#Cbonds_Review
📖✅Cbonds Review №4/2025: «ИТОГИ ГОДА»

Рады сообщить, что вышел новый, итоговый за год, номер журнала Cbonds Review. ➡️Электронная версия уже выложена на сайт😉

📍Полистать мобильную версию можно здесь.

💬В числе авторов и героев публикаций: Алексей Третьяков, Роберт Смакаев, Алексей Кузнецов, Антон Табах, Мария Романцова и др.

Каждый раз, когда наступает время готовить заключительный номер года, мы ловим себя на мысли: как быстро пролетел еще один год и каким он был насыщенным. Казалось бы, совсем недавно мы представляли итоги 2024-го, а уже снова подводим черту под новым годом, который стал для финансового рынка одновременно и испытанием, и подтверждением его устойчивости.

✅Тема финального выпуска уже много лет остается неизменной — «Итоги года», ведь именно этот формат дает нашим авторам и экспертам возможность взглянуть на рынок со стороны — сделать выводы и попытаться заглянуть на шаг вперед.

Обложка этого выпуска — с космической тематикой. Мы выбрали образ полета и освоения новых горизонтов — как символ постоянного стремления вперед, к неизведанному. Освоение космоса требует решимости, точности и смелости — как и движение вперед на финансовом рынке.

В этом номере мы, как всегда, собрали широкий спектр взглядов экспертов: круглый стол DCM, оценки макроэкономистов, интервью с первыми лицами компаний и даже сделали обзор рынка облигаций космической отрасли. И, конечно, очень рекомендуем заглянуть в BondStyle — там вас ждет финансовый гороскоп на 2026 год — узнайте, что вам готовят звезды.

Мы благодарим всех, кто был с нами — читателей, партнеров, авторов и экспертов, — за доверие и неизменный интерес к нашему изданию.

До встречи на страницах Cbonds Review в новом, 2026 году!💫

#ИтогиРазмещения
🛳 ПКТ, 002Р-01

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 7.5 млрд руб.
Купон: 15.99% годовых

Количество сделок на бирже: 251
Самая крупная сделка: 605 млн руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (29%) заняли сделки объёмом от 250 до 500 млн руб., второе место заняли сделки объёмом от 500 млн руб. (28%).

📝 Организаторами выступили БК Регион, Россельхозбанк, ИФК Солид.
ПВО – Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез.

#Премаркетинг
🍏 «ИКС 5 ФИНАНС», 003P-06

❗️Финальный ориентир ставки купона – 14.40% годовых (доходность – 15.39% годовых)
Книга заявок открыта до 15:00 (мск).

⚡️ UPD: Объем размещения зафиксирован и составит 26 млрд рублей.

Размещение запланировано на 26 ноября.

📝Организаторы – Альфа-Банк, Велес Капитал, Газпромбанк, Sber CIB, ИБ Синара, Локо-Банк, МТС- Банк.

✅ Все ориентиры в ходе сбора заявок публикуем в канале DCM: Россия Чата Сбондс.

#НовостиКомпаний
📝 Российские компании: основные события, 21 ноября:

🏦 Выручка Банка Санкт-Петербург по МСФО за III кв. выросла на 2,1% г/г и составила 24,2 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 33,9% г/г, до 8,8 млрд руб. Рентабельность капитала (ROE) составила 16%.

🌾 Чистая прибыль ФосАгро по МСФО за 9 мес. выросла на 47,6% г/г, до 95,7 млрд руб., скорректированная чистая прибыль – на 22,3% г/г, до 89,3 млрд руб. Выручка составила 441,7 млрд руб., увеличившись на 19,1% г/г.

⛽️ Совет директоров Роснефти рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 9 мес. в размере 11,56 руб. на акцию.

⛽️ Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 9 мес. в размере 397 руб. на акцию.

☀️ Генеральный директор «Солар» Игорь Ляпунов подтвердил, что возглавляемая им компания рассматривает возможность выхода на IPO. ➡️Подробнее в нашем канале про IPO и SPO.

#Премаркетинг
⛽️ «Газпром капитал», БО-003Р-07

❗️Финальный ориентир спреда к КС – 150 б.п.
Книга заявок открыта до 15:00 (мск).

⚡️ UPD: Объем размещения зафиксирован и составит 40 млрд рублей.

Размещение запланировано на 26 ноября.

📝Организаторы – Газпромбанк, SberCIB, Совкомбанк.

#ИтогиРазмещения
💻 ЦКТ Векус, БО-01

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 300 млн руб.
Купон: 27% годовых

Количество сделок на бирже: 4 370
Самая крупная сделка: 5 млн руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (30%) заняли сделки объёмом от 1 до 2.5 млн руб., второе место заняли сделки объёмом от 2.5 млн руб. (22%).

📝 Организатор – ИК Финам.
ПВО – Волста.

#Макроэкономика #Консенсус_Cbonds
📊 Годовая инфляция замедляется, но ожидания населения растут

Согласно консенсус-прогнозу Cbonds, инфляция на конец 4-го кв. 2025 года составит 6.8%.

Инфляция остается одной из самых обсуждаемых тем в новостях последнее время. Мы подготовили подборку новостей по этой теме:

🟣«Годовая инфляция в России замедлилась до 7,12%» от Frank Media:

За период с 11 по 17 ноября 2025 года в стране была зафиксирована инфляция на уровне 0,11%, указано в обзоре Минэкономразвития. Годовая инфляция замедлилась до 7,12%, однако министерство предупредило, что инфляция год к году была уточнена с учетом выхода 14 ноября отчетных данных Росстата за октябрь (на 5 ноября она составляла 7,53%, а на 10 ноября – 7,37%).

🟣«Недельная инфляция в России увеличилась, но годовая продолжила уменьшаться» от БКС Экспресс:

ЦБ оценил инфляцию в октябре в 7,1% SAAR (то есть с поправкой на сезонные колебания). Теперь показатель за три месяца — 5,9%, а в ноябре может составить около 5%. По итогам IV квартала Банк России ожидает рост цен в диапазоне 6,8–8,7%. Явно, что траектория пока идет ниже, что повышает шансы на снижение ставки в декабре.

🟣«Инфляционные ожидания россиян на год вперед выросли с 12,6% до 13,3%» от Forbes:

Инфляционные ожидания россиян на год вперед выросли за месяц на 0,7 процентных пункта. В октябре они равнялись 12,6%, а в ноябре повысились до 13,3%, свидетельствуют результаты опроса, проведенного инФОМ по заказу Банка России. На таком же уровне в 12,6% этот показатель был в сентябре. И в 13,5% — в августе 2025 года.

🟣«В Банке России подтвердили прогноз по инфляции к концу года» от Lenta.ru:

Банк России сохраняет прогноз по инфляции на 2025 год на уровне 6,5-7,0 процента. Соответствующий комментарий советника председателя ЦБ Кирилла Тремасова приводит «Интерфакс».

Консенсус-прогноз по значению инфляции на другие периоды:
🔴конец 1-го кв. 2026 года: 6.3%
🔴конец 2-го кв. 2026 года: 6%
🔴конец 3-го кв. 2026 года: 5.6%

#cbondsnew
🆕 Рейтинги агентства CareEdge Global доступны на сайте Cbonds

На сайте Cbonds теперь можно ознакомиться с кредитными рейтингами агентства CareEdge Global IFSC Limited. CareEdge Global является дочерней организацией индийского рейтингового агентства CARE Ratings и расположено в GIFT City – оффшорной финансовой зоне в Индии.

🌍 На сегодняшний день рейтинговым агентством присвоены 55 кредитных рейтингов. Наиболее активно агентство CareEdge Global присваивает суверенные рейтинги. На текущий момент агентство присвоило рейтинги 39 государствам мира, в том числе Египту, Китаю, Турции, Швеции, Мексике, Сингапуру, Японии.

🇮🇳 Кроме того, рейтинги агентства есть у ряда корпоративных эмитентов облигаций и еврооблигаций из Индии. В качестве примеров можно привести Adani Electricity Mumbai, Export-Import Bank of India, Mumbai International Airport, National Bank For Financing Infrastructure And Development, WheelsEMI.

CareEdge Global присваивает рейтинги по долгосрочной рейтинговой шкале (Long Term Scale) от CareEdge AAA до CareEdge D. Например, у Китая от данного агентства действует рейтинг CareEdge A со стабильным прогнозом.

▶️ Напомним, что вся информация по рейтингам на Cbonds есть на страницах эмитента, облигации и синдицированного кредита, а также в разделе «Кредитные и ESG рейтинги организаций».

#РейтингиРФ
🗂 Присвоение / Изменение рейтинга или прогнозов в России за 21 ноября

🏢 А101 – Эксперт РА,⬆️с "ruA" до "ruA+", "стабильный"

«Повышение кредитного рейтинга обусловлено сильными финансовыми результатами за 30.06.2025LTM и предыдущий период, а также адаптацией стратегии роста касательно объемов жилищного строительства, которые способствовали поддержанию низкой долговой и процентной нагрузки относительно бенчмарков агентства в условиях действия высокой ключевой ставки ЦБ РФ и отмены безадресных льготных ипотечных программ».

💰 ТЕХНО Лизинг – Эксперт РА,⬇️с "ruBBВ-" до "ruВВ+", "развивающийся"

«Понижение рейтинга обусловлено ростом объема изъятого имущества на балансе Компании при увеличении сроков его реализации. Развивающийся прогноз отражает неопределённость относительно сроков и эффективности реализации проблемных активов, а также их влияния на финансовые метрики».

🏙 Элит Строй – Эксперт РА,⬇️с "ruBBB" до "ruВВВ-", "стабильный"

«Понижение рейтинга обусловлено наблюдавшимся трендом по значительному увеличению долговой нагрузки компании на протяжении последних двух лет, а также сохраняющейся неопределённостью в оценках агентства относительно возможности её стабилизации на комфортном уровне в ближайшей перспективе учитывая сложные рыночные условия на рынке жилой недвижимости».

🏗 ПСФ Балтийский Проект – НКР, 🆕 присвоен "A-.ru", "стабильный"

«Умеренно высокая оценка бизнес-профиля обусловлена лидирующими позициями группы «АБЗ-1», в которую входит компания, на ключевых рынках присутствия и их устойчивостью, и высокой диверсификацией производственных активов».

💍 МГКЛ – НРА, 🆕 присвоен "BB|ru|", "стабильный"

«Присвоение кредитного рейтинга обусловлено комфортной оценкой рентабельности активов, умеренным уровнем перманентного капитала, средней оценкой корпоративного управления, средней оценкой стратегического управления, длительным сроком работы на рынке, оценкой перспектив рынка сбыта».

#Аналитика
📝Research Hub Cbonds: самое популярное за неделю

За неделю с 17 по 21 ноября в Research Hub Cbonds было опубликовано свыше 260 аналитических материалов от 60 провайдеров – ведущих банков, брокерских и управляющих компаний, рейтинговых агентств.

ТОП-5 самых читаемых обзоров:

🔘«Бюллетень по ЦФА. Октябрь 2025» от Cbonds от 18 ноября:

Октябрь 2025 года стал для рынка ЦФА месяцем стабилизации после бурного роста. Снижение объемов новых размещений является естественной рыночной коррекцией. Фундаментальные показатели, такие как непрерывный рост кумулятивного объема и, что особенно важно, увеличение числа уникальных эмитентов, подтверждают устойчивость и долгосрочный потенциал развития рынка цифровых финансовых активов в России.

🔘«Мониторинг рынков» от Банка Санкт-Петербург от 20 ноября:

Вчера вечером вышел ряд вводных по инфляции в РФ. Банк России оценил октябрьскую инфляции с поправкой на сезонность в 7,1% в аннуализированном выражении против сентябрьских 6,7%. Впрочем, очередное сильное отклонение оценок ЦБ РФ от цифр по инфляции Минэкономразвития нельзя назвать неожиданным.

🔘«Дефолты 2025: напряжение растет» от АКРА от 19 ноября:

Сохраняющиеся высокие процентные ставки поддерживают среди участников облигационного рынка опасения относительно формирования волны дефолтов. В аналитическом комментарии «Волны дефолтов на облигационном рынке — когда ждать следующую?» от 22.04.2025 АКРА определило волну дефолтов как ситуацию, когда отношение числа эмитентов, впервые допустивших дефолты по облигациям за год, к общему числу эмитентов облигаций в этот период превышает 5%-ный порог.

🔘«ОФЗ в юанях – путеводная звезда с востока» от Газпромбанка от 17 ноября:

Минфин дебютирует на локальном долговом рынке с первыми выпусками ОФЗ, номинированными в юанях. Новые выпуски Минфина дополнят палитру обращающихся на локальном рынке валютных облигаций, объем которых в обращении уже превысил 70 млрд долл. (в эквиваленте).

🔘«Еженедельный обзор» от УК Райффайзен от 17 ноября:

По данным Минфина, за октябрь федеральный бюджет был сведен с дефицитом 403 млрд руб. (профицит 406 млрд руб. в сентябре). С начала года накопленный дефицит составляет 4,2 трлн руб. (при новом годовом плане в 5,7 трлн руб.), что означает что в оставшиеся два месяца дефицит будет на уровне 1,5 трлн руб. (на конец года, вероятно, придется практически весь этот объем).

#Интересное
🌏 Египет vs MENA: истинная стоимость риска в сукук

💼 Египет выпустил первый локальный суверенный сукук в рамках реализации стратегии по улучшению показателей государственного долга, основанной на диверсификации инструментов и источников финансирования. Спрос превысил предложение почти в 5 раз.

📊 Мы сравнили доходность новой бумаги с сукук других стран MENA на основе реальной доходности (годовая доходность – уровень инфляции) и кредитных рейтингов (Moody’s / S&P / Fitch).

🇪🇬 Египет, Islamic Bonds 21.561% 4nov2028, EGP
🔴Рейтинг: Caa1 / B / B
🔴Real yield: +9% (21.56–12.5%)
🔵Самая высокая реальная премия среди сопоставимых эмитентов.
🔵Повышенная доходность обусловлена сочетанием валютного риска EGP и низкого суверенного рейтинга.

🇧🇭Бахрейн, Islamic Bonds 5.75% 28aug2029, BHD
🔴Рейтинг: B2 / B+ / B+
🔴Real yield: +5.75% (5.75–0%)
🔵Реальная доходность находится на сбалансированном уровне для спекулятивного рейтинга и нулевой инфляции.
🔵Более сбалансированный риск-профиль по сравнению с Египтом.

🇯🇴Иордания, Islamic Bonds 6.75% 26mar2030, USD
🔴Рейтинг: Ba3 / BB- / BB-
🔴Real yield: +4.75% (6.75–2%)
🔵Рейтинг выше, чем у Бахрейна и Египта, что соответствует более устойчивому макроэкономическому профилю и умеренным инфляционным рискам.
🔵Доходность уступает Египту, но выглядит устойчиво и предсказуемо.

🇹🇷Турция, Lease Certificates 33.36% 17jul2030, TRY
🔴Рейтинг: Ba3 / BB- / BB-
🔴Real yield: +3.15% (36.02–32.87%)
🔵Суверенный рейтинг аналогичен Иордании.
🔵Реальная доходность остаётся скромной из-за инфляционной инерции.

🇶🇦Катар, Islamic Bonds 4.3% 24aug2030, QAR
🔴Рейтинг: Aa2 / AA / AA
🔴Real yield: +3.16% (4.31–1.15%)
🔵Низкорисковый ориентир для исламского долга.
🔵Невысокая доходность компенсируется очень высоким уровнем кредитоспособности.

🇦🇪ОАЭ, Islamic Bonds 4.06% 22may2030, AED
🔴Рейтинг: Aa2 / AA / AA-
🔴Real yield: +1.51% (4.39–2.88%)
🔵Консервативный, почти «risk-free» инструмент.
🔵Низкая доходность объясняется высоким кредитным рейтингом, ликвидностью рынка, сильной диверсификацией экономики и статусом ключевого финансового центра.

📌 Итог
С точки зрения реальной доходности, египетский сукук сегодня выглядит одним из наиболее привлекательных исламских долговых инструментов среди EM. Однако, эта доходность – прежде всего премия за валютный риск и низкий суверенный рейтинг.

➡️ Для отслеживания облигаций отдельных стран можно воспользоваться поиском облигаций на Cbonds.

УТРЕННИЙ ДАЙДЖЕСТ

Cbonds-GBI RU YTM
14,39% (⬇️3 б.п.)
IFX-Cbonds YTM
16,37% (⬆️4 б.п.)
Cbonds CBI BBB Group YTM Index
24,86% (⬇️11 б.п.)

📝 Календарь событий

Сбор заявок
🍏 Магнит, БО-005Р-05 (от 10 млрд)
😀СФО ГПБ-СПК, А2 (до 7 млрд)
💰СФО СБ Секьюритизация 3, А1 (24 млрд)

Размещения
🛢Борец Капитал, 001P-03 (1 млрд), 001P-04 (5 млрд)
💳Альфа-Банк, Т2-CR-05 (10 млрд)
🚘ПР-Лизинг, 003Р-01 (от $20 млн)
💰СФО ВТБ РКС Эталон, 07 (42.5 млрд)
📝Славпроект, 04 (300 млн)

Оферты
💰АФК Система, 001P-13 (15 млрд)
💊Биннофарм Групп, 001P-01 (3 млрд)
🏢Группа Астон, КО-П15-002РС (600 млн)

Размещения ЦФА – по ссылке.

@Cbonds

🎙🚀Вперед к звёздам!

Уже через 10 дней, на XXIII Российском облигационном конгрессе, вас ждет открытый диалог с Сергеем Корсаковым.

Да-да, тот, кто видел Землю как на ладони из космоса.😉

⚡️Сергей Корсаков — летчик-космонавт, Герой России, специалист по ракетным двигателям, специалист по экономике и менеджменту.

✔️18 марта 2022 стартовал с космодрома Байконур на транспортном пилотируемом корабле «Союз МС-21» к Международной космической станции в качестве бортинженера корабля. Вернулся на Землю 29 сентября 2022 года. Продолжительность полёта составила более 194 суток.

Окончил МГТУ имени Баумана по специальности «ракетные двигатели», а также получил второе высшее образование по специальности «менеджмент организации». Закончил аспирантуру по специальности «Экономика и менеджмент».

💬Модератором выступит Константин Васильев, партнер, генеральный директор, Сбондс.ру.

🔣Регистрация
🔣Программа

До встречи в Санкт-Петербурге!💫

#ИтогиРазмещения
⚓️Совкомфлот, 001Р-02 (бивалютный выпуск в USD)

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 200 млн USD
Купон: 7.55% годовых

Количество сделок на бирже: 207
Самая крупная сделка: 2.4 млрд руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (37%) заняли сделки объёмом от 1.5 до 2.1 млрд руб., второе место заняли сделки объёмом от 2.1 млрд руб. (28%).

📍Объемы сделок указаны в рублевом эквиваленте.

📝Организаторами выступили Газпромбанк, Альфа-Банк и ВТБ Капитал Трейдинг.