В продолжение обсуждения Озона. Николай Гришин из Т-инвестиций задал логичный вопрос: "А как вообще посчитать стоимость для убыточной компании?". Ответ достаточно прост и очевиден - нужно считать будущие денежные потоки, так называемый NPV (Net Present Value). Ведь Озон когда-нибудь станет прибыльным? Ведь станет, да?

Конечно же точных цифр никто дать не может, и мы будем основываться исключительно на предположениях. Вводные достаточно простые: у нас есть GMV (1,7 трлн в 2023 году) и предположительные темпы роста в следующие периоды. Я взял 70% роста в 2024, 45% в 2025 и далее замедление с каждым годом. Это резонное предположение с учетом насыщения рынка. Например у Ягод рост ГМВ внезапно обвалился до 40% годовых. Быть может это предвестник проблем во всей отрасли?

Далее от GMV мы будем считать EBITDA. Сама компания вроде бы ставила себе цель по рентабельности 3% от GMV и далее возможен рост до 5% от GMV. Предположим, что в 2024 году будет рентабельность 1% (хотя прямо сейчас убыток), 2% в 2025 и 3% в 2026 годах (супер агрессивные допущения).

Тогда у нас получается EBITDA: 2024 = 29 млрд. 2025 = 86 млрд. 2026 = 162 млрд. 2028 = 377 млрд. Вроде как смотрится заманчиво!! Чистую прибыль пока можно считать очень условно, как половина EBITDA.

Если взять за основу эти супер агрессивные вводные, то у нас будут следующие форвардные мультипликаторы: EV\EBITDA 2025 = 10. Если что, весь российский IT, который УЖЕ прибылен и растет не хуже Озона, к 2025 году будет стоить в районе 6 - 8 EBITDA!!! EV\EBITDA 2028 = 3, P\E 2028 = 5 - 6. И только к 2028 году форвардные мультипликаторы от текущей цены опустятся до средних для ритейла!!! Что выгоднее, прямо сейчас купить акции Х5 (ну не прямо сейчас, а когда начнутся торги) за 3 EBITDA, получать дивиденды и рост бизнеса в среднем на 20% в год, или ждать когда Озон даст какую-то адекватную отдачу на вложенный капитал в 2028 году?? Кажется ответ очевиден. Более того, простое вложение денег в ОФЗ под 17% к 2028 году удвоит ваш капитал. Вырастут ли в 2 раза котировки Озона??

Вывод очевиден. Я не говорю, чо Озон это плохая компания. Вовсе нет, бизнес вероятно очень крутой и перспективный. Вот только в деньгах акционеры этот бизнес явно переоценивают. Даже при очень агрессивных допущениях в пользу компании (ведь Озон еще ни разу в истории не видел прибыли!) любые рыночные аналоги от ОФЗ и депозитов, до акций ритейлеров и IT, смотрятся предпочтительнее. А значит разумный инвестор должен перекладываться в актив, который даст большую отдачу.

#бородаинвестора #Озон #OZON #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Т-банк объявил первые дивиденды после смены ключевого акционера и переезда в Россию. Они сразу будет большим - на выплаты отправится часть прибыли (ориентировочно 30%) за 9 месяцев 2024 года.

Но ключевая новость не в этом, а в дивидендной политике. В будущем банк намерен распределять до 30% чистой прибыли и платить дивиденды ежеквартально!! На самом деле это большой прорыв, которого еще не было в банковской отрасли!! На Мосбирже может появиться еще одна компания, которая регулярно распределяет денежный поток среди акционеров. Ранее так делали только металлурги (и как их любил рынок!). А если менеджмент будет действовать грамотно, то однажды такая компания может стать дивидендным аристократом. Напомню, что в этих ваших Америках дивидендным аристократом считается компания, которая платит ежеквартальные дивиденды и ежегодно их повышает не менее 25 лет подряд!! Сможет ли Т-банк сотворить такое чудо? Шансы есть!!

Но чем же хороши именно ежеквартальные выплаты?
1) Во-первых, это стабильный и более предсказуемый денежный поток для акционеров. Такая акция будет популярна у инвесторов, которые живут на купоны\дивиденды.
2) Во-вторых, регулярные выплаты снижают волатильность во время отсечек. Более того, у тех же американских аристократов почти нет дивидендных гепов!!
3) В-третьих, менеджмент вынужден всегда быть в тонусе. Ведь чтобы регулярно платить, нужно не менее регулярно зарабатывать и не лажать на операционном уровне.

Я попробовал очень примерно посчитать дивиденды исходя из предпосылки, что компании удастся быстро выйти на рентабельность в 30% для увеличенного капитала. Уже по итогам 2026 года ДД приближается к 10%, а по итогам 2027 года к 15%. Интересно в долгосрок ?

#бородаинвестора #Тбанк #TCSG #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Давно ничего не писал про стратегии автоследования. Чтобы мне поменьше прилетало в комментариях, я стараюсь дать подписчикам больше информации о своем виденье рынка. Так что "слышащий" инвестор может использовать эти заметки по своему усмотрению.

Общий план таков. Аж 7 или 8 месяцев подряд ваш покорный слуга писал примерно одно и тоже. СВО продолжатся, инфляционные процессы раскручиваются, ставка будет выше, а рынок при текущей доходности инструментов долгового рынка не интересен! Как и любой управляющий, который сидит без дела (а шортить на стратегиях тинька нельзя), я получал значительный отток денег из под управления (и хейт в комментариях, броню против которого я еще не отрастил). Суровая правда пассивного инвестирования((( Подписчики чаще всего набиваются в стратегию уже после основного роста и сбегают до новой переоценки.

Надеюсь, что в этот раз будет по другому, потому что кажется намечается окно возможностей. Или форточка. В общем какой-то свет в конце туннеля. Это конечно никакая не 100% уверенность, а лишь какая-то вероятность. Но вероятность, которая по моему мнению немножко в нашу - инвесторскую - пользу. Поэтому я официально переобуваюсь. Рынок снова интересен и я снова покупаю акции в стратегию. Подписчик, не уходи!))) Быть может нам получится хорошо заработать.

Потому что за последние полгода объективно получалось не очень. Стратегии дали довольно скромные результаты:

Фундаментал отечества:
https://tinkoffinvest.page.link/YoWXR3fqq9nKkzcF8
За полгода принес всего +2,5%, то есть проиграл LQDT 6 - 7%.

Гравитация богатства топчики: +14%.
https://tinkoffinvest.page.link/c1Lxdp1cpXNanSkm9
Но из этих +14% примерно +10% сделано пока на стратегии не было ни одного подписчика((

Пачка сигарет: +3,5%.
https://tinkoffinvest.page.link/oMeCEEXt36LnZ6VLA
Правда этой стратегии пока только 5 месяцев, но тоже слабенько.

С другой стороны, если сравнивать с индексом, то результат заиграет новыми красками, потому что 14 апреля 2024 года рынок был близок к своим пикам!! С тех пор индекс шлепнулся на 23% или чуть больше, чем на 800 пунктов. Если смотреть на трезвые цифры, то ваш управляющий оказывается не так уже и плох!!

Почему я вижу предпосылки для изменения ситуации на рынке расскажу в другой раз. Зафиксируем сам факт: я долго и последовательно был медведем, но теперь моя позиция изменилась. Это сигнал покруче, чем автоследование !

#бородаинвестора #стратегии #автоследование #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Примерно каждый эфир (записи предыдущих эфиров вы сможете найти в разделе "Эфиры" в приложении Т-инвестиции) меня спрашивают о металлургах. Каждый раз мне приходится объяснять, что перспективы весьма смутные:
- санкции и потеря европейского экспорта (каким-то чудом экспорт сохранил только НЛМК) приведут к росту предложения на российском рынке;
- большая тройка вступает в новый инвестиционный цикл, который будет давить на денежные потоки;
- ожидаемая ДД как минимум в ближайшие 12 месяцев будет значительно ниже 10% (слишком многие почему-то экстраполируют разовый большой дивиденд за пропущенные периоды в будущее);
- добавьте сюда кризис в китайской строительной отрасли, который давит на мировые цены (открывается окно для дешевого импорта уже в Россию);
- и влияние высокой ключевой ставки уже на российскую экономику, а прежде всего на строительную отрасль;

Собственно, статья в коммерсанте подтверждает все мои опасения:
https://www.kommersant.ru/doc/7231374
На рынке падает спрос, а производство проката в прошлом месяце рухнуло сразу на 18%!!
«Это сигнализирует о некотором охлаждении спроса в России, в первую очередь в связи с ростом в последнее время ключевой ставки ЦБ, что заметно влияет в первую очередь на малые и средние инвестиционные проекты в коммерческой и промышленной сфере: в условиях дорогих кредитных средств часть из них инвесторы предпочитают поставить на паузу».

Прогнозные мультипликаторы металлургов даже исходя из старых результатов не впечатляли. Но с учетом падения производства до 20% с третьего квартала, вторая половина года будет еще слабее(( В общем время металлургов еще не настало. Более того, даже если выйдут какие-то позитивные новости по СВО, я бы все равно покупал не металлургов, а покупал другие компании, переоценка которых в моменте может быть сильнее, так как у отрасли будет временной лаг на перезапуск экономики, рост спроса, производства и цен.

Позитивное в статье коммерсанта только одно - ключевая ставка прекрасно действует на тут часть экономики, которая не подключена к бюджетному деньгопроводу. А значит ЦБ уже на текущих уровнях придется задуматься о приемлемом уровне жесткости ДКП.

#бородаинвестора #металлурги #ставка #ДКП #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Стартует волна отчетов за 3й квартал 2024 года. Предположительно в среднем по больнице мы с вами увидим снижение операционной рентабельности под давлением инфляции и роста зарплат сотрудников, а так же сокращение чистой прибыли в компаниях с долговой нагрузкой.

Собственно, первый же отчет наглядно демонстрирует нам все эти тенденции!! За 3й квартал отчитался ЧМК - дочерняя компания Мечела. Показатели металлургического комбината супер важны, так как более половины долга холдинга висит как раз на этой дочке. Как говорится, картина маслом.
- на операционном уровне все еще так-сяк. Выручка выросла на 10%, но валовая прибыль сократилась на четверть под давлением того самого роста издержек;
- операционная прибыль вообще просела на 70% под давлением коммерческих и управленческих расходов. Но все таки это прибыль. На операционном уровне компания не убыточна и без долга вполне жизнеспособна.
- Но долг-то есть, и он большой!!! Более того, долг ЧМК перестал снижаться и с начала года снова растет ускоряющимися темпами (+7 млрд рублей)!
- но проблема даже не в долге, а в процентах. За 9 месяцев они выросли на 60%, до 16 млрд рублей!! Сопоставьте 2 цифры: операционная прибыль в 4 млрд и проценты по долгу в 16 млрд. Чувствуете, как затягивается процентная удавка на шее предприятия? Мечел готовит еще одной дочки потерянное десятилетие работы на банки.
- против процентов по кредиту есть проценты к получению на 11 млрд. Но вот подвох, эти проценты бумажные!! Сам Мечел вывел деньги из дочки и платит (нет) ей проценты по займам, которые тут же снова выводит новыми займами. Вот только в реальности это чисто бумажные статьи, так как платить Мечелу нечем! На бумаге процентные доходы растут, в реальности денег ЧМК и его акционеры не видят. Как только Мечел станет официальным банкротом, эти бумажные статьи просто исчезнут.

На мой взгляд отчет максимально показательный. На операционном уровне мы видим снижение маржи металлургической компании под давлением расходов (реальная инфляция издержек). А прибыли у компании вообще нет, так как все деньги и немного больше уходит на проценты по долгу. А поскольку прибыли нет, то долг растет, генерируя все больше процентов по очень высокой ставке (предположительно для Мечела и ЧМК это КС + 2 - 3%).

Сколько Мечел протянет до дефолта в условиях высоких ставок? Предположу, что не больше 3 - 4 кварталов (если конечно добрые банки снова не простят или реструктуризируют часть долга).

А сколько могут стоить акции ЧМК? Тут нужно понимать, что если бы у ЧМК не было долга, то компания могла бы стоить 30 млрд прямо сейчас (+50% к капитализации) и до 100 млрд в хорошие времена высокой маржи. Соответственно в случае банкротства Мечела кредиторы заберут комбинат себе, а дальше часть долга конвертируют в акции или спишут. В зависимости от параметров может получиться как история наподобие ОВК, когда допка резко оздоровила бизнес, так и условный ОАК - убыточный зомби на вечных дотациях. Следим за развитием событий! Сколько вы даете времени Мечелу до реального дефолта ?

#бородаинвестора #CHMK #MTLR #дефолт #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Никуда российскому инвестору сегодня не деться от обсуждения инфляции. Более того, российский рынок стал настолько эффективным, что вполне может разворачиваться вниз на агрессивной риторике условного Заботкина, а потом обратно вверх на недельных данных по инфляции.

Какой расклады мы имеем перед очередным заседанием ЦБ на следующей неделе?
ИНФЛЯЦИЯ В РФ С 8 ПО 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 0,12% С 0,14% С 1 ПО 7 ОКТЯБРЯ - РОССТАТ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 8,47% С 8,53% НА 7 ОКТЯБРЯ, СЛЕДУЕТ ИЗ НЕДЕЛЬНЫХ ДАННЫХ РОССТАТА

Плюс есть данные о снижении потребительского кредитования и замедлении экономической активности. То есть ставка вроде как работает и инфляция побеждается.

Но против позитивных новостей есть агрессивная риторика ЦБ:
ПЕРЕГРЕВ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА СОХРАНЯЕТСЯ, ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ В 4% НУЖЕН БОЛЕЕ СДЕРЖАННЫЙ ЕГО РОСТ И ЖЕСТКИЕ ДКУ - БАНК РОССИИ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ ПО ИТОГАМ 2024 Г., ВЕРОЯТНО, ПРЕВЫСИТ ИЮЛЬСКИЙ ПРОГНОЗНЫЙ ДИАПАЗОН В 6,5-7% - ЦБ

Оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14.4% до 15.3%, у домохозяйств со сбережениями рост до 13.7%, без сбережений до 16.6%;

Оценка ожидаемой инфляции выросла с 12.5% до 13.4%, у домохозяйств со сбережениями рост до 12.1%, без сбережений до 15%;

Самое плохое - ускоряются компоненты базовой инфляции. Ну и не забываем про правительство, которое бодренько индексирует все подряд тарифы на 10 - 12%, втыкая ЦБ нож в спину))

Для сего нужна вся эта простыня из новостей разной направленности? Инфляция замедляется, но инфляционные ожидания растут, экономическая активность снижается, но дефицит на рынке труда только растет. На мой взгляд простыня помогает сформировать некое мнение по динамике ставки на следующий год.

И мое мнение такое. С учетом бюджетного импульса влияние ставки на экономику сильно снизилось. Там, где раньше хватало поднятия ставки до 17% и удержания ее пару кварталов, теперь нужна ставка 20% и пару лет. Но при этом в той части где это возможно ставка свое действие оказывает и инфляция замедляется. Соответственно я предполагаю, что ЦБ попытается закрепить эффект и победить прежде всего инфляционные ожидания. Для этого будут сделаны два шага:
- ставку повысят до 20% в октябре и возможно до 21% потом;
- при этом ЦБ даст максимально жесткую риторику и обозначит, что никакого снижения ставки в 2025 году не будет!!!

Вот он мой базовый прогноз: рост ставки до 21% и никакого снижения (помните, как блогеры вам рассказывали про скорое снижение ставки, когда ее только начали поднимать в 2023 году?) в 2025 году. Как такое решение воспримет рынок? А вот этого я не знаю. Инвесторы так хотят хоть какой-нибудь свет в конце туннеля, что умудряются позитивно трактовать откровенно плохие новости.

#бородаинвестора #ставка #инфляция #макро #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

В этот раз шаурма с нас. Зафиксировал убыток.

#OZPH

Экономика - довольно инерционная штука. Примерно с лета прошлого года я рассказывал про неизбежное повышение ставки, а значит удар по ипотеке и строительству жилья. Только осенью 2023 года ЦБ начал цикл повышения и только осенью 2024 года мы видим первые негативные эффекты!!

ММК первым из большой тройки операционно отчитался за 3й квартал 2024 года и это настоящий обвал. Производство стали буквально рухнуло сразу на 25% год\году. Чтобы понять масштаб, достаточно знать, что сопоставимо низкое производство у компании было только в самый разгар пандемии!!

Получается, что сегодня металлургическая отрасль испытывает шок, сравнимый с худшим периодом пандемии. А ведь такой слабый результат на фоне повышенного спроса на сталь от военной отрасли. Боюсь представить, что же там тогда происходит у застройщиков. Если продажи старых объектов предположительно все еще неплохи, то вот с вводом новых предположительно беда. А не грозит ли столь резкий спад будущим дефицитом жилья и ростом цен на него??

Но вернемся к ММК. Обвал в производстве означает сопоставимый или даже более сильный обвал финансовых показателей. Акции вчера падали на 7%, но если кризис в отрасли затянется, то это не предел. Собственно о чем-то таком я и предупреждал подписчиков, постоянно рекомендуя не спешить с покупками металлургов. Посмотрим, какие результаты будут и Северстали и НЛМК.

П.С. Получается, что высокая ставка успешно работает. Мы наглядно видим быстрое, я бы даже сказал резкое замедление экономической активности. Вопрос только в том, замедлится ли в стране инфляция если выплавят меньше стали и построят меньше домов? Мне кажется, что не замедлится. Это значит, что ЦБ нужно не просто бездумно повышать ставки пытаясь добиться заведомо невыполнимой цели, а искать баланс. Так что пик по ставке вероятно где-то близко .

#бородаинвестора #ММК #MAGN #металлурги #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

КЛВЗ Кристалл отчитался за 1е полугодие 2024 года по РСБУ. Компания выходила на биржу с целью привлечения средств для амбициозной?? программы роста! "К концу 2026 года АГК планирует увеличить объем производства более чем в 3 раза (с 24 млн литров в 2023 г. до 78 млн литров), причем в структуре продаж доля водки сократится с исходных 88% до 33%, а доля высокомаржинальных ЛВИ (включая собственные марки виски, бренди, рома, текилы, ликеров) – вырастет, соответственно, с 12% до 67%"

Еще из пресс - релиза:
"В январе-мае 2024 года «КЛВЗ Кристалл» продолжил расширять производственную линейку ЛВИ, выпустив на рынок новые продукты – ликеры, десертные ликеры, коктейли, абсент и соджу. В результате компания стала заметным игроком в новых для себя сегментах российского алкогольного рынка. Так, текущая доля КЛВЗ в сегменте «Аперитивы» за 2024 год выросла с нуля до 14,6% рынка; в сегменте «Ликеры» - увеличилась до 3,9% против 2,9% в 2023 году. По отдельным товарным позициям рост был еще более существенным: например, продажи соджу STUN в январе-мае увеличились на 86%, продажи сливочных ликеров – на 65%."
"С начала года в рамках инвестпрограммы АГК реализуются два крупных производственных проекта суммарной стоимостью около 400 млн рублей: строительство нового купажного цеха и спиртохранилища. Первый из них уже близок к завершению: в сентябре состоится ввод купажного цеха в эксплуатацию. Строительство нового спиртохранилища началось в августе; его планируется ввести в эксплуатацию в начале 2025 года. Еще один проект – логистический: рядом с территорией завода «КЛВЗ Кристалл» планируется оборудовать новые складские мощности общей площадью 15 тыс. кв. м (стоимость проекта – около 0,6 млрд рублей."

В общем если верить менеджменту - работа бурлит! Первый эффект от инвестиций акционеры почувствую уже по итогам года, а основная отдача в 2025 и 2026 годах. Вот только на финансовых показателях запуск новых продуктов пока отразился слабо:
- выручка +7%;
- валовая прибыль 8,5%.
- чистая прибыль 40 млн, что явно маловато при капитализации 4+ млрд;
- из позитивного. Дебиторка выросла на 300 млн рублей (против сокращения кредиторки). Быть может это тот самый рост продаж новых брендов, который найдет отражение в результатах второго полугодия.
- из негативного. Реального кэша на балансе компании едва 1,5 млн рублей, то есть ноль. Наверное все деньги в обороте.
- чистый долг прибавляет даже несмотря на привлечение миллиарда с рынка! Что-то, кстати, этот миллиард в отчете я не увидел. Наверное все деньги в обороте.

Актив смотрится дорогим даже после того, как акции сложились в 2 раза! А ведь на IPO кто-то покупал данную компанию за почти 10 млрд!! Вот же ш добряки!!

Ну ладно, тот, кто купил производителя водки за 2,5 выручки, виноват сам. Интересны ли акции сегодня? Предположим, что производство действительно вырастет в три раза, а новые сегменты будут более маржинальными для КЛВЗ. При выручке скажем 10 млрд в 2026 году и рентабельности в 10% это 1 млрд чистой прибыли. P\E 2026 = 4,3. Да это и не сильно дешево!! Полно компаний, которые торгуются за 2 - 3 прибыли прямо сегодня, а не в полумифическом 2026 году. В конце - концов если верить прогнозам, 4 прибыли в 2026 году будет стоит Позитив!! Где лидер кибербеза и где производитель ликеров? Лично я не вижу перспективы в акциях (от текущих цен!) даже в каком-то супер позитивном сценарии. А ведь в реальном мире что-то может не получиться. Это я уже не говорю про странный баланс, в котором я так и не увидел миллиард с IPO, а на счетах компании едва 1,5 млн рублей.

Надеюсь, что компании удастся реализовать свою программу роста, но акции по текущим покупать точно не готов .

#KLVZ #Кристалл

Подборка интересных вкладов на конец октября. Как получить ставку в 25,1%?

Несмотря на замедление темпов роста инфляции, ЦБ сигнализирует нам о сохранении жесткой ДКП до конца года, как минимум. Ставка на сегодняшний день составляет 19%, однако банки в своей жажде привлечь «новые» деньги предлагает разместить депозиты под гораздо больший процент.

Традиционно такими премиями к ключу баловались небольшие банки. Но сейчас даже крупные банки в виде Сбера, ВТБ или Уралсиба предлагают доходности под 21%. А как получить еще больше доходности?

В этом нам поможет портал «Финуслуги» от Мосбиржи, который дает возможность не только сравнить все вклады и получить бонус в 5% для новых пользователей, но и найти доходности в 22% или даже в 25,1%. Максимальная выгода достигается при параметрах: 300 000 рублей на срок до 3 месяцев, но есть вклады и под более увесистый портфель.

Вот топ-3 предложения:
➡️ МКБ «Преимущество+» дает 22% на 6 мес.
➡️ Банк Дом .РФ «Надежный» дает 20,1+5% на 3 мес.
➡️ Газпромбанк «Накопительный» дает 22% на 3 мес.

Таких ставок вы не найдете ни в одном банке напрямую. Именно оформление через портал «Финуслуги», позволит добиться максимального эффекта и доходности. Однако нужно учитывать, что бонус начисляется только для новых клиентов. Как воспользоваться предложением?

❗️Переходим по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8JwQ8z
Вводим параметры, нажимаем на выбранный вклад, авторизируемся через портал Госуслуг, подтверждаем заявку с помощью Тинькофф ID (как вариант), вводим промокод для бонуса в 5% - BONUS55, пополняем счет и вуаля, доходность в 22-25% годовых вам обеспечена.

Как один из инструментов диверсификации вполне подходит. Вы можете подобрать условия под себя и проинвестировать с повышенной доходностью. Важно использовать вышеуказанную ссылку и промокод.

Продолжаем по крупицам собирать данные о состоянии экономики. Результаты застройщиков и металлургов являются наиболее яркими сигналами предстоящей ... Мягкой посадки? Или что у нас будет с той частью внебюджетной экономики, которая не связана с гос заказом?

Операционные результаты ЛСР в этом плане выглядят несколько устрашающе (так же, как и результаты ММК).
- продажи в рублях = 30 млрд рублей, что на 65% ниже прошлого года. Но там была аномально высокая база, а для пятилетнего отрезка результат средний.
- продажи в метрах упали почти в 4 раза!!! Но и для пятилетнего отрезка квартальные продажи третьи худшие!!! То есть имеется очень серьезный спад спроса, сопоставимый с периодом начала СВО.
- доля ипотечных сделок сократилась с 70% до 59%. Но если считать в штуках, то обвал почти в 5 раз!

Тут нужно понимать, что ЛСР, имея за спиной опыт предыдущих кризисов, целенаправленно не форсировал события и сокращал ввод объектов. То есть спад здесь был неминуем, но это управляемый спад. В теории сильный баланс и ранняя подготовка к сложным временам должны позволить компании спокойно дожить до разворота цикла ДКП.

Главный вывод, который напрашивается - повышение ставки и сокращение льготных программ работает! Мы видим, что падают как продажи, так и ввод новых объектов. Экономика охлаждается! Теперь вопрос - до какой степени нужно охладиться, чтобы ЦБ удовлетворился ?

#бородаинвестора #LSRG #ЛСР #девелопмент #строительство #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Быть объективным - сложная и нетривиальная задача. Чаще всего ты просто получаешь волну хейта и неадекватных комментариев просто за то, что твои попытки "в объективность" не совпадают с желаниями и заблуждениями других людей. Я не психотерапевт, чтобы правильно объяснить многочисленные когнитивные искажения, но из года в год вижу одно и тоже - люди просто отказываются смотреть на объективные цифры и из-за этого не принимают убытки вовремя, тем самым увеличивая минус.

Скажем Северсталь. Супер популярная акция из-за того, что регулярно платит достаточно большие дивиденды. Много раз с примерами и логикой рассказывал про неизбежный спад:
- тут и влияние высокой ставки;
- и потенциальный кризис в строительной отрасли;
- и санкции;
- и рост капекс с давлением на денежные потоки.

Все равно инвесторы упорно держат акции, экстраполируя прошлые большие дивиденды в будущее!!

Но вот я строю график выручки с прибылью и вижу чудо картину. Если убрать 2е полугодие 2022 года (там нет отчета, а убыток из-за разовых факторов), то чистая прибыль Северстали снижается 16 кварталов подряд. 3,5 года у компании стабильно падает чистая прибыль!! При этом в последнее время она (прибыль) снижается даже на фоне роста выручки под давлением операционных расходов!! Ужасная картина.

Но кто из инвесторов увидел и оценил эту картину? Да почти никто. Рынок бурно обсуждает спец дивиденд, а акции остаются все такими же популярными!! Супер очевидное искажение, которое я называю дивидендной памятью. Если в какой-то момент компания платила очень большие дивиденды, то в будущем, даже при их отмене, российский рынок дает подобным компаниям существенную премию.

Чтобы быть в среднем лучше рынка, достаточно избегать вот таких вот искажений .

#бородаинвестора #Северсталь #CHMF #металлурги #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Очередное подведение итогов по стратегиям автоследования.

Начнем с интересного. У меня теперь сто-пицот стратегий, которыми я должен управлять. Но виноват не я, а продажники Т-банка, которые фонтанируют идеями. В чем суть! Открылась стратегия Фундаментал отечества 2.0
https://www.tbank.ru/invest/strategies/969e6672-0351-49c9-b05f-4b3ffc3ca3b9/

И это стратегия без бесячей комиссии за управление! 0%!! НОЛЬ! НУЛИНА. НУЛИЩЕЕЕЕЕ!! Больше никаких ежедневных списаний, пока управляющий героически пытается выбраться из просадки всего на 50% (уникальный шанс присоединиться со скидкой, как пишут горе продажники)!! Но, свою комиссию банк тоже хочет (и я хочу), поэтому в случае прибыли у вас заберут 30% от дохода. Кажется это оптимальный вариант из всех возможных. Есть прибыль - есть комиссия. Нет прибыли - управляющий сосет лапу вместе со всеми.

Увы, чтобы "эксперимент" был релевантным, меня очень попросили открыть Фундаментал отечества 3.0 (бля)
https://www.tbank.ru/invest/strategies/22a2a5ba-6eda-4ab8-b4b3-388983941d55/
Это точно такая же стратегия, как 2 других фундаментала, только со стандартной комиссией. В общем на вас ставят эксперимент и хотят посмотреть, какая стратегия будет успешнее. На мой взгляд очевидно, что Фундаментал 2.0 наиболее приемлемый вариант, но нужно, чтобы инвесторы проголосовали рублем.

Сразу пробежимся по другим стратегиям. Честно сказать, ваш автор божит!! Рынок в жопе, инвесторы в убытках, блогеры ноют, а все три стратегии за неделю в плюсе против падающего рынка!! Хоп-хей-лалалей!
https://tinkoffinvest.page.link/YoWXR3fqq9nKkzcF8
https://tinkoffinvest.page.link/c1Lxdp1cpXNanSkm9
https://tinkoffinvest.page.link/oMeCEEXt36LnZ6VLA

При этом я вижу очень яркую картину:
- тотальное разочарование от более чем полугода падения рынка;
- самые рьяные лонгисты начинают шортить;
- отток денег из стратегий несмотря на прибыль против падающего рынка (людей манят депозиты, я это понимаю)!
- спустя 2 года инвест сообщество заметило влияние СВО на российскую экономику))

В общем картина маслом. А мне текущие цены уже нравятся и я даже потихоньку набираю позицию (не стесняясь фиксировать прибыль на каких-то необоснованных выносах). Есть подозрение, что деньги снова начнут приходить в управление, когда индекс будет на 4000+ пунктов. Такие дела.

#бородаинвестора #стратегии #автоследование #комиссии #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Депутаты предлагают с 1 марта 2025 года запретить МФО выдавать займы безработным и гражданам с трудовым стажем менее года – Ведомости

Я понимаю, что у нормального россиянина фраза "депутаты предлагают запретить" вызывает нервный тик. Тем более, что вряд ли кто-то из нас за этих депутатов голосовал. Но все таки что-то осмысленное в действиях законотворцев иногда проскакивает. В данном случае это последовательное ограничение доходности МФО. Против "перспективного" сектора все время вводятся новые законодательные препоны: то ограничат ежедневный процент, то вот предлагают не выдавать явно невозвратные кредиты.

На мой взгляд инициативы правильные, ведь по своей сути МФО это бизнес, который стремится выжать сверх доходность из самых бедных, неграмотных и незащищенных слоев населения (практически люмпенов). А социальное общество должно стремиться к защите самых слабых и обездоленных.

Другое дело сколько доходности останется у бизнеса в данной сфере, если половина клиентов лишится возможности получать займы? Можно только предположить, что прибыль сектора еще снизится. Либо издержки будут зашиты в дополнительные комиссии для новых клиентов. А как инвесторы в CARM или ZAYM относятся к данной законодательной инициативе? Судя по котировкам - не слишком оптимистично.

Какие выводы? Да никаких. Грабительские займы под 100% годовых слишком удобная тема, чтобы ее не использовать для набора политических очков. Вот депутаты и используют. Так что с высокой долей вероятности инициатива превратится в действующий закон, а МФО станет еще сложнее зарабатывать. Быть может компаниям сектора дрейфовать в сторону классических банков? Или, как CARM, придумывать новые направления бизнеса. Ведь продали же они свою скоринговую IT платформу Промсвязьбанку. Посмотрим что из этого выйдет.

#бородаинвестора #микрофинансы #ZAYM #CARM #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

В пятницу ЦБ принял решение по ключевой ставке, подняв ее сразу до 21%. Риторика была максимально жесткой. Так же регулятор не исключил новое повышение в декабре!! А еще прошла очередная, с каждым разом все более масштабная, конференция Смартлаба. Я, как обычно, поленился ехать, но отзывы тех кто был, читал внимательно.

И на мой взгляд настроения максимально показательны!! Акции практически никому не интересны. Новый консенсус, который с большим запозданием дошел до рынка, это длительное удержание высокой ставки. Инвесторы перебирают идеи во флоутерах, замещайках и иже с ними, а от акций воротят нос! В понедельник ожидается продолжение падения рынка!!

А теперь мысленно вернемся в начало лета, когда тоже проходила конференция Смартлаба. И вот на той конференции, всего несколько месяцев назад, настроения были совсем другие! Тогда инвесторы уже начали ворчать по поводу высокой ставки, но в целом мысли были в стиле "акции реальный актив, который спасает от инфляции", "слишком долгое удержание ставки приведет к рецессии", "разворот близко". Таким образом, хотя ЦБ уже почти год, как начал цикл повышений ставки и каждое заседание рассказывал про битву с инфляцией до последнего процента роста ВВП, инвесторы эту информацию просто игнорировали. Слишком уже был красивый график у выросших акций, слишком сильно жгло FOMO!!

И вот теперь ровно эти же инвесторы, которые феноменально успешно игнорировали слона в комнате, таки обратили на него внимание! Теперь все говорят о том, что высокая ставка будет держаться долго, что в экономике реальная рецессия, а акции сильно проигрывают облигациям. Лично мне кажется, что это супер показательная тенденция.

Более того это явный сигнал. Конечно по инерции рынок может махнуть вниз мимо справедливых цен (скажем 2400 пунктов по индексу вполне реальны). Но я - супер скептик и пессимист - считаю, что пришла пора переобуваться. Во-первых, чем ниже цены (а они ниже с каждым днем), тем интереснее активы. Во-вторых, есть реальные предпосылки к тому, что через полгода ситуация со ставкой развернется на 180 градусов. А там и рынок подтянется! Я уже начал покупки в стратегиях, и готовлюсь докупать акции в свой личный портфель. Ну а кому интересно, что да как конкретно я делаю, добро пожаловать в закрытую группу. Пишите мне в личку, отправлю ссылки и цены.

#бородаинвестора #Смартлаб #конференция #ставка #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Ну что, началось? Сразу несколько профильных ТГ-каналов пишут, что Самолет снижает цены! Вслед за ним вероятно подтянутся и другие участники строительного рынка. Может быть у россиян наконец-то появится шанс реально расширить свои квадратные метры? По крайней мере лично мне кажется, что, при наличии средств (не ипотеку же брать под 20% годовых??), наступает момент, когда пора улучшать жилищные условия. Кстати, а как там цены на вторичное жилье? Тоже падают?

С другой стороны сильно обольщаться не стоит. Если сегодня (в ближайший год) цены на первичку серьезно упадут (скажем на 20% за кв метр), то это скорее к росту цен в будущем. Масштаба кризиса у застройщиков мы еще не знаем, но ввод нового жилья уже снижается и далее будет снижаться еще быстрее. Меньше объектов, но больше денег на руках россиян, которые припрятывают их под 20+% годовых. Хм, а не так ли выглядит раскручивающаяся спираль стагфляции??

В общем в интересные времена живем товарищи. Если экономика вдруг рухнет в спираль гиперинфляции (хотя для этого пока нет предпосылок) реальный физический актив будет иметь хоть какую-то ценность в отличие от денег .

#бородаинвестора #недвижимость #цены

Сегодня на IPO выходит производитель упаковки Ламбумиз. Честно говоря, думал, что размещение не состоится и компания денег не соберет в принципе. Дело в том, что вполне средний бизнес без какой-то выдающейся рентабельности, но с планами роста к 2028 году (а как без них?), хотел разместиться за 17 EBITDA и дороже 2х выручек!! Безумие!! Хоть Какой-то более менее адекватный мультипликатор EV\S = 0,8 обещают только к 2028 году!! Но если взять среднюю рентабельность 10%, то это P\E 2028 = 6 - 8. Готовы сегодня вложиться в 8 прибылей 2028 года, когда облигации дают 20+%? Лично я не готов .

Но пишут, что желающие таки нашлись и 75% от планируемого размещения компания продала. Конечно же по нижней границе, но все таки продала. Там Джордан Белфорт на продажах этого IPO что ли сидел??? А после этого мы удивляемся, что кто-то упорно покупал Мечелы, Самолеты и Сегежи.

Интересно будет посмотреть на динамику котировок в первые месяцы торгов. Думаю, что компания сможет посоревноваться в таким рекордсменом как VSEH .

#бородаинвестора #Ламбумиз #LMBZ #IPO

Управляющая компания Альфа-капитал ждет вот такую динамику ключевой ставки. Согласитесь, смотрится оптимистично? Но, естественно, как будет на самом деле никто не знает. Вон инфляция продолжает разгоняться вопреки рекордно долгому периоду рекордно высоких ставок! А ЦБ вообще говорит, что у ставки нет пика))

Но идея управляющих на графике видна. Спред между ОФЗ и ставкой уже очень большой. Больше было только вначале 2022 года после шока начала СВО. И если предполагать, что ставку повышают не для того, чтобы она была высокой и уничтожила экономику, а для достижения цели по инфляции, и что впереди действительно цикл смягчения ДКП, то уже пора покупать активы - облигации или акции. Посмотрим, как выйдет в реальности.

На мой взгляд шансы на разворот цикла ДКП есть и связаны они (шансы) прежде всего с успехами российской армии .

#бородаинвестора #ДКП #ставка

Какая-то фигня регулярно случается с компаниями "роста", которые выходят на IPO в последнее время. Уже не в первый раз вижу ситуацию, когда рост заканчивается ровно в тот момент, когда бизнес становится публичным.

Вот и IPO VSEH кажется стремится в эту же категорию. Компания отчиталась по операционным результатам за 3й квартал 2024 года. Результаты для компании "роста" провальные:
- количество активных клиентов выросло всего на 4%. Это за целый год-то!!! А кто будет покупать инструменты?
- количество заказов +6%. Мало того, что клиентов не становится больше, так и средний клиент в среднем не берет больше товаров;
- средний чек вырос на 13%, что сопоставимо с инфляцией.

Получается, что выручка VSEH в 3м квартале может вырасти на 6+13 = 19%. Если что, это слабее чем у Х5!!! Но самое проблемное место видится даже не в этом. Слабые операционные результаты достигнуты на фоне роста количества ПВЗ на 27% и складов на 31%!! То есть продажи на один ПВЗ в рублях в среднем упали на 10%!!! Ну быть может это эффект открытия новых точек и они еще раскочегарятся. Но это не отменяет операционные расходы (аренда + зарплаты) на новые объекты. При выручке растущей на уровне инфляции получится удар по операционной маржинальности. А ведь еще и долг дорожает.

Исходя из результатов третьего квартала получается, что акции совершенно справедливо упали после IPO. Более того, возможно в рынок льет кто-то, кто видел цифры заранее .

#бородаинвестора #VSEH #ритейл #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Вышла интересная статья в коммерсанте:
Выручка крупнейших edtech-сервисов выросла почти на 20% - Ъ
https://www.kommersant.ru/doc/7268167?from=main

Хотя заголовок выглядит бодро и даже позитивно - рост на 20% в год - фактически ситуация обстоит ровно наоборот. Перспективный рынок с высокими темпами роста в прошлом (по 40 - 50% в год) быстро приходит к насыщению и замедляется. Предположительно через пару кварталов темпы роста (в студенто-штуках) вообще упадут до погрешности и станут плюс-минус нулевыми. Далее выручка сервисов обучения будет расти только за счет индексации\инфляции.

Почему новость важная\интересная? Дело в том, что сразу две компании с российского рынка делали серьезную ставку как раз на онлайн обучение. Догадаетесь кто?)) Конечно же это ВК и МТС!!! Причем первый довольно активно и ДОРОГО скупал игроков в отрасли. Я тогда еще много писал, что мне категорически не нравится ставка на эдтех, я не вижу у отрасли значительных перспектив роста (особенно если учесть конкуренцию с классическими ВУЗами) и высокой маржи. Собственно статья коммерсанта мои мысли подтверждает - сектор уже быстро замедляется, а сегмент эдтех конкретно у ВК так и не успел выйти в прибыль. Получается, что новый менеджмент компании дорого купил убыточные бизнесы с замедляющимися темпами роста((( Фиаско эпического размера.

Ну и таки да. Достаточно посмотреть на котировки ВК, чтобы понять как рынок оценивает успехи нового менеджмента. Кажется это одна из немногих акций, которая уже пробила дно февраля 2022 года.

И таки да, новость имеет еще одно практическое значение. Прям в ближайшие месяцы ждем IPO кого-нибудь вроде Skillbox. Компаниям нужно успеть продаться дорого до того момента, пока бизнес окончательно не превратится в тыкву. Такие дела.

#бородаинвестора #эдтех #EdTech #образование #акции #инвестиции #дивиденды #биржа