#Интересное
📈 Доходности российских валютных бондов: один тренд с рублевым долгом

Валютные доходности на российском долговом рынке с начала июля заметно выросли. Доходности корпоративных замещающих облигаций приблизились к 10%, доходности государственных замещающих облигаций держатся выше 8% (максимумы с февраля 2025 года). Более широкий индекс долларовых доходностей поднялся выше 9%, а индексы доходностей юаневых облигаций (1 и 2) приблизились к 8.5%.

Примечательным является тот факт, что ранее заметный рост валютных доходностей наблюдался, как правило, практически одновременно с повышенной волатильностью валютного рынка и ростом ставок юаневого денежного рынка (последний подобный эпизод – март текущего года). Сейчас подобные явления не наблюдаются: среднее значение RUSFAR CNY O/N с начала июля составляет 1.08%, а обменный курс CNY/RUB находился преимущественно в диапазоне 11.3-11.6. Это говорит о том, что дефицит валютной ликвидности не наблюдается, а более вероятно, что рост доходностей связан с общей динамикой на долговом рынке: IFX-Cbonds YTM поднялся выше 16% (уровень конца 2025 года), а доходности государственных бумаг по Cbonds-GBI – на максимумах с мая 2025 года.

💬 В отношении дальнейшей динамики доходностей существует много неопределенности. Рынок свопов не верит в существенное снижение ставки ЦБ до конца года, а своп-кривая приобрела положительный наклон почти на всем участке. В определенной мере это соотносится с пересмотренным консенсус-прогнозом аналитиков, которые в среднем ожидают ключевую ставку 13.5% на конец года, хотя ранее этот показатель устойчиво держался в районе 12%. Вмененная инфляция по ОФЗ-ИН также заметно увеличилась: показатели по более длинным 52003 и 52004 (7.3%, 7.5% соответственно) сопоставимы с значениями конца 2024 года. Таким образом, долговой рынок заложил более высокую ожидаемую инфляцию и среднесрочную траекторию ставки ЦБ относительно того, что можно было наблюдать 2-3 месяца назад.

💬 Cbonds в Max