🇷🇺 Перестанут ли нефтяники платить дивиденды?

Друзья, всем привет.

Нефть продолжает находиться под давлением, впрочем, как и маржинальность отечественных нефтяников. Так, по итогам четырех месяцев 2025-го нефть марки Urals в рублях снизилась на 13% год к году, а в апреле падение достигло аж 34%.

Что давит на рентабельность?
1️⃣ Крепкий рубль
2️⃣ Снижение цен на нефть
3️⃣ Урезание демпферных выплат

В таблице видим достаточно оптимистичный прогноз. Он учитывает повышение средних цен на нефть марки Urals в 2025 г. до 5500 руб. В апреле, для понимания, цена составила 4562 руб.

Какой можно сделать вывод?

Наибольшее снижение дивидендов мы можем увидеть в Татнефти и Газпромнефти.

❗️Важный нюанс: наш прогноз предполагает, что компании снизят payout с привычных 70% до 50% от прибыли.

Общий взгляд на сектор:

▪️ Пока держим паузу — некоторые бумаги становятся интереснее, но вход ещё рановат.
▪️ Сектор действительно дёшев, но ухудшение финансовых результатов взвинтит мультипликаторы — и дешевизна испарится.

Подробный разбор всех сценариев — в нашем приложении в разделе «Фабрика идей» (расчеты операционки, чистой прибыли и дивдоходности).

#российский_рынок #дивиденды

💰 bitkogan

Начинаются очень важные переговоры. Однако состав переговорной делегации от России, мягко говоря, не слишком вдохновил рынок.

🔗Чтобы понимать подводную часть айсберга — прочитайте заметку в ЛБ.

А что касается их хода и, главное, результатов — будем сегодня держать вас в курсе.

Думаю, основная причина именно такого состава делегации проста. Тема для обсуждения — исключительно детали 30-дневного перемирия. Но мы же прекрасно понимаем — основное в другом.

О нашем видении развития ситуации на рынке в связи с переговорным процессом сегодня также написали в приложении bitkogan.

#геополитика

💰bitkogan

«Восстановление российско-американских отношений и украинское урегулирование являются двумя не зависящими друг от друга вопросами, которыми занимается Россия», — заявил журналистам пресс-секретарь президента Дмитрий Песков.

Перевожу сказанное на русский язык. Российско-украинские переговоры это не то же самое, что российско-американский диалог.

Заявление Дмитрия Пескова крайне важное. Новая администрация США имеет свои приоритеты, кардинально отличающиеся от приоритетов администрации Байдена.
✔️Выравнивание бюджета США. Максимальное сокращение бюджетного дефицита.
✔️Значительное сокращение дисбаланса в мировой торговле. Самое главное: Америка должна стать нетто-экспортером.
✔️Для достижения этих целей — возвращение производства в США, любой ценой. В частности, с помощью ослабления курса доллара с одновременным укреплением его влияния и роли в мире. Достаточно непростая задачка с целым ворохом противоречий внутри.
✔️ Значительное противодействие быстрому развитию главного конкурента США — Китая. «Оттяпывание» у последнего того, что Китай добился за последние годы. В частности, «отжимание» у Китая контроля над ресурсами и инфраструктурой во многих уголках мира.

Вернемся в начало заметки. Где здесь Россия?

В рамках очерченной парадигмы напрочь отсутствуют понятия «борьба за светлые идеалы демократии», «борьба за права униженных и оскорбленных», и т.д. То есть всего того, что более всего волновало предшественников Трампа.
Трамп и его команда прекрасно понимают: Китай и так «тихой сапой» получил колоссальный контроль над запасами планеты, включая редкоземы и др, так еще и «умные санкции» бросили Россию с ее гигантскими ресурсами в объятия Китая.

Россия для США сегодня не является серьезным конкурентом или соперником.

К примеру, вспоминаем жесткий окрик Трампа несколько месяцев назад: те, кто будет уходить от доллара в расчетах (в частности, за нефть), получат от США кары земные и небесные.
Эта позиция США — не проблема для России. И позиция проста: дайте нам возможность рассчитываться за продаваемые нами ресурсы в долларах, евро, монгольских тугриках, в чем угодно, свободно без ограничений и санкций. И мы готовы, уж так и быть, продолжать торговлю и в ваших долларах.
Ваш доллар нас не особо волнует — главное, санкции снимите.

Если рассуждать совсем цинично, в стиле Трампа, то Россия денег у США не просит. В отличие от Украины — бездонной бочки, высасывающей средства бюджета США.

Я бы очень серьезно отнеся к словам Пескова. В них ключ ко многим шагам и словам Трампа, которые для большого количества обывателей могут выглядеть странными.

О начинающихся прямых переговорах Россия–Украина. Реакция рынка на состав делегации из России говорила об опасении инвесторов, что США будут крайне раздосадованы, и кары земные и небесные таки обрушатся на повинные головы.
Думаю, этого не случится. По крайней мере, в исполнении США. Впрочем, посмотрим. Возможно, все ограничится ворчанием, не более того.

О переговорах. На мой взгляд, они будут сложными и продлятся достаточно долго, постоянно прерываясь и возобновляясь, вновь и вновь.

📉Переговоры России и Украины в Стамбуле перенесли на вторую половину дня. Что делать инвестору?

1️⃣Если торгуете внутри дня — держите ухо востро. Сегодня возможны резкие «проливы» по отдельным бумагам. Например, вчера акции «Русагро» рухнули на 13%.

2️⃣Не торопитесь продавать все и переходить в защиту. Геополитика может обрушить индексы сегодня и взбодрить их завтра одной фразой. И не забываем: в июле ЦБ, вероятно, снизит ставку. Это мощный драйвер для акций.

➡️ Лучше присмотритесь к панике вокруг: есть возможность прикупить подешевевшие акции. Наши действия описываем в приложении.

#геополитика

💰 bitkogan

Технологический суверенитет без кавычек

АФК «Система» зашла в «технологии будущего» задолго до того, как это стало дежурной фразой в презентациях. Микроэлектроника, спутники, беспилотники, корабли на электротяге — по всем этим направлениям у группы не просто стратегия, а уже действующий бизнес.

✔️«Спутникс» занимается разработкой и выводом спутников на орбиту.
✔️ГК «Элемент» работает в широком спектре направлений — от компонентной базы до промышленных роботов.

МТС — один из немногих игроков, кто действительно строит цифровую экосистему, а не использует это как модный ярлык.

Важно, что за громкими словами стоят конкретные вложения и работа с кадрами.

Например совместные программы с Бауманкой и другими университетами:
▪️вечерние школы,
▪️лаборатории,
▪️реальные R&D-проекты.

И в целом это не выглядит как попытка догнать повестку. Скорее, наоборот: «Система» двигается в своем темпе, но часто оказывается на шаг впереди.

Можно по-разному относиться к корпорации с таким разноплановым портфелем активов — буквально от агромпрома до космоса. Но, если говорить о содержании — это, пожалуй, один из самых последовательных примеров того, как частный капитал работает с наукой и технологиями вдолгую.

#российский_рынок

💰bitkogan

Турецкий гамбит, американская пауза

Переговоры в Стамбуле стартовали с интересной расстановки фигур. Российская делегация прибыла без лишнего шума, с установкой на политический диалог — о сближении позиций, долгосрочном мире и архитектуре безопасности. Приземленно, конструктивно.

Но, тем не менее, понятно, что каких-то судьбоносных решений от текущего состава делегации ждать не стоит.

Украинская сторона, напротив, делает акцент на военной компоненте и обсуждении конкретных технических параметров — прежде всего, возможного 30-дневного перемирия. Такой фокус выглядит прагматичным, но при отсутствии сопоставимых полномочий у российской делегации диалог при определенных раскладах может зайти в тупик.

Это, впрочем, может быть частью расчета: поставить на обсуждение то, что трудно согласовать в текущем составе — и затем зафиксировать срыв, сделав акцент на «неуступчивости» Москвы. А дальше — по давно знакомому сценарию: заявления, кадры, дипломатическая рамка. И ключевое — апелляция к внешним партнерам.

Особое внимание — на Вашингтон. Дональд Трамп, по сути, стал главным адресатом украинских усилий: его позиция определит, пойдут ли США на новый виток санкций.

Пока — нет. Более того, сам Трамп говорит о возможной личной встрече с Путиным, и такая повестка вряд ли совместима с новой эскалацией. Даже госсекретарь Марко Рубио признает: ожидания от переговоров крайне ограниченные, но «посмотрим, как пойдут дела — и будем решать по ходу».

◽️Российские рынки вчера нервничали — сказалось отсутствие «тяжеловесов» в составе делегации. Но уже к вечеру рубль отыграл потери, а фондовый рынок стабилизировался. Сегодня, вероятно, снова будут всплески — в основном, по заголовкам. Особенно если пойдут громкие заявления из Киева или Брюсселя.

📎Но по-настоящему важным остается только одно: реакция Вашингтона. Точнее — одного человека в Вашингтоне. И если он не сочтет все происходящее убедительным, рынок вполне может позволить себе сохранять спокойствие.

Вчера, кстати, провел эфир ответов на вопросы — говорил о том, что делать со сбережениями и инвестициями в условиях, когда рынок штормит. Запись доступна на нашем YouTube-канале и в VK.

#геополитика #рынки

💰bitkogan

❗️ЕС запретит торговлю с Россией?

Есть хайповые заголовки, а есть факты. На 2024 г. доля России в европейском импорте составляла 1,5%. Но на российский газ по прежнему приходится порядка 25% импорта ЕС, равно как и на никель (22%) и удобрения (28%).

Можно ли отказаться от них в одночасье?

Конечно. Но сделать это без сильного вреда для собственного бюджета не получится. Обсуждать полное эмбарго можно сколько угодно, вот только ЕС в этом смысле — это живое олицетворение басни Крылова. И всегда найдутся щуки, которые против.

#геополитика #торговля 💰 bitkogan

🔥Переговоры Украины и России начались — это первые прямые переговоры с 2022 г.

Reuters передает, что украинская делегация обсудит возможную встречу Путина и Зеленского, а еще считает вопрос прекращения огня приоритетным на этой встрече.

Следим 👀
#геополитика 🔥HOTLINE

🌐Переговоры на паузе — как реагирует рынок?

По последним данным, переговоры России и Украины в Стамбуле приостановлены, СМИ также сообщают, что они и вовсе завершены. На сегодня или до следующего раза? Пока этот момент не уточняется.

Что это означает для российского рынка? Пока ничего особенного. Заявления представителей делегаций пока не прозвучали, однако, мы полагаем, что важных словесных интервенций сегодня не будет.

Как мы уже писали, вероятно, переговоры будут долгими и сложными. Так что, сегодня мы не ожидаем какой-то бурной реакции рынка РФ.

После выхода новостей индекс Мосбиржи сначала «сходил» на 1% вниз, потом немного отскочил, а затем снова ушел чуть ниже. Ничего особенного. Мы по-прежнему занимаем выжидательную позиции, держим российские акции, но позиции пока не увеличиваем.

Наши клиенты подстрахованы контрактами на USD/RUB. Если что-то будет неожиданно происходить — ну что ж, значит, доллар традиционно взлетит. Катастрофы по инвестициям не будет, но надо понимать, что момент непростой, и надо быть к этому морально готовым. Это марафон.

#геополитика

💰bitkogan

Индекс Мосбиржи полностью отыграл падение внутри дня

👨‍💼🔊 Как и следовало ожидать, пошла уже информация о том, что готовится встреча лидеров стран.

Так что, господа, собственно говоря, о чем мы с вами все и говорили. Сперва ужас-ужас, ну а дальше отход.
#Коган 🔥HOTLINE

HeadHunter: дивиденды и двузначный рост доходов

Российский «охотник за умными головами» отчитался за 1 квартал 2025 г. (г/г):
◽️Выручка: 9,6 млрд руб. (+12%)
◽️Скорр. EBITDA: 4,9 млрд руб. (маржинальность 51%)
◽️Скорр. чистая прибыль: 4,4 млрд руб. (-13%)
◽️Свободный денежный поток: 6,3 млрд руб. (+16%)

Что примечательного?

Помимо растущей выручки и денежного потока стоит отметить доходы HRTech сегмента, которые выросли на 180% до 528 млн руб. благодаря приобретению HRlink, но органически сегмент все равно продолжает расти двузначными темпами — за 1 квартал +44% г/г. В свою очередь, доппродукты (брендинг, аукцион, промо) показали рост на 20% и принесли более 750 млн руб.

➡️На фоне сокращения числа работодателей и вакансий количество релевантных откликов выросло на 46% — это значит, что работодатели и работники тратят меньше времени на поиски друг друга. При этом среднее число активных пользователей (MAU) составило 26,4 млн человек.

Главное — дивидендам быть

За 6 месяцев 2025 г. будут выплачены промежуточные дивиденды в размере 200 руб. на акцию, и в дальнейшем выплаты планируются два раза в год.

Будущее: по итогам 2025 г. HeadHunter ожидает рост выручки в диапазоне 8–12% и сохраняет прогноз по рентабельности EBITDA выше 50% даже в условиях замедления рынка.

В приложении Bitkogan App мы продолжаем держать акции HEAD в рамках стратегии «РФ. Российские дивиденды».

#российский_рынок

💰bitkogan

🍮 Если вы любите ОЧЕНЬ вкусно поесть...

Друзья, если вы, как и я, любите хорошо провести время в приятном ресторане, думаю, вам понравится наша новая рубрика выходного дня в партнерстве с Катей Метелицей – ресторанным обозревателем с огромным опытом и автором канала Нас ожидают.

Сегодня Катя 👩‍🦱 расскажет нам о самых ярких весенних открытиях Москвы. Передаю ей слово:

◾️"Здесь пахнет деньгами", – так Ксения Собчак определила доминанту ресторана Oltremare; и, в общем, она права. Примерно того же ждали от новых итальянских проектов Lucky Group под шефством того же Эмануэле Поллини – и тотально ошиблись. В бистро Mosto на Большой Никитской и совсем новом ресторане Osso на Большой Грузинской пахнет орегано и тимьяном, жареным в оливковом масле чесноком и кофе, здесь студентки весело делят на двоих одно тирамису, а "костюмы" вообще, кажется, не смотрят, на правую колонку меню. Такой аутентичной Италии вне Италии – поискать. Bravo, gracia, molto bene.

◾️Еще одно знаковое открытие этой весны: Brasserie "Кузнецкий мост" от Novikov Group. Адрес знакомый, место намоленное, отчасти легендарное. Сейчас оно переоткрылось в очень красивом интерьере, полностью обновлённом, и с очень славной кухней, когда шеф не "дергает ножкой на терелке", по выражению одной нашей коллеги, не устраивает цыганочку с выходом, а уверенно и спокойно исполняет то, что хорошо умеет, и за его растомленную баранину и десерт с земляникой можно душу продать. Игра в брассери здесь совершенно условная, это скорее парадный ресторан "по случаю", и это отличный стимул создавать себе такие "случаи" как можно чаще.

◾️А вот Urban Winary неподалеку от Елоховского собора придуман как место не только на каждый день, но и на весь день: здесь как будто хочется ненароком остаться жить. Бережно реконструированный особняк 18 века с 16 каминами (действуют два) норовит окутать тебя заботой и не переставать при этом удивлять: натуральным вином собственного производства, соленым кремом в наполеоне, предложением вскоре вернуться, чтоб поиграть в пинг-понг. Внутренний двор с обещанным пинг-понгом еще обустраивают, как и винный бар в цокольном этаже, но вернуться уже хочется: ощущение радости жизни здесь неподдельное.

Ставьте лайки, если рубрика вам актуальна. У нас в планах – лучшие рестораны Петербурга, самые атмосферные веранды Москвы, рестораны, которые нельзя не посетить в российских регионах и многое другое 🔥

💰bitkogan

Moody’s проснулись. Доброе утро, Америка!

Вчера 16/5 под занавес дня рейтинговое агентство Moody’s сделало то, чего от него ждали уже давно: понизило кредитный рейтинг Соединённых Штатов с наивысшего уровня AAA до AA1.

Формулировки, как водится, были аккуратными и нейтральными — упомянули фискальные риски, неустойчивую бюджетную политику, рост государственного долга. Но суть не в языке заявления, а в самом факте: США больше не на пьедестале идеальных заёмщиков. По крайней мере, в глазах Moody’s.
Короче, агентство с самым романтическим названием решило включиться в гонку за правдой.

Напомню — другие крупные агентства — S&P и Fitch — уже сделали свои выводы: первые понизили рейтинг США ещё в 2011 году, вторые — в 2023-м. Moody’s оставались последним бастионом уверенности в американской надёжности. И вот — теперь и он пал. Неожиданно, но… ожидаемо.

Ирония в том, что кредитный рейтинг — это скорее симптом, чем диагноз. Он фиксирует то, что давно стало очевидным: американский госдолг перестал быть просто экономическим понятием. Он стал фундаментом всей глобальной финансовой архитектуры. В нём уже не столько долг, сколько привычка. Привычка мира жить в условиях американского дефицита.

Можно долго спорить о цифрах и процентах, но по сути дела сказал один мой знакомый бухгалтер:
— Американский долг? Это как кофе по утрам. Все знают, что много — вредно. Но без него — никак.

Что это значит для рынков?

Ну с одной стороны — уже ничего нового. Вспомним историю. Первое снижение рейтинга от S&P. 2011 год.

1️⃣Американские фондовые рынки: резкое падение
8 августа 2011 года (первый торговый день после объявления):
▫️S&P 500 упал на 6.7% — крупнейшее однодневное падение с 2008 года.
▫️Dow Jones потерял более 630 пунктов (−5.6%).
▫️Инвесторы массово избавлялись от акций из-за страха перед рецессией и утратой доверия к США как к «якорю стабильности».

2️⃣Доходности казначейских облигаций… упали (парадоксально)
Несмотря на понижение рейтинга, инвесторы начали скупать гособлигации США как безопасный актив.
▫️Доходность 10-летних казначейских бумаг упала ниже 2.5% (с ~2.8%).
▫️Это отражает парадокс: даже с пониженным рейтингом, U.S. Treasuries остались главным «тихим убежищем».

3️⃣Золото — вертикальный рост
▫️Инвесторы побежали в активы-убежища: золото достигло рекордных $1,900 за унцию (на тот момент).
▫️Это стало отражением глобального страха и потери уверенности в традиционных инструментах.

4️⃣Волатильность — взрыв
▫️Индекс страха VIX подскочил более чем на 50%, превысив отметку 45 пунктов.
▫️Это был уровень паники, сравнимый с кризисом 2008 года.

Перенесемся на 12 лет вперед. После объявления Fitch о понижении рейтинга в 2023 году наблюдались следующие реакции:

◾️Фондовые рынки: Краткосрочные колебания, но без значительных долгосрочных изменений.
◾️Облигации: Увеличение доходности казначейских облигаций, что может привести к повышению заимствований для правительства и потенциально для потребителей.
◾️Валютные рынки: Умеренная реакция, доллар США остался стабильным.
В целом, понижение рейтинга не вызвало резких изменений на финансовых рынках, что может свидетельствовать о том, что инвесторы уже учли риски, связанные с фискальной политикой США.

Короче. Понижение кредитного рейтинга США агентством Fitch в 2023 году стало сигналом о фискальных рисках, однако его влияние на финансовые рынки было вполне ограниченным.

Что будет в ближайший понедельник?

Ну если посмотреть на крипту, как на индикатор настроений инвесторов — ничего особенного. Биток на месте, эфир чуть ниже, остальные — кто куда. Короче… пока без эмоций.

Что будет далее — посмотрим. Пока спит его светлость — Трамп 1. Проснется — выскажется.

Ну а вообще — я лично жду просадок рынка минимум пунктов на 400-500 по S&P. Для начала.
Но не из-за рейтинга. А, как говорится, по совокупности факторов. С чего вдруг — поговорим на семинаре во вторник.

📺 «Неделя. Отражение» — каковы итоги переговоров России и Украины

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Геополитика:
◾️Киев запросил переговоры между Зеленским и Путиным
◾️Трамп анонсировал новую волну пошлин. США и Китай временно снизили пошлины
◾️США и КСА подписали оружейную сделку
◾️Иран: отказ от ЯО в обмен на отмену санкций
◾️ЕС утвердил 17-й пакет санкций. ЕС направит €900 млн от активов РФ на оружие и боеприпасы для Украины
◾️Индия приостановила удары по Пакистану

Россия:
▫️Банк России ждет снижения годовой инфляции на конец июня до 10%
▫️Минутки с заседания ЦБ РФ
▫️Что будут учитывать при возврате западных компаний?
▫️Банки резко снизили долю отказов в ипотеке

США и мир:
◾️Moody’s понизило кредитный рейтинг США
◾️Нефть ждет обвал?
◾️В ЕС собираются повысить пошлины на товары с Украины
◾️Трамп требует от фармкомпаний снижения цен до 90%. Законопроект по налогам провалился
◾️Американские ИИ-чипы собираются отслеживать
◾️Мигранты поборются за гражданство США в телешоу

… И многое другое

🔗 Подключайтесь к трансляции ВКонтакте или к эфиру на YouTube-канале Bitkogan Talks. И участвуйте в обсуждении!

Также запись эфира выложим в понедельник на нашем канале в Дзене.

#видео 💰bitkogan

🎰 Рынок — это казино?

Думаете, что инвестиции — это рулетка, где все решает удача?

Мы разобрали этот миф — и еще четыре распространенных заблуждения — в статье «Топ-5 мифов о фондовом рынке». Этот материал уже висит в нашем приложении в разделе «Фабрика идей».

💰bitkogan

🏘Где жить дешевле?

Для любителей путешествий сравнили цены популярных стран с Россией. Вьетнам заметно выделяется. Там в среднем на 27% дешевле, чем у нас.

У наших соседей тоже приятные цены:
➡️ в Казахстане — на 10%;
➡️ в Грузии — на 12% дешевле.

Сейчас рубль относительно крепкий, и на этом фоне цены за границей кажутся нормальными. Но если он снова просядет, то и «дешёвые» страны уже такими не будут.

По миру тенденции следующие:
▪️ В бедных странах — за счет хаоса и увеличенных издержек для предпринимателей цены часто высокие;
▪️ В развитых странах — за счет дорогого труда цены высокие, но и качество жизни, конечно, на уровне;
▪️ В развивающихся странах — цены наименьшие. Государство уже обеспечивает стабильные условия для бизнеса, а труд всё ещё дешёвый.

Еще одним фактором ценообразования являются ресурсы. Так, в богатых природными запасами странах, вроде РФ или Эмиратов, цены ниже — все за счет доходов от нефти.

Уровень цен подсказывает: пока рубль крепкий – это хорошее время для покупки импортных вещей (например, техники) и путешествий 😉

#недвижимость 💰bitkogan