# 하반기는 어떻게 될까? 🎯

상단 차트는 변동성 지표(VIX)를 통해 보는 주식시장의 월별 계절성 추이입니다.

통상적으로(회색선) 증시의 변동성은 상반기보다 하반기가 크며, 지금 7월은 연중 가장 낮은 변동성을 보여주는 시기입니다.

올해 들어서도 과거 이러한 움직임과 유사했다는 점에서 문제는 바로 다음 8월달부터로 보입니다. 향후 10월까지 3개월 연속으로 변동성이 연중 최고점을 향해 달려가기 때문이죠.

다만, 올해 국내 증시는 "디커플링 장세"가 시작된 만큼, 펀더먼털보단 기대감과 같은 심리적인 요인이 지배적으로 작용할 것이기에 "상고하횡" 흐름을 지속 예상합니다.

이번 사이클에서의 "본게임"에 대한 장기전망은 지속 유지하는 가운데, 단기적으로는 다음주부터 변동성 재차 확대 👉 8월 중순 감소 👉 9월 중순 확대의 방향성 없는 등락 반복이 예상됩니다.

무더운 날씨가 지속되고 있습니다.
건강관리 잘 하시고, 가족들과 편안한 주말되십시요. 🫡

금일(7/24) 실적 컨퍼런스콜 시각

■ 월요일(7/24) D-DAY

PI첨단소재(A178920) - Conf. Call, 11:00
포스코퓨처엠(A003670) - Conf. Call, 14:00
티웨이항공(A091810) - 전자공시

■ 화요일(7/25) D+1

LS ELECTRIC(A010120) - 전자공시
기업은행(A024110) - 전자공시
유니드(A014830) - 전자공시

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「포스코인터내셔널」 2Q23 실적발표

07/24 9:16 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 빈집

◆ 실적 정보
- 매출액 8조 8654억원 (-20% y // 7% q)
- 영업익 3572억원 (11% y // 28% q)
- 순이익 2237억원 (-2% y // 24% q)
→ 과거 6개 분기 최고치(3.4%)를 상회하는 OPM(4%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 고분위 (컨센 상회)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

「포스코퓨처엠」 2Q23 실적발표

07/24 10:11 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 1조 1930억원 (49% y // 5% q)
- 영업익 521억원 (-6% y // 157% q)
- 순이익 425억원 (5% y // 9% q)
→ 과거 6개 분기 평균치(4.1%)를 상회하는 OPM(4.4%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 저분위 (컨센 하회)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

「PI첨단소재」 2Q23 실적발표

07/24 10:14 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 기관
- 수급레벨: 찬집

◆ 실적 정보
- 매출액 602억원 (-20% y // 41% q)
- 영업익 25억원 (-81% y // 흑전 q)
- 순이익 22억원 (-83% y // 흑전 q)
→ 과거 6개 분기 평균치(11.6%)를 하회하는 OPM(4.2%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 중분위 (컨센 하회)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

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「티웨이항공」 2Q23 실적발표

07/24 15:53 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 기관
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 2861억원 (205% y // -20% q)
- 영업익 196억원 (흑전 y // -76% q)
- 순이익 106억원 (흑전 y // -77% q)
→ 과거 6개 분기 평균치(-22.9%)를 상회하는 OPM(6.9%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 저분위 (컨센 하회)
- 센티먼트(△P/E): 중분위 (시장 동행)

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# 머스크의 "X" 사랑

X.com (현 PayPal) 👉 SpaceX 👉 Model X 👉 (Twitter) X

새로운 경쟁자 Meta의 Threads에 대항하기 위한 이미지 쇄신이 목표라는데...

이 형은 손대는 것마다 핫템🔥

# 🍎 Apple의 출하량 목표 동결

2023년 불황에도 작년과 같은 8전5백만개 출하 목표 유지

Apple의 성폐가 수천개 이상의 하청업체 및 수백만 근로자에 영향

# 🇩🇪 독일 제조업 PMI

2020년 5월 이후 최저 😱

금일(7/25) 실적 컨퍼런스콜 시각

■ 화요일(7/25) D-DAY

PI첨단소재(A178920) - Conf. Call, 11:00
포스코퓨처엠(A003670) - Conf. Call, 14:00
티웨이항공(A091810) - 전자공시

■ 수요일(7/26) D+1

SK하이닉스(A000660) - conf. call, 09:00
LG디스플레이(A034220) - conf. call, 14:00
삼성전기(A009150) - Conf. Call, 15:00
BNK금융지주(A138930) - Conf. Call, 15:30
SK아이이테크놀로지(A361610) - Conf. Call, 16:00
두산퓨얼셀(A336260) - Conf. Call, 16:00
삼성바이오로직스(A207940) - conf. call, 16:30
GS건설(A006360) - 전자공시
HD현대인프라코어(A042670) - 전자공시
LG이노텍(A011070) - 전자공시
LX세미콘(A108320) - 전자공시
OCI(A456040) - Conf. Call, 16:00
삼성물산(A028260) - 전자공시
제주은행(A006220) - 전자공시

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「코스모신소재」 2Q23 실적발표

07/25 12:20 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 꽉찬집

◆ 실적 정보
- 매출액 1961억원 (64% y // 3% q)
- 영업익 93억원 (-14% y // 44% q)
- 순이익 51억원 (-17% y // 66% q)
→ 과거 6개 분기 평균치(6.3%)를 하회하는 OPM(4.7%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 고분위 (컨센 상회)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

「LS ELECTRIC」 2Q23 실적발표

07/25 14:11 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 1조 2018억원 (37% y // 23% q)
- 영업익 1049억원 (75% y // 28% q)
- 순이익 729억원 (171% y // 44% q)
→ 과거 6개 분기 최고치(8.4%)를 상회하는 OPM(8.7%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 고분위 (컨센 상회)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

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ㄴ 탑라인부터 바텀라인까지 이정도 서프라이즈인데 No Position이라함은 실발 전에 이미 예상됐던 실적임을 의미

「KB금융」 2Q23 실적발표

07/25 15:21 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 15조 9004억원 (-38% y // -36% q)
- 영업익 2조 530억원 (28% y // -3% q)
- 순이익 1조 4991억원 (15% y // 0% q)


◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 고분위 (컨센 상회)
- 센티먼트(△P/E): 중분위 (시장 동행)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

「기업은행」 2Q23 실적발표

07/25 15:25 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 기관
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 6조 8485억원 (-12% y // -18% q)
- 영업익 8486억원 (14% y // -7% q)
- 순이익 6640억원 (18% y // -8% q)
→ 과거 6개 분기 평균치(11.6%)를 하회하는 NPM(9.7%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 중분위 (컨센 부합)
- 센티먼트(△P/E): 중분위 (시장 동행)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

「SGC에너지」 2Q23 실적발표

07/25 15:48 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 기관
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 8063억원 (20% y // 9% q)
- 영업익 30억원 (-86% y // -90% q)
- 순이익 -140억원 (적지 y // 적전 q)
→ 과거 6개 분기 최저치(3.2%)를 하회하는 OPM(0.4%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 최저분위 (쇼크)
- 센티먼트(△P/E): 저분위 (소외주)

☞ 이는 주가 하향 Drift가 발생하는 「SHORT」 실적임을 알려드립니다!

ㄴ SGC, 이건 진짜네요. 2분기 실발 직전까지 에너지 섹터 실적을 견인했던 주도주 중 하나였습니다.

# ⚠️ "과열의 끝자락"을 가리키는 현 고용레벨 (Part 1)

└ # ⚠️ "과열의 끝자락"을 가리키는 현 고용레벨 (Part 2)

'쏠림현상의 극대화."

이는 국내외 증시 할거 없이 나타나고 있는 올해의 모습입니다. 과거 IT버블 당시 이름에 '인터넷/컴퓨터'만 붙으면 묻지도 따지지도 않고 급등했던 과열붕괴 직전의 전형적인 모습인 것이지요.

(i.e. 작년 하반기부터 올해에 대해 '상고하횡' 시각을 제시하면서도 실제 리스크에 대해 '반신반의' 보단, '망각상태'가 필요하다고 언급해 왔던 배경)

2주전 예상치를 하회하며 빠르게 하락 중인 물가 지표를 보고 시장은 다시 한번 이러한 '묻지마' 대열에 올라 탔습니다. 7월 회의를 마지막으로 금리인상은 끝난다는 기대감 반영이죠.

지난 1년간 '본게임 도래'에 대한 다수의 조건에 이미 부합한 상황 속 한두차례 추가 금리인상은 현 시점에서 사실 큰 의미가 없습니다. 다만, 단기적인 전망도 동시에 제시해야 하는 애널리스트 입장에서 지금 우리가 처한 상황을 다른 각도에서 살펴봤습니다.

상단차트는 60년대 이후 '근원물가'와 '실업률' 간의 상호작용 파악을 위한 자료입니다.

이를 위해 실업률 수준별로 범위를 구분해 각 구간마다 근원물가가 어떻게 움직였는지를 살펴봤습니다.

결론부터 정리하자면, "고용이 먼저 죽지 않는 이상 본격적인 근원물가의 안정도 없다"가 될 것 같습니다.

아래 세부적으로 살펴보겠습니다.

✅ 첫번째 막대 차트는 실업률이 8% 이상 상회했을 때 입니다.

이는 실제 리세션이 도래 해 모든 것들이 리셋되는 시점이다 보니 이후 실업률은 하락 안정세를 보이지만 물가는 반등하며 서로 반대로 움직입니다. 이때 향후 1년간 증시는 평균 16% 상승하며 가장 우수한 퍼포먼스를 보입니다.

'V'자 반등과 함께 새로운 과열의 시작점이 됩니다.

✅ 두번째와 세번째 막대는 실업률이 8%에서 4%까지 내려가며 리세션 이후 경제가 전반적으로 안정기를 찾아갈 때 입니다.

이 구간에서는 물가와 실업률이 서로 동행하는 경향을 보이며 향후 1년간 증시 퍼포먼스 역시 7~10%대의 성과를 냅니다. 가장 높은 빈도를 갖는 구간인 만큼 지속기간이 긴 것이 특징입니다.

시간을 두고 점진적으로 버블이 쌓여가는 시기입니다.

✅ 대망의 마지막 네번째 막대는 지금과 같이 실업률이 4%를 밑돌며 '완전고용' 상태를 보일 때 입니다.

이는 '갈때까지 간 구간'으로서 과열의 막바지에 다다랐음을 의미합니다. 이때 실업률과 물가는 가장 강력한 반대의 움직임을 보이지만, 본격적인 물가하락은 실업률 상승이 선행되어야 합니다.

또한, 발생확률 빈도는 가장 낮지만, 이 구간 직후에는 매번 리세션을 야기해 온 만큼 유일하게 증시가 평균 -16% 빠지며 향후 1년간 가장 저조한 시기입니다.

고통을 수반하지만 비로서 모든 과열이 씻겨나가는 국면이 되는 것이지요.

(FYI, 하단 두번째 차트는 설명을 돕기위한 각 지표들의 시계열 추이)

이전 다수의 자료를 통해 지금의 물가 하락은 기저에 의한 자연스러운 수순일 뿐, 100% 통화정책 효과라고 판단하기에는 역부족이다라고 언급드려 왔습니다.

결과론적으로 장기적인 관점에서 '본게임'의 도래는 불가피한 가운데, 단기적으로도 올 하반기 FOMC 회의 때마다 증시의 변동성을 키울 요인은 아직 산적해 보입니다.

파월 입장에서는 그간 역대급 속도로 진행해 온 긴축 행보를 섣불리 풀어줄 이유가 전혀 없습니다. 아직 고용이 너무 핫하기에 언제라도 기저가 종결되는 시점이 되면 Sticky Core의 반등 개연성이 농후하기 때문이죠.

P.S. 과열의 중심에서 다시 한번 경계의 목소리 드립니다. "지금 당장 주식 하지 말자"가 결코 아닙니다. 세미나를 통해서도 항상 강조드리지만, 이러한 현 상황을 염두해야 한다는 '리마인더'로 생각해주시면 좋을 것 같습니다. 🙏