# 중하디 중한 그 '기대감' 상황은?

▪︎ 상단 차트는 2000년 이후 글로벌 투자자들의 위험자산과 안전자산에 대한 선호도 변화를 도표화 (i.e. '0'을 기준으로 플러스권은 주식시장 활황 supa dupa bull, 반대로 마이너스권은 경기침체 flight to quality)

▪︎ 해당 지표의 특징으로 매 사이클마다 ±1sigma를 경신해 온 것을 확인 (e.g. 예외가 있다라면 11년도 '유럽발 재정위기' 및 20년 'COVID-19'와 같은 외생요인 발생시)

▪︎ 이러한 관점에서 최근 글로벌 투자자들의 '기대감'은 작년 11월 9일 -1 Sig 밴드하단을 터치한 이후 올해 3월 8일 비로서 +1 Sig 밴드상단 경신. 이러한 약 4개월간의 센티먼트의 개선세는 최근 SVB 사태를 변곡점으로 반락하며 현재 +0.15 Sig 레벨까지 급락

▪︎ 그럼에도 불구 최근 글로벌 증시의 강세의 배경에는? FED의 2/3 복귀한 QE 영향(?)(!)


P.S. 지금 당장 주식시장의 변동성이 확대되도 전혀 이상한 상황은 아니긴 합니다.

다만, 올 연말 실제 '본게임' (i.e. system risk)이 도래하기 위해서는 시장 참여자들의 위험에 대한 망각이 필요합니다.

작년과 다르게 올해에는 주요 리스크 매크로 지표(e.g. 미국달러, 금 등)들의 매우 점진적인 움직임이 올 연말까지 예상됩니다.

이것이 바로 망각상태로 가는 첫 걸음인 셈이지요.

🚨BREAKING🚨

5월부터 OPEC+ 하루 1.6백만 배럴 감산 발표 😱

🇸🇦 SAUDI 500k
🇷🇺 RUSSIA 500K
🇮🇶 IRAQ 211K
🇦🇪 UAE 144K
🇰🇼 KUWAIT 128K
🇰🇿 KAZAKHSTAN 78K
🇩🇿 ALGERIA 48K
🇴🇲 OMAN 40K

이밖에 기타 OPEC+ 국가들도 합류 중인걸로 전해지고 있으며, 미국의 은행사태 이후 리세션 우려로 인한 원유가격 안정 조치라는 발표 😱

FED HAWKISH(?) 😳

[DAOL퀀트 김경훈] 4월 국내증시 리스크 시그널

"3개월만에 RISK-ON으로 재차 전환"

▪︎ 국내증시는 지난 2개월간 연이은 OFF 시그널을 끝으로 이번 4월 소폭 플러스(+) 전환하며 RISK-ON 시그널 발생. 다만, 경기사이클의 절대 수준은 수축권(-)에서 지속 FLAT하게 횡보하는 모습 연출 중

▪︎ 현재의 상황은 "21년도 유동성장세의 높은 기저현상"이 종결된데에 따른 결과인 만큼, 향후 추세적인 경기의 수축은 부재할 것. 동시에 펀더먼털의 개선으로 곧장 이어질 수 있는 동력 역시 부재한 만큼, 과거 11년 또는 19년과 유사하게 경기의 수축권에서 일정기간 횡보할 것으로 지속 예상

▪︎ 따라서 올 상반기는 펀더먼털과 증시간의 "디커플링" 확대 국면으로서, 이러한 경기의 부재에도 "기대감"으로 인한 수급장세가 유지되고 있는 상황. 다만, 지난 3월 FOMC에 대한 실망감과 이에 따른 시장을 바라보는 참여자들의 해석이 크게 상이해진 만큼, 언제라도 확대될 수 있는 변동성에 대비가 필요하다는 판단. 결과적으로 국내증시는 추가 상승은 부재한 가운데 지지부진한 횡보장세를 이어 갈 것으로 최근 상반기에 대한 전망이 변경된 만큼, 연말까지 빠른 순환매 성격의 “종목장세” (i.e. 개인수급장세)가 지속 될 것으로 예상

(리포트 원본 ☞ https://bit.ly/3GbqPwc)

# Another Layoffs

올해들어 Service Sector의 대표격인 Disney (2월)에 이어 McDonald's (4월) 의 감원 발표

아직 공식적인 규모는 알 수 없으나 전세계 150k workforce에 대한 비용절감 조치

[DAOL퀀트 김경훈] 4월 국내증시 스타일 전략

"재차 악화 중인 매크로 지표들의 움직임을 반영"

▪︎ 이번달 국내변수 중 "외국인 수급" 변수가 4개월만에 둔화되며 "성장주" 시그널로 전환

▪︎ 매크로 지표들을 점수화한 현재 국내증시 대내외 여건은 작년 9월 바닥을 다진 이후 최근 2개월 연속 재차 "악화 중"인 상황

▪︎ 통상적으로 이러한 맥크로 지표들의 둔화는 "성장주" 아웃퍼폼 환경을 야기하지만, 작년 초부터 1년 넘게 동시에 진행되어 온 거시적인 상황은 투자자들의 "위험회피현상" 심화. 이는 특정 스타일에 대한 오버웨잇 보단, 빠른 순환매 속 바벨전략 유효 시각 지속 유지

(보고서 원본 ☞ https://bit.ly/3U2kdpw)

🛩 짧고 굵게 지나간 에어쇼

제 부사수 남아란 연구위원(자산배분)에게 부탁한 영상입니다. 금일 2시 30분 여의도 상공.

p.s. BGM은 제가 입혀봤습니다👍

# 🇫🇮 핀란드, NATO 31번째 회원국으로 공식 출범

NATO 확산을 저지하기 위한 러시아의 우크라이나 침공이 주변국들의 불안감만 초래하며 오히려 역효과

재래식 전력을 점수화한 Global Firepower 순위는 :

🇷🇺 러시아 2위 (0.0714)
🇰🇷 한국 6위 (0.1505)
.
.
.
🇺🇦 우크라이나 15위 (0.2516)
🇵🇱 폴란드 20위 (0.3406)
.
.
.
🇫🇮 핀란드 51위 (0.8099)

(괄호 안의 숫자는 0에 가까울수록 지구상에 상대 가능한 적이 없다는 의미)

국경을 맞대고 핀란드 입장에선 폴란드 보다 기갑부대가 더 많이 필요하지 않을까요?

작년부터 시작된 군비경쟁, 다시 한번 K-방산(i.e. 성장하는 가치주 컨셉)에 호재??

# 앗! 휴먼 바로미터🫣

and "he says banking crisis is OVER, but it WON'T PASS"

# 2월 미국 Job Opening 하회

구인이 10M 밑돈건 21년 6월 이후 20개월만에 처음

🚨뉴질랜드, 서프라이즈 50bp 빅스텝 인상🚨

이로써 NZ 🇳🇿 정책금리 5.25%로 미국을 상회하며 NZ Dollar 현재 강세

참고로 NZ CPI는 7.2% 였던 상황 (vs. 미국은 6.0%)

# 글로벌 대형은행 숏 포지션 현황

🇨🇦 캐나다 시중은행 중 자산규모 2위를 차지하고 있는 TD은행이 4.9조원($3.7B USD) 규모의 숏포지션에 노출

배경으로:
1) 최근 둔화 중인 주택시장에 대한 상당한 노출도 (대다수의 주담대가 변동금리인 만큼 연체율이 가파르게 상승 중)

2) Charles Schwab 에 대한 10% 지분 (최근 미실현손실 부각에 따른 62조원 시장가치 증발)

P.S. 그럼에도 불구 3월말 이후 TD은행의 주가 회복세는 이번 은행위기가 점진적으로 해소되고 있다는 것을 의미한다고 볼 수 있는 대목입니다.

[DAOL퀀트 김경훈] Active Quant의 定石 - 4/6

"no means no"

1Q23분기 1번째 업데이트(4.6 ~ 4.27)

▪︎ 업데이트 결과:
*SURPRISE 예상
현대차, 롯데켐 등 4종목

*SHOCK 예상
한미반도체,HL만도 등 16종목


▪︎ 업데이트 코멘트:
- 올해들어 섹터 불문 다수의 종목들 중 적자 실적 예상치 발생 (e.g. IT, 커뮤니케이션서비스, 산업재, 소재, 헬스케어, 유틸리티 등)

- 장기적인 관점에서 올해 국내 이익 추정치는 아직 하방에 대한 ROOM이 크게 남아있는 상황 (i.e. 현재 연초인 만큼 실적 추정치에 대한 OVEROPTIMISM은 가장 큰 시점)

- 또한, 재작년 하반기까지만 해도 대다수의 종목들의 밸류에이션 상태가 Overvalued 였던 것에 비해, 현재 대다수의 종목들이 Unvervalued로 전환 (i.e. 실적 대비 시총비중은 5년 중 최저치 수준)

- "no means no": 아직 돌아올 생각이 없는 '펀더먼털 장'

(원본 링크 → https://bit.ly/3ZQ1TkG)

금일(4/7) 실적 컨퍼런스콜 시각

■ 금요일(4/7) D-Day

삼성전자(A005930) - 전자공시
LG전자(A066570) - 전자공시

https://t.me/bottomupquantapproach

「삼성전자」 1Q23 실적발표

04/07 8:40 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 63조 0000억원 (-19% y // -11% q)
- 영업익 6000억원 (-96% y // -86% q)

→ 과거 6개 분기 최저치(6.1%)를 하회하는 OPM(1%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 저분위 (컨센 하회)
- 센티먼트(△P/E): 중분위 (시장 동행)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

# 글로벌 반도체, 2009년 이후 최악의 2월

팬더믹 2년 쇼티지 이후 inventory glut 후폭풍

Breakdowns:
🇯🇵 일본 +1.2%
🇨🇳 중국 -34.2%
🇺🇸 미국 -14.8%

거시적인 관점에선 절반 까지 밖에 오지 못했다는 판단 (fyi, an imminent recession followed by plummeting consumption)

Source: WSTS

「LG에너지솔루션」 1Q23 실적발표

04/07 10:52 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 8조 7471억원 (101% y // 2% q)
- 영업익 6332억원 (145% y // 167% q)

→ 과거 6개 분기 최고치(6.8%)를 상회하는 OPM(7.2%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 최고분위 (서프라이즈)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

☞ 이는 주가 상향 Drift가 발생하는 「LONG」 실적임을 알려드립니다!

「LG전자」 1Q23 실적발표

04/07 13:48 DART 공시

◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 적정

◆ 실적 정보
- 매출액 20조 4178억원 (-3% y // -7% q)
- 영업익 1조 4974억원 (-20% y // 2062% q)

→ 과거 6개 분기 평균치(4.1%)를 상회하는 OPM(7.3%) 발표

◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 고분위 (컨센 상회)
- 센티먼트(△P/E): 고분위 (주도주)

☞ 이는 주가 Drift가 발생하기에 무의미한 「NO POSITION」 실적임을 알려드립니다!

# "해석하기 나름"이 된 3월 고용지표 🤔

feat. 내려올 생각이 없는 서비스 쪽

▪︎ '경제활동참가율'은 아직 코로나 이전 수준(i.e. 63.3%)을 밑돌고 있지만, 팬더믹 이후 3년간 지속 증가 중

▪︎ '실업률'은 지난 2월 3.4% 최저점 기록한 이후 지난달 3.6%으로 소폭 반등했으나, 이번달 재차 감소 (i.e. 현 레벨은 과거 전시경제체제 속에서나 가능할 법한 수준 = 목에 찬 고용상황)

▪︎ 'Nonfarm Payroll'은 예상치 소폭 하회 및 이전 2월 데이터 대비 큰 폭(i.e 90k) 감소. 이렇게 예상치을 밑돈 건 정확히 1년 전이었던 22년 3월 지표 이후 처음

Source: BLS

# 테크 쪽에서의 상반된 고용 움직임

▪︎ 작년부터 시작된 빅테크 기업들의 layoffs와는 별개로 중소형 테크 기업들은 고용을 늘리고 있는 상황 (i.e. 7개월 중 최고치)

▪︎ 분야별로는 업무지원 백오피스 위주의 제조업, 은행, 보험업 등 테크 서비스 관련 업종에서 구인 수요

▪︎ 작년부터 시작된 긴축과 맞물려 빅테크 기업들의 비용절감 및 마진확보 니즈로 시작된 감원 인력이 대거 중소형사로 이직 중인 추세

P.S. 전일 발표된 3월 고용 데이터의 Confidence Interval을 통해 볼 때 현재 미국 고용시장은 Tight에서 Normal 수준으로 돌아 온 정도로 보입니다.

(3월 고용 코멘트 참조 👉 https://t.me/purequant/10932)

# 선행하는 '대출태도', 후행하는 '연체율'

상단 차트는 미국 기업 대상 시중은행들의 '대출태도'(파랑선) 및 '연체율'(주황선)에 대한 장기 시계열 추이입니다.

경기 상황과 대체적으로 동행하는 은행들의 대출태도는 '리세션'(회색음영)을 선행하는 바로미터로서 확인 가능합니다 (i.e. 파랑선의 상승은 대출 tightening, 하락은 대출 easing 의미).

이러한 점에서 현재 '대출태도'는 44.8%로서, 이는 과거 1990, 2000, 2008, 2020년 실제 리세션에 진입했을 때 수준까지 올라 온 상황입니다.

그럼에도 불구 아직 시장에선 이번 리세션을 실감하지 못하는 이유가 바로 후행하는 '연체율'에 있죠. 매 사이클마다 기업들의 연체율은 대출태도를 후행해 왔으며, 본격적인 연체율의 상승은 정책금리가 고점(i.e. terminal rate)을 잡고 금리를 동결하며 긴축을 이어 갈 때 진행되어 왔습니다.

이번에도 이 패턴은 동일하게 적용 될 개연성이 높습니다. 세미나를 드릴 때마다 매번 강조드리는 부분이지만, "긴축사이클이라는 것은 금리 인상기 시 선행해서 센티먼트에 악화를, 그리고 고점을 잡고 유지해 나갈 때가 본격적으로 실물경기에 악영향을 주기 시작할 때"라는 것이죠.

올해는 그 어느 때보다 '지키는 전략'이 중요해 진 시점입니다. 관련 자산 및 주식 전략을 세미나를 통해 구체적으로 전달 드릴 수 있도록 하겠습니다.

편안한 주말 되십시요🫡