방위산업 골드만


📈 시장 동향 및 전망

공급 부족 심화: 글로벌 분쟁 지속으로 인해 전 세계적으로 방산 장비의 수급 불균형이 뚜렷해지고 있습니다.

미국산 인도 지연: 스위스는 2022년 주문한 패트리엇 시스템의 인도 지연으로 계약 취소를 검토 중이며, 폴란드는 자국 방어를 이유로 미국의 패트리엇 중동 파견 요청을 거부했습니다.

반사이익 기대: 미국의 NATO 탈퇴 가능성 언급 등으로 유럽 국가들이 한국산 장비에 더 의존하게 될 가능성이 높으며, 이는 국내 기업들에게 기회가 되고 있습니다.


🏗 주요 기업 분석

1. 한화에어로스페이스 (Hanwha Aerospace)

🚀투자의견: Buy(매수) 유지,

12개월 목표주가 1,830,000원.

인수 합병: 풍산의 방산 부문(탄약 사업)을 11억 달러에 인수하기 위한 입찰에 참여 중이며, 이를 통해 기존 지상 방산 사업과의 시너지를 기대하고 있습니다.

매출 전망: 155mm 탄약용 모듈형 장약 시스템(MCS) 매출 비중이 2025년 6%에서 2028년 8%(약 1.2조 원)까지 상승할 것으로 전망됩니다.


2. 현대로템 (Hyundai Rotem) 🚆

🛡투자의견: Buy(매수) 유지,

12개월 목표주가 280,000원.

주가 회복: 지난 한 달간 타사 대비 저평가되었으나, 최근 주가 정상화 과정을 거치며 양호한 수익률을 기록했습니다.

이라크 모멘텀: 이라크 대선 이후 총리 지명까지의 기간이 짧았던 과거 사례를 볼 때, 총리 지명 가시화에 따른 이라크향 신규 수주 기대감이 커지고 있습니다.


⚠️ 주요 리스크 요인

신규 수주 물량 및 해외 생산 수익성이 예상보다 낮을 가능성.지정학적 변화에 따른 수요 감소 또는 국내 조달 중심의 정책 변화.달러 대비 원화 강세(환율 하락) 현상

삼성전기 제이피모건

비중확대(OW) ⬆️

목표주가: ₩550,000 (↑ ₩325,000)


📌 핵심 요약

MLCC와 기판(Substrate) 모두에서 가격 인상 흐름이 확인되며, JPM은 FY26~27E EPS를 13~27% 상향. AI 수요 확대에 따른 공급-수요 타이트닝이 핵심 드라이버.


🔋 MLCC — 믹스 개선으로 수익성 상승

소비자 가전(CE) 수요는 올해 두 자릿수 % 감소 중이며, 삼성전기의 CE 노출 비중은 40% 이상
그러나 오토/산업용 비중 확대 + AI 서버 설계 수주로 이를 상쇄

AI 서버용 MLCC는 IT MLCC 대비 용량 소화 효과가 약 3배 커 공급-수요에 긍정적
FY26E/FY27E 매출성장률: +24% / +20%, OPM: 16% / 19%


💻 기판(Substrate) — 예상보다 빠른 ASP 인상

복수의 아시아 기판 업체들이 가격 인상 시작, 삼성전기도 동참

공급자 가격 협상력 우위로 전환 → 2028년 프로젝트 물량 논의도 진행 중

FY26~28E 매출 CAGR 21%, OPM 20% 이상 지속 전망

전 다운사이클('15~'18년, 4년간 적자) 대비 FY25A 바닥 마진 7%에서 빠르게 회복 중


자본집약도(Capex/Sales)는 과거 17%(14~16년) → 현재 9%(23~25년) 수준으로 낮아진 상태에서 이익은 크게 증가

FY26~28E FCF(EBITDA-Capex) 약 5조원 예상 💰


🎯 밸류에이션

목표주가 ₩550,000 = FTM P/E 21.5배 적용 (2016~18년 피크 멀티플 대비 10% 프리미엄)
JPM EPS 추정치는 컨센서스 대비 13~15% 상회


⚠️ 주요 리스크

AI 투자 사이클 둔화 시 MLCC/기판 가격 상승 모멘텀 약화

CE 관련 고객의 재고 축적 → 추후 디스토킹 리스크

오토/IT MLCC 경쟁 심화로 ASP 하락 가능성
베트남 기판 공장 램프업 지연 위험

중국향 IT MLCC·기판 수주 회복 부진 가능성

중동발 에너지 쇼크에 따른 한국 경제의 향방

골드만


1. 현재 상황: 2022년과는 다른 에너지 공급 쇼크 ⚠️

현재의 에너지 가격 상승은 과거 팬데믹 이후의 전반적인 수요/공급 불안과는 달리, 중동 분쟁으로 인한 공급 중심의 에너지 특정 쇼크입니다.

에너지 수입 의존도가 높은 한국 경제에는 불확실성을 높이는 주요 요인입니다.


2. 물가 영향: 정부 정책으로 인한 충격 완화 🛡

완만한 물가 상승: 유가 급등에도 불구하고 휘발유 가격 상승폭은 2022년보다 완만합니다. 이는 정부의 유류세 인하 및 가격 안정화 조치 덕분입니다.

인플레이션 전망: 정부 정책이 물가 상승률을 약 0.5%p 낮추는 효과를 내고 있으며, 현재 시나리오대로라면 물가는 3분기(Q3)쯤 정점을 찍을 것으로 보입니다.


3. 산업별 영향: 정유/화학 섹터의 단기 리스크 🏭

정유 및 석유화학: 원유와 나프타 같은 원재료 가격 상승으로 인해 단기적인 실적 타격이 예상됩니다.

수출 부문: 수출 중심 경제 구조상 에너지 비용 상승은 기업의 마진 압박으로 이어질 수 있습니다.


4. 향후 관전 포인트: 환율과 전쟁 기간 🔍

환율 변수: 원화 약세(환율 상승)가 지속될 경우 수입 물가 부담이 커져 인플레이션 상방 압력이 높아질 수 있습니다.

정책 대응: 고령화로 인한 낮은 임금 성장세가 대만이나 일본처럼 물가 상승을 억제하는 구조적 요인이 되고 있습니다.

HD현대중공업 제이피모건

실적 견조 및 해군 함정 모멘텀 대기


1. 1분기 실적 전망: 시장 예상치 부합 💰

영업이익: 8,040억 원 예상 (시장 컨센서스를 소폭 상회하는 수준)

배경: 고부가 가치 선박 위주의 믹스 개선과 우호적인 환율 효과가 지속되면서 조선 부문 영업이익률(OPM)이 13.8%로 견조할 것으로 보입니다.


2. 최근 주가 조정은 "좋은 진입 시점" 📉➡️📈

주가 흐름: 연초 대비(YTD) 7% 하락하며 삼성중공업이나 한화오션에 비해 저평가된 상태입니다.

하락 원인: 조선업종 단기 실적 우려와 모회사(KSOE)의 교환사채(EB) 발행에 따른 물량 부담 등이 작용했습니다.


3. 강력한 성장 촉매제: 해군(Navy) 관련 수주 🛡

미국 시장: EB 발행으로 확보한 자금을 바탕으로 미국 내 함정 유지·보수(MRO) 및 건조 시설 투자가 구체화될 예정입니다. 이는 미국 호위함 및 구축함 수주 가능성을 높이는 핵심 변수입니다.

중동 시장: 사우디아라비아 호위함 등 중동 지역의 해군 프로젝트 수주 기대감도 여전히 유효합니다.


4. 목표주가 및 의견 🎯

투자의견: 매수(Positive) 유지

목표주가: 730,000원

결론: 현재의 주가 조정은 과도하며, 향후 발표될 미국 투자 계획과 특수선(군함) 수주 소식이 강력한 주가 반등의 촉매제가 될 것입니다.

2조 2481억 삼전 5950억

삼성전자 골드만


목표가 상향: ₩285,000 (기존 ₩260,000) 상승여력: 45%


📌 핵심: 1Q26 깜짝 실적

삼성전자가 4월 7일 발표한 1Q26 영업이익 잠정치 57.2조원으로 GS 추정치(40.3조) 및 컨센서스(42.5조)를 크게 상회. 주된 요인은 예상보다 강한 메모리 가격 상승.


💾 사업부별 분석

메모리 (핵심 드라이버) 🔥

1Q26 기준 일반 DRAM 가격 전분기 대비 +103%, NAND +87%
DRAM OPM 80%, NAND OPM 64% 달성 추정
고객사와의 장기계약(LTA)이 과거 사이클 대비 유리하게 체결되어 높은 가격 지속 전망

파운드리/LSI

갤럭시 S26용 Exynos 및 HBM4용 4nm 베이스다이 생산으로 가동률 양호
영업손실은 우려보다 양호

스마트폰(MX)

S26 출시가 S25 대비 한 달 늦었고 가격도 6~16% 인상에도 출하량 소폭 감소에 그침
그러나 메모리 비용 상승으로 OPM이 1Q25 12% → 1Q26 7%로 악화


📊 실적 전망 (수정치)

EPS 추정치를 FY26~28E 기준 31~33% 상향 조정.


🎯 밸류에이션

목표주가 ₩285,000 = SOTP 기반, 2027E P/E 5.3배 · P/B 1.5배 수준에서 ROE 32%로 여전히 매력적

우선주(005935.KS) 목표주가도 ₩220,000으로 상향 (상승여력 68%)



📅 1Q26 실적발표(4/30) 주목 포인트

LTA 계약 구조 상세 내용, TurboQuant 등 데이터 압축 기술의 메모리 수요 영향, 중동 분쟁 생산 리스크, HBM4 진행 상황, 메모리 사이클 전망, 주주환원 계획


⚠️ 리스크

메모리 공급/수요 급격한 악화
스마트폰 마진 급락
모바일 OLED 시장점유율 손실

기업은행 골드만

투자의견: 중립(Neutral) | 목표주가: ₩17,000 |


2026E 분기별 EPS: 1Q 580원 → 2Q 853원 → 3Q 872원 → 4Q 970원


🎯 밸류에이션

목표주가 ₩17,000 = 12개월 선행 P/B 0.40배 적용
고든 성장 모형(Gordon Growth Model) 기반, 장기 성장률 0% 가정


⚠️ 리스크

상방: 정부의 중소기업 지원 강화 시 대출 수요 및 자산건전성 개선 수혜 (IBK 레버리지 높음)

하방: 정부 지분 59.5%로 중소기업 우호적 정책 부담 + 연체율 상승 가능성

LG전자 골드만

투자의견: 중립(Neutral)

목표가 상향: ₩107,000 기존 ₩94,000) | 하락여력: -0.1%


📌 핵심: 1Q26 영업이익 깜짝 상회

LG전자의 1Q26 잠정 영업이익 1.7조원으로 GS 추정치(1.4조) 및 컨센서스(1.6조)를 상회. TV(MS)와 전장(VS) 부문의 호조가 에코솔루션(ES) 부진을 상쇄.


🏢 사업부별 분석

🏠 가전(HS): 예상 부합. 특이사항 없음.

📺 미디어엔터테인먼트(MS, TV/PC):

기대 이상. 연말 재고 조정 효과로 신규 TV·PC 모델 판매 호조, 작년 희망퇴직으로 인건비 절감. OPM이 기존 예상(저한자릿수%)을 크게 상회하는 고한자릿수% 달성.

🚗 전장(VS):

기대 이상. 프로젝트 수익 인식 앞당겨지며 매출·OPM 모두 상회. 자동차 수요 부진에도 불구하고 제품 믹스 개선 및 원가 효율화 덕분에 2015년 이후 최고 OPM 기록.

❄️ 에코솔루션(ES, 에어컨):

기대 하회. 에어컨 수요 부진으로 주거용 에어컨 ASP 하락 → 영업이익 전년 대비 감소.


📊 주요 실적 전망

FY26E 매출은 92.5조원(+3.7% YoY), EBIT 마진은 3.8%로 FY25(2.8%) 대비 개선 예상.

EPS 기준으로는 FY25 5,323원에서 FY26E 12,212원으로 약 130% 성장이 전망되며, 이는 주로 MS·VS 부문 수익성 회복에 기인. FY27E와 FY28E는 각각 14,039원, 14,648원으로 완만한 성장 지속 예상.

P/E 기준으로는 FY26E 8.8배, FY27E 7.6배로 밸류에이션 부담이 낮은 편이나, TV 수요 회복 가시성 부족으로 GS는 중립 의견을 유지.

EPS 추정치를 FY26~28E 기준 26%/15%/15% 상향 조정.


🎯 밸류에이션

목표주가 ₩107,000은 EV/EBITDA 기반 SOTP 방식으로 산출. 이번 상향의 주요 요인은 LG전자 인디아(LGEI) 가치 반영 — LGEI 시가총액(15.1조원, 지분율 85%) 포함 시 목표 시가총액이 16.9조원에서 19.3조원으로 증가.


⚠️ 리스크

OLED TV 수요 변동성
가전(H&A) 마진 변화
전장 부문 매출 성장 속도

한화에어로스페이스 제이피모건

폴란드 너머 글로벌 시장으로의 확장


1. 목표주가 대폭 상향 📈

목표주가: 기존 150만 원 → 190만 원으로 상향 (약 24% 상승 여력)

투자의견: 비중확대(Overweight) 유지

상향 이유: 2026년에 들어서며 수주 파이프라인의 질이 개선되었고, 폴란드 외 유럽(스페인, 프랑스), 중동(사우디, UAE), 미국 등 수출 시장이 다변화되고 있기 때문입니다.


2. 1분기 실적 전망: 시장 예상치 부합 💰

실적: 매출 6.3조 원, 영업이익 7,960억 원 전망 (시장 컨센서스와 유사)

특이사항: 1분기에는 폴란드 관련 매출이 공백기에 해당하지만, 이집트와 호주 등 비(非)폴란드 프로젝트의 수익성을 확인하는 것이 향후 주가의 관전 포인트입니다.


3. 중동 및 글로벌 수주 모멘텀 🌍

중동(ME): 분쟁 완화 시 L-SAM(장거리 지대공 유도무기), 천무, K9 자주포, 비호복합 등 육상 무기에 대한 대규모 수주 논의가 본격화될 것으로 기대됩니다.

미국/유럽: 북미 및 서유럽 시장으로의 수출 가시성이 높아지면서 2027년 실적 전망치에 대한 기대감이 커지고 있습니다.


4. 밸류에이션 및 결론 🎯

높아진 수주 가시성을 반영하여 2027년 예상 주당순이익(EPS)에 타겟 P/E 30배를 적용했습니다.

폴란드에 의존하던 구조에서 벗어나 전 세계로 수출 영토를 넓히고 있는 점이 강력한 주가 상승의 촉매제가 될 것으로 분석됩니다.

LIG D&A(구 LIG넥스원) 제이피모건

천궁-II(M-SAM II) 모멘텀 가속화 및 목표가 상향


1. 목표주가 대폭 상향 (59만원 →110만원) 📈

투자의견: 비중확대(Overweight) 유지

상향 이유: 중동 갈등 속에서 미사일 시스템의 가치가 높아짐에 따라 실적과 수주 가시성이 획기적으로 개선되었습니다. (현재 주가 대비 30% 이상의 상승 여력)


2. 수주 모멘텀: 중동을 넘어 유럽으로 🌍

기존 고객 재주문: UAE, 사우디, 이라크로부터 천궁-II 포대 및 요격 미사일 추가 수주가 기대됩니다.

신규 시장 확대: 카타르, 쿠웨이트 등 중동 내 신규 고객 확보 가능성이 커졌으며, 미국산 무기의 대안을 찾는 유럽 국가들의 관심도 높아지고 있습니다.

수주 규모: 2026~2028년 동안 매년 약 6조 원 규모의 신규 수출 수주가 가능할 것으로 전망됩니다.


3. 실적 성장 가속화 (조기 매출 인식) 💰

사우디와 이라크향 천궁-II 매출 인식이 당초 예상(2027년)보다 앞당겨진 2026년부터 본격화될 것으로 보입니다.

요격 미사일의 추가 판매가 2026년부터 실적에 반영되면서 가파른 이익 성장이 예상됩니다.


4. 사명 변경 및 새로운 도약 ✨

2026년 3월, LIG넥스원(LIG Nex1)에서 LIG D&A로 사명을 변경하며 글로벌 방산 기업으로서의 정체성을 강화했습니다.

오늘스케줄 - 04월 08일 수요일

공공기관 車 2부제 시행
한국전자제조산업전 x 오토모티브월드코리아
국제 기후테크 공기산업 박람회
2월 국제수지(잠정)

포스코스틸리온 거래정지(주식분할)
LS ELECTRIC 거래정지(주식분할)
성창기업지주 거래정지(주식병 합)
밸로프 거래정지(주식병합)
휴럼 거래정지(주식병합)
아이에이 거래정지(주식병합)
아이티센엔텍 거래정지(주식병합)
한주에이알티 거래정지(감자)
알티캐스트 거래정지(감자)
케이웨더 추가상장(유상증자)
차바이오텍 추가상장(CB전환/BW행사/주식전환)
SG 추가상장(CB전환)
휴림에이텍 추가상장(CB전환)
카카오뱅크 추가상장(주식매수선택권행사)
선익시스템 추가상장(CB전환)
THE E&M 추가상장(CB전환)
박셀바이오 보호예수 해제
셀루메드 보호예수 해제

美) FOMC 의사록 공개(현지시간)
美) 주간 MBA 모기지 신청건수(현지시간)
美) 주간 원유재고(현지시간)
美) 10년 만기 국채 입찰(현지시간)
美) 델타항공 실적발표(현지시간)

하나금융지주 제이피모건

투자의견: 비중확대(OW) ⭐️

목표주가: ₩140,000



1Q26 실적 전망 🔍

순이익 ₩1조 1,620억 예상 (컨센서스 부합)

NIM 소폭 회복 (+1bp), 대출 1~2% 성장

수수료 수익 견조 (주식시장 활황 덕분)

대손비용 안정적 유지

⚠️ 트레이딩 손실 & 환율 손실은 부담


2026년 경영 가이던스 🎯

항목내용NIM소폭 상승 (금리 동결 가정)

대출성장률4~5%수수료 수익두 자릿수 %

성장비용/수익 비율40% 초반대손비용률30bp 중반


핵심 투자포인트 💡

Value-Up 플랜 업데이트 예정: ROE 목표 구체화 + 주주환원 공식 도입

2025년 TSR 47% 달성 → 2026년 50% TSR 목표 (당초 2027년 목표를 1년 앞당김)

2026E EPS 성장률 +10% 전망
현재 0.6x P/B로 저평가 매력 충분 (ROE 9~10% 감안 시)


리스크 요인 ⚠️

금리 인하 시 NIM 추가 하락
부동산 시장 조정
중동 분쟁 등 거시 악화로 인한 대손비용 증가

🔋 LG에너지솔루션 골드만


LG에너지솔루션의 2026년 1분기 잠정 실적은 미국 전기차 시장의 둔화에도 불구하고 시장 예상치를 소폭 상회하는 매출을 기록했습니다.


📈 주요 실적 지표

매출액 (AMPC 제외):

W6.4조 (+4% QoQ, +2% YoY)를 기록하며 컨센서스(W5.9조~W6.0조)를 상회했습니다.

영업이익:

-W2,080억으로 전분기(-W1,220억) 대비 적자 폭이 확대되었으나, 예상치(-W2,270억)보다는 양호했습니다.

AMPC 수혜:

W1,900억의 세액 공제를 인식했습니다.

영업이익률 (AMPC 제외):

-6.2%로 전분기(-7.4%) 대비 소폭 개선되었습니다.


🔍 실적 분석 및 특징

미국 물량 감소: GM의 EV 생산 중단 영향으로 미국 배터리 출하량은 약 4 GWh로 급감했습니다 (전년 동기 10 GWh 대비 큰 폭 하락).

매출 방어 요인: 미국 둔화에도 불구하고 테슬라 중국향(Model Y) 소형 원통형 배터리 출하가 견조했던 점이 매출을 뒷받침한 것으로 분석됩니다.

회계 기준 변경: 1분기부터 AMPC(미국 세액 공제) 수익을 영업이익이 아닌 매출 라인에 포함시키는 새로운 회계 방식을 적용하기 시작했습니다.


🚀 향후 전망 및 관전 포인트

2분기 실적: 전기차 배터리 공장 가동률이 여전히 낮아 영업 적자가 지속될 것으로 예상됩니다.

컨퍼런스 콜(4/30) 주요 쟁점:ESS 사업: ESS 신규 라인 램프업에 따른 수익성 개선 여부 및 향후 가이던스.

차세대 기술: LFP, 4680 원통형 배터리, 건식 전극 공정 등 기술 리더십 확보 현황.

유럽 전략: 중국 OEM과의 경쟁 속에서 유럽 내 시장 점유율 확보 전략.


💡 투자 의견

투자의견: Neutral (중립) 유지.

목표주가: W410,000 유지.

리스크 요인: 시장 점유율 변동, 신규 공장 가동 속도, 글로벌 전기차 침투율 변화