[DAOL퀀트 김경훈] 바텀업 전략

Forwarded from [DAOL퀀트 김경훈] 탑다운 전략 (경훈 김)

# 이제 턱 밑까지 다가온 "진실의 순간" 🚨

지난주 금요일은 전세계 금융시장에 매우 중요한 날이었습니다.

이는 2022년 7월 5일 부터 시작된 미국의 "비이성적인 현상 (i.e. 장단기금리차 역전)"이 792일이라는 역대 최장기간의 침묵을 깨고 비로서 정상화를 이뤄낸 날이었기 때문입니다.

저 또한 2년전 이 날은 매니져 고객분들과 "2008년 리만 사태 이후 이번 부채 사이클의 패혜"에 대해 본격적으로 소통드리기 시작했던 날이기도 합니다.

그 때를 회상해 보면 핵심은:

▪︎ "금리차 역전현상은 때때로 발생하나, 역전의 지속기간이 6개월 이상(i.e. 최소 듀레이션) 그리고 그 이후에 나타나는 확장기조로의 통화정책 변경은 매번 리세션을 야기했다."

▪︎ "2년전 시작된 이러한 역전현상이 하루이틀짜리가 아닌, 최소 듀레이션을 초과할 개연성이 높았던데에는 원자재 수출국간의 지정학적 리스크로 인한 FED 점도표 수직상승 (e.g. 단기물 및 달러 상승 요인)과 당시 스테그플레이션 환경으로 인한 장기물 정체에 주로 기인했다."

▪︎ 다만, 실제 본게임 (i.e. 리세션)은 금리 역전 때가 아닌 정부차원에서 부러진 실물경제를 인정하는 피봇 이후 일정 기간의 유예기간 (= 세미나를 통해 전달)을 거친 뒤 본격적으로 증시가 방향을 잡기 시작했다"

이러한 관점에서 2024년 9월 6일은 어쩌면 미래 후손들이 ECON 101에서 기억하게 될 매우 중요한 날이 됩니다.

물론 저 역시 패턴을 분석하는 퀀트 애널리스트로서 과거 리세션과는 다른, 의구심이 생기는 부분들이 몇 있기는 합니다.

대표적으로:

▪︎ 올해 상반기까지만 해도 증시의 쏠림과 과열현상은 매 리세션 직전에 나타나는 전형적인 시장의 망각을 대변한다. 허나, AI 또는 전기차에 대한 기대가 조기에 끝나려 한다(?) 끝났다(??).

▪︎ 대다수 버블은 "하드웨어를" 동반해온 것에 비해 이번 버블 형성기는 AI로서 B to C보단 B to B에 가까운 만큼 특정 "하드웨어"의 과열이 부재했다.

▪︎ 이번 부채 싸이클에서의 Credit Gap은 과거의 기업 혹은 가계에서 무분별하게 증가했던데 반해, 이번에는 정부 쪽이 메인이다. 기축통화를 쓰는, 망할 수 없는 패권국가의 정부 Credit Gap 확대라면, 이게 결국 Tail Risk로 견인할 수 있을까?

등이 있습니다.

어디서 문제가 될지 정확히는 알 수 없겠으나, 필자는 여전히 기업부채가 가장 취약한 쪽이다라는 뷰에는 변함이 없습니다. 말그대로 "좀비 기업들의 퇴출 싸이클"을 시사하며, 이를 뒷받침하는 여러 불협화음이 미국에서 들려오는 것 또한 사실이다라는 판단입니다.

혹 리세션이 온다면 이게 소프트가 될지, 하드랜딩이 될지 아는 사람은 없습니다. 다만, 한가지 확실하게 말씀드릴 수 있는건 시간이 경과되어 오면서 과거 대비 리세션에 대한 여파가 더 커져 온 것 또한 사실입니다.

이러한 "시간의 경과"와 "충격 여파"간의 정비례 관계는 지속되는 "글로벌 부채의 양 증가"와 함께 해 왔습니다. 지금의 미국경제를 떠받치고 있는 부채는 어떠한가요? 🙈

P.S. 이렇게 제 생각을 다시 한번 정리해 드린데에는 그 어떠한 공포감 조성과는 매우 거리가 멉니다.

예컨대, 2020년 초 코로나 때 작성했던 글에는 "지금 풀리고 있는 유동성 기준, 미 증시 최소 +60% 이상 상승"이 당시 리포트 제목이었습니다.

맞췄다, 못맞췄다라는 2차원적인 구분에서 벗어나 최소 제 채널의 구독자 분들께는 누구나 할 수 있는 사후적 사건정리가 아닌, 로직으로 미래를 예상하는 애널리스트로서의 책임과 본분을 다 하고자 함입니다.

항상 이러한 경우의 수도 있을 수 있겠다라는 아이디어 차원에서 봐주시면 좋을 것 같습니다. ❤️👍

👍18👏5❤3👎1

1.37K views경훈 김, 13:48