#Интересное
❓📈 Высокие цены на нефть = снижение доходностей ОФЗ?

События на Ближнем Востоке, вызвавшие заметный рост цен на нефть, краткосрочно оказались благоприятными для российского долгового рынка.

📅 За месяц с 13 февраля по 13 марта доходности снизились на всех участках G-curve, наиболее заметно – на коротком и среднем участках от 40-45 до практически 100 б.п., RGBI за этот период вырос на 2.1% до 119.86, а полная доходность по RGBI за месяц составила внушительные 2.89% или 44.96% в годовом выражении.

Частично ралли объясняется решением ЦБ 13.02, когда умеренно мягкий сигнал («Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки») появился в пресс-релизе впервые с июльского заседания в 2022 году, однако более заметное снижение доходностей произошло после 27 февраля.

🛢 Цены на Brent выросли до 100+ USD/барр., а дисконт Urals к Brent заметно сократился, что оказывает краткосрочную поддержку бюджету, увеличивая нефтегазовые доходы. Вкупе с планируемым снижением цены отсечения в бюджетном правиле и сокращением расходов такая ситуация может снизить проинфляционные риски со стороны бюджета.

На международных рынках ситуация с государственным долгом обратная –доходности во многих стран растут вследствие опасений роста глобальной инфляции.

📑 Ниже приведена статистика по некоторым странам с 27 февраля по 13 марта:
🔵Саудовская Аравия – рост доходностей долларовых еврооблигаций в среднем на 31 б.п. до 5.54%
🔵ОАЭ – рост доходностей долларовых еврооблигаций в среднем на 36 б.п. до 5.09%
🔵США – рост доходности 10-летних бумаг на 31 б.п. до 4.28% и 30-летних бумаг на 26 б.п. до 4.9%
🔵Канада – рост доходности 10-летних бумаг на 37 б.п. до 3.51% и 30-летних бумаг на 30 б.п. до 3.94%
🔵Норвегия – рост доходности 10-летних бумаг на 18 б.п. до 4.3%
🔵Еврозона – доходность 10-летних бумаг Германии выросла на 34 б.п. до 2.98%, доходность 30-летних бумаг выросла на 22 б.п. до 3.53%
🔵Швейцария – рост доходности 10-летних бумаг на 24 б.п. до 0.43% и 30-летних бумаг на 13 б.п. до 0.57%
🔵Великобритания – рост доходности 10-летних бумаг на 59 б.п. до 4.82% и 30-летних бумаг на 44 б.п. до 5.49%
🔵Китай – рост доходности 10-летних бумаг на 3 б.п. до 1.81% и 30-летних бумаг на 8 б.п. до 2.37%
🔵Индия – рост доходности 10-летних бумаг на 1 б.п. до 6.67% и 30-летних бумаг на 12 б.п. до 7.48%
🔵Япония – рост доходности 10-летних бумаг на 12 б.п. до 2.25% и 30-летних бумаг на 16 б.п. до 3.52%

В случае сохранения высоких цен на нефть длительное время маловероятно, что всплеск глобальной инфляции обойдет Россию стороной. Помимо роста стоимости нефтепродуктов вероятно удорожание удобрений и ряда сельскохозяйственных товаров, что уже можно наблюдать по ряду индикаторов:
🔴Индекс цен на удобрения ЦЦИ
🔴Сульфат аммония (Китай)
🔴Пшеница

💳 Дополнительная неопределенность возникает со стороны курса USD/RUB, который с конца февраля прибавил более 3%. Если при новых параметрах бюджетного правила Минфин перейдет к покупкам валюты в ФНБ, более вероятно дальнейшее ослабление рубля.

📝 Совокупность проинфляционных рисков может привести к более высокой среднесрочной траектории ключевой ставки, что снизит пространство для дальнейшего снижения доходностей российских бумаг.