#Интересное
🇺🇸 Shut up, stay down: рынок трежерис США в реалиях шатдаунов (Часть 1)

🗓️ 12 ноября закончился самый долгий шатдаун в американской истории, вызванный спорами Конгресса о финансировании здравоохранения. Работа правительства была заморожена на 43 дня, порядка 900 тыс. государственных работников были отправлены в вынужденный отпуск, ещё 2 млн в этот период работали без заработной платы и «в долг», а Казначейство США приостановило большинство выполняемых функций.

❓ Какой эффект оказывают шатдауны на американский долговой рынок в теории, как проявляли себя на практике в предыдущие разы, и оказались ли последние полтора месяца стрессом для государственного долга США?

🧮 На первый взгляд, каждый шатдаун позволяет государству увеличить баланс бюджета за счёт приостановки выплаты зарплат сотрудникам госаппарата, оплаты услуг господрядчиков и схожих статей расходов. Это увеличение, однако, носит краткосрочный характер: по окончании шатдауна все удержанные выплаты должны быть выплачены в полном объёме, что лишь позволяет немного отсрочить расходование средств.

↘️ Реальные последствия для бюджета исключительно негативны. На время шатдауна Казначейство США не прекращает обслуживание и размещение трежерис: это является одной из системно важных функций Казначейства, но приостанавливает свою работу, например, большинство ведомств IRS (налоговая служба США). В связи с этим одна из крупнейших статей доходов бюджета – налоговая – значительно сокращается за период шатдауна.

Возрастает также экономическая неопределённость, что негативно отражается на ВНП страны и тем самым дополнительно уменьшает налогооблагаемую базу. Все недополученные доходы, в свою очередь, Казначейство вынуждено компенсировать за счёт привлечения заёмных средств.

📰 Разумеется, все перечисленные возможные последствия применимы только к достаточно долгим приостановкам работы правительства. Всего за историю США происходило 11 шатдаунов, но большинство из них занимало всего несколько дней. Исключая 2025 год, лишь три шатдауна продлились достаточно долго, чтобы иметь возможность оказать сколько-нибудь заметный эффект на долговой рынок:
🔵декабрь 1995 – январь 1996 (21 день);
🔵октябрь 2013 (16 дней);
🔵декабрь 2018 – январь 2019 (35 дней).

📊 Хотя обычно динамика объёма размещений трежерис за любой из периодов года совпадает со среднегодовой (с небольшой погрешностью, до 15%), в периоды данных шатдаунов и непосредственно после них, как правило, наблюдался заметный рост объёмов размещения трежерис относительно среднегодовой динамики.

К примеру, за декабрь 1995 – февраль 1996, т.е. за период шатдауна и за месяц после, объём размещений гособлигаций вырос на 200% относительно того же периода год назад, а среднегодовой объём размещений – только на 157,7%.

Аналогичным образом показал себя и период за декабрь 2018 – февраль 2019: объём увеличился на 142,5% против 103,4% среднегодового роста. Динамика госдолга за период шатдауна 2013 года при этом особых изменений не претерпела.

Продолжение ниже⬇️

#Интересное
🇺🇸 Shut up, stay down: рынок трежерис США в реалиях шатдаунов (Часть 2)

📊 В теории кажется логичным, что каждый из достаточно долгих шатдаунов должен отражаться в повышении доходностей трежерис из-за увеличения предложения со стороны Казначейства. Тем не менее, по итогам каждого из этих периодов доходность гособлигаций на самом деле снижалась.

Так, например, за время шатдауна 2013 года доходность 4-недельных Bills США – самых «коротких» из традиционно размещаемых гособлигаций – упала на 9 б.п., а за время шатдауна 2018 – 2019 гг. – на 6 б.п. Аналогичным образом отреагировали и наиболее «длинные» бумаги, 30-летние Bonds: -25 б.п. в 1995 – 1996 гг., -6 б.п. в 2013 г., и только в 2018 – 2019 гг. наблюдался рост доходности в размере 6 б.п.

🛡️ Это обусловлено другим, не менее логичным импульсом со стороны инвесторов: шатдауны увеличивают экономико-политическое напряжение и неопределённость, а трежерис, несмотря ни на что, остаются в глазах инвесторов одним из самых надёжных вложений в неспокойные времена. Существенное увеличение спроса (в первую очередь со стороны институциональных инвесторов) перекрывает увеличение предложения, что и двигает доходности гособлигаций вниз.

📉 Однако шатдаун 2025 года отразился на рынке трежерис и особенным образом: он оказался первым за всю историю, в течение которого объём размещения новых гособлигаций не только не вырос, но сократился более чем в два раза.

Объём размещений за период 13.11.2024 – 12.11.2025 составил 81% от объёма аналогичного периода годом ранее, тогда как объём за 01.10.2025 – 12.11.2024 – лишь 34,5% от объёма за 01.10.2024 – 12.11.2024. Доходность за период шатдауна при этом вела себя привычно: по состоянию на 12 ноября она оказалась равной 4,03% для 4-недельных бумаг, уменьшившись на 14 б.п. относительно 1 октября – даты начала шатдауна, и 4,67% – для 30-летних бумаг, уменьшившись на 5 б.п.

❓ Означает ли это, что шатдаун 2025 года является особенным сам по себе? Скорее всего, нет. Наиболее вероятно, что имеет место корреляция, а не каузация, и сокращение объёма предложения вызвано не самим шатдауном, а иными факторами.

Возможно, оказывает эффект текущая политика правительства, направленная на сокращение дефицита бюджета и минимизацию государственных расходов. Возможно, экономика Соединённых Штатов вновь перешла в стадию роста, что дало бы возможность финансировать бюджет за счёт иных источников – в частности, налогов и пошлин.

🧮 А возможно, применимо самое простое, математическое объяснение. 4 июля 2025 года потолок госдолга США был поднят на 5 трлн, и сразу за этим Казначейство разместило трежерис на сумму более $700 млрд в течение месяца. В результате среднемесячный объём размещений за год оказался завышен, а октябрь – ноябрь 2025 года по динамике оказался всего лишь «обычным» периодом в статистике.

УТРЕННИЙ ДАЙДЖЕСТ

Cbonds-GBI RU YTM
14,46% (⬆️7 б.п.)
IFX-Cbonds YTM
16,25% (➖0 б.п.)
Cbonds CBI BBB Group YTM Index
24,94% (⬇️10 б.п.)

📝 Календарь событий

Сбор заявок
💰ДельтаЛизинг, 001Р-03 (от 5 млрд)
🛳ПКТ, 002Р-01 (7.5 млрд)
🛣 АВТОБАН-Финанс, БО-П07 (от 3 млрд)
😀СФО ГПБ-СПК, А2 (до 7 млрд)
💰СФО СБ Секьюритизация 3, А1 (24 млрд)

Размещения
📱МТС, 002Р-14 (17 млрд)

Оферты
🏭ЧТПЗ, 001P-04 (9.9 млрд)
🌾Агропром, КО-01 (100 млн)
🏢Брусника. Строительство и девелопмент, 002P-03 (3.43 млрд)
💰НФК-СИ, 001П-01 (200 млн)

Размещения ЦФА – по ссылке.

@Cbonds

#ИтогиРазмещения
🛡 Томская область, 34075

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 8 млрд руб.
Купон: 16.2% годовых

Количество сделок на бирже: 6 249
Самая крупная сделка: 3.9 млрд руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (49%) заняла сделка объёмом 3.9 млрд руб., второе место заняли сделки объёмом от 150 млн руб. до 3 млрд руб. (17%).

📝 Организаторами выступили Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.

#партнерское_мероприятие
«Технологии Добра»: где бизнес, IT и НКО создают устойчивое будущее

19 ноября в Москве и онлайн — форум «Технологии Добра», место встречи лидеров IT-индустрии, бизнеса и социального сектора.

💬В программе — все, что помогает превратить социальные инициативы в реальное конкурентное преимущество:
🔵Поддержка НКО: как государство и технологии усиливают социальный эффект.
🔵Бизнес и устойчивость: как компании превращают КСО и инновации в часть стратегии.
🔵Международные альянсы: цифровые инструменты и ИИ в развитии НКО.
🔵Юридические изменения: как «цифра» помогает прозрачности и доверию.
🔵Медиа и известность: как публичность усиливает социальные проекты.

🎙Среди спикеров — Сергей Пивень (Авито), Ксения Топоркова (VK), Сергей Хотимский (Совкомбанк), Владимир Якунин (МГУ), Александр Цыпкин, Елизавета Арзамасова, Дмитрий Дюжев, Никита Ефремов и другие.

📅19 ноября
Москва, кинотеатр «Октябрь» + онлайн

➡️Получите бесплатный билет: td-forum.ru

#НовостиКомпаний
📝 Российские компании: основные события, 17 ноября:

🚗 Выручка СмартТехГрупп (CarMoney) по МСФО за 9 мес. увеличилась на 6% г/г до 2,7 млрд руб. Компания получила 64 млн руб. чистого убытка против прибыли в 321 млн руб. годом ранее.

⛽️Совет директоров Татнефти рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 9 мес. в размере 22 руб. 48 коп. на одну привилегированную и обыкновенную акции, включая дивиденды за I полугодие в размере 14,35 руб.

📱 Последний торговый день NanduQ (бывшая QIWI) в стакане T+1 перед делистингом.

🏠 Акционеры ПИК-Специализированный застройщик не приняли решение об обратном сплите акций.

⛽️ Роснефть проведет заседание совета директоров. В повестке вопрос дивидендов.

🪙 Совкомбанк запланировал вывести на IPO крупнейшую российскую цифровую платформу для закупок B2B-РТС. ➡️Подробнее в нашем канале про IPO и SPO.

#Премаркетинг
💰 ДельтаЛизинг, 001Р-03 (не менее 5 млрд)

❗️Финальный ориентир ставки купона – 17.15% годовых (доходность – 18.57% годовых).
Книга заявок открыта до 15:00 (мск).

Предварительная дата размещения – 19 ноября.

📝Организаторы – Россельхозбанк, ИК Табула Раса.

✅ Все ориентиры в ходе сбора заявок публикуем в канале DCM: Россия Чата Сбондс.

#Премаркетинг
🔌 Россети, 001P-19R (15 млрд)

Сбор заявок – 25 ноября с 11:00 до 15:00 (мск), размещение – 28 ноября.

📝Облигационный долг Эмитента: 493.363 млрд рублей.

#Премаркетинг
🛣 «АВТОБАН-Финанс», БО-П07

❗️Финальный ориентир спреда к КС – 350 б.п.
⚡️ UPD: Объем размещения составит 5 млрд рублей.

Размещение запланировано на 20 ноября.

📝Организаторы – Альфа-Банк, Газпромбанк, ИБ Синара, ИФК Солид, Совкомбанк, Т-Банк.

#Премаркетинг
🛳 ПКТ, 002Р-01 (7.5 млрд)

❗️Финальный ориентир ставки купона – 15.99% годовых (доходность – 16.97% годовых).

Предварительная дата размещения – 20 ноября.

📝Организаторы – БК РЕГИОН, Россельхозбанк, ИФК Солид.

#cbondsnew #Товары
🆕📢 Индекс соотношения BTC к золоту

На Cbonds стал доступен индикатор, отражающий связь между биткоином и золотом и показывающий, сколько тройских унций золота эквивалентно одному токену.

❓Почему появился такой индикатор?
🔵Отражает относительную силу «цифрового золота» против традиционного хеджа, помогая понять ротацию капитала в периоды риска.
🔵Улавливает структурные сдвиги на рынках, включая разрывы корреляции, и интегрируется с макроэкономикой для прогнозирования циклов криптовалюты и товарного рынка.
🔵Для инвесторов, трейдеров и аналитиков – ранний сигнал коррекций или ралли, с учётом волатильности, ETF-притоков и геополитики.

📊 Рыночный контекст
В 2025 году крипторынок и commodities переживают волатильность – после рекордной ликвидации 10 октября (с $122 тыс. до $104 тыс. по BTC) соотношение BTC/Gold упало на 25% за месяц. Ранее активы коррелировали (~0.6–0.8), с синхронными притоками, но теперь золото лидирует как хедж-актив на фоне торговых войн и рецессионных рисков.
Быки видят временную дивергенцию, медведи - начало коррекции, подчёркивая эволюцию BTC от спекулятивного актива к хеджу.

❓Что показывает индекс
🔵Растущий тренд — доминирование BTC как рискового актива, с притоком в крипту на фоне инфляции и институционального интереса.
🔵Снижение соотношения — бегство в золото, сигналы коррекции крипты и усиление глобальных рисков, как после октября 2025.

➡️ За индикатором BTC/Gold Ratio можно следить здесь.

📈 Также на Cbonds доступны и другие полезные индикаторы, такие как Gold/Oil Brent Ratio и Gold/Silver Ratio, помогающие анализировать баланс между защитными активами, промышленным спросом и драгметаллами в условиях глобальной волатильности.

#ИтогиРазмещения
⚒️ Уральская кузница, 001P-02 (бивалютный выпуск в CNY)

Итоги первичного размещения
Объём размещения: 30.7 млн CNY
(размещено 30.74% выпуска)
Купон: 13% годовых

Количество сделок на бирже: 2 597
Самая крупная сделка: 29.9 млн руб.

Наибольшую долю в структуре размещения (36%) заняли сделки объёмом от 1 до 10 млн руб., второе место заняли сделки объёмом от 100 тыс. руб. до 1 млн руб. (24%).

📍Объемы сделок указаны в рублевом эквиваленте.

📝Организаторами выступили ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк.

#Премаркетинг
🛡Нижегородская область, 34017 (от 20 млрд)

❗️Установлен ориентир спреда к значению КС – не выше 270 б.п.

Сбор заявок – завтра с 11:00 до 14:00 (мск), размещение – 20 ноября.

📝Организаторы – Газпромбанк, SberCIB, Совкомбанк.

#РейтингиРФ
🗂 Присвоение / Изменение рейтинга или прогнозов в России за 17 ноября

📦 МКПАО Озон – Эксперт РА, 🆕 присвоен "ruA", "стабильный"

«Рейтинг обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, приемлемой долговой нагрузкой, принимая во внимание высокую оценку ликвидности, обусловленную существенными источниками финансирования из оборотного капитала, достаточного для обслуживания долга даже в условиях убытков, средними показателями рентабельности с учётом промежуточных результатов 2025 года и низким уровнем корпоративных рисков».

🎡 Парк Сказка – Эксперт РА, 🆕 присвоен "ruB+", "стабильный"

«Рейтинг обусловлен умеренно слабым бизнес-профилем компании, приемлемой долговой и повышенной процентной нагрузкой, ограниченным уровнем ликвидности, а также комфортным уровнем рентабельности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков».

🔌 ООО «Элтера» – АКРА, 🆕 присвоен "BBВ(RU)", "стабильный"

«Рейтинг обусловлен оценкой его бизнеса, которая, в свою очередь, определяется низкими волатильностью выручки Компании и продуктовой диверсификацией, а также средней гибкостью производственной модели и вертикальной интеграции».

🏭 ГазТрансСнаб – НКР,⬇️с "C.rս" до "D"

«Снижение рейтинга до уровня D, что означает дефолт компании, отражает факт неисполнения ГТС финансовых обязательств по выпуску облигаций. Рейтинговое действие учитывает наступивший дефолт по обязательствам, возникшим в рамках купонного платежа на сумму 6,51 млн руб. и части номинальной стоимости на сумму 9,75 млн руб. по биржевым облигациям серии 001Р-01».

#Премаркетинг
🛡 ЯНАО, 35005 (до 36 млрд)

Сбор заявок – 27 ноября с 11:00 до 14:00 (мск), размещение – 2 декабря.

📝У Эмитента отсутствует облигационный долг.

УТРЕННИЙ ДАЙДЖЕСТ

Cbonds-GBI RU YTM
14,47% (⬆️1 б.п.)
IFX-Cbonds YTM
16,36% (⬆️11 б.п.)
Cbonds CBI BBB Group YTM Index
25,05% (⬆️11 б.п.)

📝 Календарь событий

Сбор заявок
🛡Нижегородская область, 34017 (до 15 млрд)
🏠 Эталон Финанс, 002P-04 (от 1.5 млрд)
💳Альфа-Банк, Т2-CR-05 (до 10 млрд)
😀СФО ГПБ-СПК, А2 (до 7 млрд)
💰СФО СБ Секьюритизация 3, А1 (24 млрд)

Размещения
💴ЛК Адванстрак, 001Р-01 (500 млн)
🔍МКПАО Яндекс, 001Р-03 (40 млрд)
⚙️Моторные технологии, БО-01-002P (300 млн)
🛡Новосибирская область, 34027 (5 млрд)
🛳ТрансКонтейнер, П02-02 (9.5 млрд)

Оферты
🧱АПРИ, БО-002Р-01 (500 млн)
💵Сфера Финансов, БО-01P-02 (1.25 млрд), БО-01P-03 (250 млн)

Размещения ЦФА – по ссылке.

@Cbonds

#Премаркетинг
💴 Лид Капитал, 001Р-01 (от $20 млн)

Сбор заявок – 25 ноября с 11:00 до 15:00 (мск), размещение – 28 ноября.

Расчеты по облигациям в рублях по официальному курсу Банка России.

📝 У Эмитента отсутствует облигационный долг, размещается дебютный выпуск.