#Премаркетинг
💰 ТАЛЬВЕН, БО-П01 (1 млрд)

Сбор заявок – 8 декабря, размещение – 11 декабря.

Ковенанты: раскрытие годовой отчетности по МСФО; смена контроля.

📝 У Эмитента отсутствует облигационный долг.

#РейтингиРФ
🗂 Присвоение / Изменение рейтинга или прогнозов в России за 28 ноября

🚜 Содружество Рус – АКРА, 🆕 присвоен "А+(RU)", "стабильный"

«Кредитный рейтинг определяется сильным операционным профилем, который обусловлен очень сильной географической диверсификацией, высокими оценками рыночной позиции и бизнеса, а также средним уровнем корпоративного управления».

🏦 НК Банк – АКРА,⬆️с "BB-(RU)" до "BB(RU)", прогноз⬇️с "позитивный" на "стабильный"

«Повышение кредитного рейтинга обусловлено повышением оценки достаточности капитала до сильной при сохранении ограниченной оценки бизнес-профиля, критической оценки риск-профиля, а также адекватной позиции по фондированию и ликвидности».

💻 РДВ Технолоджи – НКР,⬇️с "BB-.ru" до "B+.ru", "стабильный"

«Снижение кредитного рейтинга связано с ухудшением показателей финансового профиля, прежде всего ослаблением метрик долговой нагрузки и обслуживания долга, ликвидности и рентабельности».

🏠 Тальвен – НКР, 🆕 присвоен "BBB.rս", "стабильный"

«Оценка бизнес-профиля обусловлена умеренными позициями на рынке жилой и коммерческой недвижимости Москвы, умеренно высокой устойчивостью этих позиций при очень низкой зависимости от подрядчиков и поставщиков».

#Аналитика
📝Research Hub Cbonds: самое популярное за неделю

За неделю с 24 по 28 ноября в Research Hub Cbonds было опубликовано свыше 260 аналитических материалов от 60 провайдеров – ведущих банков, брокерских и управляющих компаний, рейтинговых агентств.

ТОП-5 самых читаемых обзоров:

🔘«Бюллетень по энергетике (Октябрь 2025)» от Cbonds от 26 ноября:

В октябре 2025 года мировой рынок нефти показывал всё большее расхождение между объёмом предложения и спроса, из-за чего запасы нефти сильно выросли, а цены продолжили падать. По данным октябрьского отчёта Международного энергетического агентства (IEA), мировое предложение нефти увеличилось на 3 млн баррелей в сутки по сравнению с прошлым годом и достигло 106,1 млн баррелей в сутки, в то время как спрос вырос всего на 0,7 млн баррелей в сутки и составил 103,8 млн баррелей в сутки.

🔘«Монитор аукционов ОФЗ: итоги» от Газпромбанка от 27 ноября:

На аукционах ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска в объеме 138 млрд руб. (154 млрд руб. на прошлой неделе), что полностью совпало с нашим прогнозом. Более короткий ОФЗ-26252 (2033 г.) был размещен в объеме 114 млрд руб., что в целом соответствует среднему объему размещения на данном отрезке в ходе последних аукционов. Спрос – 203 млрд руб.

🔘«Мониторинг рынков» от Банка Санкт-Петербург от 27 ноября:

Во вчерашнем обзоре за октябрь ЦБ РФ отметил ускоривший рост кредитных портфелей банков. Портфель займов физлиц вырос на 0,9% м/м после сентябрьских 0,7% м/м, что в первую очередь связано с более высоким спросом на ипотеку – как отметил регулятор, темпы увеличения задолженности по ИЖК вернулись к уровням «перегрева» первой половины 2024 года.

🔘«#RAIF: Daily Focus» от Райффайзенбанка от 24 ноября:

По оперативным данным опроса ИнФОМ по заказу ЦБ, инфляционные ожидания населения в ноябре вновь выросли, до 13,3% (после двух месяцев стабильности на уровне 12,6%). Основной вклад в ускорение внесла подгруппа со сбережениями, ожидания тех, у кого их нет, сохранились.

🔘«Макромониторинг» от Совкомбанка от 24 ноября:

Индикатор бизнес-климата Банка России показал улучшение ситуации в экономике в ноябре. При этом, основное изменение связано с более оптимистичными ожиданиями, когда текущий выпуск оставался слабым.

#Cbonds_Review
📈🔎Рекордный год и поиск баланса

Этот год стал для российского рынка долгового капитала годом, когда активность эмитентов вновь превысила ожидания. Несмотря на сохранявшуюся большую часть года высокую ключевую ставку, компании активно выходили с новыми выпусками, демонстрируя высокую адаптивность и способность находить баланс между стоимостью заимствований и интересом инвесторов.

Темпы первичных размещений оказались рекордными — при этом драйверами роста стали не только традиционные эмитенты из нефтегазового и металлургического секторов, но и представители промышленности, ИТ и девелопмента, включая целую волну дебютантов. Сохраняя устойчивость к макроэкономическим колебаниям, рынок DCM стал площадкой, где эмитенты и инвесторы учатся работать в новых условиях: при длительно высоких ставках, растущей конкуренции за ликвидность и изменении структуры спроса. В центре обсуждения — гибкость стратегий, поиск новых инструментов и переосмысление роли долгового рынка в финансировании экономики.

О том, как прошел 2025 год, какие тенденции определят 2026-й и в каком направлении движется рынок долгового капитала, в традиционном круглом столе Cbonds Review рассказали Алексей Кузнецов (БК Регион), Эдуард Джабаров (Сбербанк), Мария Романцова (ИК Финам) и Екатерина Малеева (Совкомбанк).

✅Прочитать полный текст экспертного круглого стола можно➡️здесь.

#Товары #Интересное
📊 Сталь на переломе: кто тянет рынок вверх, а кто — вниз?

К концу 2025 года глобальная металлургия входит в фазу максимальной неоднородности.

🇨🇳 Производство стали в Китае продолжает снижаться — в октябре 2025 оно составило 72 000 тыс. тонн, таким образом обновив локальный минимум с начала 2024 года, а относительно максимального значения в марте 2025 года в 92 800 тыс. тонн производство стали упало на 22,4%.

🇷🇺 В России производство стали также имеет негативный тренд: в октябре 2025 года оно снизилось до 5 300 тыс. тонн, что составило -14,5% c пика, который пришёлся на март 2025 года — 6 200 тыс. тонн.

🇺🇸 В США отрасль движется в противоположную сторону, демонстрируя восходящий тренд: в октябре 2025 года выпуск достиг 7 000 тыс. тонн, что на +16,6% выше минимального значения, зафиксированного в феврале 2025 года — 6 000 тыс. тонн.

📈 При этом цены на рулонную сталь показывают ярко выраженный восходящий тренд с конца лета 2025 года.
С локального дна января 2025 года на уровне 688 $/т цена к 27 ноября поднялась до 901 $/т — рост +30,1% менее чем за 11 месяцев. При этом особенно мощный импульс пришёлся на последние три месяца (минимум сентября-октября на уровне796 $ и пик ноября на уровне 912 $) → чистый рост за осень +13% только за сентябрь–ноябрь.

⬆️ Что тянуло цены вверх помимо производственных данных:

2️⃣ Резкое ужесточение тарифной политики Трампа 2.0 — рынок с лета начал активно отыгрывать ожидания возвращения 25%-ных пошлин на сталь + новые антидемпинговые меры против Мексики, Канады и Вьетнама (основные каналы реэкспорта китайской стали в США).

2️⃣ Предварительный «стоковый» спрос американских сервисных центров и автопрома перед вступлением пошлин в силу.

3️⃣ Снижение экспорта китайской стали в третьи страны (Вьетнам, Турция, ОАЭ) из-за глобальных антидемпинговых расследований — физически меньше дешёвого китайского HRC попадает на мировой рынок, что снимает давление на котировки.

4️⃣ Стабильно высокий спрос со стороны энергетического сектора США (трубы большого диаметра для нефти/газа и ветрогенерации) — потребление в трубном секторе в 2025 году выросло на 18–20% г/г.

📉 PMI в производственном секторе: косвенный индикатор, подтверждающий расхождение циклов

Хотя индекс деловой активности в производственном секторе — лишь ориентир, его динамика подчёркивает тот же разнобой, что и показатели по стали:

🇷🇺 Россия: PMI с начала года снижался и достиг 48 пунктов к октябрю — слабая активность и отсутствие импульса к росту.

🇨🇳 Китай: индекс упал к годовым минимумам — 49 пунктов, что резонирует со снижением стального производства.

🇺🇸 США: напротив, уверенное восстановление — от 49,4 в декабре 2024 до 52,5 в октябре 2025; предварительные оценки указывают на 51,9 пунктов в ноябре 2025 года.

#Cbonds_Review
🇷🇺✅Российская экономика: охлаждение, баланс и новые ориентиры

Текущий год стал для российской экономики периодом закономерного замедления после двух лет активного роста. Высокая ключевая ставка, крепкий рубль и снижение экспортных доходов скорректировали динамику деловой активности, выведя на первый план вопросы устойчивости и структурной адаптации. Экономика вошла в фазу «охлаждения» — без рецессии, но с заметным замедлением потребления и инвестиций. На фоне этого всё большую роль играет внутренняя сбалансированность политики.

Эксперты круглого стола отмечают, что ключевыми факторами уходящего года стали жесткая монетарная политика Банка России, высокая напряженность на рынке труда и геополитическая неопределенность, которые одновременно ограничивали потенциал роста и способствовали снижению инфляционных рисков.

Ведущие макроэкономисты — Михаил Васильев (Совкомбанк), Антон Табах (Эксперт РА), Валерий Вайсберг (ИК Регион) и Дмитрий Куликов (АКРА) — обсудили, насколько оправданной оказалась политика высокой ставки, каковы перспективы ее снижения в 2026 году, какие отрасли стали драйверами или, напротив, оказались под давлением и каким будет следующий этап адаптации российской экономики к новым условиям.

🔣Читайте полную версию дискуссионного круглого стола в новом, итоговым в этом году, номере журнала Cbonds Review.

УТРЕННИЙ ДАЙДЖЕСТ

Cbonds-GBI RU YTM
14,6% (⬆️1 б.п.)
IFX-Cbonds YTM
16,51% (⬇️2 б.п.)
Cbonds CBI BBB Group YTM Index
25,03% (⬇️4 б.п.)

📝 Календарь событий

Сбор заявок
💰АФК Система, 002P-06 и 002P-07 (общий объем от 5 млрд)
🛠Металлоинвест, 002P-03 (от 10 млрд)
🛠Реиннольц, 001P-04 (до 250 млн)
📱ТрансФин-М, 003Р-01 и 003Р-02 (общий объем 5 млрд)
😀СФО ГПБ-СПК, А2 (до 7 млрд)

Размещения
📱реСтор, 001Р-02 (1 млрд)

Оферты
💵Глобал Факторинг Нетворк Рус, БО-07-001P (150 млн)
🚘Автоэкспресс, 3П-КО04 (200 млн)
💿РУСАЛ, БО-001Р-03 (3 млрд юаней)
⛽️Роснефть, 001P-01 (600 млрд), 002P-01 (300 млрд), 002P-02 (300 млрд)
💳ТП Кировский, 001P-01R (1.2 млрд)

Размещения ЦФА – по ссылке.

@Cbonds

#ИтогиРазмещения
🏗 Балтийский лизинг, БО-П20

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 1.5 млрд руб.
Купон: 18.75% годовых

Количество сделок на бирже: 6 674
Самая крупная сделка: 280.5 млн руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (35%) заняли сделки объёмом от 250 млн руб., второе место заняли сделки объёмом от 5 до 250 млн руб. (27%).

📝Организатор – Банк Синара.

#Премаркетинг
📱 ТрансФин-М, 003Р-01 и 003Р-02 (общий объем 5 млрд)

❗️По техническим причинам сделка переносится на неопределенный срок.

📝 Организаторы – ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Совкомбанк.

#НовостиКомпаний
📝 Российские компании: основные события, 1 декабря:

✈️ Скорректированная чистая прибыль группы «Аэрофлот» по МСФО в III кв. сократилась на 6,2% г/г и составила 20,2 млрд руб. Выручка выросла на 0,9%, до 261,7 млрд руб. Показатель EBITDA увеличился на 115,2% и составил 89,5 млрд руб.

💰 Перспективы выплаты дивидендов АФК «Система» по итогам 2025 года маловероятны, считает основатель корпорации Владимир Евтушенков.

🍷 «Винлаб», принадлежащая компании Novabev Group, планирует направить не менее 5 млрд руб. на дивиденды в 2026 году согласно новой дивидендной политике.

📱 МКПАО «ЦИАН» проведет внеочередное общее собрание акционеров. В повестке вопрос дивидендов за 9 месяцев 2025 года.

👕 Последний день для получения дивидендов в акциях Henderson. Завтра бумаги компании будут торговаться уже без дивидендов.

#Премаркетинг
💰 АФК «Система», зеленые облигации серий 002Р-06 и 002Р-07

Серия 002Р-06:
❗️Финальный ориентир ставки купона – 17.75% годовых (доходность – 19.27% годовых)
⚡️ UPD: Объем размещения зафиксирован и составит 3.75 млрд рублей

Серия 002Р-07:
❗️Финальный ориентир спреда к КС – 450 б.п.
⚡️ UPD: Объем размещения зафиксирован и составит 2.75 млрд рублей

Книги заявок открыты до 15:00 (мск).

Предварительная дата начала размещения – 4 декабря.

📝 ​Организатор – Совкомбанк.

✅ Все ориентиры в ходе сбора заявок публикуем в канале DCM: Россия Чата Сбондс.

#Премаркетинг
🛠 Металлоинвест, 002P-03

❗️Финальный ориентир спреда к КС – 180 б.п.
Книга заявок открыта до 15:00 (мск).

⚡️ UPD: Объем доразмещения зафиксирован и составит 20 млрд рублей.

Размещение запланировано на 8 декабря.

📝Организаторы – Газпромбанк, Альфа-Банк, ВБРР, Держава, Совкомбанк, Т-Банк.

#Премаркетинг
🛠 Реиннольц, 001P-04 (до 250 млн)

❗️Финальный ориентир ставки купона – 24% годовых (доходность – 26.25% годовых).
Книга заявок открыта до 15:00 (мск).

Размещение запланировано на 4 декабря.

📝Организаторы – Альфа-Банк, Газпромбанк, ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК, Совкомбанк.

#ИтогиРазмещения
🔌 Россети, 001Р-19R

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 35 млрд руб.

Количество сделок на бирже: 1 613
Самая крупная сделка: 10.5 млрд руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (30%) заняла сделка объёмом 10.5 млрд руб., второе место заняли сделки объёмом от 2 до 10 млрд руб. (27%).

📝Организаторами выступили Альфа-Банк, ИК Велес Капитал, Газпромбанк, Банк ДОМ.PФ, Московский кредитный банк, Sber CIB, Банк Синара, Совкомбанк.

#Интересное
📈 20%+ на бондах: год облигаций на российском рынке

За первые 11 месяцев 2025 года рублевые облигации оказались в лидерах по доходности среди основных финансовых инструментов. Индекс RGBI полной доходности с начала года принес 20.72%, результат широкого рынка корпоративных облигаций по индексу IFX – 22.25%, при этом индекс Мосбиржи полной доходности с начала года в минусе на 0.57%.

💵 С учетом динамики обменного курса USD/RUB с начала года реализовавшаяся доходность рублевых облигаций в долларовом выражении кажется феноменальной.

📊 Ниже приведены результаты по отдельным сегментам долгового рынка совместно с альтернативными финансовыми инструментами:
🔵Государственные облигации по индексу RGBITR – 20.72% (48.56% в USD).
🔵Корпоративные облигации по индексу IFX – 22.25% (50.45% в USD).
🔵Корпоративные облигации ААА – 19.39% (46.93% в USD).
🔵Корпоративные облигации группы АА – 28.32% (57.92% в USD).
🔵Корпоративные облигации группы А – 30.8% (60.97% в USD).
🔵Корпоративные облигации группы BBB – 25.32% (54.23% в USD).
🔵Государственные замещающие облигации – 15.64% в USD.
🔵Корпоративные замещающие облигации – 11.5% в USD.
🔵Индекс Мосбиржи полной доходности – -0.57% (22.36% в USD).
🔵БПИФ денежного рынка (средневзвешенное крупнейших по СЧА фондов) – 18.81% (46.21% в USD).
🔵Золото в рублях – 22.09%.

✍️ Таким образом, большинство сегментов облигационного рынка по доходности обошли денежный рынок, а принятие умеренного кредитного риска (облигации АА и А) позволило существенно обойти по доходности золото в рублях.

🔮 Если в течение декабря внешние условия существенно не поменяются, то с высокой вероятностью по результатам года облигации сохранят лидирующие позиции по доходности, что позволит с полной уверенностью назвать уходящий 2025 годом облигаций.

#cbondsnew
🧮Новый релиз надстройки Cbonds для Office 2019 и ранее — расчет Discount Margin и Yield to Maturity estimated

В новом релизе добавили функции по вычислению FRN-метрик:
🔹CbondsCalcFRNDM (Discount Margin в б.п.)
🔹CbondsCalcFRNYTMest (Yield to Maturity estimated в долях)

🧮Логика работы соответствует калькулятору на сайте – доступен расчет на любую дату по любой вводимой цене для выпусков с плавающей ставкой.

Также мы провели оптимизацию и багфикс.

✅Скачать надстройку можно на странице продукта.

Мы всегда стараемся прислушиваться к запросам наших клиентов. Расскажите, какие новые функции вы бы хотели увидеть! Направить запросы можно по адресу👉 addin@cbonds.info.

#ИтогиРазмещения
💰 СФО СБ Секьюритизация 3, А1

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 17.7 млрд руб.
(размещено 73.75% выпуска)
Купон: 16.5% годовых

Количество сделок на бирже: 6 104
Самая крупная сделка: 662 млн руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (36%) заняли сделки объёмом от 10 до 50 млн руб., второе место заняли сделки объёмом от 100 млн руб. (25%).

📝Организатор – Sber CIB.
ПВО – Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез.

#Консенсус_Cbonds
💡 Ежемесячный дайджест (прогнозы на конец 4 кв. 2025): как менялся консенсус с октября по ноябрь

🛢Цена нефти Brent, USD/барр.:
Октябрь: min – 65; max – 67.07
Ноябрь: min – 66; max – 67

🥇Стоимость золота, USD/тр.унцию:
Октябрь: min – 3 700; max – 4 100
Ноябрь: min – 4 030; max – 4 100

💵Валютная пара USD/RUB:
Октябрь: min – 85; max – 90
Ноябрь: min – 84; max – 86

Ниже — рекордные значения приведенных показателей за ноябрь и выдержки из комментариев аналитиков по ситуации на рынке.

📈 Стоимость нефти Brent 11 ноября поднялась выше 65.1 USD/барр. впервые с конца октября.
🔵«Мониторинг рынков» от Банка Санкт-Петербург:

Во вторник цены на нефть выросли. У инвесторов одновременно улучшились ожидания относительно спроса на сырье на фоне новостей о возможном завершении шатдауна и усилились опасения перебоев в поставках российской нефти.

📈 Фьючерсы на золото на Чикагской бирже 28 ноября поднялись выше 4 217.8 USD/тр.унцию впервые с конца октября.
🔵«Рынок акций демонстрирует силу» от АЛОР+:

На внешнем рынке золото в пятницу мощным ударом прошло сопротивление 4200 долларов за унцию. Сегодня рост продолжился. Ближайшей целью является движение к 4400 долларам, а потом и обновление исторического максимума.

📉 Официальный курс доллара от ЦБ 29 ноября опустился ниже 78.23 руб. впервые с конца июля.
🔵«Макромониторинг» от Совкомбанка:

Курс рубля приблизился к своим годовым минимумам (<78 за доллар, <11 за юань). Компании продолжают активно реализовывать валютные средства, в то время как спрос на валюту остается сдержанным на фоне жесткой ДКП. В случае улучшения геополитики ожидаем дальнейшего укрепления нацвалюты.

🔗 Консенсус-прогнозы Cbonds