SOOP 골드만


1. 1Q26 실적 요약: 기대치 하회

영업이익: 210억 원으로 전년 동기 대비 35% 감소, 전 분기 대비 31% 감소했습니다. 이는 시장 컨센서스보다 약 25~27% 낮은 수치입니다.

매출액: 1,060억 원으로 전년 동기 대비 2% 감소했습니다.

원인: 광고 매출의 높은 성장에도 불구하고, 사용자 트래픽 감소와 기부 경제(별풍선 등) 매출 부진으로 인한 플랫폼 서비스 매출 하락(전년 대비 -13%)이 실적 악화의 주요 원인이었습니다.


2. 투자의견 및 목표주가 하향

투자의견: Buy(매수) 유지 목표주가: 기존 90,000원에서 80,000원으로 하향 조정 (약 11% 하향)

하향 이유: 플랫폼 서비스 매출 약세를 반영하여 2026~2028년 영업이익 전망치를 각각 12~14% 하향 조정했기 때문입니다. 하지만 현재 주가는 NTM(향후 12개월) P/E 기준 6.4배로, 목표치인 10배 대비 저평가되어 있어 48%의 상승 여력이 있다고 판단합니다.


3. 향후 전망 및 주요 포인트

플랫폼 서비스의 회복 가능성: 4월 들어 주요 스트리머의 복귀와 넥슨 계정 연동 등으로 지표가 반등 중이나, 여전히 부진한 MAU(월간 활성 사용자 수) 추세의 지속 여부가 관건입니다.

광고 사업의 긍정적 변화: 광고 매출이 전년 대비 40% 성장하며 강력한 수익 모델임을 입증했습니다. 다만 광고 부문은 플랫폼 서비스보다 이익률이 낮고 경기 변동에 민감하다는 특징이 있습니다. 2분기 이후 전략: 게임사 계정 및 데이터 통합, 사용자 참여 기능 강화, 글로벌 원플랫폼 전략 실행 등을 통해 트래픽 회복과 수익화를 시도할 예정입니다.


4. 주요 리스크

사용자 트래픽 감소 및 결제 비율 하락. 국내 광고 시장 내 경쟁 심화 및 게임 섹터의 마케팅 예산 축소. 신규 서비스 출시에 따른 예상보다 높은 비용 발생 가능성

셀트리온 1Q26 실적 리뷰 제이피모건


📊 핵심 요약

투자의견 Underweight → Neutral 상향

목표주가 200,000원 (Jun-27)현재주가195,700원

1Q26 영업이익3,220억원 (YoY +115%, QoQ -32%)
OPM28.1% (전분기 35.7%에서 하락)

📈 실적 평가

매출 1조 1,450억원 (+36% YoY, -14% QoQ)으로 컨센서스 부합

✅ 신제품 (Omlyclo, Eydenzelt, Stoboclo, Avtozma) 초기 저기저에서 순조로운 성장

❌ 기존 제품 (Remsima IV, Truxima, Herzuma)은 전분기 대규모 출하 이후 약세

✅ CMO 매출 (비바이오시밀러) 연간 인식으로 매출 보완

수익성 하락 주요 원인: 미국 공장 가동 중단 관련 손실. 이를 제외시 OPM 약 30% 수준


🔮 2026년 하반기 주요 카탈리스트

미국 시장 Omlyclo·Eydenzelt 출시

Steqeyma UC 적응증 확대

Herzuma SC 출시

신약 파이프라인 CT-P70/71/73 Phase 1 초기 임상 결과 발표

미국 공장 2Q26 가동 재개 (2027년 풀가동 목표)


💡 상향 이유 & 밸류에이션

주가가 목표주가(20만원)에 근접하며 하방 리스크 제한적

2026년 가이던스를 영업이익 1.8조원 (OPM 34%) 으로 하향 조정 → JP모건은 오히려 더 현실적인 가이던스로 평가

다만 현 주가는 이미 33x 26E P/E, 22x EV/EBITDA로 실적 회복을 선반영 → 추가 상승 여력은 제한적


⚠️ 리스크

상방

Zymfentra 판매 강세

비용 통제 성공

Remsima IV 잠식 최소화

하방

R&D·마케팅 비용 증가

바이오시밀러 경쟁 심화

1. 토큰 소비의 폭발적 증가 및 마진

개선토큰 경제의 변화: 에이전트형 AI는 기존 챗봇보다 훨씬 더 많은 토큰을 소비하며, 2030년까지 전 세계 토큰 소비량이 2026년 대비 24배(월간 120조 개) 증가할 것으로 예상됩니다.

수익성 변곡점: 선도적인 LLM 토큰 가격은 안정화되는 반면, 반도체 기술 발전으로 토큰당 계산 비용은 연간 60%~70%씩 급감하고 있습니다. 이로 인해 하이퍼스케일러와 모델 제공업체의 마진이 향후 3~12개월 내에 개선될 것으로 보입니다.

경제적 플라이휠: 낮은 컴퓨팅 비용은 더 복잡한 에이전트 개발을 가능하게 하고, 이는 다시 더 많은 토큰 소비와 인프라 효율성 개선으로 이어지는 선순환 구조를 만듭니다.


2. 소비자 및 기업용 에이전트 전망

소비자용 에이전트: 단순 검색에서 벗어나 쇼핑, 여행, 일정 관리 등을 자율적으로 수행하는 '항상 켜져 있는(Always-on)' 에이전트로 진화하며, 2030년까지 토큰 소비를 12배 늘릴 것입니다.

기업용 에이전트: 업무 프로세스에 깊숙이 통합되어 인간의 워크플로우를 복제하며, 2040년 피크 도달 시 토큰 소비를 55배까지 끌어올릴 핵심 동력이 될 것입니다. 특히 코딩 에이전트는 텍스트 기반으로 비용 효율이 높아 도입이 빠르지만, 음성 기반 콜센터 에이전트는 상대적으로 높은 API 비용이 발생합니다.


3. 투자 시사점 및 선호 종목

섹터 선호 종목 (Buy 등급) 주요 선정 이유

반도체

Nvidia (NVDA) AI 성능 및 훈련/추론 워크로드 시장의 지배적 리더

Broadcom (AVGO) 맞춤형 실리콘 및 비용 최적화된 칩 솔루션의 선두주자

AMD (AMD) 데이터센터 GPU 및 엔터프라이즈 X86 서버 CPU 점유율 확대

인터넷/클라우드

Amazon (AMZN) AWS 매출 성장, 막대한 수주 잔고 및 자체 칩(Trainium) 모멘텀

Alphabet (GOOGL) 클라우드 사업의 강력한 성장 및 검색의 멀티모달화Meta (META) AI를 통한 광고 효율화 및 에이전트형 커머스 기회 창출

소프트웨어/서비스

Microsoft (MSFT) 코파일럿과 도메인 특화 에이전트의 생태계 시너지

Cloudflare (NET) 아키텍처 우위를 통한 AI 추론 워크로드 점유율 확대

Accenture (ACN) 기업들의 AI 파일럿에서 실제 배포로의 전환에 따른 통합 수요


4. 주요 리스크

경쟁 심화: 토큰 가격이 컴퓨팅 비용보다 빠르게 하락할 경우 마진 개선이 제한될 수 있습니다.

도입 장벽: 기업용 에이전트의 경우 데이터 거버넌스, 보안, ROI 가시성 확보 등이 주요 제약 요인으로 작용할 수 있습니다.


** 토큰(Token)이란?
AI(LLM)가 문장을 이해하거나 생성할 때 사용하는 최소 단위입니다. 보통 단어의 일부분이나 글자 마디를 의미하며, 한글의 경우 글자나 형태소 단위로 쪼개집니다. 사용자가 질문을 입력하거나 AI가 대답을 할 때마다 이 '토큰'이 소모됩니다.

에이피알 골드만


🎯 투자의견BUY (Conviction List)

💰 목표주가W460,000 (기존 W440,000 → 상향)

📈 현재주가W422,000🔼 상승여력9.0%



📦 매출은 전분기 대비 +8% 성장 (GS 추정치 +4% 대폭 상회)

🌍 UK/EU 지역의 깜짝 성장이 핵심 드라이버 (+W70bn QoQ, 추정치의 2배)


🔑 주요 포인트

💡 가이던스 상향 가능성

기존 연간 가이던스 W2.1조의 25% 이상을 1분기에 이미 달성

경영진, 가이던스를 "high-2조 범위"로 상향 가능성 시사

🚚 마진 개선 여지

높은 수요로 인한 항공 배송 과다 사용 등 물류 비용 최적화 여지 존재

🏛 미국 관세 환급

W20bn 환급 합의 완료 → 3Q26 반영 예정


📈 성장 모멘텀 전망

🛒 Walmart 입점 (2Q26E) + Costco 입점 (3Q26E)

🌍 유럽 런칭 본격화

🏪 미국 오프라인 채널 확대 지속

📱 온라인 시장 계절성 개선 (1Q 대비 유리)


📉 실적 전망 상향

연도 매출 (신) 영업이익 변화 순이익 변화

2026E W2,593bn +6% +10% (관세 환급 포함)

2027E W3,252bn +5% +5%

2028E W3,851bn +6% +6%


🧮 밸류에이션

📐 방법론: 2028E EPS 기준 할인 P/E

🎯 목표 P/E: 25배 (한국 MNC 20배 vs 글로벌 MNC 30배 중간)

📉 할인율: 10% (WACC 기준, 무위험수익률 3.3% + 주식위험프리미엄 6.5%)


⚠️ 주요 리스크

❌ 브랜드 라이프사이클 관리 실패
🏪 오프라인 확장 차질
💸 마케팅 비용 예상 초과
⚔️ K-뷰티 내 경쟁 심화
📦 SKU 다양화 한계

반도체 호황이 고유가를 이긴다 — 코스피 목표 8,500pt로 상향

씨티



📊 경제 전망

2026E GDP 2.9% (기존 2.2% → 대폭 상향) — 2021년 이후 최고치 전망

🔥 1Q26 GDP +1.7% QoQ — 2020년 3Q 이후 최강

💰 반도체 수출이 GDP의 +1.8%p 기여

🛢 유가 충격 → 4월 추경 편성 (GDP 대비 0.9%, 25.2조원)

📈 한국은행 2H26 금리 인상 전망 (7월·10월 각 25bp, 터미널 3.0%)



📈 주식 전망

코스피 목표7,000 → 8,500pt

상향근거2.1x BPSFY26E

순이익+177% YoY 전망

삼성전자 OP2025년 43.6조 → 2026E 306조 (+602%)


메모리 구조적 변화:

AI 수요로 메모리 공급 부족 최소 2027년까지 지속
LTA(장기공급계약) 확산으로 사이클 변동성 축소
HBM 중심 반도체 커스터마이제이션 → 파운드리형 비즈니스로 진화


🏆 섹터별 탑픽


반도체

삼성전자, 유진테크, 두산

AI 인퍼런스 수요 + 커스터마이제이션


소비재

아모레퍼시픽, APR

한국 수익성 개선, 서구 시장 확장


의료미용

파마리서치

중국 인바운드 관광 + 국내 소비 성장


산업재

효성중공업

미국 765kV 변압기 독점 생산


게임

엔씨소프트, 크래프톤

턴어라운드 + 다각화된 IP


카지노

강원랜드

내국인 전용 카지노 + 부의 효과


⚠️ 주요 리스크

고유가 지속 → 인플레이션 압력 (5~11월 CPI 2.9~3.6% 전망)

K자형 양극화 — 비테크 섹터 여전히 부진

가계부채 및 서울 집값 상승 등 금융 불안정

Electronic Components Sector 제이피모건


핵심 내용

삼성전기의 1Q26 매출은 3.21조 원(+17% YoY, +11% QoQ)으로 블룸버그 컨센서스(3.12조 원)를 상회했습니다.

AI 서버·ADAS 수요 확대와 전략 고객사의 플래그십 스마트폰 출시 효과가 실적 개선을 견인했습니다.


수익성은:

매출총이익률(GM): 20.6%
영업이익률(OPM): 8.7%

로 시장 기대치를 소폭 하회했습니다.

2Q26 전망

삼성전기는:

AI 서버
네트워크
자동차

수요 강세가 지속될 것으로 전망하며, QoQ·YoY 기준 추가 개선을 기대한다고 밝혔습니다.


주요 전략적 포인트

MLCC 업황 강세 지속

AI 서버·데이터센터 전력 인프라 확대에 따라 고용량·고전압 MLCC 수요 증가
자동차 부문에서는 ADAS·xEV 중심 수요 견조

공급 타이트 및 원재료 가격 상승을 반영한 가격 협상 진행 중

핵심 고객과 장기 공급 계약 확대 추진

FC-BGA 수요 예상 상회

AI 가속기·서버 CPU용 FC-BGA 수요가 예상보다 강세

2Q 물량 목표 상향

2026년 하반기 풀가동 예상

2027년 이후 추가 증설 검토 중

Capex 확대

2026년 Capex를 전년 대비 2배 이상 확대 계획

AI 데이터센터 관련 수요 대응 목적


수혜 가능 업체:

MLCC: 무라타(Murata), 태양유전(Taiyo Yuden)
FC-BGA: 이비덴(Ibiden)

특히 AI 서버향 MLCC 및 FC-BGA 공급 부족이 지속되고 있다는 점에 주목했습니다.


핵심 투자 포인트

AI 인프라 투자 확대가 전자부품 업황 개선으로 확산 중

서버 전력 증가 → 고사양 MLCC 채택 확대

AI 반도체 고도화 → FC-BGA 수요 강세 지속

업황이 단순 물량 증가를 넘어 가격 협상력 회복 단계로 이동 가능성 시사

■ 오늘스케줄 - 05월 08일 금요일

CJ CGV 실적발표
CJ프레시웨이 실적발표
펌텍코리아 실적발표
씨젠 실적발표
HDC 실적발표
아로마티카 실적발표
코웨이 실적발표
DL 실적발표
롯데렌탈 실적발표
이노션 실적발표
현대지에프홀딩스 실적발표
동원산업 실적발표
지역난방공사 실적발표
스카이라이프 실적발표
원익IPS 실적발표
제주항공 실적발표
잉글우드랩 실적발표
코스메카코리아 실적발표
코오롱인더 실적발표
파마리서치 실적발표
한국콜마 실적발표
한국타이어앤테크놀로지 실적발표
현대리바트 실적발표

대만 TSMC 4월 매출
호르무즈 통과 ‘100만 배럴’ 유조선, 한국 입항
국토교통부, 하반기 건설공사 표준시장단가 공고
3월 국제수지(잠정)

HMM, 임시주총서 부산行 결론
디에이치엑스컴퍼니, 현저한 시황변동 재공시 기한
애머릿지, 현저한 시황변동 재공시 기한
파수에이아이 상호변경(파수AI)
케이엔더블유 변경상장(감자)
현대백화점 변경상장(감자)
뉴온 변경상장(감자)
앱튼 변경상장(주식병합)
엘컴텍 변경상장(감자)
에이프로젠바이오로직스 변경상장(감자)
에이프로젠 변경상장(감자)
MDS테크 변경상장(주식병합)
에코글로우 변경상장(주식병합)
한울반도체 변경상장(주식병합)
금호건설 추가상장(유상증자)
GRT 추가상장(유상증자)
엠디바이스 추가상장(주식매수선택권행사)
에스티팜 추가상장(주식매수선택권행사)
오텍 추가상장(BW행사)
카카오 추가상장(주식매수선택권행사)
NAVER 추가상장(주식매수선택권행사)
지아이에스 추가상장(CB전환)
대성하이텍 추가상장(CB전환)
가온칩스 추가상장(CB전환)
서진시스템 추가상장(CB전환)
제노코 추가상장(CB전환)
펨트론 추가상장(CB전환)
천보 추가상장(CB전환)
알엔티엑스 추가상장(CB전환)
다산네트웍스 추가상장(BW행사)
그린리소스 추가상장(BW행사)
나우로보틱스 보호예수 해제

크리스토퍼 월러 연준 이사 연설(현지시간)
메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재 연설(현지시간)
오스탄 굴스비 시카고 연준 총재 연설(현지시간)
리사 쿡 연준 이사 연설(현지시간)
미셸 보우만 연준 부의장 연설(현지시간)
美) 4월 고용동향보고서(현지시간)
美) 3월 도매재고지수(현지시간)
美) 5월 미시건대 소비심리 평가지수 잠정치(현지시간)
美) 주간 원유 채굴장비 수(현지시간)

Korea Weekly Kickstart — Goldman Sachs 🇰🇷


🎯 핵심 요약: KOSPI 목표지수 9,000으로 상향


📈 KOSPI 현재7,498🎯 12m 목표9,000 (기존 8,000 → 상향)

🔼 추가 상승여력 +20%

💹 YTD 수익률 +77.9%

📊 목표 fP/E 6.7x (-2.1 s.d.)

🌏 한국 포지션 Overweight (비중확대)

💡 GS는 목표주가를 보수적으로 설정했다고 언급 — 멀티플 기준 -2 s.d. 적용


📊 KOSPI 목표 상향 4가지 근거

1️⃣ 압도적인 이익 성장

2026년 EPS 성장률 +300% (GS 추정)
아시아 전체에서 1999년 경기회복 이후 역대 최고 수준
삼성·하이닉스 제외해도 컨센서스 성장률 +42% → 시장 폭 넓음

2️⃣ 저평가 매력

12m fP/E 7.7x — GFC 저점 제외 역대 최저 수준
P/B vs. ROE 기준으로도 저평가
반도체 메모리 고수익 지속 가능성을 시장이 과소평가 중

3️⃣ 수급 균형

외국인·개인·기관 포지셔닝 균형 유지
외국인 개인투자자 직접투자 허용 시 추가 유입 기대

4️⃣ Value Up 프로그램

한국 주식 장기 할인 해소 기대감 지속 지지


📡 ERLI (이익수정 선행지표) 점검

🤖 AI 하이퍼스케일러 Capex2026~2028년 추정치 재차 상향 → 반도체 호황 지속

🏭 제조업 PMI4월 53.6 — 4년 만에 최고 확장 속도

📦 4월 수출반도체 수출 +173.5% YoY — 11개월 연속 수출 성장

📋 1Q26 어닝 서프라이즈54% 기업이 컨센서스 상회 (역사적 평균 초과)


🔴 외국인: KOSPI에서 -6,267억원 순매도 (주로 Tech 섹터 중심 이탈)

🟢 개인: +4,603억원 순매수

🟢 기관: +2,160억원 순매수

📌 YTD 외국인 누적 순매도: -62,127억원


📉 밸류에이션 — 아시아 최저 수준

한국 12m fP/E 7.7x 아시아 최저 (대만 21x, 인도 22x)

MSCI AC World 대비 할인율-64% Z-score -2.67 MXAPJ 대비 할인율-53% Z-score -2.79 P/B (한국)2.3xROE 개선으로 정당화


⚠️ 리스크 지표

🌡 Korea ERB (리스크 바로미터): -0.8 → 여전히 리스크 회피 영역

📉 VKOSPI (변동성 지수): 안정적 수준 유지

🔮 ERLI: 이익 추가 상향 가능하나 업그레이드 속도는 둔화 예상