую долю программного обеспечения (ссылка)

Корпоративные новости:

● Meta Platforms готовится выпустить версию с открытым исходным кодом своей модели ИИ следующего поколения (Axios)
• Netflix запускает отдельное приложение для детских игр под названием «Netflix Playground» (TechCrunch)
● Robinhood и BNY выбраны Министерством финансов США для управления «Счетами Трампа» (US News)

🤠 Premeditatio malorum

Третий день хожу с идей, что нужно написать записку "что происходит?", но Астана не оставляет шансов на свободное время, ты либо занят, либо болеешь, либо занят и болеешь. Сегодня вот получилось.

И так, золото дешевеет, почему?

Напомню, что золото, как и любой актив, продают когда нужны деньги. Продавала Турция, продавала Франция. Турции нужны деньги, возможно, в тч для конфликта и его последствий. Франция перекладывала золото в французское хранилище, продало в США в старом формате с дисконтом, купило новое дома. И то, и другое дало понижающий эффект на цену. Напомню цитату CITI: целью было иметь возможность использовать резервный актив для приобретения критических товаров, что сейчас и происходит. Цена падает, потому, что много продают.

Курс нацвалюты

В стоицизме существует техника ментальной тренировки "Premeditatio malorum", заключающаяся в осознанном представлении наихудших сценариев будущего: потери имущества, болезней, репутации или смерти.

Я почитал, что пишут про курс в тредсах и ФБ, могу сказать, что наше общество это сплошные стоики, ждем падения тенге и покупаем доллар. Это неплохо и не хорошо, после нескольких технических девальваций вернуть доверие к нацвалюте сложно, уронить можно за день, а возвращать десятки лет.

Тенге продолжает свое Make Tenge Great Again. Не смотря на причины, а они есть, укрепление это хорошо, когда ты зарабатываешь в тенге. Для тех кто решил копить в долларах, напомню, что деньги имеет ценность во времени, если вы замораживаете деньги в наличной валюте, они будут дешеветь. Доходность в тенге сейчас хорошая, а цена на нефть дает позитив в укреплении, нефть вероятно будет дорогой еще как минимум 4 месяца, даже если завтра Трамп уговорит Иран открыть пролив, то все равно будет 4 месяца. А вероятней всего завтра будет 🌮

Покупка доллара это один из инструментов сохранения стоимости, а не про доходность. Чтобы зарабатывать на курсе нужно четко понимать сентимент, рынок и быть инсайдером, иначе это игра в казино. Инвестируйте с умом, у нас есть доступы к рынкам.

У Чапека или Родари был рассказ, про человека, который ждал всех бед, готовился что ослепнет, что потеряет руку/ногу и тд. Всю свою жизнь посвятил Premeditatio malorum, а в итоге умер от простуды. Потому, что невозможно быть ко всему готовым. Живя в режиме осажденной башни на кэше вы пропускаете жизнь.

Базовая ставка, МРТ и пруднормативы.

Финсектор получил double triple combo, забирают деньги через минимальные резервные требования, ужесточили выдачу потребов, ставка высокая при дешевых бондах в портфеле, налоги на прибыль подняли, а тут еще и тенге крепнет против купленного в октябре доллара. Одним словом душат бизнес.

Это все благодатная почва для деятельности лоббистов, у которых то потребы на инфляцию и курс не влияют, то курс слишком крепкий и всех убивает. Теперь еще и НБК неправильно считает деловую активность. Вот PMI от S&P другое дело, это международно признанный индикатор, и это действительно так, а вот ИДА от НБК это местячковый показатель, которым манипулируют.

Скажем так, PMI от S&P хорошая вещь, но в наших реалиях показатель штормит от экстремумов, потому, что там два сектора и мало источников, но даже их FF, который теперь считает индекс, не раскрывает, а вот НБК учитывает 5 секторов. Более того, НБК собирает данные с 2016, в отличии от PMI, который их считает с 2019. Поэтому JPM в своих записках по РК опираются больше на ИДА НБК, а не PMI.

На самом деле, чем больше альтернативных индикаторов, тем лучше. Но, после идеи с фиксированным тенге, я смотрю на большинство материалов выходящие от медиа активов холдинга, как на попытку давления на НБК или манипулирования общественным мнением. Все как в старом анекдоте: можно построить сотни мостов, но никто не назовет тебя мостостроителем, если хоть раз у тебя были отношения с овцой.

Так и сейчас, идея критики ИДА от НБК дурно пахнет попыткой показать, что деловая активность падает, а значит НБК должен ронять ставку. Чего сейчас делать, естественно нельзя

🛢 COMMODITIES SNAPSHOT
07 апреля 2026

Нефть продолжает тянуть рынок вверх, Brent $111.3 (+1.40%), WTI $115.2 (+2.44%), при этом рост уже идет не только на фактических перебоях, но и на риске следующего шага, дедлайн по Ирану и угроза ударов по инфраструктуре закладывают сценарий расширения конфликта. Это удерживает премию в ценах и не дает рынку развернуться даже на фоне разговоров о переговорах. Одновременно Heating Oil $4.46 (+3.10%) снова опережает, что указывает на ограниченность предложения в переработке, тогда как Gasoline $3.35 (+1.14%) растет заметно слабее. Urals $121.2 (+14.60%) продолжает выбиваться вверх, дисконты резко сжимаются на фоне перестройки потоков. Газ реагирует спокойнее, TTF €50.5 (+0.90%) и UK Gas 127.1 (+0.46%) без резких движений.

Нефтехимия удерживает восходящий уклон, Naphtha 996 (+1.08%) и Methanol 3276 (+0.80%) продолжают движение вслед за сырьем. В металлах динамика остается слабой, Gold $4642 (−0.19%) не отыгрывает геополитику и остается ниже пиков, около $4650 при снижении примерно на 12% от начала конфликта, так как рынок закладывает сохранение ставок без снижения. Silver $72.3 (−0.56%) и Platinum $1953 (−1.21%) идут следом, тогда как Copper $5.60 (+0.33%) держится устойчивее на фоне сохраняющегося спроса. В итоге основное движение сосредоточено в нефти и связанных цепочках, остальной рынок реагирует через ставки и валюту, а не через прямой спрос на защитные активы.

🤖 Morgan Stanley: AI пока меняет отдельные профессии, но не экономику в целом

Макро сигнал слабый, по всем работникам тренды безработицы выглядят примерно одинаково вне зависимости от экспозиции к AI.

С поправкой на цикличность, уровень безработицы в категориях с высокой экспозицией к AI идет ~0.3пп выше нормы, что подразумевает эффект AI максимум ~10бп на агрегированный UR.

Молодые работники выглядят как ранний индикатор изменений, потоки увольнений пока низкие, но потихоньку растут, и продолжительность безработицы увеличивается.

То, что свидетельства структурных изменений более очевидны в микро-данных, чем в макро-агрегатах, не должно удивлять, AI adoption находится на ранней стадии

🛢 Премии на WTI на спотовом рынке взлетели до рекордных $30–40 за баррель сверх ключевых региональных бенчмарков, поскольку Азия и Европа активно ищут поставки на фоне фактического закрытия Ормузского пролива.

WTI Midland предлагается с поставкой в июле в Северную Азию с премией $30–40 за баррель, в зависимости от выбранного ориентира, сообщили источники Reuters в понедельник.

«Азиатские переработчики, отрезанные от ближневосточных поставок, агрессивно конкурируют за каждый доступный баррель из Атлантического бассейна», — сказала Паола Родригес-Масиу, главный аналитик по нефти в Rystad Energy, в записке от 3 апреля.

Поскольку большая часть ближневосточных поставок застряла в Ормузском проливе, а страны Персидского залива сокращают добычу из-за его закрытия, конкуренция за нефть из других регионов резко усилилась, что толкает премии все выше.

WTI Midland предлагается в Северную Азию с премией $34 за баррель к бенчмарку Dubai, сообщил один из трейдеров. Другой источник отметил предложения на уровне $30 выше Dated Brent. Также фиксируются оферты почти на $40 выше ICE Brent с поставкой в августе.

За последние дни премии на спотовую WTI Midland выросли с примерно $20 за баррель по сделкам конца марта.

Американская нефть стала дефицитным ресурсом на фоне выпадения ближневосточных потоков. В результате фьючерсы на WTI на прошлой неделе поднялись выше фьючерсов на Brent.

🇺🇸🇺🇸 США подсчитывают стоимость техники, уничтоженной в войне с Ираном, — FT

Потерянные самолеты и радиолокационные системы увеличивают оценочную стоимость кампании до примерно $500 млн в день и ослабляют позиции США на других направлениях… бывший высокопоставленный чиновник бюджетного управления Пентагона оценивает стоимость кампании против Ирана в диапазоне от $22,3 млрд до $31 млрд за пять недель с момента, как Дональд Трамп приказал начать удары в конце февраля

🇪🇺 Робин Брукс, IIF:

До COVID низкая инфляция создавала иллюзию, что ставки останутся низкими вечно, а долги можно наращивать безнаказанно. Отсюда повсеместно раздутые бюджетные дефициты. Эта иллюзия столкнулась с постковидной инфляцией, войной в Украине, тарифами США и ростом цен на нефть. Долгосрочные доходности облигаций выросли глобально, и именно поэтому сложно понять, какие страны в наибольшей опасности.

Чтобы это выяснить, мы построили взвешенные по торговле дифференциалы доходностей 30-летних бондов.

Великобритания оказалась в наихудшем положении, её дифференциал подскочил во время кризиса LDI в 2022 году и так и не восстановился.

В Японии дифференциал всё ещё отрицательный, доходности занижены относительно колоссального госдолга; именно поэтому иена слабая и продолжит падать.

Еврозона без инструментов ЕЦБ вроде TPI периферия и Франция имели бы двузначные доходности и находились бы в жёстком кризисе.

США выглядят относительно спокойно, но не потому что всё хорошо, а потому что везде хуже.​​​​​​​​​​​​​​​​

🤖 Гонка в сфере ИИ выходит на уровень энергосистем

Anthropic за три месяца разогнал годовую выручку, пересчитанную по последним 28 дням, с $9 млрд до $30 млрд, FT. Это рост более чем в 3 раза с конца 2025 года, динамика, которую раньше показывали только самые агрессивные технологические компании.

Но куда важнее другая цифра. Компания фактически подписалась на инфраструктурные вложения на сотни миллиардов долларов.

Anthropic закрепил за собой «несколько гигаватт» мощностей у Google, в первую очередь специализированные чипы и облачные вычисления. Общий доступ, около 5 ГВт вычислительной мощности в ближайшие годы.

Чтобы понимать масштаб:
1 ГВт дата-центров, это примерно уровень одной атомной станции.
Стоимость развертывания, $35–50 млрд за 1 ГВт, причем основная часть, это чипы. 5 ГВт, это $175–250 млрд потенциальных инвестиций только в инфраструктуру.

Компания, которая пока убыточна, фактически берет на себя обязательства уровня государственного индустриального проекта.

Google уже владеет ~14% Anthropic, в феврале Anthropic привлек $30 млрд при оценке $380 млрд.

ИИ вновь перестает быть «программной историей» и становится историей про:
энергетику, полупроводники и капиталоемкую инфраструктуру. Рынок входит в фазу, где победитель определяется доступом к электричеству и оборудованию. Что делает ИИ по масштабу вложений ближе к нефтегазу или коммунальному сектору

🚀 SpaceX раскрыла детали IPO, нацелилась на запуск роудшоу в начале июня, RTRS

Компания планирует выделить значительную долю акций для розничных инвесторов и пригласить 1 500 из них на мероприятие в июне после старта роудшоу IPO, сообщили два источника, знакомые с ситуацией. «Розничные инвесторы станут критически важной частью этой сделки, и их доля будет больше, чем в любом IPO в истории», заявил финансовый директор Bret Johnsen во время виртуальной встречи, сообщили источники, попросив не раскрывать их имена, поскольку обсуждение было закрытым

🇺🇸 Дональд Трамп:

Целая цивилизация погибнет этой ночью, и вернуть ее уже никогда не удастся. Я не хочу, чтобы это произошло, но, вероятно, так и будет. Однако теперь, когда у нас есть полная и окончательная смена режима, при которой могут возобладать другие, более умные и менее радикализированные умы, возможно, случится нечто поистине революционно замечательное, КТО ЗНАЕТ? Мы узнаем это уже этой ночью, в один из самых важных моментов в долгой и сложной истории мира. 47 лет вымогательства, коррупции и смерти наконец закончатся. Да благословит Бог великий народ Ирана!

🏠 BBG (Nariman Gizitdinov): Казахстанский финансовый регулятор призывает компании использовать местный мессенджер

АРРФР призвал страховые компании и брокеров перейти на местное приложение Aitu для коммуникации с клиентами. Письмо ссылается на январское поручение администрации президента Токаева, он ещё в августе поручил правительству перевести коммуникации с персональными данными на отечественную платформу, сославшись на соображения безопасности.

От требования освобождены лишь «банковские экосистемы». Запущенный в 2018 году Aitu начинал как мессенджер, затем расширился до платежей, медиаконтента и госсервисов; по состоянию на март приложение насчитывает более 1 млн ежемесячных пользователей. Разработчик - BTS Digital, аффилированная с Казахтелекомом, контрольный пакет которого принадлежит госфонду Самрук-Казына.

Инициатива вызвала сопротивление отраслевого лобби: АФК провела отдельную встречу со страховщиками и брокерами, где среди проблем были названы высокие затраты на интеграцию, правовая неопределённость в вопросах передачи персональных и финансовых данных, а также риски информационной безопасности.

По мнению Марио Бикарски, старшего аналитика по Восточной Европе и Центральной Азии Verisk Maplecroft, проект продиктован стремлением к «суверенным технологиям» и даст властям доступ к данным о поведении граждан, параллельно повышая риски кибератак и усиливая контроль над финансовой системой. Аналитик проводит параллели с WeChat в Китае и российским суперприложением Max, которое критики называют лишённым надёжного шифрования.​​​​​​​​​​​​​​​​

👁 Tehran Times: Иран закрыл все дипломатические и непрямые каналы связи с Соединенными Штатами. Любой обмен сообщениями приостановлен

upd Tehran Times удалило эту публикацию

👁 Командир IRGC объявляет о «новой фазе» ответных атак против агрессоров

😎 Tony Pasquariello, Goldman Sachs HFs Head:

В контексте чрезвычайно сложной торговой среды, и по мере того, как участники рынка готовятся к очередному надвигающемуся дедлайну, этот текст возвращается к основам:

1. S&P отскочил на 5% от минимумов прошлой недели и снизился всего на 4% от закрытия 27 февраля.

2. в поисках ответа на вопрос, почему, несмотря на тяжёлый март, фондовый рынок не потерял уверенности в устойчивости роста (отметим, что GS прогнозирует рост ВВП США в 2026 на 2.3%, что примерно соответствует трендовому уровню).

3. в свою очередь, когда отчётный период всерьёз стартует на следующей неделе, ожидания по прибыли пересматриваются вверх

4. наряду с этим, спреды US IG corporate credit показали заметную устойчивость как на фоне возросшей волатильности, ТАК И на фоне очень тяжёлого нового предложения (мой предпочитаемый индикатор, тикер LUACOAS, торгуется УЖЕ, чем в момент начала боевых действий).

5. как упоминалось на прошлой неделе, торговое сообщество существенно сократило long-позиции в марте

6. а может всё ещё проще, возможно, отскок в risky assets обязан тому факту, что дальние фьючерсы на нефть Brent упали на 6% с пиков цикла, установленных 20 марта (используя COZ6 как прокси).

7. или, возможно, такая ценовая динамика, это особенность, а не аномалия того, как акции часто ведут себя в тяжёлые годы (вспомним, что и в 2018, и в 2022 было много контртрендовых отскоков S&P на 5% или более).

8. ex post, все эти утверждения имеют определённую обоснованность, и они иллюстрируют присущую сложность торговли геополитическими заголовками со стороны short.

9. несмотря на то, что первичный тренд оставался здоровым, последний месяц я говорил, что считаю, локальная асимметрия вниз перевешивает асимметрию вверх. Хотя я по-прежнему обеспокоен тем, что происходит на рынках физических товаров, баланс рисков для S&P сегодня ощущается более двусторонним.

10. теперь, я думаю, нужно задаться вопросом, что рынки сделают на заголовке "mission accomplished"... также нужно спросить, что они сделают на заголовке "прекращение огня на 45 дней"... и что они сделают на заголовке "boots-on-the-ground".

11. затем нужно спросить себя, есть ли у вас какое-то реальное преимущество в понимании того, какой из этих заголовков наиболее вероятен.

12. хотя у меня есть интуиция вокруг этих вопросов, у меня точно нет никакого edge, поэтому мне очень трудно аргументировать агрессивную тактическую позицию сегодня.

13. в последнее время я делаю это часто, но именно здесь я приведу ещё одну мудрость от одного из величайших всех времён: ты не можешь контролировать то, что делает рынок, но ты контролируешь свою реакцию на рынок.

14. кроме того, мы всё ещё достаточно в начале года, мы только что пережили месяц в стиле "негде укрыться", и я сильно сомневаюсь, что всё внезапно станет скучным.

15. к чему всё это меня ведёт: (i) ограничивайте принятие риска бумагами, которые предлагают first-order ликвидность; (ii) учитывая беспорядочное поведение momentum-фактора, и сохраняющийся leverage именно к этому фактору, я бы снижал gross equity exposure; (iii) если хотите попробовать поймать хитрого зверя со стороны long, используйте call spreads.

16. я говорю всё это с одной оговоркой: к тому моменту, когда у рынка будет больше видимости, он уже будет в движении, в ту или иную сторону

🇺🇸🇺🇸 ZH: Кто-то уже получил «сигнал»? На Polymarket за последние 24 часа резко выросли шансы на смену режима в Иране: вероятность того, что смена произойдет к 30 апреля подскочила вдвое, а к 31 декабря за считанные часы выросла до 60% с 40%.