🏦 IMF: Глобальные дисбалансы по текущим счетам снова растут после десятилетнего снижения, и такие периоды в прошлом часто заканчивались кризисами или резкими остановками потоков капитала. Текущий счет отражает разницу между тем, сколько домохозяйства, бизнес и государство сберегают и инвестируют.

В текущем цикле дефицит США связан с бюджетными расходами и устойчивым потреблением, тогда как профицит Китая усиливается через слабый внутренний спрос и рост сбережений на фоне спада в недвижимости.

Тарифы оказывают лишь незначительное и нестабильное влияние на текущий счет. Торговые барьеры и точечная промышленная политика не дают устойчивого эффекта и, если влияют на баланс, то через сжатие потребления или инвестиций.

Реальное выравнивание требует внутренней корректировки, фискальной консолидации в странах с дефицитом, роста потребления в странах с профицитом и усиления инвестиций, иначе дисбалансы продолжают расширяться, а глобальный выпуск снижается.

🇺🇸🇺🇸 Во вторник точно все

На ежегодном пасхальном мероприятии в Белом доме президент Трамп подтвердил, что дедлайн во вторник является окончательным, и далее сказал, что видел каждое предложение.

Признав новое иранское предложение из 10 пунктов "большим шагом", он все же отметил, что оно "недостаточно хорошее; посмотрим, что будет". Также прозвучало следующее:

• Война может закончиться очень быстро, если они сделают то, что должны сделать.
• Люди, говорящие от имени Ирана, сейчас более разумны.
• Война идет об одном: у Ирана не может быть ядерного оружия.
• "Если бы у меня был выбор, я бы забрал иранскую нефть".
• Если Иран не уступит, у них не будет ни мостов, ни электростанций.
• Великобритании предстоит пройти долгий путь.

Также прозвучали интересные заявления о том, что "по состоянию на сегодняшнее утро 45 000 протестующих были убиты" в Иране, хотя совершенно неясно и сомнительно, откуда он взял такую цифру. Он сказал, что иранцам нужно оружие и что он отправил его часть, но "определенная группа" (ранее это были курды) решила оставить его себе.

"Иранский народ хочет слышать бомбы, потому что они хотят быть свободными", - также заявил он, а первая леди Мелания добавила, что США борются за "будущее" детей в Иране. Еще один интересный момент на фоне того, как отдельные группы внутри MAGA все более скептически и гневно относятся к войне.

Президент США говорит с журналистами в Белом доме. На вопрос, что он сказал бы американцам, которые выступают против войны, Трамп ответил: "Они глупцы. Потому что война идет об одном, у Ирана не может быть ядерного оружия"

🇺🇸🇺🇸 Иран отклонил предложение о прекращении огня, переданное США через Пакистан: IRNA. Иранские представители отметили, что приостановка огня это безумие, нужно остановить войну.

upd Трампа спросили, почему удары по иранской инфраструктуре не являются военным преступлением:

🇺🇸 Они убили 45 000 человек за последний месяц. Даже больше. Это может быть до 60 тысяч. Они убивали протестующих. Они животные. И мы должны их остановить, и мы не можем позволить им получить все. Очень просто. Они хотят ядерное оружие. Они пытаются уже долгое время. Я остановил их с помощью ужасной ядерной сделки с Ираном при Обаме. Я остановил их разными способами. У нас был Сулеймани. Он был гением. Он был злым гением. Мы его устранили. А затем мы снова остановили их с помощью бомбардировщиков B-2 не так давно. И если бы мы этого не сделали, Израиль и Ближний Восток уже были бы уничтожены. Это один из вариантов.

😎 индексы без движения, нефть понемногу в рост

👨‍💻 The Economist: Какие развивающиеся экономики наиболее подвержены нефтяному шоку в период войны

✉️✉️ Заголовки

Конфликт с Ираном:

• Ни Иран, ни США еще не выразили полной поддержки предложению о 45-дневном прекращении огня (CNBC)
• Трамп заявляет, что вторник — это «окончательный» срок для заключения сделки с Ираном (Reuters)
• Нетаньяху призывает Трампа не добиваться прекращения огня с Ираном (AFR)
• Катарские танкеры со сжиженным природным газом (СПГ) меняют курс, не пытаясь пройти через Ормузский пролив (Bloomberg)

Экономика:

• Джейми Даймон отмечает риски для мировой экономики, включая геополитику, постоянную инфляцию и ИИ (CNBC)
• Goldman Sachs предупреждает, что увольнение технических специалистов из-за ИИ, вероятно, столкнется с длительным сроком получения новой работы (Yahoo Finance)
● Давление на цепочку поставок усилилось в марте до уровней, которые наблюдались в начале 2023 года (Yahoo Finance)
● Продажи подержанных электромобилей в США растут, так как избыток запасов после пандемии выходит из лизинга и снижает цены (FT)
• Тарифы на грузоперевозки в США достигли самого высокого уровня с 2022 года на фоне роста инфляционного давления (Bloomberg)

Частное кредитование:

● Barings ограничивает погашение 5% после того, как инвесторы запросили 11% (Bloomberg)
✘ Джейми Даймон предупреждает, что убытки от частного кредитования будут больше, чем ожидалось (FT)

Рынки:

● Goldman Sachs оценивает, что после сброса мировых акций на $240 млрд за последний месяц систематические фонды могут купить $55 млрд в течение следующего месяца (Bloomberg)
• Высокодоходные облигации (HY bonds), вероятно, окажутся более устойчивыми, чем кредиты с использованием заемных средств, учитывая более высокую долю энергетического сектора и меньшую долю программного обеспечения (ссылка)

Корпоративные новости:

● Meta Platforms готовится выпустить версию с открытым исходным кодом своей модели ИИ следующего поколения (Axios)
• Netflix запускает отдельное приложение для детских игр под названием «Netflix Playground» (TechCrunch)
● Robinhood и BNY выбраны Министерством финансов США для управления «Счетами Трампа» (US News)

🤠 Premeditatio malorum

Третий день хожу с идей, что нужно написать записку "что происходит?", но Астана не оставляет шансов на свободное время, ты либо занят, либо болеешь, либо занят и болеешь. Сегодня вот получилось.

И так, золото дешевеет, почему?

Напомню, что золото, как и любой актив, продают когда нужны деньги. Продавала Турция, продавала Франция. Турции нужны деньги, возможно, в тч для конфликта и его последствий. Франция перекладывала золото в французское хранилище, продало в США в старом формате с дисконтом, купило новое дома. И то, и другое дало понижающий эффект на цену. Напомню цитату CITI: целью было иметь возможность использовать резервный актив для приобретения критических товаров, что сейчас и происходит. Цена падает, потому, что много продают.

Курс нацвалюты

В стоицизме существует техника ментальной тренировки "Premeditatio malorum", заключающаяся в осознанном представлении наихудших сценариев будущего: потери имущества, болезней, репутации или смерти.

Я почитал, что пишут про курс в тредсах и ФБ, могу сказать, что наше общество это сплошные стоики, ждем падения тенге и покупаем доллар. Это неплохо и не хорошо, после нескольких технических девальваций вернуть доверие к нацвалюте сложно, уронить можно за день, а возвращать десятки лет.

Тенге продолжает свое Make Tenge Great Again. Не смотря на причины, а они есть, укрепление это хорошо, когда ты зарабатываешь в тенге. Для тех кто решил копить в долларах, напомню, что деньги имеет ценность во времени, если вы замораживаете деньги в наличной валюте, они будут дешеветь. Доходность в тенге сейчас хорошая, а цена на нефть дает позитив в укреплении, нефть вероятно будет дорогой еще как минимум 4 месяца, даже если завтра Трамп уговорит Иран открыть пролив, то все равно будет 4 месяца. А вероятней всего завтра будет 🌮

Покупка доллара это один из инструментов сохранения стоимости, а не про доходность. Чтобы зарабатывать на курсе нужно четко понимать сентимент, рынок и быть инсайдером, иначе это игра в казино. Инвестируйте с умом, у нас есть доступы к рынкам.

У Чапека или Родари был рассказ, про человека, который ждал всех бед, готовился что ослепнет, что потеряет руку/ногу и тд. Всю свою жизнь посвятил Premeditatio malorum, а в итоге умер от простуды. Потому, что невозможно быть ко всему готовым. Живя в режиме осажденной башни на кэше вы пропускаете жизнь.

Базовая ставка, МРТ и пруднормативы.

Финсектор получил double triple combo, забирают деньги через минимальные резервные требования, ужесточили выдачу потребов, ставка высокая при дешевых бондах в портфеле, налоги на прибыль подняли, а тут еще и тенге крепнет против купленного в октябре доллара. Одним словом душат бизнес.

Это все благодатная почва для деятельности лоббистов, у которых то потребы на инфляцию и курс не влияют, то курс слишком крепкий и всех убивает. Теперь еще и НБК неправильно считает деловую активность. Вот PMI от S&P другое дело, это международно признанный индикатор, и это действительно так, а вот ИДА от НБК это местячковый показатель, которым манипулируют.

Скажем так, PMI от S&P хорошая вещь, но в наших реалиях показатель штормит от экстремумов, потому, что там два сектора и мало источников, но даже их FF, который теперь считает индекс, не раскрывает, а вот НБК учитывает 5 секторов. Более того, НБК собирает данные с 2016, в отличии от PMI, который их считает с 2019. Поэтому JPM в своих записках по РК опираются больше на ИДА НБК, а не PMI.

На самом деле, чем больше альтернативных индикаторов, тем лучше. Но, после идеи с фиксированным тенге, я смотрю на большинство материалов выходящие от медиа активов холдинга, как на попытку давления на НБК или манипулирования общественным мнением. Все как в старом анекдоте: можно построить сотни мостов, но никто не назовет тебя мостостроителем, если хоть раз у тебя были отношения с овцой.

Так и сейчас, идея критики ИДА от НБК дурно пахнет попыткой показать, что деловая активность падает, а значит НБК должен ронять ставку. Чего сейчас делать, естественно нельзя

🛢 COMMODITIES SNAPSHOT
07 апреля 2026

Нефть продолжает тянуть рынок вверх, Brent $111.3 (+1.40%), WTI $115.2 (+2.44%), при этом рост уже идет не только на фактических перебоях, но и на риске следующего шага, дедлайн по Ирану и угроза ударов по инфраструктуре закладывают сценарий расширения конфликта. Это удерживает премию в ценах и не дает рынку развернуться даже на фоне разговоров о переговорах. Одновременно Heating Oil $4.46 (+3.10%) снова опережает, что указывает на ограниченность предложения в переработке, тогда как Gasoline $3.35 (+1.14%) растет заметно слабее. Urals $121.2 (+14.60%) продолжает выбиваться вверх, дисконты резко сжимаются на фоне перестройки потоков. Газ реагирует спокойнее, TTF €50.5 (+0.90%) и UK Gas 127.1 (+0.46%) без резких движений.

Нефтехимия удерживает восходящий уклон, Naphtha 996 (+1.08%) и Methanol 3276 (+0.80%) продолжают движение вслед за сырьем. В металлах динамика остается слабой, Gold $4642 (−0.19%) не отыгрывает геополитику и остается ниже пиков, около $4650 при снижении примерно на 12% от начала конфликта, так как рынок закладывает сохранение ставок без снижения. Silver $72.3 (−0.56%) и Platinum $1953 (−1.21%) идут следом, тогда как Copper $5.60 (+0.33%) держится устойчивее на фоне сохраняющегося спроса. В итоге основное движение сосредоточено в нефти и связанных цепочках, остальной рынок реагирует через ставки и валюту, а не через прямой спрос на защитные активы.

🤖 Morgan Stanley: AI пока меняет отдельные профессии, но не экономику в целом

Макро сигнал слабый, по всем работникам тренды безработицы выглядят примерно одинаково вне зависимости от экспозиции к AI.

С поправкой на цикличность, уровень безработицы в категориях с высокой экспозицией к AI идет ~0.3пп выше нормы, что подразумевает эффект AI максимум ~10бп на агрегированный UR.

Молодые работники выглядят как ранний индикатор изменений, потоки увольнений пока низкие, но потихоньку растут, и продолжительность безработицы увеличивается.

То, что свидетельства структурных изменений более очевидны в микро-данных, чем в макро-агрегатах, не должно удивлять, AI adoption находится на ранней стадии

🛢 Премии на WTI на спотовом рынке взлетели до рекордных $30–40 за баррель сверх ключевых региональных бенчмарков, поскольку Азия и Европа активно ищут поставки на фоне фактического закрытия Ормузского пролива.

WTI Midland предлагается с поставкой в июле в Северную Азию с премией $30–40 за баррель, в зависимости от выбранного ориентира, сообщили источники Reuters в понедельник.

«Азиатские переработчики, отрезанные от ближневосточных поставок, агрессивно конкурируют за каждый доступный баррель из Атлантического бассейна», — сказала Паола Родригес-Масиу, главный аналитик по нефти в Rystad Energy, в записке от 3 апреля.

Поскольку большая часть ближневосточных поставок застряла в Ормузском проливе, а страны Персидского залива сокращают добычу из-за его закрытия, конкуренция за нефть из других регионов резко усилилась, что толкает премии все выше.

WTI Midland предлагается в Северную Азию с премией $34 за баррель к бенчмарку Dubai, сообщил один из трейдеров. Другой источник отметил предложения на уровне $30 выше Dated Brent. Также фиксируются оферты почти на $40 выше ICE Brent с поставкой в августе.

За последние дни премии на спотовую WTI Midland выросли с примерно $20 за баррель по сделкам конца марта.

Американская нефть стала дефицитным ресурсом на фоне выпадения ближневосточных потоков. В результате фьючерсы на WTI на прошлой неделе поднялись выше фьючерсов на Brent.

🇺🇸🇺🇸 США подсчитывают стоимость техники, уничтоженной в войне с Ираном, — FT

Потерянные самолеты и радиолокационные системы увеличивают оценочную стоимость кампании до примерно $500 млн в день и ослабляют позиции США на других направлениях… бывший высокопоставленный чиновник бюджетного управления Пентагона оценивает стоимость кампании против Ирана в диапазоне от $22,3 млрд до $31 млрд за пять недель с момента, как Дональд Трамп приказал начать удары в конце февраля

🇪🇺 Робин Брукс, IIF:

До COVID низкая инфляция создавала иллюзию, что ставки останутся низкими вечно, а долги можно наращивать безнаказанно. Отсюда повсеместно раздутые бюджетные дефициты. Эта иллюзия столкнулась с постковидной инфляцией, войной в Украине, тарифами США и ростом цен на нефть. Долгосрочные доходности облигаций выросли глобально, и именно поэтому сложно понять, какие страны в наибольшей опасности.

Чтобы это выяснить, мы построили взвешенные по торговле дифференциалы доходностей 30-летних бондов.

Великобритания оказалась в наихудшем положении, её дифференциал подскочил во время кризиса LDI в 2022 году и так и не восстановился.

В Японии дифференциал всё ещё отрицательный, доходности занижены относительно колоссального госдолга; именно поэтому иена слабая и продолжит падать.

Еврозона без инструментов ЕЦБ вроде TPI периферия и Франция имели бы двузначные доходности и находились бы в жёстком кризисе.

США выглядят относительно спокойно, но не потому что всё хорошо, а потому что везде хуже.​​​​​​​​​​​​​​​​

🤖 Гонка в сфере ИИ выходит на уровень энергосистем

Anthropic за три месяца разогнал годовую выручку, пересчитанную по последним 28 дням, с $9 млрд до $30 млрд, FT. Это рост более чем в 3 раза с конца 2025 года, динамика, которую раньше показывали только самые агрессивные технологические компании.

Но куда важнее другая цифра. Компания фактически подписалась на инфраструктурные вложения на сотни миллиардов долларов.

Anthropic закрепил за собой «несколько гигаватт» мощностей у Google, в первую очередь специализированные чипы и облачные вычисления. Общий доступ, около 5 ГВт вычислительной мощности в ближайшие годы.

Чтобы понимать масштаб:
1 ГВт дата-центров, это примерно уровень одной атомной станции.
Стоимость развертывания, $35–50 млрд за 1 ГВт, причем основная часть, это чипы. 5 ГВт, это $175–250 млрд потенциальных инвестиций только в инфраструктуру.

Компания, которая пока убыточна, фактически берет на себя обязательства уровня государственного индустриального проекта.

Google уже владеет ~14% Anthropic, в феврале Anthropic привлек $30 млрд при оценке $380 млрд.

ИИ вновь перестает быть «программной историей» и становится историей про:
энергетику, полупроводники и капиталоемкую инфраструктуру. Рынок входит в фазу, где победитель определяется доступом к электричеству и оборудованию. Что делает ИИ по масштабу вложений ближе к нефтегазу или коммунальному сектору

🚀 SpaceX раскрыла детали IPO, нацелилась на запуск роудшоу в начале июня, RTRS

Компания планирует выделить значительную долю акций для розничных инвесторов и пригласить 1 500 из них на мероприятие в июне после старта роудшоу IPO, сообщили два источника, знакомые с ситуацией. «Розничные инвесторы станут критически важной частью этой сделки, и их доля будет больше, чем в любом IPO в истории», заявил финансовый директор Bret Johnsen во время виртуальной встречи, сообщили источники, попросив не раскрывать их имена, поскольку обсуждение было закрытым